Flash México. Visión macro. FX / Tasas. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes. México D.F., 15 de abril de 2015, Mercados, Equity

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1 México, Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 45, % 9.8% 4.3% Dow Jones 18, % 3.5% 1.2% S&P 500 2, % 4.1% 1.7% Bovespa (BR) 53, % 13.3% 7.9% Ipsa (CH) 4, % 7.2% 4.4% Igbvl (PER) 12, % -4.2% -12.6% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD ICA ALPEK IENOVA GMEXICO ALFA Peores Cierre %ant. %3m %YTD LAB PE&OLES WALMEX GRUMA ASUR Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD HOGAR BACHOCO ARA CREAL SARE Peores Cierre %ant. %3m %YTD AEROMEX GFAMSA QC SORIANA AXTEL Fuente: BBVA GMR Visión macro Ligera atenuación del nerviosismo por una Fed hawkish FX / Tasas La lectura de ventas de minoristas y de IPP, más bajas de lo esperado, calmaron temores respecto a una subida pronta de tasas de interés por parte de la Fed y favorecieron a los activos de renta fija alrededor del mundo, así como a las divisas distintas del USD. Aunque no se espera ninguna sorpresa del BCE, su reunión de hoy estará bajo los reflectores debido a la probabilidad de que haga ajustes a las cifras macro. Los activos locales se fortalecieron el martes, en paralelo con los Treasuries y las divisas globales frente al USD. Aunque nuestra previsión sigue siendo un MXN más fuerte y tasas de largo plazo ancladas, los activos locales pudieran debilitarse más y, en el corto plazo, cotizar dentro de rangos amplios. Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 14/04/2015 Autoservicios: Mejora la estimación para el 1T15, pero aún se vislumbran contratiempos 14/04/2015 ICA: Operación con CDPQ: Positiva pero no para cambiar nuestra visión de largo plazo 26/03/2015 Walmex: El crecimiento en VMT se estima en 3.3% para marzo, impulsado por un mayor ticket México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 Visión macro Claudia Ceja Ligera atenuación del nerviosismo por una Fed hawkish De nueva cuenta, las cifras de la economía estadounidense marcaron la pauta en los mercados globales durante la sesión del martes. La lectura de ventas de minoristas y de IPP, más bajas de lo esperado, calmaron los temores respecto a una subida pronta de tasas de interés por parte de la Reserva Federal y favorecieron a los activos de renta fija alrededor del mundo, así como a las divisas distintas del USD. Aunque dichas cifras deberían haber despertado el apetito por el riesgo, las expectativas de un crecimiento más reducido hicieron mella en los índices bursátiles, que cerraron con pérdidas. Como señalamos ayer, la escasa agenda económica para la semana no dictará tendencias frescas, sobre todo ahora que la Fed se ha concedido más flexibilidad. Parece claro que las próximas acciones dependerán de los datos, por lo que sobrerreacciones como la que presenciamos el martes podrían repetirse en el futuro inmediato, por lo menos hasta que el FOMC celebre su siguiente reunión a finales de abril. Por lo anterior, las cifras de producción industrial y manufacturas que se publicarán hoy podrían agregar volatilidad de nueva cuenta. Y aunque no se espera ninguna sorpresa del BCE, su reunión estará bajo los reflectores debido a la probabilidad de que haga ajustes a las cifras macro. En general no vislumbramos ninguna tendencia direccional todavía, a pesar de nuestra previsión de una Fed dovish. Más bien, consideramos que la volatilidad elevada intradía caracterizará a las próximas sesiones. Página 2

3 FX / Tasas Claudia Ceja Ociel Hernández Pedro Uriz Los datos macro publicados en EE.UU. despiertan el apetito por el riesgo Un respiro para el MXN y los MBonos Los activos locales se fortalecieron el martes, en paralelo con los Treasuries y las divisas globales frente al USD. Como señalamos en la Visión Estratégica, las cifras macro en EE.UU., más bajas de lo previsto, calmaron el temor a una Fed hawkish y favorecieron una recuperación en casi todas las categorías de activos. En este contexto, el MXN se apreció cerca de 1%, mientras que la curva de MBonos se fortaleció alrededor de 5pb en promedio. El fortalecimiento causó un aplanamiento de la pendiente de la curva, dado que los inversionistas mostraron más apetito por la sección media y larga. En vista de estos movimientos, los mercados tal vez reaccionaron en exceso a los comentarios de la semana pasada, ya que el riesgo más probable inherente a la Fed es que suba tasa más tarde que pronto, dada la inflación baja y los indicadores de una actividad lenta. Aun así, los indicadores señalados no bastaron para modificar las expectativas ni tampoco lo harán las cifras por publicarse próximamente, incluso si sorprendieran a la baja. Seguimos pensando que el proceso de normalización de la Fed será gradual y reiteramos nuestra visión de una subida de tasas en el 3T15 o posteriormente. No obstante, todavía cabe la posibilidad de una subida en junio y, lo más importante, se desconoce aún la velocidad del endurecimiento. Así, aunque nuestra previsión sigue siendo un MXN más fuerte y tasas de largo plazo ancladas, los activos locales pudieran debilitarse más y, en el corto plazo, cotizar dentro de rangos amplio. Página 3

