CARTERA COLECTIVA ABIERTA SERFINCO ACCIONES ADMINISTRADA POR SERFINCO S. A. COMISIONISTA DE BOLSA

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1 Contactos: Camilo Andrés Pérez Mojica María Soledad Mosquera Ramírez Comité Técnico: 21 de octubre de 2014 Acta No: 672 CARTERA COLECTIVA ABIERTA SERFINCO ACCIONES ADMINISTRADA POR SERFINCO S. A. COMISIONISTA DE BOLSA BRC STANDARD & POOR S EFICACIA EN LA GESTIÓN DE PORTAFOLIOS Cifras al 31 de agosto de 2014: Valor de la Cartera: $ millones cierre de mes. Rentabilidad a 30 días neta: 42,66% promedio semestral. REVISIÓN PERIÓDICA G aa (Doble a) Perspectiva Negativa Historia de la Calificación: Revisión Periódica Oct./13: G aa Perspectiva Negativa Revisión Periódica Oct./12: G aa Calificación Inicial Nov./06: G a La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la Cartera Colectiva Abierta Serfinco Acciones para los meses de marzo a agosto de 2014, también en los estados financieros de la Cartera con corte al cierre de junio de DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Standard & Poor s en Revisión Periódica mantuvo la calificación G aa en Eficacia en la Gestión de Portafolios y la Perspectiva Negativa a la Cartera Colectiva Abierta Serfinco Acciones. Una calificación de Eficacia en la Gestión de Portafolios emitida por BRC es una opinión sobre la consistencia en las políticas de inversión del portafolio, en el nivel de retornos absolutos y en los retornos ajustados por riesgo. La calificación está basada en la evaluación de los factores cualitativos y cuantitativos que contribuyen al desempeño (performance) de los retornos del portafolio. Los factores cuantitativos incluyen la evolución histórica, el portafolio de inversión (diversificación de emisores y por sector) y la volatilidad de la rentabilidad, entre otros. Independientemente de las condiciones del mercado de renta variable, la actual calificación pretende evaluar el desempeño de la Cartera Colectiva Abierta Serfinco Acciones frente al de su índice de referencia y al de carteras con una composición de portafolio y perfil de riesgo similar. La calificación G aa indica que tanto la calidad de las políticas y procesos de inversión con que cuenta el Portafolio, como la consistencia de sus retornos en comparación con el índice de referencia o con portafolios de características de inversión similares son muy altas. Una perspectiva evalúa un cambio potencial de la calificación en el largo plazo e incorpora tendencias o riesgos con implicaciones menos ciertas sobre la capacidad de la Cartera de mantener un nivel de retornos absolutos y ajustados por el riesgo favorables frente al índice objetivo establecido por el Administrador. Una Perspectiva Negativa indica que la calificación puede disminuir o mantenerse en un periodo de uno a dos años. 2. DEFINICIÓN DE LA CARTERA, POLÍTICAS DE INVERSIÓN Y DIVERSIFICACIÓN De acuerdo con su prospecto de inversión, el objetivo de la Cartera Colectiva Abierta Serfinco Acciones 1 es fortalecer el capital a largo plazo a través de un portafolio de inversiones compuesto en su mayoría por acciones. Por esto último, la rentabilidad puede tener una alta volatilidad y la Cartera puede ver afectada su capacidad de conservación del capital de los suscriptores y la liquidez de las inversiones ante una tendencia negativa en los precios de las acciones que conforman el portafolio. Si bien el Administrador no lo define en el reglamento de la Cartera, el benchmark que estableció es el índice accionario COLCAP 2. Según su reglamento, Acciones puede invertir, como mínimo, el 50% de sus recursos en acciones inscritas en el RNVE 3 y hasta el 50% en activos de renta fija con una calificación igual o superior a AA-. Por otra parte, está definido el límite de concentración por emisor de 50% en el caso de las acciones y 20% para los valores de renta fija. Así mismo, el Administrador de la Cartera puede mantener hasta un 50% del valor de sus activos en depósitos en cuentas corrientes o de ahorro de entidades financieras y realizar operaciones de reporto, simultáneas y transferencia temporal de valores, tanto activas como pasivas, en un monto que no exceda el 30% del valor del Instrumento Calificado. 1 En adelante Acciones o Serfinco Acciones. 2 El COLCAP es un índice compuesto por las acciones de 20 compañías, la ponderación se determina según el valor de la capitalización bursátil y la composición del índice es revisada trimestralmente. 3 Registro Nacional de Valores y Emisores. 2 de 9 CAL-F-13-FOR-11 R1

