PORTAFOLIO DE INVERSIONES DE SEGUROS DE RIESGOS LABORALES SURAMERICANA S. A.

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1 Contactos: Silvia Margarita Sánchez Durán Andrés Marthá Martínez Comité Técnico: 27 de marzo de 2015 Acta No: 734 RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/ 2+ Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2014: Valor del portafolio: COP1,47 billones al cierre de mes. Rentabilidad E. A antes de Impuestos: 9,3% promedio semestral REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ Historia de la calificación: Revisión Periódica Mar./14: F AAA/2+; BRC 1+ Revisión Periódica Mar./13: F AAA/2+; BRC 1+ Calificación Inicial Mar./09: F AAA/2; BRC 1 1. PERFIL DEL El portafolio de inversiones de Seguros de Riesgos Laborales Suramericana S. A. (en adelante, el portafolio) forma parte de los activos de Seguros de Riesgos Laborales Suramericana S. A. (en adelante, ARL Sura) y está constituido por los recursos que cubren las reservas técnicas y las inversiones propias que no cubren reservas con el fin de cubrir los pagos derivados de los siniestros que, por ley, debe realizar una ARL. El portafolio está conformado por las inversiones realizadas con los recursos provenientes de las cotizaciones al Sistema General de Riesgos Laborales y tiene como fin asegurar la conservación del capital al paso del tiempo y generar la rentabilidad que permita realizar planes de prevención, además de cubrir las obligaciones derivadas de los accidentes de trabajo y enfermedades laborales. Tales obligaciones incluyen pensiones por invalidez y sobrevivencia, el pago de las otras prestaciones económicas definidas en las normas vigentes y el pago de prestaciones asistenciales. Dada la naturaleza de las obligaciones a cargo de ARL Sura, el portafolio tiene como objeto cubrir la reserva matemática, que corresponde al pasivo de largo plazo y las otras reservas, las cuales están destinadas a cubrir el pasivo de mediano y corto plazo. A su vez, los recursos de libre inversión de la ARL también forman parte del portafolio. En promedio, durante los últimos tres años ( ), la composición del portafolio estuvo conformada por inversiones clasificadas al vencimiento (69,0%) títulos disponibles para la venta (3,3%) e inversiones negociables (27,7%). Para el segundo semestre de 2014, estas participaciones se ubicaron en 71,6%, 0,7% y 7,8%, respectivamente, en línea con la estrategia de la administradora de aumentar la participación de títulos clasificados al vencimiento y reducir la participación en inversiones disponibles para la venta y en inversiones negociables. Dado que la administradora valora los dos últimos tipos de inversiones a precios de mercado, estos están expuestos a riesgo de tasa de interés, mientras que el precio de los títulos clasificados al vencimiento no está sujeto a este riesgo, lo que mitiga parcialmente la exposición a riesgos de mercado. Sin embargo, debido a que la administradora debe mantenerlos en el portafolio hasta su maduración, los títulos clasificados al vencimiento no pueden ser liquidados o transados en el mercado, en tanto que los títulos negociables si, aspecto que analizamos en la sección de riesgo de mercado. 2. CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Standard & Poor s en Revisión Periódica mantuvo la calificación de Riesgo de Crédito y de Mercado de F AAA/2+, y de Riesgo Administrativo y Operacional de BRC 1+ del Portafolio de Inversiones de Seguros de Riesgos Laborales Suramericana S. A. La presente calificación emitida por BRC Standard & Poor s corresponde única y exclusivamente al Portafolio de ARL Sura, con base en la información suministrada por el administrador. Así mismo, la calificación de riesgo de crédito no tiene en cuenta la porción de renta variable o títulos participativos, por lo que la calificación otorgada se fundamenta únicamente en los instrumentos de renta fija. 2 de 13

