Rating Cualitativo Morningstar & Morningstar Fund Research Report

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1 Rating Cualitativo Morningstar & Morningstar Fund Research Report Febrero, Morningstar, Inc. All rights reserved. The information in this document is the property of Morningstar, Inc. Reproduction or transcription by any means, in whole or in part, without the prior written consent of Morningstar, Inc., is prohibited.

2 Visión general - Beneficios principales El Rating Cualitativo Morningstar ofrece a los inversores una opinión clara y directa sobre la evaluación cualitativa que hace Morningstar acerca de las cualidades, o falta de cualidades, de un determinado fondo. El Morningstar Fund Research Report, emitido junto al rating, da una transparente y detallada explicación de las razones del rating asignado, así como una ilustración de los factores que marcarán el presente y futuro de la estrategia del fondo y su probable comportamiento bajo diferentes entornos de mercado. El nuevo rating cualitativo permite a los asesores centrar su análisis en los fondos más prometedores, mientras que los informes están diseñados para ayudar al inversor o asesor a entender el funcionamiento de cada fondo en detalle, y a elegir los fondos más apropiados según sus necesidades y perfil de riesgo. El objetivo es ir más allá del fondo bueno/fondo malo y ayudar a los inversores y asesores a entender cómo un fondo puede ser usado en el contexto más amplio de su cartera de inversión. Morningstar no busca ni acepta compensación alguna por parte de las gestoras por emitir un informe o rating, de manera que los inversores puedan estar seguros de la independencia y objetividad de las opiniones emitidas. Análisis Cualitativo Morningstar Dado el clima financiero global actual, la necesidad que tienen los inversores y asesores de acceder a un análisis objetivo y no sesgado, generado a través de un proceso completamente transparente, nunca ha sido mayor. Este análisis ofrece información sobre cómo un fondo se debe comportar en el futuro bajo diferentes condiciones de Mercado, ayudando a los inversores a tener expectativas de rentabilidad realistas y a gestionar sus carteras de forma más adecuada. El equipo Pan Europeo y Asiático de analistas de Morningstar emite sus evaluaciones cualitativas a través de un detallado informe, Morningstar Fund Research Report, y de un Rating Cualitativo Morningstar que puede tener cinco valoraciones diferentes. Principios del análisis cualitativo de Morningstar Independencia. Morningstar no cobra a las firmas gestoras por asignar estos ratings, ofreciendo a los inversores y asesores información verdaderamente objetiva e independiente. La decisión de analizar un fondo depende del interés del inversor y de la discreción del analista. Inversores primero. Los analistas Morningstar se centran únicamente en ayudar a los inversores y asesores a tomar mejores decisiones de inversión. Cobertura relevante. Los analistas determinan la cobertura basándose en tamaño de los fondos, cualidades de los mismos y demanda por parte del mercado, asegurando que se cubren los fondos más relevantes para los inversores. means, in whole or part, without the prior written consent of Morningstar, Inc., is prohibited. 2

3 Escala completa. Los Ratings Morningstar se han desarrollado de manera que los analistas cubran no solo buenos fondos sino que también se identifiquen fondos malos o mediocres a través de ratings negativos. Esta estrategia provee mucha más ayuda a los inversores en el momento que, normalmente, más la necesitan. Capacidad Local y Global. Morningstar tiene una red de 28 analistas situados en diferentes mercados a lo largo de Europa y Asia, que trabaja de forma cercana con los equipos de analistas de la firma en Estados Unidos, Canadá y Australia. Morningstar cree la mejor forma de servir a los inversores es a través de expertos locales que conocen su mercado y pueden tener reuniones y escribir informes en sus idiomas locales. Los objetivos principales del análisis cualitativo de Morningstar son: Emitir un juicio sobre las cualidades de inversión del fondo a nivel general intentando identificar fondos capaces de ofrecer rentabilidades por encima de la media. Ayudar a los inversores a entender cómo un fondo determinado puede encajar dentro de su cartera de inversiones. Indicar cómo un fondo se debería comportar bajo diferentes condiciones de mercado en el futuro. Comparar un fondo con fondos similares utilizando criterios fundamentales como gastos, experiencia del gestor o estrategia de inversión. Ayudar al inversor a entender la naturaleza del fondo: agresiva o conservadora, orientado a generar rentabilidades absolutos o batir a un índice, con estilo growth o value, flexible o rígido, etc. Monitorizar el fondo a lo largo del tiempo, evaluando cuando un cambio en los fundamentales ha afectado a la calidad del mismo. La meta de Morningstar es ayudar a los inversores a determinar la calidad del fondo a nivel global y ayudarles a construir carteras diversificadas para lograr sus objetivos. El Rating Cualitativo Morningstar puede ser utilizado dentro del proceso de toma de decisiones por inversores particulares, asesores e instituciones. Metodología de Análisis: los cinco Pilares Morningstar evalúa fondos basándose en cinco pilares principales, que cree que tienen poder predictivo sobre las rentabilidades futuras. Este enfoque pone un peso muy limitado en las rentabilidades pasadas y otras medidas de riesgo histórico y no descarta fondos con track records limitados o que no hayan obtenido buenos resultados en el pasado. Este enfoque no es una fórmula matemática pero sirve de marco analítico para asegurar consistencia en todas las evaluaciones realizadas. Los analistas juzgan cada pilar, así como el fondo a nivel general, en el contexto de sus fondos comparables. Morningstar no fuerza una distribución en concreto de los ratings dentro de una categoría. Valorar muchos fondos y gestores da a los analistas perspectiva para evaluar su calidad en términos relativos. Personal. nuestra valoración de la calidad del equipo gestor tiene una influencia significativa en nuestra opinión de inversión final. Factores que consideramos incluyen experiencia del equipo, temperamento, carga de trabajo, soporte analítico y estructura means, in whole or part, without the prior written consent of Morningstar, Inc., is prohibited. 3

