MANEJO DE LIQUIDEZ: GUÍA DE AUTO-ESTUDIO Curso Avanzado. Manejo de Liquidez en Monedas Múltiples

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1 MANEJO DE LIQUIDEZ: GUÍA DE AUTO-ESTUDIO Curso Avanzado Lección 9: Manejo de Liquidez en Monedas Múltiples Objetivos de Aprendizaje Cuando haya estudiado este modulo, usted deberá ser capaz de: Determinar los requerimientos totales de efectivo que resultan de las operaciones efectuadas en cada moneda relevante. Desarrollar un plan de acción de manejo de liquidez asegurando que los requerimientos de efectivo y los márgenes de seguridad apropiados sean observados para todas las monedas. Describir algunos de los instrumentos básicos para el movimiento de liquidez entre monedas. Calcular la tasa por adelantado del cambio de moneda extranjera en base a las tasas de interés para las diferentes monedas. Pre-Examen ( Ver las soluciones al final del módulo) P1 Quién controla la vulnerabilidad al forex de una institución financiera? A) el administrador de liquidez B) la administración general C) los intermediarios de forex P2 El riesgo por las variaciones en el cambio de moneda extranjera puede ser evitado mediante la conversión de todas las cuentas a una sola moneda. A) Verdadero B) Falso P3 Un contrato adelantado de forex A) es una manera de adelantar dólares a un receptor extranjero. B) es una forma de eliminar el riesgo por las variaciones en el cambio de moneda extranjera C) especifica una tasa de cambio por una cantidad específica de moneda que será adquirida o vendida en el futuro.

2 9.1 Principios Básicos El manejo de liquidez está relacionado con las consecuencias de corto plazo de los flujos de caja de todas las transacciones efectuadas en la totalidad de las monedas con las que opera una entidad financiera. El administrador de liquidez de esta entidad, sin embargo, no controla las decisiones básicas estratégicas respecto al cambio de moneda extranjera. Si los activos y pasivos están establecidos en moneda extranjera y hasta qué punto, es algo que depende principalmente de las oportunidades de financiamiento del banco, de las expectativas de los clientes y de las regulaciones que reinan en el mercado de cambio de moneda. Objetivo El objetivo del manejo de liquidez en un ambiente de moneda múltiple es esencialmente el mismo que en un mercado de simplemente una moneda: asegurar que todas las obligaciones de pago en cada moneda sean cumplidas de un modo eficiente. De nuevo, esto requiere un proceso que consta de dos pasos. Primero, se miden los requerimientos de liquidez en cada moneda relevante, y segundo, los instrumentos de manejo de liquidez de corto plazo son organizados con el fin de cubrir déficits anticipados de efectivo e invertir los superávits. Haciendo un Seguimiento de Liquidez Separando los Tipos de Moneda Se utiliza, en efecto, el mismo tipo de metodología sobre el manejo de liquidez que en el caso de un banco que opera con solo un tipo de moneda, como en el capítulo 3. Esencialmente, se propone separar las operaciones del banco a lo largo de líneas de monedas y planificar la liquidez separadamente, como si se estuviera al frente de distintos bancos, uno para cada tipo de moneda operacional. Recordemos por qué es importante hacer un seguimiento de liquidez separando los tipos de moneda. Se podría sugerir transformar los activos y pasivos de moneda extranjera a moneda local a la actual tasa de interés, y después continuar planificando la liquidez en moneda local para todo el banco. Después de todo, este tipo de conversión a un específico tipo de moneda es una situación que se da con regularidad en un sistema de contabilidad. La diferencia clave es que en el manejo de liquidez no estamos preocupados por el valor en libros de activos y pasivos, sino con las obligaciones que implica el flujo de caja. Un préstamo en dólares debe ser repagado en dólares, no es suficiente tener la cantidad equivalente de pesos el día de pago. Para empezar, la cantidad equivalente en moneda local puede variar cada día con la tasa de cambio. Más aún, existen costos de transacción asociados con la conversión de moneda local a dólares y pueden haber restricciones en las conversiones de moneda como ser un requerimiento de licencia en la transferencia de cuentas de capital. Todos estos riesgos son responsabilidad del deudor. Un pedido por una moneda específica debe ser concedido en esa moneda, uno no está obligado a aceptar otra moneda. Entonces, o se tiene los dólares cuando llega la fecha límite para pagar la deuda, o se tiene que planificar alguna actividad para tener los dólares a cambio de la liquidez en otra moneda. Hacer un seguimiento de todas las demandas y obligaciones de efectivo del banco en su respectiva moneda, y mover la liquidez entre monedas, son funciones esenciales del manejo de liquidez. GTZ 2