2 Serfinco S. A. percibe por su gestión de administración de la Cartera una comisión fija de 4,0% efectiva anual que es descontada diariamente y calculada con base en el valor neto del patrimonio de la Cartera del día anterior. El monto mínimo de inversión para vincularse en la Cartera es $ , aunque no existe un valor mínimo para permanecer en ésta. Por otra parte, la entrada en vigencia de los Decretos 1242 y 1243 supone una serie de cambios en los procesos administrativos y operacionales de los fondos de inversión colectiva. El Administrador se encuentra realizando el diagnóstico y análisis de cada cambio requerido para Serfinco Acciones, ya que la implementación de dichos decretos podría traer algunos riesgos operativos y costos adicionales que serán monitoreados por la Calificadora. 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA Al cierre de agosto de 2014, el valor de la Cartera Colectiva Abierta Serfinco Acciones se ubicó en $ millones y registró un crecimiento semestral de 8,5% como resultado de una efectiva gestión comercial, enfocada en un relacionamiento cercano y la asesoría especializada por tipo de cliente. Entre marzo y agosto de 2014 (en adelante semestre de análisis), los mayores montos de inversión de los adherentes que permanecieron en la Cartera compensaron los retiros presentados, lo que permitió el incremento semestral del valor de Acciones a pesar de la disminución del número de inversionistas de 13,9% en el mismo periodo. En el semestre de análisis, el valor de Serfinco Acciones registró una volatilidad promedio de 0,68%, nivel menor al observado el año anterior de 0,77% (mar./ago.13) y al promedio presentado por sus pares 4 de 1,0%. La baja volatilidad observada en el valor del Calificado se asocia con la representatividad de personas naturales en los activos administrados, cuyos aportes tuvieron una participación promedio de 61,6% entre marzo y agosto de Acciones es una alternativa que busca ofrecer a los inversionistas unos niveles de rentabilidad que se asocian con el comportamiento del mercado de capitales, con un riesgo relacionado con la posibilidad de desvalorización o inestabilidad financiera de las compañías emisoras de las acciones en las que invierte el vehículo de inversión. El Gráfico 1 muestra que, durante el semestre de análisis, la evolución del valor de la unidad de Serfinco Acciones fue positiva, lo que indica un buen desempeño en términos de retornos para sus inversionistas; sin embargo, fue inferior al del COLCAP. Como se observa en el Gráfico 3 de la Ficha Resumen, durante el semestre de análisis la Cartera 4 Carteras colectivas abiertas que invierten en acciones. registró una rentabilidad a 30 días promedio de 42,7% efectivo anual, una cifra favorable frente al resultado obtenido entre marzo y agosto de 2013 de -2,7%, aunque aún se encuentra por debajo del promedio del índice benchmark (COLCAP) de 45,9% 5. Con la última información pública, del 4 de septiembre al 13 de octubre de 2014, el desempeño del Calificado fue negativo y estuvo en línea con el del COLCAP, comportamiento que se atribuye a algunos factores externos como la inestabilidad geopolítica que afecta las decisiones de inversión y la salida de capital extranjero. Grafico 1: Evolución del Valor de la Unidad de Serfinco Acciones y del COLCAP 3 de 9 Índice normalizado* COLCAP Vr. de la unidad Serfinco Acciones Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia y Bolsa de Valores de Colombia. *Datos normalizados: 1 de julio de 2011=100. Para lo que resta de 2014 y el primer semestre de 2015, la Calificadora espera unas condiciones en la economía local similares a las observadas durante el primer semestre de , con lo cual se mantienen las buenas perspectivas de la mayoría de las acciones que componen el COLCAP, de manera que el reto para el Administrador es mantener una composición del portafolio que permita trasladar el buen desempeño proyectado a la rentabilidad de la Cartera. 4. PORTAFOLIO ACTIVO El Administrador de la Cartera Colectiva Abierta Serfinco Acciones, Serfinco S. A., ha cumplido las políticas y límites de inversión por tipo de activo establecidos en el reglamento. Entre marzo y agosto de 2014, en promedio, el 93,0% de los recursos del Calificado estuvieron invertidos en acciones de alta bursatilidad, el 4,8% se invirtió en fondos de inversión y el 2,3% en depósitos en cuentas de ahorro y corriente. La composición de Serfinco Acciones por tipo de activo observada durante el semestre de análisis demuestra 5 Variación del COLCAP a 30 días efectivo anual. 6 De acuerdo con la última información pública del DANE, en el primer semestre de 2014 el Producto Interno Bruto tuvo un crecimiento anual de 5,4%, mayor al 3,7% registrado en el primer semestre de 2013.

