FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR ESPECIAL DE RETIRO PROGRAMADO ADMINISTRADO POR AFP PORVENIR S. A.

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1 Contactos: Leonardo Abril Blanco Luis Carlos Blanco María Soledad Mosquera Ramírez Comité Técnico: 13 de marzo de 2012 Acta No: 432 FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR ESPECIAL DE RETIRO ADMINISTRADO POR AFP PORVENIR S. A. BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y DE MERCADO RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL CALIFICACIÓN INICIAL F AAA / 2+ BRC 1+ Cifras al 30 de noviembre de 2011: Historia de la calificación: Valor del Fondo: $ Millones al cierre del mes. Calificación Inicial Marzo 2012: F AAA/2+, BRC 1+ Rentabilidad acumulada a 4 años: 12,83% La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la universalidad del Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Especial de Retiro Programado para los meses de junio a noviembre de PERFIL DEL FONDO De acuerdo con su reglamento, los Fondos de Pensiones Obligatorias 1 Porvenir Conservador, Porvenir Moderado, Porvenir Mayor Riesgo y Porvenir Especial de Retiro Programado, administrados por Porvenir, son patrimonios autónomos independientes entre sí y del patrimonio de Porvenir; están constituidos por los ahorros obligatorios de los trabajadores a lo largo de su vida laboral. Su principal objetivo es administrar dichos recursos para reintegrárselos a sus afiliados, una vez han dejado de trabajar por vejez, por jubilación o en casos fortuitos de invalidez, sobrevivencia y otras contingencias. La reforma financiera instrumentada por la Ley 1328 de 2009 estableció que las AFP 2 deben diseñar alternativas de inversión de acuerdo con la aversión al riesgo y la edad de cada afiliado. En tal sentido, desde marzo de 2011, se ofrecen 3 fondos de pensiones obligatorias para el periodo de acumulación: Conservador, Moderado y Mayor Riesgo; y para la fase de desacumulación se mantiene el Fondo Porvenir Especial de Retiro Programado. De lo anterior se desprende que el plazo de permanencia, y, por lo tanto, el perfil de riesgo de los aportes, varían entre los fondos. La exposición al riesgo de cada portafolio es inversamente proporcional al plazo esperado de permanencia de los ahorros, por lo cual las personas más jóvenes están destinadas a hacer parte del Fondo de Mayor Riesgo, mientras aquellas con edades cercanas a la jubilación o en edad de pensionarse invertirán sus recursos en los Fondos Conservador y Especial de Retiro Programado. 1 En adelante, FPO. 2 Administradoras de fondos de pensiones y cesantías. En particular, el FPO Porvenir Especial de Retiro Programado, dirigido principalmente a quienes elijan obtener su pensión de Porvenir 3, tiene como objetivo la preservación del poder adquisitivo de los recursos de sus afiliados destinados al pago de mesadas pensionales de acuerdo con lo determinado en la ley. Bajo la modalidad de Retiro Programado Porvenir cobra una comisión del 1%, mes vencido, sobre los rendimientos abonados durante el mes en la cuenta, a partir del primer mes en que deba reconocerse la respectiva mesada, sin exceder del 1,5% del valor de la mesada. La calificación de Riesgo de Crédito y de Mercado emitida por BRC Investor Services S. A. corresponde única y exclusivamente al Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Especial de Retiro Programado. Así mismo, la calificación de Riesgo de Crédito no tiene en cuenta la porción de renta variable o títulos participativos, por lo que la calificación otorgada se fundamenta en los instrumentos de renta fija. 2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Calificación Inicial asignó las calificaciones de F AAA / 2+ en Riesgo de Crédito y Mercado y BRC 1+ en Riesgo Administrativo y Operacional al Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Especial de Retiro Programado gestionado por AFP Porvenir S. A. 3 Con cargo a su cuenta de ahorro individual de ahorro pensional y al bono pensional que hubiere a lugar. 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R1