3 Preguntas de Repaso Controla el manejo de liquidez la vulnerabilidad al riesgo por las variaciones en el cambio de moneda extranjera? Cuáles son los objetivos del manejo de liquidez a lo largo de las distintas monedas? Por qué no es apropiado planificar la liquidez en una sola moneda? 9.2 Ejemplo de Moneda Dual Regresemos al ejemplo del módulo 4 y trabajemos en el plan dinámico de liquidez de 12 meses para dos monedas operativas, el peso local y el dólar. Podemos usar el mismo cronograma del flujo de caja que en la figura 4.13 para derivar el cambio total operativo, solo que ahora tendremos que hacer dos planes paralelos de flujo de caja, uno para cada moneda. Supuestos Forex Con la finalidad de seguir con el ejemplo, asumimos que algunos de los flujos de caja en el diagrama no ocurrirán en pesos sino en dólares. Para hacerlo más simple, diremos que la tasa de cambio es de dos pesos por un dólar. Más específicamente, suponemos lo siguiente: Todos los depósitos del cliente están en pesos. La mitad de la cartera de micro-préstamos está denominada en dólares. Los cambios mensuales en cantidades de préstamo se aplican igualmente en préstamos en dólares y pesos. El capital y el interés son pagados en la moneda en la que el préstamo fue hecho. Las comisiones de préstamo y otros cargos son realizados en pesos en todo préstamo. Interés sobre depósitos son pagados en pesos. Interés en préstamos de largo plazo es efectuado en dólares. El efectivo de préstamo perdido es igualmente atribuido a préstamos en pesos y dólares, de manera que serán distribuidos en 50% pesos y 50% dólares. GTZ 3

4 Todos los gastos operativos serán hechos en pesos. El incremento en el capital accionario es recolectado en dólares. Los dividendos son pagados en dólares. Los impuestos son pagados en pesos. El equipo de computación será importado y pagado en dólares. Un tercio de las mejoras efectuadas por el inquilino es la importación de muebles que es pagada en dólares. Los ingresos del préstamo del donante son recolectados en dólares. La figura 9.1 y 9.2 muestran el cronograma resultante del flujo de caja en pesos y dólares basados en los supuestos anteriores. Interpretación de los Cronogramas de Flujos de Caja El diagrama de los flujos de caja separados para pesos y dólares nos dan ahora un cuadro más claro de la esperada posición del efectivo en cada moneda para los siguientes 12 meses. En dólares por ejemplo, tenemos un pequeño déficit en enero, superávits desde enero a mayo, déficits durante el invierno y posteriormente superávits desde octubre hasta diciembre. El trabajo del manejo de liquidez es cubrir los déficits de efectivo e invertir temporalmente el efectivo que exceda el nivel deseado de reservas. Esto puede y debe ser realizado para cada moneda por separado. Movimiento de Liquidez Entre Monedas Sin embargo, es fácil de darse cuenta que existen situaciones en las que la estricta separación de monedas conduce a resultados no deseados. Si vemos el mes de diciembre, podemos observar que se predijo, en pesos, un egreso neto de 84,410, mientras que por el lado de los dólares, se recolectó la suma de $32,860 que no son inmediatamente necesitados para cubrir los requerimientos de liquidez en dólares. Resultaría mucho mejor convertir los dólares a pesos en lugar de prestarse más pesos. GTZ 4

