Valoración de Instrumentos del Vector de Precios

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1 Valoracón de Instrumentos del Vector de Precos VERSIÓN SEPTIEMBRE 9

2 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 CONTENIDO INTRODUCCIÓN.... INSTRUMENTOS FINANCIEROS.... Títulos de Deuda de Emsores Públcos... A) Bonos de Establzacón Monetara (bem, bem) y Títulos de Propedad sobre Bonos de Deuda Interna (tp, tp)... B) Bonos de Deuda Externa (bde) y Títulos de Propedad sobre Bonos de Deuda Interna en dólares (tp$).. 4 C) Títulos de Propedad Tasa Básca (TPTBA)... 5 D) Títulos de Propedad Austables en Dólares (TP$A)... 8 E) Títulos Denomnados en Undades de Desarrollo (tudes)... F) Otros Títulos de Deuda de Emsores Públcos Títulos de Deuda de Emsores Prvados Títulos de Deuda de Emsores Extraneros....4 Títulos Acconaros y Títulos de Partcpacón CONSTRUCCIÓN DE CURVAS...5. Curvas Soberana de rendmento en colones Curva Soberana de rendmento en dólares Curva Soberana Cero en colones Curva Soberana Cero en dólares Curva de Prmas TPTBA Curva de Prmas TP$A Curva Soberana de rendmento de tudes Curva Soberana Cero de tudes Curva de Prmas Tudes líqudos Curvas de Banca Prvada y Entdades Fnanceras no bancaras DISTRIBUCIÓN DEL VECTOR DE PRECIOS Formato de Comuncacón del Vector de Precos Reglas Operatvas para resolver Impugnacones Plan de Contngenca para la dstrbucón del Vector Perodo de Composcón, Convencón de días y Fraccones de año Métodos de Interpolacón A) Interpolacón Lneal B) Interpolacón Cúbca con estmacón lneal de Pendentes C) Uso de tasas equvalentes Bootstrappng Modelos Fnanceros A) Bonos cupón cero B) Bonos de tasa fa C) Bonos de tasa flotante D) Bonos con derecho de pago antcpado E) Admnstracón de resgo modelo Extrapolacón con tasa forward constante Extrapolacón con tasa forward constante Procedmento general para el prmer día de generacón del vector Índce de representatvdad... 74

3 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS INTRODUCCIÓN El procedmento para la generacón del Vector de Precos para usuaros de Costa Rca está cmentado en dos partes. La prmera, son los Insumos, que se obtenen en su mayor parte con la nformacón proporconada por la Bolsa Naconal de Valores, a través de los contratos y ofertas, además de la base de datos con las característcas de los nstrumentos. La segunda parte, es la plataforma tecnológca (RskWatch-Algorthmcs) a partr de la cual los procesos son automatzados y todos los nstrumentos cuentan con el modelo teórco, sn embargo, sempre se consderan en prmer térmno los nveles de contratos y ofertas observados en el día de valoracón. El proceso daro comenza con la ncorporacón úncamente de las nuevas emsones estandarzadas en el vector de precos, tomando como base los reportes daros que la BNV envía en 3 horaros (aproxmadamente :3 hrs., 3: hrs. y 6:3 hrs.) con el nombre de emsones ncremental con las característcas de los nuevos títulos emtdos. Para efectos de las valuacones se usa el envío de las 3: hrs. El proceso contnua con la recepcón de nformacón sobre mercado prmaro y secundaro que envía aproxmadamente a las 3: hrs. tambén la BNV, la cual es el nsumo prncpal para determnar los movmentos que se han observado en el mercado. Se realzan todos los fltros a la nformacón de acuerdo a los lneamentos descrtos en la metodología, para consderar sólo contratos con un monto mínmo, facal o transado defndo para cada tpo de nstrumento y que hayan sdo reportadas como ordnaras. Un proceso smlar se realza para fltrar la nformacón provenente de ofertas. Con la nformacón de ofertas y contratos procesada, se ncorpora sobre la base de datos de nstrumentos la nformacón generada para determnar qué crtero de los descrtos en la metodología aplca obtener los nveles de mercado. En prmer lugar, se consderan los nstrumentos que son la base para la construccón de las curvas soberanas ya que con éstos se va a dar la referenca a los nstrumentos que no regstraron operacones de mercado. Inmedatamente se construyen las curvas, y por su parte, las emsones no transadas reflearán el movmento de mercado de los nstrumentos que componen las curvas de rendmento. A la par se procede a actualzar otras varables que afectan el preco de los dstntos nstrumentos como lo son la Tasa Básca, la tasa lbor en dólares a 6 y 3 meses, la tasa Prme, las udes y demás ndcadores. Con todas las varables actualzadas se aplcan las fórmulas de valuacón descrtas en las metodologías ncluyendo el cálculo de preco suco, ntereses corrdos, preco lmpo, duracón y convexdad. Se realza un proceso de valdacón que corrobore que la varacón de los precos corresponda en todos los casos al movmento de las varables que determnan su preco. Posterormente, se actualzan los títulos de emsores extraneros en una termnal de Bloomberg para obtener el valor de sus atrbutos más recentes a la fecha de valoracón. El procedmento de obecones tene como fn dar una herramenta a los usuaros del vector a modfcar algún nvel que Valmer haya determnado para la valoracón de algún nstrumento. Tras la publcacón del vector prelmnar, aproxmadamente a las 4: hrs., los usuaros tenen el derecho de obetar la determnacón del preco de algún nstrumento del vector a través de un formato defndo, al cual pueden acceder a través del webste de Valmer. Un Comté de Obecones determnará s la obecón procede o no, dando respuesta al clente por correo electrónco con el argumento al clente de por qué s o no procede la obecón. Este mecansmo puede proceder sólo s algún preco fue obetado antes de transcurrdos los 3 mnutos posterores a la lberacón del vector preelmnar. De ser aceptada la obecón será comuncada a todos los usuaros por medo de la págna WEB, ya que mplca modfcacones de algún preco del vector prevo respecto al vector defntvo. El horaro aproxmado en el que se concluye el proceso anterormente defndo es a las 4:3 hrs., con lo que se pondrá nmedatamente en el webste de Valmer el vector defntvo. Págna de 73