3 una estrategia de trading más activa frente a la implementada entre marzo y agosto de 2013, cuando las acciones, los fondos y depósitos a la vista concentraron en promedio el 81,7%, 14,5% y el 2,8% del total del portafolio, respectivamente. Esta situación fue posible por el buen resultado de la economía colombiana durante el primer semestre de 2014, lo que a su vez generó una mayor confianza en el mercado de renta variable interno que se reflejó en el buen desempeño del COLCAP en el mismo periodo; no obstante, el comportamiento futuro podría afectarse por la evolución de los mercados globales y otras variables exógenas como los resultados de las economías de Estados Unidos y de la Zona Euro. Tabla 1: Composición del Portafolio de Acciones por Sector Económico del Emisor mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 Promedio Promedio mar./ago. mar./ago Financiero 46,7% 36,1% 39,7% 33,3% 34,1% 27,7% 36,2% 37,8% Energía 21,4% 26,5% 21,0% 19,3% 24,7% 21,1% 22,4% 5,4% Industrial 9,6% 15,1% 12,1% 18,6% 17,0% 16,1% 14,8% 17,3% Alimentos 4,9% 4,7% 10,0% 9,9% 9,5% 9,3% 8,1% 3,9% Hidrocarburos 8,1% 6,3% 6,3% 10,1% 4,7% 7,7% 7,2% 14,9% Otros 0,0% 4,4% 2,6% 6,2% 8,1% 5,0% 4,4% 2,5% Total acciones 90,8% 93,2% 91,8% 97,4% 98,2% 86,8% 93,0% 81,7% Fuente: Serfinco S.A. En relación con el portafolio que se mantuvo invertido en acciones durante el semestre de análisis, en promedio, el 36,2% y el 22,4% de los aportes se invirtieron en acciones emitidas por compañías del sector financiero y el de energía, respectivamente (Tabla 1), estrategia acorde con los buenos resultados de dichas empresas en el último año (Tabla 2). Por su parte, las inversiones en acciones emitidas por firmas del sector hidrocarburos disminuyeron su representatividad frente al año anterior por el desfavorable desempeño registrado en el precio de dichos títulos durante 2013 y lo corrido de 2014, comportamiento que se atribuye a la caída del precio internacional del petróleo por la menor demanda de Estados Unidos y a la menor producción interna, en parte, por los atentados terroristas a la infraestructura petrolera registrados en el presente año. Teniendo en cuenta las perspectivas sobre la continuidad del desempeño de las compañías antes mencionadas observado en el último año, en lo que resta de 2014 y en el primer semestre de 2015 la composición del portafolio de la Cartera por sector económico sería similar a la observada actualmente. Tabla 2: Indicadores de Rentabilidad de las Compañías Emisoras de las Principales Acciones en las que Invierte Serfinco Acciones Isagen Suramericana Bancolombia Nutresa jun-13 jun-14 jun-13 jun-14 jun-13 jun-14 jun-13 jun-14 ROE 12,4% 11,2% 1,7% 1,8% 1,0% 1,0% 3,6% 3,3% ROA 6,4% 5,4% 1,8% 1,9% 6,9% 5,6% 3,5% 3,2% Margen operacional 24,0% 20,6% 96,2% 95,2% 2,6% 3,3% 93,7% 92,1% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Gran parte del portafolio de la Cartera se compone de acciones que presentan una correlación positiva en sus precios superior a 78%, por lo que una mayor diversificación por sector económico de las compañías emisoras de los títulos mitigaría el riesgo de pérdidas en una situación en la que se presente un choque adverso sobre la estabilidad financiera de las empresas de un determinado sector. No obstante la capacidad de lograr una mayor diversificación se ve limitada por el bajo número de compañías listadas en bolsa y con acciones de liquidez suficiente para mantener una estrategia de trading activa. Durante el semestre de análisis, la concentración promedio por emisor no superó el 16% del valor del Fondo, lo cual indica una buena atomización del portafolio, y por ende, una moderada probabilidad de pérdida ante eventuales escenarios adversos que afecten el precio de algunas de las acciones en las que invierte el Calificado. Desempeño de los Retornos Relativos Ajustados por Riesgo Los favorables resultados de la economía colombiana y las expectativas positivas para lo que resta de 2014 derivaron en una valorización de las acciones de la mayoría de las empresas listadas en bolsa y en