CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO (ANTES CARTERA COLECTIVA CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO) ADMINISTRADA POR CASA DE BOLSA S. A.

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1 Contactos: Diana María Serna G. Leonardo Abril Blanco. Comité Técnico: 8 de septiembre de 2015 Acta No. 810 CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO (ANTES CARTERA COLECTIVA CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO) ADMINISTRADA POR CASA DE BOLSA S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA / 2+ Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2015 Valor del fondo: COP millones al cierre de mes. Rentabilidad diaria neta: 3,55% E.A. promedio semestral. 1. PERFIL DEL FONDO A raíz de la nueva normatividad sobre los fondos de inversión colectiva (Decretos 1242 y 1243 de 2013), este vehículo de inversión cambió su denominación a Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto (en adelante, Fondo Liquidez o fondo). El fondo mantuvo su perfil de riesgo conservador, sus políticas y objetivo de inversión, que, de acuerdo con el reglamento, es proporcionar a sus inversionistas una alternativa de crecimiento de sus recursos a corto plazo, sin perder de vista que pueden presentarse pérdidas de capital dadas las fluctuaciones de la rentabilidad a corto plazo generadas por condiciones de mercado de los activos en los cuales invierte el fondo. Por su parte, mantuvo el monto mínimo de vinculación y de permanencia de COP y COP , respectivamente. La remuneración de la sociedad administradora, Casa de Bolsa S. A., por la administración del Fondo Liquidez se modificó y entró en vigor el 01 de agosto de 2015, con el fin de generar comisiones diferenciales de acuerdo con el valor de la inversión, considerando que la oferta del fondo está orientada a clientes empresariales y corporativos. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1 Historia de la Calificación: Revisión periódica Sep./2014: F AAA / 2, BRC Revisión periódica Sep./2013: F AAA / 2, BRC 1 Calificación inicial Sep./2010: F AAA / 2 CWD, BRC 1 Monto Participación Comisión diferencial Tipo I Inversionistas con montos inferiores a COP5.000 millones. 1,50% E. A. Inversionistas con montos en rangos Tipo II superiores a COP5.000 millones y hasta 1,25% E. A. COP millones. Tipo III Inversionistas con montos superiores a COP millones. 1,00% E. A. Fuente: Casa de Bolsa S. A. 2. CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito de FAAA ; modificó la calificación de riesgo de mercado a 2+ de 2 y confirmó la calificación de riesgo administrativo y operacional de BRC 1 de Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto. 3. EVOLUCIÓN DEL FONDO Al cierre de junio de 2015, el valor del Fondo Liquidez sumó $ (Gráfico 1) millones de pesos colombianos (COP), con un crecimiento semestral de 15,6%, similar al promedio de sus pares (otros fondos con política de inversión similar). Este crecimiento es resultado de varios factores, entre ellos: 1) el ingreso de aportes de nuevos clientes, con lo que entre enero 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R3