4 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS. INSTRUMENTOS FINANCIEROS A contnuacón se descrbe para cada tpo de nstrumento el proceso metodológco con el cual Valmer obtene los nveles del Vector de Precos. Sn embargo, en caso de presentarse stuacones que no se tengan consderadas dentro de estos crteros para obtener los nveles de mercado o se presenten condcones nusuales de mercado, el Comté Operatvo de Valmer determnará los nveles de valuacón mantenéndose apegado a las condcones propas del mercado. De forma nterna, el Comté Operatvo levantará un acta donde se especfque el motvo por el cual no se aplcó la metodología antes descrta. Para efectos de esta metodología, los montos facales mínmos tanto de contratos como ofertas a ser consderados como referencas valdas para nveles de mercado, podrán ser actualzados conforme lo requeran las crcunstancas de mercado, realzando un análss por lo menos cada ses meses. Los obetvos son maxmzar la concentracón de referencas y mnmzar aquellas transaccones con monto poco representatvo, procurando que el número de contratos y ofertas que superen el monto mínmo sea al menos el 5% de las observacones totales. El avso de estas modfcacones será publcado a través del web ste de Valmer Costa Rca y envado por correo electrónco a clentes y autordades.. Títulos de Deuda de Emsores Públcos A) Bonos de Establzacón Monetara (bem, bem) y Títulos de Propedad sobre Bonos de Deuda Interna (tp, tp) Característcas Generales Emsor Nemotécnco Tpo de Instrumento Cotzacón Moneda Banco Central de Costa Rca (BCCR) Bem Bono Cupón Cero Tasa de rendmento Colones Mnstero de Hacenda (G) tp Bono Cupón Cero Tasa de rendmento Colones Banco Central de Costa Rca (BCCR) Bem Bono de Tasa Fa Preco lmpo Colones Mnstero de Hacenda (G) Tp Bono de Tasa Fa Preco lmpo Colones Fuentes de Informacón Mercado prmaro. Subastas proporconadas por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) a través de la Rueda LICI (Subasta de valores estandarzada y ventanlla). Mercado secundaro. Contratos y Ofertas proporconados por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) Crteros para obtener los Nveles de Mercado La aplcacón de los crteros tene un ordenamento erárquco. Prmer crtero (Contratos). Se utlza la nformacón de los Contratos sempre y cuando el valor facal de las operacones sea mayor o gual que 5,, colones. El nvel de mercado de los bonos cupón cero es gual al Rendmento Promedo Ponderado (RPP), mentras que el nvel de mercado de los bonos de tasa fa es gual al Preco Promedo Ponderado (PPP). En ambos casos, la ponderacón se realza con respecto al valor facal, por lo tanto, se da mayor peso a los contratos con mayor valor facal. Págna de 73

5 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS, VF PPP y P VF,, RPP R, VF VF,, Donde: Instrumento k Número de operacones del nstrumento P Preco observado en la operacón del nstrumento, R, Rendmento observado en la operacón del nstrumento VF, Valor facal observado en la operacón del nstrumento PPP RPP Preco promedo ponderado del nstrumento Rendmento promedo ponderado del nstrumento De no cumplr con las condcones anterores, se utlza el segundo crtero. Segundo crtero (Ofertas). Se utlza la nformacón de las Ofertas sempre y cuando cumpla con las sguentes condcones:. Se excluyen las ofertas que son operacones a plazo, recompras o reportos. Tampoco se consderan las ofertas que sean lqudadas en una moneda dstnta a la moneda del facal.. El valor facal de la postura sea mayor o gual que 5,, colones. 3. Haya permanecdo en pantalla por lo menos 5 mnutos. 4. Meore el preco/rendmento determnado por Valmer el día hábl anteror. Esto es, que el preco de la meor oferta de compra (el mayor observado en el día de operacón) sea mayor al preco del vector del día anteror o que el preco de la meor oferta de venta (el menor observado en el día de operacón) sea menor al preco del vector del día anteror. S se cumple este últmo punto, el preco/rendmento será gual a la oferta más cercana del nvel del día hábl anteror. De no aplcar este crtero se utlza el tercero. Tercer crtero (Arrastre). En caso que no se cumpla con nnguno de los crteros anterores, el rendmento de los nstrumentos componentes de la curva (ver seccón.) o la prma para el resto de los nstrumentos, será gual a la reportada por Valmer el día hábl anteror. Págna 3 de 73

6 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS B) Bonos de Deuda Externa (bde) y Títulos de Propedad sobre Bonos de Deuda Interna en dólares (tp$) Característcas Generales Emsor Nemotécnco Tpo de Instrumento Cotzacón Moneda Mnstero de Hacenda (G) bde Bono de Tasa Fa Preco lmpo Dólares Mnstero de Hacenda (G) tp$ Bono de Tasa Fa Preco lmpo Dólares Fuentes de Informacón Mercado prmaro. Subastas proporconadas por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) a través de la Rueda LICI (Subasta de valores estandarzada y ventanlla). Mercado secundaro. Contratos y Ofertas proporconados por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) Crteros para obtener los Nveles de Mercado La aplcacón de los crteros tene un ordenamento erárquco. Prmer crtero (Contratos). Se utlza la nformacón de los Contratos sempre y cuando el valor facal de las operacones sea mayor o gual que 5, dólares. El nvel de mercado de los bonos de tasa fa es gual al Preco Promedo Ponderado (PPP), la ponderacón se realza con respecto al valor facal, por lo tanto, se da mayor peso a los contratos con mayor valor facal. PPP P, VF VF,, Donde: Instrumento k Número de operacones del nstrumento P Preco observado en la operacón del nstrumento, VF, Valor facal observado en la operacón del nstrumento PPP Preco promedo ponderado del nstrumento De no cumplr con las condcones anterores, se utlza el segundo crtero. Segundo crtero (Ofertas). Se utlza la nformacón de las Ofertas sempre y cuando cumpla con las sguentes condcones: Págna 4 de 73

