Análisis Razonado Atton Hoteles S.A. Marzo 2015

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1 Análisis Razonado Atton Hoteles S.A. Marzo 2015 Al cierre del periodo comprendido entre enero y marzo de 2015, es posible destacar lo siguiente en relación con la operación y desarrollo de Atton Hoteles S.A.: Atton Hoteles adquiere un segundo Hotel en Colombia. Con fecha 23 de diciembre de 2014, se informó a través de un Hecho Esencial que Inmobiliaria Atton SpA., filial de Atton Hoteles S.A., suscribió un Contrato de Compraventa de Acciones respecto del 100% de la sociedad colombiana propietaria y operadora del hotel NH Bogotá 93, ubicado en la avenida calle 93 #12 41/65, Bogotá D.C., Colombia, con 137 habitaciones, estacionamientos, restaurant y salones para eventos. El 14 de enero de 2015, se dio paso a la transacción y este hotel dejó de ser operado por NH Hoteles y pasó a formar parte de la cadena de Atton Hoteles bajo el nombre Atton Bogotá 93. Así, junto al hotel adquirido en junio del 2014 de 64 habitaciones en la misma ciudad, se ha comenzado a construir la plataforma hotelera en este mercado. Se da comienzo a la remodelación de Atton Bogotá 93. Junto con su incorporación a la cadena, durante los primeros meses del año 2015, Atton Bogotá 93 comenzó una remodelación en diferentes áreas públicas, incluyendo salones, restaurant y lobby, con el fin de darle el sello Atton al nuevo hotel. Atton Hoteles llega a Concepción. El 30 de enero de 2015, Atton Hoteles firma contrato de operación hotelera con una filial de la sociedad Centro Costanera S.A., para la operación del nuevo hotel Atton Concepción, que contará con 138 habitaciones, salones y restaurante, funcionando en una de las torres que el proyecto inmobiliario Centro Costanera Concepción contempla. El Hotel se encuentra actualmente en construcción y se estima su apertura dentro del primer trimestre del próximo año. Este proyecto inmobiliario, ubicado en la intersección de Avda. Prat con Cochrane, comuna de Concepción, comprende además dos torres de oficinas, un área de servicios y estacionamientos, emplazándose dentro del área que se ha denominado el nuevo centro cívico de la cuidad. Junto con el Contrato de Operación, Atton Hoteles acuerda adquirir cerca del 30% de la sociedad propietaria del hotel. Principalmente producto de la puesta en marcha de la operación de Colombia y costos de transacción y due dilligence, el EBITDA de la Compañía disminuye en un 14,2% con respecto al mismo periodo del año anterior, llegando a M$ El resultado del periodo, por su parte, disminuye a M$ , debido básicamente a los mismos efectos. En comparación con el cierre del ejercicio 2014, los Activos de la Compañía aumentaron en un 22,1%, alcanzando M$ Este crecimiento se genera por la incorporación del inmueble Atton Bogotá 93.

2 El crecimiento en activos detallado anteriormente se financió con deuda financiera, aumentando los Pasivos de la Compañía a M$ , aumentando así mismo la razón de endeudamiento a 1,49, desde un valor de 1,05. Este aumento de deuda se encuentra dentro de las políticas de financiamiento de la empresa y se estructura a largo plazo, con cuotas mensuales acordes al flujo operacional de cada hotel. 1. Estados Consolidados de Resultados. El resultado del ejercicio se compone por las siguientes partidas: M$ M$ Ingresos Costo de venta ( ) ( ) Gastos de administración ( ) ( ) Reversa Depreciación Reversa Amortización EBITDA Margen sobre Ingresos 35,4% 45,2% Depreciación y Amortización ( ) ( ) Resultado no operacional ( ) ( ) Ganancia antes de impuestos Impuestos ( ) ( ) Ganancia El resultado del periodo comprendido entre enero y marzo de 2015 alcanzó una ganancia de M$ , menor en M$ (55,6%) con respecto al mismo periodo del año anterior, que responde principalmente a los siguientes efectos: Costos de transacción de la compra de la sociedad propietaria de Atton Bogotá 93 por M$ , lo que incluye costos de estructuración de deuda financiera, costos de due diligence e impuestos. La reciente incorporación de los hoteles Atton Bogotá 100 y Atton Bogotá 93 ha llevado de la mano la instalación de la Compañía en la ciudad de Bogotá y a su vez en Colombia, asumiendo costos de puesta en marcha y formación de equipos de trabajo. Los hoteles han presentado resultados coherentes con un inicio de operación hotelera, generando pérdidas contables por M$ Aún así, dadas las buenas ubicaciones de los inmuebles y fortalezas de la marca Atton, proyectamos un aumento de rentabilidad a medida que se alcancen niveles de régimen. Los hoteles con mayor historia ubicados en Santiago y Lima presentaron resultados acordes con nuestro presupuesto. En Chile, el resultado disminuyó en M$ , debido a la mayor actividad que generó la Odesur y la Expomin en marzo de En Perú, en tanto, el resultado se mantiene en niveles similares a los de igual periodo del año anterior. 2

