Evento Relevante de Calificadoras

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1 BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR HR HR RATINGS DE MEXICO, S.A. DE C.V. México, D.F. ASUNTO HR Ratings ratificó la calificación de HR A (E) con Perspectiva Estable del crédito contratado por el Estado de Michoacán con Banobras por un monto inicial de P$4,112.0m. EVENTO RELEVANTE México, D.F. (05 de febrero de 2016) HR Ratings ratificó la calificación de HR A (E) con Perspectiva Estable del crédito contratado por el Estado de Michoacán con Banobras por un monto inicial de P$4,112.0m. La apertura del crédito bancario estructurado contratado por el Estado de Michoacán (Michoacán y/o el Estado) con Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, S.N.C., Institución de Banca de Desarrollo (Banobras y/o el Banco) por un monto inicial de P$4,112.0m se realizó al amparo del Fideicomiso Irrevocable de Administración y Fuente de Pago No. F/1364. El porcentaje afectado a favor del fideicomiso es 43.9% del Ramo 28 correspondiente al Estado. El porcentaje asignado al pago del crédito es 7.1% del ingreso mensual, presente y futuro, que por Ramo 28 le corresponde al Estado. La fecha de vencimiento del crédito es en octubre de La ratificación de la calificación fue resultado del análisis de flujos futuros de la estructura estimados por HR Ratings bajo escenarios de estrés cíclico y estrés crítico. La Tasa Objetivo de Estrés (TOE) obtenida en el escenario de estrés crítico fue de 75.3% (vs. 72.4% obtenida en la revisión anterior). El incremento en la TOE fue resultado principalmente de la disminución en la sobretasa aplicable al crédito. La calificación considera dos ajustes negativos: i) debido a la existencia de una cláusula contractual de vencimiento cruzado con cualquier obligación financiera contratada con el Banco, y ii) debido a la existencia de razones de finanzas públicas que pudieran activar un evento de vencimiento anticipado. En cuanto a la calificación quirografaria, ésta se ubica en HR BBB+ con Observación Negativa, al estar por arriba de HR BB+ y de acuerdo con nuestra metodología, no tuvo efecto en la calificación del crédito. El mes de mayor debilidad, de acuerdo con nuestras proyecciones de flujos, es noviembre de 2017 con una Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR, por sus siglas en inglés) esperada de 2.8x (veces) en el escenario de estrés cíclico. El escenario de estrés cíclico considera un estrés sobre el Ramo 28 nacional y estatal, así como sobre la tasa de interés de referencia. La TOE de 75.3% implica que los ingresos correspondientes para el pago de este crédito podrían caer 75.3% adicional respecto de los flujos sujetos a estrés y el fideicomiso seguiría cumpliendo, en tiempo y forma, con las obligaciones de pago del crédito. El cálculo de la TOE supone el uso de las reservas de tal manera que se podría garantizar su reconstitución posterior al periodo de estrés crítico de acuerdo con nuestra metodología. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: En un escenario base, se esperaría una DSCR primaria promedio mensual de 4.1x para Por otro lado, bajo un escenario de estrés se esperaría una DSCR de 3.2x para 2017 y El valor promedio anual de la DSCR esperada para los próximos cinco años ( ) sería igual a 3.3x. La DSCR mínima anual sería la pronosticada para 2017 y A diciembre de 2015 el crédito ha tenido ocho disposiciones por un monto total de P$3,352.3m. Por lo tanto, el modelo financiero considera que el Estado realizaría una disposición adicional por el monto restante (P$759.7m) en marzo de El fondo de reserva, conforme a lo establecido en el contrato de crédito, deberá tener un saldo objetivo equivalente a los Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1

