24,1% -18,8% Recomendación de inversiones Enero 2015 ESTADOS UNIDOS Y ASIA EMERGENTE SON LOS MOTORES DEL CRECIMIENTO GLOBAL

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1 ESTADOS UNIDOS Y ASIA EMERGENTE SON LOS MOTORES DEL CRECIMIENTO GLOBAL RESUMEN ESTRATEGIA RECOMENDACIÓN Al igual que el mes pasado mantenemos una leve sobrepondeación de la renta variable por sobre la renta fija. Mirando 15, las perspectivas de rentabilidad siguen favoreciendo a la renta variable en su conjunto, en un entorno con riesgos relativamente acotados. Si bien las perspectivas de utilidades se han corregido de manera generalizada, Estados Unidos y Asia emergente seguirían siendo los principales motores del crecimiento global. En general, favorecemos la exposición a activos denominados en dólares. Por ello, dentro de la renta fija aumentamos la ponderación del componente internacional en desmedro de la renta fija nacional. En el plano local, en relación al mes pasado incrementamos levemente la exposición a papeles nominales, aumentamos la duración y también el componente corporativo. En renta fija internacional, aumenta la intensidad de la exposición a grado de inversión. SUBPONDERAR NEUTRAL SOBREPONDERAR TIPO DE ACTIVO diciembre enero RENTA FIJA NACIONAL RENTA FIJA INTERNACIONAL Emergente High Yield Investment Grade Tesoro Americano RENTA VARIABLE NACIONAL RENTA VARIABLE EMERGENTE Asia Emergente Latinoamérica Europa Emergente RENTA VARIABLE DESARROLLADA Europa Desarrollada Asia Desarrollada PREFERENCIA EN RENTA VARIABLE EUROPA EMERGENTE EUROPA JAPÓN 24,1% LATAM ASIA EMERGENTE China da acceso directo a la bolsa de Shanghai a inversionistas extranjeros CHILE -18,8% Rusia retrocede por caída del precio del petróleo y gran debilidad de su moneda 1

2 RESUMEN ECONÓMICO DESEMPEÑO RENTA VARIABLE Y FIJA Durante diciembre, salvo en Estados Unidos, las cifras económicas mostraron cierta debilidad. Reapareció Grecia como fuente de riesgo para los mercados. Nuestra recomendación favorable a Estados Unidos y Japón fue acertada, dado que mostraron menores caídas en relación a Europa. Emergentes mostró importantes retrocesos en diciembre. La caída del precio del petróleo y otros commodities afectó negativamente el sentimiento de los inversionistas. Asia emergente mostró el mejor desempeño relativo, respaldando nuestra recomendación. La renta fija mostró resultados mixtos. La renta fija nacional tuvo un desempeño positivo en diciembre, aunque con amplia volatilidad en las tasas en UF y nominales. La reducción del precio de los combustibles ayudaría a una normalización de la inflación, que cerró 14 en 4,6%. La renta fija internacional retrocedió el mes pasado. En relación a nuestra recomendación de diciembre, haber favorecido a nivel internacional el componente High Grade (Grado de Inversión) vs. High Yield, fue nítidamente positivo. RETORNOS MERCADOS ACCIONARIOS RETORNOS RENTA FIJA Diciembre 14 Diciembre 14 MERCADOS DESARROLLADOS MERCADO LOCAL -,6% 31,1% Bono UF 5 Años,8% 1,9% Europa -5,1% 7,% Bono UF 1 Años,8% 13,1% Asia Desarrollada -2,6% 9,9% Bono CLP 5 años 1,% 8,6% Bono CLP 1 años,9% 11,4% MERCADOS EMERGENTES MERCADO INTERNACIONAL Latinoamérica -1,% 1,3% Treasury 1 años -,2% 26,% Europa Emergente -15,4% -18,5% High Yield de -1,1% 17,7% Asia Emergente -2,5% 18,8% -3,% Deuda Emergente HC 22,5% Chile -3,5% 4,1% Mercado cambiario -,3% 15,4% VALOR DEL US$

