Inflación en junio de 2016

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1 Inflación en junio de 2016 Reporte de Análisis Contactos Alfonso Sales Asociado Mireille García Asociada Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a la inflación anual de 2.54% en junio, en donde resalta la disminución del subíndice de agropecuarios en la primera mitad del año. La inflación anual reportada en junio se ubicó en 2.54%, regresando al nivel observado en abril y menor en 6 puntos base (pb) respecto al registrado en mayo. Esta reducción se debió a la disminución en 39pb de la inflación no-subyacente, la cual se ubicó en 1.16%. Por su parte, la inflación subyacente se ubicó en 2.97%, lo que representa un ligero incremento de 4pb respecto al mes anterior. En lo que refiere a la inflación no-subyacente, el factor más relevante estadísticamente fue la reducción de la inflación agropecuaria. Estimamos que excluyendo ese componente la inflación anual subió a 2.37% en junio frente a 2.31% en mayo, lo cual en nuestra opinión representa el dato de mayor importancia en el reporte mensual. En los próximos reportes el dato más relevante será la probabilidad de que el subíndice de energía y tarifas autorizadas dejará de ser un componente que contenga las presiones inflacionarias para convertirse en una variable que impulse la inflación. La Tabla 1 muestra los resultados generales del mes de junio. Tabla 1: Inflación anual en México dic-14 jun-15 dic-15 may-16 jun-16 INPC 4.08% 2.87% 2.13% 2.60% 2.54% INPC sin agropecuarios 3.64% 2.42% 2.17% 2.31% 2.37% Subyacente 3.24% 2.33% 2.41% 2.93% 2.97% No-subyacente 6.70% 4.63% 1.28% 1.55% 1.16% Mercancias subyacente 3.50% 2.48% 2.82% 3.55% 3.61% Alimentos, Beb. & Tabac. 5.31% 2.35% 2.68% 3.79% 3.91% Resto 2.04% 2.60% 2.93% 3.35% 3.37% Servicios subyacente 3.03% 2.20% 2.07% 2.41% 2.44% Vivienda 2.14% 2.07% 2.01% 2.22% 2.25% Educación 4.30% 4.30% 4.29% 4.12% 4.14% Resto 3.60% 1.71% 1.46% 2.09% 2.12% Energía & Tarifas Autorizados 5.55% 2.80% 1.00% -0.71% -0.56% Energía 6.43% 3.16% 0.06% -1.81% -1.56% Tarifas Autorizados 3.88% 2.17% 2.81% 1.21% 1.20% Agropecuarios 8.61% 7.67% 1.72% 5.10% 3.87% Frutas y Verduras 0.10% 9.88% 5.62% 13.35% 10.88% Ganaderia 14.03% 6.58% -0.46% 0.90% 0.28% Fuente: HR Ratings con datos del INEGI. Hoja 1 de 6

2 jun.-10 sep.-10 dic.-10 mar.-11 jun.-11 sep.-11 dic.-11 mar.-12 jun.-12 sep.-12 dic.-12 mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 Inflación en mayo de 2016 El pronóstico de HR Ratings para el cierre de 2016 mantiene el rango de 2.90% a 3.30% para la inflación general y ubica a la inflación subyacente en un rango de 3.00% a 3.40%, con posibles presiones al alza del límite superior de este rango, mientras que el rango estimado para la inflación excluyendo agropecuarios es de 2.50% a 2.90%. Inflación subyacente La inflación subyacente presentó un incremento mensual de 4pb en junio, derivado del ligero incremento tanto en el subíndice de mercancías como en el de servicios, los cuales crecieron 6pb y 3pb respectivamente. Dentro del subíndice de mercancías el mayor repunte fue el registrado en alimentos procesados, el cual se incrementó 12pb en junio. En la Gráfica 1 se observa la tendencia creciente de la inflación subyacente, la cual en el mes de junio registró el mayor crecimiento desde el cierre de 2014 (3.24%). A partir de enero de 2015, cuando la inflación subyacente reportó una caída importante (2.43%), el subíndice de mercancías es el que ha reportado un mayor crecimiento de 118pb, mientras que el subíndice de servicios se ha incrementado únicamente 18pb en el mismo periodo. Consideramos que, con excepción del subíndice de energía, este es el componente que más refleja hasta el momento el efecto de la depreciación del peso y los choques externos. Gráfica1: Inflación Anual Subyacente 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% Subyacente Sub. Mercancias Sub. Servicios 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. Inflación no-subyacente La inflación no-subyacente fue de 1.16% en junio, el dato más bajo registrado para este subíndice. La caída de 39pb de la inflación no-subyacente respecto al mes anterior fue Hoja 2 de 6

