Reporte Trimestral 1T17 Precio Actual MXN 32.0 Valor teórico: MXN 81. Desc. por liquidez: 40% Precio Objetivo 2017 MXN 48.6 lunes, 08 de mayo de 2017

Transcripción

1 Reporte Trimestral 1T17 Precio Actual MXN 32.0 Valor teórico: MXN 81. Desc. por liquidez: 40% Precio Objetivo 2017 MXN 48.6 lunes, 08 de mayo de 2017 Reducimos precio objetivo al recortar estimaciones de UPA 2017 y aumentar descuento por iliquidez de la acción. Productos financieros aumentan 60%, favorecidos por mayores tasas. La pérdida operativa escala afectada por alta siniestralidad en autos. La UPA del trimestre es menor a nuestra expectativa, por lo que reducimos precio objetivo a 48.6 ps, introduciendo un mayor descuento por liquidez. Datos Clave Clave Pizarra GNP* Precio Objetivo MXN Último Precio MXN Rend. Potencial 51.88% Rentabilidad por div. esperado 9.0% Rendimiento total esperado 60.9% Rend. UDM GNP* -9.5% Acciones en Circ. (millones) Free Float 3.0% Bursatilidad Mínima Val Capitalización (millones) USD 373 UDM Rango de Precios (MXN) ( ) nr: no relevant e Valuación Rendimiento Acumulado U12 meses 80 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 GNP* IPC P/U 9.6x 38.1x 46.0x 3.5x P/VL 1.22x 1.34x 1.25x 0.70x Estimados (MXN) Primas Emitidas 38,554 40,405 46,631 54,701 Var. % 7.7% 4.8% 15.4% 17.3% Primas Retenidas 33,955 38,415 43,047 57,452 Utilidad Técnica , Utilidad Neta UPA Var. % 19% - 72% - 25% 1167% Rentabilidad Índice Combinado 101.8% 102.8% 104.7% 100.0% Índice de Adquisició 23.2% 23.5% 24.9% 23.7% Índice de Siniestralid 70.8% 73.0% 74.1% 70.0% Índice de Operación 7.7% 6.2% 5.7% 5.9% ROE 12.7% 3.5% 2.7% 18.7% Debido a la entrada en vigor de la Nueva Ley Solvencia II, la compañía advierte que las cifras no son enteramente comparables. Primas aumentan 9%, pero el costo neto de siniestralidad salta 16%, afectado por fuerte alza en robos de autos y tracto camiones. El índice combinado sube a 105.2%. La pérdida operativa es de 1,245 mdp. Sólidos productos financieros de 1,766 mdp hacen que la utilidad alcance 399 mdp, 50% superior a la utilidad del 1T16 de 200 mdp, recalculada con nueva nota Técnica de Vida Individual. La UPA del trimestre de 1.78 ps, es significativamente menor a nuestra expectativa de Estamos reduciendo nuestra estimación de UPA para el 2017 a 8.1 pesos por acción, desde 9.2. Reducimos también nuestro precio objetivo a 48.6 ps. desde 59.0 ps. Valuación. Utilizamos múltiplos comparativos y nuestro modelo de descuento de dividendos, calculamos un valor teórico para las acciones de GNP de 81.0 pesos y un precio objetivo para 2017 de MXN 48.60, usando un descuento de 40% por la baja liquidez de los títulos. La administración de GNP ha aprovechado la solidez de su marca, e importante participación en el mercado mexicano, para seguir creciendo y modernizando sus canales de distribución. El incremento de la cartera de inversiones y tasas de interés significativamente superiores a las de años recientes, nos hacen anticipar importantes productos financieros en La acción de GNP* sigue teniendo una operatividad mínima, como consecuencia de que los títulos se mantienen en manos firmes y por lo tanto el free float es muy bajo. Por esta razón, la participación de inversionistas minoritarios en la compañía es limitada. Descripción de la compañía: GNP es un proveedor líder de seguros en México, ofrece una amplia gama de productos de cobertura de seguro a través de su vasta fuerza de agentes y canales directos al consumidor. Sus cuatro principales segmentos de negocio consisten en seguros de Vida, Gastos médicos mayores, Automóviles y Daños. El mercado de seguros está muy lejos de la saturación en México, y las oportunidades para GNP abundan, lo cual le permite ser selectivo en la elección de la clientela. La administración mantiene una estrategia de inversión conservadora. Como resultado, GNP ostenta una marca confiable y una sólida reputación.