2 Riesgo de Crédito FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR ESPECIAL DE RETIRO La calificación F AAA (Triple A) indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios Riesgo de Mercado La calificación de 2+ (Dos Más) indica que presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos reseñados con calificaciones más altas. Riesgo Administrativo y Operacional La calificación de BRC 1+ (Uno Más) indica que el Fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por los mencionados factores. 3. EVOLUCIÓN DEL FONDO A noviembre de 2011, la rentabilidad 7 acumulada de los últimos 4 años 8 del FPO Porvenir, del 12,83%, fue ligeramente inferior al promedio ponderado 9 registrado por el sector, del 12,92%. Así mismo, los retornos fueron más bajos que los observados un año atrás, por la volatilidad de los mercados, que ha afectado la valorización de algunos activos en los que invierten los Fondos. Según la normatividad vigente 10, la rentabilidad del FPO Porvenir Especial de Retiro Programado se publicará oficialmente a partir del 31 de agosto de Aun así, BRC Investor Services fundamentó su análisis en la rentabilidad individual del Fondo Calificado. Para 2012, se estima que la rentabilidad se mantenga en niveles similares a la presentada durante 2011, por la incertidumbre económica a escala internacional, y por los efectos negativos que pueda generar dicha situación sobre la dinámica productiva y financiera en el ámbito interno. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Entre marzo 4 y noviembre de 2011, el Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Especial de Retiro Programado logró un crecimiento del 30% y alcanzó $ millones. Dicho comportamiento es el resultado del traspaso de aportes por la elección de este Portafolio por parte de los inversionistas y por la distribución de recaudos en el esquema de Multifondos. De acuerdo con la información publicada por la Superintendencia Financiera, este Fondo de Porvenir es el cuarto del sector por tamaño 5, con una participación dentro del total de recursos administrados del 10%, al cierre del periodo objeto de análisis. Para 2012, se espera que el Fondo Porvenir Especial de Retiro Programado no presente fuertes cambios y que mantenga una tasa de crecimiento mensual muy cercana a su promedio actual del 3%. La baja volatilidad 6 semestral del valor del FPO Porvenir Especial de Retiro Programado del 0,7%, se explica por su perfil de largo plazo, por la baja exposición a Riesgos de Mercado y por un flujo programado de ingresos y egresos, que al ser originados por disposiciones normativas, son previstos por el Administrador. Los títulos de renta fija del FPO Porvenir Especial de Retiro Programado mantienen una baja exposición a Riesgo de Crédito y Contraparte, como producto de la excelente calidad crediticia de los instrumentos que conforman su portafolio, en línea con el perfil de riesgo del Fondo y los limites definidos en su reglamento de inversión. Entre junio y noviembre de 2011, los títulos AAA concentraron, en promedio el 81% de total del Portafolio de renta fija, y están representados, sobre todo, en TES del Gobierno Nacional y bonos del sector financiero. El 10% estuvo representado en activos de renta variable local y el 9% en inversiones en el exterior (ver Anexo 1-Gráfico No. 4). Durante el periodo objeto de análisis, las inversiones en el exterior participaron, en promedio con el 8,53% del valor total del Portafolio. El 77% está compuesto por inversiones en Fondos Internacionales que invierten en activos específicos (oro, plata índices bursátiles, entre otros). De esta forma, el FPO Porvenir Especial de Retiro Programado diversifica sus posiciones y protege sus activos de los movimientos del mercado. 4 El 21 de marzo de 2011, el FPO Especial de Retiro Programado comenzó operaciones; no obstante, para el presente cálculo se tomó el cierre del mes en mención. 5 Comparados con los fondos de iguales características de riesgo. 6 Medida como la desviación de la variación porcentual diaria semestral. 7 La primera medición de la rentabilidad mínima se realizará de la siguiente forma: el 31 de agosto de 2013 para el fondo Porvenir Conservador, el 31 de agosto de 2014 para el Moderado y para el de Mayor Riesgo. 8 Cifras publicadas por la Superintendencia Financiera. 9 Calculado por la Superintendencia Financiera con base en el saldo neto diario de los FPO. 10 Estipulado por la Circular Básica Jurídica, Título 4, de la Superintendencia Financiera de Colombia. 3 de 10

