Déficit externo y requerimientos de capital. César Prado

Transcripción

1 Déficit externo y requerimientos de capital César Prado Seminario Temático ANIF-CAF-CRCC Bogotá, septiembre 9 de 2015

2 El desplome de los precios del petróleo ha generado un marcado deterioro de los fundamentales de la economía colombiana, llevando a analistas internacionales a incluir al país dentro de la lista de los países emergentes más frágiles. Precios del petróleo WTI Brent ene 08 ene 10 ene 12 ene Fuerte devaluación Presiones inflacionarias Aumento del déficit en cuenta corriente Deterioro de la situación fiscal Desaceleración económica Fuente: Bloomberg). Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

3 Desbalances externos

4 El fuerte incremento del déficit en cuenta corriente aumentó la dependencia de la financiación externa. Para 2015 se espera que el déficit se incremente hasta el 5.6% del PIB, lo que representa una de las mayores vulnerabilidades de la economía colombiana. Cuenta Corriente y Cuenta Corriente % PIB Exportaciones e Importaciones (USD Billions) Cuenta Corriente USD Billions Cuenta Corriente % PIB 5,0 75 Exp Imp Bienes (Eje Der) ,0 0,0 25 3,2-10,0-3,4-5,0-5, ,6-12,4-20, ,5-10, Fuente: FMI y BR (Balanza de pagos). Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

5 El fuerte ajuste de la tasa de cambio ha generado un empeoramiento relativo del país frente a sus pares de la región, causando mayor nerviosismo ante un escenario de desaceleración económica. 230 Monedas (Enero 2008 Base 100) MXN Curncy COP Curncy CLP Curncy PEN Curncy BRL Curncy 114% 5,0 3,0 Cuenta Corriente (% PIB) México Chile Perú Brasil Colombia 1, ene-08 ene-10 ene-12 ene-14 56% 54% 36% 8% -1,0-3,0-5,0-7,0 ene 08 ene 10 ene 12 ene 14-1,2-1,85-3,98-4,47-5,2 Fuente: BloombergI. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

6 El déficit en cuenta corriente venía siendo financiado por el superávit en la cuenta de capitales, primero con IED, y en los últimos años con IEP. En 2013 se redujo el impuesto de renta al off shore del 33% al 14%, y en 2014 se incluyó la deuda local en el GBI-EM de JP Morgan. Cuenta Corriente y de Capitales (USD Billions) Inversión Extranjera (USD Bns) Cuenta Corriente Cuenta de capitales 19,7 30 IEP IED Total , , , Fuente: BR (Balanza de pagos), BVC. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

7 Perspectivas

8 Existe inquietud sobre la capacidad de la industria local en el corto y mediano plazo de recomponer la oferta exportadora. Resfriado o enfermedad holandesa? Dudas sobre la calidad del gasto de los recursos del boom minero energético. La oferta exportadora ha mostrado ser inelástica en el corto plazo a la devaluación, por lo que el ajuste en la balanza de bienes se daría vía importaciones. Exportaciones, Importaciones (USD Billions) y TRM Exp Imp TRM (promedio mensual) Exportaciones tradicionales y no tradicionales Tradicionales No Tradicionales ene 07 ene 09 ene 11 ene 13 ene Fuente: DANE, Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

9 Si los precios del petróleo siguen cayendo o permanecen en niveles bajos se esperan descensos adicionales en la IED. Esto podría mitigarse con la ejecución de las obras de 4G y con otros ajustes estructurales que aumenten el atractivo del país. Flujos semanales de IED 400 Hidrocarburos Otros ago-08 ago-09 ago-10 ago-11 ago-12 ago-13 ago-14 ago-15 Fuente: BR. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

10 Es vital preservar la IEP para evitar un mayor desbalance externo, para lo cual es indispensable mantener nuestro grado de inversión. Importancia de la credibilidad sobre la Regla Fiscal y de la realización de las reformas estructurales que se han venido posponiendo: Reforma pensional Reforma tributaria estructural Existen otros ajustes que podrían contribuir en el corto plazo y que son de mucho más fácil implementación política: Régimen fiscal de la IEP Costos transaccionales del mercado de valores

11 La amplia liquidez y las perspectivas de tasas de interés bajas en el mediano plazo en el mundo, deberían incentivar el mantenimiento de flujos externos hacia el país. Balances BC Tasas de referencia 6,0 US ECB Japan China 5,50 6,0 Japón Eurozona E.U. Reino Unido 4,0 2,0 0,0 dic 02 dic 05 dic 08 dic 11 dic 14 4,46 2,76 2,65 4,0 2,0 0,0 dic 07 dic 09 dic 11 dic 13 0,5 0,1 0,25 0,05 Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

12 Sin embargo, existen riesgos no gestionables por el país: alzas en las tasas de la FED por encima de los pronósticos, disminución mayor de los precios del petróleo, crisis en China, etc. En este contexto, un déficit de cuenta corriente creciente deja al país en una posición vulnerable, especialmente en momentos de aversión al riesgo como el observado en agosto. 80,86 Índice de aversión al riesgo Lehman Brothers Outlfows RF LATAM 50 > Aversión < Aversión ,3 0 dic-07 dic-09 dic-11 dic-13 Fuente: Bloomberg, Larrainvial. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

13 Gracias