3T14 4 de noviembre del 2014 English Version-

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1 GNP* Resultado Trimestral Último Precio mxn Precio Objetivo mxn 3T14 4 de noviembre del 2014 English Version- Debilidad en primas y alta siniestralidad impactan los resultados de GNP. Ingresos disminuyen 3.6% y se registra una pérdida neta de 134 millones de pesos en 3T14. Datos Clave Valuacion GNP* MXN MXN % 5.9% 11.2% 12.7% 12% % N.D. Mínima USD USD 628 USD 590 ( ) E 2015E P/U 11.3x 9.6x 17.9x 9.4x P/VL 1.15x 1.22x 1.27x 1.12x Estimados (MXN) Primas Emitidas 35,804 38,554 38,145 43,483 Var. % 13.0% 7.7% -1.1% 14.0% Primas Retenidas 31,201 33,955 34,886 39,033 Utilidad Técnica Utilidad Neta UPA Var. % -5% 19% -40% 90% Rentabilidad Clave Pizarra Precio Objetivo 12M Último Precio Rend. Potencial U12M Rend. Div. Rend. Total Potencial Rend. Esperado IPC Rend. UDM GNP* Acciones en Circ. (millones) Free Float Beta Bursatilidad Prom. Operado Diario (miles) Val Capitalización (millones) Valor en Libros/Acción MXN 29.9 Val Empresa (millones) UDM Rango de Precios (MXN) Rendimiento Acumulado U12 meses GNP* 90 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Índice Combinado 101.8% 101.8% 103.4% 102.3% Índice de Adquisición 23.3% 23.2% 23.7% 23.7% Índice de Siniestralidad 69.4% 70.8% 71.6% 70.2% Índice de Operación 9.1% 7.7% 8.1% 8.4% ROE 10.2% 12.7% 7.1% 11.9% IPC El 2014 ha resultado más difícil que lo anticipado por la baja actividad económica y el aumento en la siniestralidad. Aunque esperamos una recuperación en primas emitidas y utilidades a partir del 4T14 y todo el 2015, las UPAs para 2014 (2.13 ps.) y 2015 (4.0 ps.) resultan inferiores a nuestras estimaciones originales. Introducimos nuestro precio objetivo para el cierre del 2015 en 40 pesos, equivalente a 10X la UPA estimada del Decidimos no correr nuestro modelo de descuento de dividendos hasta no tener una idea más clara de cuál será la política para el El PO derivado de este modelo sería más alto suponiendo una reversión a la media histórica en la distribución de dividendos (70%) y un costo de capital de alrededor de 8.5%. La acción de GNP* sigue teniendo una operatividad mínima, consecuencia de un bajo free float y de que los títulos se mantienen en manos firmes. Resultados al 3T14 Primas emitidas Las primas emitidas de GNP alcanzaron $8,858 millones de pesos (mp) en el tercer trimestre del 2014 (3T14), una caída anual de 3.6%. Por segmentos, en su comparación acumulada de los primeros 3 trimestres del año, el ramo de vida presentó una disminución respecto al mismo periodo del año anterior de -9% por la pérdida de varios negocios que ha ocasionado la alta competencia. El ramo de gastos médicos aumentó +13% mientras el de daños presentó un incremento de +3%. Sin embargo, el ramo de automóviles disminuyó en 6% al ser un ramo altamente competido, sin embargo la administración prevé mejorar este resultado hacia el cierre del último trimestre.