2 3. EVOLUCIÓN DEL PORTAFOLIO Al cierre de diciembre de 2014, los recursos administrados en el portafolio de Inversiones de ARL Sura ascendieron a COP1,47 billones con un aumento anual de 24%. Dicho crecimiento responde a la constitución de reservas derivadas, principalmente, de los siniestros retenidos y las primas emitidas por la aseguradora, que aumentaron 18% y 19% anual, respectivamente, en El crecimiento de esta variable fue superior al observado en el sector (ramo de ARL de las empresas de seguros de vida) y la reportada por sus pares, de 14,3% y 12,8%, respectivamente, en el ramo de riesgos laborales. Las sinergias comerciales que ha desarrollado ARL Sura con otras empresas del Grupo Sura, el fortalecimiento de los canales de ventas y el crecimiento en la masa de afiliados de las empresas permitieron que ARL Sura mantuviera su posición líder en el sector, por quinto año consecutivo, con una participación de mercado por primas emitidas cercana a 30% al cierre de 2014, según la información pública de la Superintendencia Financiera. Para 2015, las perspectivas de crecimiento del valor del portafolio son favorables teniendo en cuenta: 1) los avances del Gobierno colombiano en materia de empleo (de acuerdo con la información pública del Departamento Administrativo Nacional de Estadística, DANE, la tasa de desempleo de 2014 fue de 9,1%, inferior a la observada en 2013 de 9,6%) y formalización laboral, así como su compromiso para incrementar la cobertura de seguridad social en el país, lo cual continuará generando una masa creciente de afiliados al sistema durante los próximos años, y 2) las expectativas de un mayor crecimiento económico, particularmente en el sector construcción, caracterizado por generar un alto número de empleos. A diciembre de 2014, la rentabilidad antes de impuestos promedio semestral del portafolio de 9,3% E.A. fue mayor al 7,25% observado en el segundo semestre de 2013, derivado principalmente, de la mayor inflación presentada en 2014 respecto a 2013, 3,66% versus 1,94%, y que favoreció a los títulos denominados en unidad de valor real (UVR) y a los indexados al índice de precios al consumidor (IPC) que conforman el portafolio. Así mismo, la fuerte devaluación del peso colombiano de 2014 contribuyó al mejor resultado, toda vez que las posiciones en moneda extranjera tuvieron una participación promedio cercana al 10% durante el último semestre de La rentabilidad del portafolio de reservas matemáticas (el portafolio de reservas matemáticas cubre los siniestros de largo plazo, los cuales corresponden a las pensiones de invalidez y sobrevivientes) entre julio y diciembre de 2014 (en adelante, semestre de análisis) fue de 11,76%, superior al 7,45% registrado el año anterior y al 7,36% del retorno mínimo exigido en la regulación vigente (IPC + 4 puntos porcentuales, de acuerdo con el Artículo 52 del Decreto 1295 y Resolución 610 de 1994). Con el fin de reducir la exposición a la volatilidad de las tasas de interés, ARL Sura ha establecido una composición objetivo de su portafolio, en términos de la clasificación de títulos al vencimiento y títulos negociables, de tal forma que en los primeros espera mantener entre el 70% y 80% del portafolio. En este sentido, a diciembre de 2014, la participación de títulos clasificados al vencimiento se ubicó en 70,1%, con un comportamiento estable frente a la presentada un año atrás. Por otra parte, en promedio, durante el periodo de análisis, un 56% del portafolio estuvo invertido en títulos indexados al IPC y un 7% en títulos denominados en UVR, lo que permite al portafolio tener un cubrimiento natural frente a la tasa a la que está referenciada la rentabilidad mínima del portafolio de reservas matemáticas. Durante 2015, prevemos que la dinámica de la rentabilidad para el portafolio estará influida por el comportamiento de las tasas de interés de referencia local y externas y por la evolución de los fundamentales macroeconómicos en un entorno de volatilidad en los mercados internacionales. Si bien un escenario alcista en tasas de interés puede dificultar la obtención de la rentabilidad mínima en 2015, las mayores tasas de interés mitigan en cierta medida el riesgo de reinversión, toda vez que la administradora podrá acceder a activos más rentables, y de esta forma incrementar la tasa de retorno del portafolio. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE El portafolio tiene una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte como resultado de la alta calidad crediticia de las inversiones que lo componen, de su diversificación por emisor y de la consistencia entre los lineamientos y políticas de inversión implementadas. En el semestre de análisis, los títulos de renta fija en moneda local y moneda extranjera constituyeron Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta 3 de 13

