PRESENTADO POR SEBASTIAN BOTERO JUAN PABLO CARDONA KAORY DIAZ NATALIA ESPINOSA STEPHANY MUÑOZ PRESENTADO A. YENY RODRIGUEZ Ph.D

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1 PRESENTADO POR SEBASTIAN BOTERO JUAN PABLO CARDONA KAORY DIAZ NATALIA ESPINOSA STEPHANY MUÑOZ PRESENTADO A YENY RODRIGUEZ Ph.D ADMINISTRACION FINANCIERA DEPARTAMENTO CONTABLE Y FINANCIERO UNIVERSIDAD ICESI SEMESTRE SANTIAGO DE CALI-VALLE DEL CAUCA 1

2 TRABAJOS ACADEMICOS EN FINANZAS DE MERCADO Y FINANZAS CORPORATIVAS ISSN: Edición Especial, Cali 2015 Frecuencia: semestral. Comité Editorial Julián Benavides Guillermo Buenaventura Director Departamento Contable y Financiero Profesor Tiempo Completo Universidad Icesi Universidad Icesi jbenavid@icesi.edu.co buenver@icesi.edu.co ext ext Coordinación Editorial Maria Consuelo Cardona Laura Viviana Agudelo Ramírez Secretaria Departamento Monitora de Investigación Universidad Icesi Grupo Inversión, Financiación y Control mcardona@icesi.edu.co Universidad Icesi ext Ext Universidad Icesi Facultad Ciencias Administrativas y Económicas Departamento Contable y Financiero. Teléfono: Calle 18 No La correspondencia electrónica y solicitudes pueden ser dirigidas al de la coordinación editorial. Si desea contactar al autor de una publicación, su correo electrónico se encuentra en la primera página de la misma. 2

3 DIAGNOSTICO FINANCIERO EMPRESA: PROCTER & GAMBLE COLOMBIA LTDA 1. INTRODUCCION ANALISIS En el siguiente trabajo se realizará un análisis de la situación financiera de la empresa PROCTER & GAMBLE COLOMBIA LTDA (P&G) y se hará una comparación frente a la industria y su competidor principal BELSTAR S.A. La razón por la cual se seleccionó esta empresa fue debido a que presentó un nivel superior de activos y un promedio mayor en ventas que P&G. El propósito principal de este escrito, es realizar un diagnóstico financiero de la empresa, a partir del análisis y la evaluación de la información suministrada por Supersociedades con respecto al comportamiento de los estados financieros de la empresa en el periodo , aplicando los conocimientos aprendidos durante el curso de administración financiera. 2. DESCRIPCION GENERAL DE LA EMPRESA PROCTER & GAMBLE COLOMBIA LTDA (P&G) subordinada de THE PROCTER & GAMBLE COMPANY inicio su operación el 10 de febrero de 1987, bajo la denominación "Industrias Procol S.A." Posteriormente, mediante escritura pública el 3 de abril de 1987, la compañía cambió el nombre por el de "Industrias Inextra S.A". En 1998, la compañía cambia nuevamente su nombre por el de "Procter & Gamble Colombia S.A." Así mismo, en el año 2000 la compañía se transformó de sociedad anónima a compañía de responsabilidad limitada, por lo cual el nombre de la compañía a la fecha es "Procter & Gamble Colombia Ltda". Además, cuenta con dos plantas y cuatro sucursales en el país, las cuales se encuentran ubicadas en Bogotá, Medellín, Barranquilla y Cali. Actualmente, la sociedad tiene su domicilio principal en la ciudad de Bogotá. (SIC, 2014) P&G es una empresa que fabrica y vende productos envasados de consumo de marca. Lleva más de 175 años de presencia en el mercado, se encuentra en 80 países y cuenta con un portafolio amplio con más de 300 marcas reconocidas a nivel mundial (Procter and Gamble, 2014). El objeto social principal es la importación, exportación, compra, venta, distribución y, en general, la comercialización de todo tipo de productos de consumo masivo, tales como: productos de higiene y cuidado personal, productos para el lavado de ropa, productos para la limpieza en general, productos químicos y farmacéuticos, alimentos y bebidas, entre otros. (SIC, 2014) 3