2 y junio de 2015 e igual semestre de 2014, el saldo promedio por inversionista aumentó a COP137 millones de COP92.5 millones; en su mayoría, estos clientes fueron canalizados a través de las sinergias comerciales con entidades de Grupo Aval, y 2) el fortalecimiento del modelo de asesoría a inversionistas, mediante la capacitación de la fuerza comercial de la firma, para orientar la oferta del fondo a clientes institucionales con necesidades de administración de su liquidez. En lo que resta de 2015 y para 2016, Casa de Bolsa espera incrementar el valor administrado de sus fondos de inversión colectiva y particularmente el de Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto mediante la consolidación de las sinergias comerciales con las entidades vinculadas a Grupo Aval que le permitan acceder a un flujo de recursos estable, meta que consideramos alcanzable en el mediano plazo. Entre enero y junio de 2015 (en adelante el semestre de análisis), la variabilidad del valor (medida como la desviación estándar del cambio diario del valor del fondo) del Fondo Liquidez de 2,6% fue menor al 2,9% de igual semestre de 2014 y al 2,78% promedio de sus pares. La variación del valor fue acorde con la dinámica de crecimiento que exhibió durante el primer semestre de 2015 y con la alta atomización de los aportes de sus inversionistas (Tabla 3). En el semestre de análisis, el valor de la unidad de Fondo Liquidez mantuvo una tendencia creciente, lo que refleja la preservación e incremento del capital de sus inversionistas. En los últimos 12 meses a junio de 2015, el 3,5% de las variaciones del valor de la unidad fueron negativas. Este porcentaje es inferior al 4,5% promedio registrado por sus pares, lo cual es acorde con la oferta de valor ofrecida a sus inversionistas de mantener una baja volatilidad con el mínimo de variaciones negativas. En el semestre de análisis, la rentabilidad diaria promedio semestral del Fondo Liquidez de 3,55% tasa de efectivo anual (E. A.) fue superior al 3,10% registrado en el mismo periodo de un año atrás, aunque inferior al 3,99% promedio de sus pares. Lo anterior derivó de la estrategia implementada por el administrador de mantener una mayor ponderación de instrumentos a la vista, con objeto de disminuir los niveles de volatilidad de los rendimientos generada por factores externos e internos, así como por el cambio de metodología de la valoración de los títulos indexados, situación que también afectó a la mayoría de fondos de inversión colectiva. Asimismo, la normatividad vigente para los fondos de inversión colectiva demanda la delegación de la labor de custodia en una sociedad fiduciaria especializada, y de acuerdo con la estimación del administrador, el gasto asociado con este requerimiento no afecta significativamente la rentabilidad del Fondo Liquidez. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto tiene una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte como consecuencia de la diversificación y la calidad crediticia de los emisores de los instrumentos que componen el portafolio, lo cual es consistente con el perfil definido en el reglamento del fondo calificado. Entre enero y junio de 2015, el administrador invirtió la totalidad de los recursos del portafolio en inversiones de establecimientos bancarios con la máxima calificación ( AAA ) en escala local (Gráfico 4) y en títulos emitidos por el gobierno nacional. Esta composición reflejó la alta capacidad de Fondo Liquidez para mantener el valor del capital de sus inversionistas y reducir la probabilidad de pérdida por factores crediticios. Durante el semestre de análisis, la participación promedio del mayor emisor de 14,13% (Tabla 2) fue levemente superior al 13,06% de igual semestre de Los demás presentaron concentraciones promedio inferiores al 11,12% del valor del portafolio. En nuestra opinión, una menor exposición por entidad emisora mitiga la exposición a pérdidas ante cambios inesperados en su capacidad crediticia. Dentro del análisis del riesgo de crédito analizamos el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Entre enero y junio de 2015, el administrador realizó simultaneas activas por un valor promedio inferior al 2% del portafolio, y un plazo promedio de dos días, con contrapartes autorizadas, quienes cuentan con calificaciones de riesgo en grado de inversión. La totalidad de los subyacentes utilizados fueron títulos de deuda pública. 5. RIESGO DE MERCADO Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto está expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. El alza de la calificación de riesgo de mercado de 2 a 2+ de Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto obedece a la continuidad del modelo de gestión conservador establecido por el administrador en su 3 de 10