3 El Fondo Porvenir Especial de Retiro Programado presentó una buena diversificación por emisores, pues ninguno de ellos tuvo una participación promedio superior al 6% del total del portafolio, excepto el Gobierno Nacional (63%). Dentro del análisis del Riesgo de Crédito se analiza el Riesgo de Contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez 11 activas. Durante el semestre objeto de análisis, no se realizó tal tipo de operaciones. 5. RIESGO DE MERCADO El Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir se halla expuesto a factores de Riesgo de Mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, al Riesgo Cambiario por las inversiones en dólares y al Riesgo de Precio por las inversiones en acciones locales. También es vulnerable al comportamiento de sus pasivos, así como a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de Tasa de Interés Entre junio y noviembre de 2011, la duración mensual del Fondo se mantuvo alrededor de los días, (ver Anexo 1-Gráfico No. 8), y cerró con una duración de días. De esta forma, el FPO Porvenir Especial de Retiro Programado mantiene una estructura de largo plazo, pero un poco más corta que la del promedio de su grupo comparable, de días. Para el primer trimestre de 2012, el Administrador prevé mantener dicha estructura de composición de plazos, buscando tener controlada su exposición a los riesgos de mercado y a la incertidumbre actual en los mercados bursátiles. Durante el semestre objeto de análisis, el Calificado presentó una moderada exposición a Riesgos de Tasa de Interés, ante la adecuada diversificación de las inversiones por factores de riesgo y plazo. Entre junio y noviembre de 2011, FPO Porvenir Especial de Retiro Programado invirtió el 40,11% de su portafolio de renta fija en títulos en UVR, y el 24,54%, en tasa fija. Los primeros, con plazo de maduración promedio de 5 años, y los segundos, con un vencimiento promedio superior a los 7 años. Exposición a otros factores de riesgo El valor de la unidad del FPO Porvenir Especial de Retiro Programado está expuesto a variaciones en precios de acciones por inversiones en Títulos de Renta Variable, y a movimientos en la tasa de cambio provenientes de inversiones en moneda extranjera, y a cambios en los precios de los commodities producto de las posiciones 11 Fundamentalmente, en aquellas que no cuentan con garantías. en índices que replican el precio de este tipo de activos en mercados internacionales. Entre junio y noviembre de 2011, el Fondo mantuvo una participación en instrumentos de renta variable local del 10,04%. Para el primer semestre de 2012, el Administrador no espera modificar dicha participación, ya que la considera acorde con su política de diversificación por tipo de activos. A noviembre de 2011, las inversiones en moneda extranjera constituyeron el 7,80% del Portafolio, y fueron representadas, principalmente en inversiones en fondos de inversión internacionales. La calidad de los administradores y las características de cada inversión reduce el Riesgo de Mercado que asume el Fondo al mantener tal tipo de activos. Cabe resaltar que la AFP hace un control de las contrapartes y se asegura de que sean entidades con excelente calidad crediticia del mercado financiero local e internacional. Los límites existentes en cuanto a cobertura mediante dichas operaciones son las estipuladas por los entes reguladores; para tal efecto, cuentan con productos específicos autorizados por el Comité Financiero. 4 de 10 Riesgo de Liquidez El FPO Porvenir Especial de Retiro Programado mantiene una composición acorde con la naturaleza de sus pasivos de largo plazo y con el comportamiento de su flujo de caja, situación que evidencia una baja exposición al Riesgo de Liquidez. Entre junio de 2011 y noviembre de 2011, el Fondo contó con un soporte de liquidez promedio (inversiones con vencimientos inferiores a 30 días 12 ) del 10,83% del total del Portafolio, el cual fue suficiente para atender el máximo retiro 13 presentado durante el mismo periodo, del 0,02% de su valor. La adecuada atomización de los afiliados, concentrados totalmente en personas naturales, y las disposiciones legales que determinan la entrada y la salida de recursos del Fondo, son factores que permiten al Administrador evaluar el comportamiento de su flujo de caja. Ello mitiga la exposición a pérdidas de capital para sus afiliados, generadas por la liquidación de títulos a descuento o por recurrir a operaciones pasivas de liquidez. 12 Incluidas las cuentas bancarias. 13 Calculado como (inscripciones redenciones)/valor del Fondo.

