Instituciones Financieras

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1 Fiat Crédito Compañía Financiera S.A. Informe Integral Servicios Financieros / Argentina Calificaciones Nacional Endeudamiento de Largo Plazo Endeudamiento de Corto Plazo ON Clase V Serie II ON Clase VI Serie I ON Clase VI Serie II ON Clase VII Serie I ON Clase VII Serie II AA(arg) A1+(arg) AA(arg) A1+(arg) AA(arg) A1+(arg) AA(arg) Perspectiva Calificación Nacional de Largo Plazo: Negativa Resumen Financiero Millones 30/09/2013 (1) 30/09/2012 (2) Activos (USD) Activos (Pesos) 1, ,022.6 Patrimonio Neto (Pesos) Resultado Neto (Pesos) ROA (%) ROE (%) PN/Activos (%) (1)USD=ARG (2)USD=ARG Informes relacionados Criterios relacionados: Global Financial Institutions Rating Criteria, 15 Ago Manual de Calificación registrado ante la Comisión Nacional de Valores Analistas Analista Principal Mauricio Villarreal Analista Mauricio.villarreal@fixscr.com Factores relevantes de la calificación Soporte de su accionista indirecto: Las calificación de Fiat Crédito Compañía Financiera S.A. (FCCF) se fundamenta en el posible soporte de su accionista indirecto Fiat Spa, a través de Fidis SpA, que posee 99,99% del capital. Buen desempeño y adecuada rentabilidad: A sept 13 los indicadores de rentabilidad son adecuados. El desempeño se sustenta en la evolución de su equilibrado flujo de ingresos recurrentes, adecuados niveles de eficiencia y la calidad de la cartera de financiaciones. De esta manera la calificadora estima que la entidad afronta entre sus principales desafíos conservar una adecuada calidad de sus activos y la incidencia que presenten las tasas de interés sobre el margen financiero ante un probable escenario de bajo crecimiento económico e incremento de la mora del sistema a corto plazo. Calidad de activos: La cartera se encuentra conformada principalmente por financiaciones con garantía prendaria. La irregularidad continúna ubicándose en los bajos niveles historicamente observados (1,44% sept 13), aunque muestra tendencia creciente, en línea con el comportamiento de la morosidad a nivel sistémico. Asimismo, la buena cobertura con garantías y la elevada tasa de recupero del bien ante incumplimiento en los contratos sustentan la apropiada calidad de activos de la entidad. La cobertura con previsiones de la cartera irregular continúa siendo holgada (300.03% a sept 13). Adecuada liquidez: La compañía presenta adecuados indicadores de liquidez y muestra una buena diversificación de sus principales fuentes de fondeo. La calificadora estima que el riesgo se encuentra acotado dado el bajo apalancamiento (1.5 veces), amplio margen de líneas bancarias disponibles, certeza respecto a los vencimientos de sus obligaciones, y el respaldo permanente de sus accionistas. Sólida capitalización: El indicador de capital ajustado constituye una de las principales fortalezas de la entidad y alcanza a sept 13 el 40,2%. Se estima que el nivel de capital permite sostener el crecimiento planificado de las operaciones. Así mismo la calificadora considera como cierta la predisposición y capacidad de los accionistas para bridar soporte de capital en caso de necesidad. Sensibilidad de la Calificación Disposición de soporte: Un deterioro severo en la calidad crediticia de sus accionistas podrían generar presiones a las calificaciones de la compañía. En el corto plazo la calificadora no espera subas en las calificaciones de las entidades financieras argentinas. Analista secundario Santiago Gallo Director Santiago.gallo@fixscr.com 19 de Diciembre, 2013

2 Perfil Fiat Crédito Compañía Financiera S.A. fue creada en 1997 bajo el nombre de Fiat Crédito Argentina S.A., con el fin de asistir financieramente al cliente final y a la red de concesionarios oficiales de Fiat Auto Argentina S.A. (FAA) en la venta de vehículos de las marcas Fiat y Alfa Romeo. A partir del 03/01/2000, fue autorizado a operar como entidad financiera. Actualmente, FCCF es propiedad en un 99,99% de Fidis SpA (Fidis). Esta entidad coordina las actividades de financiación del Grupo Fiat en el mundo, y su control indirecto descansa en la empresa italiana Fiat SpA). El restante 0,01% es propiedad de Fiat Auto Argentina S.A. Luego de suspender sus actividades de financiación durante la crisis del 2001, a partir del año 2004 la compañía incrementó gradualmente su actividad de intermediación para el segmento minorista junto a FAA. Es importante remarcar en este punto la predisposición que ha mostrado el Grupo Fiat para hacer frente a las obligaciones de FCCF en el momento de la crisis, realizando un aporte de capital de USD 87 millones entre diciembre de 2001 y noviembre del 2002 para cancelar las líneas del exterior. FCCF ofrece créditos prendarios dirigidos al sector privado (minorista y concesionarios) a través de tres líneas de negocios: i) Línea Auto (tanto los de la marca Fiat como los de las marcas Chrysler, Dodge y Jeep que se incorporaron en oct 09 luego del acuerdo de gestión conformado a nivel internacional), ii) Línea Camión (marca Iveco) y iii) Línea Agro (marcas Case y New