UNIFIN: Inicia el año creciendo S&P: mxa- / Fitch: A-(mex) / HR: HR A

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1 Estrategia de Deuda Corporativa México UNIFIN: Inicia el año creciendo S&P: mxa- / Fitch: A-(mex) / HR: HR A Unifin Financiera incrementó sus ingresos y cartera total al 1T14 en 47.8% y 48.8%, respectivamente vs 1T13 Unifin cuenta con capacidad de pago derivado principalmente de su caja, capacidad de refinanciamiento, generación de flujo y cobranza 2 de mayo Hugo Gómez Gerente Deuda Corporativa hgomez01@ixe.com.mx El crecimiento de la cartera se ha financiado principalmente con deuda, donde el apalancamiento (Pasivo/Cap. Contable) ascendió a 9.97x al 1T14 desde 9.58x al 1T13 Opinión crediticia de UNIFIN: Bien. Ratificamos nuestra opinión crediticia de Bien para Unifin Financiera ya que sus ingresos y cartera total mantienen un sólido ritmo de crecimiento, incrementando 47.8% y 48.8%, respectivamente, vs el mismo periodo del año anterior (1T13). Dado que al 1T14 su caja ascendió a $773mdp, cuenta con probada capacidad para refinanciar y su generación de flujo de efectivo ascendió a $1,119mdp en los últimos 12 meses, consideramos que la compañía puede hacer frente a sus pasivos y continuar con la ejecución de sus planes de crecimiento. Sin embargo, es importante monitorear otros indicadores en los próximos trimestres como el índice de capitalización, cartera vencida, cobertura de cartera vencida y apalancamiento. Cartera total crece 48.8% vs. 1T13. La cartera total (créditos, factoraje y arrendamientos por devengar) ascendió a $9,885mdp, mostrando un aumento de 48.8% con respecto al 1T13 debido principalmente al crecimiento de 34.9% en la cartera de administración, factoraje y préstamos personales durante el mismo periodo, así como al incremento de la cartera de las bursatilizaciones (60.9%). Los sectores de Servicios y Comercio continúan siendo los principales rubros de la distribución de la cartera con el 75.9% del total. Resumen Financiero $mdp, %, pp, veces Concepto 1T13 1T14 Cartera Total $mdp* 6, , % Cartera Total sin Bursatilizaciones 3, , % Ingresos Totales $mdp % Cartera Vencida $mdp % Índice de Cartera Vencida* 0.43% 1.90% 1.5% Cobertura de Cartera Vencida 1.98x 0.63x % Apalancamiento (Pasiv os / Capital) 9.58x 9.97x 39.3% Índice de Capitalización 9.45% 9.11% -0.3% ROA 3.22% 2.92% -0.3% ROE 34.02% 32.09% -1.9% Calificadoras S&P Fitch HR Largo Plazo mx A- A-(mex ) HR A Corto Plazo mx A-2 F2(mex ) HR 2 Perspectiv a Estable Estable Positiv a Admón. Activ os Promedio NE NE Emisión Cía/ Est Mdo. Rec. 2 UNIFIN 12 = = UNIFIN 13 = = UNIFIN 13-2 = = Fuente: Banorte Ixe con información de UNIFIN al 1T14. *Calculo Incluye la cartera fideicomitida Fuente: Banorte-Ixe / Calificadoras. NE: No Existe. X: Señal Negativa; =: Señal Neutral; : Señal Positiva; Δ: Recomendación Aumentar; : Recomendación Disminuir. Documento destinado al público en general 1

2 Índice de cartera vencida ascendió a 1.90% (ver cálculo) al 1T14. Al cierre del 1T14, la cartera vencida ascendió a $188.3mdp, lo que implicó un índice de cartera vencida de 1.90% (cálculo incluyendo la cartera que fue aportada a los fideicomisos de las bursatilizaciones UNIFCB 11 / 11-2 / 12 / UNFINCB13 por un monto de $3,165mdp), lo que se tradujo en un incremento de 148pb con respecto al nivel registrado en el 1T13 (0.43%), resultado en parte a la maduración de la Cartera Total la cual ha crecido considerablemente en los últimos trimestres (52.6% promedio últimos 12 meses). Sin embargo, al hacer el cálculo excluyendo la cartera aportada a los fideicomisos ($4,184.2mdp) la cartera vencida sería de $170.6mdp (basado en los reportes del fiduciario de las bursatilizaciones) y