las que la Cartera invierte, situación que le permitió obtener una rentabilidad a 30 días promedio de 42,7% entre marzo y agosto de 2014, mayor al resultado de -2,68% registrado en igual periodo de 2013, aunque inferior al del COLCAP de 45,9,% y al retorno promedio de los fondos comparables de 46,0%. Esto último, en parte, por el desempeño menos favorable de las estrategias de inversión de Serfinco frente a las implementadas por los administradores de los pares. De lo anterior, una adecuada composición del portafolio acorde con las diferentes condiciones de mercado cobra relevancia para mantener una rentabilidad competitiva. Durante el semestre de análisis, la rentabilidad de la Cartera a 30 días E.A. estuvo acompañada por una volatilidad de los retornos de 61,2%, menor a la del COLCAP de 71,2%, lo que permitió que el coeficiente de variación del Calificado de 143,6% fuera menor al 155,1% del índice comparable, ver Tabla 3. Tabla 3: Desempeño de Serfinco Acciones frente a su Índice Benchmark y Grupo de Pares* Serfinco COLCAP PAR 1 Acciones PAR 2 PAR 3 Rentabilidad 42,7% 45,9% 40,3% 55,6% 54,7% Volatilidad 61,2% 71,2% 55,8% 65,9% 70,4% Coef. de var. 143,6% 155,1% 138,5% 118,4% 128,8% * Rentabilidad a 30 días E.A. semestral con corte a agosto de Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. 4 de 9

4 Retornos Ajustados por Riesgo En el análisis de los retornos ajustados por riesgo de la Cartera Acciones 7 frente al índice benchmark, el COLCAP, se observa un resultado acumulado desde el cierre de agosto de 2012 de -0,15. Cabe mencionar que si bien el resultado en la presente revisión periódica es levemente mejor y en algunos periodos fue superior al de su benchmark, evaluando un horizonte de seis meses y un año es desfavorable con -0,10 y -0,11, respectivamente, lo cual fundamenta el mantenimiento de la Perspectiva Negativa a la calificación; de lo anterior, para la siguiente revisión periódica la Calificadora espera una mejora en los retornos ajustados por riesgo, anual y semestral, para resolver de forma favorable la Perspectiva. Así mismo, los resultados del information ratio observados en la Tabla 4 evidencian que, durante los últimos dos años, Serfinco Acciones ha obtenido una rentabilidad ajustada por riesgo inferior frente a la del grupo de carteras pares. Tabla 4: Information Ratio de Serfinco Acciones* Promedio Promedio Promedio semestral anual de 2 años IR Serfinco Acciones vs. COLCAP -0,10-0,11-0,15 IR Serfinco Acciones vs. Pares -0,48-0,45-0,53 IR Serfinco Acciones vs. COLCAP + Pares -0,35-0,35-0,45 Beta (con COLCAP) 0,77 0,85 0,86 Correlación (con COLCAP) 0,90 0,93 0,95 * Cálculos con base en la rentabilidad a 30 días E.A. Cifras a agosto de Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia y Bolsa de Valores de Colombia. En la Tabla 5 se aprecia que el desempeño del instrumento de inversión calificado desde el inicio de operaciones ha sido desfavorable frente a los indicadores objetivo establecidos por Serfinco 8 y evidencian que el Administrador ha demostrado una moderada habilidad para generar retornos competitivos con una menor volatilidad. Tabla 5: Information Ratio Histórico* Benchmark IGBC Benchmark COLCAP Inicio de Jul-11 / Jul-11 / Jul-11 / operaciones Dic-12 Dic-13 Ago-14 hasta jun-11 Info Ratio -0,10-0,31-0,19-0,17 Beta 0,79 0,91 0,89 0,87 Correlación 0,82 0,97 0,98 0,96 * Cálculos con base en la rentabilidad a 30 días E.A. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia y Bolsa de Valores de Colombia. 7 Information Ratio: Mide la rentabilidad extra obtenida por la Cartera como consecuencia de la habilidad del gestor en relación con el mercado, teniendo en cuenta la volatilidad del exceso de los retornos sobre el grupo de pares. Cuánto más grande es el indicador, implica un mayor retorno que su grupo de comparación, con una volatilidad menor. 