OPCIÓN PLAN FUTURO DEL FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS MULTIOPCIÓN ADMINISTRADO POR FIDUCIARIA POPULAR S. A.

Transcripción

1 Contactos: Diana María Serna G. Camilo Andrés Pérez Comité Técnico: 29 de septiembre de 2015 Acta No. 821 OPCIÓN PLAN FUTURO DEL FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS MULTIOPCIÓN ADMINISTRADO POR FIDUCIARIA POPULAR S. A. REVISIÓN PERIODICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA / 2 Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2015 Valor de Opción Plan Futuro: COP millones al cierre de mes. Rentabilidad a 180 días neta: 4,61% E. A. promedio semestral. 1. PERFIL DEL FONDO De acuerdo con su reglamento, el Fondo de Pensiones Voluntarias Multiopción, administrado por Fiduciaria Popular S. A. (en adelante, Multiopción), es un instrumento de inversión que tiene por objeto administrar los recursos de los afiliados y de las entidades patrocinadoras mediante la inversión y ahorro a largo plazo con diversas posibilidades de conformación de portafolio. La Ley 1607 de 2012, dicta que los aportes efectuados por los afiliados a los fondos de pensiones voluntarias (FPV) se adhieran a lo siguiente: 1) sean deducibles de la base para calcular el impuesto sobre la renta, la retención en la fuente y complementarios, si cumplen con los requisitos de ley; 2) para los aportes y rendimientos realizados hasta el 31 de diciembre de 2012, la permanencia mínima exigida en los FPV para materializar los beneficios tributarios es de cinco años; sin embargo, para los aportes realizados a partir del 1 de enero de 2013, la permanencia mínima es de 10 años; 3) no se tenga en cuenta el tiempo mínimo de permanencia si los recursos son utilizados para compra de vivienda. En concordancia con los objetivos de ahorro, el horizonte de permanencia y la tolerancia al riesgo por parte de sus afiliados, Multiopción cuenta con diferentes opciones de inversión, cuyos activos admisibles para invertir son diversificados y ofrecen diferentes perfiles de riesgo (Tabla 1). RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1 Historia de la Calificación: Revisión periódica Nov./14: F AAA / 2, BRC 1 Revisión periódica Dic./13: F AAA / 2, BRC 1+ Calificación inicial Dic./09: F AAA / 2+, BRC 1+ Tabla 1: Opciones de inversión del FPV Multiopción Caracteristicas Moneda nacional Fuente: Fiduciaria Popular S. A. Plan Futuro Moneda extranjera Acciones Colombia Tipo de renta Fija Fija Fija y Variable Variable Mercado Títulos emitidos en el Mercado Colombiano Titulos de renta fija emitidos en el Mercado Colombiano Fondos administrados por operador internacional Compañías Colombianas inscritas en BVC Plazo Largo Mediano y Largo - Largo Composición Activos indexados a la DTF, IPC y Títulos a tasa fija Activos indexados a la DTF, IPC y Títulos a tasa fija Bonos y títulos participativos de diferentes regiones y sectores económicos a nivel global Acciones de alta y media bursatilidad. Títulos de renta fija y/o a la vista Riesgo Moderado Moderado Moderado/Alto Alto Rentabilidad (sujeta a variaciones en el mercado) Estable en el largo plazo Estable en el largo plazo Opción Volatilidad de corto plazo influenciada por el riesgo de tasa de cambio y títulos participativos Alta volatilidad La calificación de riesgo de crédito y de mercado emitida por BRC Investor Services S. A., descrita en el presente documento, corresponde única y exclusivamente a la Opción Plan Futuro (en adelante, Plan Futuro), con base en la información suministrada por Fiduciaria Popular S. A. La calificación de riesgo administrativo y operacional se aplica a la universalidad del fondo y evalúa la calidad de los controles del administrador, su infraestructura tecnológica y capacidad para gestionar los riesgos financieros y operacionales a los que se puede ver expuesta la operación de la Opción Plan Futuro (en adelante Plan Futuro) y, en general, del Fondo de Pensiones Voluntarias Multiopción. 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R3