7 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS. Se excluyen las ofertas que son operacones a plazo, recompras o reportos. Tampoco se consderan las ofertas que sean lqudadas en una moneda dstnta a la moneda del facal.. El valor facal de la postura sea mayor o gual que 5, dólares. 3. Haya permanecdo en pantalla por lo menos 5 mnutos. 4. Meore el preco determnado por Valmer el día hábl anteror. Esto es, que el preco de la meor oferta de compra (el mayor observado en el día de operacón) sea mayor al preco del vector del día anteror o que el preco de la meor oferta de venta (el menor observado en el día de operacón) sea menor al preco del vector del día anteror. S se cumple este últmo punto, el preco/rendmento será gual a la oferta más cercana del nvel del día hábl anteror. De no aplcar este crtero se utlza el tercero. Tercer crtero (Arrastre). En caso que no se cumpla con nnguno de los crteros anterores, el rendmento de los nstrumentos componentes de la curva (ver seccón.) o la prma para el resto de los nstrumentos, será gual a la reportada por Valmer el día hábl anteror. C) Títulos de Propedad Tasa Básca (TPTBA) Característcas Generales Emsor Nemotécnco Tpo de Instrumento Cotzacón Moneda Mnstero de Hacenda (G) TPTBA Bono de Tasa Fluctuante Preco lmpo Colones Fuentes de Informacón Mercado prmaro. Subastas proporconadas por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) a través de la Rueda LICI (Subasta de valores estandarzada y ventanlla). Mercado secundaro. Contratos y Ofertas proporconados por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) Crteros para obtener los Nveles de Mercado Para el Vector de precos se agrupan los TPTBA por días al vencmento, por lo que los crteros para obtener los Nveles de Mercado contemplan todas las seres contendas en el rango establecdo ndependentemente del premo de cada emsón. Es decr, para las emsones del msmo rango se establece la msma prma por lo que los contratos se ponderan para todas las emsones contendas dentro del respectvo rango. en caso de que se consderen posturas, prevalecerá la oferta cuya prma mplícta meore la prma del rango del día anteror. Los rangos por días al vencmento están establecdos conforme a un análss partcular del comportamento de la prma (sobretasa) de todas las seres de los G_TPTBA, procurando que la ampltud de cada rango contenga al menos dos seres que operen regularmente y que el índce de representatvdad promedo de los rangos sea unforme en todos ellos. Los rangos podrán ser actualzados conforme lo requeran las crcunstancas de mercado, realzando una revsón por lo menos cada ses meses e nformando su modfcacón a través del web ste de Valmer Costa Rca y por medo de correo electrónco a clentes y autordades. Las consderacones tomadas en cuenta al momento de la actualzacón de los rangos son las sguentes: Págna 5 de 73

8 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS. Se aplcara el índce de representatvdad a todas las seres de los TPTBA, con lo cual se dentfcan las seres que tene mayor lqudez medda en tres ees: frecuenca de transaccón, monto de transaccón y presenca en los días de negocacón.. Se defne una ampltud de los rangos por la cual se busca que se logre que cada uno de dchos rangos ncluya por lo menos alguna sere que tenga de los mayores índces de representatvdad y que proporconen actualzacones constantes de las condcones de mercado. 3. S cada rango contene varas seres bursátles, se busca que el índce de representatvdad promedo sea unforme para todos los rangos. Los rangos establecdos son: Rangos TPTBA Lmte nferor Lmte superor 6 6,,,5,5,9,9,5 La aplcacón de los crteros tene un ordenamento erárquco. Prmer crtero (Contratos). Se utlza la nformacón de los Contratos sempre y cuando el valor facal de las operacones sea mayor o gual que 5,, colones. El nvel de mercado (prma) de los bonos de tasa fluctuante es gual a la prma mplícta en el Rendmento Promedo Ponderado (RPP), donde la ponderacón se realza con respecto al valor facal, por lo tanto, se da mayor peso a los contratos con mayor valor facal. RPP R, VF VF,, Donde: Rango k Número de operacones para el rango R, Rendmento observado en la operacón dentro del rango VF, Valor facal observado en la operacón dentro del rango RPP Rendmento promedo ponderado del rango. Págna 6 de 73

9 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS La prma mplícta se calcula a partr de la sguente formula: RPP Pr ma TBascat tx Donde: Rango RPP Rendmento promedo ponderado del rango. tx Es la retencón de mpuesto (8%). TBasca Es la Tasa Básca aplcable a la fecha de operacón t. t Pr ma Es la prma de mercado para el rango De no cumplr con las condcones anterores, se utlza el segundo crtero. Segundo crtero (Ofertas). Se utlza la nformacón de las Ofertas sempre y cuando cumpla con las sguentes condcones:. Se excluyen las ofertas que son operacones a plazo, recompras o reportos. Tampoco se consderan las ofertas que sean lqudadas en una moneda dstnta a la moneda del facal.. El valor facal de la postura sea mayor o gual que 5,, colones. 3. Haya permanecdo en pantalla por lo menos 5 mnutos. 4. Meore la prma determnada por Valmer el día hábl anteror. Esto es, que la prma mplícta en la meor oferta de compra (la del menor rendmento observado en el día) sea menor que la prma del vector del día anteror o que la prma mplícta en la meor oferta de venta (la del menor rendmento observado en el día) sea mayor que la prma del vector del vector del día anteror. S se cumple este ultmo punto, la prma para el rango será gual a la oferta más cercana del nvel del día hábl anteror. De no aplcar este crtero se utlza el tercero. Tercer crtero (Nvel Teórco). Para el caso de bonos que no cumplan con los fltros de Contratos n Ofertas al día de valoracón, se calcula el valor teórco con la prma correspondente al rango en que se encuentra de acuerdo a los días al vencmento dentro de la curva de prmas TPTBA descrta en la seccón, a partr de la sguente expresón: N rcv TF(T PS,T,CD) m TF(t,T,CD) N rc TF(T,T,CD) N m TF(t,T,CD) m TF(t,T,CD) Donde: t T T N Fecha de Valoracón Fecha nmedata anteror de pago de cupón con respecto a t. En caso de no exstr, se consdera la fecha de emsón Fechas de Pago del cupón. Para,, Valor Nomnal Págna 7 de 73

10 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS r REF Tasa de referenca (tasa básca) de la fecha de valoracón S Prma que se obtene de curva de prmas de TPTBA correspondente a los días al vencmento eld al vencmento, donde r REF S m Perodcdad S Premo r Tasa del cupón vgente neta (8% de retencón de mpuestos) CV r C Tasa cupón neta donde r C r REF S, para,, CD Convencón de días. Para este tpo de nstrumentos se consdera 3/36 TF(t,T,CD) Fraccón de año entre t y T. Se utlza para obtener el Valor Presente del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T -t)/36 TF(T -,T,CD) Fraccón de año entre T - y T. Se utlza para obtener el Fluo de Efectvo del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T - T - )/36 En caso que algún rango defndo no haya presentado alguna observacón de mercado en un perodo de dos meses, la prma de estos rangos se sustturá por la obtenda con el método de correccón de rezagos que consste en realzar una regresón lneal por mínmos cuadrados de los puntos medos de los rangos que sí tengan referencas de mercado. Este perodo de rezago puede actualzarse conforme las observacones de mercado lo requeran, nformando a través del web ste de Valmer Costa Rca y por medo de correo electrónco a clentes y autordades de su modfcacón. D) Títulos de Propedad Austables en Dólares (TP$A) Característcas Generales Emsor Nemotécnco Tpo de Instrumento Cotzacón Moneda Mnstero de Hacenda (G) TP$A Bono de Tasa Fluctuante Preco lmpo Dólares Fuentes de Informacón Mercado prmaro. Subastas proporconadas por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) a través de la Rueda LICI (Subasta de valores estandarzada y ventanlla). Mercado secundaro. Contratos y Ofertas proporconados por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) Crteros para obtener los Nveles de Mercado Para el Vector de precos se agrupan los TP$A por días al vencmento, por lo que los crteros para obtener los Nveles de Mercado contemplan todas las seres contendas en el rango establecdo ndependentemente del premo de cada emsón. Es decr, para las emsones del msmo rango se establece la msma prma por lo que los contratos se ponderan para todas las emsones contendas dentro del respectvo rango. en caso de que se consderen posturas, prevalecerá la oferta cuya prma mplícta meore la prma del rango del día anteror. Los rangos por días al vencmento están establecdos conforme a un análss partcular del comportamento de la prma (sobretasa) de todas las seres de los G_TP$A, procurando que la ampltud de cada rango contenga al menos dos seres que operen regularmente y que el índce de representatvdad promedo de los rangos sea unforme en todos ellos. Los rangos podrán ser actualzados conforme lo requeran las crcunstancas de Págna 8 de 73

