Otras características del fondo

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1 INS Inversiones Sociedad Administradora de Fondos de Inversión Informe Trimestral julio setiembre 2016 En este número 1 Acerca de FI ND INS Crecimiento Colones. 2 Características del fondo. 3 Informe de la Administración. 4 Composición de cartera julio/setiembre Composición de cartera por instrumento julio/setiembre Rendimientos comparativos. 7 Indicadores de riesgo. 8 Tabla de comisiones. 9 Activo Administrado. 10 Revelación de riesgos. INS Fondo de Inversión Financiero Abierto de Crecimiento Colones. Tipo de Fondo: Abierto Fondo no Diversificado INS Crecimiento Colones, es un fondo Abierto, esta clase de fondos tiene plazo y monto ilimitado y sus participaciones pueden ser redimidas únicamente por el mismo fondo. En cuanto a la recompras de las participaciones del fondo es directa y cuando el inversionista así lo desee, todo de acuerdo con la reglamentación vigente emanada de la Superintendencia y las políticas que para el caso se encuentran en este prospecto, para cada fondo y las de aplicación general. Objetivo del Fondo: Crecimiento. Este fondo se denomina de Crecimiento, dirigido a inversionistas que desean invertir en el mediano plazo. Moneda de suscripción y reembolso de participaciones: Colones Costarricenses. Este fondo es de moneda nacional (colones costarricenses). Por lo que todos sus activos y operaciones se expresan en la moneda indicada. Otras características del fondo Fecha de inicio de operaciones: 08 de abril Monto de inversión mínima: Para este fondo, el monto mínimo de ingreso y mínimo de permanencia será de una participación. Nombre del custodio: INS Valores Puesto de Bolsa. Valor de la participación a la fecha de corte: Calificación de riesgo de scr AAf3 otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. Este fondo se denomina del mercado del dinero, dirigido a inversionistas que desean invertir en el corto plazo. Clasificadora de riesgo: Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. Clasificación de riesgo: Este fondo cuenta con una calificación de riesgo de scr AAf3 otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. en sesión ordinaria Nº del 27 de mayo 2016 La calificación scr AAf3, se otorga a aquellos fondos cuya calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración, proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimiento de pago. Nivel muy bueno. BUENO. En relación con el riesgo de mercado la categoría 3 se refiere a fondos con alta sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado. Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión.

2 Porcentaje Porcentaje INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIÓN PÁGINA 2 Informe de la Administración Análisis de la situación económica, legal y operativa en general durante el trimestre. Tasas de interés nacionales. Colones y dólares. La Tasa de Política Monetaria se mantiene en 1.75%, debido a las condiciones macroeconómicas mundiales en las cuales no se observan cambios significativos a las políticas monetarias establecidas y los ajuste en las tasas de las economías avanzadas han sido modestas, asimismo el crecimiento mundial continua débil, la inflación baja y existe incertidumbre en mercados financieros en relación a las medidas tomadas por los bancos centrales para impulsar la producción. El Índice de Precios al Consumidor al cierre de setiembre presenta una variación mensual de 0.47%, para una variación acumulada de del 0.049%, bastante por debajo de la meta establecida por el Banco Central, sin embargo esta entidad espera que este comportamiento se mantenga por el resto del año y que para la primera mitad del 2017 convergerá gradualmente al rango meta establecido. En relación al déficit fiscal del Gobierno Central, la razón de la deuda a PIB del Sector Público Global fue 61, en julio del 2016, superior en 2,5 p.p. respecto a la de un año antes. En términos absolutos significó un incremento de 1,5 billones en relación al saldo de diciembre 2015 y de casi 2,0 billones en los últimos 12 meses. Asimismo, la razón de deuda a PIB del Gobierno Central se ubicó en 43,1%, mayor en 2,6 p.p. con respecto a la registrada en julio Gráfico 1 TASA BASICA PASIVA Tasa al ultimos día del mes * Octubre Setiembre 2016 TASA POLITICA MONETARIA Tasa al ultimos día del mes * Octubre Setiembre % 1.75% Nov.-15 Dic.-15 Ene.-16 Feb.-16 Mar.-16 Abr.-16 May.-16 Jun.-16 Jul.-16 Ago.-16 Sept.-16 Nov.-15 Dic.-15 Ene.-16 Feb.-16 Mar.-16 Abr.-16 May.-16 Jun.-16 Jul.-16 Ago.-16 Sept.-16 Tasa Básica Pasiva % 5.95% % 5.55% % 5.15% Oct.-15 Nov.-15 Dic.-15 Ene.-16 Feb.-16 Mar.-16 Abr.-16 May.-16 Jun.-16 Jul.-16 Ago.-16 Sept.-16 Oct.-15 Nov.-15 Dic.-15 Ene.-16 Feb.-16 Mar.-16 Abr.-16 May.-16 Jun.-16 Jul.-16 Ago.-16 Sept.-16 TPM 2.25% 2.25% 2.25% 1.75% 1.75% 1.75% 1.75% 1.75% 1.75% 1.75% 1.75% 1.75% Fuente de datos: BCCR

