Reporte Semanal ENFOQUES DE LA SEMANA ECONOMIA. Producción de oro caería 2% en el 2015 Ahorro de las personas continúa creciendo a inicios del 2015

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1 Reporte Semanal Departamento de Estudios Económicos DEL 9 AL 13 DE MARZO DEL 2015 Año 16 Número 9 ENFOQUES DE LA SEMANA ECONOMIA Producción de oro caería 2% en el 2015 Ahorro de las personas continúa creciendo a inicios del 2015 SEMANA DEL 19 AL 23 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Económicos 01

2 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct p Producción de oro caería 2% en el 2015 Erika Manchego La menor producción estimada asume una reducción en la producción en Minera Yanacocha y en Madre de Dios, que sería parcialmente compensada por una mayor producción de Minera Barrick y por el inicio de operaciones del proyecto Inmaculada del Grupo Hochschild durante el segundo trimestre del año. La producción de oro viene cayendo desde el En el 2014 se redujo en 10%. La producción de Minera Yanacocha se redujo en 5% en línea con el plan de minado de la empresa que la llevo a extraer mineral de más baja ley. Minera Barrick redujo su producción en 15%, tanto por menor grado del mineral en la mina Lagunas Norte como por el cierre de la mina Pierina. Asimismo, la producción de Madre de Dios registrada por el Ministerio de Energía y Minas (Minem) tuvo una caída de 50%, probablemente como resultado de las medidas de interdicción dispuestas por el gobierno. PRODUCCION LOCAL DE ORO (Millones de onzas) Fuente: Minem Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank PRODUCCIÓN LOCAL DE ORO (Participación %) Producción 2015 Minera Yanacocha La producción de oro en el 2015 seguiría cayendo, aunque a una tasa moderada (-2%) respecto de la del 2014 (-10%). La mayor reducción provendría de Minera Yanacocha. Según Newmont principal accionista de Minera Yanacocha- la producción en Yanacocha caería entre 3% y 9% en el 2015 debido a menores leyes del mineral por la madurez de la mina. La caída en la producción de Yanacocha sería parcialmente compensada por una mayor producción esperada de Barrick y por el inicio de operaciones del proyecto Inmaculada del grupo Hochschild. 40% 4% 5% 5% 22% 6% 5% 13% Minera Barrick Madre de Dios Cons. Minero Horizonte Cía. Min. Buenaventura La Arena Min. Aurífera Retamas Otros Minera Barrick segundo productor de oro en el Perúestima que su producción podría incrementarse entre 3% y 12% en el 2015 debido a una mayor eficiencia en su plataforma de lixiviación. Asimismo, el Grupo Hochschild ha anunciado que el proyecto Inmaculada empezaría a producir en el segundo trimestre del A capacidad completa, este proyecto podría incrementar la producción de oro hasta en 3%. Un factor que influye significativamente en la producción de oro del Perú, es la producción de Madre de Dios. En el registro de la producción nacional de oro, el Minem incluye un estimado para la producción de Madre de Dios. En el 2011 su producción alcanzó un máximo de 700 mil onzas, 14% del total de oro producido en el año. En los años siguientes, la producción de esta región ha venido disminuyendo hasta alcanzar 260 mil onzas en el 2014 (6% del total producido). Es probable que esta disminución refleje, en cierta medida, los efectos del combate a la minería ilegal que está realizando el gobierno. Sin embargo, no es claro hasta qué punto la reducción refleja una menor producción efectiva en Madre de Dios o canales alternativos de comercialización. Nuestro estimado supone una reducción en la producción de Madre de Dios de alrededor del 20% para el Fuente: Minem Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank PRODUCCION DE ORO DE MADRE DE DIOS (Miles de onzas) SEMANA DEL 9 AL 13 DE MARZO DEL 2015 Departamento de Estudios Económicos Fuente: Minem Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank

3 Avance de proyectos auríferos Grupo Hochschild: El grupo viene invirtiendo en el desarrollo del proyecto Inmaculada en Ayacucho. El proyecto producirá 4.2 millones de onzas de plata y 124 mil onzas de oro. A fines del 2014 la construcción de la planta tenía un avance del 85% y la fecha estimada para iniciar operaciones es el segundo trimestre del Compañía de Minas Buenaventura: La empresa planea invertir entre US$ 270 y US$ 300 millones en el 2015, de los cuales alrededor del 50% sería destinado a su proyecto Tambomayo en Arequipa y 18% al proyecto San Gabriel (anteriormente Chucapaca) en Moquegua. La producción de ambos proyectos agregaría 7% de la producción de oro del Perú. El Minem aprobó el Estudio de Impacto Ambiental (EIA) de Tambomayo en enero. Buenaventura está a la espera de obtener los permisos de construcción para este proyecto. Asimismo, la empresa ha señalado que ya han comprado los equipos principales para la planta de procesamiento y esperan empezar a producir a 110 mil onzas anuales a partir de mediados del El proyecto San Gabriel aún se encuentra en etapa de exploración. Buenaventura ha indicado que han adquirido más tierras para desarrollar el proyecto y esperan realizar más exploración subterránea. Asimismo, vienen elaborando el EIA del proyecto, que podría ser presentado en abril a las autoridades. La empresa estima empezar a producir 200 mil onzas de oro a partir de mediados del Rio Alto: La empresa anunció en febrero que se fusionará con la estadounidense Tahoe Resources. Rio Alto mantiene en cartera el proyecto Shahuindo. El proyecto Shahuindo tiene el EIA aprobado desde setiembre del La empresa está en proceso de obtener algunos permisos y esperan iniciar la construcción en el 2015 con miras a producir 100 mil onzas anuales desde el Minera Yanacocha: El proyecto más avanzado de la empresa es Conga. Sin embargo, las actividades de construcción de la mina fueron suspendidas en noviembre del 2011 debido a las protestas en Cajamarca. La empresa ha indicado que no procederá con el completo desarrollo del proyecto si no tiene la aceptación social y no es sólido económicamente. Asimismo, han mencionado que el proyecto podría desarrollarse con un potencial socio para compartir los costos y riesgos. Durante el 2014, la empresa realizó un estudio para identificar alternativas para el desarrollo del proyecto, como resultado se desarrolló un plan para reducir el gasto y enfocarse en algunos puntos que consideran más relevantes (compromisos con las comunidades y mantenimiento de la infraestructura existente). Según Buenaventura, accionista de Minera Yanacocha, en el 2015 empezarían a construir el reservorio El Perol. La empresa también tiene los proyectos Quecher, Maqui Maqui, Chaquicocha y Yanacocha Verde en cartera. Sin embargo, aún se encuentran en etapa exploratoria. Minera Barrick: Actualmente, la empresa viene evaluando la posibilidad de ampliar la vida útil de la mina Lagunas Norte. La vida actual de la mina es al 2018, el proyecto podría extenderla en ocho años más, a través de la explotación de mineral refractario. SEMANA DEL 9 AL 13 DE MARZO DEL 2015 Departamento de Estudios Económicos 03

4 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 Ahorro de las personas continúa creciendo a inicios del 2015 María Katya Sahuay El ahorro de las personas a través de canales formales inició el 2015 creciendo a un ritmo anual de 8.7%, impulsado por la expansión de la clase media y por condiciones económicas estables. El ahorro regulado, conformado por la cuenta sueldo y la cuenta CTS, creció 9.5% durante los últimos 12 meses culminados a enero, impulsado por el aumento del nivel de ingreso (6.6%) y en menor medida por el mayor número de empleos formales (1.6%). El crecimiento del ahorro regulado pudo ser mayor de no ser por la mayor disponibilidad de fondos en la cuenta CTS, vigente desde mediados del 2014, y que explicó que este tipo de depósitos sólo creciera 1.2% durante los últimos 12 meses. En contraste, los depósitos de ahorro, relacionados a la cuenta sueldo, se expandieron 12.4% en términos de tipo de cambio constante. De otro lado, el ahorro discrecional, conformado por los depósitos a plazo y los fondos mutuos, creció 7.8% durante el periodo de análisis. Por tipo de activos, la preferencia de las personas durante los últimos 12 meses estuvo orientada hacia los depósitos a plazo (+9.4%) y en menor medida hacia los fondos mutuos (+5.0%), posiblemente por la mayor incertidumbre y volatilidad que registraron los mercados financieros en los últimos meses. Por tipo de moneda, la personas mantuvieron sus preferencias hacia instrumentos con rendimientos en soles (+10.2%) respecto de aquellos expresados en dólares (+6.2). Por ejemplo, los rendimientos de los depósitos a plazo en soles registraron un aumento de 20pbs en promedio durante el último año según registros de la SBS, mientras que los rendimientos de los depósitos expresados en dólares NIVEL DE INGRESO Y CUENTA SUELDO (Var. % 12 meses) Ingreso (eje izq.) Cuenta Sueldo (eje der.) registraron un descenso de 30pbs en promedio para plazos entre 30 días a más de un año. Las más altas tasas de interés para depósitos a plazo en soles se producen a pesar de la reducción de la tasa de interés de referencia del BCR y se explican por la mayor necesidad de fondeo en moneda nacional que registra el sistema en un contexto en el que la demanda de créditos en soles se encuentra en aumento. El banco central viene implementando una estrategia de desdolarización del crédito que viene impulsando la demanda por soles, situación que se extendería a lo largo del año. Las bajas tasas de interés en dólares reflejan la alta liquidez local en ME que registra el sistema financiero, ante las restricciones para otorgar financiamiento en dólares, y las aún bajas tasas de interés en el mercado internacional. En estos activos, los rendimientos han estado más asociados a la depreciación del sol peruano. COMPOSICION DEL AHORRO DE LAS PERSONAS (en %) Cta CTS 15% Dep. Plazo 21% Fondos Mutuos 12% Fuente: Asbanc. EE - Scotiabank Vista 3% Cta Sueldo 49% Con ello, el ratio de dolarización del ahorro de las personas pasó de 38.1% en enero 2014 a 37.2% en enero Es previsible que la dolarización continúe disminuyendo en el marco de la estrategia de desdolarización de créditos y depósitos emprendida por el BCR. Recientemente, el ente emisor elevó la tasa de encaje marginal en ME de 60% a 70%, medida que podría reducir aún más las tasas de interés de los depósitos en dólares. Esperamos que a lo largo del 2015 el ahorro de las personas continúe creciendo, impulsado por un mayor nivel de ingreso disponible (menor deducción por impuesto a la renta de personas vigente desde enero y menores costos de transporte asociados al descenso de los precios locales de los combustibles) y la posibilidad de un mayor crecimiento del empleo vinculado al nuevo ciclo de inversión en obras de infraestructura. De acuerdo a la más reciente encuesta de expectativas macroeconómicas del BCR, los agentes económicos mantienen sus expectativas de inflación ancladas dentro del rango meta. Fuente: Asbanc, BCR. EE-Scotiabank SEMANA DEL 9 AL 13 DE MARZO DEL 2015 Departamento de Estudios Económicos 04