4 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Porvenir S. A. cuenta con las calificaciones de AAA en Riesgo de Contraparte, y de P AAA en Calidad en la Administración de Portafolios, las cuales fueron otorgadas por BRC Investor Services S. A. SCV el 15 de diciembre de Dado que la Compañía es consciente de su relevancia para la economía del país, durante los últimos 3 años ha procurado ajustar sus prácticas de gobierno corporativo a la evolución del negocio. Lo anterior le brinda una mayor transparencia y autonomía en la toma de decisiones estratégicas en el interior de la Organización. En 2011, la AFP instituyó los comités de Inversiones y de Estrategia, con el fin de delimitar y efectuar un mayor seguimiento a las estrategias de mercado, a las perspectivas de inversión y al desempeño de los fondos, entre otras actividades gerenciales. Porvenir ha concentrado sus esfuerzos en fortalecer su gestión de los riesgos de Crédito y de Mercado por medio de procedimientos para evaluar, controlar y realizar seguimiento, todos los cuales se enmarcan dentro de los mejores estándares de la industria. Entre los avances realizados durante 2011, se destacan la inclusión de la metodología para el análisis de las inversiones en los fondos de capital privado y de activos de renta variable en el Manual de Riesgos de Crédito, así como el desarrollo de un modelo para estudiar las inversiones en emisiones de deuda, con el fin de predecir posibles cambios en las condiciones de mercado. La AFP ha realizado inversiones tecnológicas importantes buscando soportar el nivel actual de operaciones y las proyecciones de crecimiento. De igual manera, han sido desarrollados aplicativos para la gestión de los fondos de pensiones obligatorias y cesantías, y de sus diferentes perfiles de riesgo, lo cual le permite una operación normal ante condiciones adversas, y en mejores términos que los de su grupo comparable. Con la entrada del esquema multifondos, se ajustaron los sistemas de administración de los fondos de pensiones obligatorias y cesantías, con módulos para la constitución de aportes, traslados, dispersiones entre portafolios y procesos de cierre. En el plano organizacional, se implementaron aplicativos para agilizar los procesos operativos de pagos y de acreditación. De igual manera, se desarrolló en ERP la situación financiera de los fondos, así como el módulo para contabilizar las comisiones de cesantes y voluntarias multiportafolio. Así mismo, con el fin de optimizar la atención de los afiliados, la AFP ha realizado importantes esfuerzos en pro de desarrollar herramientas que le permitan atender de manera oportuna las necesidades de sus clientes. Los principales avances, entre otros, incluyen: 1) El desarrollo de un simulador del camino pensional, como herramienta para que sus afiliados puedan tomar decisiones de inversión mejor informadas. 2) La implementación del servicio de Porvenir Móvil, para que a través de mensajes de texto se puedan consultar los saldos de las cuentas; y 3) El cambio de la plataforma tecnológica de la zona transaccional para los empleadores, con una infraestructura más robusta. El Plan de Continuidad del Negocio (BCP) 14 está debidamente revisado y aprobado por su Junta Directiva. El plan se ajusta a las necesidades de la Compañía y cubre los activos y los procesos críticos de la organización, lo que permite una normal operación ante contingencias. Durante 2011, se actualizó el Manual de Continuidad de Negocio, así como el Plan de Emergencias; además, se realizaron pruebas reales de la mesa de dinero y de las comunicaciones en toda la Compañía. Porvenir consolidó su centro de cómputo alterno 15, localizado en las afueras de Bogotá, el cual le permite mitigar contingencias y preservar la continuidad del negocio. La visita técnica para el proceso de calificación fue realizada con la oportunidad suficiente, por la disponibilidad del Cliente, y la entrega de la información se cumplió dentro de los tiempos previstos, de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que ha sido revisada la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la Administración de la Entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada, la cual ha servido de base para la elaboración del presente informe. 14 Business Continuity Plan: fue realizado siguiendo las directrices del Grupo Aval, y con el acompañamiento de este. 15 COC: Centro de Operaciones de Contingencia. 5 de 10

