FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MAYOR RIESGO ADMINISTRADO POR AFP PORVENIR S. A.

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1 Contactos: Luis Fernando Bacci Andrea Martin María Soledad Mosquera Comité Técnico: 11 de marzo de 2014 Acta No: 613 FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MAYOR RIESGO ADMINISTRADO POR AFP PORVENIR S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/4 Cifras al 31 de diciembre de 2013 Valor del Fondo: $ millones. Rentabilidad anual promedio semestral (julio diciembre): 6,24% RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ CreditWatch en Desarrollo Historia de la Calificación: Revisión Periódica Mar./13: F AAA/4; BRC 1+ CWD Revisión Extraordinaria Ene./13: F AAA/4 BRC 1+ CWD Calificación Inicial Mar./12: F AAA/4, BRC PERFIL DEL FONDO La Ley 1328 de 2009 estableció el diseño y reglamentación de un esquema de multifondos en el Régimen de Ahorro Individual con Solidaridad, compuesto en su etapa de acumulación, por tres fondos: conservador, moderado y de mayor riesgo. Esto, para que los afiliados, una vez informados, elijan aquel fondo que se ajuste de mejor forma a su edad y perfil de riesgo, de manera que con una adecuada conformación de la cuenta individual y una eficiente gestión de los recursos por parte de la administradora, se alcance el mejor retorno posible al final del periodo de acumulación de aportes o hasta cuando el afiliado y/o sus beneficiarios tengan derecho a la pensión bajo la modalidad de retiro programado. El Fondo de Pensiones Obligatorias Mayor Riesgo (FPO Mayor Riesgo o Mayor Riesgo) está dirigido a personas menores de 35 años que se encuentran en la primera fase de su vida laboral o con perfil de riesgo financiero agresivo. Son personas que prefieren obtener altos rendimientos y que están dispuestas a tolerar volatilidades altas del mercado en el corto y mediano plazo. Por su administración, la Administradora de Fondos de Pensiones (AFP) cobra una comisión mensual de 1,15% 1 del ingreso base de cotización 2. 1 Desde enero de Porción del salario del trabajador dependiente o independiente que se toma como base para aplicar el porcentaje de aporte respectivo al momento de realizar la cotización al Sistema General de Seguridad Social. 2. DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica mantuvo la calificación F AAA/4 en Riesgo de Crédito y Mercado y BRC 1+ CreditWatch en Desarrollo en Riesgo Administrativo y Operacional al Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Mayor Riesgo. Una calificación aparece en la lista de CreditWatch cuando un evento o desviación de una tendencia esperada ha ocurrido o se espera que ocurra, requiriéndose información adicional para tomar una acción en cuanto a la calificación. El CreditWatch en Desarrollo indica que las consecuencias de determinados eventos futuros son inciertas y que como resultado de su resolución la calificación podría potencialmente mantenerse o bajar. La calificación de Riesgo de Crédito emitida por BRC Investor Services S. A. SCV para el FPO Mayor Riesgo no tiene en cuenta la porción de renta variable o títulos participativos, por lo que corresponde exclusivamente a los instrumentos de renta fija. Por su parte, la calificación de Riesgo de Mercado toma en cuenta todas las inversiones del Portafolio, tanto en renta fija como en renta variable. 3. EVOLUCIÓN DEL FONDO Los fondos Moderado, Mayor Riesgo, Conservador y Especial de Retiro Programado, administraban en conjunto recursos por $35 billones al cierre de 2012 y de $37 billones a diciembre de 2013 (Gráfico No. 1). Este comportamiento creciente se encuentra explicado por los avances en materia de empleo y el compromiso del Gobierno Nacional por incrementar la 2 de 11 CAL-F-7-FOR-10 R1