11 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS mercado, realzando una revsón por lo menos cada ses meses e nformando su modfcacón a través del web ste de Valmer Costa Rca y por medo de correo electrónco a clentes y autordades. Las consderacones tomadas en cuenta al momento de la actualzacón de los rangos son las sguentes:. Se aplcara el índce de representatvdad a todas las seres de los TP$A, con lo cual se dentfcan las seres que tene mayor lqudez medda en tres ees: frecuenca de transaccón, monto de transaccón y presenca en los días de negocacón.. Se defne una ampltud de los rangos por la cual se busca que se logre que cada uno de dchos rangos ncluya por lo menos alguna sere que tenga de los mayores índces de representatvdad y que proporconen actualzacones constantes de las condcones de mercado. 3. S cada rango contene varas seres bursátles, se busca que el índce de representatvdad promedo sea unforme para todos los rangos. Los rangos establecdos son: Rangos TP$A Lmte nferor Lmte superor , La aplcacón de los crteros tene un ordenamento erárquco. Prmer crtero (Contratos). Se utlza la nformacón de los Contratos sempre y cuando el valor facal de las operacones sea mayor o gual que 5, dólares. El nvel de mercado (prma) de los bonos de tasa fluctuante es gual a la prma mplícta en el Rendmento Promedo Ponderado (RPP), donde la ponderacón se realza con respecto al valor facal, por lo tanto, se da mayor peso a los contratos con mayor valor facal. RPP R, VF VF,, Donde: Rango k Número de operacones para el rango R, Rendmento observado en la operacón dentro del rango VF, Valor facal observado en la operacón dentro del rango Págna 9 de 73

12 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS RPP Rendmento promedo ponderado del rango. La prma mplícta se calcula a partr de la sguente formula: Pr ma RPP TLbor t Donde: Rango RPP Rendmento promedo ponderado del rango. TLbor t Es la tasa lbor a 6 meses aplcable a la fecha de operacón t. Pr ma Es la prma de mercado para el rango De no cumplr con las condcones anterores, se utlza el segundo crtero. Segundo crtero (Ofertas). Se utlza la nformacón de las Ofertas sempre y cuando cumpla con las sguentes condcones:. Se excluyen las ofertas que son operacones a plazo, recompras o reportos. Tampoco se consderan las ofertas que sean lqudadas en una moneda dstnta a la moneda del facal.. El valor facal de la postura sea mayor o gual que 5, dólares. 3. Haya permanecdo en pantalla por lo menos 5 mnutos. 4. Meore el preco determnado por Valmer el día hábl anteror. Esto es, que el preco de la meor oferta de compra (el mayor observado en el día de operacón) sea mayor al preco del vector del día anteror o que el preco de la meor oferta de venta (el menor observado en el día de operacón) sea menor al preco del vector del día anteror. S se cumple este últmo punto, el preco/rendmento será gual a la oferta más cercana del nvel del día hábl anteror. De no aplcar este crtero se utlza el tercero. Tercer crtero (Nvel Teórco). Para el caso de bonos que no cumplan con los fltros de Contratos n Ofertas al día de valoracón, se calcula el valor teórco con la prma correspondente al rango en que se encuentra de acuerdo a los días al vencmento dentro de la curva de prmas TP$A descrta en la seccón, a partr de la sguente expresón: N rcv TF(T PS Donde:,T,CD) m TF(t,T,CD) N rc TF(T,T,CD) N m TF(t,T,CD) m TF(t,T,CD) Págna de 73

13 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS t Fecha de Valoracón T Fecha nmedata anteror de pago de cupón con respecto a t. En caso de no exstr, se consdera la fecha de emsón T Fechas de Pago del cupón. Para,, N Valor Nomnal r REF Tasa LIBOR de 6 meses observada al día de valoracón S Prma que se obtene de curva de prmas de TP$A correspondente a los días al vencmento eld al vencmento, donde r REF S m Perodcdad S Premo r Tasa del cupón vgente (tasa LIBOR a 6 meses del cupón vgente más el premo) CV r C Tasa cupón donde r C r REF S, para,, CD Convencón de días. Para este tpo de nstrumentos se consdera 3/36 TF(t,T,CD) Fraccón de año entre t y T. Se utlza para obtener el Valor Presente del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T -t)/36 TF(T -,T,CD) Fraccón de año entre T - y T. Se utlza para obtener el Fluo de Efectvo del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T - T - )/36 En caso que algún rango defndo no haya presentado alguna observacón de mercado en un perodo de dos meses, la prma de estos rangos se sustturá por la obtenda con el método de correccón de rezagos que consste en realzar una regresón lneal por mínmos cuadrados de los puntos medos de los rangos que sí tengan referencas de mercado. Este perodo de rezago puede actualzarse conforme las observacones de mercado lo requeran, nformando a través del web ste de Valmer Costa Rca y por medo de correo electrónco a autordades y clentes de su modfcacón. Págna de 73