4 3. ENTORNO MACROECONOMICO La empresa P&G se encuentra ubicada dentro del sector comercio al por mayor y al por menor, reparaciones vehículos automotores, efectos personales y enseres domésticos. Con el CIIU G el cual cuenta con un total de 104 empresas en los años 2010, 2011 y Para analizar la participación del sector en la economía colombiana, se observó el índice del PIB-Producto Interno Bruto, el cual alcanzó 1,304% en el 2010, sin embargo, la participación del sector en el 2011 se disminuyó a 1,018 % respecto al año anterior y en el último periodo presentó un pequeño aumento de 1,064%. Esta situación se sustenta en el hecho de que Colombia ha pasado diversos momentos de apertura económica, como por ejemplo el auge del TLC con Estados Unidos y otros países. Dichos tratados han perpetuado la economía interna y específicamente han afectado a la industria de productos químicos, debido a que el mercado local ha sido inundado por productos con precios altamente competitivos. Estas compañías internacionales tienen costos fijos y marginales muy bajos, de tal manera que los productores locales se logran sostener por un tiempo o se retiran de la industria si su estructura de costos no es flexible (Krugman, 2006). En términos generales, el Producto Interno Bruto para el año 2010, 2011 y 2012 obtuvo una variación respecto al año anterior de 3,97%, 6,59% y 4,04% respectivamente, lo que indica que la economía colombiana en el primer periodo creció y en el último periodo se observa una desaceleración en dicho crecimiento; lo anterior es explicado por la recesión industrial internacional mencionada anteriormente. Esto se observa en la siguiente gráfica. PARTICIPACION DEL SECTOR EN EL PIB NACIONAL PIB NACIONAL 6,59% PARTICIPACION DEL SECTOR 3,97% 4,04% 1,304% 1,018% 1,064% Con la base de datos trabajada del SIREM P&G aparece con un CIUU erróneo D2424 el cual indica que pertenece a un sector del suministro de electricidad, gas y agua. se hace un cambio del sector el cual pertenece P&G y se obtuvo un CIUU G4645 el cual se encuentra dentro de la rama de comercio al por mayor y al por menor, reparaciones vehículos automotores, efectos personales y enseres domésticos. con el cual se trabajara finalmente. 4

5 Elaboración propia a partir de la información del DANE. 4. ESTADOS FINANCIEROS EMPRESA Vs. INDUSTRIA BALANCE GENERAL En el nivel de los activos la empresa P&G ha presentado variaciones en los tres años analizados ( ), con unos valores de $ millones de pesos, $ millones de pesos, $ millones de pesos respectivamente. Por otra parte, BELSTAR S.A, ha tenido en el mismo periodo una tendencia creciente de sus activos, pasando de $ millones de pesos a $ millones de pesos; en la industria, también se observa un aumento en sus activos, ascendieron de $4.124 billones de pesos a $5.966 billones de pesos. Al realizar una comparación, se evidencia un mejor nivel de crecimiento de los activos por parte de la competencia e industria. Con respecto a los pasivos totales, P&G no mostró una tendencia clara en los años analizados; en el 2010 sus pasivos fueron de $ , en el 2011 de $ y en el 2012 de $ BELSTAR S.A y la industria, por el contrario presentaron una tendencia creciente de sus pasivos totales; los pasivos de la competencia incrementaron en un 27,77% y los de la industria en un 55,71%. Al analizar el patrimonio de P&G, BELSTAR S.A y la industria, se observó que tuvieron comportamientos iguales; mostrando todas una tendencia ascendente. P&G del presentó valores de $ , $ y $ ; la competencia y la industria aumentaron un 33,01% y 44,64% respectivamente. Activos En cuanto a la composición de los activos de P&G, se encontró que los activos corrientes tienen una participación en promedio de 84.18%; al observar la competencia, se tiene que cuenta con un promedio de 68,35%. Se resalta que la cuenta con mayor porcentaje de los activos corrientes es la cuenta de inventarios tanto para P&G como para BELSTAR S.A. Al realizar una comparación, se tiene que las dos empresas poseen una participación mayor de los activos corrientes que la industria, ya que esta presenta un promedio de 56,23%. Se puede concluir que, P&G dado a su naturaleza de producción y a su amplio portafolio, requiere una mayor variedad de insumos a corto plazo e inventarios para cumplir y satisfacer la demanda de sus productos de consumo masivo, lo que obliga a la compañía a tener una participación de los activos corrientes mayores a los de la industria, en un 28% aproximadamente. 5

