Acción 432 INTRODUCCIÓN A LOS SISTEMAS FINANCIEROS

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1 Acción 432 INTRODUCCIÓN A LOS SISTEMAS FINANCIEROS Prof.ª Dr. Ana Mª Castillo Canalejo Área de Economía Aplicada Universidad de Córdoba Dña. María Dolores Montero Caro Facultad de Derecho y C.C.E.E Universidad de Córdoba Dña. María Montilla Carmona Facultad de Derecho y C.C.E.E Universidad de Córdoba

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3 MÓDULO 1.- EL SISTEMA FINANCIERO: CARACTERÍSTICAS GENERALES 1. CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS DE UN SISTEMA FINAN- CIERO. 2. ELEMENTOS BÁSICOS DE TODO SISTEMA FINANCIERO 3. ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL OBJETIVOS: - Conocer el concepto, características generales, los elementos y las funciones de todo sistema financiero. - Analizar la estructura del sistema financiero español. 5

4 1. CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS DE UN SISTEMA FINANCIERO Se define el sistema financiero de un país como el conjunto de instituciones, medios y mercados que permiten canalizar el ahorro de aquellas unidades de gasto con superávit (UGS) hacia aquellas unidades de gasto que precisamente necesitan de esos fondos para cubrir su déficit (UGD). El sistema financiero cumple por tanto la misión fundamental en una economía de mercado, de captar el excedente de los ahorradores (unidades de gasto con superávit) y canalizarlo hacia los prestatarios públicos o privados (unidades de gasto con déficit). Por ejemplo, una pareja ha ahorrado una cierta cantidad de dinero, lo deposita en un banco, y este lo canaliza hacia otra pareja que precisa de un préstamo hipotecario con el que afrontar el pago de la vivienda. Los tres elementos básicos de todo sistema financiero son: - Los intermediarios. - El activo financiero que se canaliza. - El mercado o lugar teórico de intercambio de los activos. 6

5 Cuadro 1. El sistema financiero: esquema 1 7

6 2. ELEMENTOS BÁSICOS DE TODO SISTEMA FINANCIERO LOS INSTRUMENTOS O ACTIVOS FINANCIEROS. Concepto Se denominan activos o instrumentos financieros a los títulos emitidos por las unidades económicas de gasto, que constituyen un medio de mantener riqueza para quienes los poseen (un activo) y una obligación de pago (pasivo) para quienes los emiten. Al ser un pasivo para unos y un activo para otros no contribuye a incrementar la riqueza del país pero facilitan extraordinariamente la movilización de los recursos reales de la economía. Los activos financieros son activos intangibles en tanto que son títulos que representan derechos legales sobre beneficios futuros. Ejemplo: El Estado, una empresa, una economía doméstica, etc., que se comprometen a realizar pagos en el futuro mediante un título (derecho legal sobre beneficios futuros) se denomina emisor del activo financiero (prestatario-ugd), y el poseedor o propietario del título se denomina inversor (prestamista-ugs). Algunos ejemplos de activos financieros son: Un préstamo personal de una entidad financiera (inversor o prestamista) a una persona física (emisor o prestatario). Una Letra del Tesoro a un año emitida por el Estado (emisor o prestatario). Funciones Los activos financieros cumplen dos funciones económicas básicas: 1) transferencias de fondos o recursos entre los agentes económicos, UGS y UGD (personas o instituciones que tienen exceso de fondos hacia aquellas que los necesitan). 2) transferencias de riesgos entre dichos agentes económicos. Características Los activos se caracterizan principalmente por los siguientes aspectos: -liquidez: es la facilidad y la certeza de convertir un instrumento financiero en dinero sin sufrir pérdidas. 8

7 -riesgo: es la probabilidad de que al vencimiento el emisor cumpla sin dificultad sus compromisos de amortización. -rentabilidad: es la capacidad de un instrumento financiero para producir intereses o algún otro tipo de rendimiento al adquirente como pago de su cesión temporal de capacidad de compra y de su asunción, también temporal, de un riesgo. Definidas las características, la relación entre ellas viene establecida por la función: R = f(l,r) Donde: R = rentabilidad L = liquidez r = riesgo Clasificación Los activos financieros se pueden clasificar según distintos criterios, siendo algunos de ellos los siguientes: 1. Según el grado de liquidez relativa (en orden decreciente de mayor liquidez a menor liquidez) se pueden distinguir entre: a) Dinero legal: monedas y billetes de curso legal b) Dinero bancario: depósitos a la vista. Depósitos a la vista (cuentas corrientes) Depósitos de ahorro (cuentas de ahorro) Depósitos a plazo (imposiciones a plazo fijo) c) Deuda pública a corto plazo: son títulos negociables en los mercados financieros que son emitidos por el Tesoro Público Español y con vencimiento a corto plazo. Actualmente, el único título que cumpliría estos rasgos serían las Letras del Tesoro. 9

8 d) Pagarés de empresa: son activos financieros a corto plazo (inferior o igual a 18 meses) emitidos por empresas que gozan de una alta solvencia ya que no tienen una garantía real. Algunos de los principales emisores de pagarés son las empresas eléctricas. e) Deuda pública negociable a medio y largo plazo. Para el medio plazo: Bonos del Estado ( 3 y 5 años) Para el largo plazo: Obligaciones del Estado (10,15 y 30 años) f) Renta fija privada a medio y largo plazo: son títulos de deuda con vencimiento a medio y largo plazo pero que son emitidos por empresas privadas (bonos y obligaciones). Son menos líquidos ya que el volumen de emisión es menor. g) Acciones: se trata de títulos de renta variable y son los más sensibles ante cambios en el mercado. Se pueden distinguir dos tipos según coticen o no coticen en bolsa. Acciones negociadas en Bolsa Acciones sin cotización oficial 2. En función de quien sea la unidad emisora de dichos activos se puede distinguir entre: a) Banco de España: emite billetes de curso legal. b) Tesoro público: emite las monedad metálicas y, también, todos los valores negociables de deuda pública (Letras del Tesoro, Bonos del Estado, Obligaciones del Estado). c) Bancos: emiten depósitos de cualquier tipo; también emiten cualquier tipo de renta fija privada con distintas características; también pueden emitir acciones. d) Empresas no financieras: emiten, en el caso que adopten la forma de sociedad anónima, acciones; también pueden emitir pagarés de empresa que son títulos con vencimiento a corto plazo; por último, también pueden emitir cualquier titulo de renta fija a largo plazo. 10