2 cobertura del sistema pensional en el país 3, aspectos que podrían generar una masa creciente de afiliados al sistema durante los próximos años. Gráfico No. 1: FPO administrados por Porvenir de adherentes y el monto de los recursos administrados dependerá de la efectividad del programa de educación financiera que implemente el Administrador con el fin de informar, educar y capacitar a los usuario del Sistema General de Pensiones, y del desarrollo de una estrategia comercial eficaz para fidelizar a los nuevos usuarios de Horizonte. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Acorde con el perfeccionamiento y la consecución de las aprobaciones respectivas para la adquisición de la AFP Horizonte S. A. en abril de , Porvenir integró los fondos de pensiones obligatorias y de cesantías de ambas administradoras en enero de Tras culminar dicho proceso, los fondos administrados por Porvenir en conjunto recuperaron su posición como el fondo privado más grande del país 5 con un valor administrado cercano a los $58 billones. A diciembre de 2013, el FPO Mayor Riesgo presentó un crecimiento anual de 12,7% y alcanzó un valor de $ millones con cotizantes, por lo cual se ubicó en el tercer lugar en términos de valor entre las alternativas del mismo perfil de riesgo, con una participación de mercado de 8,5%, superior al 8% observado en diciembre de Mayor Riesgo cuenta con un gran potencial de crecimiento, pues en diciembre de 2013 la porción de afiliados 6 en el rango de edad objetivo del Fondo dentro del sistema de pensiones obligatorias en Colombia era de 59% 7, cifra que contrasta con un porcentaje cercano al 0,3% de participación de los adherentes del FPO Mayor Riesgo dentro de la universalidad del FPO Porvenir; sin embargo, la dinámica de crecimiento del número 3 Este es uno de los propósitos de la reforma pensional que se encuentra en estudio. Aún no es clara la intención del Gobierno de orientar el sistema hacia un modelo de administradores privados y solidaridad. 4 Los detalles de la transacción y su financiación pueden ser consultados en el documento de calificación de Riesgo de Contraparte de Porvenir, con fecha de Comité Técnico de 12 de diciembre de 2013, disponible en la página Web de BRC Investor Services S. A. 5 Posición que había perdido en 2013 después de la Fusión de Protección con ING Pensiones y Cesantías. 6 En fase de acumulación. 7 Con datos de la Superintendencia Financiera de Colombia al cierre de diciembre de Después de la Fusión, Mayor Riesgo recibió recursos 8 por $ millones por parte de los 643 cotizantes de Horizonte, con lo cual incrementó su valor en enero de 2014 a $ millones, correspondiente a cotizantes 9. Estos resultados permitieron que el Calificado incrementara su participación de mercado a cerca del 11% 10. Los fondos de pensiones deben cumplir con la rentabilidad mínima obligatoria mensual 11. Bajo este lineamiento, la rentabilidad acumulada de Mayor Riesgo desde agosto de se ubicó en promedio en 7,1% entre agosto y diciembre de 2013, porcentaje que si bien fue superior al 2,9% de la rentabilidad mínima obligatoria promedio requerida, fue inferior a la registrada por el Fondo de Mayor Riesgo de Horizonte de 9,88% y a la del sector de 8,04%. A diciembre de 2013, la rentabilidad anual promedio de los últimos seis meses del FPO Mayor Riesgo fue del 6,24%, inferior a la presentada un año atrás de 10,15%. Lo anterior, producto del bajo desempeño de las economías de países emergentes en los mercados de renta variable, causado principalmente por los problemas referentes a la inestabilidad política, la alta inflación, el crecimiento económico inferior a lo esperado y la devaluación de las monedas emergentes frente al dólar. Por su parte, a nivel local los títulos de deuda pública presentaron desvalorizaciones importantes entre mayo y julio de 2013, lo que afectó los retornos de los fondos de inversión. La dinámica de la rentabilidad dependerá de las decisiones de inversión que tome el Administrador en un entorno influenciado por las medidas de ajuste económico empleadas por los bancos centrales a nivel local e internacional en el año La incertidumbre económica en el ámbito internacional continuará y la estabilidad de los mercados 8 Según Información Pública a corte de diciembre de Con datos de AFP Porvenir al cierre de enero de Con base en el valor de los fondos de pensiones obligatorias a diciembre de Según el artículo del decreto 2555 de De acuerdo a la metodología desarrollado por la Superintendencia Financiera. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 3 de 11