3 El fortalecimiento del equipo corporativo y de desarrollo de la Compañía genera un aumento de costos por M$ , los cuales están alineados con la estrategia de crecimiento de la compañía y resultan acordes al presupuesto efectuado para el periodo. Finalmente, en el periodo se registra un menor costo por impuestos por M$ Ingresos Ordinarios El aumento de ingresos para los periodos en análisis es de un 9,4%, generado por: La incorporación de Atton Bogotá 100 y Atton Bogotá 93 logran ventas por M$ Mayores ventas por M$ (8,5%) en Atton San Isidro debido a un mayor tipo de cambio del Sol peruano al peso chileno y crecimiento de 1,9 puntos porcentuales en su ocupación. En los hoteles de Chile, existen M$ (0,9%) de menores ventas por una serie de efectos que juegan a favor y en contra: o o o o Aumento del tipo de cambio de un 13,2% en el periodo 2015, respecto del año anterior. Remodelación de Atton Las Condes durante el año 2014, lo que implicó el cierre parcial de las habitaciones disponibles y algunos salones, obteniéndose un aumento natural de los ingresos de dicho hotel en el periodo del Durante el año 2014, los juegos Odesur y Expomin aumentaron los ingresos de Atton El Bosque y Atton Vitacura por sobre lo percibido en igual periodo del año Menores ventas de eventos durante el 2015 debido a un aumento de competencia en el sector. A continuación se presenta un desglose de los ingresos por Hotel y tipo de ingresos: Detalle Ingresos por Hotel M$ M$ Atton Las Condes Atton El Bosque Atton Vitacura Atton San Isidro Atton Bogotá Atton Bogotá Otros Total Adicionalmente, la siguiente tabla incorpora un resumen de las ocupaciones y tarifas promedio de arriendo de habitaciones obtenidas a marzo de 2014 y 2015: Ocupación (%) 63,7% 67,9% Tarifa (US$) 128,2 142,8 RevPar (US$) 81,7 97,0 3

4 De las cifras presentadas, se observa que el nivel de ocupación y tarifa disminuyen respecto del mismo periodo del 2014, lo cual es provocado por la ausencia de eventos masivos como lo fueron los juegos Odesur y Expomin, así como el efecto de la puesta en marcha de los hoteles Atton Bogotá 100 y Atton Bogotá 93, los cuales presentaron en el periodo del 2015 menores niveles de ocupación y tarifa que el promedio del resto de los hoteles Costos de Ventas Los costos de venta consolidados alcanzaron M$ en el periodo acumulado a marzo de 2015, reflejando un alza del M$ (20,1%) con respecto al mismo periodo del año Los principales factores que explican esta variación son: Los costos de Atton Bogotá 100 y Atton Bogotá 93, no presentes en el 2014, alcanzaron M$ M$ de mayores gastos por el fortalecimiento de las áreas corporativas, de acuerdo a la estrategia de crecimiento de la empresa. Mayores costos de remuneraciones en los hoteles en Chile por M$54.268, debido a aumentos acordados en las negociaciones sindicales, las cuales se realizaron en el segundo semestre del Mayor costo de depreciación en el 2015 por M$ producto una revisión de la vida útil de algunos activos menores en los inmuebles de Chile, efectuada en Diciembre de Gastos de Administración y Ventas Los gastos de administración y ventas fueron M$ en el primer trimestre de 2015, reflejando un alza de M$ (78,9%) con respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior se explica por: La llegada de Atton a Colombia con los dos hoteles y un equipo de servicio para estos representa aproximadamente M$ Incremento en gastos de viajes y honorarios, por M$ y M$ debido principalmente al apoyo requerido en Colombia en el proceso de due dilligence y puesta en marcha del hotel Atton Bogotá 93. Mayores gastos de comisión de agencias, producto de una mayor participación en el segmento on-line y crecimiento de las ventas. Mayores gastos por publicidad corporativa. 2. Estados Consolidados de Situación Financiera 2.1. Activos Al 31 de marzo de 2015 los activos totales del Grupo alcanzan un monto de M$ , con un aumento de M$ (22,1%), respecto a diciembre de