5 Figura 9.1: Itinerario de Flujo de Caja en Pesos (miles). Workbench- Combinado Ene Feb Mar Abril Mayo Junio Julio Ago Sep Oct Nov Dic Total Act. Financieras Depósitos Préstamos Int. en préstamos Comisiones de préstamos/cargos Interés en depósitos Int. en deuda de lp 0.00 Pérdida de efectivo por préstamo Efectivo de act.financieras Gastos operativos Sal. y Benef Gastos de administración Gastos por alquiler del local Otros gastos op Efec.de gastos op Inv./Fin de largo plazo Incremento en capital accionario 0.00 Dividendos 0.00 Pago de impuestos Compra de comput Nueva sucursal, mejora por parte del inquilino Pret. del donante 0.00 Inv.&Fin. de efec. de largo plazo Total Efectivo Total Efectivo acumulado

6 Figura 9.2: Itinerario de Flujo de Caja en dólares (miles). Ene Feb Mar Abril May Junio Julio Ago Sep Oct Nov Dic Total Act. Financieras Depósitos 0.00 Préstamos Int. en préstamos Comisiones de 0.00 préstamos/cargos Interés en depósitos 0.00 Int. en deuda de lp Pérdida de efectivo por préstamo Efec.de act. Fin Gastos operativos Sal. y Benef Gastos de adm Gastos por alquiler del local 0.00 Otros gastos op Efectivo de gastos operativos Inv/Fin de largo plazo Incremento en capital accionario Dividendos Pago de impuestos 0.00 Compra de comput Nueva sucursal, mejora por parte del inquilino Préstamo del donante Inv.&Fin. de efect de largo plazo Total Efectivo Total Efectivo acumulado Forex

7 9.3 Manejo de Liquidez Activo en un Ambiente de Moneda Múltiple En una situación de moneda múltiple, el número de las variables de acción en el manejo de liquidez crece rápidamente. En lugar de simplemente prestarse o invertir efectivo, se puede intercambiar liquidez entre monedas, con la finalidad de equilibrar los superávits en una moneda y los déficits en otra. La ventaja más importante de mantener las monedas por separado a través del proceso inicial que implica determinar las necesidades de liquidez es la que implica una planificación explícita de los efectos de compensación entre monedas. Por ejemplo, en el plan de flujo de caja para el mes de junio, se verá un egreso de dólares y un ingreso de pesos proveniente de una transacción extranjera en el mercado. Acciones de Manejo de Liquidez Workbench- Combinado La figura 9.3 muestra la labor realizada por el administrador de liquidez relevante al ejemplo de las dos monedas en cuestión, pesos y dólares. Como punto de partida, utilizamos las líneas inferiores de la figura 9.1 y 9.2, la posición esperada del efectivo acumulativo en pesos y dólares. Al igual que en la figura 4.14, se debe añadir el balance inicial de activos en efectivo al final de diciembre de El total equivalente en pesos es 160,000. Asumimos que este balance consiste en 100,000 pesos y $30,000 dólares. La tasa de cambio usada para 1999 es de $1 dólar = 2 pesos(p). Por conveniencia, se predice que la tasa de cambio $/P seguirá igual para Además se sobrentiende que las inversiones de corto plazo de P200,000 de la hoja de balance de diciembre de 1999 se separan en P100,000 y $50,000. Justificación de las Transacciones La tendencia de las transacciones mostradas en la figura 9.3 es solo una de las muchas posibles soluciones y no necesariamente la más efectiva. Estas supuestas transacciones fueron escogidas con la intención de mantener un colchón razonable de efectivo en todo momento. (min. P160,000 y $40,000). Similar al ejemplo referido a un único tipo de moneda, nos quisimos asegurar que el indicador de la posición del efectivo permanece por encima del 10% y la tasa de reserva no baja de 20%. Estos indicadores de liquidez son calculados en el equivalente en pesos de todos los activos en efectivo, sin importar el tipo de moneda en los cuales éstos son manejados.

