Fitch Ratifica las Calificaciones de las Siefores Básicas Administradas por Afore Invercap
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- Manuel Franco García
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1 Fitch Ratifica las Calificaciones de las Siefores Básicas Administradas por Afore Invercap Fitch Ratings - Monterrey, N.L. - (Julio 23, 2015): Fitch Ratings ratifica las calificaciones de las Siefores Básicas INVERS1, INVERS2, INVERS3 e INVERS4 administradas por Afore Invercap, S.A. de C.V., según lo siguiente: - Ratificación de calificación de Siefore Invercap, S.A. de C.V. (INVERS1) en Fuerte/AAA(mex) ; - Ratificación de calificación de Siefore Invercap II, S.A. de C.V. (INVERS2) en Bueno/AAA(mex) ; - Ratificación de calificación de Siefore Invercap III, S.A. de C.V. (INVERS3) en Bueno/AAA(mex) ; - Ratificación de calificación de Siefore Invercap IV, S.A. de C.V. (INVERS4) en Bueno/AAA(mex). FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES La ratificación de las calificaciones en el componente de Desempeño de INVERS1, INVERS2, INVERS3 e INVERS4 se fundamenta en que los Rendimientos Nominales (RN), Rendimientos Reales (RR) y los Rendimientos Ajustados por Riesgo (RAR) a 1, 3 y 5 años, no reflejaron cambios relevantes con respecto a sus pares. En relación al segundo componente de Calidad de Activos del Segmento de Deuda de los portafolios, las calificaciones se mantienen en el nivel sobresaliente AAA(mex) para las cuatro Siefores. Lo anterior se debe a que las carteras han mostrado una inversión superior a 97% en valores que presentan la más baja expectativa de riesgo de incumplimiento (AAA). Cabe señalar que dentro de este análisis se excluyen las clases de activos que no son deuda; como Renta Variable, Instrumentos Financieros Derivados y Certificados de Capital de Desarrollo (CKDs), Fideicomisos de Infraestructura y Bienes Raíces (Fibras). En opinión de Fitch, Invercap excede los estándares de la industria, debido a que exhibe un proceso de inversión sólido, cuya toma de decisiones se sustenta en comités robustos, en los que participan funcionarios con experiencia vasta en el sector y se emplean tanto herramientas como modelos que permiten un control apropiado de sus operaciones. Asimismo, han consolidado sus equipos de trabajo con una especialización de funciones y han reforzado el análisis de los instrumentos complejos. Actualmente, el reto principal de la afore es terminar de implementar un sistema integral que les permita cumplir los requerimientos de la autoridad. Análisis Cualitativo: El análisis cualitativo de Afore Invercap resalta los siguientes aspectos: - Proceso de inversión sólido que se sustenta en la toma de decisiones a través de Comités bien estructurados e integrados por funcionarios con experiencia extensa dentro del sector. - Equipos de inversiones y de riesgos reforzados a través de una especialización mayor en las funciones y al implementar un plan de capacitación integral que incluye certificaciones adicionales a las requeridas por la regulación. - Estrategia de inversión de largo plazo, que se enfoca principalmente a valores de deuda compuestos en su mayoría por bonos gubernamentales a tasa fija, así como valores de renta variable y, en menor medida, a instrumentos más complejos como Fibras, CKDs, e instrumentos derivados de futuros de tipo de cambio y de tasas, con fines de cobertura. - Herramientas y modelos que le permiten un monitoreo continuo de las operaciones de inversiones y de riesgos, así como una plataforma tecnológica apropiada para ejecutar sus actividades. - Situación financiera adecuada con márgenes bruto y neto de 40.4% y 16.5%, respectivamente. - Estructura comercial y de servicios apropiada para atraer a los trabajadores y atender sus necesidades, que le ha permitido posicionarse en el segundo lugar en el Comparativo de Afores en Servicios (CAS) elaborado por la Consar.