4 Perspectiva técnica de corto plazo Alejandro Fuentes México y EE.UU. IPC: 45,005pts (+0%); Rentable: 225.8pts (+0.1%); Dow Jones: 18,037pts (+0.3%); S&P: 2,094pts (+0.1%) Finalmente, luego de 5 intentos fallidos, el IPC logró registrar un cierre por arriba de los 45,000pts, esto por primera ocasión desde noviembre y después de 106 sesiones. La ganancia fue marginal, con apenas 10pts de alza, pero el mercado fue capaz de recuperar 229pts desde el mínimo hasta el cierre, teniendo un aumento de volumen a partir del mínimo del día para operar más de 300mn de acciones en la sesión. Nuestro modelo técnico está cerca de arrojar una señal de venta en el corto plazo del IPC, sin embargo, consideramos que todavía podría probar la zona de los 45,500/46,000pts antes de comenzar a tomar utilidad. Por el momento, mantenemos posiciones, pero iremos cobrando en los papeles que alcancen o que se acerquen a nuestros niveles objetivos. Rec. anterior (14/04/2015): Las lecturas de los osciladores no han llegado a zona de sobrecompra, por lo que recomendamos mantener posiciones y esperar la reacción que pueda tener el mercado al momento de volver a probar la zona de los 45,300pts, nivel que no fue capaz de superar la semana pasada, y que representa la última resistencia técnica antes de poder considerar un regreso a la zona de los 46,500pts. El Dow Jones y el S&P probaron, en los mínimos del día, la zona donde se juntan los promedios móviles de 10, 30 y 50 días, respetándolos e iniciando un rebote que provocó un balance positivo en la sesión, con ganancias de +0.3% y +0.2%. Mantenemos nuestra perspectiva positiva de corto plazo en estos índices esperando que regresen a los máximos que vimos en febrero y que corresponden a máximos históricos. Como hemos comentado, esta perspectiva positiva sólo cambiaría si rompen a la baja la formación de cuña, soportes que se colocan en los 17,700pts del Dow, y los 2,060pts del S&P. Rec. anterior (14/04/2015): La parte baja de la formación de cuña sigue siendo nuestro soporte de corto plazo, y sólo cambiaríamos nuestra perspectiva en caso de un rompimiento a la baja de esta zona. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg Página 4

5 Perspectiva técnica de corto plazo FX Dólar/Peso: MXN (-0.8%); Euro/Dólar: USD (+0.7%) El dólar descansó luego de 3 jornadas de fuerte alza. Por lo pronto sólo podemos suponer que este movimiento es un pullback hacia el promedio móvil de 30 días, y la siguiente jornada definiría la tendencia de corto plazo. Creemos que lo más probable es un movimiento de rebote para retomar el alza de las sesiones recientes. Rec. anterior (14/04/2015): Sin ninguna resistencia importante en esta zona y sin lecturas de sobrecompra en los osciladores, consideramos que puede mantener el rebote hacia la zona de MXN15.60, en la parte alta de la banda de regresión de 60 días. El euro comenzó a rebotar a partir del piso de USD1.05. Para recomendar una entrada tendríamos que esperar a que rompan al alza los promedios móviles de 10 y de 30 días, en USD Vemos alta probabilidad de que vaya a buscar niveles de USD1.03. Rec. anterior (14/04/2015): Regresó a probar el piso de USD1.05, sin embargo, consideramos que puede extender la caída hasta la parte baja de la banda en USD1.03, antes de observar un nuevo intento de rebote. Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg Página 5

6 Portafolio de trading 14/04/2015 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss Amx 12/02/15 $ $ % 2.6% $ % $ Funo 02/03/15 $ $ % -2.9% $ % $ Kof 03/03/15 $ $ % 1.7% $ % $ Gentera 06/03/15 $ $ % -1.6% $ % $ Pinfra 09/03/15 $ $ % 4.4% $ % $ Cemex 13/03/15 $ $ % 0.5% $ % $ PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC 1 D 1S 12M YTD IPC 0.0% 0.0% 11.0% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% 4.3% Portafolio 0.2% -0.3% 15.5% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 7.4% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% IPC Port.Trading 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 4.3% 7.4% dic/14 ene/15 feb/15 mar/15 mar/15 1.0% 0.0% IPC Port.Trading Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % Amx 30/06/2014 Venta $ % Funo 12/06/2014 Venta $ % Kof 23/02/2015 Venta $ % Gentera 07/05/2014 Venta $ % Pinfra 28/01/2015 Venta $ % Cemex 26/02/2015 Venta $ % Fuente: BBVA GMR Página 6