3 Rendimiento Rendimiento INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIÓN PÁGINA 3 Colones Al observar el gráfico de desplazamiento (Gráfico 2), donde medimos las condiciones actuales de interés, contrastadas con los seis meses anteriores, se aprecia una tendencia bajista, la cual se viene presentando desde el año anterior. La parte media de la curva presenta el mayor desplazamiento, mientras que los títulos con vencimientos en el corto y largo plazo parecen invariables al compararse con la curva de marzo Sin embargo durante el mes de setiembre se observan tendencias mixtas en colones en la parte corta y media principalmente, con leves cambios en los precios pero con mayor tendencia a la baja. La expectativa es que las tasas se mantengan estables debido a que el Gobierno ha logrado captar montos relevantes a fin de cumplir con su presupuesto estimado. Gráfico % 4.37% 5.42% 5.15% Curva Colones desplazamiento semestral 6.06% 5.97% 6.81% 6.72% 7.39% 7.28% 6.98% 7.86% 8.02% % 7.79% % 8.76% 8.71% 8.96% 8.92% R² = R² = % 9.47% 9.45% Duración Modificada Polinómica (Hoy) Polinómica (31/3/2016) Fuente: INS Valores Dólares Gráfico 3 En el gráfico se aprecia un desplazamiento de la curva de rendimientos de títulos en dólares al compararla con mes de marzo 2016, en mayor proporción los de mediano y largo plazo. En el mes de setiembre se mantiene la tendencia alcista. Las emisiones de deuda interna con fechas de vencimiento 2025, 2027 y 2012, son las que presentan los mayores incrementos, 41, 37 y 25 puntos base respectivamente % 3.75% 2.82% 2.72% Curva Dólares desplazamiento semestral % 4.86% 3.85% 5.37% 5.62% 4.48% 5.75% 6.41% 6.57% % % R² = R² = % 6.28% 6.28% 5.15% 1.0 Polinómica (Hoy) Polinómica (31/3/2016) Duración Modificada Fuente: INS Valores