el índice de cartera vencida ascendería a 4.08%, 316pb mayor al cierre del 1T13 (0.92%). De igual forma la cobertura de cartera vencida al 1T14 se vio afectada ascendiendo a 0.63x desde 1.98x al 1T13. Incremento en Ingresos y Utilidades, sin embargo bajan indicadores ROA y ROE. El incremento de la cartera y la diversificación del negocio dieron como resultado un crecimiento de 47.8% en los ingresos de Unifin con respecto al 1T13 y una utilidad neta de $332mdp para los últimos 12 meses. Sin embargo, el indicador ROA cerró en 2.9% para el 1T14 (considerando Ut. Neta de 12 meses), lo que es 29pb menor que el cierre al 1T13 (3.2%) consecuencia de incrementos en los activos. Por su parte, el ROE ascendió a 32.1% al 1T14, 1.94pp inferior al 1T13 (34.0%). Unifin con capacidad de pago. Al 1T14, la deuda total de Unifin sin considerar bursatilizaciones de cartera, ascendió a $2,533mdp, 10.2% mayor respecto al 1T13, resultado de fondear el crecimiento de su cartera. Al 1T14 el 68.5% de los vencimientos son pasivos de corto plazo (próximos doce meses), derivado de los próximos vencimientos (UNIFIN 12 por $1,000mdp) en diciembre de 2014, y (UNIFIN 13 por $250mdp) en marzo de Consideramos que la empresa tiene capacidad para pagar su deuda de corto plazo en virtud de: 1) una caja de $773mdp, 2) probada capacidad para refinanciar sus pasivos (programa vigente de deuda bursátil), 3) su generación de flujo de efectivo de los últimos 12 meses el cual ascendió a $1,119mdp, y 4) la cobranza de la cartera. Cartera Total e Índice de C. Vencida $mdp 10, , , , , , , , , , T13 2T13 3T13 4T13 1T14 Cartera de Crédito Total Índice de Cartera Vencida 3.5% 2.8% 2.1% 1.4% 0.7% 0.0% Índices de Capitalización y Apalancamiento % Capitalización (%) 14% 12% 10% 8% 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 Capitalización Fuente: Banorte - Ixe con información de la BMV. Fuente: Banorte - Ixe con información de la BMV. Fuente: Banorte - Ixe con información de la BMV. 14x 12x 10x 8x 6x 4x 2x Apalancamiento Apalancamiento (x) Distribución de Cartera Total al 1T14 % Constr. Otros Transp 6% 0% 6% Indus. 12% Comer. 25% Serv. 51% 2

3 Calificaciones Opinión Fitch. El 10 de marzo de 2014, Fitch afirmó las calificaciones de riesgo contraparte de Unifin Financiera, S.A.P.I de C.V. Sofom E.N.R. en A- (mex) y F2(mex) para el largo y corto plazo respectivamente. La Perspectiva de largo plazo es Estable. De acuerdo con la agencia, las calificaciones de Unifin se fundamentan en su franquicia de negocio creciente, su desempeño financiero consistente, la progresiva mejora en su estructura de pasivos y en su calce de vencimientos. Por otra parte reflejan, las elevadas concentraciones por acreditado, el deterioro en su calidad de cartera ante el impago de una desarrolladora de vivienda, los riesgos inherentes al crecimiento acelerado y sus presionados índices de capital respecto a sus muy bajos niveles de reservas preventivas. Opinión HR Ratings. El 17 de diciembre de 2013, HR Ratings ratificó las calificaciones de UNIFIN Financiera en HR A / HR2 con perspectiva Positiva. Asimismo, HR ratificó la calificación de largo plazo de HR A con Perspectiva Positiva para las emisiones con clave de pizarra UNIFIN 12 / 13 y De acuerdo con la agencia, la ratificación de la calificación y de la Perspectiva se debe a que la Empresa ha mantenido una sana posición financiera a pesar del fuerte crecimiento mostrado en sus operaciones. Lo anterior reflejado en la sostenida generación de ingresos y de flujo libre de efectivo, los bajos niveles de morosidad, el adecuado control de gastos, entre otros factores. Opinión S&P. El 25 de septiembre de 2013, S&P confirmó sus calificaciones de crédito de contraparte