INFORME DE GESTIÓN SEMESTRAL DE RENDICIÓN DE CUENTAS FONDO DE INVERSIÒN COLECTIVA VALOR ACCIÓN Primer Semestre, Año 2015

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1 INFORME DE GESTIÓN SEMESTRAL DE RENDICIÓN DE CUENTAS FONDO DE INVERSIÒN COLECTIVA VALOR ACCIÓN Primer Semestre, Año 2015 I. POLÍTICA DE INVERSIÓN El Fondo Valor Acción es una alternativa de diversificación en renta variable, la cual busca ofrecer a los inversionistas un mecanismo a través del cual puedan acceder al mercado accionario. Se orienta a la inversión estratégica en títulos de contenido participativo, acciones, buscando obtener el mejor desempeño en renta variable. El Fondo Valor Acción está compuesta por tres Fondos de Inversiòn Colectiva, el primero Valor "Colombia" es una alternativa de diversificación en renta variable, la cual busca ofrecer a los inversionistas un mecanismo a través del cual puedan acceder al mercado accionario colombiano. Por medio de un portafolio que replique el índice de capitalización bursátil COLCAP, y obtenga un mejor desempeño que el mismo; el FIC Momentum es la alternativa de crecimiento de capital basada en una estrategia de fuerzas relativas y convergencia de medias. Se basa en la composición de un portafolio que maximice su desempeño sobre las acciones que cotizan en la Bolsa de Valoes de Colombia; y el FIC Máximo Dividendo es la alternativa de inversión de capital sustentada en una estrategia de inversión, con el cual el inversionista puede incrementar sus rendimientos en el largo plazo. Se basa en la composición de un portafolio que tenga las especies con mejores rendimientos por dividendo del mercado, y además permita la distribución del mayor valor de unidad a sus inversionistas. II. DESEMPEÑO FIC Colombia FIC Colombia Valor de la Cartera (MM) $ 17, $ 15, $ 14, $ 15, $ 13, $ 13, Valor de la Unidad $ 10, $ 10, $ 9, $ 10, $ 9, $ 10, Numero de Unidades 1,682, ,519, ,453, ,438, ,347, ,332, Rentabilidad EA 30 Dias % % % % % 45.70% volatilidad 30 Dias 27.60% 22.38% 11.32% 49.36% 48.44% 29.73% Rentabilidad EA 180 Dias % % % % % % volatilidad 180 Dias 22.83% 19.71% 16.58% 13.19% 7.74% 7.98% Rentabilidad EA 365 Dias -4.06% -9.92% % % % % volatilidad 365 Dias 6.08% 4.90% 6.18% 7.22% 8.00% 8.38%

2 FIC Momentum FIC Momentum Valor de la Cartera (MM) $ 2, $ 2, $ 2, $ 2, $ 2, $ 1, Valor de la Unidad $ 7, $ 6, $ 6, $ 6, $ 6, $ 6, Numero de Unidades 399, , , , , , Rentabilidad EA 30 Dias % % % % % 50.96% volatilidad 30 Dias 29.00% 15.54% 10.69% 47.71% 48.66% 29.75% Rentabilidad EA 180 Dias % % % % % % volatilidad 180 Dias 28.70% 24.23% 19.25% 13.40% 8.85% 13.53% Rentabilidad EA 365 Dias % % % % % % volatilidad 365 Dias 9.65% 10.28% 12.52% 13.83% 14.44% 14.22% FIC Máximo Dividendo FIC Maximo Dividendo I Valor de la Cartera (MM) $ 2, $ 2, $ 2, $ 2, $ 2, $ 2, Valor de la Unidad $ 9, $ 8, $ 8, $ 8, $ 8, $ 8, Numero de Unidades 260, , , , , , Rentabilidad EA 30 Dias % % % % % 36.33% volatilidad 30 Dias 26.64% 21.33% 10.10% 43.30% 30.25% 19.03% Rentabilidad EA 180 Dias % % % % % -8.97% volatilidad 180 Dias 18.49% 15.41% 15.08% 11.31% 6.30% 8.12% Rentabilidad EA 365 Dias 0.48% -4.12% % % % % volatilidad 365 Dias 4.25% 3.39% 3.79% 4.59% 5.00% 5.39% FIC Máximo Dividendo 2 FIC Maximo Dividendo 2 Valor de la Cartera (MM) $ 4, $ 3, $ 3, $ 3, $ 3, $ 3, Valor de la Unidad $ 8, $ 8, $ 7, $ 8, $ 8, $ 8, Numero de Unidades $ 477, $ 474, $ 471, $ 468, $ 436, $ 433, Rentabilidad EA 30 Dias % % % % % 31.41% volatilidad 30 Dias 27.29% 25.41% 10.75% 45.09% 30.08% 17.82% Rentabilidad EA 180 Dias % % % % % -8.07% volatilidad 180 Dias 17.34% 16.30% 14.88% 12.71% 7.42% 7.56% Rentabilidad EA 365 Dias 0.27% -2.46% % -8.88% -9.13% % volatilidad 365 Dias 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 4.35% 4.70%