9 2.2. LOS INTERMEDIARIOS Los activos financieros emitidos por las unidades económicas de gasto para cubrir su déficit, pueden ser adquiridos directamente por los ahorradores últimos de la economía. Sin embargo, a medida que ésta se desarrolla se hace necesaria la aparición de instituciones que medien entre las unidades de gasto con superávit y aquellos que posean déficit con el fin de abaratar los costes en la obtención de financiación, y de facilitar la transformación de unos activos en otros, haciéndolos más atractivos para ambos. Los intermediarios tienen el papel de facilitar que los activos pasen de unas manos a otras. En concreto los objetivos de la intermediación son: 1) Adecuación de las necesidades de prestamista y prestatario (cantidades y plazo) 2) Diversificación del riesgo 3) Proporcionan mecanismos de pago. Agentes especialistas o mediadores: La función de los mediadores es facilitar el contacto entre ahorradores (UGS) e inversores (UGD) interviniendo en el transvase de fondos de los prestamistas hacia los prestatarios y en el movimiento de títulos de carácter primario en sentido contrario. Pueden actuar como brokers o comisionistas cobrando una comisión por sus servicios y sin asumir riesgos en las operaciones efectuadas por cuenta de terceros o pueden actuar como dealers, comprando y vendiendo activos por cuenta propia, no transformándolos, y asumiendo el riesgo derivado de los movimientos de precios en los títulos negociados. Los mediadores, por tanto, no transforman ni crean activos nuevos, sólo contribuyen a la circulación de los títulos primarios emitidos, dando lugar al denominado mercado financiero privado, que es un mercado con mediadores pero no intermediario. Intermediarios financieros Su actividad básica y razón de ser es prestar y pedir prestados fondos. También transforman los activos, ya que adquieren títulos primarios de las UGD (prestatarios), y venden títulos secundarios a las UGS (prestamistas), es decir, emiten pasivos financieros indirectos para obtener los fondos que precisan para otorgar financiación a otros agentes mediante la adquisición de los activos financieros emitidos por estos últimos. Los intermediarios financieros, pues, transforman los títulos a tenor de las necesidades de mercado. 11

10 2.3 MERCADOS FINANCIEROS Se entiende por mercado financiero el mecanismo o lugar a través del cual se produce un intercambio de activos financieros y se determinan sus precios. El sistema no exige, en principio, la existencia de un espacio físico concreto en el que se realicen dichos intercambios. El contacto entre los agentes que operan en estos mercados pueden establecerse de diversas formas: telefónicamente o por telex, por correo, por ordenador, mediante mecanismos de subasta, etc. Las funciones de un mercado financiero se recogen en el siguiente cuadro: Cuadro 8. Funciones mercados financieros Cuanto mejor se cumpla este conjunto de funciones, mayor será la eficiencia de un mercado financiero. 12

11 Cuadro 9. Características mercados financieros Clasificación a) Mercados directos e intermediados Por su forma de funcionamiento, un mercado es directo cuando los intercambios de activos financieros se realizan directamente entre los demandantes últimos de financiación y los oferentes últimos de fondos. El mercado directo es además de búsqueda directa si los agentes, compradores y vendedores, se encargan por sí mismos de buscar su contrapartida, con una información limitada y sin ayuda de agentes especializados, mejores conocedores de las condiciones del mercado. Como ejemplos de este tipo de mercado de búsqueda directa podemos citar las compras y ventas de acciones u otros títulos no cotizados en Bolsa. En los mercados directos aparecen, a veces, como consecuencia de la existencia de un gran volumen de operaciones, agentes especializados que reciben el nombre de brokers (comisionistas) y que ponen en relación a los oferentes y demandantes de activos mediante el cobro de una comisión. La ventaja de estos agentes es que, al ser especialistas en operaciones de los mercados financieros, disponen de mayor y más rápida información sobre los precios a que se están intercambiando los activos y sobre el volumen de órdenes de compra y venta, lo que permite ofrecer a sus clientes, a 13

12 cambio de una comisión, la posibilidad de realizar operaciones a un coste menor al que tendrían que soportar por el procedimiento de la búsqueda directa. Mercados intermediados son aquellos en que al menos uno de los participantes en cada operación de compra o venta de activos es un intermediario financiero. Su presencia es imprescindible para desarrollar los procesos de inversión, especialmente en las empresas medianas y pequeñas, ya que la captación de fondos de forma directa está más al alcance del sector público o de las grandes empresas de reconocida solvencia. Finalmente hay que considerar en este apartado los mercados de subasta, que vendrían a ser una especie de mercados directos pero con costes de búsqueda prácticamente nulos debido al gran volumen de información a disposición de todos los agentes que intervienen en ellos. Los mercados de subasta son mercados dotados de mecanismos centralizados para la publicación de órdenes de compra y venta y, por tanto, el conocimiento de éstas es por todos los participantes a la vez. Estos participantes pueden ser privados o públicos, empresas o particulares, intermediarios financieros o no, y acudir al mercado en nombre propio o en representación de un tercero. El mercado de subasta más característico y tradicional es la Bolsa de Valores, por lo que respecta al mercado de capitales. Otros mercados de subasta típicos son el Mercado Oficial de Divisas y, en España, el Primario de Letras del Tesoro, como mercados monetarios. b) Mercados monetario y mercado de capitales Las características fundamentales distintivas de un mercado monetario son el corto plazo, el reducido riesgo y la gran liquidez de los activos que en el mismo se negocian. En general, los títulos con plazo de vencimiento igual o inferior al año o año y medio se consideran a corto plazo y a largo si el vencimiento es superior. Pero esta línea divisoria entre el plazo corto y el largo resulta obviamente discutible y no es aceptada por todos. Y así, en el mercado monetario se negocian activos emitidos con un plazo de vencimiento que, a veces, supera los tres e incluso cinco años. Por ello parece aceptarse que el rasgo más distintivo de los mercados monetarios debe ser la elevada liquidez y reducido riesgo de los títulos objeto de intercambio. Los títulos que se negocian en los mercados monetarios pueden ser emitidos por el Estado u otros entes públicos, por los intermediarios financieros o por las grandes empresas, siendo la solvencia del emisor la que le confiere a los adquirentes un bajo nivel de riesgo por la tenencia de estos activos. De acuerdo con la definición tradicional dada por la OCDE el mercado de capitales comprende las operaciones de colocación y financiación a largo 14