4 1 Ene Jun Dic May Nov Abr Oct Mar Set Feb Ago Ene Jul Dic Jun Oct Feb Jun Oct Feb Ago 2016 Precio INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIÓN PÁGINA 4 Tipo de cambio del US Dólar. En el tercer trimestre del año, pero principalmente durante los meses de agosto y setiembre se presentan algunas presiones al alza en el tipo de cambio, lo que permitió que la moneda nacional de depreciara 0.6%, para acumular un 3.1 de depreciación en el transcurso del El comportamiento del tipo de cambio ha estado influenciado por una menor oferta de divisas por parte del sector privado y la acumulación de posición en moneda extranjera por parte de intermediarios cambiarios. En setiembre, el tipo de cambio promedio ponderado negociado en el MONEX fue de 554,41 /$, lo que representa un incremento del 0.42% respecto al promedio de agosto (552.10) Gráfico Tipo de Cambio Compra Venta Piso de la banda Techo de la banda Fuente BCCR Comportamiento de la inflación. La variación mensual de precios a setiembre 2016 se ubicó en 0.47%, menor al nivel de setiembre 2015 cuando presentó un crecimiento mensual de -0.26%. La inflación acumulada a setiembre 2016 fue de 0.49 %, mayor al 0.7 acumulado en el mismo periodo del La inflación interanual al mes de setiembre 2016 se ubicó en 0.39%, para el mismo periodo del año 2015 la inflación fue de 0.86% (una diferencia de 125 puntos base), el Banco Central esperan que este comportamiento se mantenga en los próximos meses y para el primer semestre del año 2017 el indicador paulatinamente se ajuste a la meta establecida en el programa macroeconómico. Análisis de la situación económica, legal y operativa del sector específico en el cual invierten los fondos de inversión o de los activos que componen sus portafolios y que afectaron el desempeño del fondo durante el trimestre. Durante el tercer trimestre del 2016 los factores que incidieron en el comportamiento de los fondos fueron los siguientes: Ajuste hacia la baja en el rendimientos en colones, en emisiones de mercado primario, pero también afectando el mercado secundario. Este factor está afectando paulatinamente las carteras de los fondos conforme venzan las posiciones y se de su respectiva renovación. Ajustes en los precios de los bonos de deuda externa en dólares de media no y largo plazo. La Tasa Básica Pasiva continúan ajustándose a la baja.

5 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIÓN PÁGINA 5 La tasa de política monetaria estable en el 1.75%. Continua tendencia de baja de las tasas de referencia y de colocación de los emisores en colones, en dólares se ha observado un ajuste al alza en las tasas principalmente por demanda de recursos del sector financiero en esta moneda. Continua leve ajuste de tasas de referencia de la FED. No se logro alcanzar soluciones concretas sobre el déficit fiscal Descripción de las medidas ejecutadas para la administración de los riesgos a los que se enfrentó el fondo de inversión durante el trimestre. Se siguen estrategias, con el fin de adaptar las carteras administradas al entorno económico, político y social, para obtener buenos resultados de administración de fondos, de acuerdo con las condiciones existentes. Se resumen a continuación (para este punto, debemos recordar que las estrategias establecidas son, normalmente, de largo plazo, siempre y cuando estén dando resultado y los comportamiento de mercado no presenten cambios que deban ser adaptados a estas): Fondos de mercado del dinero: LA medida más importante utilizada en colones fue el alargamiento del plazo de las carteras de inversión hasta su tope normativo, con el fin de aprovechar los últimos días de rendimientos altos en instrumentos de inversión. Fondos diseñados de acuerdo a las necesidades, ya sea cartera 10 publica o de cartera mixta y colones o dólares. Mediana exposición al riesgo de precio debido a la composición de los portafolios con plazos promedio de inversión bajos y duraciones de portafolios cortas. Limites de inversión ajustados a las necesidades de los fondos y clientes. Fondos totalmente consolidados dentro del mercado financiero, con altos niveles de activos administrados, que dan seguridad de liquidez a los fondos. Baja exposición de riesgo crediticio, donde los emisores que componen las carteras son pre seleccionados de acuerdo al nivel de riesgo deseado. Fondos diseñados con expectativas de satisfacer un mercado que desea rendimientos competitivos pero sin arriesgar su capital. Alta liquidez de carteras que proporcionan seguridad a la hora de solicitar su dinero. Cercanía con nuestros clientes lo que genera información oportuna a la hora de administrar los portafolios. Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes. Seguimiento y control de liquidez que proporcionan mayor seguridad y administración del riesgo. Baja comisión de administración que disminuye el costo de los fondos y mejora el rendimiento. Fondo INS Financiero de Crecimiento No Diversificado Colones: Cambio de estrategia uncialmente alargando la duración del portafolio y después cambio de posiciones tomando ganancias en instrumentos de largo plazo. Disminuye la exposición de instrumentos de tasa ajustable y aumentan instrumentos de renta fija. Aun existe parte del portafolio compuesta por títulos ajustables, que cubren al inversionista del riesgo de subidas en tasas de interés y caídas de precio. Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes. Duración media del portafolio. Rendimiento competitivo (muy elevado en los últimos meses), acorde con el mercado en que invierte. Baja exposición a riesgos de crédito. Fondo INS Financiero Cerrado No Diversificado Aurora CR1: Composición de cartera con 74 % de inversión en sector público, que busca proteger la inversión inicial del inversionista.