14 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS E) Títulos Denomnados en Undades de Desarrollo (tudes) Característcas Generales Emsor Nemotécnco Tpo de Instrumento Cotzacón Moneda Mnstero de Hacenda (G) tudes Bono de Tasa Fa Preco lmpo udes De todas las seres de G_Tudes que exsten en el vector, se ha dentfcado que las seres con mayor monto colocado y a su vez con mayor índce de representatvdad, concentran más del 96% del monto transado para este grupo, por lo que el resto de las seres tenen una lqudez mínma. Adconalmente el rendmento con el que operan las seres más lqudas es notablemente nferor al rendmento con que opera las demás seres, lo cual se nterpreta como un costo de lqudez para las seres con lmtado mercado secundaro. Claramente la curva de rendmento representada por las seres con mayor lqudez solo es representatva de seres que tengan una facldad de realzacón comparable. Para todas las demás seres es necesaro establecer una curva de prmas en rango (sobretasas, defndas en rangos por días al vencmento) sobre la curva yeld de tudes líqudos, que además de reflear las condcones de resgo soberano en térmnos reales y el plazo de nversón, consdere un castgo por la dfcultad de realzacón. Basado en las característcas partculares de los G_tudes se construyen 3 curvas: Curva real soberana yeld a partr de las emsones con mayor lqudez (seccón.7) Curva real soberana cero cupón a partr de las emsones con mayor lqudez (seccón.8) Curva de prmas para tudes líqudos sobre la curva real soberana yeld (seccón.9) Los rangos por días al vencmento de la curva de prmas para tudes líqudos están establecdos conforme a un análss partcular del comportamento de la prma (sobretasa) de todas las seres líqudas de los G_Tudes, procurando que la ampltud de cada rango contenga al menos dos seres que operen regularmente y que el índce de representatvdad promedo de los rangos sea unforme en todos ellos. Los rangos podrán ser actualzados conforme lo requeran las crcunstancas de mercado, realzando una revsón por lo menos cada ses meses e nformando su modfcacón a través del web ste de Valmer Costa Rca y por medo de correo electrónco a clentes y autordades. Las consderacones tomadas en cuenta al momento de la actualzacón de los rangos son las sguentes:. Se aplcara el índce de representatvdad a todas las seres de los TUDES, con lo cual se dentfcan las seres que tene mayor lqudez medda en tres ees: frecuenca de transaccón, monto de transaccón y presenca en los días de negocacón.. Se defne una ampltud de los rangos por la cual se busca que se logre que cada uno de dchos rangos ncluya por lo menos alguna sere que tenga de los mayores índces de representatvdad y que proporconen actualzacones constantes de las condcones de mercado. 3. S cada rango contene varas seres bursátles, se busca que el índce de representatvdad promedo sea unforme para todos los rangos. Págna de 73

15 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS Los rangos establecdos son: Rangos Tudes líqudos Lmte nferor Lmte superor,, 3, 3, 5, Fuentes de Informacón Mercado prmaro. Subastas proporconadas por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) a través de la Rueda LICI (Subasta de valores estandarzada y ventanlla). Mercado secundaro. Contratos y Ofertas proporconados por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) Crteros para obtener los Nveles de Mercado La aplcacón de los crteros tene un ordenamento erárquco. Prmer crtero (Contratos). Se utlza la nformacón de los Contratos sempre y cuando el valor facal de las operacones sea mayor o gual que el monto equvalente a 4, udes para las seres con mayor lqudez y, udes para el resto de las seres. Las seres con mayor lqudez son las emsones utlzadas para construr las curvas de las seccones.7 y.8, señaladas en la seccón de Curvas >> Muestra de Bonos del web ste de Valmer Costa Rca. El nvel de mercado de los tudes es lgual al Preco Promedo Ponderado (PPP), la ponderacón se realza con respecto al valor facal, por lo tanto, se da mayor peso a los contratos con mayor valor facal. PPP P, VF VF,, Donde: Instrumento k Número de operacones del nstrumento P Preco observado en la operacón del nstrumento, VF, Valor facal observado en la operacón del nstrumento PPP Preco promedo ponderado del nstrumento Págna 3 de 73

16 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS De no cumplr con las condcones anterores, se utlza el segundo crtero. Segundo crtero (Ofertas). Se utlza la nformacón de las Ofertas sempre y cuando cumpla con las sguentes condcones:. Se excluyen las ofertas que son operacones a plazo, recompras o reportos. Tampoco se consderan las ofertas que sean lqudadas en una moneda dstnta a la moneda del facal.. El valor facal de la postura sea mayor o gual que el monto equvalente a 4, udes para las seres con mayor lqudez y, udes para el resto de las seres. 3. Haya permanecdo en pantalla por lo menos 5 mnutos. 4. Meore el preco determnado por Valmer el día hábl anteror. Esto es, que el preco de la meor oferta de compra (el mayor observado en el día de operacón) sea mayor al preco del vector del día anteror o que el preco de la meor oferta de venta (el menor observado en el día de operacón) sea menor al preco del vector del día anteror. S se cumple este últmo punto, el preco/rendmento será gual a la oferta más cercana del nvel del día hábl anteror. De no aplcar este crtero se utlza el tercero. Tercer crtero (Nvel Teórco). Para el caso de bonos que no cumplan con los fltros de Contratos n Ofertas al día de valoracón, se calcula el valor teórco con la prma correspondente a la últma operacón observada, la cual se mantene fa hasta que exsta una nueva operacón. Dcha prma es el valor del rango en el que se stúa cada nstrumento según sus días al vencmento. Esta prma se suma a la tasa correspondente a los días por vencer del nstrumento de la Curva Soberana de rendmento en colones para obtener la eld. PS N rc TF(T,T,CD) m TF(t,T,CD) m N m TF(t,T,CD) Donde: t T T N r S m r C Fecha de Valoracón Fecha nmedata anteror de pago de cupón con respecto a t. En caso de no exstr, se consdera la fecha de emsón Fechas de Pago del cupón. Para,, Valor Nomnal Tasa correspondente a los días por vencer de la Curva soberana de rendmento de tudes Prma que se obtene a partr de la curva por rangos sólo para seres líqudas (las dstntas a las de mayor lqudez). eld al vencmento, donde rs Perodcdad Tasa del cupón CD Convencón de días. Para este tpo de nstrumentos se consdera 3/36 TF(t,T,CD) Fraccón de año entre t y T. Se utlza para obtener el Valor Presente del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T -t)/36 Págna 4 de 73