Holland). Para ello, utiliza la vasta red de concesionarios de estas marcas en Argentina. La compañía muestra una tasa de penetración creciente en su canal de ventas, en los primeros nueve meses del 2013 el 19,0% de las ventas de Fiat Auto Argentina (FAA) fueron financiadas con créditos prendarios. De ese universo, el 34,3% fueron financiadas por FCCF. Así también, ocupa el puesto N 44 del ranking de entidades por préstamos elaborado por el BCRA. Gobierno Corporativo El gobierno corporativo es acorde con su modelo de negocios. Dicho modelo se encuentra subordinado a la estrategia del grupo en la Argentina, acompañado mediante la implementación de productos financieros, el desarrollo de la comercialización de bienes por parte de las empresas industriales del Grupo FIAT en Argentina. La estructura organizacional de FCCF se considera adecuada en función al volumen de negocios que la compañía administra. A sept 13, cuenta con una dotación de 41 personas. Estado de cuentas Nuestro análisis de la situación de la entidad se basa en los estados contables al 30/09/13, de Fiat Crédito Compañía Financiera S.A., con revisión limitada por parte de de Pistrelli, Henry Martin y Asociados SRL, que no emite opinión dado el carácter de revisión limitada de la misma, aunque señala las diferencias entre las normas contables establecidas por el BCRA respecto a las normas contables profesionales del CPCECABA. Adicionalmente, la calificadora cuenta con información no auditada que considera suficiente para su análisis. Desempeño Entorno operativo En los últimos años, pero especialmente desde el 2012, el gobierno ha impuesto una serie de controles y nuevas regulaciones que limitan la actividad del sector financiero (bancos y Fiat Crédito Compañía Financiera S.A. 2

3 especialmente compañías de seguros). La Calificadora considera que dichas medidas dificultan la capacidad de maniobra de las entidades para hacer frente a los cambios en el ambiente operativo y/o reduce la flexibilidad de los esquemas de negocio de las entidades. La modificación de la Carta Orgánica del Banco Central de la República Argentina (BCRA), que le otorgó mayores facultades, y la posterior disposición que obliga a los principales bancos del sistema a prestar al sector productivo un porcentaje de sus depósitos bajo ciertas condiciones de tasa y plazo, la limitación en el cobro de comisiones en ciertas financiaciones y la imposición respecto de las obligaciones de inversión de todas las compañías de seguros, son solo algunos ejemplos de dicha tendencia. Por lo tanto, la Calificadora mantiene la perspectiva negativa para el sector financiero, que refleja su preocupación por la creciente intervención gubernamental en el sistema así como la posibilidad de mayores restricciones en el acceso a divisas. A su vez, debido a la desaceleración esperada para la economía, considera que los buenos ratios de calidad de activos y rentabilidad de entidades financieras podrían verse deteriorados en un escenario de creciente inflación y volatilidad macroeconómica Desempeño de la entidad La rentabilidad de la compañía muestra una tendencia creciente como resultado de la expansión de sus financiaciones en los últimos años. Al 30 de septiembre los indicadores de rentabilidad evolucionan favorablemente (ROA sept 13: 6,4% vs sept 12: 6,2% y ROE sept 13: 16,3% vs sept 12: 18,4%). Hacia adelante, se estima que la compañía mantenga adecuados niveles de rentabilidad, si bien constituye un desafío sostener un buen control sobre la calidad de sus activos teniendo en cuenta el importante crecimiento de su cartera comercial. El nivel de actividad de la compañía ha mostrado una tendencia creciente en los últimos 4 ejercicios, sin embargo dicho crecimiento se ha visto presionado debido al efecto de la desaceleración de la actividad económica nacional. Ingresos operativos La compañía históricamente ha presentado como principal fuente de ingresos los intereses generados por financiaciones. A sept 13, el margen financiero neto muestra un leve crecimiento (+0,4%), explicado principalmente por el incremento de los intereses por otras obligaciones por intermediación financiera, que se refleja en la proporción que representan los intereses pagados sobre pasivos onerosos (17,41% sept 13 vs 15,3% sept 12), y que compensa en parte los mayores ingresos por intereses. Asimismo, se observa que los otros ingresos operativos netos (excluidos los intereses), continúan presentando una tendencia creciente que refleja un aumento respecto de sept 12 del 14,2% principalmente originado por el incremento de los ingresos netos por servicios, del 11,4% respecto del año anterior. FIX SCR espera que los ingresos de la compañía continúen evolucionando favorablemente, pero que crezcan en un menor ritmo por la esperada desaceleración de la economía y del sector automotriz. Gastos no financieros FCCF continúa manteniendo los buenos niveles de eficiencia observados históricamente. Al 30 de septiembre de 2013, la entidad registra en sus gastos operativos un aumento del 25,9%, respecto sept 12 impulsado principalmente por sus gastos de personal y otros gastos administrativos. Fiat Crédito Compañía Financiera S.A. 3