2 Plan Futuro está compuesto por títulos de renta fija de mediano y largo plazo que buscan mantener una moderada exposición al riesgo de mercado con el objetivo de optimizar la rentabilidad de largo plazo. Fiduciaria Popular S. A. percibe por su gestión de administración una comisión diaria máxima, equivalente al 1,75% efectivo anual del valor de la opción antes de rendimientos, liquidada diariamente. 2. CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A en Revisión Periódica confirmó las calificaciones de riesgo de crédito y de mercado de F AAA / 2 y de riesgo administrativo y operacional de BRC 1 de la Opción Plan Futuro del Fondo de Pensiones Voluntarias Multiopción. 3. EVOLUCIÓN DEL FONDO Al cierre de junio de 2015, el valor de Plan Futuro sumó $ millones de pesos colombianos (COP) (Gráfico 1), con un crecimiento semestral de 18,8%, superior al promedio de 15% registrado por sus pares. Este crecimiento deriva del ingreso de aportes de nuevos afiliados entre enero y junio de 2015 (en adelante, semestre de análisis), por ende, el saldo promedio de estos aumentó a COP9,7 millones en el periodo de análisis desde COP8,2 millones observado en igual semestre de 2014; esto es resultado de las campañas de referidos que realiza Banco Popular en algunas de sus oficinas. Para 2016, Fiduciaria Popular espera que el vehículo siga creciendo mediante la profundización de las sinergias comerciales con Banco Popular y el mantenimiento de una estrategia enfocada en distribuir el producto como una alternativa de ahorro de mediano plazo. Entre enero y junio de 2015, el valor de Plan Futuro presentó una variabilidad diaria promedio de 0,5%, ligeramente superior al 0,34% registrado en el mismo semestre de La baja variabilidad que presentó la Opción responde a la participación promedio de 98,61% de los aportes de personas naturales, quienes se caracterizan por presentar una mayor estabilidad en sus inversiones. En el semestre de análisis, el valor de la unidad de Plan Futuro conservó una tendencia creciente, lo que pone de manifiesto la preservación del capital de los inversionistas durante este periodo. periodo de 2014 de 3,82% aunque inferior al 6,06% de su grupo de pares. El mejor desempeño frente al año anterior derivó de la estrategia implementada por el administrador de aumentar la duración del portafolio y mantener una mayor exposición en títulos indexados, principalmente al IPC, los cuales tuvieron oportunidades de valoración durante lo corrido de 2015 debido a las presiones inflacionarias exhibidas. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Opción Plan Futuro mantuvo una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte como consecuencia de la adecuada diversificación y la alta calidad crediticia de los emisores de los instrumentos que componen el portafolio, lo cual es consistente con el perfil definido en el reglamento. Entre enero y junio de 2015, el administrador invirtió 94,89% de los recursos del portafolio en títulos emitidos por establecimientos bancarios con la máxima calificación ( AAA ) en escala local (Gráfico 4); el 4,35% y el 0,76% correspondió a inversiones en instrumentos con calificación AA+ y AA, respectivamente. Consideramos que existe una muy baja probabilidad de pérdida por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones. Durante el semestre de análisis, la concentración promedio del mayor emisor fue de 12,15% levemente inferior al 12,77% registrado en igual semestre de 2014 (Tabla 2), cuya inversión corresponde en su totalidad a depósitos a la vista. Los demás emisores tuvieron participaciones inferiores al 9,09% del valor, aspecto que permite mantener una baja exposición frente a eventuales cambios en la calidad crediticia de los emisores de las inversiones. Dentro del análisis del riesgo de crédito analizamos el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas del mercado monetario. Entre enero y junio de 2015, el administrador no realizó este tipo de operaciones para Plan Futuro. 5. RIESGO DE MERCADO Opción Plan Futuro está expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. En el semestre de análisis, la rentabilidad a 180 días promedio semestral de la Opción Plan Futuro de 4,61% E.A, fue superior a la registrada en igual 3 de 10

