Arcas Fiscales y Coyuntura Económica

Transcripción

1 A L E J A N D R O M I C C O A G U AY O S U B S E C R E T A R I O D E H A C I E N D A Arcas Fiscales y Coyuntura Económica Desayuno CED 26 de Agosto 2015

2 Agenda Chile en el contexto mundial y regional Sano ajuste de la economía nacional Presupuesto del Sector Público 2

4 Crecimiento Comparado 2.5 Crecimiento del PIB emergentes y desarrollados (var. Anual) (p) Avanzadas Emergentes (eje der.) América Latina (eje der.) (p): Proyección WEO Julio Fuente: World Economic Outlook, FMI. 0.0

5 Crecimiento comparado Chile muestra una trayectoria mejor para este año que los países de la región Crecimiento del PIB (variación anual, porcentaje) (p) Chile Sudamérica Latinoamérica Crecimiento PIB* (Variación Porcentual) América Latina 0,9 2,0 Brasil -1,0 1,0 Chile 2,7 3,3 Colombia 3,4 3,7 México 3,0 3,3 Perú 3,8 5,0 Fuente: FMI. 5

6 América Latina Cambio en proyección de crecimiento 2015 entre julio 2014 y julio 2015 (puntos porcentuales) 0.0 Brasil Perú América Latina Colombia Chile Fuente: Consensus Forecast. 6

7 Crecimiento Comparado 7 Estimación crecimiento a cinco años (var. Anual) Economías Emergentes Chile América Latina Oct.2011 Oct.2013 Abr.2015 Fuente: World Economic Outlook, FMI. 7

8 Detrás de la desaceleración regional está la caída en el precio de las materias primas Índice Precios de Commodities (Índice 2005=100) Precio del Cobre (dólares/libra) Jul Jul Jul Jul Jul Jul. Indice General Indice Metales (*) Precio cobre agosto 2015 promedio del mes al día 5 de agosto. Fuente: FMI. 8

9 Actividad económica China Crecimiento PIB (variación anual, porcentaje) III 2011 III 2012 III 2013 III 2014 III 2015 Fuente: Bloomberg. 9

10 feb.12 may.12 ago.12 nov.12 feb.13 may.13 ago.13 nov.13 feb.14 may.14 ago.14 nov.14 feb.15 may.15 mar.12 jun.12 sep.12 dic.12 mar.13 jun.13 sep.13 dic.13 mar.14 jun.14 sep.14 dic.14 mar.15 jun.15 M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A. G O B I E R N O D E C H I L E Actividad económica China Producción Industrial (variación anual, porcentaje) Ventas minoristas (variación anual, porcentaje) Fuente: Bloomberg. 10

11 1990Q1 1990Q4 1991Q3 1992Q2 1993Q1 1993Q4 1994Q3 1995Q2 1996Q1 1996Q4 1997Q3 1998Q2 1999Q1 1999Q4 2000Q3 2001Q2 2002Q1 2002Q4 2003Q3 2004Q2 2005Q1 2005Q4 2006Q3 2007Q2 2008Q1 2008Q4 2009Q3 2010Q2 2011Q1 2011Q4 2012Q3 2013Q2 2014Q1 2014Q4 M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A. G O B I E R N O D E C H I L E Precio del cobre Con la baja en el precio del cobre y alza en los costos de producción, el margen se ha reducido fuertemente. Precio y costo de producción de cobre* (dólares/libra) Costo unitario Precio Fuentes: Wood Mackenzie, y Cochilco. 11

12 Inversión La baja en el precio del cobre ha tenido un claro impacto en la inversión de los países mineros 140 Inversión (Índice 2010.IV = 100) Australia Chile Perú Fuente: Bancos Centrales. 12

13 Inversión Inversión minera desplazó a los otros sectores 30 Formación Bruta de Capital Fijo (Variación real) Inversión no minera Inversión minera Inversión total Fuente: Banco Central de Chile. 13

14 M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A. G O B I E R N O D E C H I L E Fin del auge de la inversión minera Formación Bruta de Capital Fijo (porcentaje del PIB nominal) Minería: Inversión en Plantas y Equipos (US$ millones) 30% 25% 7,000 6,000 20% 1.0% 7.3% 8.1% 5,000 15% 10% 5% 0% 19.8% 7.1% 16.7% 15.7% 14.9% 4,000 3,000 2,000 1, FBKF resto FKBF minería proyección Fuente: Banco Central de Chile. 14

