Revisión del Programa Macroeconómico División Económica Agosto, 2018

Transcripción

1 Revisión del Programa Macroeconómico División Económica Agosto, 2018

2 Agenda de la presentación Marco de la programación macroeconómica 1 Revisión del PM en síntesis 2 2

3 Programación macroeconómica del BCCR Ley Orgánica Banco Central de Costa Rica Coherencia evaluada con el Modelo Macroeconómico de Proyección Trimestral Esquema monetario de metas de inflación. Credibilidad del Banco Central 3

4 Estructura del programa macroeconómico Diagnóstico de la coyuntura económica: Riesgos para estabilidad interna y externa de la moneda nacional. 1 Viabilidad de la 2 meta de inflación Instrumentos de política monetaria: Encaje mínimo legal BEM TPM (R ) 3 Proyecciones: 4 Crecimiento (ẏ). Balanza de pagos y RIN. Tipo de cambio (TCN) incorpora expectativas de agentes económicos y evolución de determinantes de largo plazo. Equilibrio macroeconómico ẏ R TCN Ahorro financiero de economía. => Oferta de fondos prestables. 4

5 Diagnóstico macroeconómico I semestre 2018: Contexto externo 1 Economía mundial en recuperación bienio ,9% (3,7% en 2017) Estados Unidos mejora respecto a 2017, Zona euro, Japón y Reino Unido bajan y exportadoras de materias primas al alza. Riesgos a la baja asociados principalmente a intensificación de medidas proteccionistas, normalización de la política monetaria y tensiones geopolíticas. 2 Repunte en la inflación global por recuperación económica y aumento en precios de materias primas en especial el petróleo. 5

6 Principales variables internacionales Porcentajes Crecimiento del producto 1/ Proyecciones Mundial 3,2 3,7 3,9 3,9 Economías avanzadas 1,7 2,4 2,4 2,2 Estados Unidos 1,5 2,3 2,9 2,7 Mercados emergentes y en desarrollo 4,4 4,7 4,9 5,1 América Latina y Caribe -0,6 1,3 1,6 2,6 Costa Rica 2/ 4,2 3,3 3,2 3,4 Principales mercados de exportación 3/ 2,4 2,9 3,1 2,9 Inflación mundial (IPC) fin de periodo Socios comerciales, promedio 4/ 1,7 2,4 3,0 2,9 Precio del petróleo (USD) 5/ 53,1 62,9 79,7 76,6 Variación términos de intercambio 3,2-2,1-3,1 0,5 Libor 6 meses 1,3 1,8 2,7 2,9 1/ WEO FMI Jul-18. 2/ Estimaciones BCCR. 3/ Ponderado por flujos de exportación a may / Ponderada por flujos de comercio. 5/ Corresponde al precio por barril de producto terminado importado por CR, con referencia a los precios futuros de WTI de Bloomberg más margen de USD 12 por barril. 6

7 Diagnóstico macroeconómico I semestre 2018: Contexto local 1 2 Inflación en rango meta. No se prevén presiones adicionales por demanda agregada ni expectativas. Desacelera crecimiento económico 3,2% (3,3% en 2017), aunque resultados de corto plazo (Imae) dan indicios de recuperación (construcción privada). 3 Tasa desempleo (II trim-18) 8,7% (8,5% un año antes). 4 Déficit en cuenta corriente financiado con capital de largo plazo (inversión extranjera). 5 Nivel de RIN según lo contemplado en Plan Estratégico (11%-15% PIB). 7

8 Diagnóstico macroeconómico I semestre 2018: Contexto local 6 Relativa estabilidad de tasas de interés (TBP). Tasas deuda pública evidencian presión fiscal. 7 Evolución de agregados monetarios y crédito no compromete cumplimiento de la meta de inflación. Dolarización del ahorro financiero (corto plazo). Desdolarización del crédito avanza a menor ritmo. Excesos de liquidez en instrumentos de muy corto plazo (MIL). 8 Mercado privado de cambios ha permitido atender requerimientos del SPNB y mantener relativa estabilidad del TCN. 9 Deterioro fiscal vulnera estabilidad macroeconómica. 8

9 Objetivo inflacionario 3% ± 1 p.p. (largo plazo) Beneficios de una inflación baja y estable Protege el poder adquisitivo de la moneda nacional, en especial de los agentes de menores ingresos. Estabilidad de otros macroprecios (tasas de interés, tipo de cambio y salarios). Mayor certidumbre para toma de decisiones de ahorro e inversión. Favorece asignación eficiente de recursos productivos. Mejora efectividad de otras áreas de la política pública e iniciativas privadas. Mayor eficiencia, equidad y bienestar económico. Estabilidad de precios: condición necesaria pero no suficiente para el crecimiento y el desarrollo económico de un país 9