3 Riesgo de Tasa de Interés y Riesgo de Liquidez Plan Futuro tiene una sensibilidad moderada a las fluctuaciones en las condiciones de mercado gracias a la composición de su portafolio de inversiones. Entre enero y junio de 2015, el administrador enfocó su estrategia de inversión en aprovechar el ciclo inflacionario y de estabilidad de tasas de interés locales, con lo que mantuvo una exposición promedio de 67,49% en títulos indexados, 19,55% en inversiones a tasa fija, mientras que el 12,97% restante estuvo invertido en títulos a la vista. (Gráfico 7). Dado el reciente incremento de la tasa de intervención local y las expectativas del administrador sobre la aplicación de una política monetaria contractiva, la composición por factores de riesgo tendría algunas modificaciones para reducir la exposición del portafolio al riesgo de mercado. Entre enero y junio de 2015, la participación promedio de los títulos con vencimiento entre dos y cinco años de 59,73% fue mayor al 42,17% observado en igual semestre de 2014, con lo que la duración promedio semestral de Plan Futuro aumentó a 694 días desde 464 días. Lo anterior obedeció a la estrategia del administrador enfocada en obtener resultados de mediano plazo; sin embargo, de acuerdo con su expectativa de mayor volatilidad del mercado y el alza de las tasas de interés locales, la estrategia de inversión para los próximos doce meses llevaría a un nivel de duración inferior a 600 días, acorde con el nivel actual de calificación. No obstante, la evolución de este indicador será objeto de seguimiento de nuestra parte, ya que niveles mayores implicarían una exposición considerable a variaciones de las condiciones de mercado, y por ende una baja de calificación. Entre enero y junio de 2015, la rentabilidad a 180 días promedio semestral de Opción Plan Futuro de 4,61% E.A., estuvo acompañada de una variabilidad de los retornos de 0,25%, levemente superior al 0,27% de igual semestre de 2014, con lo que el coeficiente de variación (la volatilidad de la rentabilidad diaria durante el semestre de análisis en relación con el nivel promedio de los retornos durante el mismo periodo) del fondo de 5,34% fue inferior al 7% registrado hace un año y al 5,9% de sus pares, lo que refleja una relación de riesgo retorno competitiva (Tabla 1). Entre enero y junio de 2015, Plan Futuro mantuvo un nivel de liquidez promedio de 15,12%, superior al 13% registrado en igual periodo de 2014, y holgado frente al máximo retiro (suscripciones menos las redenciones en relación con el valor observado en el semestre de análisis), equivalente al 2% del valor del vehículo. En el semestre de análisis, el Valor en Riego (VaR, por sus siglas en inglés), medido según la metodología de la Superintendencia Financiera, fue inferior al 1% del valor de la Opción y se ubicó dentro de los límites establecidos por la entidad. En el semestre de análisis, la concentración de los aportes del mayor y los 20 mayores inversionistas de la Opción de 5,2% y 19,4%, respectivamente, fueron levemente superiores a las exhibidas en igual semestre de 2014 de 2,6% y 17,4% (Tabla 3); no obstante, la atomización de aportes observada, junto con la liquidez que mantiene el administrador, evidencia una baja exposición al riesgo de liquidez. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL El administrador de Opción Plan Futuro, Fiduciaria Popular S. A., cuenta con una calificación de riesgo de contraparte de AAA, asignada por BRC Investor Services el 27 de agosto de El administrador de Opción Plan Futuro mantiene muy buenos estándares en términos de estructura organizacional, operativa y financiera, gestión de riesgos y calidad de los controles que le permiten tener una fuerte habilidad como gestor del fondo. Fiduciaria Popular conserva una adecuada segregación e independencia entre las áreas para mitigar posibles conflictos de interés. En el área de negocios (front office) se encuentra la Gerencia de Inversiones, quien depende de la Presidencia; el área de riesgos (middle office) está la Gerencia de Riesgos y Procesos, la cual reporta directamente a Presidencia; y en el área de operaciones (back office) está la Gerencia de Operaciones, quien depende de la Vicepresidencia de Gestión Fiduciaria. Desde 2014, la Fiduciaria ha dedicado parte de sus esfuerzos para mantener sus prácticas de gestión de riesgos acordes a los requerimientos normativos, a través de la implementación de herramientas tecnológicas que permiten automatizar procesos de monitoreo y control de la operación. Adicionalmente, el administrador cuenta con el apoyo de la auditoría interna del Banco Popular y del Grupo Aval, para garantizar el cumplimiento normativo y las buenas prácticas al interior de la entidad. Para administrar el riesgo de crédito, la fiduciaria revalúa y califica de manera periódica a los emisores y contrapartes, para lo cual utiliza una herramienta desarrollada internamente denominada Índice de 4 de 10