5 ANEXOS ESTADÍSTICOS CALENDARIO ECONÓMICO MUNDIAL MARZO 2015 Bza. Cuenta Corriente Ene-15 (Alemania) Producción Industrial (YoY) Ene-15 (RU) Solicitudes de Desempleo Mar-15 (EEUU) Producción Construcción (YoY) Ene-15 (RU) IPC (YoY) Feb-15 (China) Producción Manufactura (YoY) Ene-15 (RU) Inventarios de Empresas Ene-15 (EEUU) Ventas Minoristas (YoY) Ene-15 (Brasil) Confianza del Inversionista Mar-15 (UE) Ventas Minoristas (YoY) Feb-15 (China) IPC (YoY) Feb-15 (Alemania) Producción Industrial (YoY) Feb-15 (China) Balanza Comercial Ene-15 (RU) Producción Industrial (YoY) Ene-15 (UE) Anuncio de Tasa de Referencia Mar-15 (Perú) PBI (YoY) Enero-15 (Brasil) Empleo (YoY) 4T14 (UE) Anuncio de Tasa de Referencia Mar-15 (EEUU) Solicitudes de Desempleo Mar-15 (EEUU) Bza. Cuenta Corriente Ene-15 (UE) PBI (YoY) Enero-15 (Perú) IPC (YoY) Feb-15 (UE) Tasa de Desempleo Enero-15 (RU) Bza. Cuenta Corriente 4T14 (EEUU) Tasa de Desempleo Feb-15 (Perú) Precio de Viviendas Feb-15 (China) Producción en Construcción (YoY) Ene-15 (UE) Confianza Industrial Mar-15 (Brasil) Confianza del Consumidor Mar-15 (UE) Venta de Viviendas Nuevas Feb-15 (EEUU) Ordenes Industriales bienes durables Feb-15 (EEUU) Solicitudes de Desempleo Mar-15 (EEUU) Ventas Minoristas (YoY) Feb-15 (Alemania) Índice de Actividad Económica Feb-15 (EEUU) IPC (YoY) Feb-15 (EEUU) Ventas Minoristas (YoY) Feb-15 (RU) Sentimiento del Consumidor Mar-15 (EEUU) IPC (YoY) Feb-15 (RU) M3 Oferta de Dinero (YoY) Feb-15 (UE) Utilidades Industriales (YoY) Feb-15 (China) Ingreso Personal Feb-15 (EEUU) Confianza del Consumidor Mar-15 (EEUU) Confianza del Consumidor Mar-15 (RU) Tasa de Desempleo Mar-15 (Alemania) Confianza del Consumidor Mar-15 (UE) Tasa de Desempleo Feb-15 (UE) PMI Manufactura Mar-15 (China) ABRIL 2015 PMI Manufactura Mar-15 (EEUU) Solicitudes de Desempleo Mar-15 (EEUU) Cambio en Nóminas Mar-15 (EEUU) PMI Manufactura Mar-15 (RU) Balanza Comercial Feb-15 (EEUU) Tasa de Desempleo Mar-15 (UE) PMI Manufactura Mar-15 (UE) PMI Servicios Mar-15 (China) PMI Servicios Mar-15 (Brasil) Producción Industrial (YoY) Feb-15 (Brasil) Balanza Comercial Mar-15 (Brasil) IPC (YoY) Mar-15 (Perú) SEMANA DEL 9 AL 13 DE MARZO DEL 2015 Departamento de Estudios Económicos 05