6 Pasivos P&G y BELSTAR S.A en los años analizados cuenta principalmente con pasivos corrientes, pues éstos presentaron una participación promedio de 97,77% y la competencia de 67,58%. Los pasivos a corto plazo de ambas empresas, están compuestos mayoritariamente por la cuenta proveedores, la cual presentó valores de 56,12% y 45,09% respectivamente. En el caso de la industria, también posee un mayor porcentaje de pasivos corrientes. Sin embargo, en este caso se encontró que posee dos cuentas significativas dentro de los pasivos de corto plazo; la cuenta de proveedores con 33,06% y cuentas por pagar con 19, 29%. Se puede concluir que la empresa P&G dado a que posee en promedio 2,22% de activos no corriente, no tienen planes a largo plazo de crecer o expandirse; diferente a su competencia, pues sus obligaciones financieras representan el 95,06% de sus deudas a largo plazo. Patrimonio La participación del patrimonio de P&G en del 2010 al 2012 no mostró mayores cambios, pues presentó valores de 54,33%, 61,01% y 54,45% respectivamente; sin embargo, se mantuvo por encima de los niveles de la industria. En cuanto a las cuentas, se observó que el aumento de patrimonio fue gracias a los aportes sociales realizados en estos años de $ , $ y $ respectivamente. Además, en el año 2011 la cuenta superávit del capital aumentó a $ , ocasionado por prima en colocación de acciones, cuotas o partes de interés social. En cuanto al competidor, la participación de BELSTAR S.A fue menor, lo que podría ser explicado por la cuenta de superávit de capital, la cual se mantuvo constante en los tres años ($ ), obteniendo menores aportes sociales que P&G. ESTADO DE RESULTADOS En el estado de resultados de los años 2010, 2011 y 2012 se puede evidenciar un crecimiento continuo de los ingresos operacionales de la empresa P&G, ya que pasa de $ en el 2010 a $ en el Al observar la competencia se tiene una tendencia irregular, sin embargo presentó un crecimiento en sus ventas del 23,71% en promedio. Por su parte, la industria logró un crecimiento en mayor proporción del 40,61% en sus ingresos. Al realizar una comparación, se evidencia un mejor nivel de crecimiento de las ventas por parte de la competencia e industria, ya que P&G presentó un crecimiento tan solo del 13,14%. Respecto al costos de ventas de P&G, se observó un aumento en un 16,97% y en la industria de un 39,04%. En este caso, se tiene un comportamiento particular durante el periodo analizado, ya que para ambos (P&G e industria) los costos aumentaron en proporción a las ventas. Por lo tanto, se podría inferir que la utilidad bruta también tendrá el mismo comportamiento durante los tres años. Por otra parte, al analizar el costo de ventas de BELSTAR S.A se tiene que aumentó en menor proporción que sus ingresos, pues estos 6

7 solo se incrementaron en un 13,92%. Sin embargo, al contrastar se encontró que su costo de venta, tiene un porcentaje significativo de los ingresos operacionales (53,13% en promedio), este valor es superior al P&G (49,99% en promedio) y nivel de la industria. Por lo anterior, se puede concluir que P&G está siendo más eficiente en sus compras. Los gastos operativos en P&G están compuestos en gran proporción por los gastos en ventas, pues en el periodo analizado representan en promedio el 56,71% de la utilidad bruta; este comportamiento también se da tanto en la competencia como en la industria, pues los gastos de ventas de ambos representan más del 50%. Esto ocurre debido a la actividad comercial de la empresa, comercio al por mayor y al por menor, ya que es necesario incurrir en este gasto para incrementar el nivel de ventas de la compañía. Al analizar, también se encontró que BELSTAR S.A y la industria muestran unas cifras más altas que la empresa en los gastos administrativos. Sin embargo, se resalta que P&G, la competencia y la industria, tienen una utilidad operacional positiva en los tres periodos analizados. En los tres años analizados, se observó un panorama positivo ya que en ningún año hubo pérdidas. La utilidad neta de la operación de P&G fue de 5,65%, 3,54% y 4,21% respectivamente. Por otro lado, BELSTAR S.A presentó utilidades de 1,38%,7.29% y 6.36%; las cuales están por encima de P&G en los dos últimos años. Analizando la competencia en el año 2010, se puede deducir que hubo mal manejo ya que los gastos administrativos fueron muy altos en este periodo. Realizando una comparación con la industria, se puede observar que esta presentó fluctuaciones con valores de 7.40%,7.82% y 6.20%; lo cual evidencia que BELSTAR S.A está por encima de la industria en el 2012 y que P&G se encuentra muy lejos a los niveles de la industria, lo cual es una mala señal. 5. ANALISIS DE INDICADORES FINANCIEROS INDICADORES DE LIQUIDEZ La liquidez de la empresa P&G presento una tendencia constante, esto se puede corroborar al observar que el capital de trabajo neto operativo sobre ventas no presento variaciones en los tres años analizados, lo cual indica que su capacidad para operar a corto plazo no ha presentado variaciones al igual que la competencia BELSTAR S.A, al realizar una comparación con la industria se puede observar que BELSTAR S.A esta por encima de los niveles de la industria esto es una buena señal ya que tienen mayor capacidad de operación y que P&G se encuentra por debajo de los niveles de la industria y la competencia. En cuanto a la razón corriente P&G presenta una tendencia decreciente. Sin embargo, sigue cubriendo sus pasivos en el corto plazo. Por otro lado, BELSTAR S.A presentó un comportamiento variable al igual que la industria con un promedio del periodo analizado de 1,7. Lo anterior, permite visualizar un mejor panorama para P&G ya que se encuentran por encima de los niveles de la industria y la competencia con una razón corriente en promedio 7