13 plazo y las instituciones que efectúan principalmente estas operaciones. Dentro del mercado de capitales podemos hablar pues de dos mercados: el mercado de valores y el mercado de crédito a largo plazo. c) Mercados primarios y secundarios Mercados primarios son aquellos en los que los activos financieros intercambiados son de nueva creación. Esto significa que un título sólo puede ser objeto de negociación una vez en un mercado primario, en el momento de su emisión. En los mercados secundarios se comercia con los activos financieros ya existentes, cambiando la titularidad de los mismos; pero para ser comprados y vendidos en mercados secundarios los títulos han de ser negociables legalmente, facultad de la que sólo disfrutan algunos activos financieros. d) Mercados libres y regulados Esta clasificación responde, en general, al grado de intervención de las autoridades en los mismos, con finalidades diversas. En los mercados libres el volumen de activos intercambiados y su precio se fija solamente como consecuencia del libre juego de la oferta y la demanda. En los mercados regulados, por el contrario, se altera administrativamente el precio o la cantidad de los títulos negociados y, por tanto, la financiación concedida a través de los mismos. A la financiación obtenida en estos mercados se la denomina financiación privilegiada. En cuanto a las formas de intervención de las autoridades son muy variadas: por ejemplo, las limitaciones en los tipos de interés, máximos, mínimos o únicos o la obligación de los intermediarios de cumplir ciertos coeficientes de inversión, que les fuerzan a la adquisición de determinados activos financieros. e) Mercados organizados y no organizados Se llama mercado organizado aquel en que se comercia con muchos títulos de forma simultánea en un solo lugar (a través de un único sistema) generalmente bajo una serie específica de normas y reglamentos. El mercado organizado típico es la Bolsa, donde se negocian títulos de renta fija y variable y otros instrumentos financieros de menor importancia relativa. Las transacciones se llevan a cabo con la intervención de agentes oficiales o intermediarios autorizados y existen unas reglas precisas respecto a la forma de llevar a cabo los intercambios, fijar las cotizaciones, inscribir los títulos, etc. Otros mercados organizados podrían ser el de divisas y el interbancario. 15

14 Un mercado no organizado, por el contrario, es aquel en que, sin sometimiento a una reglamentación estricta, se intercambian activos directamente entre agentes o intermediarios sin necesidad de definir el sitio donde tiene lugar (o el sistema a través del cual se materializa) la transacción, ya que éste puede ser la oficina del agente o intermediario o cualquier otro lugar o sistema. Las condiciones de precio y cantidad las fijan, libremente, las partes y no se precisa la intervención de un agente mediador, aunque éste pueda existir. f) Mercados centralizados y descentralizados Una clasificación parecida a la anterior, aunque con ciertos matices diferentes, es la que sirve para distinguir entre mercados centralizados y descentralizados. Los primeros, en los que se suele negociar un gran volumen de títulos, se encuentran en los grandes centros financieros, en tanto que los segundos se suelen encontrar en todas las ciudades de cierta importancia. Los mercados descentralizados, por su parte, aparecen allí donde existe una institución financiera, cualquiera que sea su naturaleza, dimensión y volumen de operaciones, ya que cualquier transacción realizada por las mismas con uno o más clientes se realiza por acuerdo entre las partes, dando lugar al nacimiento de un mercado de esta naturaleza. 3. ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL Hay que tener en cuenta que un sistema financiero no es un mecanismo estático, sino que evoluciona para mejorar su funcionamiento. Para realizar el análisis institucional de nuestro sistema financiero, nos vamos a apoyar en el del siguiente cuadro en el que se recoge su estructura. 16

15 Cuadro 11. Estructura actual sistema financiero español Tal como puede observarse en España, la máxima autoridad en materia de política financiera corresponde al Gobierno, siendo el Ministerio de Economía y Hacienda el máximo responsable de todos los aspectos relativos al funcionamiento de las instituciones financieras En el mismo cuadro se observa en segundo lugar cómo en España existen tres órganos de control y supervisión: - Banco de España - Dirección general de Seguros y Fondos de Pensiones - Comisión Nacional del Mercado de Valores. También se puede observar claramente que son el Banco de España y la Comisión Nacional del Mercado de Valores los órganos que mayores competencias asumen es este ámbito, tanto por lo que se refiere a las instituciones como a los mercados financieros. 17

16 Es el Banco de España, no obstante, al que le corresponden las mayores atribuciones, tanto por la magnitud de las entidades financieras bajo su control y volumen de recursos canalizados a través de las mismas, como por ser, en el ámbito del Sistema Europeo de Bancos Centrales, el encargado de ejecutar la política monetaria de nuestro país, aunque las competencias en cuanto a su definición, instrumentación y objetivos a alcanzar por ella para todos los países que han accedido a la Unión Económica y Monetaria Europea (UEME), han sido transferidos al Banco Central Europeo (BCE) a partir de enero de Del Banco de España dependen, en efecto, en primer lugar, las denominadas entidades de crédito, en sentido estricto cuya característica común es la posibilidad que tienen de captar, como actividad típica y habitual, fondos del público en forma de depósitos o títulos similares con obligación de su restitución, aplicándolos por cuenta propia a la concesión de créditos o a operaciones de naturaleza similar. Pertenecen a esta categoría: El Instituto de Crédito Oficial (ICO), convertido hoy básicamente en agencia financiera del Gobierno; los bancos tanto españoles como extranjeros instalados en España; las Cajas de Ahorro, y las Cooperativas de Crédito. En segundo lugar, dependen del Banco de España los Establecimientos Financieros de Crédito (EFC), es decir las tradicionalmente (hasta finales de 1996) denominadas Entidades de Crédito de Ámbito Operativo y Limitativo (ECAOL), que agrupaban a las antiguas Entidades de Financiación y Factoring, a las sociedades de Arrendamiento Financiero (Leasing) y a las Sociedades de Crédito Hipotecario, hoy en día integradas bajo la categoría uniforme de EFC, pues todas ellas pueden realizar todas las operaciones permitidas a este grupo. Finalmente, también dependen de él las SGR (Sociedades de Garantía recíproca), además de algunos de nuestros principales mercados financieros (los interbancarios, el de divisas y, en parte, pues también dependen de la CNMV, el de deuda pública anotada). La Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones ejerce por su parte todas las competencias respecto a las entidades aseguradoras de todo tipo y sobre las entidades gestoras de los fondos de pensiones. El último de los órganos de control y supervisión del sistema Financiero Español es la Comisión Nacional del Mercado de Valores, que se constituye como una entidad de derecho público, con personalidad jurídica propia y plena capacidad pública y privada, a la que se encomienda la supervisión e inspección del mercado de valores. Además, esta Comisión se encarga de velar por la transparencia de este mercado, de la correcta formación de los precios y de la protección de los 18

