Evento Relevante de Calificadoras

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1 BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR CAMSSCB DEUTSCHE BANK MEXICO, S.A., INSTITUCION DE BANCA MULTIPLE MONTERREY, N.L. ASUNTO Fitch Mejora Calificaciones de Concesionaria Autopista Monterrey - Saltillo EVENTO RELEVANTE Fitch Ratings - Monterrey, N.L. - (Julio 27, 2017): Fitch Ratings mejoró las calificaciones en escala local a AA+(mex)vra desde AA(mex)vra para la emisión preferente con clave CAMSCB 13U y a AA(mex)vra desde AA-(mex)vra para la emisión subordinada con clave CAMSSCB 13U. La Perspectiva de ambas emisiones es Estable. La emisión preferente se encuentra respaldada por los ingresos que generan la autopista Monterrey - Saltillo y el Libramiento de Saltillo, mismos que son depositados en el Fideicomiso /591 en Banco Invex. La emisión subordinada está respaldada por los remanentes que libera dicho fideicomiso. El alza de la calificación para CAMSCB 13U considera el crecimiento sostenido de tráfico observado en la autopista y en el libramiento, que ha estado consistentemente por encima de las proyecciones de la Agencia, así como la expectativa de que dicha tendencia se mantenga hacia adelante. Lo anterior ha resultado en una mejora sustancial del ingreso proyectado y, en consecuencia, en métricas crediticias que están en línea con una calificación superior. El alza de la calificación para CAMSSCB 13U contempla la expectativa de mayores flujos provenientes del fideicomiso preferente como resultado del desempeño de tráfico mencionado. También, refleja el hecho de que el nivel de apalancamiento de esta serie se ha reducido en forma importante no solo por un mejor comportamiento del activo, sino por el prepago de 22.5 millones de Udis realizado en febrero de Como resultado, ahora se espera que la deuda subordinada sea pagada 12 años antes de su vencimiento legal. FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES Fundamento: La calificación de CAMSCB 13U refleja dos activos subyacentes con ubicación estratégica al conectar a la ciudad de Monterey, la segunda ciudad más grande de México, con el centro y el oeste del país. Su base de tráfico está diversificada al percibir ingresos tanto de usuarios para viajes frecuentes como de usuarios comerciales. También consideran un marco tarifario que permite ajustes de acuerdo con la inflación y una estructura de deuda preferente con características estándar y métricas adecuadas. Bajo el caso de calificación, CAMSCB 13U arroja una razón de cobertura para el servicio de la deuda (RCSD) mínima y promedio de 1.49 veces (x) y 1.61x, respectivamente. La calificación asignada a CAMSSCB 13U refleja su nivel de subordinación, así como una Razón de Cobertura durante la Vida del Crédito (RCVC) de 1.49x, bajo supuestos del caso de calificación. Activos con Historia y Ubicación Buena [Riesgo de Ingreso - Volumen: Fortaleza Media]: Los activos tienen una posición competitiva fuerte. Se ubican en el cruce de dos ejes importantes y son una conexión con Monterrey; considerada como la capital industrial del país. La autopista es usada principalmente por usuarios frecuentes (viajes de trabajo - escuela), que representan alrededor de 40% del ingreso y han demostrado ser la base de tráfico más estable y resistente. El libramiento es usado por vehículos comerciales que realizan viajes de recorrido largo. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1