2 GNP* Resultado Trimestral Último Precio mxn Precio Objetivo mxn 3T14 4 de noviembre del 2014 Costos En cuanto a los costos netos de adquisición sobre la prima emitida aumentaron en 12.7% respecto al 3T14 y el costo de siniestralidad sobre las primas emitidas aumentó 11%. Estos aumentos afectaron significativamente la utilidad técnica. Resultado Técnico El resultado técnico sufrió una caída de 417.8% por mayores costos de adquisición y el aumento de la siniestralidad en el ramo de daños y de automóviles por la fuerte temporada de lluvias y eventos catastróficos como el huracán Odile, además de las pérdidas de algunos negocios. También contribuyeron negativamente los ramos de vida y gastos médicos Gastos de Operación Al cierre del mes de septiembre, el gasto de operación disminuyó 8.3% respecto al 3T13 producto de los esfuerzos de la administración en la contención del costo. Resultado Integral de Financiamiento y Utilidad Neta El resultado integral de financiamiento aumentó +5.7%, derivado de un mejor comportamiento en inversiones en el 3T14 vs. 3T13. Derivado de menores ventas y un aumento en la siniestralidad, en el 3T14 se registró una pérdida de 134 mp, una disminución de 180.8% respecto al mismo trimestre del año anterior. En términos acumulados a septiembre del 2014 se registra una utilidad acumulada de millones de pesos. considera que GNP, a pesar de haber registrado pérdidas, seguirá manteniendo su liderazgo en el atractivo mercado de seguros en México, y continuará consiguiendo mejoras en su operación gracias al enfoque en contratos de mayor margen, reducción de costos y el uso de nuevos canales de distribución para ampliar su base de clientes. Precio Objetivo Introducimos nuestro precio objetivo para el cierre del 2015 en 40 pesos, equivalente a 10X la UPA estimada del Decidimos no correr nuestro modelo de descuento de dividendos hasta no tener una idea más clara de cuál será la política para el El PO derivado de este modelo sería más alto suponiendo una reversión a la media histórica en la distribución de dividendos (70%) y un costo de capital de alrededor de 8.5%. Baja Bursatilidad La acción de GNP* sigue teniendo una operatividad mínima, consecuencia de un bajo free float y de que los títulos se mantienen en manos firmes. Descripción de la compañía: GNP es un proveedor líder de seguros en México, ofrece una amplia gama de productos de cobertura de seguro a través de su vasta fuerza de agentes y canales directos al consumidor. Sus cuatro principales segmentos de negocio consisten en seguros de Vida (43% de las ventas), Gastos médicos mayores (30%), Automóviles (20%) y Daños (7%). El mercado de seguros está muy lejos de la saturación en México, y las oportunidades para GNP abundan, lo cual permite ser selectivo en la elección de la clientela. La administración mantiene una estrategia de inversión conservadora. Como resultado, GNP ostenta una marca confiable y una sólida reputación. 2

3 GNP Resumen Anual del Estado de Resultados (MXN mn) e 2015e Primas Emitidas 35,804 38,554 38,145 43,483 (-) Cedidas De Retención Índice de Retención 87% 88% 91% 90% (-) Incremento Neto de la Reserva de Riesgos Primas de Retención Devengadas (-) Costo Neto de Adquisición Índice de Adquisición 23% 23.2% 23.7% 23.7% (-) Costo Neto de Siniestralidad Índice de Siniestralidad 69% 71% 72% 70% Utilidad (Pérdida) Técnica (-) Incremento Neto de Otras Reservas Técnicas Utilidad (Pérdida) Bruta (-) Gastos de Operación Netos Índice de Operación 9% 7.7% 8.1% 8.4% Utilidad (Pérdida) de la Operación Resultado Integral de Financiamiento Utilidad (Pérdida) antes de Impuestos a la Utilidad (-) Provisión para el pago del Impuestos a la Utilidad TASA IMPOSITIVA 25.0% 23.6% 31.9% 30.0% Utilidad (Pérdida) del Ejercicio Participación controladora en la Utilidad (Pérdida) del Ejercicio Número de Acciones (millones) UPA Crecimiento en Ingresos (primas emitidas) 13.0% 7.7% -1.1% 14.0% Crecimiento en UPA -4.8% 19.3% -39.6% 90.1% Índices de Costos Adquisición 23.3% 23.2% 23.7% 23.7% Siniestralidad 69.4% 70.8% 71.6% 70.2% Operación 9.1% 7.7% 8.1% 8.4% Combinado 102% 102% 103% 102% Otros Rubros e Indicadores ROE 10.22% 12.72% 7.11% 11.91% P/U 11.3x 9.6x 17.9x 9.4x P/VL 1.2x 1.2x 1.3x 1.1x VLPA Precio de la acción GNP* Resumen del Balance (MXN mn) Activo 78, , , ,999.6 Inversiones 61, , , ,463.5 Caja y Bancos Pasivo 71, , , ,388.0 Reservas Técnicas 62, , , ,987.6 Capital Contable 6, , , ,611.5 Capital Mayoritario 6, , , ,611.5 Fuente: BMV, y GNP