4 Sin embargo, al 30 sept 13 la entidad aún muestra índices levente inferiores a su grupo de referencia tanto en términos de gastos sobre ingresos (28,3% sept 13 vs Promedio entidades comparables 33,3%) como sobre activos (3,7%, sept 13 vs Promedio entidades comparables 3,8%). Cargos por incobrabilidad Al sept 13 la entidad registra un incremento del 14,3% de los cargos por incobrabilidad respecto de sept 12. Esta situación resulta del crecimiento de la cartera y un leve aumento de la mora, sin embargo continúa presentando niveles bajos en relación a la cartera y se encuentra en línea con la política seguida por FCCF para la constitución de previsiones, ubicándolas en niveles superiores a los requeridos por el BCRA. Perpectivas La calificadora espera que la entidad continúe sosteniendo sus buenos indicadores de rentabilidad basados en su capacidad de generar ingresos operativos, encontrándose entre sus principales desafíos conservar una adecuada calidad de sus activos ante un probable escenario de bajo crecimiento económico y de incremento de la mora del sistema a corto plazo, además de la incidencia que presenten las tasas de interés sobre el margen financiero. Riesgos Administración de Riesgos El principal riesgo de la entidad es el riesgo de crédito. Con base en lo anterior, la entidad define las políticas, procedimientos y controles encaminados a la administración integral de sus riesgos. Los procesos orientados a la administración de los riesgos diseñados por la entidad se consideran adecuados, y en línea con el objetivo del grupo accionista de sostener la rentabilidad sin incrementar los niveles de riesgo. Por esta razón la compañía estableció un equipo especializado en llevar a cabo la evaluación y monitoreo de las operaciones de crédito. Así, para cada una de las de las financiaciones se realiza un estudio por parte del equipo de FCCF para lo cual utilizan una metodología del tipo credit scoring diseñado a la medida de las necesidades de la entidad, el cual permite una conexión más directa con la red de concesionarios y un mejor seguimiento de los contratos. Riesgo Crediticio La entidad cuenta con procedimientos definidos a través del Manual de Créditos, con clara definición del proceso de aprobaciones crediticias alineados a su modelo de negocio. La cartera de financiaciones se conforma principalmente por financiaciones con garantía prendaria, orientadas a la compra de vehículos del Grupo Fiat, tanto para autos, como para la vehículos para producción agrícola y caminones; respecto del mes de septiembre, las ventas financiadas con prendarios fueron el 23,7% del total de las ventas de FAA y FCCF participó, dentro de ese universo, con el 35,7%. El segmento de prendarios a nivel sistémico se caracteriza por una baja irregularidad; la garantía existente favorece la recuperación del bien y se opera con bajos niveles de relación entre el préstamo y el valor del bien (aprox. 60/70%). Al 30 de septiembre de 2013 la cartera de prestamos muestra un crecimiento de 5,29%, que se encuentra ubicado muy por debajo crecimiento del promedio de entidades comparables (17,8%). Este leve crecimiento resulta de la disminución en las carteras del área Industrial, principalmente por los productos Iveco y Agro. Las bajas en dichas carteras se deben a que las mismas actualmente se están financiando en el mercado con tasas subsidiadas Fiat Crédito Compañía Financiera S.A. 4

5 impulsadas por el Gobierno Nacional y ofrecidos a través de los Bancos. Asimismo, cabe destacar que la cartera de la entidad se encuentra correctamente diversificada, en tanto los 10 principales deudores representan sólo el 3,5% del total de las financiaciones. La calidad de la cartera continúa mostrando buenos indicadores, en tanto la irregularidad continúa ubicándose en los bajos niveles historicamente observados (1,44% sept 13), aunque muestra tendencia creciente, en línea con el comportamiento de la morosidad a nivel sistémico. La cobertura con previsiones de la cartera irregular continúa siendo holgada (300,3%). FIX SCR evalúa probable que FCCF continúe registrando un incremento en los niveles de irregularidad durante los proximos trimestres por la desaceleración de la economía, manteniéndose igualmente en niveles bajos e inferiores a la media del promedio de entiades comparables. Riesgo de mercado Las operaciones activas son a tasa fija y las pasivas se pactan a tasa fija y variable, por lo que el riesgo de tasas de interés podría impactar negativamente, sumado al efecto del descalce entre los vencimientos y la amortización de las financiaciones. Fuentes de Fondos y Capital Fondeo y Liquidez Las fuentes de fondos de FCCF son: i) emisión de obligaciones negociables que representan el 55,6% del pasivo, ii) préstamos interbancarios que representan el 23,7% del pasivo, ii) depósitos de empresas vinculadas al grupo Fiat en Argentina, y iii) recursos propios. La tendencia mostrada desde el último ejercicio respecto a la diversificación