2 Tarifas que Mantienen su Valor Relativo [Riesgo de Ingreso - Precio: Fortaleza Media]: El concesionario ha llevado a cabo las actualizaciones ordinarias de tarifas, de acuerdo a lo establecido en el Título de Concesión, y los incrementos extraordinarios que se le han autorizado. A la fecha, las cuotas de peaje no muestran rezagos inflacionarios, por lo que conservan su valor a través del tiempo. Activos Nuevos con Necesidad Baja de Mantenimiento [Desarrollo y Renovación de Infraestructura: Fortaleza Media]: La autopista es de concreto hidráulico y está en operación completa desde hace casi 5 años. El libramiento se construyó en asfalto y concluyó hace casi 4 años. Dada la operación reciente de ambos activos y el hecho de que 52% del total del kilometraje está construido en concreto, no se prevén inversiones significativas en mantenimiento mayor durante los primeros 7 años de las emisiones. Estructuras Diferenciadas [Estructura de Deuda: Fortaleza Media para la Emisión Preferente y Más Débil para la Subordinada]: La estructura preferente mantiene los fondos de reserva típicos de la industria y distribuye remanentes solo si se alcanza una cobertura mínima de 1.30x en los últimos dos pagos semestrales. La estructura subordinada corre el riesgo de no recibir remanentes desde el fideicomiso preferente durante períodos de liquidez reducida. Lo anterior, se mitiga parcialmente por la flexibilidad que posee al tener la obligación de pago de principal hasta la fecha de vencimiento, así como la posibilidad de capitalizar intereses en cualquier momento. Métricas: El endeudamiento del proyecto es consistente con las calificaciones asignadas y es comparable tanto con otros proyectos calificados por Fitch como con la metodología aplicable. En el caso de calificación, la deuda preferente tiene una RCSD mínima de 1.49x y promedio de 1.61x, y una razón de deuda neta a flujo de efectivo disponible para el servicio de la deuda (FEDSD) de 7.71x. La deuda subordinada resulta en una RCVC de 1.49x, una razón de deuda neta a FEDSD de 9.0x y se amortiza totalmente 12 años antes de su vencimiento legal. Transacciones Comparables: CAMSCB 13U es comparable con la deuda de Grupo Autopistas Nacionales (GANACB 11U), calificada en AAA(mex)vra con Perspectiva Estable. Ambas emisiones tienen atributos evaluados con fortaleza media y están respaldadas por el ingreso que generan dos activos, una autopista y un libramiento. GANACB 11U tiene una RCSD promedio similar de 1.60x vs. 1.61x de CAMSCB 13U. Sin embargo, GANACB 11U es más resistente a cambios en el entorno económico ya que tiene un porcentaje menor de tráfico comercial y presenta un apalancamiento menor (5.25x vs. 7.71x) debido a que su vencimiento legal es 7 años antes que CAMSCB 13U. CAMSSCB 13U es comparable con la deuda subordinada de la autopista Monterrey-Cadereyta (AMCCB 13U), calificada en AA- (mex)vra. Ambas emisiones están subordinadas estructuralmente y tienen atributos evaluados con fortaleza media, excepto por una estructura de deuda débil, y están denominadas en Udis. AMCCB 13U tiene una RCVC similar de 1.52x vs 1.49x de CAMSSCB 13U, sin embargo, AMCCB 13U presenta una subordinación más profunda ante MYCTA 04U, ya que comienza a amortizar solo hasta que MYCTA 04U sea pagada totalmente, mientras que CAMSSCB 13U sigue un calendario de amortización indicativo y realiza prepagos con los flujos liberados de la emisión preferente (CAMSCB 13U). Actualización del Crédito: En 2016, el tráfico promedio diario anual ponderado (TPDAP) de la autopista fue de 12,358 vehículos y el del libramiento de 6,016 vehículos, cifras que representaron un crecimiento con respecto al año anterior de 14.2% y 12.3%, respectivamente. Durante los primeros cinco meses de 2017, la autopista y el libramiento registraron un TPDAP de 12,836 y 6,185 vehículos, cifras equivalentes a un crecimiento de 9.4% y 7.8% comparado con el mismo período de El tráfico observado en 2016 y 2017, tanto en la autopista como en el libramiento, se encuentra por arriba de los niveles esperados por Fitch. De acuerdo con el concesionario, lo anterior obedeció a una combinación de factores: un flujo mayor de vehículos derivado de la operación de la autopista Mazatlán-Durango, la mejoría de las condiciones de seguridad de la región y, en menor grado, la apertura de un libramiento en el estado de San Luis Potosí. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2