5 Anexo 1. Fichas CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR ESPECIAL DE RETIRO Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Leonardo Abril Blanco Fecha Última Calificación: Luis Carlos Blanco Seguimiento a: María Soledad Mosquera F AAA / 2+ BRC 1+ AFP PORVENIR S. A. Largo Plazo, Fondo de Pensiones 13 de marzo de de noviembre de 2011 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F - AAA Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. Gráfico 2: Rentabilidad FPO Porvenir /3 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR /4 El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja Periódo de Mismo periodo un año vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. FONDO CALIFICADO análisis atrás Rentabilidad 14,53% Volatilidad 0,92% 0,95% EVOLUCIÓN DE LA CARTERA Periódo de BENCHMARK /5 Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida análisis Rentabilidad 14,19% Valor en millones al: 30 de noviembre de 2011 $ Volatilidad 0,86% Máximo Retiro Semestral /1 0,0% Crecimiento Anual del Fondo #N/A Crecimiento Semestral del Fondo 18,3% Volatilidad Semestral del Fondo /2 0,7% Gráfico 3: Composición Crediticia 16,51% 12,42% 0,85% Mismo periodo un año atrás Mismo periodo dos años atrás 16,41% 12,53% 1,33% 1,05% RIESGO DE CRÉDITO Mismo periodo dos años atrás Gráfico 1. Valor del Fondo (millones) vs Valor de la Unidad 9% 9% 7% 9% 9% 8% 10% 10% 10% 10% 11% 10% % 80% 83% 81% 80% 82% AAA ACC EXT AA may-11 jun-11 jul-11 VALOR UNIDAD ago-11 sep-11 oct-11 VALOR FONDO nov Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores Emisor Total Primero 66% 66% 61% 63% 63% 61% 63,4% Segundo 4% 3% 11% 7% 4% 7% 6,1% Tercero 2% 2% 3% 5% 4% 4% 3,6% Cuarto 4% 4% 4% 3% 3% 3% 3,4% Quinto 2% 2% 2% 2% 2% 2% 1,9% Total 78% 78% 81% 81% 76% 77% 78% Página 1 de 2 * Aplica indistintamente para fondos y carteras colectivas. 1/ Retiro: medido como la posiciónneta (ingresosmenosegresos) enelperiodot =n, en relacióncon elvalordelfondo en eldía t =n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad Acumuuladaa 3 años FPO Agregado. 4/ Promedio de la Rentabilidad Semestral del la universalidad del Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir. 5/ Grupocomparable no incluyealfondo calificado. Rentabilidad Acumulada a tresañosa30 de junio de La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora yla Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener lainversión o suscripción en lacartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos decrédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 6 de 10

6 CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR ESPECIAL DE RETIRO Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Leonardo Abril Blanco Fecha Última Calificación: Luis Carlos Blanco Seguimiento a: María Soledad Mosquera F AAA / 2+ BRC 1+ AFP PORVENIR S. A. Largo Plazo, Fondo de Pensiones 13 de marzo de de noviembre de 2011 Gráfico 4: Composición por Tipo de Emisor 7% 8% 7% 7% 9% 8% 7% 7% 13% 12% 10% 11% 11% 9% 8% 8% 15% 14% 8% 13% 67% 68% 63% 64% 65% 62% Tabla 3: Duración en días - Metodología McCaulay Duración / jun n/a n/a n/a n/a 1781 jul n/a n/a n/a n/a 1757 ago n/a n/a n/a n/a 1686 sep n/a n/a n/a n/a 1572 oct n/a n/a n/a n/a 1611 nov n/a n/a n/a n/a 1566 Promedio Semestre de estudio n/a n/a n/a n/a 1662 Sector Real Soc. Economía Mixta Otros Sector Financiero Bancos Gobierno Gráfico 5: Composición por Especie 8% 8% 7% 11% 11% 7% 7% 6% 12% 10% 11% 11% 11% 10% 10% 11% 16% 16% 65% 66% 61% 62% 63% 61% Gráfico 8: Evolución de la Duración en días TES Bonos Acción Fondos Cuenta Bancaria CDTs Yankees DEPOSITO REMUNERADO Títulos Papeles RIESGO DE MERCADO Gráfico 6: Composición por Factores de Riesgo may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 1% 7% 1% 2% 7% 8% 2% 1% 1% 8% 13% 16% 11% 11% 15% 12% 8% 11% 11% 9% 10% 11% 12% 11% 28% 28% 25% 22% 23% 22% 39% 40% 38% 42% 41% 40% UVR TASA FIJA RENTA VARIABLE VISTA IPC IBR DTF TRM Tasa Fija USD Gráfico 7: Composición por Plazos 11% 11% 10% 11% 12% 11% 77% 77% 74% 76% 79% 79% 11% 11% 15% 12% 8% 9% ACC Mas de un año Página 2 de 2 /5 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del Fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 7 de 10

7 Escalas de Calificación FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR ESPECIAL DE RETIRO CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado. Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. Riesgo de Crédito Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior. Grados de inversión: F AAA F AA F A F BBB La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos. Grados de no inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F D La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones más bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios. Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión: 8 de 10

8 1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado. 1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. 2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. 2 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas Grados de no inversión o alto riesgo 4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado. 5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado. 6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación en las condiciones de mercado. Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores. 9 de 10