17 inversores, para lo cual difunde cuanta información sea necesaria a los participantes en el mismo. Ejerce también funciones de asesoramiento al Gobierno y al Ministerio de Economía y Hacienda y, en los casos en los que una Comunidad Autónoma tenga competencias en este ámbito, a sus órganos competentes. De ella también dependen, pues, las Sociedades y Agencias de Valores, las entidades de inversión colectiva (sociedades y fondos), tanto mobiliaria como inmobiliaria, las entidades de capital riesgo y las sociedades gestoras de fondos de titulización, además obviamente de los mercados de valores, (bolsas y otros) y recientemente las empresas de asesoramiento financiero. 19

18 EVALUACIÓN 1. Los instrumentos o activos financieros son: a) Instrumentos de transferencias de fondos. b) Instrumentos de transferencias de riesgos. c) Un pasivo para el emisor y un activo para el tenedor. d) Son válidas todas las respuestas anteriores. 2. Los instrumentos o activos financieros: a) Son instrumentos de transferencias de fondos y de riesgos. b) En términos de economía cerrada, permiten incrementar la riqueza de un país. c) Son un activo para el emisor y un pasivo para el tenedor. d) Todas las respuestas anteriores son válidas. 3. La liquidez de un instrumento financiero viene medida por: a)la solvencia del emisor. b) Por la gran facilidad y certeza de realizarlo a corto plazo sin sufrir pérdidas. c) Por su alta rentabilidad. d)las respuestas a) y b) son correctas. 4. Un instrumento financiero es tanto más rentable: a) Cuanto menor es su riesgo y su liquidez. b) Cuanto mayor es su riesgo y su liquidez. c) Cuanto mayor es su riesgo y menor su liquidez. d) Cuanto menor es su riesgo y mayor su liquidez. 20

19 5. Entre los órganos ejecutivos del sistema financiero español están: a) Las Comunidades Autónomas. b) La Comisión Nacional del Mercado de Valores. c) El Ministerio de Economía y Hacienda. d) Todas las respuestas anteriores son correctas. 21

20 Soluciones 1. d 2. a 3. b 4. c 5. b 22

21 MÓDULO 2.- EL BANCO DE ESPAÑA Y SUS FUNCIONES 1. ORGANOS DE GOBIERNO 2. FUNCIONES DEL BANCO DE ESPAÑA OBJETIVOS: - Conocer las funciones principales del Banco de España. - Analizar los distintos órganos de gobierno que componen el Banco de España. A raíz de la Ley 12/1998 de 28 de Abril el Banco de España modifica su situación, estableciéndose como parte integrante del Sistema europeo de Bancos Centrales (SEBC), por lo que queda sometido a las disposiciones del Tratado de la UEME y a los estatutos del BCE y del SEBC. 23

22 1. ÓRGANOS DE GOBIERNO El artículo 17 de la Ley de autonomía del Banco de España establece los siguientes: Gobernador Subgobernador Consejo de Gobierno Comisión ejecutiva El Gobernador del Banco de España será elegido por el Jefe de Estado, a propuesta del presidente del Gobierno. Por otra parte, el Subgobernador se nombrará por el Gobierno a propuesta del Gobernador, quedando establecidos los requisitos de designación, así como el tiempo de mandato, incompatibilidades y motivos de cese de los mismos, tanto para el Gobernador como Subgobernador. Principales competencias del Gobernador del Banco de ESPAÑA: a) Dirigirlo y presidir su Consejo de Gobierno y su Comisión ejecutiva. b) Ostentar su representación legal a todos los efectos, y en especial, ante los Tribunales de Justicia. c) Autorizar los contratos y documentos precisos y realizar las demás actividades que resulten precisas en el desempeño de las funciones encomendadas al Banco de España. d) Representarlo en las instituciones y organismos internacionales. Será el Subgobernador quien asuma la dirección superior de los servicios comunes internos del Banco de España y sustituirá al Gobernador en los casos de vacante, ausencia o enfermedad. El Consejo de Gobierno del Banco de España está integrado por los siguientes miembros: El gobernador El subgobernador 24

23 El director general del Tesoro y Política Financiera El vicepresidente de la CNMV Seis consejeros no natos designados por el Gobierno a propuesta del Ministro de Economía y Hacienda, debiendo ser estos españoles y con conocimientos amplios en el campo de la economía y el derecho. Asistirán con voz y sin voto los directores generales del Banco de España, igualmente que el Ministro de Economía y Hacienda o el Secretario de Estado de economía, tomándose los acuerdos por mayoría de votos y en caso de empate decidirá el voto del presidente. La presidencia del Consejo de Gobierno corresponderá por este orden- al gobernador, subgobernador o consejero no nato de mayor edad. La Comisión Ejecutiva formada por: El gobernador, que actuará como presidente. El subgobernador Dos consejeros, nombrados por el Consejo de Gobierno, a propuesta del gobernador, de entre sus miembros no natos La Comisión ejecutiva se reunirá siempre que el gobernador la convoque por iniciativa propia o a petición de dos de sus miembros. 2. FUNCIONES DEL BANCO DE ESPAÑA Según la Ley 12/1998, le corresponden diversas funciones, entre las cuales debe cumplir un objetivo fundamental, como es mantener la estabilidad de los precios en nuestro país. En el cuadro 3 aparecen especificadas las funciones del Banco de España como miembro integrante del SEBC y las funciones propias o específicas. 25