3 dependerá significativamente del efecto que tenga la recuperación de Europa y Estados Unidos. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Entre julio y diciembre de 2013 (en adelante, semestre de análisis) Mayor Riesgo mantuvo el 37% del Portafolio en títulos de renta fija y el 63% en títulos de renta variable. El componente de renta fija del FPO Mayor Riesgo conservó una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte, principalmente por la alta calidad crediticia de sus inversiones y por la diversificación entre emisores. Igualmente, cumplió con el perfil de riesgo definido para el Portafolio y las políticas de inversión fueron acordes con la regulación vigente 13 y con la calificación asignada. La calificación F AAA en Riesgo de Crédito del FPO Mayor Riesgo la explica la participación de activos con la máxima calificación crediticia. Entre julio y diciembre de 2013, el 97,7% del Portafolio de renta fija estuvo invertido en activos con calificación AAA en escala local y el 2,3% restante en instrumentos denominados en moneda extranjera, cuyos emisores contaban con calificaciones en grado de inversión en escala global. De esto se puede inferir una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento en el pago de capital e intereses de algún emisor. Por emisores, entre julio y diciembre de 2013, el Fondo mantuvo la concentración en el Gobierno Nacional, con una participación del 69,3%, ligeramente superior al 63,1% del mismo periodo de La participación del segundo mayor emisor, al igual que en la revisión de 2013, no superan el 10% en promedio. 5. RIESGO DE MERCADO El FPO Mayor Riesgo se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, el riesgo cambiario por las inversiones en el exterior, el riesgo de precio por las inversiones en acciones locales e instrumentos indexados a índices extranjeros. Además, este riesgo también se asocia con el comportamiento de sus pasivos y con la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de Tasa de Interés y Riesgo de Liquidez El Fondo mantiene una mezcla por factores de riesgo que presenta una sensibilidad muy alta al riesgo de tasa de interés, de manera que tiene mayor exposición a riesgos de mercado por incrementos no esperados en las tasas en comparación con portafolios calificados en escalas superiores. Con base en la información remitida por el Administrador al cierre del mes de enero de 2014, después de realizada la fusión con el Fondo de Mayor Riesgo de Horizonte, no hay un cambio sustancial en la estructura del portafolio del Fondo y en el desempeño de los factores de riesgos de mercado, acorde con la presente calificación de Riesgo de Mercado. En el semestre de análisis, en promedio el 63% del Portafolio estuvo invertido en papeles de renta variable, el 26,4% en títulos de tasa fija (dentro de los cuales el 90% son TES, el 5% bonos y el restante CDT), el 5,6% en inversiones indexadas y el 5% en instrumentos a la vista. Según información pública y aquella remitida por Porvenir, no se observa una diferencia importante en la composición de los portafolios de los Fondos de Pensiones Obligatorias Mayor Riesgo de Porvenir y de Horizonte, por lo que luego de la integración, el Calificado mantendría el buen perfil crediticio, sin mostrar mayor exposición a factores de riesgo de crédito, en línea con los límites regulatorios para las concentraciones y el tipo de activos para los FPO. Dentro del análisis del riesgo de crédito es analizado el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez 14 activas. Durante el período analizado, los administradores del FPO Mayor Riesgo no realizaron operaciones de este tipo. 14 Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 4 de 11 Entre julio y diciembre de 2013, los plazos promedio de los títulos a tasa fija se redujeron, pues aquellos con vencimiento mayor a cinco años pasaron de representar el 23,2% del Portafolio en noviembre de 2012 al 21,6% en diciembre de 2013, de igual forma los títulos indexados a IPC y UVR de más de cinco años pasaron del 4,5% al 3,6%. Lo anterior como resultado de la estrategia del Administrador de mitigar el efecto de la subida de tasas de interés entre mayo y julio de 2013, que afectó principalmente la valoración de los instrumentos de renta fija en la parte más larga de la curva. La estrategia de reducir la duración e incrementar levemente las posiciones a la vista, implementada a finales de 2013, se mantendrá en 2014 con el objetivo de atenuar la volatilidad del FPO Mayor Riesgo ante el cambio en las condiciones de los mercados locales e internacionales.