17 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS TF(T -,T,CD) Fraccón de año entre T - y T. Se utlza para obtener el Fluo de Efectvo del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T - T - )/36 En caso que algún rango no haya presentado alguna observacón de mercado en un perodo de dos meses, la prma de estos rangos se sustturá por la obtenda con el método de correccón de rezagos que consste en realzar una regresón lneal por mínmos cuadrados de los puntos medos de los rangos que sí tengan referencas de mercado. Este perodo de rezago puede actualzarse conforme las observacones de mercado lo requeran, nformando a través del web ste de Valmer Costa Rca y por medo de correo electrónco a autordades y clentes de su modfcacón. F) Otros Títulos de Deuda de Emsores Públcos Característcas Generales En esta categoría se encuentran todos los Títulos de Deuda de Emsores Públcos que no están contemplados en las categorías anterores. A manera de eemplo se tene la sguente lsta: Emsor Banco de Crédto Agrícola de Cartago Banco Central de Costa Rca Banco de Costa Rca Banco Naconal de Costa Rca Banco Popular de Desarrollo Comunal Goberno (Mnstero de Hacenda) Nemotécnco Emsor BCAC BCCR BCR BNCR BPDC G Sn embargo, esta lsta NO es lmtatva y la metodología se aplcaría a cualquer otro Título de Deuda de Emsores Públcos. Cabe destacar que los nstrumentos emtdos por otros emsores públcos, aunque tenen emsones garantzadas por el Estado, no forman parte de la curva soberana y por ello cada nstrumento reflea a través de una prma sobre la curva soberana un dstnto nvel de resgo percbdo por las característcas de cada emsón. Fuentes de Informacón Mercado prmaro. Subastas proporconadas por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) a través de la Rueda LICI (Subasta de valores estandarzada y ventanlla). Mercado secundaro. Contratos y Ofertas proporconados por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) Págna 5 de 73

18 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS Crteros para obtener los Nveles de Mercado La aplcacón de los crteros tene un ordenamento erárquco. Prmer crtero (Contratos). Se utlza la nformacón de los Contratos sempre y cuando el valor facal de las operacones sea mayor o gual que,, colones ó 35, dólares. El nvel de mercado de los bonos cupón cero es gual al Rendmento Promedo Ponderado (RPP), mentras que el nvel de mercado de los bonos es gual al Preco Promedo Ponderado (PPP). En ambos casos, la ponderacón se realza con respecto al valor facal, por lo tanto, se da mayor peso a los contratos con mayor valor facal., VF PPP y P VF,, RPP R, VF VF,, Donde: Instrumento k Número de operacones del nstrumento P Preco observado en la operacón del nstrumento, R, Rendmento observado en la operacón del nstrumento VF, Valor facal observado en la operacón del nstrumento PPP RPP Preco promedo ponderado del nstrumento Rendmento promedo ponderado del nstrumento De no cumplr con las condcones anterores, se utlza el segundo crtero. Segundo crtero (Ofertas). Se utlza la nformacón de las Ofertas sempre y cuando cumpla con las sguentes condcones:. Se excluyen las ofertas que son operacones a plazo, recompras o reportos. Tampoco se consderan las ofertas que sean lqudadas en una moneda dstnta a la moneda del facal.. El valor facal de la postura sea mayor o gual que,, colones ó 35, dólares. 3. Haya permanecdo en pantalla por lo menos 5 mnutos. 4. Meore el preco/rendmento determnado por Valmer el día hábl anteror. Esto es, que el preco de la meor oferta de compra (el mayor observado en el día de operacón) sea mayor al preco del vector del día anteror o que el preco de la meor oferta de venta (el menor observado en el día de operacón) sea menor al preco del vector del día anteror. S se cumple este últmo punto, el preco/rendmento será gual a la oferta más cercana del nvel del día hábl anteror. Págna 6 de 73

19 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS De no aplcar este crtero se utlza el tercero. Tercer crtero (Nvel Teórco). Para el caso de bonos que no cumplan con los fltros de Contratos n Ofertas al día de valoracón, se calcula el valor teórco con la prma correspondente a la últma operacón observada, la cual se mantene fa hasta que exsta una nueva operacón. Esta prma se suma a la tasa correspondente, de acuerdo al tpo de nstrumento y moneda. Tpo de Instrumento Bono cupón cero Bono de Tasa Fa Bono de Tasa Fluctuante Tasa Nvel asocado a los días por vencer de la Curva Soberana Cero Nvel asocado a los días por vencer de la Curva Soberana de rendmentos Tasa de Referenca El Nvel Teórco se calcula por tpo de Instrumento, de acuerdo a las sguentes expresones: Bonos Cupón Cero N PS (r S) TF(t,T,CD) Donde: T PS N t T r T S CD TF(t,T,CD) Preco Suco Valor Nomnal Fecha de Valoracón Fecha de Vencmento Tasa de rendmento de la Curva Cero al tempo T Prma que se obtene a partr de la últma operacón observada con respecto a la Curva Cero de ese día. Convencón de días Fraccón de año entre t y T Bonos de Tasa Fa PS Donde: N rc TF(T,T,CD) m TF(t,T,CD) m N m TF(t,T,CD) PS t T T N Preco Suco Fecha de Valoracón Fecha nmedata anteror de pago de cupón con respecto a t. En caso de no exstr, se consdera la fecha de emsón Fechas de Pago del cupón. Para,, Valor Nomnal Págna 7 de 73

20 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS r S m r C Tasa correspondente a los días por vencer de la Curva Soberana de rendmentos Prma que se obtene a partr de la últma operacón observada con respecto a la Curva Soberana de rendmentos de ese día. eld al vencmento, donde rs Perodcdad Tasa del cupón (se consdera tasa neta s el nstrumento es sueto a retencón de mpuestos) CD Convencón de días. Para este tpo de nstrumentos se consdera 3/36 TF(t,T,CD) Fraccón de año entre t y T. Se utlza para obtener el Valor Presente del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T -t)/36 TF(T -,T,CD) Fraccón de año entre T - y T. Se utlza para obtener el Fluo de Efectvo del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T - T - )/36 Bonos de Tasa Fluctuante N rcv TF(T PS,T,CD) m TF(t,T,CD) N rc TF(T,T,CD) N m TF(t,T,CD) m TF(t,T,CD) Donde: t Fecha de Valoracón T Fecha nmedata anteror de pago de cupón con respecto a t. En caso de no exstr, se consdera la fecha de emsón T Fechas de Pago del cupón. Para,, N Valor Nomnal r REF Tasa de referenca observada al día de valoracón S Prma correspondente a la últma operacón observada eld al vencmento, donde r REF S m Perodcdad S Premo r Tasa del cupón vgente (tasa neta s el nstrumento es sueto a retencón de mpuestos) CV r C Tasa cupón donde r C r REF S, para,, (se consdera tasa neta s el nstrumento es sueto a retencón de mpuestos) CD Convencón de días TF(t,T,CD) Fraccón de año entre t y T. Se utlza para obtener el Valor Presente del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T -t)/36 TF(T -,T,CD) Fraccón de año entre T - y T. Se utlza para obtener el Fluo de Efectvo del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T - T - )/36 Págna 8 de 73