en escala nacional de largo plazo de mxa- y de corto plazo de mxa-2 de Unifin Financiera, S.A.P.I de C.V. SOFOM, E.N.R. (Unifin). Al mismo tiempo, confirmó su calificación de mxa- de sus emisiones de certificados bursátiles de largo plazo con claves de pizarra UNIFIN 12 / 13 y La perspectiva es estable. De acuerdo con S&P, las calificaciones de Unifin se basan en su adecuado perfil de fondeo así como en su creciente generación interna de capital que ha apoyado al sostenido crecimiento de su cartera. Por otra parte, las calificaciones se encuentran limitadas por la disminución en sus niveles de capitalización, el deterioro de la calidad de sus activos y los bajos niveles de cobertura de reservas. El 14 de diciembre de 2012, S&P confirmó la calificación de Unifin Financiera como administrador de arrendamientos de automóviles en promedio con perspectiva estable, por las fortalezas en la estructura organizacional y su desempeño como administrador de arrendamientos (bajos niveles de mora). Nuestra opinión sobre las calificaciones. Consideramos que con base en su buena estructura financiera, UNIFIN mantendrá sus calificaciones en el CP, sin embargo, a pesar de los buenos resultados, de no controlarse algunos de sus indicadores como el índice de capitalización (compañía mencionó posible IPO para 2014); índice de cartera vencida como porcentaje de la cartera propia y no cedida a una bursatilización (4.08%); y una mayor diversificación de la deuda (menor dependencia al mercado bursátil, 44.1% actualmente de la deuda total sin CBs) en el mediano o largo plazo podríamos ver llamadas de atención por parte de las calificadoras. 3

4 Algunos de los buenos resultados se ven reflejados en el continuo aumento de cartera total (crecimiento de 48.8% vs. 1T13), ingresos (crecimiento de 47.8% vs. 1T13), flujo de la compañía ($1,119mdp últimos 12 meses), generación de utilidad neta de $332mdp últimos 12 meses, lo que aunado a su probada capacidad refinanciando pasivos en el tiempo, han mejorado en algunos aspectos la estructura de UNIFIN. Recomendación Nuestra recomendación sobre las emisiones UNIFIN 12 / 13 / Considerando que la opinión crediticia por resultados al 1T14 es Bien (Ver definición de perspectivas, página 6), emitimos las siguientes recomendaciones fundamentadas en un análisis de valor relativo con respecto a emisiones de similar calificación y tasa de referencia: Ratificamos la recomendación de MANTENER la participación de las emisiones UNIFIN 12 / 13 / 13-2 ya que la ubicación de los bonos es prácticamente sobre la curva de muestra comparable (emisiones A-, TIIE28), con un spread de 2.0%. Asimismo, las emisiones quirografarias de Unifin se encuentran muy cerca de la curva de emisiones quirografarias con calificación de A en escala nacional y referenciados a TIIE28 (Unifin calificado en HR A por HR Ratings). Emisiones UNIFIN Información de Mercado $mdp TV Emisión DxV Fecha Monto Tasa de Est Cpn VNA Precio Yield Spread Var. (pb) Calificación Recomend. Venc Circ Interés * (%) Limpio (%) (%) 1 mes 1 Trim S&P/Fitch/HR Rat. 91 UNIFIN dic-14 1,000 TIIE % No 6.06% % 2.00% 0% 0% mx A- / nd / A- (mex) / HR A Mantener 91 UNIFIN mar TIIE28 + 2% No 5.81% % 2.00% 0% 0% mx A- / nd / A- (mex) / HR A Mantener 91 UNIFIN abr TIIE28 + 2% No 5.81% % 2.00% 0% 0% mx A- / nd / A- (mex) / HR A Mantener Fuente: Banorte-Ixe, BMV, Calificadoras y VALMER, al 2 de mayo de Análisis de Valor Relativo % 3.50 Sobretasa vs TIIE UNIFIN 12 UNIFIN 13 UNIFIN 13-2 ACTINVR 09 GDINIZ 12 CREAL 12 CIOSA 12 KUO 10 CREAL 13-2 MONEX 12 ELEKTRA 13 CREAL 13 ELEM 10 INVEX 13 KUO 12 ACTINVR 13 INVEX Años por vencer Fuente: VALMER, al 2 de mayo de Viñetas Azules = A- ;; Viñetas Verdes = A ;; Viñetas Rojas = UNIFIN Evolución de Spreads % 2.30 Sobretasa vs TIIE nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 UNIFIN12 UNIFIN13 UNIFIN13-2 Fuente: VALMER, al 2 de mayo de