24 Cuadro 3: Funciones del Banco de España Fuente: Manual de sistema financiero español 26

25 EVALUACIÓN 1. Cuál de los siguientes no es un órgano de gobierno del Banco de España? a. Gobernador. b. Consejo Rector. c. Comisión Ejecutiva. d. Subgobernador. 2. El Banco de España: a) Presta al Estado el servicio de tesorería y el financiero de la deuda pública. b) Adquiere deuda pública en el mercado primario. c) Supervisa la actividades de las entidades de crédito y sociedades de capital-riesgo. d) a y c son correctas. 3. Una de las competencias del Gobernador del BE es: a) Ostentar su representación legal a todos los efectos, y en especial, ante los Tribunales de Justicia. b) Adquirir deuda pública en mercado primario c) Asumir la dirección superior de los servicios comunes internos del Banco de España. d) Comunicar los datos estadísticos económicos a los restantes órganos de gobierno. 4. cuál de las siguientes funciones no corresponde al Banco de España? a) Emitir los billetes de curso legal. b) Prestar los servicios de tesorería y agente financiero de la Deuda Pública. 27

26 c) Definir y ejecutar la política monetaria de la UEME. d) Fijar el valor del Euro. 5. Cuál de los siguientes miembros no forma parte del Consejo de Gobierno del BE? a) Subgobernador. b) Vicepresidente de la CNMV. c) Ministro de Economía y Hacienda. d) Director General del Tesoro y Política Financiera. 28

27 Soluciones 1. b 2. a 3. a 4. d 5. c 29

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29 MÓDULO 3.- LOS MERCADOS MONETARIOS EN ESPAÑA 1. CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS GENERALES 2. EL MERCADO INTERBANCARIO 3. EL MERCADO DE DEUDA PÚBLICA 4. EL MERCADO DE ACTIVOS EMPRESARIALES OBJETIVOS: - Conocer el concepto, características generales y clasificación de los mercados monetarios en España. - Analizar la estructura y funcionamiento del mercado interbancario, el de deuda pública y de activos empresariales. 31

30 1. CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS GENERALES El mercado monetario español se puede definir como un conjunto de mercados al por mayor, en los que se intercambian activos financieros, que tienen como denominador común un plazo de amortización corto, un bajo riesgo y una elevada liquidez. Por tanto sus características fundamentales son las siguientes: - Negociación al por mayor: se negocian grandes cantidades de recursos financieros porque sus participantes son grandes empresas o entidades financieras. - Escaso riesgo de los activos: motivado principalmente por la solvencia de los emisores, al corto plazo de vencimiento y a las garantías reales. - Alta liquidez: debido al corto plazo de los activos y a la existencia de mercados secundarios organizados. - Negociación directa: entre los agentes del mercado o a través de intermediarios (brokers o dealers). - Flexibilidad, imaginación e innovación: aparecen continuamente nuevos activos y nuevas técnicas de emisión de activos (emisión al descuento, emisión cupón cero, emisión de interés variable, etc.). Dentro de los mercados monetarios podemos distinguir los siguientes mercados que iremos analizando uno a uno: - El mercado interbancario - El mercado de deuda pública anotada - El mercado de activos empresariales 2. EL MERCADO INTERBANCARIO Es el mercado en el que participan las instituciones financieras bancarias y no bancarias, incluido el Banco de España, para intercambiase recursos líquidos (depósitos y activos financieros). A través de este mercado las entidades con excedentes prestan dinero a las entidades con déficit a un plazo estipulado (que oscila normalmente entre un día y un año) y a un tipo de interés determinado (referenciado por el tipo oficial del dinero). 32

31 La importancia del mercado interbancario se deriva de cuatro factores relacionados entre sí: Permite a las instituciones financieras gestionar su tesorería como una entidad de producción con objetivos y planificación propia que, además de sus funciones tradicionales, realiza todo tipo de arbitraje y negocio posible. Permite a algunas entidades financiar operaciones activas con recursos obtenidos al por mayor de otras entidades en este mercado. Permite a las instituciones cumplir con las exigencias del coeficiente de caja que obliga a mantener liquidez en forma de depósitos en el Banco de España. Permite al Banco de España influir sobre los agregados monetarios y crediticios vinculados con los activos de caja. 3. EL MERCADO DE DEUDA PÚBLICA Este es el mercado en que se negocia la deuda pública (Letras del Tesoro, Bonos y Obligaciones del Estado) que se caracteriza por el mínimo riesgo, máxima seguridad y una buena rentabilidad al ser emitidos por el Tesoro Público y con la garantía del Estado. Su actividad se canaliza a través de entidades financieras con cuenta en la Central de Anotaciones del Banco de España (entidades gestoras). Existen dos tipos de mercados dentro del mercado de deuda pública: - El mercado primario: es el mercado de emisión. La compra de valores en este mercado es aquella que se realiza en el momento en que éstos se emiten y se ofrecen al público por primera vez. En él adquiere un protagonismo esencial el Tesoro que determina las características, volúmenes y plazos de las emisiones que son canalizadas por el Banco de España (organismo rector y supervisor). La Sociedad de sistemas (IBERCLEAR) tiene a su cargo la llevanza del registro de los valores negociados, organizando la compensación y la compensación de las operaciones que en él se realicen. Los inversores de este segmento son: o Banco de España: adquiere en cartera Deuda, con la finalidad de utilizarla como instrumento de control e intervención del mercado. o Inversores institucionales: bancos, cajas de ahorros, sociedades de valores, fondos de inversión, etc. Adquieren estos activos para su propia cartera, para negociar en el mercado o para cedérselos a sus clientes. 33