16 Sano ajuste Desde el 2014 se realiza un sano ajuste de políticas macro a este nueva situación Tipo de cambio flexible Política expansiva Política Fiscal contra cíclica ΔGasto = 9.8% Δinv.Pub = 27% 16

17 Depreciación real es la señal clave Tipo de Cambio Real (Índice 1986=100) 102 Promedio = Promedio = Fuente: Banco Central de Chile. 17

18 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A. G O B I E R N O D E C H I L E Sano ajuste La política monetaria ha respondido con bajas en la tasas, generando un mayor impulso que en otros países de la región 2.5 Tasa de política monetaria ajustada por meta de inflación (porcentaje) Colombia Perú Chile Meta Inflación: Chile (3%), Colombia (4%), Perú (2%) Fuente: Bloomberg y Banco Central de Chile. 18

19 ene.2010 mar.2010 may.2010 jul.2010 sep.2010 nov.2010 ene.2011 mar.2011 may.2011 jul.2011 sep.2011 nov.2011 ene.2012 mar.2012 may.2012 jul.2012 sep.2012 nov.2012 ene.2013 mar.2013 may.2013 jul.2013 sep.2013 nov.2013 ene.2014 mar.2014 may.2014 jul.2014 sep.2014 nov.2014 ene.2015 mar.2015 may.2015 jul.2015 M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A. G O B I E R N O D E C H I L E Sano ajuste La política monetaria se ha traspasado a las tasas de mercado Tasa en UF Tasa de Interés a 10 años (porcentaje) Tasa en pesos Tasas UF 10 años Tasas Pesos 10 años Fuente: Banco Central de Chile. 19

20 TCR y Exportaciones netas TCR y Exportaciones netas (*) (Índice 1986=100; incidencia en el crecimiento) % 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% Exportaciones netas Tipo de cambio real (*) Exportaciones netas: Promedio bi anual Fuente: Banco Central de Chile. 20

21 Ajuste externo Déficit en cuenta corriente (acumulado en cuatro trimestres móviles, porcentaje del PIB) Fuente: Banco Central de Chile. 21

22 Ajuste externo Déficit en cuenta corriente (porcentaje del PIB) Chile Peru Colombia Brasil (p) Fuente: Banco Central de Chile y Consensus Forecast. 22

23 ene.2013 feb.2013 mar.2013 abr.2013 may.2013 jun.2013 jul.2013 ago.2013 sep.2013 oct.2013 nov.2013 dic.2013 ene.2014 feb.2014 mar.2014 abr.2014 may.2014 jun.2014 jul.2014 ago.2014 sep.2014 oct.2014 nov.2014 dic.2014 ene.2015 feb.2015 mar.2015 abr.2015 may.2015 jun.2015 M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A. G O B I E R N O D E C H I L E Sano ajuste A pesar de la desaceleración el mercado laboral se ha mostrado resilente 6.8 Tasa de desempleo (porcentaje) Fuente: Banco Central de Chile. 23

24 Inflación 6 Inflación y tipo de cambio (variación anual del IPC y $/US$) Expectativas de inflación (Porcentaje) Jul Jul Jul Jul Jul Jul Jul. Inflación Tipo de cambio nominal (eje der.) A un año A dos años Fuente: Banco Central de Chile. 24

25 M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A. G O B I E R N O D E C H I L E Activos y deuda bruta Activos Consolidados del Tesoro Público (millones US$, porcentaje del PIB) 36,000 32,000 28,000 24,000 20,000 16,000 12,000 8,000 4, % 16% 12% 8% 4% 0% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Deuda Bruta del Gobierno Central (porcentaje del PIB) FpE FRP FEES Otros Activos del TP % PIB Deuda Interna Deuda Externa Deuda Total Fuente: Dipres. 25

