Reporte mensual. Menor rentabilidad y mayor riesgo esperado para los TES. Administración de Portafolios. Mayo de 2013

Transcripción

1 Administración de Portafolios Menor rentabilidad y mayor riesgo esperado para los TES Mayo de 2013 Preparado por: Felipe Gómez Bridge Vicepresidente de Administración de Portafolios felgomez@bancolombia.com.co

2 Menor rentabilidad y mayor riesgo esperado para los TES El fondo Renta TES ha tenido la mayor rentabilidad entre las carteras del Grupo Bancolombia en el último año. Revisando la tabla de rentabilidades de los fondos del Grupo Bancolombia - anexa al final de este documento-, es posible ver que la cartera que presentó el mejor desempeño en los últimos 12 meses fue el Fondo Renta TES, con una rentabilidad de 12,62% efectivo neto de comisiones. Este fondo, que invierte principalmente en Bonos de Tesorería emitidos por la República de Colombia (TES), debe este buen desempeño tanto a los cupones que estos títulos han reconocido al fondo como a la valorización que los mismos han tenido en el mercado. Es importante aclarar que, a pesar de que los TES son considerados instrumentos de renta fija, los inversionistas que los compran pueden venderlos antes de su vencimiento. Dado que estos títulos se negocian permanentemente en los mercados de renta fija con volúmenes cercanos a cuatro billones de pesos diarios, muchos agentes aprovechan para realizar su utilidad cuando suben de precio, alcanzando mayores rentabilidades en los mismos. El precio de los bonos en el mercado se comporta de forma contraria a las tasas de interés, es decir, cuando estas bajan -como de hecho ha sucedido en Colombia-, los TES se valorizan. Es natural que un inversionista que compra un título de renta fija en momentos en los que los tipos de interés están altos quiera obtener una prima si lo vende en momentos en que los intereses son menores. El impacto en el precio, o en otras palabras en el valor de dicha prima, depende principalmente del plazo que le quede al bono para vencerse. Mientras más largo sea este plazo, mayor será la sensibilidad del precio del título a cambios en las tasas de interés. Por tanto, un bono a mayor plazo puede llegar a tener una mayor valorización cuando las tasas de interés en la economía bajan, pero también entregan un mayor riesgo de pérdida para el inversionista cuando sucede lo contrario. En los fondos, tales como el Renta TES, este mayor o menor valor de los títulos es registrado diariamente. Es por eso que, como se ve en la Gráfica 1, cuando las tasas de interés caen la rentabilidad del fondo se incrementa, y viceversa.

3 Gráfica 1. Evolución de las tasas de los TES a 10 años y la rentabilidad anual del fondo Renta TES 9.0% 8.5% 8.0% 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% May/10 Jul/10 Sep/10 Nov/10 Ene/11 Mar/11 May/11 Jul/11 Sep/11 Nov/11 Ene/12 Mar/12 May/12 Jul/12 Sep/12 Nov/12 Ene/13 Mar/13 Tasas de mercado de TES a 10 Años (Izq) Rentabilidad Renta TES últimos 12 meses (Der) Fuente: Bloomberg, Banco de la República, Grupo Bancolombia. Por qué han bajado las tasas de interés? Las bajas de tasas del Banco de la República y de los países desarrollados, sumadas a la mejora en la calificación del país, han sido determinantes en la valorización de los TES. En Colombia se ha presentado una baja generalizada en las tasas de interés. La curva de rendimientos de los TES, que se presenta en la Gráfica 2 e ilustra el retorno al que se transan en el mercado los diferentes bonos del Gobierno según el plazo que cada uno tenga, ha tenido un descenso en todas sus referencias. Gráfica 2. Comparación de las curvas de rendimientos de los TES en el último año Rendimiento 8.0% 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% Tasa hace un año 3.5% Tasa Hoy 3.0% Fecha de vencimiento Fuente: Bloomberg, Banco de la República, Grupo Bancolombia. Este descenso se ha presentado, entre otras, gracias a las siguientes razones: 1) La desaceleración que se ha presentado en la economía colombiana -que pasó de crecer 6,6% en 2011 a 4,0% en ha hecho que el Banco de la República busque estimular de nuevo el Producto Interno Bruto. 3