32 o Pequeños inversores finales: particulares o empresas que los adquieren directamente para mantenerlos en su cartera. - El mercado secundario: todos los valores del Tesoro se negocian en un mercado secundario muy activo en el que se intercambian los valores ya emitidos, y en el que participan la inmensa mayoría de los intermediarios financieros. Por lo tanto en este tipo de mercado, se incluyen todas las operaciones en las que la deuda pública anotada previamente emitida cambia de titular, y por tanto los precios resultantes de la negociación global de cada tipo de valores negociado pueden expresarse como una media ponderada de los precios habidos en las diversas operaciones con ellos realizadas, suelen distinguirse dentro de él dos ámbitos de negociación: 1) Entre miembros del mercado actuando por cuenta propia (mercado mayorista) cabe distinguir a su vez dos sistemas de negociación: Sistema general de negociación por vía telefónica o negociación bilateral (segundo escalón), basado en la búsqueda directa de contrapartida o a través de un mediador (broker) que pone en contacto a oferentes y demandantes. El mercado ciego o sistema de cotización centralizada a través de una plataforma electrónica: se trata de un segmento de negociación en el que la contratación entre titulares de cuentas se realiza a través de algunas de las plataformas electrónicas existentes (SENAFS, MTS-España, Brokertec, etc.). De los titulares participantes en este mercado, tienen especial relevancia los creadores de mercado, que son un conjunto de entidades cuya función es la de favorecer la liquidez y el buen y ordenado funcionamiento del mercado de deuda pública y cooperar con el Tesoro en la difusión exterior e interior de la Deuda del Estado. 2) La negociación (en mercado minorista) con los agentes que no son miembros del mercado. Esta negociación se hace exclusivamente a través de las entidades gestoras que los clientes particulares eligen para ello. Nivel de negociación menor. 4. EL MERCADO DE ACTIVOS EMPRESARIALES Mercados primarios 1. Pagarés de empresa Los pagarés de empresa son valores de renta fija negociables, cualquiera que sea su instrumentación, seriados o no, con vencimiento a corto plazo, emitidos típicamente a descuento por grande empresas, con la finalidad 34

33 de diversificar sus fuentes de financiación y conocidos internacionalmente como papel comercial. La emisión de pagarés suele responder a necesidades de circulante de las empresas, pero son susceptibles también de uso como financiación a medio y largo plazo, lo que puede instrumentarse mediante la rotación de los pagaré al vencimiento y a través de contratos con entidades bancarias para la adquisición de los no colocados entre el público (o, alternativamente, para la concesión de un crédito por igual importe) en caso de condiciones desfavorables del mercado de pagarés. Como características fundamentales de los pagarés de empresa podemos señalar las siguientes: a. Son activos que generalmente (salvo que vayan avalados) no llevan garantía especial del emisor, por lo que su colocación depende, en gran medida, de la confianza del inversor en su solvencia. b. Desde que comenzaron a emitirse en mercados organizados en nuestro país presentan en general un reducido nominal (alrededor de euros), un vencimiento corto (el 85% del total a plazo menor a 6 meses) y un número escaso de grandes empresas emisoras, aunque ampliado en los últimos años. c. Su rentabilidad es parecida a la de otros activos financieros alternativos. Más en concreto suele ser algo superior a la de los valores públicos de similar plazo, suponiendo esta diferencia la suma de las primas de riesgo (que nace de la mayor certidumbre de devolución que los valores públicos disfrutan respecto a los privados) y liquidez (que se debe al menor desarrollo, en general, de los mercados secundarios de pagarés de empresa). 2. Títulos hipotecarios El mercado hipotecario es uno de los segmentos del sistema financiero con mayor influencia en la estabilidad macroeconómica y financiera. De su funcionamiento depende la financiación de la vivienda, que, en la actualidad representa una parte importante de la riqueza total de los hogares españoles, y, condiciona sus decisiones de consumo e inversión. Al mismo tiempo, desde la perspectiva de las entidades de crédito, los préstamos y los créditos hipotecarios tienen un gran peso en su balance, suponiendo más de la mitad del total del crédito al sector privado residente. Los tres tipos de títulos que pueden ser emitidos por las entidades que conceden financiación hipotecaria, para poder movilizar las carteras de 35

34 préstamos hipotecarios que poseen, son tres: las cédulas, los bonos y las participaciones hipotecarias. El motivo de incluir como mercado monetario al de títulos hipotecarios estriba, en que, aunque se trata de activos con vencimiento a medio plazo, gozan de una gran liquidez y constituyen por tanto una inversión alternativa a otros títulos más claramente monetarios. 36

35 Mercados secundarios. El mercado AIAF Los títulos de renta fija que hemos estudiado, en cuanto a su mercado primario, pueden ser objeto de negociación en diversos mercados secundarios. AIAF Mercado de Renta Fija S.A. es un mercado organizado de deuda (o renta fija) en el que cotizan y se negocian los activos que las empresas de tipo industrial, las entidades financieras y las Administraciones Públicas Territoriales emiten para captar fondos para financiar su actividad. Su origen está en unas reuniones celebradas a instancia del Banco de España en 1986, en las que se creó la Asociación de Intermediarios de Activos Financieros. El mercado de pagarés de empresa estaba teniendo un crecimiento desordenado, y la solvencia de algunas emisiones era dudosa. Mediante esta Asociación, el Banco de España perseguía que se autorregulase el mercado a través de sus principales participantes. Mejoró la difusión de información y la transparencia, se creó una sociedad de compensación y liquidación (Espaclear) y poco después se constituyó AIAF como mercado organizado no oficial. Al tener comisiones más bajas que la Bolsa, pronto creció su popularidad entre las principales entidades financieras y aumentó su volumen de contratación. En 2001, se integró junto a MEFF y SENAF en MEFF AIAF SENAF Holding de Mercados Financieros, S.A. para beneficiarse de sinergias entre los distintos mercados y optimizar medios. Dicho grupo está a su vez integrado en Bolsas y Mercados Españoles. 37