2 Reporte Trimestral 1T17 Precio Actual MXN 32.0 Valor teórico: MXN 81. Desc. por liquidez: 40% Precio Objetivo 2017 MXN 48.6 lunes, 08 de mayo de Reporte 1T Resultados consolidados. CONCEPTO 1er. Trimestre er. Trimestre 2016 Variaciones Importe % Importe % Importe % Primas Emitidas 14, , ,166 9 Costo Neto de Siniestralidad, Reclamaciones y Otras Obligaciones Contractuales 8, , , Utilidad (Pérdida) Técnica (656) (5) (1,071) (258) Gastos de Operación Netos Utilidad (Pérdida) de la Operación (1,245) (9) (141) (1) (1,104) 785 Productos Financieros 1, , Utilidad (Pérdida) del Ejercicio (238) (37) Cifras en millones de pesos Notas: Los resultados de 2016 se encuentran bajo vieja nota Técnica de Vida Individual. Los resultados de 2017 se encuentran bajo la nueva nota Técnica de Vida Individual. Recalculando el ejercicio de 2016 con nueva nota Técnica de Vida Individual la utilidad del ejercicio sería de $200,000. Emisión de primas aumenta 9% en 1T17. Las primas emitidas sumaron 14,278 millones de pesos (mp) en 1T17, un avance nominal de +8.9% a/a; según reporta la emisora, este crecimiento está afectado por el efecto de la anualización de primas del sub-ramo de Vida Individual. El ramo de Vida sumó 5,013 mp en 1T17, comparando favorablemente respecto a la cifra del 1T16. El subramo de Vida Individual creció +3.9% a/a, mientras que el de Vida Grupo retrocedió -3.0%, aunque se espera que esta cifra se corrija en el transcurso del año. Por su parte el ramo de Gastos Médicos cerró en 4,800 mp, creciendo +7.7% a/a. Esto aporta un crecimiento del 20% real respecto al plan. El ramo de Automóviles sumó 3,292 mp, +6.8% a/a real. El ramo de Daños cerró en 1,158 mp, una caída significativa de -17.5% real, según lo reportado. El costo neto de adquisición sumó 2,975 mp (+6.2% a/a nominal), lo que resulta en una caída del Índice de Adquisición desde 23.2% en 1T16 a 22.3% en 1T17, considerando las primas de retención. El costo neto de siniestralidad aumentó +16.4% a/a nominal, mientras que el Índice de Siniestralidad subió a 77.9% desde 68.6%. El aumento se originó por el incremento de siniestralidad en algunos segmentos del ramo Automóviles, por motivo de robo de automóviles y tractocamiones. La frecuencia aumentó un 25% en lo que va del año vs 7% de 2016, por lo que se implementaron acciones para corregir esto. El Resultado Técnico empeoró notablemente en 1T17, sumando -656 mp, mientras que en 1T16 fueron 415 mp.

3 Reporte Trimestral 1T17 Precio Actual MXN 32.0 Valor teórico: MXN 81. Desc. por liquidez: 40% Precio Objetivo 2017 MXN 48.6 lunes, 08 de mayo de 2017 El Gasto de operación neto subió +6.9% a/a nominal, no obstante, el Índice de Operación cayó mínimamente a 5.3%, desde 5.4% en el año pasado. Así, el Índice Combinado del 1T17 fue de 105.4%, por arriba del 97.2% en 1T16. El Resultado Integral de Financiamiento aumentó sólidamente +60.3%, a/a nominal, a 1,766 mdp, como consecuencia de los incrementos de tasas que beneficiaron a los instrumentos denominados en pesos y en dólares. La Utilidad del Ejercicio cierra el primer trimestre del año en mp, una caída de -37.4% a/a con cifras originales. No obstante, resultado del cálculo utilizando la nueva nota Técnica de Vida Individual, se muestra un avance del 50%, apoyado en sólidos productos financieros que compensaron el aumento en el índice de costos, consecuencia en gran medida de la alta siniestralidad en autos. La UPA cierra en 1.78 ps el 1T17 vs 2.84 ps el 1T Situación Financiera. CONCEPTO 1er. Trimestre er. Trimestre 2016 Variaciones Importe % Importe % Importe % Inversiones 108, , , Deudores 16, , , Reaseguradores y Reafianzadores 11, , , Otros Activos 3, , Suma del Activo 140, , , Reservas Técnicas 117, , , Reaseguradores y Reafianzadores 1, ,589 1 (227) (14) Otros pasivos 10, , (1,555) (13) Suma del Pasivo 129, , , Suma del Capital 11, , (2,478) (18) Suma del Pasivo y Capital 140, , , Cifras en millones de pesos Notas: Los resultados de 2016 se encuentran bajo vieja nota Técnica de Vida Individual. Los resultados de 2017 se encuentran bajo la nueva nota Técnica de Vida Individual. Las Reservas Técnicas sumaron 117,079 mp vs 88,368 mp lo que significa una subida de +32% respecto al año anterior y con un 83% de la composición del Balance, debido al cambio en la nota técnica de Vida Individual la cual se aplicó a partir de diciembre 2016 y que requiere mayores reservas. El Capital Contable al cierre del 1T17 fue de 11,321 mp, lo que representa un 18% menos respecto al año anterior, consecuencia del mayor requerimiento de reservas mencionado en el párrafo anterior.