de sus fuentes de fondeo, permite observar una mayor participación de obligaciones negociables (55,6% sept 13 vs 44,2% sep 12), siendo ahora los préstamos interbancarios la segunda fuente de mayor financiamiento cuyo monto a sept 13 asciende a los 140,5 millones. La liquidez de FCCF es considerada adecuada. A sep 13, las disponibilidades continúan siendo acotadas y orientadas a cumplir con los requisitos mínimos de liquidez, sin embargo, el riesgo está acotado en función al bajo apalancamiento que posee (Pasivo/PN: 1.5 veces), el amplio margen de sus líneas bancarias disponibles, la certeza respecto a los vencimientos de sus obligaciones y por el respaldo permanente de sus accionistas. FIX SCR evalúa favorablemente la diversificación de fuentes de fondeo consolidada durante el último ejercicio (emisión de deuda en el mercado de capitales) y se espera que durante los próximos meses continúen incrementándose de forma gradual la captación de depósitos institucionales. Capital A sept 13, FCCF presenta sólidos niveles de solvencia. El ratio Patrimonio Neto / Activos es alcanza el 40,3%, muy por encima del promedio de entidades comparables (18,9%) y el indicador de capital ajustado / Activos Ponderados por Riesgo asciende a 41.0%, lo cual permitiría continuar sosteniendo su crecimiento. Asimismo, cabe destacar que si bien el accionista no lo ha manifestado explícitamente, la calificadora entiende que existe predisposición y capacidad suficiente por parte de los ccionistas para respaldar las operaciones de la la compañía. Fiat Crédito Compañía Financiera S.A. 5

6 DICTAMEN El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia), reunido el 19 de diciembre de 2013, ha decidido afirmar las siguientes calificaciones de Fiat Crédito Compañía Financiera S.A.: - Endeudamiento de largo plazo: a AA(arg) con perspectiva negativa. - Obligaciones Negociables Clase V Serie II por $75 millones: AA(arg) con perspectiva negativa. - Obligaciones Negociables Clase VI Serie II por $ 50 millones: AA(arg) con perspectiva negativa. - Obligaciones Negociables Clase VII Serie II por hasta un máximo de $ 160 millones: AA(arg) con perspectiva negativa. - Endeudamiento de corto plazo: A1+(arg) - Obligaciones Negociables Clase VI Serie I por $ 30 millones: A1+(arg) - Obligaciones Negociables Clase VII Serie I por hasta un máximo de $ 160 millones: A1+(arg) Categoría AA(arg): AA nacional implica una muy sólida calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. El riesgo crediticio inherente a estas obligaciones financieras difiere levemente de los emisores o emisiones mejor calificados dentro del país. Categoría A1(arg): Implica la más sólida capacidad de pago en tiempo y forma de los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones del mismo país. Bajo la escala de calificaciones nacionales de Fix SCR, esta categoría se asigna al mejor riesgo crediticio respecto de todo otro riesgo en el país. Cuando las características de la emisión o emisor son particularmente sólidas, se agrega un signo + a la categoría. Los signos + o - se añaden a una calificación para darle una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría y no alteran la definición de la Categoría a la cual se los añade. Las calificaciones de Fiat Crédito Compañía Financiera S.A. (FCCF) se fundamentan en el respaldo de su accionista indirecto (Fiat SpA), y las sinergias que con él establece. Asimismo, se considera positivamente su favorable modelo de negocios, su buen desempeño y adecuada rentabilidad a partir del sostenido crecimiento de sus actividades, la calidad de sus activos y su holgada capitalización. El análisis de la calificadora se basa en los estados contables al de Fiat Crédito Compañía Financiera S.A., con informe de revisión limitada a cargo de Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L., quienes no emiten opinión por tratarse de una revisión limitada. Manifiestan que nada les hiciera pensar que los estados contables mencionados, en todos sus aspectos significativos, no estén preparados, de conformidad con las normas contables establecidas por el B.C.R.A. y con las del Consejo Profesional de Ciencias Económicas, excepto por las diferencias que surgen por la aplicación por la aplicación de normar de BCRA. Nota: En caso de figurar en el informe, entiéndase Fitch o Fitch Argentina como FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia). Fiat Crédito Compañía Financiera S.A. 6

