Nota Técnica Índice de Tipo de Cambio Efectivo Real Multilateral con ponderadores móviles

Transcripción

1 Noa Técnica Índice de Tipo de Cambio Efecivo Real Mulilaeral con ponderadores móviles 1. Inroducción: La presene noa écnica preende inroducir y explicar al público el Índice de Tipo de Cambio Efecivo Real Mulilaeral con ponderadores móviles (ITCERM-PM) que publica el BCCR 1. Como su nombre lo indica, el ITCERM-PM es un indicador de la evolución de la variable de ipo de cambio real 2 (TCR) para la economía cosarricense. De acuerdo con la lieraura económica, el TCR se define como la relación de precios enre bienes y servicios ransables y no ransables. TCR P (1) P Transables NoTransables Cuando se analiza el desempeño de una economía pequeña y abiera 3 una variable relevane que debe considerarse es el TCR y su comporamieno. Su imporancia radica en que su valor, como precio relaivo, deermina los incenivos a nivel inerno para la asignación de recursos y gasos enre los secores ransable y no ransable. Asimismo, a nivel exerno, sus movimienos implican cambios en la compeiividad de la economía en los mercados inernacionales. A pesar de su imporancia, el TCR es una variable no observable direcamene, por lo que la lieraura económica sugiere diversas meodologías para su medición 4. El cálculo del ITCERM-PM para Cosa Rica se deriva de la eoría de la Paridad de Poder de Compra (PPC), la cual esablece que el precio de los bienes comerciados inernacionalmene debe ser el mismo en odos los países. Ello implica que el ipo de cambio nominal debe ajusarse de acuerdo con la diferencia en la evolución de los precios inernos y exernos. 1 La presene noa écnica se basa en el documeno de Álvarez y León (2013). 2 El TCR enre las monedas de dos países es un indicador de los precios de una canasa de bienes y servicios de un país en relación a la de oro país. 3 Por economía pequeña se eniende aquella que es omadora de precios en los mercados inernacionales, y abiera es la que comercia bienes y servicios con oros países. 4 El BCCR publica mensualmene dos indicadores de ipo de cambio real: Índice de Tipo de Cambio Efecivo Real bilaeral con Esados Unidos e Índice de Tipo de Cambio Efecivo Real mulilaeral, a ese conjuno de indicadores se une el Índice de Tipo de Cambio Efecivo Real mulilaeral con ponderadores móviles al cual hace referencia esa noa écnica. 1

2 El Índice de Tipo de Cambio Efecivo Real mulilaeral (ITCERM) publicado por el BCCR, uiliza ponderadores fijos basados en los parones de comercio bilaeral de Cosa Rica vigenes en el año A su vez, como indicadores de precios exernos, emplea índices de precios al producor (IPP) para aquellos países que los esiman e índices de precios al consumidor (IPC) para aquellos socios comerciales que no posean IPP. El ITCERM-PM difiere del anerior en el uso de ponderadores móviles que se ajusan conforme evoluciona el parón de comercio bilaeral de la economía y en el uso de los IPC de manera homogénea, en lugar de una combinación de IPP e IPC, para la medición de los precios de los socios comerciales. Esos cambios permien que el nuevo indicador sea una medición más eficiene y acualizada del ipo de cambio real. 2. Fórmula del ITCERM-PM: La especificación uilizada para el cálculo del ITCERM-PM es la fórmula esándar para el cálculo del ITCER Mulilaeral, con el único cambio que sus ponderadores evolucionan con el iempo. La ecuación (2) presena la fórmula: ITCER mov j j k IPC E 1 j j j IPC 1 E CR CR IPC E 1 CR CR IPC 1 E j, ITCER mov 1 (2) Donde: j IPC Índice de Precios al Consumidor del socio comercial j. j E Tipo de cambio nominal del país j con respeco al dólar de Esados Unidos. j, Ponderador del país j, basado en el comercio bilaeral con Cosa Rica. CR IPC Índice de Precios al Consumidor de Cosa Rica. CR E Tipo de cambio nominal. Esa ecuación de encadenamieno indica que el ITCERM-PM en el periodo es igual al ITCERM-PM en el periodo -1, ajusado por un facor. Ese facor es la razón enre dos érminos: el primero es k la muliplicaoria ( j ) de j a K del cambio en el nivel de precios y ipo de cambio del país j ponderado por su paricipación en el comercio de Cosa Rica j,. El segundo érmino es el cambio en el nivel de precios y la variación en el ipo de cambio de Cosa Rica. 2

3 3. Ponderadores: Se uiliza el comercio bilaeral como la base para definir los ponderadores para el cálculo del ipo de cambio real. Se asigna un mayor peso a los socios comerciales que represenan una mayor proporción del comercio oal de la economía cosarricense. El uso del comercio de bienes manufacurados para el cálculo de los ponderadores es la prácica más común a nivel inernacional. Se emplean daos de comercio de los regímenes de Zona Franca y Perfeccionamieno de Acivo, además de la caegoría de bienes clasificada bajo el régimen Definiivo para obener los ponderadores de comercio 5. Debido a la disponibilidad de los daos, los ponderadores móviles se calculan a parir de 1997; para fechas aneriores, se uilizan los ponderadores fijos para esa misma fecha. Exisen diversas razones para preferir el uso de ponderadores móviles. La principal es manener el indicador acualizado de forma que en odo momeno refleje el parón de comercio de Cosa Rica con cada socio. Si el comercio con algunos países gana imporancia, el índice de ipo de cambio real debería reflejarlo asignando una mayor ponderación a los índices de precios de esos países. Para Cosa Rica, los parones de comercio enre el año 1997 y 2013 han variado de manera considerable. Como comparación, en el Cuadro 1 se presenan los ponderadores uilizados para el cálculo del ITCERM-PM e ITCERM. Es posible apreciar los cambios en las ponderaciones para los diferenes países. Así mismo, se observa cómo países que en 1997 no esaban represenados en el ITCERM, aparecen como socios imporanes en el ITCERM-PM, al es el caso de China (11,5%), Chile (1,3%), Brasil (1,2%) y República Dominicana (1,1%). El porcenaje del comercio oal que esá represenado en cada uno de los índices es diferene. En efeco, para diciembre del 2013, el oal de comercio represenado para el ITCERM-PM y el ITCERM era 89% y 76%, respecivamene. Esa diferencia se explica principalmene porque en el ITCERM no esá considerada China. 5 Se excluyen los daos de comercio de hidrocarburos. Por ora pare, no se emplean daos de comercio de servicios debido a que no exisen esadísicas de ese ipo de comercio lo suficienemene amplias en lo que respeca a la coberura de servicios, como para permiir su uso en la obención de los ponderadores. 3