4 Reporte Trimestral 1T17 Precio Actual MXN 32.0 Valor teórico: MXN 81. Desc. por liquidez: 40% Precio Objetivo 2017 MXN 48.6 lunes, 08 de mayo de 2017 GNP Resumen Anual del Estado de Resultados (MXN mn) e Primas Emitidas 38,554 40,405 46,631 54,701 60,992 (-) Cedidas 4,600 1,991 3,583 3,858 4,330 De Retención 33,955 38,415 43,047 50,843 56,661 Índice de Retención 88% 95% 92% 93% 93% (-) Incremento Neto de la Reserva de Riesgos 6,182 8,411 5,607 7,065 8,710 Primas de Retención Devengadas 27,772 30,004 37,441 43,135 47,951 (-) Costo Neto de Adquisición 7,893 9,026 10,725 12,065 12,970 Índice de Adquisición 23.2% 23.5% 24.9% 23.7% 22.9% (-) Costo Neto de Siniestralidad 19,671 21,916 27,737 30,195 35,932 Índice de Siniestralidad 71% 73.0% 74.1% 70.0% 74.9% Utilidad (Pérdida) Técnica , (-) Incremento Neto de Otras Reservas Técnicas Utilidad (Pérdida) Bruta , (-) Gastos de Operación Netos 2,614 2,395 2,447 3,017 3,228 Índice de Operación 7.7% 6.2% 5.7% 5.9% 5.7% Utilidad (Pérdida) de la Operación -2,429-3,334-3,335-1,764-4,014 Resultado Integral de Financiamiento 3,463 3,650 3,746 4,972 6,812 Utilidad (Pérdida) antes de Impuestos a la Utilidad 1, ,214 2,798 (-) Provisión para el pago del Impuestos a la Utilidad TASA IMPOSITIVA 23.6% 27.3% 58.9% 9.1% 35.0% Utilidad (Pérdida) del Ejercicio ,124 1,819 Participación controladora en la Utilidad (Pérdida) del Ejercicio ,124 1,819 Número de Acciones (millones) UPA Crecimiento en Ingresos (primas emitidas) 7.7% 4.8% 15.4% 17.3% 11.5% Crecimiento en UPA 19.3% -71.7% -24.9% % -14.4% Índices de Costos Adquisición 23.2% 23.5% 24.9% 23.7% 22.9% Siniestralidad 70.8% 73.0% 74.1% 70.0% 74.9% Operación 7.7% 6.2% 5.7% 5.9% 5.7% Combinado 102% 103% 105% 100% 104% Otros Rubros e Indicadores ROE 12.72% 3.51% 2.72% 18.74% 14.31% P/U 9.6x 38.1x 46.0x 3.5x 3.9x P/VL 1.2x 1.3x 1.3x 0.7x 0.6x VLPA Precio de la acción GNP*

5 Reporte Trimestral 1T17 Precio Actual MXN 32.0 Valor teórico: MXN 81. Desc. por liquidez: 40% Precio Objetivo 2017 MXN 48.6 lunes, 08 de mayo de 2017 Progn osis Economía, i nan as e Inversiones S.. M s de 30 años de e periencia directa anali ando valores de deuda y de capi tal eportes y promoción de títulos en colocación primaria y del mercado secundario Sólido equipo de analistas con e pe riencia en all Street, la ity, mérica Latina y Mé ico Líder en cobertura de empresas me dianas y pequeñas econocido proveedor independiente de proyecciones económicas y finan cieras arlos ritsc cfritsc prognosisme.com Mauricio avera mtavera prognosisme.com Luis David García endón ldgarciar prognosisme.com ubí Gra ales r gra ales prognosisme.com v. Paseo de las Palmas ol. Lomas de apultepec Mé ico D.. Información relevante sobre, sus analistas y este reporte La empresa Economía, inan as e Inversiones, S.. a sido aprobada por la MV para actuar como nalista Independiente y est su eta a lo dispuesto por el egla mento Interior de la MV. Dic a aprobación en ning n momento implica que la empresa Progno sis a sido autori ada o supervisada por la omisión Nacional ancaria y de Valores. Socios, analistas y todo el personal que labora