6 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 6 Composición de cartera setiembre 2016 INS CRECIMIENTO COLONES COMPOSICIÓN DE CARTERA AL G tp 4 BCCR bem 16% FEINS bfi1c 19% BCCR bemv 2% G tptba 1 VALORES EFECTIVO 4% BPDC bpv8v BPDC bpv6c BPDC bpv3v BPDC bpt4c BPDC bpt9v Composición de cartera junio 2016 INS CRECIMIENTO COLONES COMPOSICIÓN DE CARTERA AL G tptba 25% G tp 35% BCCR bem 16% VALORES EFECTIVO BPDC bpv8v BPDC bpv6c BCCR RECO 1% BPDC bpt9v BPDC bpv3v BPROM bpe1c BCCR bemv 2% BPDC bpt4c G RECO 12% Cartera según el prospecto Este Fondo podrá invertir hasta en un 10 en títulos o valores de renta fija y/o ajustable; en títulos emitidos por el Ministerio de Hacienda, por Banco Central de Costa Rica, por Banco Hipotecario de la Vivienda, Bancos del Sistema Bancario Nacional públicos y privados, el Sector de Mutuales, empresas públicas del Estado y valores de procesos de titularización; en títulos con maduración superior a los 360 días. Además podrá participar como vendedor a plazo en operaciones de recompra con plazo al vencimiento superior a un día hábil.

7 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 7 Composición de cartera por Emisor setiembre 2016 Composición de cartera por Emisor junio 2016 INS BANCARIO C COMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR AL INS CRECIMIENTO COLONES COMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR AL BCR 2 G 2% BCCR G 72% BNCR 41% VALORES 34% VALORES BPDC 1% BPROM BPDC BCCR 18% Moneda de los valores en que está invertido el fondo Política de Inversión Colones costarricenses Efectivo 10 (En casos de extrema iliquidez en el Mercado este indicador puede llegar hasta un 10 de manera temporal y extraordinaria) Tipos de valores Valores de deuda 10 Participaciones de fondos de inversión 1 Productos estructurados No Aplica Valores de procesos de titularización 3 País y/o sector Porcentaje máximo de inversión Costa Rica 10 Países y/o sectores económicos Sector Financiero 10 Concentración máxima en un solo emisor Concentración máxima en operaciones de reporto, posición vendedor a plazo Concentración máxima en valores extranjeros Concentración máxima en una emisión Sector Privado 10 Sector Público

8 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 8 Tabla de rendimientos comparativos Últimos 12 meses INS Crecimiento Colones Últimos 12 meses Industria Crecimiento Cartera Mixta Últimos 30 días INS Crecimiento Colones Últimos 30 días Industria Crecimiento Cartera Mixta N.A Comparativo de los rendimientos del Fondo de Inversión No Diversificado INS Crecimiento Colones vs el promedio de los rendimientos de mercado de fondos abiertos de Crecimiento y cartera Mixta, debido a que este promedio es el que reúne las características mas similares al de Crecimiento colones cartera Mixta. Comparativo de rendimientos Comparativo de Rendimientos de los Ultimos 12 meses vs Industria Sept.-15 Dic.-15 Mar.-16 Jun.-16 Sept meses INS Crecimiento Colones 12 meses Industria Cartera Crecimiento Mixta Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. Manténgase siempre informado, solicite todas las explicaciones a los representantes de la Sociedad administradora de fondos de inversión y consulte el informe trimestral de desempeño. Información sobre el desempeño e indicadores de riesgo del fondo de inversión puede ser consultada en las oficinas o sitio Web de la sociedad administradora (anotar dirección de la página web) y en el sitio Web de la Superintendencia General de Valores ( La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente.