4 de incentivos. También es relevante cómo la información fluye entre analistas y gestores de cartera. Firma gestora. Morningstar cree que la calidad de la casa matriz puede tener un impacto significativo en las probabilidades de éxito del fondo a largo plazo. Analizamos la estructura accionarial, sistema de compensación en incentivos y la estabilidad de los equipos de gestión. También tenemos en cuenta la cultura corporativa de la casa, prefiriendo aquellas que tratan a los partícipes como socios y que enfatizan el proceso de inversión y la rentabilidad por encima de los beneficios empresariales. Proceso. La estrategia del fondo es clave para su éxito, por lo que los analistas Morningstar emplean un tiempo considerable evaluando la estrategia de inversión y su ejecución, en términos tanto de selección de valores como de construcción de cartera. Consideramos si el proceso es coherente con el apoyo analítico y si explota al máximo los puntos fuertes del gestor y su equipo. Además Morningstar tiene a su disposición herramientas analíticas basadas en la cartera real del fondo que utilizamos para asegurar que la cartera final sea consistente con el proceso utilizado. Evaluamos los riesgos inherentes a cada estrategia mirando no sólo medidas de riesgo históricas sino también el riesgo de cara al futuro a través de exposiciones sectoriales, geográficas e individuales, riesgo de valoración o volumen de activos. Performance. Morningstar toma una visión integral del análisis de la rentabilidad, sabiendo que rentabilidades pasadas tienen poco poder predictivo y que en ocasiones es difícil diferenciar entre suerte y talento de los gestores. Analizamos la rentabilidad en el contexto del objetivo que persigue el fondo y de los factores que han contribuido a esa rentabilidad. Evaluamos la rentabilidad y el riesgo del fondo en un ciclo completo de mercado para saber como se podría comportar bajo diferentes entornos de mercado. Precio. Análisis efectuado por Morningstar establece una fuerte correlación (negativa) entre los gastos que carga un fondo y la rentabilidad futura del mismo. Por lo tanto, los gastos totales del fondo (TER) tienen un impacto significativo en nuestra opinión global sobre el mismo. Rating Cualitativo Morningstar Los analistas Morningstar asignan un Rating Cualitativo Morningstar a cada fondo utilizando una escala de cinco puntos, desde Sobresaliente a Deficiente. Los analistas asignan ratings en términos relativos, contra un universo de fondos similares (peer group) disponibles en Europa y Asia. Esta escala es diferente a la usada por otras casas ya que incluye ratings negativos, lo que permite a los analistas a evaluar fondos de baja calidad, además de buenos fondos. Los inversores podrán usar estos ratings como filtro dentro de sus opciones de inversión. Los ratings son: Sobresaliente: Estos fondos son en los que los analistas Morningstar tienen una mayor convicción, sus mejores ideas. Se asigna este rating a fondos que Morningstar cree que serán capaces de batir a fondos de su peer group en el largo plazo. Para recibir este rating, means, in whole or part, without the prior written consent of Morningstar, Inc., is prohibited. 4