2 - Crecimiento constante en las cuentas administradas y activos netos. En los últimos 12 meses mostró un incremento de 1.5% y 14.3, respectivamente. La afore enfrenta retos como: incrementar los rendimientos, principalmente de las Siefores Básicas, 2, 3 y 4, y reducir su volatilidad; obtener la no objeción para derivados de tasa OTC y de renta variable, a efecto de contar con más herramientas para minimizar el impacto de las condiciones adversas del mercado; terminar de implementar un sistema más robusto e integral que le permita cumplir cabalmente con los requerimientos de la autoridad; y disminuir el número de cuentas asignadas a fin de no verse afectada en futuras reasignaciones. INVERS1 En el período de junio de 2014 a mayo de 2015, el análisis cuantitativo de INVERS1 refleja que los RN y RR a 3 y 5 años han evolucionado favorablemente y se han posicionado en los niveles altos del sector. No obstante, dichos indicadores a 1 año han mostrado un comportamiento menos favorable al ubicarse, durante algunos meses, por debajo de la mediana de sus pares. Con respecto a los RAR, se observa que han sido consistentemente inferiores a la mediana del mercado y que se han situado en niveles bajos, debido a la volatilidad elevada que presentan los rendimientos. En el mismo período, INVERS1 mostró los siguientes indicadores promedio a 1, 3 y 5 años: RN de 6.44%, 6.22% y 7.79% (mediana: 6.35%, 5.63% y 6.68%), RAR de 1.59%, 1.20% y 1.52% (mediana: 1.89%, 1.30% y 1.63%); y RR de 2.69%, 2.26% y 3.86% (mediana: 2.60%, 1.69% y 2.80%). Fitch opina que los rendimientos de INVERS1 descritos con anterioridad, en conjunto con el análisis cualitativo de la afore, corresponde a una calificación de desempeño Fuerte(mex). Al cierre de mayo de 2015, el segundo componente de la calificación de INVERS1 presentó una cartera integrada en su segmento de deuda de la siguiente manera: 97.8% por valores que presentan la más baja expectativa de riesgo de incumplimiento (AAA); 1.4% por certificados bursátiles corporativos con una expectativa de muy bajo riesgo de incumplimiento (AA); y 0.8% en instrumentos con calificaciones en escala nacional de BB+ e inferiores. Fitch considera que la composición descrita está acorde con una calificación de calidad de activos del segmento de instrumentos de deuda sobresaliente AAA(mex). INVERS2 En los últimos 12 meses, el análisis cuantitativo de INVERS2 ha arrojado RN y RR menores a la mediana de sus pares, que se sitúan en los niveles bajos y medios. Sin embargo, los RR han sido consistentemente superiores a la inflación, lo cual se considera positivo dentro del análisis. Los RAR han sido inferiores a la mediana de las Siefores Básicas 2 (SB2) y han ocupado la posición más baja del sector, debido a la desviación estándar elevada que reflejan los rendimientos. En promedio, en el período de junio de 2014 a mayo de 2015, los rendimientos a 1, 3 y 5 años de INVERS2 fueron: RN de 8.82%, 6.37% y 8.09% (mediana: 9.22%, 7.21% y 8.27%), RAR de 1.38%, 0.90% y 1.19% (mediana: 2.11%, 1.46% y 1.63%); y RR de 4.98%, 2.41% y 4.15% (mediana: 5.37%, 3.21% y 4.33%). Considerando los rendimientos de INVERS2 y el análisis de la calidad de la afore, Fitch sitúa el componente de desempeño de esta Siefore en el nivel Bueno(mex). Al 29 de mayo de 2015 el segundo componente de la calificación del portafolio de INVERS2 estaba conformado en su componente de deuda, en 98.1% por valores bancarios, de instituciones de gobierno, de estados y municipios, estructurados, de servicios financieros, corporativos, gubernamentales, extranjeros, garantías y operaciones de reporto con la más baja expectativa de riesgo de incumplimiento (AAA), en 1.6% por emisiones corporativas y estructuradas con una expectativa de muy bajo riesgo de incumplimiento (AA+ y AA) y el restante 0.3% eran valores con calificaciones en escala nacional de BB+ e inferiores. En opinión de Fitch, la estructura mencionada está acorde con una calificación de calidad de activos del segmento de instrumentos de deuda sobresaliente AAA(mex).