3 87,2% del portafolio, en promedio. El porcentaje restante estuvo invertido en instrumentos de renta variable. En promedio, durante el semestre de análisis, los títulos con la máxima calificación de riesgo de crédito en escala local representaron 89,9% del portafolio de renta fija, lo cual indica una baja probabilidad de pérdida por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones; los instrumentos con calificación de AA+ representaron el 2,17%, con calificación de AA, el 0,14% y el 7,8% restante estaba compuesto por valores de renta fija emitidos en el exterior, de los cuales la mayoría contaban con calificaciones de grado de inversión en escala global. El portafolio de renta fija en moneda local lo componen principalmente títulos de tesorería (TES) del Gobierno nacional, bonos del sector financiero y corporativo, y certificados de depósito a término (CDT). El portafolio mantiene una adecuada diversificación por emisores del mercado local y extranjero. En el semestre de análisis, el Gobierno nacional continuó siendo el mayor emisor, con una participación promedio de 14,8% dentro del portafolio total, seguido por emisores vigilados por la Superintendencia Financiera de Colombia y emisores del sector real, con participaciones individuales inferiores a 9%. La atomización del portafolio de reservas matemáticas fue adecuada, ya que, con excepción del Gobierno nacional, ninguno de los emisores representó más del 10% del mismo. El portafolio de Otras Reservas y de Libre inversión mostró un comportamiento similar, para el cual la concentración en el mayor emisor fue de 10%. Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Durante el período de estudio, el administrador no realizó esta clase de operaciones. 5. RIESGO DE MERCADO El portafolio de inversiones se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, el riesgo cambiario por las inversiones en el exterior, el riesgo de precio por las inversiones en acciones locales e instrumentos indexados a índices extranjeros. Además, el riesgo de mercado también se asocia con el comportamiento de los pasivos de la aseguradora y con la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de tasa de interés y Riesgo de liquidez Como se mencionó arriba, la alta participación de las inversiones clasificadas al vencimiento mitiga en gran medida la exposición al riesgo de mercado del portafolio, por lo que este tiene una baja sensibilidad a fluctuaciones en las condiciones de mercado, lo cual es acorde con las políticas de riesgo definidas por su administrador y con la naturaleza de los pasivos que cubre el portafolio. Durante el segundo semestre de 2014, la duración del portafolio negociable de 1,8 años, fue menor a la observada en igual periodo de 2013, de 4 años. Lo anterior derivó en una reducción del valor en riesgo (VaR, por sus siglas en inglés) diversificado del portafolio, calculado de acuerdo con la metodología establecida por la Superintendencia Financiera, que bajó a 0,25% de 0,31% del valor del portafolio de inversiones, en el mismo periodo, de acuerdo con información del calificado. Durante el semestre de análisis, la rentabilidad mensual promedio del portafolio de 9,3% E. A. estuvo acompañada de una volatilidad de los retornos de 4,25%, con lo cual el coeficiente de variación (medido como la desviación estándar de los retornos sobre el promedio de la rentabilidad acumulada del portafolio), se ubicó en 45,7%, menor a 64,5% del segundo semestre de No obstante, al