MAESTRÍA EN DIRECCIÓN DE NEGOCIOS UNC

Transcripción

1 Finanzas Operativas MAESTRÍA EN DIRECCIÓN DE NEGOCIOS UNC Marcelo A. Delfino

2 Maximización del Valor de la Firma Decisiones de Inversión. Invertir en proyectos cuyo retorno sea como mínimo el costo de capital Decisiones de Financiación Escoger una mezcla de financiación que maximice el valor de los proyectos elegidos y se ajuste con los activos a financiar Decisiones de Dividendos La política de dividendos determina las posibilidades de crecimiento futura de la compañía Tasa de Descuento Debe ser mayor a mayor riesgo y reflejar la mezcla deuda/patrimonio elegida Retornos Basados en flujos de caja. Ponderados en el tiempo. Rendimiento incremental. Todos los costos y beneficios Estructura Financiera. Incluye la deuda y el patrimonio y puede afectar tanto los flujos de caja como la tasa de descuento. Tipo de Financiamiento. Lo mas ajustado posible al tipo de activo a financiar Cuanto Efectivo. Exceso de caja después de satisfacer las necesidades del negocio En que forma. Dividendos o recompra de acciones según las preferencias de los accionistas

3 Estados contables Metodología de análisis Recopilamos la información Analizamos la información Hojas de análisis Decidimos Diagnosticamos Informe financiero

4 Qué necesitan conocer los ejecutivos Es adecuada la inversión al contexto? Se requieren inversiones adicionales? Hay inversiones innecesarias? El nivel de endeudamiento es adecuado? Es conveniente tomar más deuda o por el contrario debe disminuirse? Es elevado el costo de la deuda? Genera la empresa fondos suficientes? Está la deuda correctamente garantizada? Tendremos problemas para pagar las deudas? Es el ciclo de producción, venta y cobranzas el correcto? Necesitamos nuevo financiamiento? A quién deberíamos solicitarle el dinero? Es la empresa lo suficientemente rentable, cómo podemos mejorarla? Los márgenes son adecuados? Es buena la rotación de los activos? Es necesario apalancarse mejor? Es buena la rentabilidad de los accionistas? Cómo podemos mejorarla? Tienen relación los gastos y costos con el nivel de ingresos? Cómo podemos optimizarlos? Estamos siendo competitivos? Cómo lograr un futuro mejor?

5 Objetivos de los directivos de la empresa Maximizar el valor de mercado, aumentar la "riqueza de los dueños de la empresa". Se define flujo de fondos como término que considera el principio de lo percibido por encima del principio de lo devengado. El administrador financiero trabaja para los titulares del capital y por lo tanto el objetivo de su función es aumentar el valor del mismo.

6 Objetivos de los directivos de la empresa El objetivo del responsable financiero de la empresa es maximizar el valor actual por acción de las acciones existentes. Valor de Valor Premio la acción libros YPF 31, ,5 Pérez C. 6,71 2,5 4,21 Siderar 4,34 1,82 2,52 Siderca 2,51 1,58 0,93 Acíndar 2,27 1,74 0,53 C. Costanera 3,12 2,75 0,37 Cresud 1,88 1,56 0,32 Renault 1,58 2,78-1,2 Fuente: ámbito financiero 10/3/98

7 Y si la acción no cotiza en un mercado organizado? Maximizar el valor de mercado del Patrimonio Neto La pregunta es: Cómo hacerlo? De qué depende el precio de las acciones? Tres políticas financieras básicas: 1. La política de inversiones 2. La política de financiación 3. La política de dividendo

8 Problemas de Agencia No siempre coinciden los intereses de gerentes y accionistas. Gerentes se hayan en una posición privilegiada: Información privilegiada y Dificultad de control de los accionistas. Los contratos se elaboran de modo que procuren incentivos apropiados para que los gerentes maximicen la riqueza de los accionistas.

9 Problemas de Agencia Conductas gerenciales capaces de afectar el valor de la empresa: La dosificación del esfuerzo: de acuerdo al costo y beneficios que ello le depare La inversión sub-óptima: escoger proyectos de baja productividad pero alto beneficio personal

10 Problemas de Agencia Sin embargo, los gerentes deben cuidarse porque: La asamblea de accionistas puede resolver su remoción si lo considera inepto para el cargo, La reputación ligada a los resultados y eficiencia es parte de la compensación tanto psicológica como pecuniaria Las fusiones y adquisiciones (M&A) también amenazan a los gerentes

11 Problemas de Agencia Al pagarse dividendos disminuye la masa de recursos disponibles a discreción del management Lo que implica la pérdida de poder en las decisiones de inversión y financiación. Los obliga a endeudarse en el mercado de capitales y en consecuencia quedan sujetos al control del desempeño y la disciplina de mercado.

12 Accionistas vs acreedores Los accionistas pueden maximizar su riqueza a expensas de los acreedores: Aumentando DIV significativamente: la firma deviene más riesgosa sin el cash Realizando proyectos más riesgosos que los acordados al momento de la emisión o préstamo Aumentando el endeudamiento

13 Empresa y mercado financiero En teoría los mercados financieros son eficientes. La Gerencia entrega información verídica y honesta al mercado y éste determina el verdadero valor de la firma. Como consecuencia: Si la firma invierte en buenos proyectos de LP será recompensada y El precio de la acción es una buena medida de la performance del elenco gerencial.

14 Empresa y mercado financiero En la práctica hay evidencia que los gerentes controlan la entrega de información al público: Suprimen información, generalmente negativa Demoran la entrega de malas noticias A veces entregan información fraudulenta