21 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS. Títulos de Deuda de Emsores Prvados En esta categoría se encuentran todos los bonos cero cupón, bonos de tasa fa y bonos de tasa varable estandarzados y no estandarzados regstrados en la BNV emtdos por entdades prvadas (bancos, corporatvos, etc.), como lo pueden ser los certfcados de nversón, certfcados de depósto a plazo, entre otros. Fuentes de Informacón Mercado prmaro. Subastas proporconadas por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) a través de la Rueda LICI (Subasta de valores estandarzada y ventanlla). Mercado secundaro. Contratos y Ofertas proporconados por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) Crteros para obtener los Nveles de Mercado La aplcacón de los crteros tene un ordenamento erárquco. Prmer crtero (Contratos). Se utlza la nformacón de los Contratos sempre y cuando el valor facal de las operacones sea mayor o gual que,, colones ó 35, dólares. El nvel de mercado de los bonos cupón cero es gual al Rendmento Promedo Ponderado (RPP), mentras que el nvel de mercado de los bonos es gual al Preco Promedo Ponderado (PPP). En ambos casos, la ponderacón se realza con respecto al valor facal, por lo tanto, se da mayor peso a los contratos con mayor valor facal., VF PPP y P VF,, RPP R, VF VF,, Donde: Instrumento k Número de operacones del nstrumento P Preco observado en la operacón del nstrumento, R, Rendmento observado en la operacón del nstrumento VF, Valor facal observado en la operacón del nstrumento PPP RPP Preco promedo ponderado del nstrumento Rendmento promedo ponderado del nstrumento De no cumplr con las condcones anterores, se utlza el segundo crtero. Págna 9 de 73

22 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS Segundo crtero (Ofertas). Se utlza la nformacón de las Ofertas sempre y cuando cumpla con las sguentes condcones:. Se excluyen las ofertas que son operacones a plazo, recompras o reportos. Tampoco se consderan las ofertas que sean lqudadas en una moneda dstnta a la moneda del facal.. El valor facal de la postura sea mayor o gual que,, colones ó 35, dólares. 3. Haya permanecdo en pantalla por lo menos 5 mnutos. 4. Meore el preco/rendmento determnado por Valmer el día hábl anteror. Esto es, que el preco de la meor oferta de compra (el mayor observado en el día de operacón) sea mayor al preco del vector del día anteror o que el preco de la meor oferta de venta (el menor observado en el día de operacón) sea menor al preco del vector del día anteror. S se cumple este últmo punto, el preco/rendmento será gual a la oferta más cercana del nvel del día hábl anteror. De no aplcar este crtero se utlza el tercero. Tercer crtero (Nvel Teórco). Para el caso de bonos que no cumplan con los fltros de Contratos n Ofertas al día de valoracón, se calcula el valor teórco con la prma correspondente a la últma operacón observada, la cual se mantene fa hasta que exsta una nueva operacón. Esta prma se suma a la tasa correspondente, de acuerdo al tpo de nstrumento y moneda. Tpo de Instrumento Bono cupón cero Bono de Tasa Fa Bono de Tasa Fluctuante Tasa Nvel asocado a los días por vencer de la Curva Soberana Cero Nvel asocado a los días por vencer de la Curva Soberana de rendmentos Tasa de Referenca El Nvel Teórco se calcula por tpo de Instrumento, de acuerdo a las sguentes expresones: Bonos Cupón Cero N PS (r S) TF(t,T,CD) Donde: T PS N t T r T S CD TF(t,T,CD) Preco Suco Valor Nomnal Fecha de Valoracón Fecha de Vencmento Tasa de rendmento de la Curva Cero al tempo T Prma que se obtene a partr de la últma operacón observada con respecto a la Curva Cero de ese día. Convencón de días Fraccón de año entre t y T Págna de 73

23 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS Bonos de Tasa Fa PS N rc TF(T,T,CD) m TF(t,T,CD) m N m TF(t,T,CD) Donde: PS t T T N r S m r C Preco Suco Fecha de Valoracón Fecha nmedata anteror de pago de cupón con respecto a t. En caso de no exstr, se consdera la fecha de emsón Fechas de Pago del cupón. Para,, Valor Nomnal Tasa correspondente a los días por vencer de la Curva Soberana de rendmentos en colones Prma que se obtene a partr de la últma operacón observada con respecto a la Curva Soberana de rendmentos de ese día. eld al vencmento, donde rs Perodcdad Tasa del cupón (se consdera tasa neta s el nstrumento es sueto a retencón de mpuestos) CD Convencón de días. Para este tpo de nstrumentos se consdera 3/36 TF(t,T,CD) Fraccón de año entre t y T. Se utlza para obtener el Valor Presente del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T -t)/36 TF(T -,T,CD) Fraccón de año entre T - y T. Se utlza para obtener el Fluo de Efectvo del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T - T - )/36 Bonos de Tasa Fluctuante N rcv TF(T PS,T,CD) m TF(t,T,CD) N rc TF(T,T,CD) N m TF(t,T,CD) m TF(t,T,CD) Donde: t Fecha de Valoracón T Fecha nmedata anteror de pago de cupón con respecto a t. En caso de no exstr, se consdera la fecha de emsón T Fechas de Pago del cupón. Para,, N Valor Nomnal r REF Tasa de referenca observada al día de valoracón S Prma eld al vencmento, donde r REF S m Perodcdad S Premo r Tasa del cupón vgente (tasa neta en caso de ser sueto el nstrumento a retencón de mpuestos) CV Págna de 73

24 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS r C Tasa cupón donde r C r REF S, para,, (tasa neta en caso de ser sueto el nstrumento a retencón de mpuestos) CD Convencón de días TF(t,T,CD) Fraccón de año entre t y T. Se utlza para obtener el Valor Presente del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T -t)/36 TF(T -,T,CD) Fraccón de año entre T - y T. Se utlza para obtener el Fluo de Efectvo del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T - T - )/36.3 Títulos de Deuda de Emsores Extraneros Característcas Generales En esta categoría se encuentran todos los Títulos de Deuda de Emsores Extraneros, sn hacer dstncón entre emsores gubernamentales o prvados. Para dar de alta un nstrumento, es necesaro que los usuaros reporten de forma antcpada los nstrumentos que requeren agregar al Vector de Precos a través de sus respectvos ISIN. Fuentes de Informacón Sstema de nformacón Bloomberg Crteros para obtener los Nveles de Mercado La aplcacón de los crteros tene un ordenamento erárquco. Prmer crtero ( Bloomberg ). El nvel de mercado es gual al preco reportado por Bloomberg (precos Bloomberg Generc) como al cerre de la sesón bursátl de Costa Rca, es decr, a las 3: hrs. En caso que no haya preco publcado por esta fuente de nformacón, se utlza el segundo crtero. Segundo crtero (Nvel Teórco). Se defne el modelo teórco de acuerdo al tpo de nstrumento, el cual depende de una o más varables de mercado. Por lo tanto, cuando por alguna razón no se puedan observar precos de Bloomberg, el preco se obtendrá del modelo teórco, actualzando las varables de mercado en el día de valoracón requerdas por el modelo propo del nstrumento para aplcar las formulas del apartado 4.4 Modelos Fnanceros. Págna de 73