10 Instrumentos 1 Tasa de política monetaria (TPM). 2 Gestión activa de su deuda en coordinación con el Ministerio de Hacienda. 3 Fortalecer función de prestamista de última instancia. 4 Participación en mercado cambiario. 5 Mejorar procesos operativos de los mercados de negociación en los que participa. 10

11 Principales variables macroeconómicas 1/ Al IV trim-17 y II trim-2018 publicados por INEC. 11

12 Principales variables macroeconómicas 1/ Estimaciones Ministerio de Hacienda y BCCR. 2/ Proyección del BCCR. 3/ No contempla efectos de variación cambiaria. 12

13 Balance de riesgos Internos Postergar la solución al problema estructural de las finanzas públicas. Mayores expectativas de inflación. Choques de oferta por condiciones climáticas adversas. Externos Crecimiento mundial menor al previsto. - Medidas proteccionistas. - Aumento en las tasas de interés mayores a las previstas por el mercado. Choques de oferta en precios de materias primas. Mayor volatilidad en mercados financieros 13

14 Ausencia de la reforma fiscal Dificulta el financiamiento de déficit fiscal. Retarda decisiones de consumo e inversión del sector privado. Deprime precio de bonos de deuda externa. Contiene la demanda de crédito, a pesar de una adecuada. oferta de fondos prestables. Aumenta preferencia por instrumentos de corto plazo, lo que incrementa riesgo refinanciamiento y con ello las tasas de interés locales en y $. Aumenta riesgos para la estabilidad del sistema financiero. Reduce incentivos para ingreso de capitales. Presiones en mercado cambiario. Afecta formación de expectativas de inflación. 14

15 Revisión del Programa Macroeconómico Departamento Análisis y Asesoría Económica Betty Sánchez Wong Directora de Departamento Mario Alfredo Rojas Sánchez Asesor Económico

16 Estrategia de deuda con valores estandarizados División Gestión de Activos y Pasivos Agosto, 2018

17 Agenda de la presentación Resultados de la estrategia I sem Estrategia agosto - diciembre Otros aspectos a considerar 3 2

18 Resultados de la estrategia de deuda a julio 2018 Colocación estimada anual de millones. Tasa fija y flotante a 2 años. Colocaciones directas semanales. Resultado a julio millones. Se colocó 86% de lo anunciado para el año. 3

19 Resultados de la estrategia de deuda a julio 2018 Miles de millones de colones ,4 % Saldo deuda al 31 de dic Captación primario Vencimientos Gestión de deuda Saldo deuda al 31 de jul Captación neta de millones. 4

20 BCCR: cambio composición de la cartera de BEM Miles de millones de colones Por años al vencimiento Saldo deuda al 31 dic.17 Saldo deuda al 31 jul.18 Cambio Menos de 1 año % % -60 Entre 1 y 2 años % % 28 Entre 2 y 3 años 110 5% % 221 Entre 3 y 4 años % 189 9% -57 Más de 4 años % % % % 29 Por tipo de instrumento Tasa fija Tasa variable Tasa real % % % % % 121 6% -9 Total % % 29 5

21 Captación bruta estimada Agosto - diciembre millones Coherente con revisión Programa Macroeconómico No incluye efecto de operaciones cambiarias del BCCR Se incorporan algunos cambios a la estrategia planteada a inicios del

22 Estrategia de deuda agosto - diciembre 2018 Miles de millones de colones % Saldo deuda al 31 de jul Captación estimada primario Vencimientos Saldo de deuda estimado al 31 de dic millones Captación neta estimada 5000 millones Colocado el 6 de agosto 7

23 Estrategia de deuda agosto - diciembre 2018 Plazo objetivo de 2 años Solo un plazo focal. Instrumento Tasa fija BCFIJA Mayor liquidez a plazo objetivo. Mecanismo de colocación Subasta de monto sin publicación de precio ni rendimiento. 8

24 Estrategia de deuda agosto - diciembre 2018 Frecuencia y monto por subasta Una vez al mes. Ya se llevó a cabo la de agosto millones. Próximas fechas de 2018 Lunes Viernes sep. oct. Lunes Lunes nov. dic. 9

25 Otros aspectos de estrategia agosto - diciembre 2018 Se mantendrán activos los otros mecanismos de gestión de deuda: canjes, subastas inversas y mercado secundario. Visita a intermediarios bursátiles e inversionistas institucionales. 10

26 Estrategia de deuda con valores estandarizados Departamento Administración de Operaciones Nacionales Francisco Meza Chacón Director de Departamento Yessenia Monge Calvo Ejecutiva de Área