N de Agosto al 6 de septiembre de Contacto:

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1 N de Agosto al 6 de septiembre de 2018 Contacto: estudioseconomicos@bpba.com.ar 1

2 Equilibrio fiscal primario hacia 2019 El Gobierno Nacional anunció un nuevo paquete de medidas de índole fiscal, proponiendo acotar el déficit fiscal primario de 2,6% del PIB, que es el esperado para este año, a cero en 2019 (en lugar del 1,3% del PIB previsto anteriormente) y lograr superávit fiscal primario a partir de Por el lado de los ingresos, se propuso la suba de retenciones a las exportaciones a todos los sectores que equivale a 1,1% del PIB, mientras que se presentaron otros ingresos adicionales por 0,2% del PIB que provendrían de otras rentas de la propiedad y mayores ingresos de capital. Del lado del gasto, el Gobierno nacional planea una reducción de 1,6 % del PIB en determinadas partidas del gasto primario, que más que compensará la suba del gasto previsional y social de 0,3% del PIB, producto del cálculo de movilidad. La mayor reducción está planeada para el gasto de capital (0,7% del PIB), seguida por la correspondiente a subsidios económicos por 0,5% del PIB. En menor escala, le siguen dos reducciones en los costos operativos y ahorro en otros gastos corrientes equivalente a 0,2% del PIB en cada caso. Convergencia hacia el equilibrio fiscal primario % PIB 2,6 Déficit Primario ,3 0,3 % del PIB Mayor gasto por fórmula de movilidad Mayor gasto en prestaciones sociales 0,7 gasto de capital 0,5 Fuente: Ministerio de Hacienda 0,2 1,6 % del PIB Ahorro fiscal Subsidios económicos gastos operativos 0,2 otros gastos corrientes 1,3 % del PIB Mayores ingresos 1,1 Mayores derechos de exportación 0,2 Ingresos adicionales 0,0 Equilibrio fiscal Primario

3 La recaudación fiscal responde favorablemente Los ingresos tributarios del Gobierno Nacional si bien evidenciaron en agosto una leve caída en términos reales, presentaron un crecimiento mayor al esperado que no estaría reflejando el fuerte descenso de la actividad marcado por los indicadores de producción y consumo. No obstante esto último, el IVA DGI evidenció en el mes su primera caída en términos reales luego de 16 meses de variaciones positivas consecutivas. Los ingresos tributarios ascendieron a $ millones, con un crecimiento nominal de 32,6% interanual, el cual en términos reales implicaría una variación negativa de 0,5% i.a. Los tributos relacionados con el nivel de actividad interna fueron los que evidenciaron la mejor performance. Los impuestos relacionados con el sector externo mostraron una desaceleración, a pesar de encontrarse bajo la influencia de la fuerte depreciación de la moneda (72,9% i.a.). La recaudación vinculada a la Seguridad Social si bien prácticamente mantuvo su nivel de crecimiento en términos nominales con respecto a meses anteriores, mostró un desempeño por debajo de la inflación interanual estimada para agosto Recaudación fiscal por sector var. % i.a. Recaudación total Comercio exterior ago-17 sep-17 Seguridad social recaudación total sin sinceramiento oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 Fuente: Ministerio de Hacienda. feb-18 mar-18 Actividad abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 42,8 34,5 32,6 21,5 3

4 REM: más recesión, inflación y tipo de cambio En una semana en la cual todas las miradas continuaron concentrándose en la dinámica del dólar, el cual luego de operar con mucha volatilidad -pese a las intervenciones del Banco Central-, pareciera haberse estabilizado algo por debajo de los $ 40, y a la espera de novedades de la firma del acuerdo que está renegociando el Gobierno con el Fondo Monetario Internacional (FMI), el BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) el cual en agosto captó un importante deterioro en las expectativas de los analistas. Las expectativas de precios se corrigieron hacia arriba. Según el REM del mes de agosto, el mercado espera que la inflación a nivel nacional en 2018 se ubique en 40,3%. En consonancia con las subas de puntos básicos de tasas de interés de política hasta ubicarse en 60% anual, el mercado revisó al alza sus pronósticos para la política monetaria. La expectativa de tipo de cambio también se corrigió con una importante alza, tanto para 2018 como para el También se observó una fuerte corrección a la baja en las perspectivas de crecimiento, acentuándose la tendencia experimentada en los meses precedentes. TNA en % abr-17 jun-17 Fuente: BCRA ago-17 oct-17 REM. Tasa de política 22,3 16,0 17,0 dic-17 feb-18 30,0 24,5 60,0 35,0 33,0 32,0 18,7 17,1 abr-18 24,9 25,5 23,3 jun-18 ago-18 TNA en % ,0 ago-18 60,0 60,0 60,0 60,0 sep-18 REM Julio-18 oct-18 nov-18 dic-18 55,0 ene-19 REM Agosto-18 50,0 feb-19 4