5 Activos Corrientes: En relación a los Activos Corrientes, se produce un aumento respecto a Diciembre de 2014 de M$ (25,7%), debido a: Aumento de M$ (27,5%) en Efectivo y Equivalentes al Efectivo, por mayor monto mantenido por la empresa en depósitos a plazo y fondos en cuentas corrientes. Los bancos en moneda local presentan un aumento por el saldo mantenido en Colombia, disponible para financiar los costos de la remodelación de Atton Bogotá 93. En los bancos en moneda dólar se observa un aumento sustancial por M$ de una filial en Perú, los cuales se encontraban disponibles al cierre para ser enviados a su matriz en Chile Efectivo y Equivalentes al Efectivo M$ M$ Caja Moneda Local (*) Caja Moneda Dólar Bancos Moneda Local (*) Bancos Moneda Local con Intereses (*) Bancos Moneda Dólar Banco de la Nación Perú Depósitos a plazo (*) Fondos Mutuos (*) Total (*) La moneda de estos fondos es en pesos chilenos, nuevos soles, pesos colombianos o dólar, según el país donde se encuentran. La partida de Deudores Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar presenta un aumento del 22,7% con respecto a diciembre de 2014, correspondiente principalmente a un aumento de los deudores por venta de M$ (32,5%), asociados a las nuevas carteras por cobrar de Atton Bogotá 100 y Atton Bogotá 93, el aumento en las ventas que se registra en el mes de marzo y al saldo por cobrar en tarjetas de crédito. Las otras partidas presentan niveles similares a los a los que existían al cierre de diciembre de Deudores Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar M$ M$ Deudores por venta Provisión deudores incobrables (1.973) (4.487) Huéspedes en casa al cierre del ejercicio Anticipos a proveedores y de sueldos Impuestos por cobrar Otras cuentas por cobrar Total

6 Activos No Corrientes: Esta partida presenta un crecimiento de 21,8%, correspondiente a M$ , impulsado principalmente por el mayor valor presentado en la partida de Propiedades, Planta y Equipos. Este cambio se produce por la inversión que se está realizando en Miami y la incorporación del nuevo hotel adquirido en enero de 2015, Atton Bogotá 93. Las siguientes tablas indican la variación de los montos considerados para las Propiedades, Planta y Equipos del Grupo Atton, destacando la menor proporción de los activos ubicados en Chile a marzo de 2015, con respecto a diciembre de 2014: Propiedades, planta y equipos M$ M$ Activos en Chile: % % Terrenos Terrenos en Leasing Construcciones Construcciones en Leasing Muebles y Utiles Activos en Perú: % % Terrenos en Leasing Construcciones en Leasing Muebles y Utiles Activos en USA: % % Terrenos Construcciones Activos en Colombia: % % Terrenos Terrenos en Leasing Construcciones Construcciones en Leasing Muebles y Utiles Totales Propiedades, planta y equipos M$ M$ Terrenos Terrenos en Leasing Construcciones Construcciones en Leasing Muebles y Utiles Totales Adicionalmente, dentro de otros activos no financieros no corrientes se incluye M$ por concepto de goodwill del proyecto Bogotá 93, el cual corresponde al diferencial entre el valor de compra y el valor patrimonial de la sociedad NH Parque de la 93 S.A.S. adquirida el 14 de enero de 2015 por Atton Bogotá 93 S.A.S. Los Estados Financieros de la sociedad adquirida consideraba la 6