8 Desde el inicio de operaciones de la Cartera, en abril de 2003, hasta junio de 2011 el índice benchmark fue el IGBC y, a partir de julio de 2011 el COLCAP. Por su parte, como variable descriptiva, los niveles del beta 9 durante el semestre de análisis indican que la volatilidad relativa de los retornos de Serfinco Acciones es menor frente al COLCAP y que existe una correlación positiva entre la volatilidad de los retornos del Calificado y la del índice benchmark. 5. PASIVO DE LA CARTERA Y LIQUIDEZ DEL PORTAFOLIO Entre marzo y agosto de 2014, la Cartera Colectiva Abierta Serfinco Acciones mantuvo en promedio un 7,1% de sus recursos en inversiones líquidas 10, porcentaje levemente menor al promedio presentado por el grupo comparable de 8,3%. El soporte de liquidez de Serfinco Acciones fue ampliamente suficiente para cubrir el máximo retiro presentado durante el semestre de 2,5% 11 del valor de la Cartera. Por lo tanto se destaca que, aún en medio de la alta inestabilidad que caracteriza al mercado de renta variable, la estrategia de liquidez del Administrador de la Cartera ha sido adecuada para atender los retiros presentados. Durante el semestre de análisis, los aportes del mayor y los 20 mayores inversionistas de la Cartera concentraron en promedio el 14,2% y 40,3% del valor total, respectivamente, porcentajes mayores a los promedios observados entre marzo y agosto de 2013 de 11% y 32,7%, respectivamente. Si bien la gestión de la Cartera por parte del Administrador ha permitido generar unos niveles de liquidez suficientes, una mejor atomización de los aportes mitigaría en mayor medida el riesgo de liquidez derivado de la eventual salida de los mayores inversionistas del Compartimento. 6. GESTIÓN DEL ADMINISTRADOR El Administrador de la Cartera Colectiva Abierta Serfinco Acciones, Serfinco, S. A. Comisionista de Bolsa, cuenta con una calificación P AA+ de Calidad en la Administración de Portafolios, otorgada por BRC Investor Services el día 28 de agosto de Serfinco mantiene buenos estándares de gobierno corporativo y de ética y conducta, los cuales previenen la ocurrencia de posibles conflictos de interés y brindan mayor transparencia a su gestión. La Junta Directiva es el máximo órgano administrativo y de gobierno de la Entidad y está encargada de aprobar la estrategia general y alinear los planes de quienes gestionan con 9 Beta: mide la volatilidad relativa (el riesgo) de la Cartera, siendo 1 la volatilidad del índice de referencia. Una beta superior a 1 significa que la Cartera tiene una volatilidad mayor que el índice. Un beta inferior a 1 implica que el Fondo es menos volátil que el benchmark. 10 Cuentan con un plazo de vencimiento máximo de 3 días. 11 Máximo retiro = (inscripciones redenciones) / valor de la Cartera. 5 de 9

5 los intereses de todos los accionistas y de la Firma. La Junta Directiva cuenta con el apoyo de los comités de Auditoría, SARLAFT y Riesgos e Inversiones, los cuales facilitan la gestión, el control y la toma de decisiones. Gestión de Riesgo de Liquidez y de Mercado El Administrador cuenta con el software Serfinco Risk, que calcula el Valor en Riesgo (VeR) del portafolio de acuerdo con metodologías de la Superfinanciera y realiza simulaciones Montecarlo. Particularmente para las carteras colectivas se realiza la medición del IRL 12 para la gestión del riesgo de liquidez, además de un modelo que califica las posiciones tomadas contra la liquidez en el mercado. Igualmente, se realiza el control de indicadores de liquidez de las carteras colectivas, como lo son límites por concentración de emisor, plazo al vencimiento y concentración de efectivo por entidades bancarias e inversionistas. Un aspecto positivo en comparación con otras firmas comisionistas del sector es la relevancia que tiene el Área de Investigaciones Económicas en la Compañía, no obstante, una mayor integración de dicha Área con el proceso de inversión, podría contribuir a la generación de una mayor rentabilidad de los fondos administrados. Gestión de Riesgo de Crédito El análisis del riesgo de crédito se lleva a cabo a través de la metodología CAMEL, que pondera factores cuantitativos y cualitativos para cada emisor y contraparte aprobada. Los cupos otorgados son revisados por el Comité de Crédito con una periodicidad semestral o