5 Pausa en la caída de la industria y la construcción En el mes de julio, el deterioro del nivel de actividad se habría pausado, según muestran los indicadores principales, en un escenario de menor volatilidad del tipo de cambio. No obstante, para los próximos tres meses, las perspectivas de las empresas continúan siendo poco favorables, sumado a un contexto de mayor incertidumbre. La construcción mostró nuevamente una variación interanual positiva, tras ubicarse en terreno negativo durante el mes anterior. El ISAC registró un incremento de 0,7% i.a., mientras que el índice de la serie desestacionalizada muestra una variación mensual de -2,5%. A pesar de la desaceleración reciente, la variación promedio de los primeros 7 meses continua siendo positiva al ubicarse en 9,3% i.a. En julio, la industria experimentó la tercer variación negativa luego de haber registrado doce meses de crecimiento. Según el EMI elaborado por INDEC, la actividad industrial cayó 5,7% i.a. durante el séptimo mes del año. De las 12 ramas que contempla el indicador, se observa un mal desempeño generalizado, a excepción de las actividades más relacionadas con la exportación. Var. % i.a. 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% ene-16 mar-16 Evolución de la Industria (EMI) y la Construcción (ISAC) may-16 EMI jul-16 sep-16 ISAC nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 Fuente: Elaboración propia en base a INDEC ene-18 mar-18 may-18 0,7% -5,7% jul-18 5

6 La CEPAL recortó sus proyecciones de crecimiento para Latinoamérica La proyección de crecimiento para Latinoamérica y el Caribe se contrajo en 0,7 p.p. debido a condiciones financieras externas menos favorables y a factores propios de algunas economías. De acuerdo al informe más reciente de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), el entorno financiero global más desafiante y las dinámicas diferenciadas del gasto entre las economías del norte y las del sur plantearon un panorama diferente al previsto en su publicación de abril, donde se revisó a la baja las proyecciones realizadas sobre Argentina, Brasil y Venezuela, afectando así el promedio de la región. En Argentina, el crecimiento en el 2017 respondió tanto a factores externos como internos que se han deteriorado en lo que va de este año. Las tensiones financieras internacionales trajeron consigo una fuerte depreciación del peso que se tradujo en una aceleración inflacionaria, caída de las reservas y suba de la tasa de interés. Así, la CEPAL prevé que la economía se contraerá 0,3% en este año. Evolución del Crecimiento de América Latina y el Caribe Fuente: Elaboración propia en base a CEPAL. 6

7 Calendario Económico Nacionales Internacionales Nacionales Lunes 3 Martes 4 Miércoles 5 Jueves 6 Viernes 7 En Agosto la recaudación tributaria aumentó 32,6% con respecto a igual periodo del año pasado (i.a.). Brasil: En agosto, se registró un superávit de balanza comercial de USD miles de millones En julio, la actividad de la industria manufacturera decreció 5,7% i.a. En julio, la actividad de la construcción registró una suba de 0,7% i.a. En septiembre, la inflación proyectada por la encuesta de Expectativas de Mercado para 2018 subió 8,5 puntos porcentuales respecto de agosto hasta 40,3% para el Brasil: En julio, la producción industrial arrojó una aumento de 4% i.a. En el segundo trimestre de 2018, el indicador sintético de energía arrojó un aumento de 0,1% i.a.. Estados Unidos: En agosto estados unidos registro un déficit de balanza comercial de USD millones, aumentando un 9,5% respecto del último mes. Las exportaciones de origen provincial alcanzaron, en el primer semestre de 2018, USD millones, implicando un incremento de 5,5% i.a. Brasil: en julio, la inflación fue de 4,19% i.a.. En agosto, las ventas de automóviles creció a 14,3% mensual y la producción registró una suba de 18,6% Eurozona, la revisión final del PIB II Trimestre fue de 2,1% anual. EEUU, sumó puestos de trabajo en agosto y la tasa de desempleo se mantuvo en 3,9% Lunes 10 Martes 11 Miércoles 12 Jueves 13 Viernes 14 Indicador Sintético de Servicios Públicos (Jun-18, INDEC) Comunicado de política Monetaria (BCRA) Capacidad Instalada en la Industria (Jul-18, INDEC) Informe sobre Bancos (Jul-18, BCRA) Índice de Precios al Consumidor (Ago-18, INDEC) Boletin estadístico (Ago-18, BCRA) Internacionales Japón: PBI trimestral y anual ( II Trim. - 18) Estados Unidos: Precios de producción Eurozona: Decisión de tasa de interés (Sep-18) Estados Unidos: Inflación China: Producción Industrial Estados Unidos: Ventas minoristas Producción industrial El presente informe no podrá interpretarse o considerarse como un asesoramiento profesional para efectuar determinada operación financiera. El Banco de la Provincia de Buenos Aires, ni sus directores, agentes o empleados serán responsables por cualquier pérdida o daño, ya sea personal o patrimonial, que pudiera derivarse directa o indirectamente del uso y aplicación del contenido del presente informe. Para su reproducción total o parcial agradecemos citar la fuente 7