5 el fondo deber ser significativamente mejor que su peer group en la mayoría de los aspectos clave. Notable: Aquellos fondos que el analista cree capaces de producir resultados por encima de la media de su peer group. Si bien Morningstar tiene gran consideración acerca de estos fondos, no son en nuestra opinión lo mejor de lo mejor. Suficiente: Estos fondos no son fondos que destaquen de forma significativa, pero no tienen defectos graves. Los analistas Morningstar no tienen un alto grado de convicción sobre su capacidad de batir a sus fondos comparables. Insuficiente: Estos son fondos que a juicio de Morningstar tienen deficiencias en algunos aspectos clave. Los analistas creen que estos fondos tendrán probablemente unos resultados por debajo de la media a lo largo del tiempo. Deficiente: Fondos en los que los analistas de Morningstar creen que existe una deficiencia estructural grave en la firma gestora o el fondo en particular, que hace que sea una opción de inversión de muy baja calidad. Under Review: Se establecerá un fondo Under Review cuando haya experimentado un cambio fundamental que requiera una reevaluación del mismo. Esta designación no es un rating. Estos ratings reflejan la convicción del analista en la capacidad del fondo para batir a su peer group en el largo plazo. El rating no es una recomendación individualizada; el mejor fondo de renta variable emergente, por ejemplo, puede no encajar con el perfil de riesgo del inversor, con su horizonte de inversión o con otras inversiones de su cartera. Los inversores deben leer el informe que da soporte al rating para entender plenamente las características del fondo. Morningstar Fund Research Report El informe, de cuatro páginas, contiene la opinión escrita del analista sobre las fortalezas y debilidades del fondo. La visión general del fondo se basa en la opinión del analista sobre cada uno de los cinco Pilares: Personal, Firma Gestora, Proceso, Performance y Precio. La opinión cualitativa se presenta junto con estadísticas cuantitativas que muestran el estilo del fondo, la rentabilidad y el Rating Cuantitativo Morningstar (rating de estrellas) a efectos comparativos. Porque los fondos que batirán a su peer group en el futuro no tienen por qué ser los mismos que en el pasado, Morningstar no limita la cobertura a fondos que cumplan un criterio de rentabilidad o una antigüedad mínima. El fin último es darle a los inversores una foto global y una información relevante sobre los factores que determinarán la rentabilidad del fondo en el futuro. Cada sección del informe está apoyada en una serie de datos actualizados mensualmente. means, in whole or part, without the prior written consent of Morningstar, Inc., is prohibited. 5

6 Universo de Ratings El objetivo de Morningstar es asignar ratings y generar informes sobre fondos en Europa y Asia, que incrementaría el número total de fondos sobre los que la compañía escribe análisis a más de Además, Morningstar monitoriza datos operacionales y de rentabilidad de aproximadamente a nivel global. Proceso El equipo de 28 analistas de fondos de Morningstar en Europa y Asia se une a los otros 53 analistas que tiene la firma en Estados Unidos, Canadá, Australia y China para proveer información en inversiones globales. Además, los analistas de fondos pueden utilizar al equipo de 130 analistas de acciones que tienen Morningstar a nivel global, para tomar una perspectiva independiente sobre las posiciones concretas que tenga un fondo determinado en cartera. El proceso de evaluación de cada fondo objeto de análisis es muy detallado, incluyendo: Recepción de un Cuestionario por parte de la firma gestora para cada fondo donde se obtiene la información básica del mismo. Análisis de cartera y rentabilidad utilizando las herramientas de análisis de Morningstar. Evaluación de los cinco pilares de forma sistemática, utilizando toda la información disponible. Entrevista con el gestor, normalmente en una reunión cara a cara. Consulta con los analistas de Morningstar a nivel global. Aplicación consistente de los estándares de análisis a través de un Comité de Ratings, en el que un grupo de analistas senior de Morningstar en Europa revisa el análisis efectuado y decide colectivamente sobre el Rating Cualitativo Morningstar de cada fondo. Elaboración de un informe con un robusto contenido analítico, así como con una serie de estadísticas de rentabilidad y riesgo, gráficos propios con información de cartera y otros datos estructurales y operacionales. Emisión de los informes a través de canales de distribución regionales y globales. Seguimiento continuo y sistemático de los ratings para asegurar consistencia y evitar sesgos indeseados. means, in whole or part, without the prior written consent of Morningstar, Inc., is prohibited. 6

7 Distribución Los clientes de Morningstar tendrán acceso a estos ratings e informes a través de Morningstar Adviser Workstation SM, Morningstar Direct SM su plataforma institucional, Morningstar Workstation y en los diferentes sitios web locales. Para más información contacte con: Gloria Aguilar gloria.aguilar@morningstar.com Para más información sobre Análisis de Fondos: Javier Sáenz de Cenzano, CFA Director de Análisis de Fondos, Morningstar Spain javier.saenzdecenzano@morningstar.com Para más información sobre la utilización de Ratings Cualitativos: Dan Lefkovitz Director of Business & Operations - Pan European & Asian Research Team dan.lefkovitz@morningstar.com means, in whole or part, without the prior written consent of Morningstar, Inc., is prohibited. 7