9 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 9 Indicadores de riesgo INS CRECIMIENTO COLONES Fecha Duración Duración Modificada Plazo Permanencia Inversionistas % Endeudamiento Desviación estándar Rendimiento ajustado por riesgo 30/6/ /9/ Industria Crecimiento Colones Cartera Mixta Fecha Duración Duración Modificada Plazo Permanencia Inversionistas % Endeudamiento Desviación estándar Rendimiento ajustado por riesgo 30/6/ /9/ Algunos conceptos claves para análisis de los Indicadores Duración: Permite conocer el plazo promedio de vencimiento (en años) de los valores de deuda de la cartera activa del fondo de inversión, al medir el periodo medio de recuperación de los flujos de los títulos valores que la conforman, ponderando cada uno de ellos por el peso relativo de cada título valor. Duración Modificada: La duración modificada permite conocer la exposición al riesgo por la variación de las tasas de interés que podrían experimentar los valores de deuda de la cartera de un Fondo de Inversión. Entre mayor sea el valor de la duración modificada, mayor la exposición al riesgo de pérdida de valor de la cartera del fondo. Plazo de Permanencia de los Inversionistas: Mide el periodo promedio (en años) que un inversionista permanece dentro de un fondo de inversión. Coeficiente de endeudamiento (obligación a terceros): Coeficiente que mide la proporción que representan los recursos ajenos sobre los recursos totales de la sociedad o del fondo. Desviación Estándar: Refleja el cambio promedio en los rendimientos con respecto a la media de rendimientos experimentada en un periodo específico. Rendimiento ajustado por riesgo: El resultado del indicador que sería el número de veces que la rentabilidad supera la pérdida esperada.

10 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 10 Comisiones Comisiones Administración Custodia Agente colocador Otros Gastos Operativos Subtotal de comisiones Puesto de Bolsa Total comisiones INS Liquidez C INS Liquidez D INS Liquidez Público C INS Liquidez Público D INS Bancario C INS Fondo Crecimiento Colones INS Fondo Cerrado Aurora CR INS Fondo Crecimiento Dolares Revelación de Riesgos Riesgo de Crédito y Concentración. Setiembre 2016 Fondos del Mercado de Dinero. Para el tercer trimestre del año, los fondos de mercado de Dinero que varían su concentración con respecto al segundo trimestre son INS Bancario C, que pasa de Grado 2 a Grado 1, lo que representa menor concentración en emisor, el Público D, que muestra un movimiento contrario al Bancario, pasando de Grado 1 a Grado 2, esto indica que existe menor diversificación y el Fondo INS Liquidez D que igualmente al Público D, aumenta su concentración y pasa de Normal a Grado 1. Es importante indicar que la mayor concentración de los fondos antes mencionados, se encuentra en instrumentos cdp s de emisores bancarios estatales, tales como BCR y BNCR; el otro emisor que se encuentra frecuentemente es Gobierno y Banco Central, además del instrumento de recompras en plazos muy cortos. Sin embargo, a nivel general y tomando en cuenta la naturaleza de estos fondos y la dinámica propia del mercado de valores costarricense, se puede decir que los fondos del mercado de dinero se mantienen dentro de niveles de concentración aceptables.

11 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 11 Revelación de Riesgos Fondos de mediano y largo plazo. El grado de concentración del Fondo Aurora se considera aceptable, debido a que su prospecto establece una inversión máxima en acciones de la empresa Ad Astra y el resto en emisiones del sector público, lo cual da como resultado un nivel de concentración en grado 2. En el caso del Fondo de Crecimiento, éste mantiene un nivel de concentración adecuado para las características del fondo, el cual concentra gran parte de sus inversiones en el emisor Gobierno. Por su parte, el fondo INS Crecimiento $ mantiene la concentración Grado 1 mostrada en el trimestre anterior, esto se debe a la diversificación que mantiene el fondo. II- Riesgo de Liquidez Fondos del Mercado Dinero. El riesgo de liquidez es la pérdida potencial que se presenta cuando se requiere liquidar un instrumento en el mercado antes de su vencimiento, o en general, cuando se enfrenta una necesidad de recursos por encima de los disponibles en forma líquida. También, forma parte de este riesgo el costo de oportunidad que implica la acumulación de saldos improductivos o poco productivos de efectivo en exceso a las necesidades previstas. Por tanto, este riesgo se puede manifestar como un problema de mercado o como producto de presiones en el flujo de efectivo de un fondo de inver- Por el lado de la liquidez de los fondos esta se mide estimando un nivel de cobertura tomando un histórico de los retiros de cada uno de los fondos, y valorando los recursos que se encuentran líquidos tales como los saldos de cuenta corriente, vencimientos de la cartera activa y la estimación por la posible venta de títulos que están a menos de dos meses de vencer. Considerando el tercer trimestre de 2016, ninguno de los fondos líquidos posee un indicador menor a 1, es decir, que todos tienen las disponibilidades de liquidez suficientes para cubrir los retiros estimados en al menos 1 vez.