3 Recomendación de inversiones EUROPA Estados Unidos sigue mostrando gran dinamismo. En el último mes las perspectivas de crecimiento para este año se han corregido al alza. Ello se explica por cifras de actividad que han sorprendido positivamente al mercado. En particular, el mercado laboral, la inversión y el consumo. Al mismo tiempo, la inflación sigue bajo la meta oficial de 2% anual, lo cual señala que la recuperación económica tiene holguras para continuar. La caída del precio del petróleo y los combustibles en general, ha impactado positivamente en los índices de confianza de los consumidores, vía mayor ingreso disponible. También la industria manufacturera se favorecería de estos menores costos de la energía. Europa continúa en una senda de marcada debilidad. Las perspectivas de crecimiento para este año se sitúan en torno a 1%. La inflación llegó a -,2% anual en diciembre, con lo cual la probabilidad de deflación en 15 sigue siendo significativa (4% para el Fondo Monetario Internacional, según informó en noviembre). Por ello el mercado anticipa que el Banco Central Europeo tome medidas de estímulo adicionales en su reunión del 22 de enero. En el margen, los indicadores de confianza y de sorpresas económicas dejan de caer. Industria sigue recuperándose Expectativas Sector Manufacturero (ISM) Ene. 5 Ene. 7 Ene. 9 Ene. 11 Ene. 4 Ene. 6 Ene. 8 Precio del petróleo (dólares/barril) (eje der. invertido) 55,5 48, Ene. 13 Ene. 15 Ene. 1 Ene. 12 Ene JAPÓN Japón no logra incrementar sus cifras de inflación y actividad, pese a los significativos estímulos monetarios, fiscales y reformas productivas impulsadas por el Primer Ministro Shinzo Abe desde fines de 12. La actividad fue incapaz de recuperarse del impacto negativo del alza de impuestos al consumo (IVA) desde 5% a 8% implementado en abril pasado. A fines de octubre se amplió el programa de estímulos monetarios, se pospuso el alza del IVA programado para octubre de 15 y se llamó a elecciones en diciembre. El Primer Ministro fue reelecto con mayorías significativas, aunque su plan para la economía no está entregando los resultados esperados.

4 Recomendación de inversiones EMERGENTES CHILE En los Mercados Emergentes las preocupaciones sobre el crecimiento futuro han opacado el efecto positivo de la caída de los precios del petróleo. Rusia y Brasil explican la mayor parte de la reducción en el último mes de,2% en las expectativas de crecimiento esperado para 15 que han experimentado los mercados emergentes. En efecto, China aún no se estabiliza. La debilidad de los precios de las materias primas y su impacto en las finanzas públicas de países exportadores de commodities; la falta de reformas estructurales que incrementen el crecimiento potencial y las limitadas herramientas de algunos países para sortear shocks financieros, dan un tono negativo mirando hacia adelante. Con todo, la recuperación de Estados Unidos favorecería a países exportadores de bienes en general. Chile ha seguido creciendo en torno a 1,5% anual. Los indicadores de confianza empresarial y de hogares continúan en territorio pesimista. Las encuestas de opinión muestran que la gestión del gobierno ha perdido apoyo. A su vez, la debilidad de los precios de las materias primas ha impactado en ciertas compañías y en las finanzas públicas. Adicionalmente, China no se ha estabilizado, debilitando la cotización del precio del cobre. Pese a lo anterior, el mercado accionario muestra un tono positivo el último mes. Nuestro país estaría transitando por el punto más bajo en términos de crecimiento, con lo que se anticipa una recuperación cíclica en el mediano plazo. Las menores presiones inflacionarias hacia adelante impulsarían al alza el ingreso disponible y el consumo. Expectativas de Crecimiento y Sorpresas Económicas para Mercados Emergentes Crecimiento 14 (eje izq.) Crecimiento 15 (eje izq.) Sorpresas Económicas (eje der.) Confianza y desempeño accionario Confianza Consumidores (IPEC) Confianza Empresarios (IMCE) IPSA (var. % 12m) (eje de.) 5, ,8% 8 5, 4,8 4,6-11, ,1 4 4,4-1 4,3 4 4,2-4,3 4,2 4, -3 3 Enero Marzo Mayo Julio Septiembre Noviembre Ene. 6 Ene. 8 Ene. 1 Ene. 12 Ene Febrero Abril Junio Agosto Octubre Diciembre Ene. 5 Ene. 7 Ene. 9 Ene. 11 Ene. 13 Ene. 15 4