4 Tal estimulación ha sido mediante bajas en las tasas de interés de corto plazo, desde 5,25% en el segundo trimestre de 2012 hasta 3,25% actualmente. La menor inflación que se ha presentado ha permitido que pueda llevarse a cabo esta reducción, sin que peligre el cumplimiento de la meta de 3% que se tiene para este indicador. 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% Gráfica 3. Inflación y tasa del Banco de la República May/10 Jul/10 Sep/10 Nov/10 Ene/11 Mar/11 May/11 Jul/11 Sep/11 Nov/11 Ene/12 Mar/12 May/12 Jul/12 Sep/12 Nov/12 Ene/13 Mar/13 Tasa de interés de corto plazo del Banco de la República Inflación Anual Fuente: DANE, Banco de la República. 2) La inversión, como porcentaje del PIB, ha dado un salto muy importante en Colombia en los últimos 12 años. Esta se duplicó pasando de representar un 14% al principio de la década anterior a casi un 28% al cierre de Esta mayor inversión incrementa la productividad en la economía local, generando expectativas de menor inflación a largo plazo y por ende, menores tasas de interés. 3) El buen crecimiento que ha registrado la economía ha permitido un importante incremento del recaudo tributario en el país. Además, el alto crecimiento que ha tenido la inversión extranjera en Colombia ha facilitado que el Banco Central incremente sus reservas internacionales. Todo esto ha mejorado la salud de las finanzas públicas y por ende, la solvencia de la República de Colombia como pagador de los TES. Lo anterior conlleva una menor percepción de riesgo frente al país. Como consecuencia, a finales de Abril Standard and Poor s decidió mejorar la calificación sobre la deuda pública del país, al pasarla de BBB- a BBB. 4) En los países desarrollados las tasas de interés están en sus niveles mínimos históricos. Lo anterior ha permitido que el ahorro local permanezca en Colombia y ha incentivado a que entren capitales extranjeros a comprar los TES. 4

5 Esta mayor demanda, sumada a las mayores facilidades que la última reforma tributaria dio a los inversionistas extranjeros para participar del mercado de renta fija local, ha hecho subir el precio de los mismos, y ha traído como consecuencia una caída en su rendimiento. Gráfica 4. Tasas de Bonos del Tesoro de EEUU a 10 años vs Portafolio de Extranjeros en títulos de deuda locales 3.7% 3, % 2, % 2, % 1, % 1, % 500 May/10 Jul/10 Sep/10 Nov/10 Ene/11 Mar/11 May/11 Jul/11 Sep/11 Nov/11 Ene/12 Mar/12 May/12 Jul/12 Sep/12 Nov/12 Ene/13 Mar/13 Portafolios de inversionístas extranjeros en Deuda Colombiana (Millones de Dólares) Tasa de los Bonos del Tesoro de EEUU a 10 años Fuente: Bloomberg, Superintendencia Financiera de Colombia Hay espacio para mayores valorizaciones en los TES? Si se dan nuevas valorizaciones en los TES, estas no deberían ser tan altas como las registradas en los últimos meses. Es probable que haya nuevas valorizaciones en los TES, si el país sigue mejorando su calidad crediticia, si la inflación se mantiene baja, si se mantiene la confianza en Colombia para que la inversión siga mejorando nuestros estándares de productividad, si se mantiene la salud fiscal (apoyada entre otras cosas en altos precios del petróleo) con la que sigamos mejorando nuestra calificación, y si en los países desarrollados no se dan nuevas crisis o no se presenta una mayor reactivación del crecimiento económico que haga de nuevo subir sus tasas de interés. Aunque somos optimistas y creemos que muchos de estos condicionantes se pueden cumplir, es importante anotar que estas nuevas valorizaciones que podrían darse no deberían ser tan altas como las registradas en los últimos meses. Eso se explica por los bajos niveles en los que ya se encuentran las tasas de los TES, que no dejan mucho campo para mayores reducciones, e incluso dejan espacio para que ante sorpresas negativas se den desvalorizaciones en algunos bonos de largo plazo. 5

