Recomendación de inversiones Septiembre 2015

Transcripción

1 VOLATILIDAD CONTINUARÍA, PERO LAS ÚLTIMAS CORRECCIONES HAN GENERADO ALGUNAS OPORTUNIDADES RESUMEN ESTRATEGIA RECOMENDACIÓN A pesar de las importantes correcciones de agosto, mantenemos nuestra recomendación de sobreponderar levemente la renta fija por sobre la renta variable. Nuestra preferencia continúa estando marcadamente a favor de mercados desarrollados por sobre emergentes, destacando que en esta oportunidad nuestro mercado favorito pasó a ser el europeo por sobre el japonés, que privilegiamos el mes previo. En la renta fija, aún privilegiamos instrumentos internacionales por sobre locales, pues creemos que el dólar aún podría tener ganancias moderadas considerando los fundamentales de mediano plazo. Además, vemos que la inversión en instrumentos High Yield (que han tenido un alza importante en sus spreads) representan una buena oportunidad desde la perspectiva riesgo/retorno, para aprovechar correcciones de las últimas semanas. SUBPONDERAR NEUTRAL SOBREPONDERAR TIPO DE ACTIVO Agosto Septiembre RENTA FIJA NACIONAL RENTA FIJA INTERNACIONAL Emergente High Yield Investment Grade Tesoro Americano RENTA VARIABLE NACIONAL RENTA VARIABLE EMERGENTE Asia Emergente Latinoamérica Europa Emergente RENTA VARIABLE DESARROLLADA Europa Desarrollada Asia Desarrollada PREFERENCIA EN RENTA VARIABLE EUROPA EMERGENTE EUROPA JAPÓN 2,17% LATAM ASIA EMERGENTE Rusia subió impulsada por rebote sobre 4% en el precio del petróleo. CHILE -10,60% Brasil cayó por cifras económicas que reafirman una estanflación prolongada. 01

2 RESUMEN ECONÓMICO DESEMPEÑO RENTA VARIABLE Los mercados corrigieron producto de los riesgos provenientes de la desacelerada economía china y por las implicancias de esta dinámica sobre la economía global. Los emergentes se vieron más afectados, aunque Rusia mostró un buen desempeño por la recuperación del crudo. Para los mercados desarrollados, apoyados por fundamentales más sólidos, la situación fue algo mejor, pero también experimentaron correcciones importantes producto de la elevada volatilidad que afectó a los mercados globales. En renta fija internacional, las tasas del tesoro americano se comportaron como activo de refugio frente a la volatilidad originada por China, teniendo el mejor comportamiento del mes. En la vereda contraria se encontraron los activos de mayor riesgo, principalmente mercados emergentes en moneda local, donde se observaron los peores retornos en el mes. En la renta fija local, nuevamente los instrumentos en UF exhibieron un buen desempeño por el alza en las expectativas de inflación a raíz del incremento en el tipo de cambio. RETORNOS MERCADOS ACCIONARIOS RETORNOS RENTA FIJA Último Mes Últimos 12 meses Último Mes Últimos 12 meses MERCADOS DESARROLLADOS MERCADO LOCAL -3,2% 18,7% Bono UF 5 Años 1,51% 6,86% Europa -4,2% 7,9% Bono UF 10 Años 1,53% 4,72% Asia Desarrollada -4,8% 8,6% Bono CLP 5 años 0,34% 3,65% Bono CLP 10 años 1,09% 2,63% MERCADOS EMERGENTES MERCADO INTERNACIONAL Latinoamérica -30,6% -6,9% Treasury 10 años 3,16% 18,43% Europa Emergente -15,8% -0,9% High Yield de 1,51% 12,30% Asia Emergente -7,2% -2,5% Deuda Emergente HC 1,92% 13,12% Chile -0,8% -3,2% Mercado cambiario 2,99% 14,37% VALOR DEL US$

3 EUROPA La economía norteamericana sigue dando muestras de recuperación. La tasa de desempleo se ubica en 5,1%, el crecimiento del producto interno bruto del segundo trimestre se corrigió al alza, de un 2,3% anualizado a un 3,7%, por sobre el 3,2% estimado por los analistas. Sumado a esto, vemos un sector inmobiliario fortaleciéndose y el principal índice que mide la confianza del consumidor, también se ha corrigiendo al alza. Sin embargo, la participación laboral sigue históricamente baja y el crecimiento de los salarios aún no ha sido lo suficiente, generando débiles presiones inflacionarias. La Reserva Federal ha continuado enfatizando que considerará la evolución de las condiciones económicas en su proceso de normalización monetaria, mientras que el mercado espera un alza en diciembre. Europa se vio influenciado por la volatilidad del mercado chino y la preocupación de un menor crecimiento mundial, sin embargo este riesgo no debiese ser tán significativo, pues solo el 6,16% de sus exportaciones van hacia China. Por otra parte, la economía continúa mostrando cifras de actividad bastante alentadoras y perspectivas de crecimiento en niveles sanos, sumado a que el pasado 3 de septiembre, el Banco Central Europeo recortó sus proyecciones de inflación, anunciando que si es necesario, expandiría el estímulo monetario actual, demostrando su fuerte compromiso en hacer lo que sea necesario para impulsar la economía de la región. Actividad Zona Euro (PMI Markit) JAPÓN Manufactura Servicios Sep-12 Nov-12 Ene-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Ene-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Japón también se vio afectado por la volatilidad proveniente de la economía china, lo que generó fuertes salidas de flujo debido a que China es su principal socio comercial. Además, durante el mes, vimos datos que reflejan una contracción de la economía japonesa en el segundo trimestre, arrastrada principalmente por el consumo y las exportaciones. A pesar de que dicha dinamica sería transitoria según el Banco Central, dicha debilidad, sumado a lecturas de inflación aún bajas, hacen probables mayores estimulos monetarios en el mediano plazo, los que continuarían apoyando los resultados corporativos que hasta el momento han mostrado gran solidez. 03