cuando se considere necesario. Se pondera positivamente la determinación clara de los límites y atribuciones en la utilización de los cupos y, que en caso de presentarse alguna extralimitación, las posiciones abiertas son liquidadas y las pérdidas en que se haya incurrido son asumidas por el asesor comercial, módulo o área que llevó a cabo la operación. sistema; lo que ha generado una mejor segmentación de los factores de riesgo. Serfinco continúa realizado mejoras en los formatos de vinculación de clientes y se robustecieron los procesos de monitoreo y reporte, lo que ha mejorado el nivel de conocimiento del cliente dentro de la Firma. El Sistema de Administración de Clientes (SAC), integrado al CRM de la Compañía, es el aplicativo utilizado por Serfinco para la gestión de dicho tipo de riesgo y en este se unifica el ingreso de los clientes y se crea un canal para la validación de datos, lo que permite identificar de manera anticipada la duplicidad, el fraude o la inconsistencia de la información reportada. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del Cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 7. CONTINGENCIAS Al cierre de junio de 2014, Serfinco enfrentaba procesos administrativos y civiles en contra con pretensiones estimadas que, con base en la información remitida por el Calificado, no presentan un riesgo para su estabilidad financiera en caso de que los procesos sean fallados en su contra. De esta forma, la Entidad mantiene su capacidad para asumir eventos adversos y mitiga las consecuencias que estos conllevarían. Gestión de Riesgo Operacional El proceso para la gestión del Sistema de Administración de Riesgo Operacional (SARO) de la Comisionista se encuentra documentado en el manual de SARO, aprobado por el Comité de Riesgos. La transición del sistema hacia un esquema más predictivo que reactivo permitiría minimizar el efecto de la materialización de eventos en los resultados financieros de la Compañía y ubicarla dentro de las mejores prácticas del sistema financiero colombiano. Gestión de SARLAFT El SARLAFT de la Comisionista es administrado por una dirección independiente, la cual ha implementado mejoras en las metodologías y herramientas del 12 Indicador de Riesgo de Liquidez. 6 de 9

6 8. FICHA RESUMEN CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA SERFINCO ACCIONES Calificación: Administrado por: SERFINCO S. A. G aa Perspectiva Negativa Contactos: Clase (plazo de aportes): Abierta Fecha Última Calificación: 21 de octubre de 2014 Camilo Andrés Pérez camiloe.perez@standardandpoors.com Seguimiento a: 31 de agosto de 2014 María Soledad Mosquera maria.mosquera@standardandpoors.com DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Eficacia en la Gestión de Portafolios La calificación G aa indica que tanto la calidad de las políticas y procesos de inversión con que cuenta el Portafolio, como la consistencia de sus retornos en comparación con el índice de referencia o con portafolios de características de inversión similares son muy altas.una perspectiva evalúa un cambio potencial de la calificación en el largo plazo e incorpora tendencias o riesgos con implicaciones menos ciertas sobre la capacidad de la Cartera de mantener un nivel de retornos absolutos y ajustados por el riesgo favorables frente al índice objetivo establecido por el administrador. Una perspectiva negativa indica que la calificación puede disminuir o mantenerse en un periodo de uno a dos años. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA 380% 280% 180% 80% Gráfico 3: Rentabilidad a 30 días vs. COLCAP/3 Recursos Administrados Valor en millones al 31 de agosto de 2014 $ Crecimiento semestral Cartera 8,5% de la Crecimiento trimestral de la Cartera 6,3% Volatilidad semestral del valor de la Cartera/1 0,68% Máximo retiro semestral /2 2,49% -20% -120% ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 ago-13 dic-13 abr-14 ago-14 COLCAP CCA SERFINCO ACCIONES Gráfico 1: Evolución del Valor de la Cartera ($ Millones) Gráfico 4: Composición por sector económico % 6% 5% 6% 5% 10% 10% 15% 12% 