7 revaluación de los activos fijos de la compañía al 31 de diciembre de 2014 y sus partidas se encontraban actualizadas al momento de compra Pasivos Al cierre de marzo de 2015, los pasivos del Grupo alcanzan un monto de M$ , representando un aumento de M$ (42,9%) respecto del ejercicio anterior. Pasivos Corrientes: A marzo de 2015, los pasivos corrientes alcanzaron M$ , los cuales aumentan M$ (219,8%) respecto del ejercicio anterior. Esto se debe a: Crecimiento de Otros Pasivos Financieros producto del crédito puente por M$ tomado por Atton Bogotá 93 S.A.S con el banco Corpbanca Colombia para la adquisición de la sociedad NH Parque de la 93 S.A.S. Este crédito puente se encuentra en proceso de ser refinanciado a largo plazo, de forma de obtener comprometer cuotas acordes al flujo operacional de este hotel. Aumento en Cuentas por Pagar Comerciales y Otras Cuentas por Pagar en M$ (102,0%), alcanzando M$ , producto del aumento de cuentas por pagar relacionadas con el proyecto en Miami y las asociadas al hotel Atton Bogotá M$ M$ Cuentas por pagar Retenciones e impuestos Provisiones Provisión de vacaciones Otras cuentas por pagar Total Pasivos No Corrientes: Los Pasivos no Corrientes al cierre de marzo de 2015 poseen un valor de M$ , representando un crecimiento respecto a diciembre de 2014 de M$ (24,6%). Esta variación se explica por un aumento de la partida Otros Pasivos Financieros producto de las líneas de crédito corporativas tomadas en Atton Hoteles S.A. por M$ para financiar la compra del hotel Atton Bogotá 93, junto con el crecimiento del financiamiento del proyecto en Miami Patrimonio Al cierre de marzo de 2015, el Grupo Atton posee un Patrimonio de M$ , considerando un aumento de un 0,4% en relación al cierre de diciembre del año anterior. El patrimonio final se 7

8 obtiene por una leve disminución de la partida de Otras Reservas, la cual es compensada por el crecimiento en las Ganancias Acumuladas. Capital: El 10 de mayo de 2013 Atton Hoteles S.A. fue constituida con un aporte de capital de M$ , el cual fue aumentado con fecha 29 de mayo de 2013 a un total de M$ , quedando la sociedad con acciones. Con fecha 24 de Octubre de 2013 se realiza una Junta de Accionistas Extraordinaria de Atton Hoteles S.A. en la cual se llegan a los siguientes acuerdos principales: Aumento del número de acciones en que se divide el capital de la Sociedad, multiplicando la cantidad actual por 1.000, todo ello sin modificar el monto del capital de la Sociedad efectivamente suscrito y pagado. Con esta medida, el número de acciones de la sociedad aumenta a Aumento del capital de la Sociedad por un monto de M$ , mediante la emisión de nuevas acciones de pago, las cuales no se encuentran suscritas ni pagadas. A diciembre de 2014, se ha pagado un dividendo por M$ : Dividendos Distribuidos al Fecha Monto (M$) Atton Hoteles S.A Atton Hoteles S.A Total Resultados Acumulados: Los resultados acumulados provienen de la operación hotelera de las subsidiarias que mantiene el grupo en Chile, Perú y Colombia, junto con las actividades de construcción y desarrollo de nuevos hoteles. Tomando en cuenta los dividendos distribuidos, las ganancias acumuladas al 31 de marzo de 2015 alcanzan M$ Otras reservas: El ítem de Otras Reservas dentro del patrimonio incluye lo siguiente: Reserva por superávit de revaluación: Durante el 2013 la Administración opto por cambiar la política de valorización de las Propiedades, Planta y Equipos, generando un efecto en Patrimonio revelado como Superávit por Revaluación. Este efecto alcanzó M$ En Diciembre de 2014, este superávit decrece a M$ , debido a la actualización de los impuestos diferidos asociados, producto del aumento en las tasas de impuesto en Chile considerados en la Ley N , además del efecto de depreciación de esta partida. 8

9 Reserva por diferencias por conversión: Corresponde a los efectos patrimoniales producidos por las variaciones de tipo de cambio de la moneda extranjera sobre las inversiones mantenidas indirectamente a través de las subsidiarias. En el periodo comprendido de enero a marzo de 2015, este efecto fue de un menor resultado por M$ Reserva por costos de apertura en Bolsa de Comercio: Al cierre del ejercicio 2014, la Compañía ha incurrido en costos por M$ en el proyecto de venta de acciones en la Bolsa de Comercio de Santiago, contabilizados bajo Otras Reservas de acuerdo a la normativa vigente. 4. Estados Consolidados de Flujo Efectivo 4.1. Flujos de efectivo netos procedentes de actividades de operaciones El flujo procedente por actividades de la operación disminuye en M$ (59,0%) respecto al mismo periodo del año anterior, alcanzando M$ En el detalle se observa un mayor flujo proveniente del cobro de las ventas, el cual se ve compensado por un incremento en los cobros por pago a proveedores, remuneraciones e impuestos. Este comportamiento en el flujo operación de la Compañía, está en línea con el EBITDA obtenido en el periodo Flujos de efectivo netos procedentes (utilizados) en actividades de inversión El flujo de efectivo en actividades de inversión durante el periodo de enero a marzo de 2015 alcanza usos por M$ , el cual incluye la compra de las acciones de la sociedad NH Parque de la 93 S.A.S. por parte de Atton Bogotá 93 S.A.S, junto con el avance en la construcción del hotel Atton Brickell Miami. Junto a lo anterior, se incluyen algunos ingresos menores por intereses y otras inversiones relacionadas con la renovación de los inmuebles Flujos de efectivo netos utilizados en actividades de financiación En el periodo del año 2015 se obtienen M$ en línea de crédito por parte de Atton Hoteles para el financiamiento de la compra de acciones del hotel Atton Bogotá 93. Adicionalmente, en el marco de la misma transacción, se solicitó un crédito puente por COP$ , del cual se prepagó meses después COP$ con los fondos que la sociedad adquirida mantenía en caja. Este financiamiento en pesos colombianos se encuentra en proceso de refinanciamiento al largo plazo. Adicionalmente, se presenta el pago de habitual de las cuotas de financiamiento de los créditos a largo plazo que mantiene la Compañía. 9