8 Workbench-Combinado Figura 9.3: Obtención de acciones de manejo de liquidez en un banco de moneda dual (miles). Ene Feb Mar Abril May Junio Julio Ago Sep Oct Nov Dic P Efec. Acum.previo al manejo de liqudez P Efec. de inv. de corto plazo P Efec. de préstamos de corto plazo P Efectivo de forex P Efec. Acum. posterior al manejo de liquidez $ Efec. Acum. previo al manejo de liquidez $ Efec. de inv. de corto plazo $ Efec. de préstamos de corto plazo $ Efectivo de forex $ Efec. Acum. posterior al manejo de liquidez P+$ Indicador de la Posición del Efectivo Anterior 6% 12% 15% 16% 10% 2% -5% -2% 2% 7% 8% 7% P+$ Indice de Reserva Anterior 8% 15% 18% 20% 12% 3% -6% -2% 2% 8% 10% 9% P+$ Indicador de la Posición del Efectivo Posterior 16% 16% 16% 16% 16% 15% 14% 15% 15% 16% 16% 16% P+$ Indice de Reserva Posterior 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% P+$ Inv. de Corto Plazo

9 La figura 9.3 también muestra el balance actual de las inversiones de corto plazo estimadas en el equivalente total en pesos. La regla elemental aplicada en este ejemplo es la de primeramente agotar inversiones antes de prestarse liquidez y posteriormente pagar, primero, los préstamos, antes de acumular nuevas inversiones. En junio, por ejemplo, se agotaron los restantes $35,000 de inversiones en dólares, y se convirtió $25,000 de este dinero en pesos en lugar de prestarse más pesos. Finalmente, en diciembre se mostró el efecto de un contrato por adelantado por la venta de $30,000 a la tasa de interés adelantada de P/$ que fue acordada a principios de enero. A continuación expandiremos el uso de este instrumento de forex. Contratos por Adelantado La motivación para efectuar un contrato por adelantado forex podría estar en que el administrador de liquidez tema que la tasa de cambio varíe antes que la venta esperada de dólares pueda ser ejecutada en diciembre. Para grandes flujos de caja futuros que puedan ser planificados con relativa certeza, resultaría interesante asegurar una tasa de cambio fija con anterioridad. La IMF podría ingresar a este tan llamado contrato por adelantado, el cual esencialmente representa un acuerdo para vender o comprar una cierta cantidad de monedas a un precio fijo para su entrega en una fecha futura. Muy a menudo, muchos bancos comerciales ofrecen dichos contratos por adelantado a sus clientes. IMFs que hayan establecido nexos con el sector de la banca comercial podrían hallar cierta dificultad en encontrar un socio para efectuar el contrato si es que éstos quisieran asegurar una tasa de cambio para un flujo de caja futuro de mucha importancia. Existen muchos más instrumentos que podrían ayudar al administrador de liquidez a convertir flujos de caja de una moneda a otra, a evadir riesgos por cambio de moneda y a mover flujos de caja con la intención de buscar fechas adecuadas para efectuarlos. Dichos instrumentos incluyen mercados a futuro, opciones, intercambios, y otros. Referirse a todos estos sofisticados contratos excedería el objetivo del presente texto. Nos limitaremos a explicar sólo un ejemplo de un acuerdo por adelantado considerado básico. Ejemplo de un Contrato por Adelantado Estamos a principios de enero de 2000 y nos acabamos de enterar que en diciembre recibiremos un desembolso de préstamo de $40,000. Ya que predecimos un superávit de dólares y un mínimo déficit de liquidez por pesos para diciembre de 2000 y de ahí en adelante, planeamos vender en diciembre $30,000 en pesos. La tasa de cambio actualmente es P/$ 2. Se teme que la tasa de cambio varíe hasta diciembre, por lo que nos acercamos a nuestro banco para una venta adelantada de los dólares. El banco ofrece comprar los dólares a una tasa de P/$ al final del año. Se firma el contrato por adelantado hoy, pero no habrá ningún tipo de intercambio durante enero. El trato será efectuado en efectivo a la tasa de cambio acordada en diciembre. Cómo determinó el banco esta tasa de cambio por adelantado? Acaso simplemente especuló que la tasa de cambio subiría a o más en diciembre? Sorpresivamente, la tasa adelantada puede ser derivada independientemente de la expectativa de futuras tasas de cambio. De hecho, es principalmente determinada por los niveles actuales de la tasa de interés en las distintas monedas. La explicación es la siguiente: Asuma que los pesos pagan 15% de interés, mientras que los dólares pueden ser invertidos libre de riesgos por 7% anual. Ya que el banco sabe que puede esperar $30,000 de usted en diciembre, puede vender dólares por pesos hoy e invertir los pesos a una tasa más alta. En diciembre, el banco le hace entrega de los pesos y recibe los dólares a la tasa adelantada acordada. La tasa de cambio futura no entra para