realizar la medición del mismo indicador para un horizonte de 36 meses, el resultado de 1,99% se compara favorablemente frente al promedio de 5,48% de los fondos de pensiones obligatorias de perfil conservador. El portafolio de reserva matemática se concentra en títulos de plazo al vencimiento superiores a cinco años, registrados hasta el vencimiento y principalmente en bonos indexados al IPC, lo que es consistente con la estructura de sus pasivos de largo plazo y con el objetivo de conservar una cobertura natural para la rentabilidad mínima exigida por ley. Entre el segundo semestre de 2013 y el semestre de análisis, la proporción de títulos con plazo mayor a cinco años bajó a 79% de 82,7%, mientras que la participación de títulos indexados a la inflación, incluyendo los activos denominados en UVR, aumentó a 75,7% de 73,6% de dicho portafolio. En el análisis de calce de activos y pasivos de ARL Sura, es importante mencionar que la razón de cobertura del portafolio sobre reservas fue mayor a 103% en 2014 y de 107% promedio durante el Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta 4 de 13

4 semestre de análisis. Sin embargo, como se mencionó anteriormente, la cobertura por temporalidad tiene oportunidades de mejora pues la duración de los pasivos estuvo alrededor de 12 años en diciembre de 2014, frente a una duración de inversiones cercana a los 5,6 años. El amplio descalce por temporalidad es un factor común entre las compañías colombianas de seguros de vida que operan en ramos de cola larga, pues el mercado de capitales no cuenta con suficientes instrumentos de plazos similares que permitan una adecuada cobertura, esto implica una constante exposición al riesgo de reinversión. Por su parte, el riesgo de liquidez de corto plazo es resultado de la eventual necesidad de liquidar inversiones negociables del portafolio para atender los pagos o siniestros presentados, en caso de que no sea suficiente el flujo de caja de la ARL, lo que a su vez puede llevar a la venta de tales activos a precios inferiores a los contabilizados, incurriendo en pérdidas. Desde 2008 y de acuerdo con información suministrada por ARL Sura, la compañía ha registrado un flujo de caja positivo y, durante 2014, el saldo mensual final en bancos correspondiente al portafolio de inversión fue de COP millones en promedio, valor que respalda 2,2 veces (x) el nivel promedio de los gastos operativos mensuales (comisiones y gastos administrativos y de personal), lo que ha permitido que la compañía mantenga en cero sus niveles de endeudamiento. Consideramos importante que la compañía mantenga un flujo de caja adecuado que reduzca la probabilidad de liquidar activos del subportafolio negociable y que a su vez permita aprovechar eventuales coyunturas del mercado en que la administradora evidencie buenos niveles de tasas de inversión. Exposición a otros Factores de Riesgo El portafolio está expuesto a fluctuaciones en el precio de los activos por las inversiones en títulos o instrumentos de renta variable y al riesgo cambiario originado por inversiones en moneda extranjera. Entre julio y diciembre de 2014, el portafolio mantuvo una participación en instrumentos de renta variable de 8,4%, en activos de alta y media bursatilidad, porcentaje superior al promedio de 7,5% registrado en el mismo semestre de 2013 y acorde con su política de diversificación por tipo de activos. Lo anterior deriva del buen resultado de las economías colombiana y estadounidense durante buena parte de 2014 (en 2014 el producto interno bruto [PIB] colombiano tuvo un crecimiento anual de PIB estadounidense creció a una tasa anualizada de 2,5%), lo que a su vez generó una mayor confianza en el mercado de renta variable. Para 2015, el comportamiento futuro de este mercado puede verse afectado por el menor crecimiento económico del país frente al observado en 2014, por la evolución de los mercados globales y otras variables exógenas como los resultados de las economías de la eurozona. En el semestre de análisis, las inversiones en moneda extranjera concentraron 9,8% del valor del portafolio, en promedio; nivel superior al promedio de 6,3% observado en la pasada revisión periódica por la mayor posición en fondos mutuos de inversión internacionales y fondos bursátiles (ETFs, por sus siglas en inglés para Exchange Traded Fund). De acuerdo con la información de ARL Sura, al cierre de diciembre de 2014, alcanzó una cobertura sobre la posición en moneda extranjera de 43,7%, equivalente al 4,4% del valor total del portafolio. De acuerdo con la información suministrada por ARL Sura, en 2015 es probable que aumente la participación en instrumentos denominados en moneda extranjera y, en esta medida, tenga una mayor exposición a la volatilidad de los precios de los activos internacionales y a la tasa de cambio. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Desde septiembre de 2010, Seguros de Riesgos Laborales Suramericana S. A. cuenta con una calificación de Fortaleza Financiera de AAA, la cual incorpora, entre otros aspectos, el liderazgo que mantiene la compañía en el mercado, el comportamiento creciente de las primas emitidas, su resultado técnico favorable y la adecuada cobertura del portafolio sobre las reservas técnicas. Para obtener mayor información sobre la calificación de Fortaleza Financiera de AAA de Seguros de Riesgos Laborales Suramericana S. A., asignadas por BRC Standard & Poor s, visite La estructura de gobierno corporativo de ARL Sura está conformada por comités que respaldan las labores de estructuración, inversión, control y seguimiento del portafolio de inversión, lo que deriva en un valor agregado para el adecuado desarrollo financiero de la aseguradora. La Vicepresidencia de riesgos de Suramericana se divide en dos gerencias: la Gerencia de riesgos financieros y la Gerencia de gestión de riesgos. La primera se encarga de gestionar los riesgos inherentes al proceso de inversiones a través del 4,6%, mientras que en el cuarto trimestre de 2014 el Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. 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5 área de riesgo (middle office) mientras la segunda, trata los riesgos del negocio, dando cumplimiento al Sistema de Administración del Riesgo Operativo (SARO), implementación del Sistema de Administración del Riesgo de Lavado de Activos y de la Financiación del Terrorismo (SARLAFT) y del Plan de Continuidad del Negocio (BCP, por sus siglas en inglés) y la gestión del capital. La gestión de riesgos operativos se enmarca en un ambiente de control interno que contribuye al logro de sus objetivos estratégicos. Bajo este marco, la gestión del riesgo operativo de ARL Sura continuó con el monitoreo de matrices de riesgo de los procesos y proyectos, y el registro de los eventos de riesgo. Asimismo, durante 2014, creó la dirección de cumplimiento (Compliance) como parte de la Vicepresidencia de riesgos, con el fin de fortalecer una cultura ética al interior de la organización. En cuanto al SARLAFT, la sociedad ha cumplido puntualmente con las normas y procedimientos mediante la aplicación de todos los mecanismos de control previstos en su manual de procedimientos y las políticas establecidas por la compañía. Con el fin de realizar la gestión de riesgos, Suramericana cuenta con aplicaciones tecnológicas integrados y respaldan adecuadamente los procesos de inversión, control y administración de las unidades de negocio. 7. CONTINGENCIAS Según la información proporcionada por ARL Sura, a diciembre de 2014, la entidad presentaba procesos legales en contra, clasificados como probables y eventuales, cuyos montos representaban menos del 6% de su patrimonio. Los procesos clasificados como probables estaban provisionados en su totalidad. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente, por la disponibilidad del calificado, y la entrega de la información se cumplió dentro de los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el calificado. Se aclara que la calificadora de riesgos no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la administración de la entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada, y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de Inversiones de Seguros de Riesgos Laborales Suramericana S. A., para los meses de julio a diciembre de 2014, también en los estados financieros auditados. Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta 6 de 13

6 8. FICHA TÉCNICA Anexo 1: Ficha Técnica CALIFICACIÓN DE PORTAFOLIOS DE RIESGOS LABORALES SEGUROS DE RIESGOS PROFESIONALES SURAMERICANA S. A. RESERVA MATEMÁTICA Calificación: F AAA / 2+ BRC 1+ Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Silvia Margarita Sánchez silvia.sanchez@standardandpoors.com Fecha Última Calificación: Andrés Marthá andres.martha@standardandpoors.com Seguimiento a: María Soledad Mosquera maria.mosquera@standardandpoors.com Seguros de Riesgos Lab. Suramericana No Aplica 27 de marzo de de diciembre de 2014 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Tabla 1: Desempeño Financiero /2 Trimestre Riesgo de Crédito: F - AAA Rentabilidad 9,30% 9,30% 10,63% Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. PORTAFOLIO TOTAL Año Semestre Volatilidad 4,88% 4,25% Coeficiente de variación /3 52,45% 45,77% 1,04% 9,75% Riesgo de Mercado: 2+ PORTAFOLIO RES. MATEM. Año Semestre Trimestre Indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es Rentabilidad 10,06% 11,76% baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías Volatilidad 4,22% 4,63% superiores. Coeficiente de variación /3 41,89% 39,37% 14,91% 2,29% 15,37% Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. EVOLUCIÓN DEL PORTAFOLIO TOTAL Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor del portafolio en millones al: 31 de diciembre de 2014 $ Crecimiento Semestral del Portafolio 13,33% Crecimiento Trimestral del Portafolio 12,71% Volatilidad Semestral del Valor del Portafolio /1 0,90% Gráfico1: Valor del Portafolio ($ Miles de Millones) - Mensual $ $ $ $ $ 800 $ 600 $ 400 $ 200 $ 0 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 Reserva Mat. Otras Reservas y Libre Inv Total Port. Gráfico 2: Composición del Portafolio por Reservas Matemáticas y por Otras Reservas y Libre Inversión 100% 80% 60% 40% 20% 0% dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 Reservas Matematicas Otras Reservas y Libre Inv Gráfico 3: Rentabilidad Mensual del Portafolio 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% dic-10-5% jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14-10% RENTABILIDAD Total antes de imptos IPC + 4% Rentabilidad Port. Res. Mat RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4A: Composición Crediticia / Reserva Matemática 0% 0% 0% 0% 0% 0% 11% 11% 12% 12% 13% 14% 86% 86% 86% 86% 85% 84% AA AA+ EXT AAA Tabla 2A: Concentración en los Cinco Mayores Emisores / Reserva Matemática Emisor Total Primero 20,5% 20,6% 20,5% 21,4% 20,3% 20,0% 20,6% Segundo 8,1% 8,0% 7,8% 7,6% 7,6% 7,5% 7,8% Tercero 6,1% 6,2% 5,9% 6,8% 7,5% 6,6% 6,5% Cuarto 6,5% 6,5% 6,3% 6,2% 6,5% 6,7% 6,4% Quinto 6,2% 6,1% 5,9% 5,9% 5,7% 5,7% 5,9% Total 47,4% 47,4% 46,4% 47,9% 47,6% 46,4% 47,2% Página 1 de 2 * Aplica indistintamente a fondos, portafolios de inversión y carteras colectivas. 1/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del portafolio para el periodo mencionado. 2/ Promedio de la Rentabilidad a 30 días E.A y Desviación de la rentabilidad a 30 días E.A ; Últimos 6 meses calendario corrido. 3/ Calculado como la desviación estándar de la rentabilidad / promedio de la rentabilidad, para un periodo de tiempo dado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard and Poors. Una calificación otorgada por BRC Standard and Poors a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta 7 de 13

7 CALIFICACIÓN DE PORTAFOLIOS DE RIESGOS LABORALES SEGUROS DE RIESGOS PROFESIONALES SURAMERICANA S. A. RESERVA MATEMÁTICA Calificación: F AAA / 2+ BRC 1+ Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Silvia Margarita Sánchez silvia.sanchez@standardandpoors.com Fecha Última Calificación: Andrés Marthá andres.martha@standardandpoors.com Seguimiento a: María Soledad Mosquera maria.mosquera@standardandpoors.com Seguros de Riesgos Lab. Suramericana No Aplica 27 de marzo de de diciembre de 2014 Gráfico 5A: Composición por Tipo de Emisor / Reserva Matemática 12% 12% 12% 12% 12% 12% 15% 15% 15% 14% 15% 16% 20% 20% 19% 19% 19% 18% 22% 22% 22% 23% 22% 21% 31% 30% 31% 31% 32% 32% Entidades Territoriales Sector Real Otros Sector Financiero Soc. Economía Mixta Gobierno Bancos Gráfico 6A: Composición por Especie / Reserva Matemática 10% 10% 10% 9% 9% 10% Cuentas Bancarias 19% 19% 19% 20% 19% 19% YANKEES Titularizaciones TIME DEPOSIT Fondos 64% 64% 63% 63% 63% 63% CDTs TES Bonos Tabla 3: Duración en días - Metodología McCaulay - Portafolio Total Duración /4 jul ago sep oct nov dic Promedio Semestre de estudio Gráfico 9: Evolución de la Duración del Portafolio Total en Años dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic RIESGO DE MERCADO Gráfico 7A: Composición por Factores de Riesgo / Reserva Matemática 2% 2% 2% 2% 3% 3% 7% 7% 8% 8% 8% 9% 11% 11% 11% 12% 12% 12% 14% 14% 14% 13% 12% 12% DTF IBR VISTA RENTA VARIABLE Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay - Portafolio Negociable Duración / jul ago sep oct nov dic Promedio Semestre de estudio % 65% 64% 64% 63% 63% Tasa Fija USD UVR TASA FIJA Gráfico 10: Evolución de la Duración del Portafolio Negociable en Años Gráfico 8A: Composición por Plazos / Reserva Matemática 82% 82% 81% 78% 76% 75% IPC a 4 años ACC 1 a 2 años a 3 años 4 a 5 años Mas de 5 años dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 Página 2 de 2 /4 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del mismo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard and Poors. Una calificación otorgada por BRC Standard and Poors a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta 8 de 13

8 CALIFICACIÓN DE PORTAFOLIOS DE RIESGOS LABORALES SEGUROS DE RIESGOS PROFESIONALES SURAMERICANA S. A. OTRAS RESERVAS Y LIBRE INVERSIÓN Calificación: F AAA / 2+ BRC 1+ Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Silvia Margarita Sánchez silvia.sanchez@standardandpoors.com Fecha Última Calificación: Andrés Marthá andres.martha@standardandpoors.com Seguimiento a: María Soledad Mosquera maria.mosquera@standardandpoors.com Seguros de Riesgos Lab. Suramericana No Aplica 27 de marzo de de diciembre de 2014 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* PORTAFOLIO TOTAL Trimestre Riesgo de Crédito: F - AAA Rentabilidad 9,30% 9,30% 10,63% Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Tabla 1: Desempeño Financiero /2 Volatilidad Año 4,88% Semestre 4,25% Coeficiente de variación /3 52,45% 45,77% 1,04% 9,75% Riesgo de Mercado: 2+ PORTAFOLIO OTRAS RES. Año Semestre Trimestre Indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Rentabilidad 9,84% 12,04% Volatilidad 4,75% 5,33% Coeficiente de variación /3 48,30% 44,25% 15,83% 2,98% 18,81% Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. EVOLUCIÓN DEL PORTAFOLIO TOTAL Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor del portafolio en millones al: 31 de diciembre de 2014 $ Crecimiento Semestral del Portafolio 13,33% Crecimiento Trimestral del Portafolio 12,71% Volatilidad Semestral del Valor del Portafolio /1 0,90% Gráfico1: Valor del Portafolio ($ Miles de Millones) - Mensual $ $ $ $ $ $ $ 900 $ 800 $ 700 $ 600 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 Gráfico 2: Composición del Portafolio por Reservas Matemáticas y por Otras Reservas y Libre Inversión 100% 80% 60% 40% 20% 0% dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 Reservas Matematicas Otras Reservas y Libre Inv Gráfico 3: Rentabilidad Mensual del Portafolio 25% 20% 15% 10% 5% 0% dic-10-5% jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14-10% RENTABILIDAD Total antes de imptos RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4B: Composición Crediticia / Otras reservas Rentabilidad otras reservas 6% 6% 6% 6% 6% 6% 8% 7% 6% 7% 7% 7% 13% 14% 14% 14% 14% 15% 72% 71% 72% 71% 71% 70% AA AA+ N/A ACC EXT AAA Tabla 2B: Concentración en los Cinco Mayores Emisores / Otras reservas y libre inversión Emisor Total Primero 10,7% 11,4% 9,7% 12,2% 8,1% 8,4% 10,1% Segundo 7,3% 7,4% 7,4% 8,0% 6,7% 7,0% 7,3% Tercero 4,3% 4,2% 4,4% 4,1% 9,7% 9,7% 6,1% Cuarto 5,1% 5,0% 5,1% 4,9% 4,7% 4,6% 4,9% Quinto 4,7% 4,6% 4,8% 4,6% 4,4% 4,4% 4,6% Total 32,1% 32,6% 31,4% 33,8% 33,5% 34,2% 32,9% Página 1 de 2 * Aplica indistintamente a fondos, portafolios de inversión y carteras colectivas. 1/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado. 2/ Promedio de la Rentabilidad a 30 días E.A y Desviación de la rentabilidad a 30 días E.A ; Últimos 6 meses calendario corrido. 3/ Calculado como la desviación estándar de la rentabilidad / promedio de la rentabilidad, para un periodo de tiempo dado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard and Poors. Una calificación otorgada por BRC Standard and Poors - a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta 9 de 13

9 CALIFICACIÓN DE PORTAFOLIOS DE RIESGOS LABORALES SEGUROS DE RIESGOS PROFESIONALES SURAMERICANA S. A. OTRAS RESERVAS Y LIBRE INVERSIÓN Calificación: F AAA / 2+ BRC 1+ Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Silvia Margarita Sánchez silvia.sanchez@standardandpoors.com Fecha Última Calificación: Andrés Marthá andres.martha@standardandpoors.com Seguimiento a: María Soledad Mosquera maria.mosquera@standardandpoors.com Seguros de Riesgos Lab. Suramericana No Aplica 27 de marzo de de diciembre de 2014 Gráfico 5B: Composición por Tipo de Emisor / Otras reservas y libre inversión 8% 9% 9% 2% 10% 2% 8% 2% 9% 12% 11% 11% 10% 10% 10% 14% 14% 14% 14% 13% 14% 27% 27% 29% 26% 29% 28% 37% 37% 35% 37% 38% 38% Tabla 3: Duración en días - Metodología McCaulay - Portafolio Total Duración / jul ago sep oct nov dic Promedio Semestre de estudio Bancos Otros Sector Financiero Sector Real Soc. Economía Mixta Gobierno Entidades Territoriales Gráfico 6B: Composición por Especie / Otras reservas y libre inversión 7% 7% 7% 8% 7% 7% 8% 7% 6% 7% 7% 7% 8% 7% 5% 7% 9% 9% 12% 12% 12% 11% 9% 9% 16% 16% 17% 17% 20% 21% 47% 46% 48% 46% 44% 44% Gráfico 9: Evolución de la Duración del Portafolio Total en Años dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic Bonos Fondos CDTs Cuentas Bancarias Acción TES TIME DEPOSIT Titularizaciones RIESGO DE MERCADO Gráfico 7B: Composición por Factores de Riesgo / Otras reservas y libre inversión 2% 6% 2% 2% 2% 7% 7% 6% 2% 3% 6% 7% 12% 12% 11% 9% 7% 6% 10% 10% 9% 10% 14% 15% 21% 20% 21% 23% 22% 23% DTF IBR UVR Tasa Fija USD TASA FIJA VISTA Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay - Portafolio Negociable Duración / jul ago sep oct nov dic Promedio Semestre de estudio % 49% 50% 48% 46% 45% RENTA VARIABLE IPC Gráfico 10: Evolución de la Duración del Portafolio Negociable en Años Gráfico 8B: Composición por Plazos / Otras reservas y libre inversión 13% 14% 13% 13% 17% 15% 54% 54% 55% 52% 49% 49% 3 a 4 años a 5 años 2 a 3 años 1 a 2 años ACC Mas de 5 años dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 Página 2 de 2 /4 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del mismo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard and Poors. Una calificación otorgada por BRC Standard and Poors a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera,sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivadosdel usodeesta 10 de 13

10 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Grado de inversión ESCALA F AAA F AA F A F BBB DEFINICIÓN La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o alto riesgo ESCALA F BB F B F CCC F CC D E DEFINICIÓN La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. Grado de inversión ESCALA 1+ DEFINICIÓN La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. 11 de 13

11 La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o alto riesgo ESCALA E DEFINICIÓN La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. Grado de inversión ESCALA BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 DEFINICIÓN La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 12 de 13

12 BRC 3 La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o alto riesgo ESCALA BRC 4 BRC 5 BRC 6 E DEFINICIÓN La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 13 de 13