5 Resumen de la información financiera de UNIFIN $mdp BALANCE GENERAL U12m 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 Total Activos 4,636 6,924 11,196 11,359 7,989 8,690 9,514 11,196 11,359 Caja e Inv ersiones en Valores , , Cartera de Credito Neta 1,088 1,828 2,177 2,292 2,345 2,135 2,212 2,177 2,292 Otras Cuentas por Cobrar Activ os fijos netos 2,952 4,249 6,764 7,234 4,795 5,372 6,245 6,764 7,234 Otros Activ os Total Pasivos 4,114 6,249 10,251 10,324 7,234 7,912 8,675 10,251 10,324 Deuda Bursátil 2,861 4,519 6,687 6,592 3,750 5,180 5,167 6,687 6,592 Deuda Bancaria 808 1,149 2,328 2,533 2,298 1,806 2,227 2,328 2,533 Otras Cuentas por Pagar ,140 1,094 1, ,193 1,140 1,094 Otros Pasiv os Total Capital , ,035 Cuentas de Orden Cartera de Arrendamientos por Dev engar 2,768 4,201 6,958 7,473 4,242 5,253 6,281 6,958 7,473 ESTADO DE RESULTADOS Ingresos por Arrendamiento Operativ o 1,156 1,843 2,591 2, Ingresos por Intereses Ingresos por Factoraje y Venta de Activ o Fijo Gastos por Intereses 395 1, , Depreciación Activ o Fijo ,437 1, Estimación Prev entiv a Riesgo Crediticio Margen Financiero Ajustado Comisiones y Tarifas Cobradas Comisiones y Tarifas Pagadas Gastos de Administración Resultado Operativo Otros Productos Resultado Antes de Impuestos Utilidad Neta FLUJO DE EFECTIVO Resultado Antes de Impuestos Est. Prev entiv a Riesgo Crediticio Depreciación ,437 1, Inv ersiones de Capital (CAPEX) 1,521 2,218 3,952 4, , /- Variaciones en Capital de Trabajo 1,075 1,186 3,441 3, , Flujo de Efectiv o para Pago de la Deuda ,406 1, CARTERA DE CRÉDITO Cartera Vigente 1,110 1,863 2,151 2,223 2,373 2,145 2,277 2,151 2,223 Cartera Vencida Estimación Prev entiv a Riesgo Crediticio Cartera de Crédito Neta 1,088 1,828 2,177 2,292 2,345 2,135 2,212 2,177 2,292 Cartera de Crédito Total 3,903 6,085 9,287 9,885 6,644 7,445 8,610 9,287 9,885 DEUDA Y CAJA Deuda Bursátil 2,861 4,519 6,687 6,592 3,750 5,180 5,167 6,687 6,592 Deuda Bancaria 808 1,149 2,328 2,533 2,298 1,806 2,227 2,328 2,533 Deuda Total 3,668 5,668 9,015 9,124 6,048 6,986 7,394 9,015 9,124 Caja e Inv ersiones en Valores , , Deuda Neta 3,370 5,462 7,842 8,351 5,799 6,437 7,054 7,842 8,351 RAZONES FINANCIERAS Apalancamiento (Pasiv o Total / Capital Contable) 7.89x 9.26x 10.85x 9.97x 9.58x 10.17x 10.34x 10.85x 9.97x Indice de Capitalización 11.3% 9.7% 8.4% 9.1% 9.5% 9.0% 8.8% 8.4% 9.1% Índice de Cartera Vencida 0.66% 0.34% 1.92% 1.90% 0.43% 0.63% 0.59% 1.92% 1.90% Cobertura Cartera Vencida 185.4% 271.1% 85.6% 63.5% 198.1% 120.1% 227.6% 85.6% 63.5% Eficiencia Operativ a (Gastos Admin. / Activ os) 3.89% 4.76% 3.08% 3.28% 4.17% 3.83% 3.54% 3.08% 3.28% ROE (Rentabilidad sobre Capital) 25.1% 36.1% 34.9% 32.1% 34.0% 34.1% 34.3% 34.9% 32.1% ROA (Rentabilidad sobre Activ os) 2.8% 3.5% 2.9% 2.9% 3.2% 3.1% 3.0% 2.9% 2.9% Fuente: Banorte - Ixe con Datos de BMV. Las razones financieras que incluyen partidas de resultados se anualizan con información de los últimos doce meses. * Eficiencia Operativa = Gastos de Administración U12m / Activos. 5