4 Economía, Finanzas e Inversiones S.C. Más de 30 años de experiencia directa analizando valores de deuda y de capital Reportes y promoción de títulos en colocación primaria y del mercado secundario Sólido equipo de analistas con experiencia en Wall Street, la City, América Latina y México Líder en cobertura de empresas medianas y pequeñas Reconocido proveedor independiente de proyecciones económicas y financieras Carlos Fritsch cfritsch@prognosismex.com Fernando Lamoyi flamoyi@prognosismex.com Sebastián Hernández shernandez@prognosismex.com Rubí Grajales rjgrajales@prognosismex.com +52 (55) (55) Av. Paseo de las Palmas Col. Lomas de Chapultepec México D.F. Información relevante sobre, sus analistas y este reporte La empresa Economía, Finanzas e Inversiones, S. C. () ha sido aprobada por la BMV para actuar como Analista Independiente y está sujeta a lo dispuesto por el Reglamento Interior de la BMV. Dicha aprobación en ningún momento implica que la empresa ha sido autorizada o supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Socios, analistas y todo el personal que labora en, declara: (1) tener solvencia moral tanto, en nuestra actividad profesional como en la personal; (2) cumplir con los criterios de independencia que señala el Reglamento interior de la BMV, que entre otros incluye en que no incurrimos en labores de corretaje de emisora alguna y tampoco relación de negocios con dichas emisoras; (3) apego y cumplimiento en todo momento a los Códigos de Ética Profesional de la comunidad Bursátil Mexicana y de ; (4) estar libre de conflictos de interés patrimonial o económico respecto de las emisoras a las cuales cubrimos. Nosotros, Carlos Fritsch, Fernando Lamoyi y Sebastián Hernández certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valores mencionados. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documento reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte y factores competitivos. El precio objetivo incluido en este reporte refleja el desempeño esperado de la acción en un periodo específico de tiempo. Este desempeño podría estar relacionado con el método de valuación y con otros factores. El método fundamental de valuación utilizado por se basa en una combinación de una o más metodologías generalmente aceptadas de análisis financiero que pueden incluir valuación por múltiplos, flujos de efectivo descontados (DCF), suma de partes, valor de liquidación y cualquier otra metodología apropiada para el caso particular. Otros factores incluyen flujo de noticias generales o específicas de la compañía, percepción de inversionistas del momento adecuado para invertir, operaciones de fusiones y adquisiciones y el apetito del mercado en industrias específicas, entre otros. Alguno o todos estos factores pueden llevar a una recomendación contraria a la indicada por la simple valuación fundamental. Asimismo, las proyecciones incluidas en este reporte están basadas en supuestos que pueden o no cumplirse. Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Actualizaciones constantes pueden ser realizadas para cualquier emisora dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información pública. Este reporte está basado en información pública y fuentes que se consideran fidedignas; no se garantiza la precisión, veracidad o exhaustividad de dicha información. La información y las opiniones dentro de este reporte no constituyen una oferta para comprar o vender ni una invitación para hacer una oferta para comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Este documento no provee asesoría personalizada y no toma en consideración estrategias y objetivos específicos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe tomar sus propias decisiones y considerarlo como un factor entre muchos en su toma de decisiones.

5 GNP* Quarterly Report Last Price Target Price 38.00mxn mxn 3Q14 November 4 th, 2014 Versión en Español Weakness in written premiums and higher claims impact GNP results. Revenue fell 3.6% and the company registered a net loss of 134 million pesos in 3Q14. Key Data Local Ticker GNP* 12 M Target Price MXN Last Price MXN Expected Return 5.3% 12 M Div. Yield 5.9% #N/A N/A Total Expected Return 11.2% MEXBOL Expected Return 12.7% LTM Return GNP* 11.7% Outstanding Shares (million) Free Float 3.0% Beta N.A. #N/A N/A Marketability Low Average Daily Trade 6M (thousand) Market Cap (USD Million) USD 628 Book Value per Share MXN 29.9 Enterprise Value (Million) LTM Price Range ( ) Valuation LTM Return GNP* f 2015f P/E 11.3x 9.6x 17.9x 9.4x P/BV 1.15x 1.22x 1.27x 1.12x