6 PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS / Sector Real (Var. % real) 2/ Producto Bruto Interno VAB Sectores Primarios VAB Sectores No Primarios Demanda Interna Consumo privado Inversión Privada 3/ PBI (US$ miles de millones) PBI percápita (US$) 5,045 5,730 6,401 6,639 6,587 6,438 Como % del PBI Inversión Bruta Fija Privada 3/ Pública Exportaciones Importaciones Precios y tipo de cambio Inflación anual (% ) TC promedio (S/. por US$) TC Fin de periodo (S/. por US$) Sector Externo (US$ millones) Balanza en cuenta corriente -3,545-3,177-6,281-8,829-8,234-9,838 (% del PBI) Balanza Comercial 6,988 9,224 5, ,480-2,014 Exportaciones de bienes 35,803 46,376 46,367 42,474 39,326 40,658 Importaciones de bienes 28,815 37,152 41,135 42,217 40,807 42,672 Reservas Internacionales Netas 44,105 48,816 63,991 65,663 62,308 63,008 Flujo de RIN del BCRP 10,970 4,711 15,176 1,672-3, Sector Fiscal (% del PBI) Resultado Económico del SPNF / Proyectado. 2/ Año base 2007 Fuente: BCR y Estudios Económicos-Scotiabank 3/ No incluye variación de existencias. SEMANA DEL 9 AL 13 DE MARZO DEL 2015 Departamento de Estudios Económicos 06

7 DISCLAIMER: Las opiniones, estimaciones, pronósticos, declaraciones y recomendaciones efectuadas en el presente reporte son producto de la investigación y estudio realizado por el autor sobre la base de información pública disponible. El presente informe no constituye asesoría en inversiones ni contiene, ni debe ser interpretado, como una oferta, una invitación o una recomendación para realizar cualquier acto jurídico respecto a cualquier valor mobiliario o producto financiero. Scotiabank Perú S.A.A. y sus subsidiarias no se responsabilizan por cualquier error, omisión o inexactitud que pudiera presentar el mismo ni por los resultados de cualquier decisión de inversión adoptada por un inversionista respecto de los valores o productos financieros que se analizan. Banca Corporativa y Comercial Global Banking Stephen Bagnarol Vicepresidente Senior Wholesale Banking Luis Felipe Flores Co Head Capital Markets Latam Region Estudios Económicos Sales Guillermo Arbe Carbonel Gerente Juan Manuel Meneses Director Head of Sales Pablo Nano Cortez Jefe Economía Real /Análisis Sectorial /Regiones ax Erika Seminario Associate Director FX Sales Mario Guerrero Corzo Jefe Economía Monetaria /Precios /S. Financiero ax Katherina Centeno Associate FX Sales Daniela Estrella Morgan Economía Internacional ax Enzo Barcelli Associate FX Sales Erika Manchego Chavez Minería / Commodities / Sectores Primarios ax German Araujo Associate Director FX & Derivatives Sales Carlos Asmat De La Cruz Sectores No Primarios ax Zoila Pardo Associate FX Sales María Katya Sahuay Sistema Financiero ax Giannina Mostacero Associate FX Sales Jorge Ordoñez Polanco Asistente ax Takeshi Miyamoto Associate FX Sales Juan Jose Santanera Associate FX & Derivatives Sales Tesorería Trading Juan Carlos Gaveglio Vicepresidente Fernando Suito Director Head of Trading Enrique Pizarro Head Trader Mesa ALM Nikolas Aleksandrov Associate Director FX Trading Oscar Dasso Trader Mesa ALM Luis Buckley Associate Fixed Income Trading Gladys Huamán Trader Mesa ALM Juan Manuel Farfán Trader Mesa ALM Derivados Luis Cruz Dorrego Associate Risk Solutions Gonzalo Presa Gerente General ax Juan Bruno Calle Mendez Gerente de Soporte de Negocios Jonathan Kleinberg Jefe Mesa de Inversiones ax Cristina León Jiménez Director Head of Institucional Equities Jessica Fernández Trader Inversiones RF ax Paul Figueroa Mantero Associate Director Equity Research Rosana Martinez Trader Inversiones RV ax SEMANA DEL 9 AL 13 DE MARZO DEL 2015 Departamento de Estudios Económicos 07

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