en, declara 1 tener solvencia moral tanto, en nuestra actividad profesional como en la personal cumplir con los criterios de inde pendencia que señala el eglamento interior de la MV, que entre otros incluye en que no incu rrimos en labores de correta e de emisora alguna y tampoco relación de negocios con dic as emisoras 3 apego y cumplimiento en todo momento a los ódigos de tica Profesional de la comunidad urs til Me icana y de 4 estar libre de conflictos de interés patrimonial o económico respecto de las emisoras a las cuales cubrimos. Nosotros, arlos ritsc, Mauricio avera y Luis David García endón certificamos que los pun tos de vista que se e presan en este documento son refle o fiel de nuestra opinión personal so bre la s compañía s o empresa s ob eto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que a emitido. simismo certificamos que no emos recibido, no recibimos, ni recibiremos compen sación directa o indirecta alguna a cambio de e presar una opinión en alg n sentido específico en este documento. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valo res mencionados. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documen to reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte y factores competi tivos. El precio ob etivo incluido en este reporte refle a el desempeño esperado de la acción en un pe riodo específico de tiempo. Este desempeño podría estar relacionado con el método de valuación y con otros facto-res. El método fundamental de valuación utili ado por se basa en una combinación de una o m s metodologías generalmente aceptadas de an lisis financiero que pueden incluir valuación por m ltiplos, flu os de efectivo descontados D, suma de partes, valor de liquidación y cualquier otra metodología apropiada para el caso particular. tros factores incluyen flu o de noticias generales o específicas de la compañía, percepción de inversionistas del momento adecuado para invertir, operaciones de fusiones y adquisiciones y el apetito del mercado en industrias específicas, entre otros. lguno o todos estos factores pueden llevar a una recomendación contraria a la indicada por la simple valuación fundamental. simismo, las pro yecciones incluidas en este reporte est n basadas en supuestos que pueden o no cumplirse. endimientos pasados no garanti an rendimientos futuros. ctuali aciones constantes pueden ser reali adas para cualquier emisora dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información p blica. Este reporte est basado en información p blica y fuentes que se consideran fidedignas no se garanti a la precisión, veracidad o e austividad de dic a información. La información y las opi niones dentro de este reporte no constituyen una oferta para comprar o vender ni una invitación para acer una oferta para comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Este documento no provee asesoría personali ada y no toma en consideración estrategias y ob etivos específicos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe tomar sus propias decisiones y considerarlo como un factor entre muc os en su toma de decisiones.