4 EMERGENTES CHILE La debilidad de las economías emergentes persiste, especialmente en China, donde se dieron a conocer una serie de indicadores más débiles a lo proyectado, como fue el caso de la producción industrial y ventas retail, aunque las cifras que tuvieron mayor impacto fueron las relativas a actividad (PMI), pues tanto los datos que publica el gobierno, como los de entidades privadas se situaron en niveles de contracción. Sumado a lo anterior, la caída de 8,3% en las exportaciones, impactó principalmente a sus socios comerciales, destacando el caso de Brasil, país que sigue confirmando un escenario de estanflación, con la última cifra de IPC en niveles máximos de los últimos 12 años y una economía contrayéndose un 2,6% en un ambiente de fuertes protestas contra el gobierno de Dilma Rouseff. Durante agosto vimos datos mixtos para Chile. El IMACEC de julio fue de 2.5% y el Producto Interno Bruto creció 1,9% año contra año, ambos datos sorprendiendo al alza. El desempleo en tanto, se elevó en el margen hasta 6,6%, en línea con el consenso de mercado. Por otro lado, los datos de producción y ventas de retail, estuvieron por debajo de las expectativas, evidenciando una debilidad en la confianza empresarial y el consumo interno, en un escenario de mayor incertidumbre y volatilidad en los mercados y economías globales. Sumado a esto, si bien el Banco Central mantuvo la TPM en 3%, dejó entrever su intención de subir la tasa en los próximos períodos con el fin de controlar la alta inflación, generando mayor incertidumbre respecto a la sostenibilidad del crecimiento del país. Actividad China (PMI Caixin) Inflación Chile 53 Manufactura (izq.) Servicios (der.) 55 6,3 IPC IPC Subyacente , ,9 4, , , ,1 1,4 47 Sep-12 Nov-12 Ene-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Ene-14 Mar-14 May-14 Jul ,7 Abr-12 Jun-12 Ago-12 Oct-12 Dic-12 Feb-13 Abr-13 Jun-13 Ago-13 Oct-13 Dic-13 Feb-14 Abr-14 Jun-14 Ago-14 Oct-14 04

5 ESTRATEGIA DE INVERSIONES MÁS ACCIONES O MÁS RENTA FIJA? Sorpresas Económicas A pesar de las significativas correcciones experimentadas por los mercados bursátiles, continuamos recomendando una mayor exposición a renta fija, pues creemos que los episodios de volatilidad que hemos visto en las últimas semanas podrían continuar en el corto plazo, a medida que se dan a conocer nuevas cifras provenientes de la economía china Economías Emergentes Prom. USA /Japón Zona EURO /UK -10 Expectativas crecimiento PIB 2016 Emergentes vs Desarrollados -15 2,2 2,1 USA / Europa / Japón /eje izq.) China / Rusia / Brasil (eje der.) 4,0 3, Oct-14 2,0 3,0 1,9 2,5 Y DENTRO DE CADA REGIÓN? 1,8 Ago-14 Oct-14 MÁS EMERGENTES O DESARROLLADOS? Continuamos recomendando una sobreponderación significativa de mercados desarrollados por sobre emergentes. Lo anterior, dado que las consecuencias de una mayor desaceleración en China serían mayores para estos últimos, los que se ven afectados directamente producto de un menor comercio internacional y de menores precios de materias primas. Sep-15 2,0 Si bien mantenemos una visión positiva de mediano plazo para todas las regiones desarrolladas, creemos que el mercado europeo muestra los mejores fundamentales, y ha disminuido la escala de sus riesgos luego del avance en la negociación Grecia Zona Euro, y por lo tanto, es hoy la región que recomendamos con mayor convicción. La estrategia para los mercados emergentes vendría a ser la contrapartida de la anterior, pues recomendamos una subponderación en todas las principales regiones, pero creemos que los mercados latinoamericanos continuarían siendo los más afectados por la debilidad de la economía china y por los importantes ajustes que se deberán realizar a los déficits fiscales y comerciales. Lo anterior, es lo que nos lleva a recomendar una subponderación aún más clara a esta región. 05