8 a los tres años analizados de 1,85; lo que quiere decir que tiene mayor capacidad para cubrir sus pasivos en el corto plazo. Los indicadores de prueba ácida para la compañía durante el periodo analizado fueron de (1,59), (1,20) y (1,42) respectivamente. Al comparar la prueba ácida con la razón corriente de P&G, se evidencia que la empresa cuenta con inventarios representativos en los activos corrientes, con una representación promedio de 24% en los tres años analizados. La información suministrada por Supersociedades apoya la evaluación anterior ya que se puede analizar que la rotación de inventario de P&G es superior al nivel de la industria. Por el lado de la competencia, esta presentó una tendencia creciente; contraria a la de la industria. INDICADORES DE ACTIVIDAD P&G durante el periodo analizado ( ) obtuvo buenos resultados a la hora de rotar su inventario en comparación con la industria y la competencia, debido a que muestra una tendencia creciente durante los tres años analizados. La empresa P&G presento una edad del inventario en promedio a los tres años de 70 días, pues al concentrarse en la producción masiva de productos envasados, requiere que exista una circulación continua de los productos que vende. Con respecto a la rotación de los activos, P&G se ha mantenido constante durante los tres años analizados, en promedio los activos generan ventas 2,1 veces en el año. Por otro lado la industria y su competidor presentan una tendencia decreciente. Con los resultados arrojados anteriormente, se puede ver que la administración de P&G está manejando los recursos de manera adecuada, ya que se refleja una mayor eficiencia de los activos para generar ventas. En el caso de la rotación de cuentas por cobrar, P&G presenta una disminución en el número de veces que recibe el efectivo de sus ventas a crédito; pues durante los años analizados la rotación de cuentas por cobrar pasa de a veces al año, lo cual es un factor negativo para el crecimiento empresarial, ya que cobra menos veces en el año. Lo mencionado anterior refleja unas políticas de cobro superiores a las de la industria y la competencia, las cuales se encuentran realizando rotaciones de cuentas por cobrar en promedio a los tres años analizados de 6 veces al año. Además se observa que P&G esta cobrando de manera significativamente rápida aproximadamente cada 15 días mientras que la industria y la competencia aproximadamente cada 60 días, esto permite comprobar que P&G presenta una política de cobro rígida, lo que implica un deterioro de la imagen corporativa en el largo plazo, ya que se podría pensar que necesita el dinero de sus clientes para cubrir sus pasivos y operar. Con respecto a las cuentas por pagar, se puede observar una tendencia creciente en el número de veces que paga a sus proveedores; el periodo promedio de pago de la empresa 8