6 Quarterly Report 1Q17 Current Price MXN 32.0 Theoretical value: MXN Liquidity Disc.: 40% 2017 Target Price MXN 48.6 Monday, May 08, 2017 We reduced our target price as we cut our 2017 EPS forecast and increased the discount for low marketability of the shares Financial products rose 60%, boosted by higher rates in the quarter. The Operating loss jumped, affected by higher claims in the automobile sector. EPS fell below our expectations, for this reason, we reduced our target price to 48.6 ps, while we introduced a greater liquidity discount. Key Data Local Ticker GNP* Target Price MXN Last Price MXN Expected Return 51.88% Expected Dividend Yield 9.0% Expected Total Return 60.9% LTM Return GNP* -9.5% Outstanding Shares (million) Free Float 3.0% Marketability Low Market Cap (USD Million) USD 373 LTM Price Range ( ) nm: not meaningf ul Valuation LTM Return 80 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 Apr-17 GNP* IPC P/E 9.6x 38.1x 46.0x 3.5x P/BV 1.22x 1.34x 1.25x 0.70x Estimates (MXN) Gross Written Premiums 38,554 40,405 46,631 54,701 YoY% 7.7% 4.8% 15.4% 17.3% Net Premiums Retained 33,955 38,415 43,047 57,452 Underwriting income (loss) , Net income EPS YoY% 19.3% % % % Profitability Combined Ratio 101.8% 102.8% 104.7% 100.0% Aquisition Ratio 23.2% 23.5% 24.9% 23.7% Claims Ratio 70.8% 73.0% 74.1% 70.0% Operation Ratio 7.7% 6.2% 5.7% 5.9% ROE 12.7% 3.5% 2.7% 18.7% Since the implementation of the New "Solvency II" Law, the company highlights that recent figures cannot be compared. Premiums increased +9%, but the net cost of claims jumped +16%, affected by a sharp rise in car thefts. The combined ratio rises to 105.2%. The operating loss is 1,245 million pesos (mp). Solid financial products of 1,766 mdp drive net income of 399 mp, +50% higher than the 1Q16 profit of 200 mp, which is recalculated with the new Individual-Life technical note. The EPS of the quarter reached 1.78 ps, falling below our 2.30 ps forecast. We are reducing our 2017 EPS forecast to 8.1 pesos per share, from 9.2. We also reduced our target price to 48.6 ps, from 59.0 ps. Valuation. We obtain our target price, comparing peer multiples, and using our dividend discount model. We reach a theoretical value of 81.0 pesos for the shares and a 2017 target price of ps, using a discount of 40% due to the low liquidity of the shares. The management of GNP has taken advantage of its strong brand and its substantial participation in the Mexican market to continue growing and modernizing its distribution channels. Growing investable reserves in the portfolio and significantly higher interest rates, lead us to anticipate important financial products throughout The shares of GNP* continue to trade thinly, as they remain held in firm hands and therefore the free float is very low. For this reason, the participation of minority investors in the company is limited. Company s description: GNP, as a leading insurance provider in Mexico offers a diverse range of insurance coverage products through its large force of agents and direct-to-consumer channels. Its four major business segments consist of Life, Medical, Automobile and Property/Casualty. The market for insurance is far from saturated in Mexico, and opportunities abound for GNP, which can afford to be selective in choosing its clientele. Management employs a conservative investment strategy. As a result, GNP maintains a trusted brand and a strong reputation.

7 Quarterly Report 1Q17 Current Price MXN 32.0 Theoretical value: MXN Liquidity Disc.: 40% 2017 Target Price MXN 48.6 Monday, May 08, Q17 Report 1.1 Consolidated results. CONCEPT 1Q17 1Q16 Change Amount % Amount % Amount % Written Premiums 14, , ,166 9 Net Insurance Claims Incurred, And Other Contractual Obligations 8, , , Underwriting (Technical) Income (Loss) (656) (5) (1,071) (258) Net Operating Expenses Operating Income (Loss) (1,245) (9) (141) (1) (1,104) 785 Financial Products 1, , Net Profit (Loss) (238) (37) Data in MXN million Notes: The results of 2016 are measured under the old Technical Note concerning Individual Life. The results of 2016 are measured under the new Technical Note concerning Individual Life. If we recalculate the 2016 data with the new Technical Note concerning Individual Life, the net profit of the year would be MXN 200 mp. Written premiums grew 9% in 1Q17. Written premiums totaled billion pesos (bp) in 1Q17, or a nominal growth of +8.9% y/y; this result was affected by the annualized rate of the written premiums in the division of Indiviudual-life. The Life segment added 5 bp in 1Q17, comparing favorably against the 1Q16 figure. The "Individual-Life" sub-group grew 3.9% y/y, while "Group-Life" decreased -3.0%, although this figure is expected to be rebound over the course of the year. The "Medical Expenses" segment closed at bp, growing +7.7% y/y. This results in a real growth of 20% compared to budget. e utomobile segment totaled 3.3 bp, +6.8% y/y in real terms. The "Property Casualty" segment closed at 1.16 bp, a significant drop of -17.5% in real terms. The net acquisition cost totaled 2.98 bp, (+6.2% y/y, nominal rate); however, the acquisition ratio dropped from 23.2% in 1Q16 to 22.3% in 1Q17. This was caused by the claims increase in some segments of the automobile industry, due to theft of cars and trucks. "Theft frequency increased 25% so far this year compared to the 7% in 2016, therefore, some actions have been implemented to correct this." The amount of the insurance claims incurred rose +16.4% y/y in nominal terms. The claims ratio rose to 77.9%, from 68.6%. This increase reflects the jump in the number of claims in some segments of the Automobile business, mainly due to theft in high risk areas.