4 Cuadro 1: Comparación de los Ponderadores empleados en ITCERM-PM e ITCERM Socio comercial ITCERM-PM (dic. 2013) ITCERM (1997) Esados Unidos 47,1% 45,8% Zona Euro 12,0% -- Alemania -- 5,4% Ialia -- 3,4% Países Bajos -- 2,6% Bélgica, Lux. -- 2,5% Francia -- 2,1% España -- 2,0% China 11,5% -- México 5,4% 6,3% Guaemala 3,4% 5,0% Panamá 3,3% 3,0% Japón 2,9% 4,9% Nicaragua 2,5% 2,5% El Salvador 1,9% 3,9% Honduras 1,8% 1,7% Colombia 1,7% 1,9% Canadá 1,4% 1,9% Reino Unido 1,4% 1,9% Chile 1,3% -- Brasil 1,2% -- Rep. Dominicana 1,2% -- Suecia -- 1,3% Venezuela -- 2,0% Toal 100,0% 100,0% Fuene: elaboración propia. El ITCERM-PM permie considerar cambios geopolíicos ales como la consolidación de la zona euro y la unificación de Hong Kong con China. Debe desacarse que el principal socio comercial de Cosa Rica sigue siendo Esados Unidos de América. 4. Índice de precios El uso del Índice de Precios al Consumidor (IPC) como medida de precios, ano para la inflación inerna como para la de los socios comerciales permie ener una medición oporuna y disponible con la frecuencia requerida para la esimación del ITCERM-PM. 4

5 El cuadro 2 muesra los indicadores de precios uilizados por diversas insiuciones para de calcular el ipo de cambio real. En él es posible observar la preferencia por el uso del IPC para una imporane canidad de insiuciones y bancos cenrales para calcular los ipos de cambio real. Cuadro 2: Índices de Precios uilizados por diversas insiuciones en el cálculo de indicadores de ipo de cambio real Insiución Índices de precios empleados Banco Cenral Europeo IPC, IPP, Deflacor del PIB, Coso Laboral Uniario y manufacuras. Comisión Europea IPC, IPP, Deflacor del PIB, precio de exporaciones, Coso Laboral Uniario y manufacuras. Banco de Pagos Inernacionales OCDE Fondo Moneario Inernacional IPC y Coso Laboral Uniario. Reserva Federal Banco de Inglaerra Banco Cenral de Argenina Banco de la Reserva de Colombia IPC, IPP. Banco Cenral del Uruguay Consejo Moneario Cenroamericano Banco Cenral de Nicaragua Banco Cenral de Chile IPP e IPC asimérico. Fuene: elaboración propia con base en información publicada en siios web de cada enidad. Un indicador de ipo de cambio real calculado a parir de índices de precios al producor raa de aproximar la compeiividad de la economía; en ano el uilizar índices de precios al consumidor se oriena más a comparar niveles de precios de los bienes adquiridos por los consumidores de diferenes países. 6 El IPC posee un componene alo de precios de bienes y servicios no ransables, por ano uilizarlo en el cálculo de un TCR como medida de precios para los socios comerciales podría represenar una limiación. Sin embargo, esa debilidad se ve compensada por la disponibilidad, la oporunidad y la homogeneidad que brinda el uso del 6 El precio de bienes ransables o de precios al producor será úil cuando inerese analizar la compeiividad de los precios de los bienes que expora una economía. 5

6 5. Comparación El ITCER con ponderadores de 1997 y el ITCERM-PM poseen un alo grado de correlación, principalmene para el periodo enre 1991 y Sin embargo, la evolución difiere de manera progresiva a parir del Esa divergencia puede ser explicada ano por el uso de diferenes índices de precios así como por la diferencia en los ponderadores. Ambos indicadores ienen el mismo año base (1997=100) con el objeivo de faciliar la comparación enre ellos y el análisis de su evolución en el iempo. Debe recordarse que un nivel de 100 en esos índices no corresponde a un valor de equilibrio. Gráfico 1: Cosa Rica: Índices de ipo de cambio efecivo real Más que el nivel del ipo de cambio efecivo real, ineresa analizar su endencia en el largo plazo, y las asas de variación enre dos fechas, es decir si en un mes en paricular se experimenó una apreciación o una depreciación real con respeco al año base o bien con respeco a oro periodo de referencia. A manera de ejemplo, enre seiembre del 2006 y seiembre del 2014, la apreciación real observada omando como referencia el ITCERM-PM fue de 23%, en ano si se considera el TCERM ésa fue de 26%. 6

7 6. Referencia: Álvarez, C. y León J. (2013) Indicadores Complemenarios de Tipo de Cambio Efecivo Real para Cosa Rica. Documeno de Trabajo Deparameno de Invesigación Económica. BCCR