3 Valor de Unidad Millones Valor de Unidad Millones III. EVOLUCIÓN DEL VALOR DE LA UNIDAD Y DEL MONTO ADMINISTRADO FIC Colombia $ 16, $ 14, $ 12, $ 10, $ 8, $ 6, $ 4, $ 2, $ 25, $ 20, $ 15, $ 10, $ 5, Valor Adminsitrado Vr Unidad FIC Momentum $ 12, $ 6, $ 10, $ 8, $ 5, $ 4, $ 6, $ 4, $ 2, $ 3, $ 2, $ 1, Valor Adminsitrado Vr Unidad

4 01/01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/2015 Valor de Unidad Millones Valor de Unidad Millones FIC Máximo Dividendo $ 12, $ 3, $ 10, $ 8, $ 6, $ 4, $ 2, $ 3, $ 2, $ 2, $ 1, $ 1, $ Valor Adminsitrado Vr Unidad FIC Máximo Dividendo 2 $ 12, $ 6, $ 10, $ 8, $ 5, $ 4, $ 6, $ 4, $ 2, $ 3, $ 2, $ 1, Valor Adminsitrado Vr Unidad Durante el primer semestre del 2015 el mercado accionario colombiano se vio altamente impactado por el nerviosismo mundial sobre el comportamiento del precio del petróleo, ayudado por la reducción en abril de las ventas minoristas en vehículos; por otro lado se observó una disminución en las exportaciones de petróleo a causa de la baja en los precios mencionada anteriormente. Por su parte la producción industrial (excluyendo el petróleo) también presentó retrocesos, además de las expectativas sobre el déficit presupuestal del gobierno local para el cubrimiento de gastos del año 2016 el cual prevé será de 3% a 3.6% del PIB; Haciendo énfasis de nuevo en la volatilidad del precio del petróleo y la apreciación del dólar presentaron como efecto la sustitución en las decisiones de inversión en activos refugio alejados del mercado accionario, tomando así una tendencia a la aversión del riesgo.

5 IV. COMPOSICIÓN DEL ACTIVO FIC Colombia del Activo: Diciembre del % Junio del % 77.22% 92.25% por Sector Económico: 32.9% 12.1% 12.1% 30.1% 5.5% 7.3% Consumo Masivo Energia Financiero Hidrocarburos Industrial Infraestructura Aeronáutico 8.1% 21.2% 0.7% 55.51% 10.98% 8.47% 0.37% 9.67% 5.92% Consumo Masivo Energia Financiero Hidrocarburos Industrial Carteras Colectivas Aeronáutico 7.92% 1.75% FIC Momentum del Activo: 13.52% 30.31% 86.48% 69.69%

6 por Sector Económico: 22.2% 0.5% 0.1% 32.6% 50.9% 67.3% 26.4% Financiero infraestructura Industrial Financiero Industrial FIC Máximo Dividendo del Activo: 7.77% 30.43% 92.23% 69.57% por Sector Económico: Hidrocarburos 1.1% 16,0% 30% Financiero 82.9% Financiero 62% Energia 8% Financiero Energia Financiero

7 FIC Máximo Dividendo 2 del Activo: Diciembre del 2013 Junio del % 19.56% 92.22% 80.44% por Sector Económico: Hidrocarburos 16,0% Diciembre del 2013 Junio del % 20% Financiero 82.9% Financiero 72% Energia 8% Financiero Energia Financiero Durante el 2015 hemos mantenido una estrategia firme de inversión en nuestros 4 Fondos de acciones es así que a pesar de la incertidumbre mundial sobre la estabilización del precio del petróleo, mantuvimos a los clientes en una estrategia de largo plazo; es así como nuestro fondo Colombia cerró el mes de junio con una rentabilidad del 45.69% E,A encaminando todos los esfuerzos en la recuperación de capital para nuestros inversionistas, luego del año negativo que se vivió en 2014, en un contexto con mucha volatilidad del mercado accionario. El fondo Momentum fue modificado en términos de diversificación de inversiones logrando estabilizar la volatilidad del portafolio luego del gran impacto que tuvieron las empresas petroleras en este, es así que se amplió el número de activos a invertir el cual pasó de 5 a 10 acciones dentro del portafolio. La volatilidad propia de este tipo de estrategias permitió a los clientes verse beneficiados durante los meses de abril y junio de 2015, alcanzando rentabilidades de 138% E,A y 45.7% E,A respectivamente.con esta nueva estrategia logramos mantener exposición en sectores como el financiero, energía, consumo y construcción tratando de equilibrar las volatilidades de cada especie. Los fondos de Máximo Dividendo se caracterizaron en lo trascurrido del año 2015 por ser la estrategia más defensiva del mercado además de liderar el benchmark en la mayor parte del semestre.