Estimates (MXN) Gross Written Premiums 35,804 38,554 38,145 43,483 YoY% 13.0% 7.7% -1.1% 14.0% Net Premiums Retained 31,201 33,955 34,886 39,033 Technical income (loss) Net income EPS YoY% -4.8% 19.3% -39.6% 90.1% Profitability Combined Ratio 101.8% 101.8% 103.4% 102.3% Aquisition Ratio 23.3% 23.2% 23.7% 23.7% Claims Ratio 69.4% 70.8% 71.6% 70.2% Operation Ratio 9.1% 7.7% 8.1% 8.4% ROE 10.2% 12.7% 7.1% 11.9% IPC Nov-13 Feb-14 May has proved to be a more difficult year than anticipated due to low economic activity and higher claims. Although we expect a recovery in written premiums and net profit from in 4Q14 and 2015, EPS for 2014 (2.13 ps.) and 2015 (4.0 ps.) are lower than our original forecasts. We introduce our y-e 2015 target Price for GNP* in 40 pesos, equivalent to 10X our estimated 2015 EPS. We decided not to run our dividend discount model until we have a clearer idea of what the dividend policy for 2015 will be. The TP derived from this model would be higher assuming a reversion to the historical mean in dividends distribution (70%) and a cost of capital of about 8.5%. The stock of GNP * continues to be barely traded since low free float and stocks held in firm hands prevents it. Results for the 3Q14 Written premiums GNP written premiums reached $ billion pesos (bp) in the third quarter of 2014 (3Q14), an annual decline of 3.6%. By division, the comparison between the accumulated 3 quarters of the year showed that the life insurance registered a decrease over the same period last year of -9% due to the loss of several businesses caused by higher competition. The medical expenses segment increased 13% while the damage segment showed an increase of +3%. However, the auto insurance segment fell by -6% as it is a highly competitive segment, however, the administration plans to improve this result in the last quarter of the year.

6 GNP* Quarterly Report Last Price Target Price Costs 38.00mxn mxn 3Q14 November 4 th, 2014 The net cost of acquisition over gross written premiums increased by 12.7%, compared to the 3Q14 and the cost of claims over gross written premiums increased 11%. These increases affected significantly the technical result. Technical result The technical result suffered a sharp drop of % due to higher acquisition costs and the automobile and damage segments claims increase, a result of heavy rains and catastrophic events such as Hurricane Odile, plus some accounts that were lost. The life and medical expenses segments also contributed negatively. Operating Expenses At the end of September, operating expenses decreased by 8.3% compared to 3Q13 thanks to the management efforts in cost containment. Comprehensive Financing Result and Net Income The comprehensive financing result increased + 5.7%, due to a better performance in investments during 3Q14 vs. 3Q13. Derived from the above, GNP registered a net loss of -134 mp in the 3Q14, a % fall from the same quarter the previous year. In cumulative terms to September 2014, million pesos of accumulated profit are registered. considers that despite a difficult 2014, GNP will continue to maintain its leadership in the attractive insurance market in Mexico, and will continue to get improvements in its operation due to the focus on higher margin contracts, cost reduction and the use of new distribution channels to expand its customer base. We introduce a TP of 40 pesos for the shares of GNP*. Target Price We introduce our y-e 2015 target Price for GNP* in 40 pesos, equivalent to 10X our estimated 2015 EPS. We decided not to run our dividend discount model until we have a clearer idea of what the dividend policy for 2015 will be. The TP derived from this model would be higher assuming a reversion to the historical mean in dividends distribution (70%) and a cost of capital of about 8.5%. Low Marketability The stock of GNP * continues to be barely traded since low free float and stocks held in firm hands prevents it. Company s description: GNP, as a leading insurance provider in Mexico, offers a diverse range of insurance coverage products through its large force of agents and direct-to-consumer channels. Its four major business segments consist of Life (43% of sales), Medical (30%), Automobile (20%) and Property/Casualty (7%). The market for insurance is far from saturated in Mexico, and opportunities abound for GNP, which can afford to be selective in choosing its clientele. Management employs a conservative investment strategy. As a result, GNP maintains a trusted brand and a strong reputation.