10 5. Indicadores Financieros A continuación se presentan los principales indicadores financieros relativos a los estados financieros analizados: Liquidez Corriente 0,63 1,61 Razón de Endeudamiento 1,49 1,05 Razón de Endeudamiento Financiero 1,18 0,79 Proporción pasivos corto plazo / pasivo total 20,9% 9,4% Proporción deuda pasivo plazo / pasivo total 79,1% 90,6% Margen EBITDA 35,4% 45,2% Margen Utilidad 6,4% 15,9% Rentabilidad del Activo (ROA) 2,3% 7,2% Rentabilidad del Patrimonio (ROE) 4,7% 15,1% Dónde: Liquidez Corriente = Total Activos Corrientes / Total Pasivos Corrientes Razón Endeudamiento = Pasivos / Patrimonio atribuible a los propietarios de la controladora. Razón de Endeudamiento Financiero = Pasivos Financieros / Total Patrimonio. Pasivos Financieros = Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes. Porción pasivo corto plazo / pasivo total = Pasivos corrientes / Total Pasivos. Porción pasivo largo plazo / pasivo total = Pasivos no corrientes / Total Pasivos. Margen EBITDA = EBITDA / Ingresos de actividades ordinarias. Margen de Utilidad = Utilidad (pérdida) atribuible a los propietarios de la controladora / Ingresos de actividades ordinarias. Rentabilidad del Activo (ROA) = Utilidad (pérdida) atribuible a los propietarios de la controladora de últimos 12 meses / Total Activos Promedio del periodo Rentabilidad del Patrimonio (ROE) = Utilidad (pérdida) atribuible a los propietarios de la controladora de últimos 12 meses / Patrimonio atribuible a los propietarios de la controladora Promedio del periodo. Respecto al resultado de los indicadores, se observa un aumento en el índice de endeudamiento financiero, así como un aumento en la proporción de pasivos de corto plazo, junto una disminución del indicador de liquidez. Esto es producto de: Financiamiento tomado para la adquisición de Atton Bogotá 93, el cual se compone por una línea de crédito de Atton Hoteles S.A. y un crédito puente tomado por Atton Bogotá 93 S.A.S. el cual se encuentra en proceso de ser refinanciado en una estructura a largo plazo. Con este refinanciamiento, se estima que la proporción de pasivos de corto plazo e índices de liquidez volverán a niveles similares a los presentados en diciembre de Deuda tomada para avanzar con el proyecto de construcción del hotel Atton Brickell Miami. 10