6 Descripción de la Compañía. Unifin Financiera S.A.P.I. de C.V. S.O.F.O.M. E.N.R. es una empresa dedicada al arrendamiento puro de automóviles nuevos, maquinaria para construcción, equipo industrial, médico y de cómputo. El arrendamiento puro que ofrece es complementado con otros servicios como control de cobranza de seguros para autos, taller mecánico, de hojalatería y pintura, administración de flotillas y venta de contado de automóviles; así como servicios de crédito y factoraje. Anexo 1. Metodología de Recomendación La Metodología desarrollada por Análisis de Deuda Banorte-IXE parte de tres criterios esenciales: 1. El Fundamento ( en qué invertir?). En el Fundamento se analiza el riesgo crediticio del emisor y/o la fortaleza de la estructura de pago de la emisión. Dicho análisis se resume en las Opiniones Crediticias definidas por el área de Análisis de Deuda Banorte-Ixe. Las Opiniones Crediticias NO pretenden ser una calificación crediticia sino que parten de un análisis interno cuyo fin es orientar al inversionista sobre la capacidad de pago y flexibilidad financiera del emisor/emisión. Las Opiniones Crediticias utilizadas en el Análisis de Deuda Privada de Banorte-IXE significan: Sobresaliente: El resultado de la empresa y/o fideicomiso puede considerarse como histórico y no hay signos de debilidad que obstaculicen un crecimiento saludable en el largo plazo. Indicadores por arriba del sector. Bien: Los resultados se encuentran por encima de las expectativas. La fortaleza tanto operativa como financiera nos permite mantener las expectativas de funcionalidad en el largo plazo. Casi todos los indicadores se encuentran por arriba del sector. Estable: Algunos resultados se encuentran por encima de las expectativas, y dan evidencia del saludable desempeño y entorno actual de la empresa y/o fideicomiso. Algunos indicadores se encuentran por arriba del sector. Vulnerable: Los resultados son aceptables, no obstante han sufrido deterioro en algunos indicadores. No hay evidencia suficiente de que la fortaleza financiera y operativa podrá ser afectada en el corto plazo. Algunos indicadores se encuentran por abajo del sector. Pobre: Los resultados están por debajo de las expectativas y dan evidencia de debilidades que no podrán ser corregidas en el corto ni en el mediano plazo. Los indicadores se deterioran y tienen perspectiva de seguir por debajo del sector. 2. El Valor Relativo cuándo invertir?. Independientemente de la estrategia de tasas fijas, udizadas y revisables, nuestra metodología incorpora un análisis del Valor Relativo vs. Opinión Crediticia de la empresa. Trimestralmente se cruza la información de la Opinión Crediticia vs. el spread o premio1 que pagan las emisiones comparables en tasa y 6

7 calificación, sustentando las recomendaciones2 de AUMENTAR, MANTENER o DISMINUIR. Las definiciones de Sobresaliente y Bien incorporan una posible mejora en la calidad crediticia de la emisión/emisor por lo que técnica y teóricamente la recomendación sería AUMENTAR en la mayoría de los casos, en vista de que el spread de la emisión podría disminuir al mejorar el riesgo crediticio, repercutiendo en una plusvalía de la posición. La definición Estable supone estabilidad en la calidad crediticia del emisor/emisión por lo que no se esperarían cambios importantes en el precio de las emisiones, fortaleciendo nuestra recomendación de MANTENER. Sin embargo en esta Opinión Crediticia, el análisis de relative value será el ponderador de la recomendación. Es decir, considerando estabilidad en el riesgo crediticio de emisiones comparables, técnicamente la recomendación sería AUMENTAR cuando la emisión muestre un rendimiento superior a la curva de emisiones comparables, por otra parte sería DISMINUIR si la emisión cuenta con un rendimiento por debajo de la curva. Las definiciones Vulnerable y Pobre parten de una perspectiva negativa del emisor/emisión y/o industria que podrían resultar en un deterioro de la calidad crediticia provocando un efecto adverso en el precio, por lo que técnica y teóricamente la recomendación sería DISMINUIR. 