6 Lo anterior no implica que invertir en TES de largo plazo sea una mala alternativa a futuro. Hoy en día, en el entorno actual de bajas tasas de interés no quedan muchas opciones para invertir. Las tasas que actualmente ofrecen estos títulos pueden ser una buena fuente de ingreso por intereses para inversionistas que tengan un perfil de riesgo menos conservador. Conclusión La inversión que se tenga en TES de largo plazo en un portafolio diversificado debería ser menor que la que traía en los meses anteriores. Lo anterior sustenta que hoy en día no sólo la rentabilidad esperada por invertir en TES de largo plazo es menor que la que se tenía hace unos meses, sino que también hoy es mayor el riesgo de que haya un alza en sus tasas de interés que genere desvalorizaciones. Por tanto, la participación que un inversionista debe tener en este tipo de activos debería bajar con respecto a la que tenía antes, buscando a cambio disminuir su riesgo con títulos con menores plazos o perseguir otras fuentes de rentabilidad y riesgo en otro tipo de inversiones que no hayan tenido valorizaciones tan atractivas, tales como las acciones colombianas. Lo anterior no implica necesariamente llevar a cero las inversiones en TES. Lo que pretende es proponer un ajuste o rebalanceo en los portafolios, buscando que estos siempre estén bien diversificados, tengan la asesoría y el acompañamiento de un experto, y se ajusten al perfil de riesgo y al horizonte de inversión de cada individuo. 6

7 Anexo: Rentabilidad y tamaño de los Fondos del Grupo Bancolombia Tipo de Fondo Clase de Activo Saldo Actual Valor unidad 30 días 90 días 180 días 360 días ESTABILIDAD Fiducuenta Renta Fija Local $ 7,988,235,103,518 22, % 4.59% 5.15% 5.15% Fiduexcedentes Renta Fija Local $ 1,282,910,510,750 12, % 4.74% 5.38% 5.43% Renta Liquidez Renta Fija Local $ 1,895,378,755,910 10, % 4.66% 5.04% 5.10% INGRESO Fidurenta Renta Fija Local $ 647,670,414,991 23, % 5.63% 5.98% 5.80% Plan Semilla Renta Fija Local $ 508,472,715,455 15, % 6.28% 6.80% 6.56% Renta Tes Renta Fija Local $ 37,264,473,037 20, % 7.82% 13.64% 12.62% Renta 180 Renta Fija Local $ 87,663,840,514 18, % 6.18% 6.64% 6.55% Renta Balanceado Renta Variable y Renta Fija Global $ 338,597,861,426 10, % -4.12% 5.27% 3.81% CRECIMIENTO Renta Acciones Renta Variable Local $ 114,740,529,982 54, % % 2.79% 0.98% Indexado Acciones Renta Variable Local $ 5,987,564,082 12, % % -2.61% -4.81% Acciones Uniacción - Ecopetrol Renta Variable Local $ 3,384,775,101 11, % % % % Acciones Sectorial - Energético Renta Variable Global $ 6,780,936,752 9, % % -5.70% % VB Acciones - Mercado Colombiano Renta Variable Local $ 75,779,571,548 11, % % 2.42% 0.63% VB Acciones - Concentrado Ecopetrol Renta Variable Local $ 881,480,775 8, % % % 0.00% Suvalor Renta Variable Colombia Renta Variable Local en USD $ 9,871, % % 2.01% -3.25% OTROS Renta Capital Fondo Cerrado $ 2,099,094,894 10, % -3.89% 0.00% -4.44% Rentapensión+ Renta Variable y Renta Fija Global $ 177,340,788,411 2, % 3.88% 6.61% 6.74% * La tasa de RENTAPENSIÓN es de un día antes Datos a abril 30 de Fuente: Grupo Bancolombia.

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