8 Quarterly Report 1Q17 Current Price MXN 32.0 Theoretical value: MXN Liquidity Disc.: 40% 2017 Target Price MXN 48.6 Monday, May 08, 2017 The underwriting technical result worsened notably in 1Q17, totaling -656 million pesos (mp), which compares very negatively against the +415 mp in the previous year. Operating expenses rose +6.9% y/y in nominal terms, which caused the Operating Ratio to settle at 5.3%, slightly lower than the 5.4% in the previous year. Thus, the Combined Ratio for 1Q17 was 105.4%, significantly higher than the 97.2% in 1Q16. The comprehensive financing result increased solidly +60.3% y/y in nominal terms, totaling 1,766 bp, because of recent rate hikes that benefited the portfolios in Mexican pesos and US dollars. Thus, the net profit reached mp, a drop of -37.4% y/y, using non-adjusted data. Nevertheless, using the new Individual-Life technical note a 50% increase is obtained. In sum, solid financial gains offset higher costs, resulting from the ig claims ratio in t e utomobile division. The EPS closed at 1.78 ps in 1Q17 vs ps in 1Q Financial situation CONCEPT 1Q17 1Q16 Change Amount % Amount % Amount % Investments 108, , , Receivables 16, , , Reinsurers 11, , , Other Assets 3, , Total Assets 140, , , Technical Reserves 117, , , Reinsurers 1, ,589 1 (227) (14) Other Liabilities 10, , (1,555) (13) Total Liabilities 129, , , Stock older s Equity 11, , (2,478) (18) Total Liabilities and Equity 140, , , Data in MXN million Notes: The results of 2016 are measured under the old Technical Note concerning Individual Life. The results of 2016 are measured under the new Technical Note concerning Individual Life. The Technical Reserves totaled 117 bp vs 88.4 bp, an increase of +32% against the previous year and making for about 83% of the Balance Sheet, due to the change in the technical note of Individual Life, which was implemented in December 2016, causing the company to require more reserves. The Stockholders' Equity at the end of 1Q17 was 11.3 bp, 18% less than in the previous year, due to the higher reserve requirements, as mentioned in the previous paragraph.

9 Quarterly Report 1Q17 Current Price MXN 32.0 Theoretical value: MXN Liquidity Disc.: 40% 2017 Target Price MXN 48.6 Monday, May 08, 2017 GNP Annual Income Statement (million MXN) e Gross Written Premiums 38,554 40,405 46,631 54,701 60,992 (-) Premiums Ceded 4,600 1,991 3,583 3,858 4,330 Net Premiums Retained 33,955 38,415 43,047 50,843 56,661 Net Premiums Retained rate 88% 95% 92% 93% 93% (-) Net Increase in Provision for Unaccrued Premiums 6,182 8,411 5,607 7,065 8,710 Retention Premiums Accrued 27,772 30,004 37,441 43,135 47,951 (-) Acquisition Costs 7,893 9,026 10,725 12,065 12,970 Aquisition ratio 23.2% 23.5% 24.9% 23.7% 22.9% (-) Insurance claims incurred 19,671 21,916 27,737 30,195 35,932 Claims ratio 71% 73.0% 74.1% 70.0% 74.9% Underwriting (technical) income (loss) , (-) Net Increase in Other Technical Reserves Gross Income , (-) Net Operating Expenses 2,614 2,395 2,447 3,017 3,228 Operating ratio 7.7% 6.2% 5.7% 5.9% 5.7% Operating income (loss) -2,429-3,334-3,335-1,764-4,014 Comprehensive Financing Result 3,463 3,650 3,746 4,972 6,812 Earnings before income tax 1, ,214 2,798 (-) Income tax payment provision Income tax rate 23.6% 27.3% 58.9% 9.1% 35.0% Net profit (loss) ,124 1,819 Majority Net Profit ,124 1,819 Number of shares (million) EPS Gross Written Premiums growth 7.7% 4.8% 15.4% 17.3% 11.5% EPS growth 19.3% -71.7% -24.9% % -14.4% Cost index Aquisition Ratio 23.2% 23.5% 24.9% 23.7% 22.9% Claims Ratio 70.8% 73.0% 74.1% 70.0% 74.9% Operation Ratio 7.7% 6.2% 5.7% 5.9% 5.7% Combined Ratio 102% 103% 105% 100% 104% Other Indicators ROE 12.72% 3.51% 2.72% 18.74% 14.31% P/E 9.6x 38.1x 46.0x 3.5x 3.9x P/BV 1.2x 1.3x 1.3x 0.7x 0.6x BV per share GNP share price (current)