5 ESTRATEGIA DE INVERSIONES MÁS ACCIONES O MÁS RENTA FIJA? Premio por riesgo accionario Estados Unidos Japón Alemania Seguimos sobreponderando levemente la renta variable sobre la renta fija. Si bien la rentabilidad esperada para las acciones luce atractiva, las valoraciones ahora son más exigentes, mientras las expectativas de utilidades se han corregido a la baja. Por otro lado, los estímulos monetarios de Japón, Europa y China son un entorno favorable para la renta fija. 12,9% ,2% -1 9,2% Ene Ene Ene. 3 Ene. 7 Ene. 11 Ene. 15 Indicadores Líderes y Desempeño Accionario en Mercados Emergentes Ene Ene. 1 Ene. 5 Ene. 9 Ene. 13 Indicador líder (países BRIICS) Desempeño Accionario (var. % 12m) (eje der.) Dic Dic Dic Dic. Dic. 2 Dic. 4 Dic. 6 Dic. 8-4,6% 99,4 Dic. 12 MÁS EMERGENTES O DESARROLLADOS? Continuamos recomendando una exposición favorable a Mercados Desarrollados vs. Emergentes. Si bien los indicadores de actividad han defraudado en los Mercados Emergentes, los indicadores líderes señalan que el punto más bajo estaría quedando atrás. Desde nuestro punto de vista, ello impulsaría los desempeños accionarios Dic. 1 Dic. 14 Y DENTRO DE CADA REGIÓN? Destacamos a Estados Unidos y Japón dentro de los mercados desarrollados. La recuperación económica es indiscutible en Estados Unidos. En Japón, el resultado de las elecciones de diciembre fue un respaldo al plan de estímulos conocido como Abenomics. Tras ellas, se aceleraría el proceso de reformas estructurales pro-competitividad. Dicho escenario sería positivo para el mercado accionario y daría soporte al yen. Europa continúa en una senda de marcada debilidad. Por otra parte, en Mercados Emergentes destacamos Asia Emergente, bloque exportador que se favorecería del dinamismo de Estados Unidos. Rusia y Latinoamérica seguirán presionados por la debilidad de los precios de las materias primas y su efecto en las finanzas públicas. Chile no escapa a este panorama, aunque por valoraciones y expectativas de retorno, aparece algo más atractivo. 5