21% 27% 21% 10% 5% 8% 10% 9% 10% 17% 16% 19% 19% 24% 21% % 43% 48% 36% 36% 41% ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 ago-13 dic-13 abr-14 ago-14 Gráfico 4: Comportamiento IGBC-Valor de la Unidad Vlr Cartera mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 FINANCIERO ENERGIA INDUSTRIAL ALIMENTOS GOBIERNO CEMENTOS Gráfico 5: Composición por especie Gráfico 2: Comportamiento COLCAP-Valor de la Unidad % 6% 1% 8% 1% 2% 10% Vr. Unidad Serfinco Acciones ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 ago-13 dic-13 abr-14 ago-14 Vlr Unidad Serfinco Acciones COLCAP COLCAP 91% 93% 92% 97% 98% 87% mar 14 abr 14 may 14 jun 14 jul 14 ago 14 Acción Fondos Cuentas Bancarias Composición de aportes Concentración de recursos Concentración 5 mayores emisores Fecha Personas Naturales Personas Jurídicas Mayor Adherente 20 Mayores Emisor Total mar-14 64,7% 35,3% 12,7% 36,1% Primero 14,5% abr-14 62,9% 37,1% 12,7% 38,9% Segundo 13,0% may-14 62,8% 37,2% 12,9% 39,5% Tercero 11,6% jun-14 63,0% 37,0% 13,0% 39,4% Cuarto 8,1% jul-14 57,6% 42,4% 18,1% 44,7% Quinto 7,4% ago-14 58,8% 41,2% 15,4% 43,3% Total 54,5% Promedio 61,6% 38,4% 14,2% 40,3% RENTABILIDAD Tabla 1. Desempeño de Serfinco Acciones. Indicadores calculados para los últimos seis meses. INDICADORES DE LA CARTERA Tabla 2. Retornos ajustados por nivel de riesgo. Indicadores calculados para los últimos seis meses. Rentabilidad a 30 días Rentabilidad a 180 días Rentabilidad a 30 días Rentabilidad a 180 días Promedio semestral Promedio dos años Promedio semestral Promedio dos años Promedio 42,66% 2,88% Information Ratio /4-0,10-0,15 0,14 0,00 Volatilidad 61,25% 19,72% Beta /5 0,77 0,86 1,06 0,94 Coef. de Variación 143,6% 684,7% Correlación con el índice COLCAP /6 0,90 0,95 0,90 0,88 Notas: *El término fondo se entenderá también como cartera colectiva. 1/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de la Cartera para un periodo de 180 días. 2/ Retiro máximo: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t = n, en relación con el valor de la Cartera en el día t = n - 1 3/ Gráfico de la rentabilidad efectiva anual, a partir de una base mensual. 4/ Information ratio: mide la rentabilidad extra obtenida por la Cartera como consecuencia de la habilidad del gestor con relación al mercado, teniendo en cuenta la volatilidad del exceso de los retornos sobre el grupo de pares. Cuánto más grande es el indicador implica un mayor retorno que su grupo de comparación, con una volatilidad menor. 5/Beta: midela volatilidad relativa (el riesgo) de ese fondo, siendo 1lavolatilidad del índicede referencia. Un beta superior a 1 significaqueel fondo tieneuna volatilidad mayorqueel índice. Un beta inferiora 1 implicaque el fondo es menos volátil queel índice. 6/ Correlación: Relación recíproca o medida de asociación lineal entre el valor de la Unidad de la Cartera, el indicador de mercado (COLCAP). 7 de 9

7 CALIFICACIÓN DE LA EFICACIA EN LA GESTIÓN DE PORTAFOLIOS La mayor profundización del mercado de capitales colombiano, el continuo progreso en la definición de un marco regulatorio vigente y la globalización de la economía, entre otros factores, ha impulsado el crecimiento y el desarrollo de alternativas de inversión con diferentes perfiles que brindan a los inversionistas la oportunidad de una mayor diversificación por tipo de activos y por nivel de riesgo. Una calificación en la Eficacia en la Gestión de Portafolios emitida por BRC es una opinión sobre la consistencia en las políticas de inversión del portafolio, en el nivel de retornos absolutos y en los retornos ajustados por el riesgo. Portafolios que cuentan con políticas de inversión y gestión definidas y consistentemente aplicadas, como resultado de procesos internos de control disciplinados, tienen más probabilidades de proporcionar, a través del tiempo, retornos ajustados por riesgo por encima de la media del mercado, en relación con portafolios de características similares o con los índices de referencia, benchmark. La calificación está basada en la evaluación de los factores cualitativos y