9 pasa de 19 a 13 días. Por otro parte, se analiza que la industria manejo un promedio de pago 50 días en promedio a los tres años analizados y la competencia con un promedio de pago de 21 días. Mediante lo anterior podríamos decir que P&G está pagando más rápido que la industria razón por la cual cobra mas rápido sus cuentas por cobrar. INDICADORES DE DEUDA Uno de los indicadores que permite comprender la situación de endeudamiento es la razón de deuda. P&G presenta un endeudamiento respecto a sus activos totales en promedio de 46,7%. La competencia por su parte, presenta indicadores mayores a los P&G con 59,24%; lo cual indica que BELSTAR S.A tiene niveles más altos de endeudamiento y que sus activos están financiados con deuda en mayor proporción. En el caso de la industria, se observa que la razón de deuda en promedio es 48,48% cercana a la de P&G, sin embargo, se mantuvo siempre por debajo de ésta; lo cual es una buena señal porque podría endeudarse hasta alcanzar el nivel de la industria para mejorar su operación. BELSTAR S.A por el contrario está por encima de la industria, presenta riesgo ya que más del 50% se sus activos éstas financiados por deuda. Para P&G la razón de deuda sobre patrimonio entre los años de análisis presentó tendencia variante con 0,879, igual que la industria con 0,943 sin embargo, se encuentra en todos los períodos por debajo de ésta exceptuando en el año Este indicador es positivo porque nos indica que no existe tanto riesgo por su nivel de endeudamiento y se financia con su patrimonio. De acuerdo a lo anterior, se puede observar que P&G se encuentra bien debido a que en promedio se encuentra por debajo de la industria; situación contraria a la de la competencia pues se encuentra muy superior al nivel de la industria con 1,4661, presentando así un mayor nivel de riesgo ya que se financia mayoritariamente con deuda, a pesar que presentó un decrecimiento en los periodos analizados. Con respecto al cubrimiento de intereses, se puede analizar que P&G presenta una tendencia creciente en el periodo analizado; lo cual es positivo ya que la utilidad operacional pueden cubrir los intereses en mayor proporción. P&G se encuentra por encima del promedio de la industria indicando que tiene un buen desempeño, exceptuando en el 2011 que encuentra por debajo. BELSTAR S.A, por el contrario presentó una tendencia decreciente, debido a la disminución de la utilidad operativa, contando así con menor capacidad para cubrir los intereses. INDICADORES DE RENTABILIDAD P&G presentó una tendencia irregular en su margen de utilidad bruta durante el periodo estudiado, sin embargo es importante resaltar que se mantuvo por encima de la industria y su competencia en 1,06% y 0,88% respectivamente para el año BELSTAR S.A y la 9

10 industria en cambio tuvieron una tendencia ascendente durante el mismo periodo, aún así P&G tuvo un mejor manejo de sus costos de ventas, los cuales para el 2012 representaron el 50,11% de sus ventas, contra el (50,99%) de su competidor y el (51,17%) de la industria. El margen de utilidad operativa también fue irregular para la compañía, que frente a la industria y a su competidor, se encontró por encima durante el periodo analizado; Esto se debe a que P&G tuvo un incremento en las ventas, una reducción de sus costos de ventas y un mejor manejo de sus gatos operacionales que en promedio estuvieron (0.79%) por debajo de su competencia y un (1.44%) por debajo de la industria. Según lo que refleja el margen de utilidad antes de impuestos, P&G no está haciendo una buena gestión de los gastos e ingresos que son ajenos a la operación de la empresa, lo que da como consecuencia un margen menor al de la industria y al competidor. Para el año 2012 P&G estaba 2,26% por debajo de la industria y 2,70% por debajo de su competidor, de esta manera P&G no está dando un valor positivo que aumente la utilidad neta ya que dichos gastos ajenos a la operación son en promedio (3,23%) mayores a los ingresos. Esto da como resultado castigar la utilidad neta por la mala gestión mencionada anteriormente. Para el margen de utilidad neto, la compañía tuvo un decrecimiento del año 2010 al año 2012 de 1,44%. Esto se debe a la disminución de las utilidades antes de impuestos tal como se dijo anterior mente, lo que es una desventaja para la compañía, ya que no está dando buena imagen para los socios y posibles inversionistas. Por otro lado su competidor, que para el último año estuvo por encima de la industria, tuvo un crecimiento del año 2010 al año 2012 de 4,98% lo cual es muy significativo. ANALISIS DUPONT La rentabilidad del activo (ROA) para P&G fue irregular durante el periodo analizado, y en promedio estuvo (1,11%) por encima de su competidor y un (0,06%) por debajo de la industria. Sin embargo, P&G logró en promedio superar a su competidor porque en el año 2010 tuvieron una diferencia de (9,14%), para el resto de los años ( ) estuvo (4,76%) y (1,06%) por debajo del mismo. Esto se debe a que a pesar de que P&G tuvo una tendencia creciente en su rotación de activos, la utilidad neta decreció en mayor proporción. La rentabilidad del activo para la competencia fue sobresaliente y estuvo por encima de la industria los años 2011 y 2012, debido a que el margen de las utilidades netas tuvo un crecimiento en mayor proporción a la rotación de sus activos, los cuales tuvieron una tendencia decreciente en el periodo analizado. La rentabilidad del patrimonio de P&G fue irregular durante el periodo analizado y en promedio estuvo por debajo de su competidor e industria en (2,27%) y en (0,75%) respectivamente. Esto se debe a la disminución del ROA y al nivel de endeudamiento, ya que para éste último la compañía decidió reducirlo en 3.44 puntos porcentuales del año 2011 al año Por otra parte su competidor a excepción del año 2010, sobrepasó los niveles de la industria y al final del periodo presentó un ROE de aproximadamente el 26%; es importante resaltar que durante el periodo analizado P&G tuvo un nivel de 10