3 reglamento, con lo que el portafolio logró mantener una baja exposición a riesgos de mercado y liquidez durante el semestre de análisis. También se basa en la volatilidad de los retornos reportados para el fondo, que es comparable con la de otros fondos de inversión colectiva con calificación de riesgo de mercado de 2+ de BRC. La gestión del administrador del fondo en el periodo de análisis presenta las siguiente características: 1) un nivel holgado de recursos vista, con un promedio semestral de 48,61% del valor total del fondo; 2) el mantenimiento de un indicador de duración inferior a un año; 3) la continuidad de la estrategia orientada a mantener una baja representatividad de los títulos de tasa fija e indexados, con vencimiento superior a un año para sustituirlos por inversiones con un plazo promedio inferior y depósitos en establecimientos de crédito. De acuerdo con el gestor, en el segundo semestre de 2015, la composición del portafolio podría tener cambios para ajustarse a la coyuntura de mercado y conservar una baja volatilidad de los retornos, lo que es acorde con nuestra calificación de riesgo de mercado. Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez En el semestre de análisis, el fondo invirtió 48,6% de los recursos del portafolio en títulos con plazo de vencimiento inferior a 30 días, esto, aunado a la composición por factores de riesgo, explica el indicador de duración promedio de 158 días (Tabla 4), el cual fue inferior levemente superior al promedio registrado entre enero y junio de 2014 de 124 días y similar al de algunos de sus pares con calificación 2+. Para el cierre de 2015, y dado el objetivo del administrador de mantener una liquidez promedio entre el 40% y 45% del portafolio, el indicador de duración podría mantenerse en los niveles actuales. Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto tiene una baja sensibilidad a las fluctuaciones en las condiciones de mercado como resultado de la composición de su portafolio de inversiones. Entre enero y junio de 2015, el administrador del fondo implementó una estrategia de inversión orientada a mantener una concentración promedio de 44,50% del valor en depósitos bancarios, el 31,69% y el 23,81% en títulos indexados y de tasa fija, respectivamente. Durante el semestre de análisis, el Fondo Liquidez presentó una rentabilidad diaria promedio semestral de 3,55% E.A., acompañada de una volatilidad de los retornos (medida como la desviación estándar de la variación de los retornos diarios) de 2,02%, superior al 1,40% de sus pares, y al 1,13% registrado en igual semestre de Derivado de lo anterior, el coeficiente de variación (volatilidad de la rentabilidad diaria durante el semestre de análisis en relación con el nivel promedio de los retornos) de 56,79% fue superior al 35,22% registrado por su grupo comparable (Tabla 1) con lo que la relación riesgo retorno fue menos competitiva. Uno de los factores que fundamentan el alza de la calificación de riesgo de mercado a 2+ de 2 del Fondo Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto, es el nivel de liquidez promedio (inversiones con vencimiento inferior a 30 días) por encima del 40% del valor fondo que ha registrado durante los últimos cuatro años. Entre enero y junio de 2015, la liquidez promedio fue holgada para cubrir el máximo retiro (suscripciones menos redenciones sobre el valor del fondo) registrado durante el semestre de análisis, equivalente al 7,04% del valor. De igual forma, observamos que la liquidez secundaria de los títulos que conforman el portafolio es adecuada, lo que mitiga parcialmente la materialización del riesgo de liquidez bajo escenarios críticos del mercado y es acorde con otros instrumentos que exhiben una calificación de riesgo de mercado de 2+. En el semestre de análisis, la concentración promedio del mayor inversionista disminuyó levemente a 7,1% (ene.15/jun.15), de 7,6% (ene.14/jun.14), mientras que la participación promedio de los aportes de los 20 mayores (Tabla 3) aumentó a 47,7% (ene.15/jun.15) de 36,5% (ene.14/jun.14). Esta última participación podría presentar incrementos por la estrategia comercial del fondo, enfocada en atraer inversionistas institucionales, por lo que daremos seguimiento a su evolución en posteriores revisiones, teniendo en cuenta que, ante la expectativa de una mayor volatilidad en el mercado, el Fondo Liquidez puede presentar requerimientos de liquidez de sus inversionistas que incrementen su riesgo. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL La Sociedad Administradora del Fondo Liquidez, Casa de Bolsa S. A., cuenta con una calificación de Calidad en la Administración de Portafolios de P AA, otorgada por BRC Investor Services, la cual resalta positivamente la fortaleza patrimonial de sus accionistas y el respaldo que brindarían a la firma en caso de requerirlo, además de las sinergias comerciales, lineamientos de gobierno corporativo y apoyo para la gestión de riesgos financieros y no financieros de las que se beneficia. La Dirección de Riesgos de Casa de Bolsa, que depende de la Presidencia de la entidad, tiene el apoyo funcional de la Gerencia de Riesgo de la Corporación Financiera Colombiana. Esta última 4 de 10

4 participa en los comités de riesgo de liquidez, crédito y de riesgo operativo de la firma, y respalda la definición de políticas, límites, y cupos de inversión, los cuales son aprobados posteriormente por la Junta Directiva. Durante el último año, Casa de Bolsa ha reforzado su infraestructura operacional y tecnológica; para lograrlo implementó un módulo de seguimiento a la gestión de la fuerza comercial, y ajustó su sistema de registro y valoración de inversiones. veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para la gestión del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo (LA/FT), la firma se beneficia de su alianza con el Banco de Bogotá, quien establece lineamientos y procedimientos orientados a mitigar la materialización de este riesgo. Durante el último año, la comisionista actualizó sus procesos en línea de acuerdo con lo establecido en su Plan de Continuidad de Negocio, lo cual asegura que Casa de Bolsa cuenta con un centro alterno de operación y con el respaldo necesario ante una eventualidad que afecte su operación normal. 7. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información remitida por Casa de Bolsa, al cierre de junio de 2015, el Fondo Liquidez no estaba expuesto a ninguna contingencia judicial a favor o en contra. Por su parte, a la misma fecha, la comisionista tenía un proceso legal en contra derivado del proceso de fusión con el que se creó, con pretensiones que no comprometen su estabilidad patrimonial. En caso de un fallo en contra, la firma cuenta con un acuerdo bajo el cual, cada una de las casas matrices fusionadas se comprometieron a responder, de manera individual, por los procesos legales originados antes de la fusión. La contingencia en mención no afecta a Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto ya que existe segregación patrimonial entre este y su administrador. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el administrador del fondo de inversión colectiva administrado. Se aclara que la calificadora no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y 5 de 10