10 nada al cálculo. El banco comienza con dólares y termina con dólares y además ganó un interés más alto durante el tiempo que duró la transacción. En un mercado competitivo, la tasa adelantada estaría determinada de manera que la oportunidad por un retorno libre de riesgo desaparezca. A estas alturas, el banco sería indiferente entre mantener dólares al 7% o cambiarlos temporalmente a pesos para sacar ventaja del interés de 15%. El resultado de aceptar $30,000 y convertirlos a pesos a principios de enero, invirtiéndolos por un año y cambiándolos de vuelta al final de diciembre sería como sigue: $ 30,000 x Tasa de Cambio del Momento (spot) x 1.15 Tasa de cambio adelantada Si el banco hubiera simplemente mantenidos los dólares por el año, el resultado sería $ 30,000 x 1.07 Ya que el mercado impondrá un precio adelantado alto o bajo al punto que el banco sea indiferente con respecto a los dos escenarios, podemos igualar las dos expresiones, insertar la conocida tasa de interés del momento en enero y posteriormente resolver el problema para la tasa de cambio adelantada. Esto da P/$ $ 30,000 x Tasa de cambio del momento (spot) x 1.15 Tasa de cambio adelantada = $ 30,000 x 1.07 ( 2 x 1.15) Tasa de cambio adelantada = = 2, Efectivo en Caja de Forex Ahora que desarrollamos un plan para toda nuestra liquidez a lo largo de varias monedas, el siguiente paso lógico a seguir es preguntar cuántos dólares y pesos deberíamos mantener en la bóveda. Esto nos conduce a la misma metodología que empleamos en el módulo 6 cuando se planificaron los niveles de efectivo en caja en un ambiente de solo un tipo de moneda. Todo lo que se necesita es implementar dos sistemas paralelos de manejo de efectivo en caja, uno para cada tipo de moneda. Preferencia por Efectivo Forex Una pregunta importante a considerar previa al desarrollo de las políticas de efectivo en caja en moneda extranjera es la dimensión real de la preferencia física de moneda extranjera. La razón por la cual se usa activos y pasivos denominados en dólares, puede ser que la IMF o sus clientes desean ofrecer un lanzamiento monetario estable para contratos de largo plazo, ya que la moneda local está sujeta a una inflación. Antes de poner los dólares en la bóveda, se necesita explorar si el dólar consiste sólo en una unidad de referencia o si los clientes esperarán en efecto, recibir billetes en dólares. La IMF puede evitar totalmente el problema concerniente a tener una bóveda en monedas múltiples, si es que sus clientes están de acuerdo en recibir moneda local a contrapartida del préstamo GTZ 10

11 en dólares al momento del desembolso. De igual manera, los clientes de préstamo simplemente comprarían dólares a la tasa actual de cambio de una IMF al momento de efectuar los pagos. Por qué mantendría una institución dólares en la bóveda con la intención de desembolsar préstamos, cuando la mayoría de los clientes llevarían esos billetes en dólares al banco comercial más próximo y los cambiarían a moneda local el mismo día? Sin embargo, la estrategia anterior para evitar tener efectivo en caja de moneda múltiple no funcionaría en todas partes. En algunos países, existe una preferencia muy grande por moneda extranjera. Este es generalmente el caso donde existen restricciones burocráticas en cuanto al cambio de moneda local por extranjera se refiere, o en países donde la moneda local tiene tan poca credibilidad que incluso las transacciones más pequeñas son hechas en moneda extranjera. Reserva Mínima y Seguro de Depósitos Concluiremos este capítulo sobre manejo de liquidez en múltiples monedas con dos ítems adicionales que deben estar presentes en la lista de cada IMF que esté considerando expandirse en productos de moneda extranjera. Una de las atracciones que tiene el financiamiento en moneda extranjera en muchos mercados financieros desarrollados es que los pasivos en moneda extranjera están generalmente exentas de reserva mínima. Este no siempre es el caso. En Nicaragua, por ejemplo, los requerimientos mínimos de reserva son 15% en cuentas en moneda local (córdoba) y 25% en cuentas en dólares. Aquellas IMFs que disfrutan del beneficio de un esquema de seguros de depósitos o una garantía de estado deberían considerar que los depósitos denominados en moneda extranjera no están, por lo general, asegurados. Este hecho puede tener consecuencias importantes para la confianza de depósitos al por menor. Los depósitos de moneda extranjera no asegurados tienden a ser más volátiles, ya que los clientes intentarán retirar sus fondos tan pronto como haya alguna señal de sobresaltos financieros en la IMF. GTZ 11