4 FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MAYOR RIESGO Entre julio y diciembre de 2013, en línea con la estrategia, la duración promedio del Portafolio fue de 759 días, mientras que en el mismo periodo del año anterior fue de 783 días, resultado que se encuentra acorde con su perfil de inversión y con el objetivo de permanencia de los afiliados. Tras la fusión con Mayor Riesgo de Horizonte la duración en enero de 2014 fue de 701 días, inferior a los 745 días de diciembre de 2013, la más baja de los últimos dos años. Según el Administrador, en 2014 la duración continuará en el nivel actual. Entre agosto y diciembre de 2013, la rentabilidad acumulada de Mayor Riesgo desde agosto de se ubicó en promedio en 7,1%, lo cual sumado a la volatilidad de los retornos de 0,86% frente al 0,79% del sector, llevó a que el relación riesgo-retorno 16 fuera de 12,18% frente al 9,79% del sector. Por otra parte, durante el semestre de análisis no se presentaron sobrepasos del VeR 17 del Fondo, lo que indica el mantenimiento del nivel de exposición al riesgo de mercado. El FPO Mayor Riesgo mantiene una exposición reducida al riesgo de liquidez por la naturaleza de mediano plazo de sus aportes, su posición líquida y la diversificación entre los adherentes. Entre julio y diciembre de 2013, en promedio el 5% de las inversiones tenían un vencimiento inferior a 30 días, lo que no representó una variación sustancial respecto a la última revisión periódica y resultó suficiente para cubrir el máximo retiro por traslado a otros fondos presentado en el semestre, equivalente al 2% del valor del Fondo. A diciembre de 2013, antes de la fusión, los recursos administrados se encontraban repartidos entre afiliados y los 20 mayores concentraban el 9,89% del total, nivel inferior al de noviembre de 2012, cuando era de 22%. Porvenir tendrá el reto de fidelizar a los 643 cotizantes provenientes del Fondo de Horizonte de Mayor Riesgo, con el objetivo de evitar presiones de liquidez por retiros de aportes y mantener la tendencia de crecimiento que ha mostrado el Fondo Mayor Riesgo desde su creación, además de continuar con los programas de educación financiera para 15 De acuerdo a la metodología desarrollado por la Superintendencia Financiera. 16 Medida como la volatilidad de la rentabilidad acumulada desde el inicio de operaciones, durante el semestre de análisis, en relación con el nivel promedio de los retornos durante el mismo periodo. 17 Valor en Riesgo. incentivar el traslado de los adherentes más jóvenes de otros perfiles. Exposición a otros factores de riesgo El FPO Mayor Riesgo está expuesto a fluctuaciones en el precio de los activos por las inversiones en títulos o instrumentos de renta variable y al riesgo cambiario originado por inversiones en moneda extranjera. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 5 de 11 En el semestre de análisis, las inversiones en acciones 18 que tuvieron una participación promedio de 37% en el Portafolio, generaron una mayor volatilidad del mercado de renta variable en el Portafolio de Mayor Riesgo. Para lo que resta de 2014 el portafolio del fondo fusionado continuará con un nivel similar de acciones de alta bursatilidad al presentado durante 2013 dado que el portafolio de Horizonte es similar al de Porvenir. Entre julio y diciembre de 2013, el Fondo mantuvo en promedio el 27% de las inversiones en moneda extranjera, porcentaje similar al 25% observado en el mismo periodo de En 2014 según el calificado, el Fondo mantendrá entre el 30% y el 40% del valor en el exterior producto de la fusión con Horizonte. Las posiciones con mayor participación corresponden a fondos de capital e índices sobre acciones, por lo cual generan exposición a riesgo cambiario y riesgo de mercado. Para cubrir el riesgo de tipo de cambio de dichas operaciones, el Administrador realiza contratos forward y swaps con contrapartes de excelente calidad crediticia en el mercado local y extranjero, con los cuales alcanzó una cobertura promedio, en el semestre de análisis, sobre la posición en moneda extranjera, expresada en pesos, de 62%, con un mínimo de 58% en julio de 2013, porcentaje promedio similar al observado en sus pares. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL El Administrador del FPO Porvenir Alto Riesgo, AFP Porvenir S. A., cuenta con calificaciones AAA en Riesgo de Contraparte y P AAA CreditWatch en Desarrollo en Calidad en la Administración de Portafolios, otorgadas por BRC Investor Services S. A. SCV, el 12 de diciembre de El CreditWatch en Desarrollo (CWD) de la calificación de Riesgo Administrativo y Operacional del FPO 18 Acciones de alta bursatilidad. 19 El documento de calificación está disponible para consulta en la página Web de BRC Investor Services S. A.