7 Descripción de las emisiones calificadas: Obligaciones Negociables Clase V Serie II: Se trata de la emisión por un valor de referencia de $40 millones, con vencimiento a los 18 meses desde la fecha de emisión, a tasa variable. La emisión se realizó en pesos ($75 millones) y todos los pagos se efectuarán en esa moneda. Finalmente se emitió con fecha 14 de agosto de 2012 por un monto de $75 millones con una tasa BADLAR mas corte del 3.85% y fecha de vencimiento 14 de febrero de Los intereses serán pagaderos el 14 de noviembre de 2012, 14 de febrero de 2013, 14 de mayo de 2013, 14 de agosto de 2013, 14 de noviembre de 2013 y en la Fecha de Vencimiento. El 100% del valor nominal de las Obligaciones Negociables Serie II será pagado en una sola cuota en la Fecha de Vencimiento. Obligaciones Negociables Clase VI Serie I: Se trata de la emisión por un valor de referencia de $30 millones, con vencimiento a los 360 días desde la fecha de emisión, a tasa fija. Finalmente se emitió el día 16 de abril de 2013 por un monto de $46.7 millones con una tasa del 19.25% con vencimiento el 11 de abril de Los intereses serán pagaderos el 15 de julio de 2013, el 13 de octubre de 2013, el 11 de enero de 2014 y en la Fecha de Vencimiento. El 100% del valor nominal de las Obligaciones Negociables Serie I será pagado en una sola cuota en la Fecha de Vencimiento. Obligaciones Negociables Clase VI Serie II: Se trata de la emisión por un valor de referencia de $50 millones, con vencimiento a los 18 meses desde la fecha de emisión, a tasa variable. Finalmente se emitió el día 16 de abril de 2013 por un monto de $ con una tasa de BADLAR más corte del 2.99% con vencimiento el 16 de octubre de Los intereses serán pagaderos el 16 de julio de 2013, el 16 de octubre de 2013, el 16 de enero de 2014, el 16 de abril de 2014, el 16 de julio de 2014, y en la Fecha de Vencimiento; y el 100% del valor nominal de las Obligaciones Negociables Serie II será pagado en una sola cuota en la Fecha de Vencimiento. Obligaciones Negociables Clase VII Serie I: Se trata de la emisión por un valor de referencia de $40 millones o un monto mayor o menor que determine el emisor, con vencimiento a los 360 días desde la fecha de emisión o el día hábil inmediato posterior, a tasa fija. Finalmente se emitió el día 26 de julio de 2013 por un monto de $30 millones con una tasa del 21.0% con vencimiento el 21 de julio de Los intereses serán pagaderos el 24 de octubre de 2013, el 22 de enero de 2014, el 22 de abril de 2014 y en la Fecha de Vencimiento. El 100% del valor nominal de las Obligaciones Negociables Serie I será pagado en una sola cuota en la Fecha de Vencimiento. Obligaciones Negociables Clase VII Serie II: Se trata de la emisión por un valor de referencia de $60 millones o un monto mayor o menor que determine el emisor, con vencimiento a los 18 meses desde la fecha de emisión o el día hábil inmediato posterior, a tasa variable que será igual a la Tasa de Referencia (el promedio aritmético simple de las Tasas Badlar Privadas) más el Margen de Corte. Finalmente se emitió el día 26 de julio de 2013 por un monto de $129.5 millones con una tasa de Badlar más corte del 3.85% con vencimiento el 26 de enero de Los intereses serán pagaderos el 26 de octubre de 2013, el 26 de enero de 2014, el 26 de abril de 2014, el 26 de julio de 2014, el 26 de octubre de 2014, y en la Fecha de Vencimiento; y el 100% del valor nominal de las Obligaciones Negociables Serie II será pagado en una sola cuota en la Fecha de Vencimiento. Fiat Crédito Compañía Financiera S.A. 7

8 Fuentes de información La información suministrada para el análisis se considera adecuada y suficiente por lo que no corresponde aplicar la categoría E. El emisor ha provisto entre otras, la siguiente información: Estados contables trimestrales auditados (último ), disponibles en Balance General Auditado (último ), disponible en Prospecto del Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables y Suplementos de Precios de las Clases correspondientes, disponibles en Fiat Crédito Compañía Financiera S.A. 8

9 Fiat Credito Compania Financiera SA Estado de Resultados 30 sep dic sep dic dic dic meses Como % de Anual Como % de 9 meses Como % de Anual Como % de Anual Como % de Anual Como % de ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables 1. Intereses por Financiaciones 125,4 17,09 164,8 17,37 123,4 16,78 115,1 12,99 73,4 13,14 53,3 12,90 2. Otros Intereses Cobrados 0,3 0,04 0,2 0,02 0,0 0,00 0,3 0,03 0,1 0,02 0,0 0,00 3. Ingresos por Dividendos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingresos Brutos por Intereses 125,7 17,13 165,0 17,39 123,4 16,78 115,4 13,02 73,5 13,16 53,3 12,90 5. Intereses por depósitos 1,8 0,25 4,0 0,42 3,5 0,48 3,4 0,38 0,0 0,00 n.a Otros Intereses Pagados 73,2 9,98 94,5 9,96 69,4 9,44 48,1 5,43 20,7 3,71 12,5 3,02 7. Total Intereses Pagados 75,0 10,22 98,5 10,38 72,9 9,92 51,5 5,81 20,7 3,71 12,5 3,02 8. Ingresos Netos por Intereses 50,7 6,91 66,5 7,01 50,5 6,87 63,9 7,21 52,8 9,45 40,8 9,87 9. Resultado Neto por operaciones de Intermediación y Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Neto por Títulos Valores 0,3 0,04 0,8 0,08 0,6 0,08 5,1 0,58 14,0 2,51 13,4 3, Resultado Neto por Activos valuados a FV a través del estado de resultados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Neto por Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingresos Netos por Servicios 54,8 7,47 61,2 6,45 49,2 6,69 22,2 2,50 25,3 4,53 20,1 4, Otros Ingresos Operacionales (4,5) (0,61) (6,7) (0,71) (5,5) (0,75) (5,3) (0,60) (4,8) (0,86) (9,6) (2,32) 15. Ingresos Operativos (excl. intereses) 50,6 6,90 55,3 5,83 44,3 6,03 22,0 2,48 34,5 6,18 23,9 5, Gastos de Personal 11,9 1,62 14,8 