11 endeudamiento cercano al de la industria, mientras que su competidor lo sobrepasó en un promedio de (10,76%). 6. DESEMPEÑO DE LA EMPRESA (CONCLUSIONES) A partir del análisis de la situación financiera y la evaluación de la información suministrada por Supersociedades con respecto al comportamiento de los estados financieros de P&G, BELSTAR S.A y la industria en el periodo , se puede concluir que P&G a pesar de no ser la empresa líder del sector tiene algunas ventajas tal como lo muestran algunos de sus indicadores, como por ejemplo su razón corriente y prueba ácida, entre otros sin embargo tienes aspectos que mejorar y que tocaremos a continuación. Al realizar el análisis de su liquidez, se demuestra que P&G cuenta con mayor capacidad para cumplir con las obligaciones en el corto plazo que su competidor e industria. En este orden de ideas, para la conservación de una tendencia de liquidez positiva de la compañía, es recomendable mantener sus políticas de activos y pasivos a corto plazo. En cuanto al desempeño de sus actividades P&G, tiene varias cosas por mejorar si quiere llegar a ser la líder del sector. Sería pertinente que la empresa tome partido sobre la debilidad presentada en el periodo promedio de pago y de cobro. Para esto, se debe aplicar una política de pago menos rígida, tomándose así más días para pagar y de esta manera poder utilizar el dinero para generar ingresos que le den un valor positivo a la utilidad neta; aumentando las posibilidades de atraer inversionistas y mejorar el nivel de su rentabilidad de activo. En cuanto a la política de crédito, esta deberá ser más laxa, ya que cobran a sus clientes mucho más rápido que la industria; generando así una mala imagen y ahuyentando posibles clientes que no pueden cumplir con dichas políticas de cobro, lo que genera un descenso en las ventas. En el nivel de endeudamiento, aunque la compañía se encuentra cercana a los niveles de la industria debería acercarse más e invertir en sus activos fijos, publicidad o en lo que sea necesario para aumentar sus ventas. De esta manera, podría mejorar sus indicadores de rentabilidad del activo y del patrimonio, con los cuales atraería inversionistas y lograría ser el líder de su sector. 11

12 ANEXOS PROCTER & GAMBLE COLOMBIA LTDA JOHNSON & JOHNSON DE COLOMBIA S.A. INDUSTRIA INDICADORES Capital de trabajo $ 166,949, $ 132,703, $ 142,317, $ 139,542, $ 223,297, $ 164,475, $ 728,576, $ 673,515, $ 742,255, KTNO/ventas Razon corriente Prueba acida R.Inventario R.Activo R.c x c R.cxp Razon de deuda 45.67% 48.99% 45.55% 61.90% 56.37% 59.45% 46.63% 48.61% 50.20% Deuda patrimonio Cobertura Intereses M.bruto 51.53% 48.58% 49.89% 44.63% 46.97% 49.01% 48.26% 48.26% 48.83% M.operacional 15.12% 13.84% 14.81% 3.59% 11.56% 10.42% 12.41% 12.37% 11.00% M.Neto 5.65% 3.54% 4.21% 1.38% 7.29% 6.36% 7.40% 7.82% 6.20% ROA 11.54% 7.37% 9.21% 2.40% 12.12% 10.27% 10.26% 9.67% 8.36% ROE 21.24% 14.44% 16.92% 6.30% 27.78% 25.34% 19.23% 18.82% 16.79% PPI PPC PPP Apalancamiento

13 BIBLIOGRAFÍA Procter and Gamble. (30 de 04 de 2014). Obtenido de Krugman, P. y. (2006). Economia Internacional. Teoria y Politica. Pearson. SIC. (30 de 04 de 2014). RESOLUCIÓN DE Obtenido de m 13