10 Quarterly Report 1Q17 Current Price MXN 32.0 Theoretical value: MXN Liquidity Disc.: 40% 2017 Target Price MXN 48.6 Monday, May 08, 2017 Progn osis Economía, i nan as e Inversiones S.. ver 30 years of direct e perience analy ing debt and equity securities IP and secondary market reports and promotion Solid team of analysts it e perience in all Street, t e ity, Latin merica and Me ico Leader in t e coverage of medium and small si ed companies eno n independent provider of eco nomic and financial forecasts arlos ritsc cfritsc prognosisme.com Mauricio avera mtavera prognosisme.com Luis David García endón ldgarciar prognosisme.com ubí Gra ales r gra ales prognosisme.com v. Paseo de las Palmas ol. Lomas de apultepec Mé ico D.. elevant information on, its analysts and t is report e company Economía, inan as e Inversiones, S.. as been appro ved by t e MV Me ican Stock E c ange to act as an Independent nalyst and it is sub ect to t e norms of t e Internal yla s of t e MV. Suc an approval by no means implies t at Progno sis as been aut ori ed or is supervised by t e National anking and Securities ommission omisión Nacional ancaria y de Valores. e partners, analysts and t e entire staff of, represent t at 1 e are morally solvent, bot in our professional activity and at a personal level e comply it t e independence criteria indicated by t e internal rules of t e MV, ic among ot er criteria includes t at e do not engage in brokerage activities for any issuer, and neit er do e ave a business relations ip it said issuers 3 e conform and comply at all times it t e Professional Et ics odes of t e Me ican Stock E c ange community and 4 e are free of conflicts of patrimonial or economic interest it regard to t e issuers e cover. e, arlos ritsc, Mauricio avera and Luis David García endón certify t at t e opinions sta ted in t is document are a fait ful reflection of our personal opinion on t e company ies or busi ness es t at are t e sub ect of t is report, its affiliates and/or t e securities it as issued. Like ise, e certify t at e aven t received, e don t receive and e ill not receive any direct or indirect compensation atsoever in e c ange for stating any opinion on any specific regard in t is document. e analysts o prepared t is report ave no positions in t e aforementioned securities. e fundamental analysts involved in t e preparation of t is document receive com pensations based on t e quality and accuracy of t is report and competitive factors. e target price included in t is report reflects t e forecasted performance of t e s ares in a spe cific period. is performance may be related to t e valuation met od and ot er factors. e fun damental valuation met od used by is based in a combination of one or more generally accepted financial analysis met odologies t at may include valuation using multiples, discounted cas flo s D, sum of t e parts, liquidation value and any ot er met odology t at may be adequate for eac particular case. t er factors include t e flo of general or specific ne s on t e company, t e perception of t e investors regarding t e rig t moment to invest, merger and acquisition operations and t e appetite of t e market in specific industries, among ot ers. ny of t ese factors, or all of t em combined, may lead to a recommendation t at contradicts t e one prescribed by t e fundamental valuation on its o n. Like ise, t e fore-casts included in t is report are based on assumptions t at may or not be reali ed. Past returns do not guarantee future re turns. onstant updates may be publis ed by any issuer depending on -t e frequency of t e events, announcements, market conditions or any ot er public information. is report is based on public information and sources considered trust ort y e do not guaran tee t e accuracy, trut fulness or t oroug ness of said information. e information and opinions in t is report do not constitute an offer to buy or sell nor an invitation to make an offer to buy or sell securities or any ot er financial instrument. is document does not provide personali ed advice and it doesn t take into consideration specific investment strategies and goals, financial situation, or particular needs of any per-son t at may receive t e report. e recipient of t is re port s all make is/ er o n decisions and consider it as a factor among many ot ers in t eir deci sion making.