36 EVALUACIÓN 1. El mercado interbancario es: a) Un mercado monetario. b) Un mercado al por mayor o mayorista. c) Un mercado en el que, generalmente, sólo cruzan operaciones entidades de crédito y el Banco de España. d) Las tres respuestas anteriores son correctas. 2. El tipo de interés de los pagarés de empresa debe ser mayor que el de los títulos de deuda pública porque: a) Los primeros tienen mayor liquidez. b) Los segundos no cuentan con mercado secundario. c) Los primeros tienen un mayor riesgo derivado de la solvencia del emisor. d) Los primeros tienen prima fiscal debido al mayor riesgo. 3. Los títulos hipotecarios: a) Son títulos de deuda pública. b) Son valores de renta variable. c) Son valores emitidos únicamente por el Banco Hipotecario de España. d) Ninguna de las alternativas es correcta. 4. Los títulos hipotecarios: a) Son pasivos emitidos para movilizar la cartera de hipotecas. b) Son las cédulas, bonos y obligaciones hipotecarias. 38

37 c) Son sólo negociables en las Bolsas de Valores y en el mercado AIAF de renta fija. d) Todas las alternativas son correctas. 5. Los bonos hipotecarios: a) Son títulos garantizados por los créditos hipotecarios que aparecen expresamente relacionados en la escritura de emisión. b) Tienen que ser obligatoriamente títulos nominativos. c) Son títulos garantizados por la totalidad de los créditos hipotecarios que componen la cartera del emisor. d) Gozan de plena libertad respecto a las formas de emisión y amortización. 39

38 SOLUCIONES 1. d 2. c 3. d 4. a 5. a 40

39 MÓDULO 4.- LAS ENTIDADES DE CRÉDITO 1. CONCEPTO, CLASIFICACIÓN E IMPORTANCIA RELATIVA 2. EL EJERCICIO DE LA ACTIVIDAD DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO DE LOS ESTADOS MIEMBROS DE LA UNIÓN EURO- PEA 3. OPERACIONES DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO: CLASIFI- CACIÓN Y ANÁLISIS DE SUS OPERACIONES PASIVAS 4. OPERACIONES ACTIVAS Y SERVICIOS PRESTADOS A LA CLIENTELA 5. EL COEFICIENTE LEGAL DE CAJA O RESERVAS MÍNIMAS 6. EL COEFICIENTE DE GARANTÍA O SOLVENCIA OBJETIVOS: - Clasificación de las entidades de crédito. - Estudiar las operaciones básicas de las entidades de crédito. - Analizar los coeficientes más significativos. 41

40 1. CONCEPTO, CLASIFICACIÓN E IMPORTANCIA RELATIVA De acuerdo con la Ley 3/1994, de 14 de abril, por la que se adapta la legislación española en materia de identidades de crédito a la Segunda Directiva de Coordinación Bancaria de la UE, se consideran actualmente entidades de crédito las recogidas en la tabla siguiente, la cual las clasifica en cuatro grupos: el sistema bancario, las cooperativas de crédito, el ICO, los Establecimientos Financieros de Crédito (estos últimos se crearon por transformación de las antiguas ECAOL) y las Entidades de Dinero Electrónico. ENTIDADES DE CRÉDITO Sistema Bancario ICO Establecimientos Financieros de crédito (EFC) Entidades de dinero electrónico Bancos Cajas de Ahorro Cooperativas de Crédito Las actividades típicas de estas entidades de crédito, que se benefician de un reconocimiento mutuo dentro de la UE y que nos ayudan a definirlas, son las establecidas por esta misma Ley 3/1994. Las actividades típicas de las entidades de crédito son las siguientes: A.) Las de captación de depósitos u otros fondos reembolsables B.) Las de préstamo y crédito, incluyendo crédito al consumo, crédito hipotecario y la financiación de transacciones comerciales. C.) Las de factoring. D.) La de arrendamiento financiero. E.) Las operaciones de pago, con inclusión, entre otras, de los servicios de pago y transferencia. 42

41 F.) La emisión y gestión de medios de pago, tales como tarjetas de crédito, cheques de viaje o cartas de crédito. G.) La concesión de avales y garantías y suscripción de compromisos similares. H.) La intermediación en los mercados interbancarios. I.) Las operaciones por cuenta propia o de su clientela que tengan por objeto: valores, negociables, instrumentos de los mercados monetarios o de cambios, instrumentos financieros a plazo, opciones y futuros financieros y permutas financieras. J.) La participación en las emisiones de valores y mediación por cuenta directa o indirecta del emisor en su colocación, y aseguramiento de las suscripciones de emisiones. K.) El asesoramiento y prestación de servicios a empresas en las siguientes materias: estructura de capital, estrategia empresarial, adquisiciones, fusiones y materas similares. L.) La gestión de patrimonios y asesoramientos a sus titulares. M.) La actuación, por cuenta de sus titulares, como depositario de valores representados en forma de títulos, o como administradores de valores representados en anotaciones en cuenta. N.) La realización de informes comerciales. O.) El alquiler de cajas fuertes. Definición de las entidades de crédito: Aquellas empresas que tienen como actividad típica y habitual recibir fondos del público en forma de depósito, préstamos, cesión temporal de activos financieros u otros análogas que lleven aparejada la obligación de su restitución, aplicándolos por cuenta propia a la concesión de créditos u operaciones de análoga naturaleza; o que, distintas a las anteriores, emitan medios de pago en forma de directo electrónico Dado que el sistema financiero español se ha configurado como uno de los sectores con mayor peso y proyección de la economía española, y siendo conscientes de la importancia del proceso de integración financiera, de la necesidad de aumentar su eficiencia y competitividad, respondiendo al resto 43

