Criterios para Avanzar en Regionalización de Fondos de Inversión en Iberoamérica. Víctor Chacón

Transcripción

1 Criterios para Avanzar en Regionalización de Fondos de Inversión en Iberoamérica Víctor Chacón Panamá, 3 de diciembre de 2015

2 Es beneficiosa una mayor vinculación entre mercados y Fondos Colectivos de Inversión en Iberoamérica?

3 Globalización: un cambio general que está transformando la economía mundial, que se refleja en vinculaciones internacionales amplias e intensas del comercio, las finanzas y el impulso hacia la liberación del comercio y los mercados de capital, y por un cambio tecnológico que está erosionando las barreras que obstaculizan el comercio internacional y la movilidad del capital (Banco Mundial, 1998).

4 Europa

5 Asia

6 Mientras tanto, Qué estamos haciendo en nuestra región en este objetivo?

7 Nuestras industrias de Fondos de Inversión Colectiva son como islas, con vinculaciones mínimas o nulas América Latina

8 Ámbito de Regionalización Fondos Valores Inversores

9 Prueba de Realidad Invierten nuestros fondos locales en mercados de valores de la región? Invierten ahorrantes de la región en nuestros fondos locales? Se comercializan nuestros fondos locales en países de la región?

10 Prueba de Realidad Invierten fondos de la región en nuestro mercado de valores? Invierte el ahorrante local en fondos de la región? Se comercializan en nuestro país fondos de la región?

11 Implicaciones Fondos concentrados en valores de un solo país/emisor. Fondos con Liquidez dependiente de un solo mercado. Fondos expuestos a inversores de un solo país.

12 Más Implicaciones Condenamos al inversor a una pobre diversificación. El mercado no crece, no se desarrolla, no se sofistica. Los gestores no evolucionan.

13 Por qué no invertir afuera? Creer que sólo el Estado de nuestro país es cero riesgo. Desconocimiento de emisores extranjeros. Falta destreza en gestión moderna de portafolios. Obstáculos del marco jurídico (divisas, proteccionismo).

14 Comercializar fondos extranjeros? Creer que esto no desarrolla industria local de fondos. Por control de divisas o proteccionismo. Desconocimiento y desconfianza de gestores extranjeros.

15 Atraer inversores extranjeros? Su mayor conocimiento hace que tomen ventaja localmente. Visto como pérdida de soberanía. Considerar que son capital especulativo (desequilibrio cambiario).

16 Aspectos normativos Aisladamente, algunos países han mejorado su visión del exterior, no necesariamente pensando en la región, pero igual abre alternativas.

17 España: Distribución transfronteriza UE: UCITS/AIFMD Pasaporte UCITS Pasaporte AIFMD Armonización Gestores Armonización Producto X Tipo de inversor Sin limitaciones Profesionales Ámbito geográfico UE En la actualidad UE Después del acto delegado de la CE: extensión a países no UE (finales 2015). Guernsey y Jersey. No EEUU y Suiza. Normativa Directiva 2009/65/CE, de 13 de julio (Directiva UCITS) Directiva 2011/61/UE, de 8 de junio de 2011 (Directiva AIFMD) 2

18 España: Distribución transfronteriza en UE: UCITS/AIFMD Feb Modifica Reglamento de Instituciones de Inversión Colectiva (RIIC). Introdujo régimen de pasaporte de la DGFIA para terceros países (no de Unión Europea, gestionados por gestores no UE). Sujeto a que la Comisión Europea dicte un acto delegado. Actualmente España prevé para terceros países dos regímenes (i) Régimen bajo el cual la autorización para la comercialización sólo sería válida para España y no implica un pasaporte comunitario. (ii) Régimen aplicable una vez que se dicte el acto delegado por la Comisión Europea: Se trata de un régimen bajo el que una vez obtenida la autorización en España es posible acceder al régimen de pasaporte comunitario que permite la comercialización a inversor profesional en el resto de países de la UE. Ha analizado jurisdicciones EE. UU., Guernsey, Jersey, Singapur, Suiza y Hong Kong. 2

19 Apertura a exportar fondos México. Cambios recientes en Disposiciones para exportar fondos de inversión mexicanos. Países de IOSCO y Unión Europea.

20 Inversión extranjera en fondos Chile. Incentivos para inversión extranjera (exención del IVA; el mayor valor obtenido en rescate de cuota, se grava con impuesto único de 10%, que bajo determinadas condiciones puede ser eximido: (i) inversión al menos un 80% del activo en instrumentos extranjeros; (ii) obligación distribuir la totalidad de los ingresos por inversiones en Chile para que se tribute sobre rentas originadas en Chile).

21 Inversión extranjera en fondos Brasil. Ley (modifica Medida Provisional No. 627) Equipara tratamiento fiscal de personas no residentes que invierten en fondos cuya cartera está compuesta por activos exentos del impuesto a la renta, a la inversión directa en los mismos activos. Se espera que estos inversores puedan disfrutar de los beneficios de la gestión profesional de los gestores brasileños.

22 Fondos extranjeros en mercado local Chile. NCG N 366 y N 370 simplifican requisitos para colocación/distribución de fondos extranjeros, eliminando figura de "agente colocador, de rescate y transferencia" y permitiendo a las administradoras de fondos locales actuar en ese proceso.

23 Diversificación internacional / regional México. Fondos de inversión puedan invertir en acciones listadas en el SIC, y en valores extranjeros que sean acciones o instrumentos similares a los certificados bursátiles fiduciarios inmobiliarios o indizados inscritos, autorizados o regulados Estados que conforman el Mercado Integrado Latinoamericano (Chile, Colombia, México, Perú).