cuantitativos que contribuyen al desempeño (performance) de los retornos del portafolio. Los factores cuantitativos incluyen la evolución histórica, el portafolio de inversión (diversificación de emisores, sector) y la volatilidad de la rentabilidad, entre otros. Las escalas entre G aa y G b pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Grados de inversión ESCALA G aaa G aa G a G bbb DEFINICIÓN La calificación G aaa es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que tanto la calidad de las políticas y procesos de inversión con que cuenta el Portafolio, como la consistencia de sus retornos en comparación con el índice de referencia o con portafolios de características de inversión similares son sumamente altas. La calificación G aa indica que tanto la calidad de las políticas y procesos de inversión con que cuenta el de características de inversión similares son muy altas. La calificación G a indica que tanto la calidad de las políticas y procesos de inversión con que cuenta el de características de inversión similares son altas. La calificación G bbb indica que tanto la calidad de las políticas y procesos de inversión con que cuenta el de características de inversión similares son adecuadas. Grados de no inversión o alto riesgo ESCALA G bb G b E DEFINICIÓN La calificación G bb indica que tanto la calidad de las políticas y procesos de inversión con que cuenta el de características de inversión similares son bajas. La calificación G b indica que tanto la calidad de las políticas y procesos de inversión con que cuenta el de características de inversión similares son muy bajas. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 8 de 9

8 HOJA DE VIDA MIEMBROS DEL COMITÉ TECNICO Roy Weinberger, Es MBA de Columbia University y BA en Ciencia Política de la University of Rhode Island. Cuenta con 25 años de experiencia en cargos directivos en calificadoras internacionales como Standard & Poor s y Thomson Financial BankWatch. Entre la experiencia con la primera de las citadas, vale resaltar su calidad de ejecutivo senior y Vicepresidente fundador a cargo de las emisiones corporativas, relacionadas éstas últimas con empresas del sector público a nivel global. Resulta destacable también su experiencia como Vicepresidente, en la evaluación y calificación de municipalidades y entes territoriales de varios países. Werner Zitzman (suplente), Economista Industrial de la Universidad de los Andes, con estudios en Stanford Univesrsity, ICAME Graduate School of Bussines Administration. Consultor Gerencial independiente desde Ha realizado asesorías a empresas privadas en diferentes sectores económicos, industria, bancos, servicio, corporaciones financieras, entidades educativas y sector gubernamental. Ha sido consultor internacional en varias oportunidades con programas de Naciones Unidas tales como: ONUDI y HABITAT. Su labor de consultoría se ha centrado en el área Financiera y Evaluación de Proyectos. Una porción considerable del tiempo ha estado destinada a la capacitación profesional a nivel de cursos de especialización dictados en diversos centros docentes y entidades del país en relación con el área Financiera, Evaluación de Proyectos, Evaluación de Crédito, Planeación Financiera, Planeación Financiera Estratégica. Andrés Carvajal (suplente), Economista con maestría en finanzas del Centro Internacional de Formación Financiera (CIFF) adscrito a la Universidad de Alcalá de Henares, y Maestría en Análisis de Problemas Políticos, Económicos e Internacionales Contemporáneos de la Universidad Externado de Colombia. Durante los últimos 13 años ha realizado labores de análisis financiero, económico y de riesgo en la Asociación Nacional de Instituciones Financieras (ANIF), BRC Investor Services, la Asociación de Comisionistas de Bolsa de Colombia y la Asociación Bancaria. Actualmente se desempeña como consultor financiero y económico asesorando a gremios del sector privado y compañías del sector real, al mismo tiempo que es catedrático del área de economía y finanzas en importantes universidades de Colombia. 9 de 9