3. La Diversificación cuánto invertir?. Al tener los títulos de deuda un riesgo específico a su nivel de calificación, si se desea mantener rendimientos sostenibles en el tiempo debe de existir Diversificación. Historial de Recomendación de Emisora (12 meses) Emisora Fecha Opinión Crediticia UNIFIN Bien UNIFIN Bien UNIFIN Bien UNIFIN Bien UNIFIN Bien UNIFIN Bien Historial de Recomendación de Emisiones (12 meses) Emisiones Fecha Opinión Crediticia / Recomendación UNIFIN Bien / Mantener UNIFIN Bien / Mantener UNIFIN Bien / Mantener UNIFIN Bien / Mantener UNIFIN Bien / Mantener UNIFIN Bien / Mantener UNIFIN Bien / Mantener UNIFIN Bien / Mantener UNIFIN Bien / Mantener UNIFIN Bien / Mantener UNIFIN Bien / Mantener UNIFIN Bien / Mantener UNIFIN Bien / Mantener UNIFIN Bien / Mantener UNIFIN Bien / Mantener UNIFIN Bien / Aumentar 7

8 Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Angel Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis. Guía para las recomendaciones de inversión. Referencia COMPRA MANTENER VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. 8

9 GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis Gabriel Casillas Olvera Director General Análisis Económico (55) Análisis Económico Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia delia.paredes@banorte.com (55) Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional katia.goya@banorte.com (55) Alejandro Cervantes Llamas Gerente Economía Nacional alejandro.cervantes@banorte.com (55) Julia Elena Baca Negrete Gerente Economía Internacional julia.baca.negrete@banorte.com (55) Livia Honsel Gerente Economía Internacional livia.honsel@banorte.com (55) Miguel Alejandro Calvo Dominguez Gerente de Análisis (Edición) miguel.calvo@banorte.com (55) Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) lourdes.calvo@banorte.com (55) x 2611 Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Análisis Económico raquel.vazquez@banorte.com (55) Julieta Alvarez Espinosa Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia julieta.alvarez@banorte.com (55) Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio alejandro.padilla@banorte.com (55) Juan Carlos Alderete Macal Gerente Estrategia Tipo de Cambio juan.alderete.macal@banorte.com (55) Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija Tipo de Cambio santiago.leal@banorte.com (55) Análisis Bursátil Manuel Jiménez Zaldivar Director de Análisis Bursátil mjimenezza@ixe.com.mx (55) Victor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico victorhugo.cortes@ixe.com.mx (55) Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico marissa.garza@banorte.com (55) Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales marisol.huerta.mondragon@banorte.com (55) José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cementos / Fibras / Infraestructura jespitia@ixe.com.mx (55) María de la Paz Orozco García Analista mporozco@ixe.com.mx (55) Análisis Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Jacobo Subdirector Deuda Corporativa tabdulmassih@ixe.com.mx (55) Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa hgomez01@ixe.com.mx (55) Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa icespedes@ixe.com.mx (55) Banca Mayorista Marcos Ramírez Miguel Director General Banca Mayorista marcos.ramirez@banorte.com (55) Luis Pietrini Sheridan Director General Banca Patrimonial y Privada lpietrini@ixe.com.mx (55) Armando Rodal Espinosa Director General Corporativo y Empresas armando.rodal@banorte.com (81) Victor Antonio Roldan Ferrer Carlos Eduardo Martinez Gonzalez René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Banca Corporativa Transaccional vroldan@ixe.com.mx (55) Director General Banca de Gobierno carlos.martinez@banorte.com (55) Director General de Administración de Activos y Desarrollo de Negocios pimentelr@ixe.com.mx (55)