1,56 9,7 1,32 11,3 1,27 9,2 1,65 5,9 1, Otros Gastos Administrativos 16,8 2,29 17,9 1,89 13,1 1,78 13,4 1,51 8,5 1,52 7,0 1, Total Gastos de Administración 28,7 3,91 32,7 3,45 22,8 3,10 24,7 2,79 17,7 3,17 12,9 3, Resultado por participaciones - Operativos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad 72,6 9,89 89,1 9,39 72,0 9,79 61,2 6,90 69,6 12,46 51,8 12, Cargos por Incobrabilidad 13,6 1,85 14,7 1,55 11,9 1,62 16,6 1,87 11,0 1,97 5,5 1, Cargos por Otras Previsiones 0,2 0,03 0,4 0,04 0,4 0,05 0,4 0,05 4,0 0,72 0,9 0, Resultado Operativo 58,8 8,01 74,0 7,80 59,7 8,12 44,2 4,99 54,6 9,77 45,4 10, Resultado por participaciones - No Operativos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingresos No Recurrentes 17,9 2,44 18,2 1,92 14,1 1,92 13,7 1,55 13,3 2,38 15,9 3, Egresos No Recurrentes 0,7 0,10 0,7 0,07 0,6 0,08 0,3 0,03 0,2 0,04 0,1 0, Cambios en el valor de mercado de deuda propia n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otro Resultado No Recurrente Neto n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Antes de Impuestos 76,0 10,36 91,5 9,64 73,2 9,96 57,6 6,50 67,7 12,12 61,2 14, Impuesto a las Ganancias 26,6 3,63 32,1 3,38 25,6 3,48 22,8 2,57 22,4 4,01 24,1 5, Ganancia/Pérdida de Operaciones discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Neto 49,4 6,73 59,4 6,26 47,6 6,47 34,8 3,93 45,3 8,11 37,1 8, Resultado por diferencias de Valuación de inversiones disponibles para la venta n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Revaluación del Activo Fijo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultados por Diferencias de Cotización n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Ajustes de Resultados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Neto Ajustado por Fitch 49,4 6,73 59,4 6,26 47,6 6,47 34,8 3,93 45,3 8,11 37,1 8, Memo: Resultado Neto Atribuible a Intereses Minoritarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Memo: Resultado Neto Después de Asignación Atribuible a Intereses Minoritarios 49,4 6,73 59,4 6,26 47,6 6,47 34,8 3,93 45,3 8,11 37,1 8, Memo: Dividendos relacionados al período n.a. - 27,9 2,94 n.a. - 21,3 2,40 n.a. - n.a Memo: Dividendos de Acciones Preferidas del Período n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - Tipo de Cambio Nominal USD1 = ARS USD1 = ARS USD1 = ARS USD1 = ARS USD1 = ARS USD1 = ARS Fiat Crédito Compañía Financiera S.A. 9

10 Fiat Credito Compania Financiera SA Estado de Situación Patrimonial 30 sep dic sep dic dic dic meses Como Anual Como 9 meses Como Anual Como Anual Como Anual Como ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de Original Activos Original Activos Original Activos Original Activos Original Activos Original Activos Activos A. Préstamos 1. Préstamos Hipotecarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Préstamos Hipotecarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Préstamos de Consumo 908,5 85,36 895,6 89,74 935,3 91,46 844,6 89,37 506,0 86,84 362,2 83,55 4. Préstamos Comerciales 37,7 3,54 12,0 1,20 8,1 0,79 10,2 1,08 9,1 1,56 7,1 1,64 5. Otros Préstamos 52,2 4,90 40,6 4,07 38,1 3,73 25,4 2,69 16,5 2,83 11,0 2,54 6. Previsiones por riesgo de incobrabilidad 30,3 2,85 27,5 2,76 28,2 2,76 23,9 2,53 14,7 2,52 11,6 2,68 7. Préstamos Netos de Previsiones 968,1 90,96 920,7 92,25 953,3 93,22 856,3 90,60 516,9 88,71 368,7 85,05 8. Préstamos Brutos 998,4 93,81 948,2 95,01 981,5 95,98 880,2 93,13 531,6 91,23 380,3 87,73 9. Memo: Financiaciones en Situación Irregular 14,4 1,35 9,2 0,92 9,4 0,92 3,5 0,37 3,1 0,53 3,6 0, Memo: Préstamos a Valor Razonable n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - B. Otros Activos Rentables 1. Depósitos en Bancos n.a. - 14,9 1,49 14,1 1,38 n.a. - n.a. - n.a Operaciones de Pase y Colaterales en Efectivo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos Valores para Compraventa o Intermediación 1,7 0,16 n.a. - n.a. - 16,4 1,74 n.a. - n.a Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos Valores disponibles para la venta n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos registrados a costo más rendimiento n.a. - 3,2 0,32 4,9 0,48 5,9 0,62 37,2 6,38 13,6 3,14 6. Inversiones en Sociedades n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otras inversiones n.a. - n.a. - 0,0 0,00 n.a. - (1,5) (0,26) (2,4) (0,55) 8. Total de Títulos Valores 1,7 0,16 3,2 0,32 4,9 0,48 22,3 2,36 35,7 6,13 11,2 2,58 9. Memo: Títulos Públicos incluidos anteriormente n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Memo: Total de Títulos Comprometidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Inversiones en inmuebles n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Activos en Compañías de Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Activos por Intermediación Financiera 11,2 1,05 9,9 0,99 9,8 0,96 7,8 0,83 6,0 1,03 33,4 7, Activos Rentables Totales 981,0 92,17 948,7 95,06 982,1 96,04 886,4 93,79 558,6 95,86 413,3 95,34 C. Activos No Rentables 1. Disponibilidades 48,0 4,51 18,1 1,81 16,4 1,60 33,1 3,50 7,5 1,29 8,9 2,05 2. Memo: Exigencia de efectivo mínimo en item