3 En 2016, los activos generaron un ingreso total de MXN799.8 millones, lo que representó un crecimiento de 25.2% comparado con 2015, y superior al proyectado por Fitch. Durante los primeros cinco meses de 2017, se registró un ingreso total de MXN357.5 millones, cifra equivalente a un crecimiento de 14.9% con respecto al mismo período de 2016, y mayor a la proyección de Fitch. Además del impacto positivo proveniente del crecimiento del tráfico, el ingreso se benefició por una participación mayor de vehículos comerciales en la mezcla de tráfico de la autopista, así como por el incremento extraordinario hecho a las tarifas, el cual fue aprobado en 2015 y que, desde entonces, se ha ido aplicando gradualmente. La última actualización fue en febrero de El concesionario comenta que cualquier aumento extraordinario será aplicado más adelante, una vez que culminen ciertos trabajos de construcción que se planean llevar a cabo en el proyecto. Debido al desempeño sobresaliente que ha mostrado el tráfico en los años recientes y por encima de la proyección original de Fitch, para esta revisión, la agencia actualizó sus escenarios de tráfico y asumió en su caso base una tasa media anual de crecimiento (TMAC) de 2.8% y 2.6% para la autopista y el libramiento, respectivamente, durante el período de 2017 a Los gastos de operación y mantenimiento mayor se incrementaron 5.0% real respecto al monto anual presupuestado. Las tarifas se incrementaron a razón de inflación, con un rezago de 5.0% en cada período, y se consideró inflación de 5.7% en 2017, de 3.8% en 2018, de 3.5% en 2019 y de 4.0% a partir de El resultado de este escenario fue una RCSD mínima de 1.54x y promedio de 1.64x, y una razón de deuda neta a FEDSD de 7.75x. En este escenario la deuda subordinada se liquida 12 años antes de su vencimiento legal, con una RCVC de 1.52x y una razón de deuda neta a FEDSD de 9.05x. En el caso de calificación se asumió una TMAC de tráfico de 2.4% y 2.2% para la autopista y el libramiento durante el período de 2017 a Los gastos de operación se incrementaron 7.5% real respecto al monto anual presupuestado, mientras que el gasto de mantenimiento mayor fue aumentado 10.0% real durante todos los años. La inflación y las tarifas utilizadas fueron las mismas que en el caso base. El resultado de este escenario fue un pago completo de la deuda preferente, con cobertura natural mínima de 1.49x y promedio de 1.61x, y una razón de deuda neta a FEDSD de 7.71x. Además muestra que la deuda subordinada se paga totalmente 12 años antes de su vencimiento legal, con una RCVC de 1.49x y una razón de deuda neta a FEDSD de 9.00x. La RCSD se calcula dividiendo el flujo disponible para servir deuda (ingresos menos impuestos y gastos) entre el servicio de la deuda de cada período. La RCVC es el resultado de dividir la suma del valor presente de los flujos disponibles para servir deuda que se esperan en cada uno de los años proyectados y el saldo disponible del fondo de reserva, entre el saldo vigente de la deuda. La concesión de los activos fue otorgada en 2006 a Concesionaria Autopista Monterrey Saltillo, S.A. de C.V. (CAMS) con vigencia a enero de CAMS es una subsidiaria indirecta de ROADIS. La autopista es una estructura de cuatro carriles de concreto hidráulico que mide 49.8 kilómetros y opera mediante una plaza de cobro. Inició operaciones parciales en octubre de 2009 y su construcción fue concluida en octubre de El libramiento tiene dos carriles con una longitud de 45.3 kilómetros, está construido con asfalto y funciona con dos plazas de cobro. Inició operaciones parciales en octubre de 2010 y la construcción terminó en noviembre de SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES Cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción positiva de la calificación: - una tendencia positiva sostenida observada tanto en el tráfico del libramiento como en la autopista. Cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción negativa de la calificación: - incrementos recurrentes de dos dígitos en los gastos de operación y mantenimiento; - una RCSD promedio inferior a 1.40x para la deuda preferente y una RCVC inferior a 1.30x para la deuda subordinada, según lo proyectado en el caso base de Fitch. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3

4 Contactos Fitch Ratings: Jorge Torres (Analista Líder) Director Asociado Fitch México S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes 2612, Monterrey, N.L. México Rosa Cardiel (Analista Secundario) Analista Astra Castillo (Presidente del Comité de Calificación) Directora Sénior Relación con medios: Sofía Garza, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) La calificación señalada fue solicitada por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. La última revisión de Concesionaria Autopista Monterrey Saltillo, S.A. de C.V. fue en agosto 1, La información utilizada para la asignación de las calificaciones incluye hasta el cierre de mayo Las proyecciones financieras fueron elaboradas con base en modelos que contemplan las variables más relevantes de la transacción, y que ofrecen la flexibilidad necesaria para sensibilizarlas en la medida que Fitch estimó pertinente. La información utilizada en el análisis de esta calificación consiste, principalmente, en: consiste principalmente en la actualización de aforo e ingreso, ingresos y gastos del fideicomiso, presupuestos de gastos, saldos de los fondos y estructura de la deuda, fue proporcionada por Banco Invex División Fiduciaria, Concesionaria Autopista Monterrey Saltillo, S.A. de C.V., Deutsche Bank México, S.A. División Fiduciaria, Monex Grupo Financiero, u obtenida de fuentes de información públicas. Para mayor información sobre Concesionaria Autopista Monterrey Saltillo, S.A. de C.V., así como para conocer el significado de la calificación asignada, los procedimientos para dar seguimiento a la calificación, la periodicidad de las revisiones, y los criterios para el retiro de la calificación, puede visitar nuestras páginas y La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran en el documento denominado Proceso de Calificación, el cual puede ser consultado en nuestra página web en el apartado Regulación. En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, la calificación puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. La calificación mencionada constituye una opinión relativa sobre la calidad crediticia de la estructura, con base en el análisis de su trayectoria, sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta calificación, de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. Metodologías aplicadas: - Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Julio 19, 2013); Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4

5 - Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (Mayo 19, 2016). TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5