5 Mayor Riesgo está sustentado en el CWD de la calificación en Calidad en la Administración de Portafolios (CAP) de la AFP Porvenir 20 debido al perfeccionamiento del contrato de compraventa por el 99,9% de las acciones de BBVA Horizonte S.A., efectuado el 24 de diciembre de En primera instancia, el CWD del CAP permanecerá hasta que se demuestre la efectividad del proyecto de fusión de los fondos para ampliar la capacidad operativa, técnica y tecnológica, y para gestionar el cambio y la integración cultural de las dos organizaciones, factores que serán determinantes para garantizar el normal desarrollo del negocio en el año Por su parte, la resolución del CDW de Mayor Riesgo dependerá del comportamiento de sus principales indicadores (crecimiento y retención de adherentes, rentabilidad, volatilidad y crecimiento del valor del fondo), una vez se consolide la fusión con el Fondo Mayor Riesgo de Horizonte. Si bien los dos fondos fusionados no presentan mayores diferencias en los perfiles de riesgo de crédito y mercado, dado que comparten el marco regulatorio de inversión y de desempeño (rentabilidad mínima), la integración tendrá exigencias operativas importantes en el proceso de migración de los datos y su posterior consolidación. La fusión traerá beneficios importantes para los afiliados actuales de ambas sociedades y los clientes potenciales, pues estos contarán con un portafolio más completo, una mayor oferta de servicios y un Administrador que conservará las mejores prácticas y el conocimiento de dos AFP con amplia trayectoria en el mercado 22. Sin embargo, Porvenir tendrá que comunicar efectivamente los beneficios de la fusión a sus afiliados y fidelizar a los 698 cotizantes provenientes del FPO Mayor Riesgo de Horizonte, además de continuar con la comunicación de los beneficios de pertenecer a este portafolio para incrementar con la migración de usuarios jóvenes de otros perfiles. La definición de la nueva estructura organizacional de la Sociedad 23 integrada constituye uno de los principales avances alcanzados durante el proceso de fusión, ya que robustece a Porvenir en los aspectos 20 Calificación del 12 de diciembre de 2013 que está disponible en la página Web de BRC Investor Services S. A Información relevante publicada el 24 de diciembre de 2012 en la página Web de la Superintendencia Financiera de Colombia. 22 Tanto Porvenir como Horizonte tienen más de veinte años de experiencia en el mercado colombiano. 23 Los detalles pueden ser consultados en el documento de calificación de Calidad en la Administración de Portafoliios de Porvenir, con fecha de Comité Técnico de 12 de diciembre de 2013, disponible en la página Web de BRC Investor Services S. A. relacionados con la capacidad de operación del negocio, el equilibrio organizacional, la especialización en la toma de decisiones de inversión y la mayor independencia entre las áreas de negociación, análisis y cumplimiento. Este será un aspecto clave para atender la mayor demanda operativa por la integración y posterior desacumulación del negocio en el largo plazo, así como para lograr mayor eficiencia y eficacia en la estructuración y ejecución de las estrategias de inversión. 7. CONTINGENCIAS A septiembre de 2013, el FPO Mayor Riesgo no presentaba exposición a contingencias legales que representaran una amenaza para su operación. Según la información proporcionada por la AFP Porvenir S. A., de los procesos en contra de la Sociedad, el 68% está cubierto con pólizas y el restante 32% está catalogado como eventual por $1.057 millones y probable por $383 millones. Estos últimos procesos están provisionados en su totalidad y apenas representaban el 0,2% del patrimonio de la Entidad. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del Calificado y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la Calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el Calificado. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Mayor Riesgo, para los meses de julio a diciembre de 2013, también en los estados financieros auditados. 8. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 6 de 11

6 9. FICHA RESUMEN Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 7 de 11

7 Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 8 de 11

8 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MAYOR RIESGO Riesgo de Crédito Es definido como el riesgo de crédito de los emisores de los activos del fondo. Este riesgo está compuesto por dos elementos: 1) El riesgo de incumplimiento de los emisores de los activos, lo cual puede producir pérdida en el valor de capital del fondo. 2) El riesgo de contraparte, que consiste en las pérdidas relacionadas con el riesgo de incumplimiento de la operación debido a fallas de la contraparte, al igual que el cumplimiento de los cupos previstos. Grados de inversión F AAA F AA F A F BBB La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F CC D E La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 9 de 11

9 Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 2 3 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo E La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 10 de 11

10 Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 11 de 11