7 GNP Annual Income Statement (million MXN) e 2015e Gross Written Premiums 35,804 38,554 38,145 43,483 (-) Premiums Ceded Net Premiums Retained Net Premiums Retained rate 87% 88% 91% 90% (-) Net Increase in Provision for Unaccrued Premiums Retention Premiums Accrued (-) Acquisition Costs Aquisition ratio 23% 23.2% 23.7% 23.7% (-) Insurance claims incurred Claims ratio 69% 71% 72% 70% Underwriting (technical) income (loss) (-) Net Increase in Other Technical Reserves Gross Income (-) Net Operating Expenses Operating ratio 9% 7.7% 8.1% 8.4% Operating income (loss) Comprehensive Financing Result Earnings before income tax (-) Income tax payment provision Income tax rate 25.0% 23.6% 31.9% 30.0% Net profit (loss) Majority Net Profit Number of shares (million) EPS Gross Written Premiums growth 13.0% 7.7% -1.1% 14.0% EPS growth -4.8% 19.3% -39.6% 90.1% Cost index Aquisition Ratio 23.3% 23.2% 23.7% 23.7% Claims Ratio 69.4% 70.8% 71.6% 70.2% Operation Ratio 9.1% 7.7% 8.1% 8.4% Combined Ratio 102% 102% 103% 102% Source: and BMV Other Indicators ROE 10.22% 12.72% 7.11% 11.91% P/E 11.3x 9.6x 17.9x 9.4x P/BV 1.2x 1.2x 1.3x 1.1x BV per share GNP share price (current) Balance Sheet Summary (million MXN) Assets 78, , , ,999.6 Investments 61, , , ,463.5 Cash and deposits Liabilities 71, , , ,388.0 Technical Reserves 62, , , ,987.6 Total Equity 6, , , ,611.5 Shareholder s Equity (majority) 6, , , ,611.5 Source: BMV, GNP and

8 Economía, Finanzas e Inversiones S.C. Over 30 years of direct experience analyzing debt and equity securities IPO and secondary market reports and promotion Solid team of analysts with experience in Wall Street, the City, Latin America and Mexico Leader in the coverage of medium and small sized companies Renown independent provider of economic and financial forecasts Carlos Fritsch cfritsch@prognosismex.com Fernando Lamoyi flamoyi@prognosismex.com Sebastián Hernández shernandez@prognosismex.com Rubí Grajales rjgrajales@prognosismex.com +52 (55) (55) Av. Paseo de las Palmas Col. Lomas de Chapultepec México D.F. Relevant information on, its analysts and this report The company Economía, Finanzas e Inversiones, S. C. () has been approved by the BMV (Mexican Stock Exchange) to act as an Independent Analyst and it is subject to the norms of the Internal Bylaws of the BMV. Such an approval by no means implies that has been authorized or is supervised by the National Banking and Securities Commission (Comisión Nacional Bancaria y de Valores). The partners, analysts and the entire staff of, represent that: (1) we are morally solvent, both in our professional activity and at a personal level; (2) we comply with the independence criteria indicated by the internal rules of the BMV, which among other criteria includes that we do not engage in brokerage activities for any issuer, and neither do we have a business relationship with said issuers; (3) we conform and comply at all times with the Professional Ethics Codes of the Mexican Stock Exchange community and ; (4) we are free of conflicts of patrimonial or economic interest with regard to the issuers we cover. We, Carlos Fritsch, Fernando Lamoyi and Sebastián Hernández certify that the opinions stated in this document are a faithful reflection of our personal opinion on the company (ies) or business(es) that are the subject of this report, its affiliates and/or the securities it has issued. Likewise, we certify that we haven t received, we don t receive and we will not receive any direct or indirect compensation whatsoever in exchange for stating any opinion on any specific regard in this document. The analysts who prepared this report have no positions in the aforementioned securities. The fundamental analysts involved in the preparation of this document receive compensations based on the quality and accuracy of this report and competitive factors. The target price included in this report reflects the forecasted performance of the shares in a specific period. This performance may be related to the valuation method and other factors. The fundamental valuation method used by is based in a combination of one or more generally accepted financial analysis methodologies that may include valuation using multiples, discounted cash flows (DCF), sum of the parts, liquidation value and any other methodology that may be adequate for each particular case. Other factors include the flow of general or specific news on the company, the perception of the investors regarding the right moment to invest, merger and acquisition operations and the appetite of the market in specific industries, among others. Any of these factors, or all of them combined, may lead to a recommendation that contradicts the one prescribed by the fundamental valuation on its own. Likewise, the fore-casts included in this report are based on assumptions that may or not be realized. Past returns do not guarantee future returns. Constant updates may be published by any issuer depending on -the frequency of the events, announcements, market conditions or any other public information. This report is based on public information and sources considered trustworthy; we do not guarantee the accuracy, truthfulness or thoroughness of said information. The information and opinions in this report do not constitute an offer to buy or sell nor an invitation to make an offer to buy or sell securities or any other financial instrument. This document does not provide personalized advice and it doesn t take into consideration specific investment strategies and goals, financial situation, or particular needs of any per-son that may receive the report. The recipient of this report shall make his/her own decisions and consider it as a factor among many others in their decision making.