11 Las rentabilidades sobre activos y sobre patrimonio disminuyen por causa de los siguientes dos elementos: - Menor ganancia en el periodo de últimos 12 meses, producto del aumento en la depreciación de la Compañía producto de la reevaluación de activos de la Compañía, menor resultado no operacional generado por un aumento en el IPC y costos de transacción y puesta en marcha de los hoteles en Bogotá. - Crecimiento en activos en Bogotá y en Miami, cuyas operaciones aún no generan los flujos operacionales que se proyectan para estas inversiones. 6. Riesgo del Negocio. Los principales riesgos del negocio son: Riesgo propio de las economías en que opera la sociedad: El grupo mantiene operaciones hoteleras en Chile, Perú y Colombia, además de encontrarse desarrollando un nuevo proyecto hotelero en Estados Unidos. Dado que nuestro negocio se enfoca en el turismo de negocios, nuestro resultado comercial depende del nivel de actividad económica que tengan estos países. Este riesgo es intrínseco al país donde se desarrolle la actividad y por lo tanto se diversificará en la medida que Atton ingrese a nuevos mercados. Riesgo de aumento en la Competencia del Mercado en que Operamos: Los mercados en los que operamos son muy competitivos. Nuestros competidores son empresas solventes que operan tanto en el mercado interno como en el mercado internacional, lo que puede dar lugar a menores volúmenes de venta y/o a la necesidad de que reduzcamos nuestros precios, lo que resulta en menores márgenes. Asimismo, nuevos competidores pueden ingresar en los mercados en los que operamos, con un efecto material adverso en nuestros resultados de las operaciones y nuestra situación financiera. De forma de mitigar este riesgo, Atton Hoteles trabaja en fidelizar la relación con sus clientes a través de un servicio acorde con las necesidades del viajero corporativo y realiza un seguimiento constante de sus niveles de satisfacción. Asimismo, mantiene relaciones de largo plazo con agencias y corporaciones, a través de convenios comerciales. Adicionalmente Atton vela por mantener un modelo de operación eficiente, en base a ratios y métricas comparativas, buscando la mejora continua. Riesgo de incendios u otros desastres naturales: Estas situaciones pueden dañar nuestros hoteles o aumentar nuestros costos, lo cual podría tener un efecto sustancial adverso en nuestros negocios, los resultados de operaciones y nuestra situación financiera. Atton hoteles diseña y equipa sus propiedades hoteleras con las instalaciones y sistemas necesarios para prevenir, mitigar y controlar el impacto que puedan causar los incendios u otros desastres naturales, en sus huéspedes, trabajadores e inmuebles mismos. Adicionalmente y desde el punto de vista económico, este riesgo es mitigado por las pólizas de seguro que mantiene Atton Hoteles, las cuales incluyen coberturas por incendio, sismo y actos terroristas, considerando igualmente compensaciones por el lucro cesante. Adicionalmente, la Compañía mantiene pólizas de responsabilidad civil, que cubren riesgo de perjuicios a su personal y huéspedes. Riesgo de Crédito: Dentro de la estrategia comercial del grupo Atton, se contempla el otorgamiento de crédito a clientes corporativos que cumplan con los requisitos para ser acreedores de Atton. El procedimiento interno establece procesos de revisión de antecedentes financieros y comerciales para la determinación del monto, plazos y condiciones crediticias, llegando al resguardo vía garantías en aquellos casos que lo ameritan. La cartera de clientes con 11

12 crédito está atomizada y existe un control permanente de las cuentas por cobrar, sin tener en la práctica cuentas incobrables. Para el manejo de este riesgo financiero, la Gerencia de Administración y Finanzas trabaja de forma coordinada con las áreas operacionales y comerciales de la empresa, de manera de hacer cumplir las políticas vigentes en el Grupo. En consecuencia, el riesgo de crédito a clientes es bajo, concentrada en empresas que son clientes habituales de Atton. Riesgo de Tipo de Cambio: El grupo Atton posee un cierto riesgo de tipo de cambio en sus resultados, debido a que parte de su facturación es denominada en dólares estadounidenses, manteniendo el resto en su moneda local. Sin embargo, cambios relevantes en el tipo de cambio, son traspasados paulatinamente a los clientes, a través de ajustes de tarifa, anulando el efecto cambiario en los estados financieros de la compañía. Financiamiento: El grupo Atton posee un riesgo acotado de acceso a financiamiento y tasa de interés. Para el financiamiento de las inversiones realizadas en inmuebles, el grupo Atton posee créditos bancarios y leasing financieros a tasa fija de largo plazo, acotando el riesgo en este concepto sólo en el financiamiento de las nuevas inversiones, lo cual es evaluado junto con la ejecución de cada proyecto. Por otra parte, para el financiamiento de la operación, Atton utiliza los recursos generados por el negocio mismo, sin necesidad de contar con créditos de corto plazo o líneas de crédito. Solo en financiamientos de mediano plazo Atton Hoteles ha considerado financiamientos a tasa variable, privilegiando con esto un menor costo de prepago. Liquidez, Inventarios, Cuentas por Pagar: El grupo mantiene niveles de liquidez de sus fondos de acuerdo a sus necesidades, manteniendo niveles de inventario y cuentas por pagar ajustadas a las condiciones que negocia con sus proveedores. 12