3 jun.-10 sep.-10 dic.-10 mar.-11 jun.-11 sep.-11 dic.-11 mar.-12 jun.-12 sep.-12 dic.-12 mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 Inflación en mayo de 2016 derivada de la reducción en 123pb del subíndice de agropecuarios, mitigado parcialmente por la disminución en la deflación del subíndice de energía y tarifas autorizadas en 15pbs. El subíndice de agropecuarios ha mostrado una reducción de 140pb en la primera mitad del año, resultado principalmente de la caída en el componente de frutas y verduras que ha pasado de 19.36% en enero a 10.88% en junio. Por su parte, el subíndice de energía y tarifas autorizadas continúa mostrando una reducción en los precios, que en junio fue de 0.56% vs. junio de La inflación de los precios de los energéticos ha pasado de -0.44% en enero a -1.56% en junio. Este movimiento deflacionario ha tenido un impacto muy positivo en la inflación general. Sin embargo, habrá que poner especial atención a los resultados de inflación de la primera quincena de julio, y los posteriores reportes mensuales, ya que es probable que a partir de ese reporte se comiencen a observar las presiones inflacionarias en los precios de los energéticos como resultado del incremento de las tarifas eléctricas y gasolina, y derivado del repunte de los precios internacionales de los energéticos y de la depreciación del peso. Adicionalmente existe la posibilidad de que los productores, al experimentar incrementos en sus tarifas eléctricas, empiecen a traspasar este incremento en sus costos al consumidor final, impactando también el nivel de precios. Es probable que este proceso ya esté iniciando. En dos de los últimos tres meses se han observado reducciones de la deflación anual en este subíndice. En la Gráfica 2 se presenta la evolución que han tenido la inflación no-subyacente y sus componentes. Gráfica 2: Inflación No-Subyacente Ultimos Doce Meses 18% 16% 14% 12% No-subyacente Tarifas aprob. por el gob. Agropecuarios 10% 8% 6% 4% 2% 0% (2%) Fuente: HR Ratings con información del INEGI. Inflación General En la Gráfica 3 se presenta la evolución de la inflación al mes de junio, excluyendo nuestra estimación del efecto de los bienes agropecuarios, los cuales presentan una mayor Hoja 3 de 6

4 jun.-10 sep.-10 dic.-10 mar.-11 jun.-11 sep.-11 dic.-11 mar.-12 jun.-12 sep.-12 dic.-12 mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 Inflación en mayo de 2016 volatilidad. Al excluirlos, la inflación anual sería de 2.37%, 17pb por debajo de la inflación general reportada en el mes. Gráfica 3: Inflación Anual incluyendo total sin componente agropecuario. 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% Total Subyacente Total menos agropecuario 2.0% Fuente: HR Ratings estimaciones con información del INEGI. Será primordial observar la evolución de los precios de los energéticos que pueden impactar de manera importante en los niveles de inflación en los próximos meses. Hoja 4 de 6

5 Inflación en mayo de 2016 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Rolando de la Peña luis.quintero@hrratings.com rolando.delapena@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 5 de 6

6 Inflación en mayo de 2016 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 6 de 6

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