24 Inversión de fondos en valores del exterior (Estudio ACFI 2015). Permitida sin restricción, en Costa Rica, Guatemala, Nicaragua y Panamá. Con restricciones en Honduras (valores de deuda de Estados o bancos centrales u organismos multilaterales de carácter financiero; Fondos Mutuos extranjeros; otros que establezca el Ente Regulador), El Salvador y República Dominicana. En estos últimos dos, los valores extranjeros deben inscribirse en bolsa local.

25 Inversión de fondos en valores del exterior HONDURAS: 1. Valores denominados en monedas oficiales de países cuya clasificación de riesgo de deuda soberana sea la categoría superior de la clasificadora (US$?) 2. Estados que emitan estos valores contar con clasificación de riesgo de deuda soberana de grado de inversión.* 3. Organismos Multilaterales que emitan los valores contar con clasificación de riesgo de sus instrumentos de deuda de largo plazo de grado de inversión. Quedan fuera: Brasil, Argentina, Portugal, Honduras, Costa Rica, Guatemala, El Salvador, R Dominicana, Nicaragua, Ecuador, Belize, Cuba, Jamaica, Barbados, Venezuela.

26 Inversión de fondos en valores del exterior (Estudio FIAFIN 2013). Chile, Colombia, Costa Rica, México, España y Portugal: Hasta 100% del activo de fondo. Restantes países con límite porcentual: Ecuador 20%, Argentina 25%, pero hasta 100% en países Tratado de Asunción.

27 Ahorrante local al invertir en fondo extranjero Si un inversionista local invierte en un fondo extranjero, debe pagar impuestos en el país local? (Estudio ACFI 2015) COMENTARIOS: El ingreso debe reportarse y además provoca pago de impuesto en el país, en los casos de El Salvador, Honduras y República Dominicana. En los demás países, no hay obligación tributaria, excepto la generada en el exterior.

28 Comercialización fondos extranjeros Estudio FIAFIN Permitido: Chile, Colombia, Ecuador, España, Nicaragua, Costa Rica y Portugal. España y Portugal: Fondos de Zona Euro: Registro simplificado. De no Zona Euro, pendiente de aprobación, pero proceso de registro muy difícil. Registro y comercialización: intermediarios supervisados (casa de bolsa, administradora de fondos, banco u otro autorizado con convenio de representación de gestora extranjera). Ecuador, El Salvador: Solo Administradoras de Fondos inscritas.

29 Fondos de Fondos Extranjeros Brasil, Chile, Argentina, España, México, Perú, Portugal, Colombia, Ecuador, Costa Rica, Nicaragua: normativa general permite invertir en otros fondos. Argentina: fondos de Brasil, Chile, Uruguay y Paraguay se consideran domésticos (no más de 20% del patrimonio en un mismo grupo). Otros países, hasta 25% de patrimonio.

30 Fondos de Fondos Extranjeros Fondos de Fondos de Inversión en Operación País FdF Nota España Chile México Costa Rica 400 Incluye cartera fondos locales y extranj solo f.mutuos extran.,6 solo ETF, 42 f.extran.y ETF 30 Inversión en fondos extranjeros 1 100% fondos extranj.deuda y acciones.

31 Exposición Internacional En los países donde el marco jurídico es totalmente abierto a que los fondos inviertan en el exterior, o a que se comercialicen fondos extranjeros localmente, NO ha habido una masiva internacionalización. Proporción Cartera de Fondos Invertida en Valores Extranjeros País Extranjer Iberoam. Nota Argentina 7,0% 3,8%Brasil, Chile, Uruguay, Paraguay:3,4% España 29,6% 1,8%Fondos y SICAV. Portugal 1,5%, L.A.0,3% Chile 11,3% 1,3%1,2% Latam. Fondos mutuos México 5,4% 0,1%0,05% MILA Costa Rica 7,5% 1,2%En iberoamérica valores soberanos

32 En resumen 1. Internacionalización de fondos en Iberoamérica es baja y aún menor entre países de Iberoamérica. 2. Compra de valores extranjeros con más posibilidades de regionalización (bonos, acciones, papel comercial, operador remoto, unificación bolsas). 3. Inversores extranjeros en fondo local limitado por altas exigencias de control y gravámenes por entrada o repatriación de capitales. Pérdida oportunidad desarrollo.

33 En resumen 4. Fondo de Fondos podría ser vehículo para diversificar portafolios con activos internacionales/regionales. 5. Algunas subregiones hacen esfuerzos para unificar bolsas (Tratado Asunción, MILA). 6. Homologación de emisiones y reconocimiento de jurisdicciones entre países de la región no se ha logrado. Convendría al menos, acercar algunas regulaciones.

34 Algunas ideas

35 Ideas Generales Trabajar en subregiones: Cono Sur, Zona Andina, Centro América, Norte y Caribe, o MILA, Tratado Asunción, etc.. Sesiones de reguladores para acercar normas (requisitos autorización, normas de inversión, comercialización). Iniciar proceso con algunos tipos de fondos e incorporar después más complejos. Sesiones reguladores y operadores (asociaciones de fondos).

36 Ideas Generales Guía y apoyo de CNMV e IIMV, España Apoyo institucional de Banco Mundial, BID, BCIE, CAF, ACE, etc. (proyecto). Lobby de alto nivel (congresistas, Gobiernos) para mejora leyes concretas. Comité ejecutor que planifique proceso, fechas, metas, responsables.

37 Factor clave: Armonización operativa, regulatoria, eliminación de barrerar cuando se quiere integrar.porque lo mejor es lo que yo tengo (Montserrat Jiménez. Iniciativas del Eurosistema en materia de compensación y liquidación de valores

38 Gracias