4 Riesgo de Crédito y Contraparte, el cual aplica una metodología que evalúa aspectos cuantitativos como cualitativos. La Gerencia de Riesgos y Procesos lleva el control de los límites, para lo cual cuenta con un módulo integrado con el que controla las operaciones cuando se registran para evitar que se incumplan los límites asignados por la Junta Directiva. Los lineamientos y las metodologías están documentados en el Manual de Inversiones y Riesgos Financieros. Para controlar el riesgo de mercado, la Fiduciaria cuenta con un Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM), que contiene las políticas de la alta dirección y los procedimientos implementados por la compañía para gestionar y administrar este riesgo. En relación con el riesgo de liquidez, la fiduciaria modificó la metodología de medición del indicador de riesgo de liquidez (IRL) para los fondos de inversión colectiva abiertos sin pacto de permanencia, en línea con el modelo estándar establecido por la Superintendencia Financiera. la comparó con la información entregada por el calificado. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de Opción Plan Futuro del Fondo de Pensiones Voluntarias Multiopción para los meses de enero a junio de 2015, también en los estados financieros de la Opción. La entidad tiene también un Sistema de Gestión Integral, compuesto por el Sistema de Administración del Riesgo Operacional (SARO) y el Sistema de Gestión de Calidad y Planeación Estratégica, que identifica los riesgos derivados de los procesos y determina los controles respectivos. El Sistema de Gestión Integral de Riesgos se apoya en los gestores de cada sucursal, y el área de Auditoria y Revisoría Fiscal evalúa su eficacia y cumplimiento. 7. CONTINGENCIAS Según la información proporcionada por Fiduciaria Popular, a junio de 2015 la Opción Plan Futuro no contaba con contingencias legales en contra. Al mismo corte, Fiduciaria Popular tiene cinco procesos legales en contra clasificados como remotos y eventuales con pretensiones cercanas a los COP222 millones. Dicho monto representa menos del 1% del patrimonio de la compañía, por tal motivo no genera una amenaza para su sostenibilidad patrimonial. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del calificado y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la calificadora. Se aclara que la calificadora de riesgos no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y 5 de 10