12 Preguntas de Repaso Por qué es importante hacer un seguimiento de los requerimientos de liquidez por separado para cada tipo de moneda, cuando posteriormente aún se siga cambiando un tipo de divisa por otra? Cuándo sería ventajoso transferir liquidez entre diferentes fuentes de monedas del banco? Describa las características básicas de un contrato por adelantado forex y cite un ejemplo de una situación en la que una IMF esté interesada en dicho acuerdo. Puede usted derivar una proyección de tasas de cambio futuras que resulten de las tasas por adelantado calculadas previamente? En el ejemplo del texto, cuál habría sido la tasa de cambio adelantada P/$ para la entrega en diciembre de 2000, si las tasas de interés en pesos y dólares hubiera sido igual a 8%? Cómo se pueden conceder préstamos de dólares sin almacenar billetes en dólares en la bóveda? El banco central decide aumentar los requerimientos de reserva mínimos en depósitos en dólares con el fin de mejorar la seguridad del sistema bancario. Todo lo demás constante, si se diera este caso, aumentaría o disminuiría la posición de liquidez de su institución? GTZ 12

13 Ejercicios E1 Itinerarios de Flujo de Caja de Moneda Dual Forex Use un grupo de tablas similares a los de las figuras 9.1 y 9.2 para derivar el cambio total operativo de efectivo en dólares y pia (moneda local) para el Banco de Fortuna. Use los siguientes supuestos: La tasa de cambio para 2000 será rupiah/$45. Todos los depósitos de clientes serán en rupia. La mitad de la cartera de préstamo está denominada en dólares. Los cargos mensuales en las cantidades de préstamo se aplican igualmente a préstamos en dólares y rupia. El interés y el principal son pagados en la moneda con la que se efectúa el préstamo. El interés en depósito es pagado en rupia. El interés en préstamos de largo plazo es adeudado en dólares. La pérdida de préstamo en efectivo es igualmente atribuida a préstamos en dólares y rupia, de manera que se reparta 50% en dólares y 50% en rupia. 80% de la ganancia no generadora de interés es recolectada en rupia, 20% en dólares. Todos los gastos operativos en efectivo son pagados en rupia. Los impuestos son adeudados en rupia. Todas las operaciones de bonos están en dólares. Los gastos de construcción son 30% en dólares y 70% en rupia. El aumento en el capital accionario es recolectado en dólares. Las transacciones de bienes raíces son efectuadas en rupia. E2 Workbench de Manejo de Liquidez de Moneda Dual Workbench- Combinado Desarrolle un escenario factible de manejo de liquidez para el Banco de Fortuna en 2000 basado en los resultados obtenidos en el ejercicio 9.2. Utilice una tabla similar a la del WORKBENCH de liquidez en la figura 9.3. El balance de efectivo inicial de $8,261,000 es mantenido en 50% moneda local y 50% en dólares. Asuma que las inversiones iniciales de corto plazo de $101,216,000 consisten en 80% dólares y 20% rupia. Asegúrese que el Banco de Fortuna tendrá a momentos un indicador de la posición del efectivo (rupia + dólar) mayor a 2.5% y un índice de reserva total de al menos 8%. E3 Tasa de Cambio por Adelantado El Banco de Fortuna espera un jugoso ingreso de $6,860,000 por la entrega de un bono al final de octubre de El primero de enero de 2000 el banco decide asegurar la tasa de cambio por este pago mediante un contrato por adelantado forex. La tasa actual de cambio en enero es de 45 rupia/dólar. Las tasas de interés para inversiones en rupia son de 20% p.a., las inversiones en dólares en la misma categoría pagan solo 8% de interés efectivo. Cuál será la tasa de cambio por adelantado impuesta por el banco? GTZ 13