42 exterior y favoreciendo la canalización del ahorro hacía la economía real, sin perjudicar con ello a los clientes de los servicios financieros, las Cortes españolas, en noviembre de 2002, aprobaron la llamada Ley Financiera. Objetivos de la Ley Financiera: a.) Asegurar que el ordenamiento jurídico no imponga trabas innecesarias que coloquen a nuestras entidades financiera en desventaja con sus competidoras exteriores. b.) Asegurar que el incremento de la competencia y la utilización más generalizada de las nuevas tecnologías no pueda poner en peligro la protección de los clientes en los sistemas financieros. c.) Favorecer la canalización del ahorro hacía la economía real, como motor del crecimiento y de la creación de empleo. 2. EL EJECICIO DE LA ACTIVIDAD DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO DE LOS ESTADOS MIEMBROS DE LA UNIÓN EUROPEA. Este ejercicio tiene un régimen común (el llamado pasaporte comunitario, que permite la libre instalación y prestación de servicios en el ámbito de la UE) para todas estas entidades y para todos los países comunitarios. En dicho régimen común se distinguen cinco apartados fundamentales: a.) La creación en España de nuevas entidades de crédito españolas, así como el establecimiento en nuestro país de sucursales y prestación de servicios por entidades de crédito no autorizadas previamente en un Estado miembro de la UE. b.) La apertura de nuevas oficinas en el territorio nacional por las entidades de crédito españolas. c.) La apertura de sucursales y libre prestación de servicios en otros países comunitarios por las entidades de crédito españolas. d.) Ídem en países terceros e.) La apertura de sucursales y libre prestación de servicios en España por las entidades de crédito española y de cómo puede ejercer sus actividades en España y en exterior. 44

43 3. OPERACIONES DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO: CLASIFICACIÓN Y ANÁLISIS DE SUS OPERACIONES PASIVAS El análisis de las operaciones de las entidades, para lo cual comenzaremos clasificándolas en tres grandes categorías: 1. Pasivas o de captación de recursos. 2. Activas o de inversión de esos recursos captados. 3. Servicios a su clientela. Las operaciones pasivas permiten a las entidades de crédito captar recursos de dos clases: propios o ajenos; aunque estos últimos sean relativamente más importantes, hay que referirse a ambos grupos y lo haremos comenzando precisamente por los primeros. Los recursos propios de estas entidades están constituidos por las aportaciones directas de sus socios o accionistas y por sus beneficios no contribuidos, es decir por su capital y sus reservas. Las cuotas participativas son valores negociables nominativos, de duración indefinida, emitidas por las Cajas de Ahorro y por la CECA, por su valor nominal o con prima, y que deben cumplir, entre otras, las siguientes condiciones: - Carentes de derechos políticos. - Aplicable a la compensación de pérdidas. - Su retribución se supedite de excedentes de libre disposición. Las acciones sin voto no otorgan derecho de voto en ninguna entidad de crédito, pero ofrecen a su poseedor la garantía de un dividendo mínimo, sin perjuicio de conservar los demás derechos de los accionistas ordinarios. Las participaciones preferentes, son títulos de renta fija emitidos con carácter perpetuo, lo que supone en principio una captación de fondos a muy largo plazo. Su rendimiento puede ser fijo o variable. Por otra parte los recursos propios de las entidades de crédito se encuentran sometidos a las siguientes normas fundamentales: 1. Han de ser obligatoriamente nominativas todas ellas, tal y como 45

44 estableció la ley de intervención y disciplina de las entidades de crédito de 29 de julio d Las participaciones significativas en las entidades de crédito españolas están sometidas a información previa al Banco de España, de acuerdo con los establecido en la Ley 3/ La autocartera está limitada por la Ley de sociedades anónimas de forma tal que estas sociedades sólo podrán adquirir acciones propias, o las emitidas por su sociedad dominante, cuando entre otros requisitos, dicha compra haya sido autorizada por su junta general, que aprobará también las condiciones para efectuarla. 4. Existencia de una reserva obligatoria de carácter legal del 10% como mínimo de sus beneficios netos, cuando estos superen el 4% del capital desembolsado más reservas de un banco, hasta que esta reserva alcance la mitad del capital suscrito. 5. Hay otras reservas igualmente obligatorias de origen muy diversos, como la antigua reserva por los beneficios de los primeros años, por ejemplo. No obstante, la relevancia de los recursos propios de estos intermediarios financieros no viene sólo expresada por sus cifras y por algunas de las normas que les afectan, sino que también por su papel, en cuanto al cumplimiento del coeficiente de garantía, apertura de nuevas sucursales, reparto de beneficios, etc. Por lo que se refiere a recursos ajenos podemos clasificarlos: 1. Créditos del Banco de España. 2. Operaciones Interbancarias. 3. Acreedores en euros. 4. Cuentas de residentes en euros o divisas, abiertas en oficinas que operan en el extranjero, o en divisas, abiertas en oficinas operantes en España. 5. Cuentas en euros o en divisas a nombre de no residentes en oficinas operantes en España. 6. Otros pasivos líquidos. 7. Otros acreedores. 46

45 Los acreedores en euros constituyen sin duda la partida más relevante de los recursos ajenos y comprenden las siguientes fórmulas de captación de pasivos: a.) Cuentas corrientes a depósitos a la vista: son un contrato bancario por el que su titular ingresa fondos en la entidad y puede incrementar, disminuir e incluso retirar totalmente su saldo en el momento en el que lo desee. b.) Cuentas de ahorro ordinario: son un contrato similar al de cuenta corriente, pero se instrumentan en libretas. c.) Depósitos o imposiciones a plazo fijo: contrato por el que el cliente se compromete a mantener hasta su vencimiento en la entidad el importe del depósito. d.) Certificados de depósito: algunos depósitos a plazo fijo pueden documentarse en estos títulos. e.) Cuentas de ahorro vinculado: son un grupo muy diverso de fórmulas de escasa importancia relativa, que tratan de fomentar el ahorro. Por lo que respecta a las cuentas abiertas por residentes, denominadas en euros o en divisas, en oficinas bancarias que operan en el extranjero hay que señalar que, al igual que las cuentas abiertas en oficinas bancarias operantes en España, en euros o en divisas, a nombre de no residentes, están liberalizadas con ciertas obligaciones de información al Banco de España. Es igualmente libre, y sin sujeción a las obligaciones de información por parte de sus titulares que acabamos de citar, la apertura y mantenimiento por residentes de España de los mismos tipos de depósitos, en divisas, en oficinas operantes en nuestro país de las entidades registradas. Por lo que se refiere a los pasivos líquidos, se caracterizan, en general, por constituir otras formas de captar recursos por las entidades de crédito de manera distinta a los depósitos tradicionales, ya sean en moneda nacional o extranjera. Entre ellos podemos destacar los siguientes: a.) Las letras emitidas por la propia financiación: libradas por la entidad bancaria y aceptadas por un cliente. b.) Las cesiones de activos: constituyen una modalidad en la que las entidades 47

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