2 siguientes tres meses de servicio de la deuda. Hasta la fecha este fondo no ha sido utilizado y bajo el escenario de estrés cíclico tampoco se pronostica su uso durante la vida del crédito. El saldo de este fondo sería de aproximadamente P$96.4m a lo largo de la vigencia del crédito. El pago de intereses se calcula sobre saldos insolutos en función de una tasa base fija para la primera disposición y en función de la TIIE28 para las demás disposiciones. A ambas se les debe sumar una sobretasa variable en función de las calificaciones del Estado o del crédito. El Estado cuenta con siete contratos de cobertura de tasa de interés a un nivel promedio de 8.08%. El monto cubierto es por P$2,868.3m a un plazo promedio de dos años. La contraparte en dichos contratos es BBVA Bancomer, S.A. Institución de Banca Múltiple, el cual cuenta con una calificación de mercado equivalente a HR AAA. La forma de pago de capital es creciente a una tasa mensual de 1.0%. El Estado contó con un periodo de gracia para las primeras cuatro disposiciones únicamente. Actualmente ya se encuentra amortizando las ocho disposiciones realizadas. El saldo insoluto a diciembre de 2015 fue P$3,320.3m. La Tasa Media Anual de Crecimiento (TMAC) nominal del Ramo 28 del Estado de 2010 a 2015 fue de 8.0%. En un escenario de estrés se esperaría que la TMAC sea de 4.7% y en base sería de 6.1%. Con cifras del presupuesto, en 2016 la tasa de crecimiento nominal del Ramo 28 del Estado sería 12.4%, mientras que en el primer año de estrés (2017) sería -7.8%. El contrato de crédito establece ciertas obligaciones de hacer y no hacer que de no cumplirse podrían activar un evento de vencimiento anticipado. Entre las que destacan el vencimiento cruzado con cualquier financiamiento otorgado por una institución financiera, así como la existencia de razones de finanzas públicas. Principales Factores Considerados A continuación se enlistan los principales factores del análisis financiero y riesgo crediticio que pudieran modificar la calidad crediticia del crédito contratado por el Estado de Michoacán con Banobras por un monto de P$4,112.0m: De acuerdo con nuestro análisis de flujos en el periodo de estrés crítico se obtuvo una TOE de 75.3% (vs. 72.4% en la revisión anterior). Esto indica que los ingresos del Ramo 28 asignados para el pago de este crédito podrían disminuir 75.3% adicional respecto a los flujos en un periodo de estrés cíclico y seguirían cumpliendo con las obligaciones de pago del crédito. El análisis se realizó bajo un escenario macroeconómico de Estanflación. En este escenario se considera que durante el plazo del crédito el valor promedio de la TIIE28 sería de 5.1% (vs. 4.4% en un escenario base) y que la TMAC del INPC sería de 3.6% (vs. 3.3% en un escenario base). La cobertura primaria promedio observada en los últimos 12 meses, de enero a diciembre de 2015, fue de 5.7x en comparación con la proyectada el año pasado en un escenario base de 3.6x. La diferencia se debe al cambio en las fechas que se tomaron como supuesto para las disposiciones adicionales. En un escenario base la DSCR primaria promedio esperada para 2016 sería de 4.1x. Por otro lado, en un escenario de estrés se esperaría una DSCR de 3.2x en 2017 y en 2018, la cual coincide con la DSCR mínima anual. Dado que la fuente de pago proviene de ingresos federales, en principio existiría mayor certidumbre en la generación del flujo. Sin embargo, es importante mencionar que dicha fuente de pago está relacionada con la actividad económica en México. El contrato de fideicomiso y el contrato de crédito cumplen con lo indispensable en torno a las obligaciones y disposiciones legales aplicables al proceso de contratación de financiamientos por parte del Estado, incluyendo el mecanismo de afectación de los ingresos federales que se ofrecen para su pago. De tal forma que brindan seguridad jurídica al fideicomisario en primer lugar, aislando de cualquier otro acreedor estos recursos. Ni el fideicomiso, ni los términos y condiciones de pago del crédito contratado por el Estado con el Banco, podrán modificarse Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2