3 INVERS3 En el análisis cuantitativo de los últimos 12 meses de INVERS3 se puede observar que la mayor parte del tiempo, los RR y RN a 1, 3 y 5 años fueron menores a la mediana de las SB3 y que se situaron en los niveles bajos y medios. Cabe mencionar que los RR se mantuvieron superiores a la inflación, lo que es un factor favorable dentro del análisis. Asimismo, los RAR se posicionaron en el nivel más bajo del mercado debido a la volatilidad alta que exhiben los rendimientos. Desde junio de 2014 hasta mayo de 2015 INVERS3 presentó los siguientes factores promedio a 1, 3 y 5 años: RN de 9.09%, 6.72% y 8.74% (mediana: 9.90%, 7.91% y 8.96%), RAR de 1.27%, 0.85% y 1.11% (mediana: 2.02%, 1.44% y 1.51%); y RR de 5.24%, 2.74% y 4.78% (mediana: 6.03%, 3.89% y 5.00%). Los indicadores de rendimiento descritos, junto con el análisis cualitativo de la Administradora, permiten a Fitch posicionar a INVERS3 en una calificación de desempeño Bueno(mex). El componente de calidad de activos de deuda de INVERS3 se ubica en el nivel sobresaliente AAA(mex), debido a la estructura que ha reflejado la cartera de valores en su segmento de deuda. Al 29 de mayo de 2015 esta última estaba integrada como sigue: 98.2% por instrumentos bancarios, de instituciones de gobierno, de estados y municipios, estructurados, de servicios financieros, corporativos, gubernamentales, extranjeros, operaciones de reporto y una garantía que exhiben la más baja expectativa de riesgo de incumplimiento (AAA), 1.5% en emisiones corporativas y estructuradas con una expectativa de muy bajo riesgo de incumplimiento (AA+ y AA) y 0.3% por valores que cuentan con calificaciones en escala nacional de BB+ e inferiores. INVERS4 En el período de junio de 2014 a mayo de 2015, el análisis cuantitativo del desempeño de INVERS4 arroja que los RAR a 1, 3 y 5 años han sido consistentemente inferiores a la mediana de las SB4 y se han situado en el nivel más bajo. Esto debido a que la volatilidad de sus rendimientos ha sido muy elevada. Durante el período citado, los RN y RR a 1, 3 y 5 años se ubicaron en las posiciones entre bajas y medias del sector y fueron menores a la mediana de sus pares la mayor parte del tiempo. Un aspecto considerado como positivo en el análisis, es el hecho de que los RR han superado a la inflación. En promedio, en el período de junio de 2014 a mayo de 2015, los rendimientos a 1, 3 y 5 años de INVERS4 fueron: RN de 9.18%, 7.89% y 9.61% (mediana: 10.58%, 8.92% y 9.85%), RAR de 1.22%, 0.89% y 1.04% (mediana: 2.00%, 1.45% y 1.51%); y RR de 5.33%, 3.87% y 5.62% (mediana: 6.69%, 4.86% y 5.85%). Considerando los rendimientos de INVERS4 y el análisis de la calidad de la afore, Fitch posiciona el componente de desempeño de esta Siefore en el nivel Bueno(mex). Con respecto al segundo componente de la calificación, al 29 de mayo de 2015 INVERS4 exhibía un portafolio integrado en su segmento de deuda por 96.8% en instrumentos bancarios, corporativos, de estados y municipios, de servicios financieros, gubernamentales, extranjeros, reportos, una garantía y de instituciones de gobierno que cuentan con la más baja expectativa de riesgo de incumplimiento (AAA), 0.9% en valores corporativos y estructurados con una expectativa de muy bajo riesgo de incumplimiento (AA+ y AA) y 0.5% en emisiones que poseen calificaciones en escala nacional de BB+ e inferiores. Fitch opina que la estructura crediticia descrita concuerda con un nivel sobresaliente AAA(mex) de calidad de los activos del segmento de instrumentos de deuda. PERFIL DE LA ADMINISTRADORA Afore Invercap inició operaciones en el año 2005 y su accionista principal es Invercap Holdings, S.A.P.I. de C.V. Actualmente administra cinco Siefores Básicas: INVERS1, INVERS2, INVERS3, INVERS4 e INVERS0, esta última solamente posee el capital fijo. Al 29 de mayo de 2015, Afore Invercap administraba MXN163,438.4 millones en activos netos, provenientes de 3.15 millones de cuentas, de las cuales 56.2% corresponden a trabajadores registrados