6 ESTRATEGIA DE INVERSIONES DENTRO DE RENTA FIJA LOCAL... CÓMO SE VE LA BOLSA LOCAL? Han desaparecido las oportunidades en UF en la parte corta de la curva que visualizábamos a inicios de diciembre. La inflación mensual anotaría registros negativos hacia adelante. Por ello reducimos levemente nuestra exposición a la UF. Recientemente se ha incrementado la posibilidad de reducciones de la TPM. En efecto, junto a la normalización de la inflación, se comienza a consolidar un cuadro de menor actividad local y a nivel latinoamericano mirando 15, por la caída del precio del cobre y otros commodities. El efecto combinado de un posible recorte de TPM y menor actividad hacia adelante, implican incrementar la duración en nuestras recomendaciones. Chile no escapa al panorama de menor dinamismo que muestran los Mercados Emergentes. La actividad económica se mantiene en niveles de crecimiento de 1,5% anual, aunque el consumo y la inversión continúan deprimidos. La caída del precio del petróleo arrastró a otros commodities como el cobre, lo cual limita el potencial de alza de la bolsa local en el corto plazo. La incertidumbre regulatoria sigue siendo elevada. En contrapartida, las valorizaciones se sitúan en terreno atractivo en relación a la historia y las expectativas de crecimiento se han estabilizado en los últimos meses en niveles en torno a 14%. Y QUÉ SE PUEDE ESPERAR DEL DÓLAR? A nivel global el dólar se fortalece. Ello se explica por la divergencia en las perspectivas de crecimiento económico entre diversas regiones. Estados Unidos aparece como uno de los motores más relevantes del dinamismo global mirando hacia adelante. Adicionalmente, factores como la baja del precio de cobre y la normalización de la inflación que daría espacio a mayores bajas de TPM, apuntan a una depreciación moderada del peso. No obstante lo anterior, la debilidad reciente del peso ha sido moderada al compararla con el resto de las monedas globales. PRINCIPALES SUPUESTOS PARA LA ESTRATEGIA a) Estados Unidos y Asia Emergente seguirían siendo los principales motores del crecimiento global. b) El precio del petróleo continuaría en torno a los niveles actuales por débil demanda y exceso de oferta. Esto último a raíz de una gran disciplina productiva en la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP). c) El Banco Central Europeo anunciaría medidas de estímulo adicionales para evitar una deflación. El sentido de urgencia ahora es mayor tras el registro inflacionario de diciembre de la Zona Euro, que llegó a -,2% anual. Este informe ha sido preparado con el objetivo de brindar información a los clientes de Corredores de Bolsa SURA S.A. No es una solicitud ni una oferta de ningún producto comercializado por Corredores de Bolsa SURA S.A. La información que contiene este documento se ha obtenido de fuentes que consideramos confiables. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. El resultado de cualquier decisión de inversión u operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Las carteras recomendadas sólo buscan mostrar las preferencias entre distintos activos. La cartera de activos recomendada para cada persona depende de su perfil de riesgo. 6

7 CARTERAS RECOMENDADAS DE FONDOS MUTUOS (RENTABILIDAD) Seguimos optimistas en renta variable, con foco en, Asia emergente y Japón. En renta fija internacional mantenemos una posición diversificada, mientras en Chile nuestras preferencias siguen siendo bonos en UF de corto a mediano plazo. Estimamos que el peso chileno se mantendrá depreciado. CARTERA ACTIVA por emisor CARTERA MODERADA 4,% SURA Renta Bonos Chile 16,% BGF US Dollar Core Bond Fund 19,% SURA Selección Global 15,% SURA Selección Acciones USA 1,% BGF Japan Flexible Equity Fund 12,% BTG Pactual Acciones Chilenas 19,% BGF Asian Dragon Fund 5,% SURA Acciones Alianza Pacífico Resultados de la Cartera Activa 3 días -,72% 3 meses 4,5% YTD 17,34% 12 meses 17,34% Asset Allocation por mercado de Renta Variable 47% 53% ENERO Emergentes Desarrollados por tipo de activo 8% % Renta Variable Renta Fija por emisor 42,% SURA Renta Bonos Chile 18,% BGF US Dollar Core Bond Fund 11,% SURA Selección Global 4,% SURA Selección Acciones USA 5,% BGF Japan Flexible Equity Fund 11,% BTG Pactual Acciones Chilenas 9,% BGF Asian Dragon Fund Resultados de la Cartera Moderada 3 días 3 meses YTD 12 meses -,17% Asset Allocation por mercado de Renta Variable 3,6% 14,62% 14,62% por tipo de activo 52% 48% ENERO 4% % Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija CARTERA CONSERVADORA por emisor,% SURA Renta Corto Plazo Chile 3,% SURA Renta Bonos Chile 38,% SURA Renta Corporativa Largo Plazo 7,% BGF US Dollar Core Bond Fund 5,% SURA Selección Acciones USA Resultados de la Cartera Conservadora 3 días 3 meses YTD 12 meses,14% 2,1% Asset Allocation por mercado de Renta Variable por tipo de activo 12,84% 12,84% % 1% ENERO 5% 95% Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija La rentabilidad o ganancia obtenida en el pasado por estos fondos, no garantiza que ellas se repitan en el futuro. Los valores de las cuotas de los Fondos Mutuos son variables. 7