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1 N al 11 de enero de 2018 Contacto: estudioseconomicos@bpba.com.ar 1

2 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 Coyuntura Económica Semanal Resumen ejecutivo N al 11 de enero de 2018 Importante incremento de los precios en diciembre El incremento de los precios de la economía del mes de diciembre fue significativo y superior a lo esperado. Ello se debió que al incremento de los precios regulados ya previsto se le sumó la aceleración de los precios núcleo de la economía. De este modo finalizó el primer año completo de aplicación de las metas de inflación, que logró reducir fuertemente la inflación pero no en los niveles deseados. En el mes de diciembre se aceleró la inflación. Según los registros del INDEC, el avance de los precios según el IPC Nacional fue de 3,1% mensual, siendo la mayor variación de los precios desde la segunda mitad del año pasado. La suba superó ampliamente la variación promedio de 1,5% de los últimos seis meses e implicó una aceleración de la inflación anual. En particular, el avance de los precios en 2017 fue de 24,8%. Los precios regulados fueron los que impulsaron mayormente el avance de la inflación, tanto en el mes como en el año. De acuerdo al IPC Nacional el incremento de los precios regulados fue de 9,1% en el mes y aportó dos tercios de la suba mensual. Las principales subas estuvieron concentradas en gas y electricidad, que según los registros de CABA, se elevaron 41,6% y 42,8% respectivamente. Var % i.a. 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% Fuente: INDEC Evolución de los precios IPC-CABA IPC-GBA IPIM ICC IPC Nacional dic-17 24,8% 2

3 El BCRA realizó una leve baja en la tasa de política El BCRA dispuso una baja de la tasa de política monetaria de sólo 75 puntos básicos (p.b.), ubicando la misma en 28,0% nominal anual. Ello se concretó luego del anuncio de la nueva meta de inflación intermedia del 15% para el año La decisión del BCRA se generó en un contexto caracterizado por un mercado que esperaba una abrupta baja de la tasa de política monetaria que oscilaba entre los 200 p.b. y los 400p.b. La leve baja experimentada por la tasa de pases se ubica en línea con la visión del BCRA respecto a la consolidación del proceso de desinflación evidenciado durante el segundo semestre de Precisamente, en el cuarto trimestre la inflación núcleo promedio mensual se expandió a una tasa anualizada del 18%. El mensaje de prudencia del BCRA, alineando las tasas 20 de interés de política con las nuevas metas de inflación, impactó favorablemente en el mercado e implicó cierta corrección del tipo de cambio. Así, luego del salto discreto registrado por el tipo de cambio Fuente: BCRA ($/USD) que en la primera semana del año llegó a cotizar en el mercado en torno a los $ 20, en el transcurso de la segunda semana de enero experimentó una trayectoria descendente que lo ubicó alrededor de los $ 19,0. 3 TNA en % Tasas de política monetaria Pases pasivos pases activos Lebac a 35 días Mercado Secundario de Lebac

4 Las condiciones internacionales operan favorablemente Las condiciones externas de Argentina mantuvieron el sesgo positivo en noviembre, luego de la importante aceleración del mes anterior. Este comportamiento continúa respondiendo a la recuperación observada en la industria de Brasil y a la favorable evolución de los términos del intercambio. El Índice de Condiciones Externas (ICE) exhibió un nuevo período en la zona expansiva durante noviembre, impulsado por la mejora en los términos de intercambio y por el mayor dinamismo de la industria de Brasil. La estimación estructural como la coyuntural completaron siete períodos consecutivos por encima del umbral neutral de cinco puntos (p.), anotando en noviembre 6,8 p. y 6,6 p., significando una merma mensual de 0,5 p.p. y 1,7 p.p., respectivamente. Los términos del intercambio se mantienen en niveles -2 elevados en la comparación histórica y registraron nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16 nov-17 nuevamente una contracción interanual en noviembre, sin embargo, dicha caída fue menos pronunciada que la observada en períodos anteriores. Los términos de Fuente: GEEyS intercambio mostraron una retracción de 1,4% i.a., acumulando diez períodos consecutivos de contracción interanual, afectados por el mayor dinamismo de los precios de importación (2,8% i.a.) sobre los de exportación (1,4% i.a.). 4 ICE Promedio = Índice de Condiciones Externas >5 Zona expansiva <5 Zona contractiva ICE Estructural ICE Coyuntural 6,8 6,6

5 Calendario Económico Nacionales Lunes 8 Martes 9 Miércoles 10 Jueves 11 Viernes 12 En diciembre, el total de préstamos en moneda local aumentó 1,7% mensual impulsados por los hipotecarios. De ese modo, en 2017 los préstamos al sector privado acumularon un crecimiento real de 24,6% interanual (i.a.) La autoridad monetaria bajo 75 puntos su tasa de política monetaria, hasta 28%. En noviembre, el saldo de crédito total al sector privado subió en términos reales 2,5% mensual. En diciembre, los precios al consumidor aumentaron 3,1% mensual. En octubre, el indicador de servicios públicos arrojó una suba de 1,8% i.a. Internacionales Nacionales Internacionales Eurozona: En noviembre, el desempleo se ubico en 8,7%. Brasil: En noviembre las ventas minoristas aumentaron 5,9% i.a. China: En diciembre la inflación aumentó 1,8% i.a. México: En diciembre la inflación subió 6,77% i.a. Brasil: En diciembre la inflación registrada fue de 2,95% i.a. Eurozona: En noviembre, la producción industrial subió 3,2% i.a. Estados Unidos: En diciembre, los precios de producción decrecieron 0,1% mensual. China: Balance Comercial Estados Unidos: Inflación China: Balance Comercial Lunes 15 Martes 16 Miércoles 17 Jueves 18 Viernes 19 Costo de la Construcción (Dic-17, INDEC) Precios Mayoristas (Dic-17, INDEC) Cuenta de generación del ingreso e insumo de mano de obra (III-17, INDEC) Indice Líder (Dic-17, UTDT) Eurozona: inflación China: PIB (IV-17) Producción industrial Estados Unidos: Producción industrial Centros de Compras y Supermercados (Nov-17, INDEC) Evolución del Mercado Único y Libre de Cambios (Dic-17, BCRA) Informe Fiscal y Seguimiento de Meta IV Trim. (Dic-17, MinHac.) Estados Unidos: Permisos de construcción El presente informe no podrá interpretarse o considerarse como un asesoramiento profesional para efectuar determinada operación financiera. El Banco de la Provincia de Buenos Aires, ni sus directores, agentes o empleados serán responsables por cualquier pérdida o daño, ya sea personal o patrimonial, que pudiera derivarse directa o indirectamente del uso y aplicación del contenido del presente informe. Para su reproducción total o parcial agradecemos citar la fuente 5