3 sin el previo consentimiento del fideicomisario en primer lugar y el fiduciario. Entre las consideraciones extraordinarias analizadas para la determinación de la calificación del crédito destacan las siguientes: Actualmente HR Ratings se encuentra en proceso de actualización de la opinión legal. Lo anterior debido a la existencia del cuarto y del quinto convenios modificatorios al contrato de crédito. Las principales modificaciones al contrato fueron un incremento en el porcentaje asignado de la fuente de pago, así como a las obligaciones contractuales. Dichas modificaciones serán incorporadas en el análisis una vez que se concluya el proceso de actualización legal. La existencia de un vencimiento cruzado con cualquier otro crédito contratado con Banobras o con cualquier otra institución financiera representaría un riesgo para la estructura. Lo anterior se encuentra establecido en el contrato de crédito. Es importante mencionar que el Estado únicamente contaría con un periodo de cura de 15 días naturales para evitar el vencimiento anticipado del crédito. Asimismo en el primer convenio modificatorio del fideicomiso se incluye una cláusula que activa un evento de vencimiento anticipado para cualquier fideicomisario en primer lugar inscrito en el registro del fideicomiso, si se activa un evento de vencimiento anticipado en cualquier otro crédito inscrito en el fideicomiso F/1364. Por este motivo la calificación incorpora un ajuste negativo de carácter cualitativo. Con referencia a la cláusula de Obligaciones de Hacer y No Hacer incluida en el contrato de crédito, se obliga al Estado a cumplir con ciertas métricas relacionadas con las finanzas públicas de la entidad (Plan de Ajuste). De acuerdo con el último reporte de auditor con el que cuenta HR Ratings, el Estado se encuentra incumpliendo con algunos de los límites establecidos. Es importante mencionar que el no cumplimiento de alguna de estas métricas activaría un evento de aceleración parcial. Debido a la naturaleza de estos eventos, HR Ratings no considera que la aceleración parcial represente un impacto negativo para la estructura. Sin embargo, es importante mencionar que si no se subsana un evento de aceleración, el Banco tendría la facultad de activar un evento de vencimiento anticipado, para lo cual el Estado tendría un periodo de cura de 30 días antes de activarse la aceleración parcial. Posteriormente tendría tres trimestres para subsanar o, en caso contrario, se activaría la aceleración total y, por último, tendría 195 días o se activaría un evento de vencimiento anticipado. Lo anterior representó un ajuste negativo en la calificación del crédito. El Estado deberá contar con al menos dos calificaciones quirografarias. En caso de que se retire alguna de estas calificaciones sería causa de aceleración parcial. Asimismo, una vez que el crédito cuente con dos calificaciones crediticias de la estructura, si una de ellas se retira y concluye el periodo de cura de 60 días naturales, sería también una causa de aceleración parcial. La calificación quirografaria del Estado se encuentra en HR BBB+ con Observación Negativa. Por este motivo, al estar por arriba de HR BB+ y de acuerdo con nuestra metodología de calificación, no representó un ajuste en la calificación del crédito. Características de la Estructura Con fecha 28 de junio de 2013, el Estado de Michoacán y Banobras celebraron la firma del contrato de apertura de crédito simple por la cantidad de P$4,112.0m. Esto derivado de la autorización establecida en el Decreto No. 22 que la H. Legislatura del Estado de Michoacán aprobó y publicó en el Periódico Oficial del Estado el 26 de octubre de Posteriormente, se han celebrado cinco convenios modificatorios al contrato de crédito en los cuales los principales cambios han sido: modificación al esquema de tasa de interés, obligación de contratar coberturas para la tasa de interés, modificación en las obligaciones contractuales de hacer y no hacer, ampliación a los periodos de disposición, entre otras. La fuente de pago del crédito es 7.1% del Ramo 28 correspondiente al Estado. La estructura cuenta con fondo de reserva, el cual tiene un saldo objetivo igual a los siguientes tres meses de servicio de la deuda. El plazo legal de crédito es de 240 meses a partir de la primera disposición, por lo que la fecha de vencimiento sería octubre de El crédito ha tenido ocho disposiciones por un monto total de P$3,352.3m, por lo tanto el Estado aún cuenta con P$759.7m libres para disponer. El perfil de pagos del crédito establece que las amortizaciones son crecientes, mensuales y consecutivas a una tasa mensual de 1.0%. El periodo de gracia para el pago de capital concluye en mayo de En cuanto al pago de intereses, la primera disposición se paga en función de una tasa base fija más una sobretasa variable en función de la calificación crediticia del Estado o del crédito. Mientras que la segunda, tercera y cuarta disposición se pagan en función de una tasa variable (TIIE28), Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3

4 más una sobretasa variable en función de las calificaciones del Estado o del crédito. Por último, como parte del proceso de monitoreo de la calificación crediticia, HR Ratings continuará dando seguimiento al desempeño financiero del fideicomiso, así como al comportamiento de la fuente de pago. Con base en lo anterior, HR Ratings podría modificar la presente calificación crediticia, o su perspectiva, en el futuro. Contactos Mauricio Azoños Subdirector mauricio.azonos@hrratings.com Roberto Ballinez Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura roberto.ballinez@hrratings.com Ricardo Gallegos Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura ricardo.gallegos@hrratings.com México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Productos Estructurados para Estados y Municipios: Deuda apoyada por Participaciones Federales de los Estados, 24 de enero de 2013 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior HR A (E), con Perspectiva Estable Fecha de última acción de calificación 18 de diciembre de 2015 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.enero de 2008 a diciembre de 2015 Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personasinformación proporcionada por el Estado y otras fuentes de información pública Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).bancomer : S&P mx AAA, Moody s Aaa.mx y Fitch AAA. HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)n.a. HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4

5 se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las "Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores". HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5