14 Elección Múltiple (Ver las soluciones al final del módulo) M1 El manejo de liquidez no controla la vulnerabilidad al riesgo de cambio de moneda extranjera. A) Verdadero B) Falso M2 Por qué no es apropiada una planificación de liquidez en un solo tipo de moneda? A) Porque los bancos y corporaciones deben mostrar diferentes tipos de monedas en sus declaraciones oficiales de contabilidad. B) Porque -cuando se planifican flujos de caja- los diferentes tipos de moneda no pueden ser substituidas la una a la otra sin tomar en cuenta las tasas de cambio actuales ni los costos de transacción. C) Porque muchas IMFs no operan en un área que emplea simplemente un solo tipo de moneda. M3 Una tasa de cambio de moneda extranjera por adelantado es: A) la tasa de interés cargada a un préstamo forex de aquí en adelante. B) la tasa que un transporte blindado cobra cuando lleva una cierta cantidad de moneda extranjera a otro sitio. C) la tasa de interés por la cual un banco puede comprar o vender moneda extranjera a una fecha tope futura. M4 El Banco de Granjeros espera un jugoso ingreso de dólares causado por la entrega de un bono a finales de septiembre del El primero de enero del 2000, el banco decide asegurar la tasa de cambio con un contrato por adelantado forex. La tasa actual de cambio en enero es 20 pesos / dólar. Las tasas de interés por las inversiones hechas en pesos son de 15% p.a., las inversiones hechas en dólares pagan solo 8% de interés efectivo. Cuál será la tasa de interés por adelantada estimada por el banco? A) más de 20 pesos/dólar B) 20 pesos /dólar C) menos de 20 pesos/dólar M5 El banco central decide aumentar el requerimiento mínimo de reserva en los depósitos en dólares con la intención de mejorar la seguridad del sistema bancario. Todo lo demás constante, éste hecho causaría un: A) aumento B) reducción C) ningún cambio GTZ 14

15 ... en la posición de liquidez de su institución. GTZ 15

16 Solución al Pre-Examen P1 B) P3 C) P2 B) Solución a los Ejercicios E1 & E 2 Véase las próximas páginas. E3 Tasa de Cambio por Adelantado 45 x /12 = /12 x Tasa adelantada Tasa Adelantada = rupia/dólar. Solución a los Ejercicios de Elección Múltiple M1 A) M4 A) M2 B) M5 B) M3 C) GTZ 16

17 E1 Cambio de Efectivo Operativo Total en Rupia en el Banco de Fortuna, 2000 (rupia, miles) Ene Feb Mar Abril May Junio Julio Ago Sep Oct Nov Dic Total Act.Finan. Depósitos -139, ,350-33, ,370 50, , , ,450 3,825-70, ,470-45, ,485 Préstamos 48,375-71, ,148-67,568 94, , , ,920-15, , , ,383 82,193 Int. en el préstamo 81,765 81,923 83,048 84,150 83,970 81,720 77,468 73,328 71,955 73,463 77,108 80, ,063 Int. en dep. -39,330-38,745-37,935-37,440-36,810-36,405-37,485-39,375-41,490-42,615-42,390-41, ,780 Interés en deuda a 0 l.p. Pérdida de préstamo -34,493-34,560-35,033-35,505-35,415-34,470-32,670-30,938-30,353-30,983-32,535-33, ,770 Efec de act. Fin. -82, , , , , , , ,385-11, , , , ,190 Gastos operativos Ganancias sin interés 10,440 10,548 10,620 10,728 10,836 10,944 11,052 11,160 11,268 11,340 11,448 11, ,976 Salarios & beneficios -78,435-78,750-79,065-79,380-87,705-88,065-88,425-88,785-89,145-89,505-89,865-90,225-1,027,350 Otros gastos -19,710-19,935-20,205-20,430-20,655-20,880-21,150-21,375-21,645-21,915-22,140-22, ,450 operativos Gastos op. En efectivo -87,705-88,137-88,650-89,082-97,524-98,001-98,523-99,000-99, , , ,043-1,147,824 Inv/Fin de largo plazo Impuestos -5,670-5,670 Bonos 0 Construc-ción -7,088-7,088-7,088-14,175-35,438 Capital 0 Bienes Raíces 27,000 27,000 Inv. & Fin. de l p en efectivo 0-7, ,670-7, , , ,175-14,108 Total efectivo -170, , , ,485 52, , , , , , , , ,742 Total efectivo acumulado -170, , , , , , , , , , ,742

