Fondos regionales de reservas: El caso del FLAR

Transcripción

1 Sistema Económico Latinoamericano y del Caribe Latin American and Caribbean Economic System Sistema Econômico Latino-Americano e do Caribe Système Economique Latinoaméricain et Caribéen Fondos regionales de reservas: El caso del FLAR Carlos Giraldo, Economista Internacional del FLAR Reunión Regional: Reforma de la Arquitectura Financiera Internacional y Cooperación Monetaria y Financiera en América Latina y el Caribe Caracas, Venezuela 8 y 9 de abril de 2010 SP/RR:RAFICMFALC/Di N 12-10

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3 Abril Fondos regionales de reservas: el caso del FLAR Reunión regional: Reforma de la arquitectura financiera internacional y cooperación monetaria y financiera en América Latina y El Caribe SELA Caracas, Venezuela 1

4 Introducción Fondos regionales de reservas El FLAR Comentarios finales 2

5 Introducción 3

6 Introducción A raíz de crisis económica del mundo emergente de finales de los noventa, toma fuerza discusión sobre pertinencia de organismos financieros regionales Cooperación macroeconómica (fondos de reservas) se encuentra en una etapa de menor evolución frente al financiamiento del desarrollo en el ámbito regional FLAR es uno de los pocos fondos regionales en el mundo y único en la región (más de tres décadas) 4

7 Fondos regionales de reservas 5

8 Por qué los países mantienen reservas? Mercantilista: deseo de acumular medios de pago internacional por medio de mantener tipos de cambio subvaluados y promover exportaciones y crecimiento Precaución: Protección frente a riesgo de crisis cambiarias y financieras 6

9 Es costoso mantener reservas internacionales? Costo de oportunidad de invertir en activos de alta liquidez y bajo riesgo: Pago de la deuda (Ej: tasa de endeudamiento externo) Invertir en otros activos (Ej: Rendimiento de activos alternos, productividad marginal doméstica de capital) Estos costos se comparan con el costo para la economía de quedarse sin el nivel adecuado de reservas frente a crisis (caída en producción, empleo, sistema financiero) 7

10 Cómo bajar el costo de acumular reservas por el motivo precaución? Negociar líneas contingentes o emitir títulos con opciones que se activarían en condiciones de crisis Constituir un fondo internacional para el manejo común de las reservas: pooling (Ej: FMI). Aprovechar las correlaciones menores a uno entre economías regionales y de los países Fondos regionales que también aprovechen las correlaciones menores a uno entre economías de sus países Estas figuras pueden disminuir la demanda de reservas internacionales 8

11 Cómo no bajar el costo de acumular reservas? Las reservas internacionales tienen que ser líquidas: no deberían estar invertidas a largo plazo o en activos no líquidos Lo que puede darse es que haya exceso de reservas en los siguientes sentidos: Que se pueda disminuir la demanda por medio de aprovechar las bajas correlaciones entre países (fondos comunes, líneas contingentes) Que se haya acumulado reservas en exceso y se puedan transformar en inversiones de largo plazo (comprárselas a los BC con activos internos rentables): dejan de ser reservas sin comprometer la protección Los mercados en los que se invierten los recursos de las reservas y de los fondos regionales deben ser eficientes, líquidos y bien regulados 9

12 Fondos de reserva: objetivos Crear un seguro compartido contra crisis de cuenta corriente y cuenta de capitales Estimular la introducción de líneas contingentes para limitar la susceptibilidad de los mercados emergentes a crisis financieras Armonizar políticas Mejorar manejo de reservas internacionales: innovación Capacitación, foros de discusión 10

13 Fondos regionales pueden ser menos costosos en caso que: Correlaciones de choques sean bajas entre países miembros prestar a países con problemas sus aportes y los de los que no los enfrentan Su acción sea más rápida y oportuna Su costo operativo sea bajo Minimice los problemas de riesgo moral ( moral hazard ) 11

14 Otros elementos sobre los fondos regionales Mayor conocimiento de la situación económica y política Posible mayor grado de confianza y cooperación Reputación y compromiso moral: club de dueños de la institución (acreedor preferente) Complemento a capacidad de asistencia de organismos globales Son instituciones especializadas 12

15 El FLAR 13

16 Fondo común de reservas Es un coaseguro contra choques: Cambiarios Términos de intercambio Cuenta corriente Reversión en los flujos de capitales (sudden stops) Cambios en las condiciones globales o locales de crecimiento 14

17 Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR) El FLAR fue creado en 1978 como Fondo Andino de Reservas (FAR) El FLAR está conformado por Bolivia, Colombia, Costa,Rica, Ecuador, Perú, Uruguay y Venezuela Capital suscrito (Abr-2010): EUA$2343,8 millones Capital pagado (Abr-2010): EUA$1864,5 millones 15

18 Objetivos del FLAR Apoyar la balanza de pagos de los países miembros otorgando créditos o garantizando préstamos de terceros Mejorar las condiciones de inversión de las reservas internacionales efectuadas por los países miembros Contribuir a la armonización de las políticas cambiarias, monetarias y financieras de los países miembros 16