anterior n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Bienes Diversos 0,1 0,01 0,5 0,05 0,1 0,01 0,1 0,01 0,1 0,02 n.a Bienes de Uso 3,8 0,36 3,4 0,34 2,5 0,24 1,4 0,15 1,0 0,17 n.a Llave de Negocio n.a. - 0,0 0,00 n.a. - 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 6. Otros Activos Intangibles 1,4 0,13 1,2 0,12 1,2 0,12 1,0 0,11 0,8 0,14 0,6 0,14 7. Créditos Impositivos Corrientes n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Impuestos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Operaciones Discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Activos 30,0 2,82 26,1 2,62 20,3 1,99 23,1 2,44 14,7 2,52 10,7 2, Total de Activos 1.064,3 100,00 998,0 100, ,6 100,00 945,1 100,00 582,7 100,00 433,5 100,00 Pasivos y Patrimonio Neto D. Pasivos Onerosos 1. Cuenta Corriente n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Caja de Ahorro n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Plazo Fijo 51,3 4,82 12,0 1,20 11,7 1,14 68,0 7,20 14,0 2,40 n.a Total de Depósitos de clientes 51,3 4,82 12,0 1,20 11,7 1,14 68,0 7,20 14,0 2,40 n.a Préstamos de Entidades Financieras 140,5 13,20 259,0 25,95 273,2 26,72 209,2 22,14 114,4 19,63 60,3 13,91 6. Operaciones de Pase y Colaterales en Efectivo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Depósitos y Fondos de Corto Plazo 0,3 0,03 0,0 0,00 0,1 0,01 0,5 0,05 0,0 0,00 n.a Total de Depósitos, Préstamos a Entidades Financieras y Fondeo d 192,1 18,05 271,0 27,15 285,0 27,87 277,7 29,38 128,4 22,04 60,3 13,91 9. Pasivos Financieros de Largo Plazo 352,9 33,16 262,8 26,33 289,4 28,30 267,0 28,25 80,0 13,73 n.a Deuda Subordinanda n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otras Fuentes de Fondeo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total de Fondos de Largo plazo 352,9 33,16 262,8 26,33 289,4 28,30 267,0 28,25 80,0 13,73 n.a Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Pasivos por Intermediación Financiera 49,3 4,63 36,9 3,70 36,6 3,58 39,1 4,14 35,4 6,08 91,4 21, Total de Pasivos Onerosos 594,3 55,84 570,7 57,18 611,0 59,75 583,8 61,77 243,8 41,84 151,7 34,99 E. Pasivos No Onerosos 1. Deuda valuada a Fair Value n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Previsiones por riesgo de incobrabilidad n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otras Previsiones 5,0 0,47 4,9 0,49 4,9 0,48 5,2 0,55 5,6 0,96 2,9 0,67 4. Pasivos Impositivos corrientes n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Impuestos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Pasivos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Operaciones Discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Pasivos por Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Pasivos no onerosos 35,6 3,34 42,4 4,25 38,5 3,76 35,5 3,76 32,5 5,58 23,5 5, Total de Pasivos 634,9 59,65 618,0 61,92 654,4 63,99 624,5 66,08 281,9 48,38 178,1 41,08 F. Capital Híbrido 1. Acciones Preferidas y Capital Híbrido contabilizado como deuda n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Acciones Preferidas y Capital Híbrido contabilizado como Patrimonio n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - G. Patrimonio Neto 1. Patrimonio Neto 429,4 40,35 380,0 38,08 320,6 31,35 320,6 33,92 300,8 51,62 255,4 58,92 2. Participación de Terceros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Reservas por valuación de Títulos Valores n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Reservas por corrección de tipo de cambio n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Diferencias de valuación no realizada y Otros n.a. - n.a. - 47,6 4,65 n.a. - n.a. - n.a Total del Patrimonio Neto 429,4 40,35 380,0 38,08 368,2 36,01 320,6 33,92 300,8 51,62 255,4 58,92 7. Total de Pasivos y Patrimonio Neto 1.064,3 100,00 998,0 100, ,6 100,00 945,1 100,00 582,7 100,00 433,5 100,00 8. Memo: Capital Ajustado 428,0 40,21 378,8 37,96 n.a ,6 33,82 300,0 51,48 254,8 58,78 n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - Tipo de Cambio Nominal USD1 = ARS USD1 = ARS USD1 = ARS USD1 = ARS USD1 = ARS USD1 = ARS Fiat Crédito Compañía Financiera S.A. 10

11 Fiat Credito Compania Financiera SA Ratios 30 sep dic sep dic dic dic meses - % - Originalnual - % - Originalses - % - OriginalAnual - % - Original ual - % - Original l - % - Original A. Ratios de Rentabilidad - Intereses 1. Intereses por Financiaciones / Préstamos brutos (Promedio) 17,26 17,18 17,10 16,81 16,36 15,83 2. Intereses Pagados por Depósitos/ Depósitos (Promedio) 10,84 17,62 18,41 13,28 0,00 n.a. 3. Ingresos por Intereses/ Activos Rentables (Promedio) 17,41 17,13 17,05 16,40 15,22 14,06 4. Intereses Pagados/ Pasivos Onerosos (Promedio) 17,41 16,00 15,53 13,19 10,68 9,14 5. Ingresos Netos Por Intereses/ Activos Rentables (Promedio) 7,02 6,90 6,98 9,08 10,93 10,76 6. Ingresos Netos por Intereses menos Cargos por Incobrabilidad / Activos Rentables (Promedio) 5,14 5,38 5,33 6,72 8,66 9,31 7. Ingresos netos por Intereses menos Dividendos de Acciones Preferidas / Activos Rentables (Promedio) 7,02 6,90 6,98 9,08 10,93 10,76 B. Otros Ratios de Rentabilidad Operativa 1. Ingresos no financieros / Total de Ingresos 49,95 45,40 46,73 25,61 39,52 36,94 2. Gastos de Administración / Total de Ingresos 28,33 26,85 24,05 28,75 20,27 19,94 3. Gastos de Administración / Activos (Promedio) 3,73 3,23 3,00 3,36 3,51 3,28 4. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Patrimonio Neto (Promedio) 23,98 25,31 27,87 19,89 24,78 22,01 5. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Activos (Promedio) 9,45 8,81 9,47 8,32 13,80 13,17 6. Cargos por Incobrabilidad / Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad 19,01 16,95 17,08 27,78 21,55 12,36 7. Resultado Operativo / Patrimonio Neto (Promedio) 19,43 21,02 23,11 14,36 19,44 19,29 8. Resultado Operativo / Activos (Promedio) 7,65 7,31 7,85 6,01 10,82 11,54 9. Impuesto a las Ganancias / Resultado Antes de Impuestos 35,00 35,08 34,97 39,58 33,09 39, Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Activos Ponderados por Riesgo n.a. 16,33 17,72 12,88 n.a. n.a. 11. Resultado operativo / Activos Ponderados por Riesgo n.a. 13,56 14,69 9,30 n.a. n.a. C. Otros Ratios de Rentabilidad 1. Resultado Neto / Patrimonio Neto (Promedio) 16,32 16,87 18,42 11,31 16,13 15,77 2. Resultado Neto / Activos (Promedio) 6,43 5,87 6,26 4,73 8,98 9,43 3. Resultado Neto Ajustado / Patrimonio Neto (Promedio) 16,32 16,87 18,42 11,31 16,13 15,77 4. Resultado Neto Ajustado / Total de Activos Promedio 6,43 5,87 6,26 4,73 8,98 9,43 5. Resultado Neto / Activos más Activos Administrados (Promedio) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 6. Resultado neto / Activos Ponderados por Riesgo n.a. 10,89 11,71 7,32 n.a. n.a. 7. Resultado neto ajustado / Activos Ponderados por Riesgo n.a. 10,89 11,71 7,32 n.a. n.a. D. Capitalization 1. Capital Ajustado / Riesgos Ponderados n.a. 69,42 n.a. 67,24 n.a. n.a. 3. Tangible Common Equity/ Tangible Assets 40,27 38,00 35,93 33,85 51,56 58,86 5. Total Regulatory Capital Ratio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 7. Patrimonio Neto / Activos 40,35 38,08 36,01 33,92 51,62 58,92 8. Dividendos Pagados y Declarados / Utilidad neta n.a. 46,97 n.a. 61,21 n.a. n.a. 9. Dividendos Pagados y Declarados / Fitch Comprehensive Income n.a. 46,97 n.a. 61,21 n.a. n.a. 10. Dividendos y recompra de Acciones / Resultado Neto n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 11. Resultado Neto - Dividendos pagados / Total del Patrimonio Neto 15,38 8,29 17,27 4,21 15,06 14,53 E. Ratios de Calidad de Activos 1. Crecimiento del Total de Activos 6,64 5,60 8,20 62,19 34,42 14,38 2. Crecimiento de los Préstamos Brutos 5,29 7,73 11,51 65,58 39,78 19,74 3. Préstamos Irregulares / Total de Financiaciones 1,44 0,97 0,96 0,40 0,58 0,95 4. Previsiones / Total de Financiaciones 3,03 2,90 2,87 2,72 2,77 3,05 5. Previsiones / Préstamos Irregulares 210,42 298,91 300,00 682,86 474,19 322,22 6. Préstamos Irregulares Netos de Previsiones / Patrimonio Neto (3,70) (4,82) (5,11) (6,36) (3,86) (3,13) 7. Cargos por Incobrabilidad / Total de Financiaciones (Promedio) 1,88 1,53 1,65 2,42 2,45 1,63 8. Préstamos dados de baja en el período / Préstamos Brutos (Promedio) n.a. 0,08 n.a. (0,23) (0,27) n.a. 9. Préstamos Irregulares + Bienes Diversos / Préstamos Brutos + Bienes Diversos 1,45 1,02 0,97 0,41 0,60 0,95 F. Ratios de Fondeo 1. Préstamos / Depósitos de Clientes 1.946, , , , ,14 n.a. 2. Préstamos Interbancarios / Pasivos Interbancarios n.a. 5,75 5,16 n.a. n.a. n.a. 3. Depositos de clientes / Fondeo Total excluyendo Derivados 8,63 2,10 1,91 11,65 5,74 n.a. Fiat Crédito Compañía Financiera S.A. 11

12 Glosario Global Financial Institutions Rating Criteria: Metodología global de calificación de instituciones financieras, disponible en ROE: Retorno sobre Patrimonio Neto ROA: Retorno sobre Activo Capital Ajustado: Es el Patrimonio Neto (incluido participaciones de terceros en sociedades controladas) de la entidad al que se le deducen intangibles; impuestos diferidos; activos netos en compañías de seguro; y certificados de participación en fideicomisos. Fiat Crédito Compañía Financiera S.A. 12

13 Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia) en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A.. Este informe no debe considerase una publicidad, propaganda, difusión o recomendación de la entidad para adquirir, vender o negociar valores negociables o del instrumento objeto de calificación. Derechos de autor 2013 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, FIX SCR S.A. se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que FIX SCR S.A. considera creíbles. FIX SCR S.A. lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que FIX SCR S.A. lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de FIX SCR S.A. deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que FIX SCR S.A. se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a FIX SCR S.A. y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, FIX SCR S.A. debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. FIX SCR S.A. no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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