18 E1 Cambio de Efectivo Operativo Total en Dólares en el Banco de Fortuna, 2000 ($ miles) Ene Feb Mar Abril May Junio Julio Aug Sep Oct Nov Dic Total Act. Financieras Depósitos 0 Préstamos 1,075-1,599-2,226-1,502 2,105 5,464 8,962 4, ,778-7,508-2,809 1,827 Interés en el préstamo 1,817 1,821 1,846 1,870 1,866 1,816 1,722 1,630 1,599 1,633 1,714 1,782 21,113 Interés en depósitos 0 Interés en deuda a l.p ,196 Pérdida de préstamo ,906 Efectivo de act. Financieras 1,443-1,230-1,842-1,104 2,501 5,831 9,275 5, ,517-7,201-2,462 5,837 Gastos operativos Ganancias sin interés Salarios & beneficios 0 Otros gastos op. 0 Gastos op. en efectivo Inv/Fin de largo plazo Impuestos 0 Bonos -5,000 6,860 1,860 Construc-ción Capital 1,500 1,500 Bienes Raíces 0 Inv. & Fin. De largo plazo en efectivo ,000 1, , ,023 Total efectivo 1,501-1,238-6, ,493 5,892 9,336 5, ,407-7,137-2,532 9,593 Total efectivo acumulado 1, ,520-6,064-3,571 2,321 11,657 16,954 16,855 19,262 12,125 9,593 GTZ 18

19 E2 Banco Popular, WORKBENCH de Liquidez de Moneda Dual 2000 (miles) Ene Feb Mar Abril May Junio Julio Ago Sep Oct Nov Dic R Efec. acum. antes de acciones de liquidez 15, , , , , , , , , , , ,869 R R Efec. de inv. de corto plazo Efec de préstamos de corto plazo R Efectivo de forex 215, , , ,000-50, , , , , , , ,000 R Efec acum posterior a acciones de liquidez 230, , , , , , , , , , , ,131 $ Efec acum previo a acciones de liquidez 5,631 4,393-2,390-1, ,451 15,787 21,084 20,986 23,392 16,255 13,723 $ Efec de inv de corto plazo 1,500 7, ,500-6,300-11,000-3, ,100 5,000 2,000 $ Efec de préstamos de corto plazo $ Efectivo de forex $ Efec acum post. a acciones de lqiuidez 5,631 5,893 6,110 7,366 7,359 6,951 5,287 6,784 7,186 8,492 6,355 5,823 R+$ Indicador de la Posición del Efectivo Previo 1.39% -0.24% -2.98% -4.56% -3.69% -0.01% 5.48% 8.98% 8.39% 6.90% 2.43% 0.38% R+$ Ratio de Res. Previo 4.79% -0.83% % % % -0.05% 17.74% 27.88% 25.91% 21.71% 7.73% 1.21% R+$ Indicador de la Posición del Efectivo Posterior 2.50% 2.53% 2.51% 2.50% 2.51% 2.51% 2.52% 2.59% 2.61% 2.55% 2.54% 2.52% R+$ Ind de Res. Post 8.63% 8.84% 8.67% 8.82% 8.77% 8.44% 8.16% 8.05% 8.05% 8.03% 8.05% 8.01% R+$ Inv de Corto Plazo 96,438 89,383 78,160 71,805 75,416 90, , , , , ,783 92,116 GTZ 19

20

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