7 Resumen técnico Objeto 1 Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) ICH AUTLAN** MEXCHEM** FIBRAMQ GCARSO GFAMSA LALA FIHO PINFRA** PE&OLES** GENTERA** FUNO** ARA AZTECA CULTIBA SIMEC** KOF** GRUMA SANMEX BOLSA** SARE BIMBO COMERCI BACHOCO** CEMEX** GFREGIO** GFINBUR WALMEX** ALSEA** OHLMEX** GMEXICO** AXTEL AMX** KIMBER TLEVISA GFNORTE** ALFA** GAP ALPEK** OMA IPC CHDRAUI LIVEPOL SORIANA FEMSA** AC** CREAL** ASUR ICA LAB** HERDEZ** ELEKTRA ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR Página 7

8 Principales múltiplos Objeto 2 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e AC O ALFA O ALPEK O ALSEA O AMX O ASUR U BIMBO U BOLSA O CEMEX O COMERCI U ELEKTRA FEMSA O GAP U GCARSO U GENTERA O GFINBUR M.P GFNORTE O GFREGIO O GMEXICO O GRUMA M.P ICA U ICH U IENOVA M.P KIMBER U KOF O LAB O LALA M.P LIVEPOL U MEXCHEM O OHLMEX O PE&OLES O PINFRA O SANMEX U TLEVISA U WALMEX O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 8

9 Objeto 3 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e ACTINVR O ARA U AUTLAN O AXTEL U BACHOCO O CHDRAUI U CREAL O CULTIBA U , DANHOS O FIBRAMQ U FIHO M.P FINDEP U FRAGUA O FSHOP O FUNO O GFAMSA U GFINTER O GSANBOR O HERDEZ O MAXCOM U MEGA M.P MFRISCO U OMA U POCHTEC O SIMEC O SORIANA U Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 9

10 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción ARISTOS SUSCRIPCION: NUEVAS X 1 ANTERIOR A MXN1.00. CEMEX DIVIDENDO EN ACCIONES: 1 NVA. CPO X 25 ANT CPO. CHDRAUI DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.25. FEMSA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN UBD Y MXN B. FEMSA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN UBD Y MXN B. KIMBER DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.37. KIMBER REEMBOLSO: MXN0.37. KIMBER REEMBOLSO: MXN0.37. KOF DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.55. LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LIVEPOL DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.49. LIVEPOL DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE. MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN DE 4. MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN DE 4. MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN DE 4. NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE TEAK SUSCRIPCION CON ACCIONES DE LA MISMA SERIE: 1 NVA. CPO X ANT. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EXTRAORDINARIO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.64. WALMEX DIVIDENDO EXTRAORDINARIO A RAZON DE MXN0.13 *MXN0.19 SUJETO A VTA. DE BCO. WALMART. WALMEX DIVIDENDO EXTRAORDINARIO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.32. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 10

11 Global Markets Research Director Antonio Pulido Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez Javier Pinedo Luis García, CFA Equity México Rodrigo Ortega Financiero Ignacio Ulargui, CFA Silvia Rigol María Torres Utilities Isidoro del Álamo Daniel Ortea Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA Consumo / Farma / Small Caps Isabel Carballo Juan Ros Estrategia Responsable Estrategia Europa Beatriz Tejero Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA Alfredo de la Figuera Mayte Frutos Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez Construcción / Fibras / Infraestructura Mauricio Hernández Minería / Industriales / Transporte Jean Baptiste Bruny Minería / Industriales / Conglomerados Javier Santiago Financiero Ernesto Gabilondo Bebidas / Consumo / Alimentos Fernando Olvera Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA Comercio / Farma Miguel Ulloa Análisis técnico Alejandro Fuentes Analista Roberto González Página 11

12 Equity Perú Construcción / Infraestructura / Minería Miguel Leiva Equity Colombia Consumo / Utilities Odeth Salomón Estratega Equity Edgar Romero Ext Página 12

13 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy Subdirector Cash Equities Javier Enrile Internacional Fernando Gugel Jorge Batchilleria Claudine Innes Stephane Prinet Peter Prischl España Team Leader Milagros Treviño Juan Bueno Carlos González José Villanueva Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz Eric Hongisto Carlos Kuster México Director Juan Carlos Rodríguez Ventas Red José Miguel Fonseca Ventas Institucionales Omar Revuelta Sales Trading Alejandro Pavón Ana María Rivera Vivian Salomón Julio García Viart Vázquez ext 3933 Berenice Patrón Marie Laure Dang Mauricio Martínez Equity Net Elba Padilla Aron Brener Bogotá (Colombia) Director Felipe Duque Urrea Sales Trading (Institucional) María Camila Franco Villegas ext Lady Esperanza Rivera ext Javier Camilo Sánchez ext Willy Alexander Enciso ext Página 13

14 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Equity Vanessa Juárez Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia /1471 Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 14

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