8 FIC Colombia GRUPOARGOS 13.37% PFBCOLOM 9.03% NUTRESA 8.13% GRUPOSURA 7.53% DISPONIBLE 7.27% ECOPETROL 6.36% PREC 5.77% EXITO 5.54% PFCEMARGOS 5.31% CORFICOLCF 4.59% ISAGEN 3.67% PFAVAL 3.44% PFGRUPSURA 3.44% ISA 3.07% BOGOTA 2.84% EEB 2.78% CELSIA 2.61% CLH 2.52% PFDAVVNDA 2.00% PFAVH 0.73% CEMARGOS 0.00% TOTAL 100% SURAMERICANA S.A % BANCOLOMBIA % GRUPO ARGOS S.A % ECOPETROL 8.495% CUENTAS BANCARIAS 7.748% CEMENTOS ARGOS 6.927% NUTRESA 6.499% ALMACENES EXITO 4.862% GRUPO AVAL 4.542% CORFICOLOMBIANA 3.573% ISA 3.327% ENERGIA DE BOGOTA 3.143% BANCO DAVIVIENDA 2.970% BANCO DE BOGOTA 2.679% CEMEX LATAM HOLDINGS S.A 2.198% AVIANCA 1.435% PACIFIC RUBIALES 0.515% ISAGEN S.A ESP 0.482% TOTAL 100% Compartimento Momentum PFAVAL 26.85% PFCEMARGOS 26.21% CORFICOLCF 24.02% NUTRESA 22.23% DISPONIBLE 0.47% CLH 0.22% Total 100% NUTRESA 0.052% CEMEX LATAM 6.064% DISPONIBLE % INVERARGOS S.A % CANACOL ENERGY 7.084% AVIANCA TACA 6.228% ÉXITO 6.141% CEMENTOS ARGOS % BANCOLOMBIA 8.269% INTERCONEXION E % BANCO BOGOTA 6.416% Total 100% En el fondo Momentum las estrategias de diversificación que ofrecimos a nuestros clientes lograron ser una mejor opción de cobertura ante la crisis del sector petróleo, la cual impactó los portafolios de activos individuales en cerca de un 50% del capital invertido. La actual coyuntura logró una vez más demostrar que en términos de eficiencia la mejor opción para los clientes que desean exponerse al mercado accionario es a través de nuestros Fondos de Inversión Colectiva.En el mes de junio logramos ofrecer un spread de 38% por encima del promedio de los principales competidores, aunque la rentabilidad anual de los FIC de acciones en el mercado accionario se mantienen negativa hemos logrado recuperar capital en la estrategia. Frente al principal indicador de renta variable en Colombia (Colcap) El fondo Momentum alcanzó una diferencia de 25.34% por encima de este.en el primer semestre los fondos de Máximo Dividendo lograron destacarse en el mercado colombiano por la consistencia de la estrategia en defender los portafolios en los momentos de crisis y reaccionar positivamente con las tendencias positivas.al corte del día 30 de Junio el fondo Máximo Dividendo I alcanzó un spread frente al COLCAP de 10.7% E,A en la rentabilidad mensual. Además durante el semestre se alcanzó un spread de 13.87% E,A frente al mismo índice. Máximo dividendo II logró un spread de 5.79% E,A en el análisis mensual y 14.78% E,A de mejor rentabilidad frente al COLCAP durante los primeros seis meses del año 2015.