5 8. FICHA TÉCNICA OPCIÓN PLAN FUTURO DEL FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS MULTIOPCIÓN Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Diana María Serna Fecha Última Calificación: Camilo Pérez Seguimiento a: 'F AAA' / '2' 'BRC 1' Fiduciaria Popular S.A. 180 días 29 de septiembre de de junio de 2015 DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: 'F AAA' La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la Opción posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: '2' Indica que la sensibilidad de la Opción ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1' La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. EVOLUCIÓN DE LA OPCIÓN Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 30 de junio de 2015 $ Máximo Retiro Semestral /1 2,0% Crecimiento Anual de la Opción 24,6% Crecimiento Semestral de la Opción 18,8% Volatilidad Anual del Valor de la Opción /2 0,4% Volatilidad Semestral del Valor de la Opción /2 0,5% Gráfico1: Valor de la Opción ($Millones) - Promedio Mensual jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 $ Individuos $ Empresas Vr Opción Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 180 días - Serie diaria 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 180 días - Serie Mensual 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 Opción Benchmark RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia 5% 5% 4% 3% 5% 5% 95% 95% 96% 95% 94% 93% AA AA+ AAA Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores OPCIÓN CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor Total Rentabilidad 4,21% 4,61% 4,70% Primero 16% 13% 10% 10% 11% 12% 12,2% Volatilidad 0,44% 0,25% 0,16% Segundo 9% 9% 10% 10% 8% 8% 9,1% Coeficiente de variación 10,49% 5,34% 3,41% Tercero 7% 8% 9% 9% 8% 7% 8,1% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 5% 5% 7% 9% 9% 9% 7,7% Rentabilidad 4,49% 6,06% 6,12% Quinto 9% 9% 6% 7% 7% 4% 7,0% Volatilidad 1,60% 0,36% 0,47% Total 46% 44% 43% 46% 44% 41% 44% Coeficiente de variación 35,61% 5,90% 7,65% * Aplica indistintamente a fondos de inversión. 1/ Retiro: medido como la posiciónneta (ingresos menos egresos) enel periodot =n, en relacióncon el valorde la Opción en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviacióndela variaciónporcentualdiariadel valor dela Opciónpara el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad a 180 días E.A y Desviaciónde la rentabilidad a 180 días E.A ; Últimos 6 meses calendariocorridoa partirde la fechadeseguimiento. 4/ Grupocomparable establecidopor el administradoro grupo defondos decaracterísticas similares enel mercado. Página 1 de 2 La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A SCV Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor Services Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener lainversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes quese presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidadporerrores, omisionesoporresultados derivadosdel usodeestainformación. 6 de 10

6 OPCIÓN PLAN FUTURO DEL FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS MULTIOPCIÓN Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Diana María Serna Fecha Última Calificación: Camilo Pérez Seguimiento a: 'F AAA' / '2' 'BRC 1' Fiduciaria Popular S.A. 180 días 29 de septiembre de de junio de 2015 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 9% 8% 8% 8% 8% 8% 11% 11% 12% 12% 10% 10% 18% 17% 58% 59% 53% Gráfico 6: Composición por Especie 21% 23% 24% 24% 52% 52% 53% Bancos Otros Sector Financiero 9% 9% 10% 10% 8% 8% 16% 14% 11% 11% 12% 13% 25% 27% 28% 28% 28% 29% 48% 48% 49% 49% 50% 48% Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración Mayor Adherente Concentración 20 Mayores ene 5,0% 19,3% feb 5,0% 19,1% mar 4,9% 19,6% abr 4,8% 19,3% may 5,9% 19,6% jun 5,8% 19,4% Promedio semestre de estudio 5,2% 19,4% Promedio año anterior /5 2,6% Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 ene feb mar abr may jun Promedio Semestre de estudio ,4% 694 TIPS Titularizaciones TES Cuentas Bancarias Bonos CDTs RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 16% 14% 11% 11% 12% 13% 16% 16% 13% 12% 12% 15% 15% 13% 15% 20% 21% 21% 17% 20% 25% 20% 19% 15% Gráfico 9: Evolución de la Duración en días jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 34% 35% 32% 34% 33% 32% Duración Línea de Tendencia UVR VISTA IBR DTF TASA FIJA IPC Gráfico 8: Composición por Plazos 3% 5% 8% 9% 6% 3% 10% 13% 8% 7% 5% 6% 8% 11% 9% 11% 9% 12% 13% 13% 10% 15% 15% 12% 10% 11% 15% 15% 17% 16% 25% 20% 16% 14% 17% 22% 22% 22% 26% 22% 22% 24% a 5 años 3 a 4 años 2 a 3 años Mas de 5 años a 2 años Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración demacaulay del portafoliode inversión; Calculado porel administradordel fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services - Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisionesoporresultadosderivadosdel usodeestainformación. 7 de 10

7 9. CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Grado de inversión F AAA F AA F A F BBB La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F CC D E La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. Grado de inversión 1+ La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. 8 de 10

8 1 2+ La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 2 3 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no inversión o alto riesgo E La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. Grado de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BRC 2 La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BRC 3 La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 9 de 10

9 Grado de no inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala riesgo de crédito/ Escala riesgo de mercado Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala riesgo administrativo y operacional. 10. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 10 de 10