19 Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR): Líneas de crédito Tipo de crédito Plazo Límites de acceso 1 aprobación Atribución para Balanza de pagos Reestructuración de deuda pública externa de bancos centrales 3 años con 1 año de gracia para abonos a capital 3 años con 1 año de gracia para abonos a capital 2,5 veces el capital pagado Directorio 1,5 veces el capital pagado Directorio Liquidez Hasta 1 año Una vez el capital pagado Presidente Ejecutivo Contingencia 6 meses renovables 2 veces el capital pagado Presidente Ejecutivo Tesorería 1-30 días 2 veces el capital pagado Presidente Ejecutivo 1 En el caso de los créditos de balanza de pagos, reestructuración de deuda pública externa de bancos centrales, liquidez y contingencia, los bancos centrales de Bolivia y Ecuador cuentan con un acceso de 0,1 adicional con respecto a los demás países miembros. 17

20 Créditos aprobados por el FLAR durante episodios de crisis (I) 1, Bolivia Colombia Costa Rica Ecuador Peru Uruguay Venezuela Millones de EUA$ Crisis deuda externa Crisis asiática Hiperinflación Crisis mundial Paro petrolero Ecuador Millones de EUA$ de 2007 Bolivia 1583 Colombia 1958 Costa Rica 178 Ecuador / Perú 2011 Uruguay 0 Venezuela 532 1/ No hubo crisis en Costa Rica. Para reestructuración de deuda. 18

21 Créditos aprobados por el FLAR durante episodios de crisis (II) FLAR: TOTAL DISBURSEMENTS, (Million US dollars and relative to IMF financing) Disbursements (million dollars) FLAR FLAR/IMF FLAR/IMF Sources: Estimated by the authors on the basis on data from the Latin American Reserve Fund and the International Monetary Fund Tomado de Ocampo y Titelman (2009). Subregional Financial Cooperation: The South American Experience. 19

22 Créditos aprobados por el FLAR durante episodios de crisis (III) En ciertos momentos, inclusive de default de deuda pública externa, el FLAR ha facilitado el retorno de ciertos países al financiamiento internacional Los bancos centrales han cumplido sus obligaciones de manera oportuna y, en ocasiones, han prepagado 20

23 Capacidad de asistencia financiera del FLAR (I) Capacidad de asistencia financiera del FLAR (millones de EUA $) 1/ Capital pagado Reservas prudenciales Emisión % funcionamiento Capacidad actual 1,834.8 Capacidad de apalancamiento 1,211.9 Capacidad total con apalancamiento 2, / Al 1 de abril de

24 Capacidad de asistencia financiera del FLAR (II) Monto máximo de crédito disponible por modalidad (millones de EUA$) 1/ Modalidad de crédito Bolivia Colombia Costa Rica Ecuador Perú Uruguay Venezuela Balanza de pagos % de las RI 5.9% 3.8% 11.6% 12.5% 2.7% 4.0% 3.3% Reestructuración de deuda externa % de las RI 3.7% 2.3% 7.0% 7.7% 1.6% 2.4% 2.0% Liquidez % de las RI 2.5% 1.5% 4.6% 5.3% 1.1% 1.6% 1.3% Contingencia % de las RI 4.8% 3.0% 9.3% 10.1% 2.2% 3.2% 2.6% Tesorería % de las RI 4.6% 3.0% 9.3% 9.6% 2.2% 3.2% 2.6% 1/ Capital pagado al 01 Abr 2010 y reservas internacionales al 31 Mar Fuente: Bancos centrales y FLAR. Cálculos propios. 22

25 Cómo aumentar la capacidad de asistencia financiera de un fondo regional? Aumento de capital pagado por parte de los países miembros Incorporar nuevos miembros (aumento de demandas potenciales, miembros estratégicos regionales, extrarregionales) Apalancamiento: pasivos de mediano plazo 23

26 Otras posibilidades Líneas de crédito contingentes con bancos u organismos internacionales Acuerdos de financiamiento extraordinario con bancos centrales Desarrollo de mercados financieros e instrumentos que aumenten la capacidad para resistir la volatilidad del flujo de capitales 24

27 El FLAR durante la reciente crisis Función de blindaje financiero (anuncio conjunto BID, CAF y FLAR en Oct-08) Disponibilidad de líneas de crédito Estructura de activos acorde con disponibilidad de corto plazo Otorgamiento de créditos solicitados (Banco Central y República del Ecuador) Disposición a acudir a apalancamiento de mercados internacionales, valiéndose de su buena calificación crediticia Debates de política económica regional y manejos de reservas internacionales (Conferencias de estudios económicos y seminarios de reservas) Continuó teniendo utilidades positivas (2009 recuperó desvalorizaciones 2008) 25

28 Comentarios finales 26

29 Comentarios finales (I) El FLAR es una entidad muy especializada en la arquitectura financiera regional apoyo a bancos centrales FLAR ha sido exitoso en: Coaseguro como protección ante crisis de balanza de pagos Mejorar manejo de reservas internacionales: experiencia, servicios a bancos centrales y otras entidades públicas Flexible y costos operativos bajos Hace falta avanzar en: Aumentar membresía Incrementar capacidad de asistencia Mayor diversidad de líneas Armonización e integración: depende de los miembros 27

30 Comentarios finales (II) El FLAR es relativamente pequeño: si es relevante para apoyo de sus países miembros actuales, especialmente los más pequeños El FLAR no es de gran tamaño en la región latinoamericana El FLAR puede jugar un papel mucho mayor en el tanto los países miembros y los no miembros estén dispuestos a aumentar su rol y darle más recursos a líneas de contingencia El FLAR tiene una experiencia e infraestructura muy moderna y flexible para cumplir un mayor papel como entidad especializada en apoyo a la protección contra problemas de balanza de pagos y renegociación de pagos externos 28

31 Muchas gracias 29