4 y 43.8% a asignados. Considerando el monto de activos netos gestionados, Invercap ocupa la posición 5 de 11 Afores. La distribución de sus activos netos por cada Siefore Básica fue a dicha fecha como sigue: INVERS1 (2.3%); INVERS2 (29.1%), INVERS3 (35.7%) e INVERS4 (32.9%). SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES Las calificaciones de las sociedades pueden ser sensibles a movimientos adversos en las condiciones del mercado que afecten el desempeño de los indicadores de rendimiento de las Siefores, y desarrollo de la administradora; así como a cambios importantes en la calidad de crédito de las emisiones del segmento de deuda que conforman los portafolios. Desviaciones desfavorables y significativas, en cualquiera de los factores clave de calificación de cada sociedad, podrían provocar modificaciones a la baja en las calificaciones otorgadas por Fitch. Contactos Fitch Ratings: Bertha Cantú (Analista Líder) Director Fitch México, S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes 2612, Monterrey, N.L. México Mónica González (Analista Secundario) Director Asociado Davie Rodriguez (Presidente del Comité de Calificación) Director Senior Relación con medios: Denise Bichara, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) denise.bichara@fitchratings.com. Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por la afore, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. La información utilizada corresponde a mayo 29, La revisión anterior de las Sociedades de Inversión Especializadas de Fondos para el Retiro (Siefores) administradas por Afore Invercap, S.A. de C.V. fue en mayo 20, La información utilizada en el análisis de estas calificaciones fue proporcionada por Afore Invercap, S.A. de C.V., relativa a la composición de sus portafolios mensuales, prospectos de información al público inversionista, información sobre la Administradora, entre otros; y/u obtenida de fuentes de información pública. Para mayor información sobre Afore Invercap, así como para conocer el significado de las calificaciones asignadas, la forma en que se determinan éstas, los procedimientos para dar seguimiento a las calificaciones, la periodicidad de las revisiones, los criterios para el retiro de la calificación, y la estructura y proceso de votación del comité que la determina, puede visitar nuestras páginas y La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran en el documento denominado Proceso de Calificación, el cual puede ser consultado en nuestra página web en el apartado Regulación. En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, la calificación puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México.
5 Las calificaciones mencionadas, constituyen una opinión relativa sobre el desempeño de cada Siefore y, la calidad de los activos del segmento de deuda de su portafolio, sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de esta Institución Calificadora. La información y las cifras utilizadas para la determinación de esta calificación, de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad de la emisora y/o de la fuente que las emite. Metodologías aplicadas: - Criterios de Calificación de las Sociedades de Inversión Especializadas de Fondos para el Retiro (Siefores) (Marzo 10, 2014); - Metodología de Calificaciones Nacionales (Diciembre 13, 2013). TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCION DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.
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