6 ESTRATEGIA DE INVERSIONES DENTRO DE RENTA FIJA LOCAL... En último IPOM, el Banco Central indicó que en el escenario más probable el proceso de normalización podría comenzar a fines de año. Esto tomó por sorpresa al mercado, que tenía incorporado una mantención de la TPM por, al menos, los próximos seis meses, generando un alza de tasas que parece excesiva a la luz de los fundamentales. Respecto a la recomendación de duración, mantenemos el largo (mientras el mercado se ajusta a la volatilidad de corto plazo) y seguimos privilegiando UF debido al buen devengo que entregarán estos instrumentos producto del traspaso del tipo de cambio a precios. CÓMO SE VE LA BOLSA LOCAL? Más allá de las valorizaciones, que aparecen en niveles relativamente atractivos, vemos que la bolsa local continuará afectada por la debilidad de la economía china, un nivel anémico de la actividad interna e incertidumbre proveniente de las reformas en carpeta. Adicionalmente, el IPSA, principal índice accionario nacional, parece haber perdido en cierta medida su usual correlación con el nivel del cobre, pues el actual nivel del metal rojo históricamente se ha asociado a niveles inferiores para el mercado accionario. Y QUÉ SE PUEDE ESPERAR DEL DÓLAR? Aunque vale la pena destacar que hay factores como el diferencial de tasas, que apuntan hacia una cierta depreciación del dólar, creemos que factores fundamentales de largo plazo tendrán una mayor preponderancia en el escenario actual. Entre estos, destaca la debilidad de la economía china y su influencia sobre el cobre, la balanza comercial que ha empeorado en los últimos meses, y la volatilidad generalizada que se ha apreciado en los mercados globales. Producto de lo anterior, nuestras estimaciones apuntan a una mayor apreciación del dólar, aunque con menor convicción que en meses previos. PRINCIPALES SUPUESTOS PARA LA ESTRATEGIA a) Actividad económica global se mantendría en niveles moderados. b) Comienzo de la normalización de la política monetaria por parte de la Reserva Federal se concretaría durante este año, pero mantendría un paso muy moderado de alzas. c) Economía china continuaría tendencia a la desaceleración, manteniendo presión sobre el precio de materias primas y actuando como el principal factor de volatilidad sobre los mercados. d) Inflación en la economía local continuaría en el rango alto del objetivo del Banco Central. e) Debilidad de la economía local se mantendría en el mediano plazo. Este informe ha sido preparado con el objetivo de brindar información a los clientes de Corredores de Bolsa SURA S.A. No es una solicitud ni una oferta de ningún producto comercializado por Corredores de Bolsa SURA S.A. La información que contiene este documento se ha obtenido de fuentes que consideramos confiables. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. El resultado de cualquier decisión de inversión u operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Las carteras recomendadas sólo buscan mostrar las preferencias entre distintos activos. La cartera de activos recomendada para cada persona depende de su perfil de riesgo. 06

7 CARTERAS RECOMENDADAS DE FONDOS MUTUOS (RENTABILIDAD) Mantenemos mayor ponderación por renta fija, en especial internacional, versus renta variable frente a potencial volatilidad proveniente de mercados emergentes. En renta variable, preferencias continúan en mercados desarrollados. En renta fija local, seguimos anclados a la UF y largos en duración. CARTERA ACTIVA por emisor 32% 17% 16% 11% 10% SURA Selección Global SURA Renta Internacional BGF Asian Dragon Fund BGF Japan Flexible Equity Fund Sura Selección Acciones Chile Resultados de la Cartera Activa 30 días 3 meses -2,44% 0,94% YTD 8,05% 12 meses 7,71% CARTERA MODERADA 8% Sura Selección Acciones USA 6% SURA Renta Bonos Chile Asset Allocation por mercado de Renta Variable 40% 38% 62% SEPTIEMBRE Emergentes Desarrollados por tipo de activo 77% 23% Renta Variable Renta Fija por emisor Resultados de la Cartera Moderada 30 días -0,30% 46% SURA Renta Bonos Chile 3 meses 2,41% 18% SURA Renta Internacional YTD 7,38% 17% 7% SURA Selección Global SURA Selección Acciones Chile 12 meses 7,56% CARTERA CONSERVADORA 7% BGF Asian Dragon Fund 5% BGF Japan Flexible Equity Fund Asset Allocation por mercado de Renta Variable por tipo de activo 44% 56% SEPTIEMBRE 36% 64% Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija por emisor Resultados de la Cartera Conservadora 30 días 0,62% 75% SURA Renta Corporativa Largo Plazo 3 meses YTD 2,84% 5,57% 17% 5% SURA Renta Bonos Chile SURA Renta Internacional 12 meses 6,16% % SURA Selección Global La rentabilidad o ganancia obtenida en el pasado por estos fondos, no garantiza que ellas se repitan en el futuro. Los valores de las cuotas de los Fondos Mutuos son variables. 07 Asset Allocation por mercado de Renta Variable por tipo de activo 10% 90% SEPTIEMBRE 3% 97% Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija