Metodología de Cálculo Índice de Deuda Pública Interna IDP-CORFICOLOMBIANA

Transcripción

1 Metodología de Cálculo Índice de Deuda Pública Interna IDP-CORFICOLOMBIANA El incremento en el apetito de los agentes por las inversiones en títulos de deuda pública local colombiana (TES) ha llevado a que el comportamiento de sus tasas de negociación se convierta en una referencia tanto o más válida que la tasa de interés interbancaria (TIB) o la DTF, a la hora de evaluar el desempeño del mercado de activos en pesos. El desarrollo del mercado de deuda pública y el apetito de los inversionistas por los títulos de renta fija atados a un riesgo soberano, son elementos que se han reflejado sobre el volumen de negociación de los TES en los sistemas de negociación locales. De hecho, en 2006 el monto mensual promedio negociado de TES 1 se ubicó por encima de los 180 billones de pesos, mientras que en 2004 era de 120 billones de pesos. En este sentido, es evidente que el mercado de deuda pública hoy en día cuenta con una mayor liquidez y profundidad, evidenciando la necesidad de tener mejores referencias de evolución del mercado de deuda pública. Justificación El aumento en el saldo y número de títulos en el mercado de deuda pública, además de tener un efecto positivo sobre el desarrollo del mercado en la medida en que permite a los agentes contar con activos de distintos plazos y condiciones, ha hecho más complicado el seguimiento de este mercado. El hecho de que existan referencias con plazos desde 2007 hasta 2023, a tasas fijas y variables, y denominadas en pesos y UVR, ha hecho que para el común de las personas conocer la tendencia del mercado de deuda pública sea una tarea complicada y generalmente confusa. El objetivo del Índice de Deuda Pública Corficolombiana (IDP) es dar una idea general sobre la evolución del mercado de deuda pública resumiéndola en una sola cifra, que se pueda consultar periódicamente y que no implique un estudio detenido de las distintas tasas de rendimiento y 1 Monto de negociación correspondiente a las transacciones a través del Sistema Electrónico de Negociación (SEN) y el Mercado Electrónico Colombiano (MEC).

2 tipos de títulos. Cabe mencionar que el IDP no pretende reemplazar la información contenida en las curvas de rendimientos o en las tasas y montos negociados y colocados de determinadas referencias, sino simplemente tener un indicador que refleje la rentabilidad que tendría una inversión en determinado portafolio de TES. Así las cosas, a partir del comportamiento del Índice, sólo se podrán hacer inferencias de carácter general pero no se podrán sacar conclusiones sobre la estructura de las tasas de interés en el mercado ni sobre la evolución del valor de distintos portafolios. Principales características del IDP Las principales características del IDP Corficolombiana son: Representativo: con el fin de reflejar y dar el peso apropiado a cada instrumento, el portafolio de referencia del IDP se construye a partir de los montos negociados de cada título en el mercado secundario de deuda pública a través del SEN. De esta forma, se incluyen y ponderan las distintas referencias de TES en la misma proporción en que lo hace el mercado secundario, sin importar su plazo o tipo. Desde la existencia del IDP, los títulos que componen el portafolio de referencia capturan en promedio cerca del 90% de las negociaciones totales del mercado secundario de deuda pública, lo cual da una idea de la alta representatividad del Índice. Replicable: en la medida en que la canasta del IDP la componen los TES efectivamente negociados en el mercado, es posible replicar el portafolio de referencia por parte de los inversionistas. Adicionalmente, dado que se aplica un filtro para excluir las referencias con poco peso dentro de las negociaciones totales, los títulos que conforman el portafolio son relativamente líquidos y fáciles de negociar en el mercado. Preciso: teniendo en cuenta que la evolución del valor del portafolio depende de los precios efectivos de negociación de los TES en el mercado secundario en un día determinado, la variación en su valor es la misma que experimentaría un portafolio real

3 con la misma composición. Con este fin no se toman aproximaciones tales como tasas de curvas de rendimientos, promedios, tasas del mercado primario o interpolaciones. Metodología El IDP Corficolombiana se construyó con la idea de mostrar la evolución del valor de un portafolio típico de títulos de deuda pública para un inversionista que sigue al mercado. Esto quiere decir que su composición depende de las negociaciones del mercado secundario y no se trata de un portafolio que busca maximizar rendimientos. Así, el Índice busca seguir los resultados de un inversionista promedio del mercado, más que de un agente especulador. 1. Valor inicial del IDP: El IDP toma un valor de 100 (cien) el 1 de mayo de Determinación del Portafolio de Referencia: El portafolio de referencia se modifica mensualmente de acuerdo a los montos negociados de cada título en el mes inmediatamente anterior a través del SEN del Banco de la República. Los TES que harán parte del portafolio en un mes determinado serán aquellos que hayan sido negociados en el mercado secundario (denominados en pesos o UVR) el mes anterior, y que cumplan con un criterio de participación mínima. Este criterio se usa para evitar incluir referencias de las cuales se hacen negociaciones puntuales y que son poco líquidas. Por lo tanto, sólo se toman aquellas referencias de TES cuyas negociaciones a lo largo del mes representen al menos el 5% del total de negociaciones realizadas a través del SEN. Para estos cálculos se define como negociaciones a aquellas operaciones de compra venta definitiva de TES. Es decir, no se incluyen operaciones simultaneas ni negociaciones de títulos Fogafín.

4 Ejemplo: Portafolio enero 2007: Títulos de la canasta criterio: participación sobre el total negociado mayor o igual a 5% Total transado (millones de pesos) 42,805,553 Títulos Total transado (mill pesos) Participación TFIT ,599, % TFIT ,038, % TFIT ,542, % TUVT ,486, % TUVT ,281, % TFIT ,002, % TFIT ,922, % TFIT ,897, % Total 36,983,194 Representatividad 92.91% El peso de determinada referencia de TES dentro del portafolio al inicio del mes será el porcentaje que representaron las negociaciones de dicha referencia sobre el total de las negociaciones de los TES incluidos en el portafolio. Peso de cada referencia en el portafolio final Total transado títulos de la 36,983,194 canasta (millones de pesos) Títulos Participación TFIT % TFIT % TFIT % TUVT % TUVT % TFIT % TFIT % TFIT % Al finalizar el mes, la composición del portafolio vuelve a modificarse siguiendo el mismo procedimiento 2. En esta recomposición NO se modifica el valor del portafolio. El valor del portafolio al cierre de la última jornada de un mes debe ser igual al valor del portafolio al inicio de la primera jornada del siguiente mes. Las modificaciones del Índice provienen 2 Si bien las referencias que conforman el portafolio de referencia no cambian a lo largo del mes, el peso de cada una dentro del valor total del portafolio si puede variar. Si la valorización de una determinada referencia es superior a la de las demás, el peso de ésta dentro del valor total del portafolio se incrementará y el de las demás se reducirá.

5 exclusivamente de cambios en precios / tasas pero nunca de la recomposición del portafolio de referencia. 2. Valoración del Portafolio: Para cada uno de los días de negociación del mercado de deuda pública, el valor del Índice se modificará según la evolución del precio/tasa correspondiente a cada uno de los títulos que conforman el portafolio de referencia. De esta forma, si el precio de una determinada referencia en el mercado secundario aumentó/disminuyó en un porcentaje determinado, la porción del portafolio de referencia que se encuentra invertida en esta referencia incrementará/disminuirá su valor en la misma proporción. Para la valoración del portafolio de referencia se toma el precio sucio 3 de cierre de negociación del SEN en cada jornada. Cuando el cupón de un TES se vence, éste se reinvertirá nuevamente en títulos de dicha referencia. En caso de que una referencia que haga parte del portafolio no transe en una jornada del mercado secundario, se mantendrá el mismo precio de la jornada previa. Es decir, el valor de la porción del portafolio invertida en esa referencia se mantiene constante para esa jornada. 3. Valor final del IDP: el valor final diario del IDP corresponderá a la suma del valor en pesos de cada referencia que hace parte de la canasta, cifra que dependerá de la valorización que tengan los títulos en el mercado secundario. Evolución Desde que comenzó a calcularse el IDP, su valorización ha sido de 136%, al pasar de un valor inicial de el 1ero de mayo de 2001 a a finales de enero de A continuación 3 El precio sucio se define como el precio de un bono cuando se incluye el interés causado desde el pago del último cupón hasta la fecha de negociación del bono.

6 se resumen las rentabilidades anuales del mercado de deuda pública con base en el desempeño del IDP: 280 Índice de Deuda Pública Corficolombiana (Mayo 1 de 2001=100) Año Rentabilidad IDP % % % % % 80 may-01 sep-01 ene-02 may-02 sep-02 ene-03 may-03 sep-03 ene-04 may-04 sep-04 ene-05 may-05 sep-05 ene-06 may-06 sep-06 ene-07 Fuente: Corficolombiana Entre los principales elementos que a lo largo del tiempo han logrado capturar el IDP, se destaca el cambio en las condiciones de liquidez de los diferentes títulos que se negocian en el mercado secundario, especialmente en el monto correspondiente a las transacciones de los títulos denominados en UVR. Si bien los títulos de tasa fija continúan siendo los más demandados por los inversionistas, las referencias denominadas en UVR han comenzado a ganar participación, lo cual se refleja en la entrada de algunas referencias denominadas en UVR en la composición de la canasta. A manera de ejemplo, en la composición del portafolio de enero de 2007 entraron dos referencias denominadas en UVR, con vencimiento en febrero de 2015 y septiembre de 2010, registrando una participación conjunta en el IDP de 17%, mientras que por condiciones de liquidez en diciembre de 2006 solo había entrado una de estas referencias (febrero de 2015).

7 Composición del IDP Ene-06 Dic-06 Título Participación Título Participación 24-Jul % 24-Jul % 10-Jul % 10-Jul % 11-Abr % 11-Abr % 25-Feb % 09-Nov % UVR 25-Feb % 22-Sep % UVR UVR 22-Ago % 22-Ago % 14-Mar % 09-Nov % Fuente: Corficolombiana Estos cambios en la composición del portafolio del IDP aseguran que este indicador refleje el comportamiento de un portafolio dinámico, que varía de acuerdo a las condiciones del mercado y que refleje lo que le sucede al agente negociador típico, y no a un portafolio estático que al cabo de unos meses ya no refleja la realidad del mercado de deuda pública. Además de dar una idea general sobre la tendencia del mercado de deuda pública, a partir del IDP puede calcularse la rentabilidad de haber invertido en TES en distintos períodos y compararla con otras inversiones. En este sentido, el IDP se convierte en una herramienta útil para evaluar la evolución de los mercados y tener un punto de referencia frente a los demás activos locales. A continuación se resumen las rentabilidades de los diferentes activos locales, lo cual refleja la utilidad que tiene el IDP para evaluar el comportamiento de los TES: Activo Índice Valorización 2006 Valorización Enero 2007 Acciones IGBC 17.3% -3.4% CDT 90 días DTF 4.7% 0.5% TES IDP 3.7% -1.3% Títulos Corporativos IDC* -1.6% 0.0% Dólar TRM -4.4% 1.0% *IDC: Índice de Deuda Corporativa Corficolombiana

8 Por último, es importante mencionar que el IDP puede convertirse en un instrumento bastante útil para establecer las correlaciones entre el desempeño de los diferentes activos de los mercados financieros, como puede ser el caso de la estrecha relación que existe entre el mercado accionario y el mercado de deuda pública. 250 IGBC e IDP Corficolombiana , , IGBC ITC IDP 180 Ene-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05 Nov-05 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 IDP 6,800 IGBC 4,800 2, Fuente: BVC, Corficolombiana