12 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 12 III- Riesgo de Mercado Revelación de Riesgos Fondos de mediano y largo plazo. El riesgo de mercado es la pérdida potencial que se puede producir por cambios adversos en los factores de riesgo que inciden sobre la valoración de las posiciones, tales como tasas de interés, tipos de cambio, índices de precios, entre otros. El indicador de riesgo de mercado es el denominado Valor en Riesgo (VaR), que se define como la máxima pérdida esperada que podría sufrir una cartera de inversiones bajo condiciones normales del mercado, en un determinado horizonte de tiempo y con un nivel de confianza dado. No obstante, para la cuantificación del valor en riesgos se requiere que los títulos que componen la cartera de inversión sean valuados a precios de mercado. Los fondos del mercado de dinero administrados por INS Inversiones no valoran a mercado pues se componen de valores con plazo al vencimiento menor a los 180 días. Para este trimestre dentro de la cartera de productos de INS Inversiones SAFI que se encuentra valorando a precios de mercado, son el Fondo de Crecimiento, Fondo Crecimiento $ y el Fondo Aurora, en donde se valoran tanto la porción de acciones como la porción en instrumentos de gobierno, que posee este último. Fondo de Crecimiento Tipo de Fondo dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 Total Cartera 74,858 75,202 46,800 45,252 VaR Regulatorio Abs VaR Regulatorio % % 0.48% 0.59% Como se puede apreciar en el cuadro anterior, el fondo de crecimiento tuvo una disminución de su activo administrado en el segundo trimestre del 2016, reduciendo su cartera en 30 mil millones aproximadamente, lo que originó la venta de títulos valores, por su parte los valores que componen el activo actual se encuentran invertidos gran parte en instrumentos de Gobierno, con una alta diversificación en vencimientos que van desde el 2016 hasta el 2031, en donde se evidencia un portafolio con una alta duración desde el punto de vista de plazo, no obstante al ser el 16% de la cartera compuesta por títulos ajustables, la duración por la reconversión y afectación ante movimientos de precios implica un menor grado de sensibilidad, lo cual mitiga de alguna forma el posible riesgo de tasas de interés. Es por esto, que el riesgo de precio se mantiene controlado y eso se logra reflejar en el comportamiento del VaR durante el último trimestre, en donde el VaR relativo es de 0.59% del valor total del portafolio.

13 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 12 Revelación de Riesgos Fondo de Crecimiento $ Tipo de Fondo dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 Total Cartera 23,954,696 19,873,955 10,788,219 8,030,022 VaR Regulatorio Abs 253, , ,749 58,619 VaR Regulatorio % 1.06% % 0.7 El fondo INS Crecimiento D, sufrió una disminución en su activo administrado, al igual que el fondo INS Crecimiento C, se tuvo que vender una parte de la cartera, para el cierre del tercer trimestre el VaR se establece en 0.7. Fondo Aurora Tipo de Fondo dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 Total Cartera 3,538,491 3,542,710 3,547,425 3,725,440 VaR Regulatorio Abs 54,847 32,907 33,346 27,196 VaR Regulatorio % 1.55% % 0.7 Para el caso del Fondo Aurora, el VaR regulatorio se mantiene en niveles muy cercanos a los primeros trimestres, cerrando en 0.7 del total del portafolio. Estos niveles obedecen a un comportamiento estable (en los último meses) del precio de la acción de AD Astra, así como a la volatilidad de los rendimientos de los instrumentos del sector público que componen el resto del portafolio.