5 8. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO Calificación: F AAA / 2+ BRC 1 Administrada por: Casa de Bolsa S. A. Contactos: Clase (plazo de aportes): Abierta Diana María Serna G. diana.serna@standardandpoors.com Fecha Última Calificación: 8 de septiembre de 2015 Leonardo Abril B. leonardo.abril@standardandpoors.com Seguimiento a: 30 de junio de 2015 DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F AAA La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2+ La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 La calificación BRC 1 indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 30 de junio de 2015 $ Máximo Retiro Semestral /1 7,0% Crecimiento Anual de la Fondo 51,0% Crecimiento Semestral de la Fondo 15,6% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 2,6% Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 2,7% Gráfico1:Valor de la Cartera (Millones de pesos) - Promedio Mensual jun-13 oct-13 feb-14 jun-14 oct-14 feb-15 jun-15 $ Individuos $ Empresas V/r Fondo Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 3% -1% -5% jun-13 oct-13 feb-14 jun-14 oct-14 feb-15 jun-15 Benchmark Cartera RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia 100% 100% 100% 100% 100% 100% AAA Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores FONDO CALIFICADO Año Semestre Trimestre Emisor Total Rentabilidad 3,37% 3,55% 3,29% Primero 16% 12% 13% 14% 15% 14% 14,1% Volatilidad 1,86% 2,02% 1,55% Segundo 9% 17% 13% 9% 9% 10% 11,1% Coeficiente de variación 55,09% 56,79% 47,03% Tercero 3% 7% 9% 13% 14% 14% 10,2% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 7% 5% 6% 14% 12% 12% 9,2% Rentabilidad 3,69% 3,99% 3,64% Quinto 6% 7% 9% 9% 9% 10% 8,2% Volatilidad 1,39% 1,40% 0,96% Total 42% 48% 50% 59% 59% 59% 53% Coeficiente de variación 37,53% 35,22% 26,32% Página 1 de 2 *El término fondo se entenderá también como cartera colectiva. 1/ Retiro: medido como la posiciónneta (ingresos menos egresos) enel periodot =n, en relacióncon el valor del fondoen el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviacióndela variaciónporcentualdiariadel valor del fondoparael periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviaciónde la rentabilidad diaria E.A ; Periodo semestre/túitmos16/ meses calendariocorridoa partir de la fechadeseguimiento. 4/ Grupocomparable establecidopor el administrador o grupo decarteras colectivas decaracterísticassimilares enel mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. - Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello noasumimos responsabilidadpor errores, omisiones o por resultados derivados delusode estainformación. 6 de 10

6 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO Calificación: F AAA / 2+ BRC 1 Administrada por: Casa de Bolsa S. A. Contactos: Clase (plazo de aportes): Abierta Diana María Serna G. diana.serna@standardandpoors.com Fecha Última Calificación: 8 de septiembre de 2015 Leonardo Abril B. leonardo.abril@standardandpoors.com Seguimiento a: 30 de junio de 2015 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 11% 9% 10% 10% 10% 10% 9% 17% 13% 9% 9% 10% 80% 74% 77% 80% 81% 80% Bancos Gobierno Otros Sector Financiero Gráfico 6: Composición por Especie 9% 16% 13% 9% 9% 10% 40% 33% 40% 46% 44% 48% 47% 48% 44% 43% 45% 40% Cuentas Bancarias CDTs TES Bonos TRD RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración Mayor Concentración 20 Adherente Mayores ene-15 6,9% 47,4% feb-15 6,3% 49,7% mar-15 6,9% 46,6% abr-15 7,0% 46,7% may-15 7,0% 49,1% jun-15 8,6% 46,6% Promedio semestre de estudio 7,1% 47,7% Promedio año anterior /5 7,6% Gráfico 9: Evolución de la Duración en días 36,5% Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración / ene ND ND ND feb ND ND ND mar ND ND ND abr ND ND ND may ND ND ND jun ND ND ND Promedio semestre de estudio n/a n/a n/a % 21% 15% 6% 8% 8% 7% 8% 15% 17% 19% 18% 19% 26% 25% 24% 25% 27% % 48% 44% 43% 45% 40% VISTA TASA FIJA IBR IPC DTF UVR Gráfico 8: Composición por Plazos 100 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 DURACION Exponencial (Duración) 8% 10% 13% 6% 9% 7% 6% 5% 11% 13% 16% 18% 25% 28% 25% 24% 21% 21% 50% 51% 48% 45% 47% 50% 0-30 Mas de un año Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del añoanterior. /6 Duración modificadadel portafoliode inversión; Calculado porel administrador de la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. - Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 7 de 10

7 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Grado de inversión F AAA F AA F A F BBB La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A, SCV, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F CC D E La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Investor Services S. A. SCV no cuenta con la información suficiente para calificar. Grado de inversión 1+ La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. 8 de 10

8 1 2+ La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 2 3 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no inversión o alto riesgo E La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Investor Services S. A. SCV no cuenta con la información suficiente para calificar. Grado de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BRC 2 La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 9 de 10

9 BRC 3 La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Investor Services S. A. SCV no cuenta con la información suficiente para calificar. Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 10 de 10