9 FIC Máximo Dividendo PFAVAL % CORFICOLCF % ECOPETROL % BOGOTA % DISPONIBLE 1.112% GRUPOAVAL 0.131% Total 100% CORFICOLOMBIANA % GRUPO AVAL % BANCO BOGOTA % ENERGIA DE BOGOTA 7.592% DISPONIBLE % PF BANCOLOMBIA 0.000% BANCO DAVIVIENDA % BANCOLOMBIA 3.40% Total 100% FIC Máximo Dividendo 2 Diciembre del 2013 Junio del 2015 PFAVAL % CORFICOLCF % ECOPETROL % BOGOTA % DISPONIBLE 1.112% GRUPOAVAL 0.131% Total 100% CORFICOLOMBIANA 14.19% GRUPO AVAL 21.06% BANCO BOGOTA 14.67% ENERGIA DE BOGOTA 8.21% DISPONIBLE 19.56% BANCOLOMBIA 7.17% BANCO DAVIVIENDA 15.14% TOTAL 100% Durante 2015 la estrategia del fondo se ha concentrado en sobre-ponderar los sectores de infraestructura con el 18 % y financiero con alrededor del 40% del portafolio, por ser actualmente los de mejores expectativas de crecimiento en el corto y mediano plazo en Colombia y mantener a mercado el sector de hidrocarburos con 12% de inversión, monitoreando diariamente los fundamentales de este sector para buscar el momento adecuado de entrada y generar alfa para nuestros clientes. El valor de la unidad ha tenido un desempeño destacado en el mercado llegando a niveles de COP 13,913 (rentabilidad del 39% efectiva desde el valor inicial). Actualmente el valor de unidad se ubica en COP 9,984, ofreciendo un descuento atractivo como nivel de entrada, debido a la desvalorización generalizada del mercado de acciones colombiano en el último periodo. Actualmente alcanzamos un spread de 19,39% por encima del principal índice accionario (COLCAP) al cierre del mes de Junio. En el último año esta diferencia es de 41 pbs.en el mes de Junio logramos ofrecer un spread de 23% por encima del promedio de los principales competidores, aunque la rentabilidad anual de los FIC de acciones en el mercado accionario se mantienen negativa hemos logrado recuperar capital en la estrategia.

10 VI. ESTADOS FINANCIEROS A continuación se detallan para cada uno de los compartimentos el Balance y el Estado de Resultados, en donde se compara la información a Diciembre 31 de 2014 y Junio 30 del Balance General FIC COLOMBIA FIC MOMENTUM Cuenta Dic/2014 Jun/2015 I-II Dic/2014 Jun/ ,05 671,16-64,7% 9,2% 3,42% y Derivados , ,55 1,4% 90,8% 96,5% Deudores 9,00 0,0% 0,0% 0,0% TOTAL ACTIVO , ,71-4,7% 0,0% 100,0% 100,0% Obligaciones Financieras - - 0,0% 0,0% 0,0% Cuentas por Pagar 70,16 71,63 2,1% 0,3% 0,4% TOTAL PASIVO 70,16 71,63 2,1% 0,0% 0,3% 0,4% Aportes de capital o Derechos , ,07-4,7% 99,7% 99,6% TOTAL PATRIMONIO , ,07-4,7% 99,7% 99,6% TOTAL PASIVO + PATRIMONIO , ,71-4,7% 100,0% 100,0% Estado de Resultados Dic/2014 Jun/2015 I-II Dic/2014 Jun/2015 Ingresos Operacionales 1.478,92-167,30-111,3% 100% 100,0% Gastos Operacionales 447, ,13 142,4% 30,28% -648,6% Rendimientos Abonados 1.031, ,43-221,5% 69,7% 748,6% Balance General Cuenta Dic/2014 Jun/2015 I-II Dic/2014 Jun/ % 13.52% 2.13% y Derivados 3, , % 86.48% 97.87% Deudores 0.0% 0.00% 0.00% TOTAL ACTIVO 4, , % 0.0% % % Obligaciones Financieras 0.0% 0.00% 0.00% Cuentas por Pagar % 0.35% 0.44% TOTAL PASIVO % 0.0% 0.35% 0.44% Aportes de capital o Derechos 4, , % 99.65% 99.56% TOTAL PATRIMONIO 4, , % 99.65% 99.56% TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 4, , % % % Estado de Resultados Dic/2014 Jun/2015 I-II Dic/2014 Jun/2015 Ingresos Operacionales % % % Gastos Operacionales % 50.15% % Rendimientos Abonados % 49.85% %

11 FIC MÁXIMO DIVIDENDO Balance General Cuenta Dic/2014 Jun/2015 I-II Dic/2014 Jun/ % 7.84% 1.10% y Derivados 2, , % 92.16% 98.90% Deudores % 0.00% 0.00% TOTAL ACTIVO 2, , % 0.0% % 100.0% Obligaciones Financieras % 0.00% 0.0% Cuentas por Pagar % 0.34% 0.4% TOTAL PASIVO % 0.0% 0.34% 0.4% Aportes de capital o Derechos 2, , % 99.66% 99.6% TOTAL PATRIMONIO 2, , % 99.66% 99.6% TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 2, , % % 100.0% Estado de Resultados Dic/2014 Jun/2015 I-II Dic/2014 Jun/2015 Ingresos Operacionales % 100.0% 100.0% Gastos Operacionales % 41.7% 722.8% Rendimientos Abonados % 58.3% % FIC MÁXIMO DIVIDENDO 2 Balance General Cuenta Dic/2014 Jun/2015 I-II Dic/2014 Jun/ % 13.39% 3.37% y Derivados 4, , % % 96.59% Deudores % 0.00% 0.04% TOTAL ACTIVO 4, , % 0.0% % 100.0% Obligaciones Financieras 0.0% 0.00% 0.0% Cuentas por Pagar % 0.61% 0.4% TOTAL PASIVO % 0.0% 0.61% 0.4% Aportes de capital o Derechos 4, , % % 99.6% TOTAL PATRIMONIO 4, , % % 99.6% TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 4, , % % 100.0% Estado de Resultados Dic/2014 Jun/2015 I-II Dic/2014 Jun/2015 Ingresos Operacionales % 108.7% 100.0% Gastos Operacionales % 61.5% 523.3% Rendimientos Abonados % 47.2% %

12 Gastos (MM) Comisión de Administración Gtos Operaciones de liquidez Otros Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio FIC COLOMBIA FIC Colombia Rentabilidad EA. 30 Días % % % % % 45.69% Gastos Mensuales E.A 3.99% 3.99% 3.99% 3.99% 3.99% 3.99% Rentabilidad Bruta E.A % % % % % 51.51% 100% 50% 0% -50% -100% % % % 50.00% 0.00% % % Rentabilidad EA. 30 Días Gastos Mensuales E.A Rentabilidad Bruta E.A

13 FIC MOMENTUM FIC Momentum Rentabilidad EA. 30 Días % % % % % 50.96% Gastos Mensuales E.A 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% Rentabilidad Bruta E.A % % % % % 57.00% 100% 50% 0% -50% -100% % % 50.00% 0.00% % % Rentabilidad EA. 30 Días Gastos Mensuales E.A Rentabilidad Bruta E.A FIC MÁXIMO DIVIDENDO FIC Maximo Dividendo I Rentabilidad EA. 30 Días % % % % % 36.33% Gastos Mensuales E.A 3.99% 3.99% 3.99% 3.99% 3.99% 3.99% Rentabilidad Bruta E.A % % % % % 41.77% 100% 50% 0% -50% -100% Rentabilidad EA. 30 Días Gastos Mensuales E.A Rentabilidad Bruta E.A % % 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% % % %

14 FIC MÁXIMO DIVIDENDO 2 FIC Maximo Dividendo 2 Rentabilidad EA. 30 Días % % % % % 31.41% Gastos Mensuales E.A 3.99% 3.99% 3.99% 3.99% 3.99% 3.99% Rentabilidad Bruta E.A % % % % % 36.66% 100% 50% 0% -50% -100% Rentabilidad EA. 30 Días Gastos Mensuales E.A Rentabilidad Bruta E.A % % 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% % % % El índice Colcap en la primera parte de 2015 ha llegado a niveles de 1,300 puntos, límites que no se alcanzaban desde el año 2009, por lo cual consideramos que el mercado actualmente ofrece un potencial de valorización de acuerdo a sus múltiplos de cerca del 20%. El valor relativo de las empresas, en el mercado accionario colombiano, actualmente ofrecen en promedio un descuento del 20% frente a los múltiplos históricos; por lo tanto aquellos inversionistas que encuentren atractivos estos indicadores pueden tomar posiciones a través de nuestros fondos de inversión colectiva en renta variable optimizando sus decisiones de inversión. -Nuestro equipo técnico siempre está en búsqueda de los sectores con mayor potencial de valorización, los cuales harán parte de la composición de los portafolios. -Nuestros inversionistas FIC tendrán los mismos beneficios que ofrecen las acciones individuales pero optimizando costos de operación y disminuyendo riesgos a través de la diversificación. -Los beneficios económicos de las acciones individuales se verán reflejados en la rentabilidad del valor de la unidad de los fondos. -La diversificación de las estrategias diseñadas para nuestros fondos han permitido generar vehículos de inversión más sólidos y sostenibles en el tiempo.