25 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS.4 Títulos Acconaros y Títulos de Partcpacón Los títulos acconaros tenen característcas dstntas a los títulos de deuda ya que carecen de fecha de vencmento, no tenen una perodcdad defnda para otorgar fluos (s es que lo hacen), n tenen una cantdad preestablecda por devengar, entre las prncpales dferencas. Debdo a esto, los títulos acconaros y títulos de partcpacón solamente se valoran a partr de los contratos (preco promedo ponderado) y ofertas observadas en el mercado, sn realzar algún calculo adconal. Fuentes de Informacón Bolsa Naconal de Valores Crteros para obtener los Nveles de Mercado La aplcacón de los crteros tene un ordenamento erárquco. Prmer crtero (Contratos). Se utlza la nformacón de los Contratos sempre y cuando el valor transado de las operacones sea mayor o gual que 5,, colones ó 5, dólares. El nvel de mercado es gual al Preco Promedo Ponderado (PPP), la ponderacón se realza con respecto al valor transado, por lo tanto, se da mayor peso a los contratos con mayor operacón. PPP P, VT VF,, Donde: Instrumento k Número de operacones del nstrumento P Preco observado en la operacón del nstrumento, VT, Valor transado observado en la operacón del nstrumento PPP Preco promedo ponderado del nstrumento De no cumplr con las condcones anterores, se utlza el segundo crtero. Segundo crtero (Ofertas). Se utlza la nformacón de las Ofertas sempre y cuando cumpla con las sguentes condcones:. Se excluyen las ofertas que son recompras y ofertas públcas de adquscón o ntercambo.. El valor transado de la postura sea mayor o gual que 5,, colones ó 5, dólares. Págna 3 de 73

26 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS 3. Haya permanecdo en pantalla por lo menos 5 mnutos. 4. Meore el preco determnado por Valmer el día hábl anteror. Esto es, que el preco de la meor oferta de compra (el mayor observado en el día de operacón) sea mayor al preco del vector del día anteror o que el preco de la meor oferta de venta (el menor observado en el día de operacón) sea menor al preco del vector del día anteror. S se cumple este últmo punto, el preco será gual a la oferta más cercana del nvel del día hábl anteror. En caso de que las ofertas no cumplan con los crteros anterores, el preco será gual al preco del día hábl anteror reportado por Valmer. S algún título tene un evento de los lstados a contnuacón y no tuvo operacón el día en que tene efecto el msmo evento, el preco del vector se afectará de la sguente forma: Dvdendo en efectvo: Al preco de vector se le restará el mporte del dvdendo entregado en efectvo por accón. Dvdendo en accones: Se realzará el auste (dsmnucón) del preco en la accón por la razón que represente el numero de accones entregadas en dvdendos y el numero de accones por la que es entregado el dvdendo. Splt: El preco se austará en funcón de la proporcón en que se realce el fracconamento del valor nomnal de una accón en valores nomnales más pequeños. Splt nverso: El preco se austará en funcón de la proporcón en que se realce el agrupamento del valor nomnal de una accón en valores nomnales más grandes. Suscrpcón: En caso que el preco de suscrpcón sea nferor al que se tene en el vector de precos, éste últmo se austará al preco de suscrpcón regstrado. Fusón: El preco de la accón se determnará por la suma del preco de las accones de las entdades que se hayan fusonado. Escsón: El preco de la accón se fracconará en la razón en que hayan sdo publcado por la entdad de referenca. Págna 4 de 73

27 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9. CONSTRUCCIÓN DE CURVAS. Curvas Soberana de rendmento en colones A) Característcas Generales Nombre de la curva en WEB Nombre del archvo Plazo máxmo de generacón Soberana de rendmentos en colones Soberana_eld_CRCaaaammdd.csv 4,68 días Base Semestral 3/36 Tpo de tasa Insumos para el Bootstrappng Interpolacón Extrapolacón Rendmento (eld) No aplca Interpolacón Cúbca con estmacón lneal de Pendentes eld mplícto en curva cero aaaammdd corresponde a la fecha de generacón en formato de año con 4 caracteres, mes con caracteres y día con caracteres. B) Fuentes de Informacón Los bonos selecconados para la muestra que compone la curva soberana en colones son los nstrumentos del Capítulo, ncso A) Bonos de Establzacón Monetara (bem, bem) y Títulos de Propedad sobre Bonos de Deuda Interna (tp, tp) que tengan el índce de representatvdad más alto para reflear las meores condcones de lqudez para este segmento. Este índce se calculará cada nco de mes con ventana móvl trmestral, ncluyendo por lo menos los 4 nstrumentos con mayor valor del índce de representatvdad que meor proporconen referencas para todo el largo de la curva. En caso que la recomposcón de la muestra mplque cambos sgnfcatvos en la curva, se aplcará un cambo gradual. Esta transcón se aplcará en un plazo máxmo de una semana ponderando de forma crecente la curva resultante de la nueva muestra y de forma decrecente la curva resultante de la muestra anteror. Las bonos selecconados para construr las curvas soberanas son nformados en la seccón de Curvas >> Muestra de Bonos del web ste de Valmer Costa Rca. C) Determnacón de nodos y construccón de la curva Se obtene la eld de cada nstrumento a partr de los Precos Lmpos de los bonos de tasa fa (bem y tp) y del modelo teórco, es decr, para cada bono se obtene la eld (), que cumpla con la sguente gualdad: PL IntDev Donde: N rc TF(T,T,CD) N m TF(t,T,CD) m TF(t,T,CD) Págna 5 de 73

Valoración de Instrumentos del Vector de Precios

Valoración de Instrumentos del Vector de Precios Valoracón de Instrumentos del Vector de Precos VERSIÓN DICIEMBRE VERSIÓN DICIEMBRE CONTENIDO INTRODUCCIÓN.... INSTRUMENTOS FINANCIEROS.... Títulos de Deuda de Emsores Públcos... A) Bonos de Establzacón

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