27 Variables macroeconómicos 2014 Ley de Presupuestos (1) Proyección Actual PIB Tasa variación real (%) 4,9% 1,9% DEMANDA INTERNA Tasa de variación real (%) 5,4% -0,6% IMPORTACIONES (3) Tasa variación valor en dólares (%) 3,5% -8,9% IPC Variación diciembre a diciembre (%) 3,0% 4,6% Variación promedio/promedio (%) 3,0% 4,4% TIPO DE CAMBIO $/USS Valor nominal (promedio) 522,0 570,0 PRECIO DEL COBRE US /lb Promedio año BML 325,0 311,2 PRECIO MOLIBDENO US$/lb Valor nominal 10,5 11,7 (1) Indicadores proyectados en septiembre de (2) Importaciones CIF ingresadas en Aduanas, las que difieren de la Balanza de Pagos por el tratamiento de la Ley Reservada del Cobre y las importaciones de Zona Franca, entre otras adecuaciones metodológicas. Fuentes: Banco Central, Cochilco, INE y Subsecretaría de Hacienda. 27

28 Ingresos Gobierno Central Total 2014 (millones de pesos 2014 y % de var. real) Presupuesto 2014 Ejecución 2014 Variación Real Anual (%) Ejecución - Presupuesto TOTAL INGRESOS , Ingresos tributarios netos Ingresos GMP10 Ingresos resto de contribuyentes Cobre bruto Imposiciones previsionales , , , , , Otros ingresos (1) , (1) Incluye donaciones, rentas de la propiedad, ingresos de operación, otros ingresos y venta de activos físicos. Además, estos últimos incluyen MM$ , correspondientes al bono electrónico Fonasa, lo que permite hacer comparación con la cifra de Ejecución 2014, que incluye un ajuste equivalente. Fuente: Dipres. 28

29 Efecto Financiero de la Reforma Tributaria en 2014 (millones de pesos de 2014 y % del PIB) (1) (2) (3) (4) IF en $2014 IF en $2014 y meses de vigencia IF en $2014, meses de vigencia y crecimiento Estimación recaudación Efecto total Reforma el , , , ,1 Como porcentaje del PIB ,28% 0,23% 0,24% 0,25% (1) Considera los Informes Financieros 71 y 75 de 2014 en precios (2) Considera columna (1), corregido por los meses de vigencia de la reforma que comenzó en octubre. (3) Considera columna (2) actualizado por el efecto del crecimiento del año 2014 en los ingresos estimados de la reforma. (4) Estimación de recaudación de aquellos impuestos que se desglosan directamente de los pagos efectuados en 2014, más la estimación de aquello devengado y pagado efectivamente en

30 Gastos Gobierno Central Total 2014 (millones de pesos 2014 y % de var. real) Presupuesto 2014 Ejecución 2014 Variación Real Anual (%) Ejecución - Presupuesto GASTOS GOBIERNO CENTRAL PRESUPUESTARIO , DE TRANSACCIONES QUE AFECTANEL PATRIMONIO NETO , Personal , Bienes y servicios de consumo y producción , Intereses ,4 745 Subsidios y donaciones , Prestaciones previsionales , Otros , DE TRANSACCIONES EN ACTIVOS NO FINANCIEROS , Inversión , Transferencias de capital , GASTOS GOBIERNO CENTRAL TOTAL , Fuente: Dipres. 30

31 Porcentaje de sobre/sub ejecución Gasto Total Presupuestario (% respecto Ley Aprobada) Año Gasto Corriente Gasto de Capital Total Gasto Presupuestario ,6 3,2 1, ,0 2,3 1, ,0 7,0 6, ,3 14,0 9, ,9 1,1 3, ,0-6,3-3, ,6-5,7-2, ,6-9,2-3, ,3 6,0 1,2 Una cifra negativa refleja subejecución del Presupuesto, mientras que una cifra positiva refleja sobreejecución. Fuente: Dipres. 31

32 Inversión Pública (% de variación real anual) Corresponde al gasto en inversión más transferencias de capital del Gobierno Central. Fuente: Dipres. 32

33 Supuestos macroeconómicos 2015 Ley de Proyección Presupuestos (1) Actual PIB Tasa variación real (%) 3,6 2,5 Brecha PIB (2) (%) 2,8 3,8 DEMANDA INTERNA Tasa de variación real (%) 3,9 2,0 IMPORTACIONES (3) Tasa variación valor en dólares (%) 3,3-6,5 IPC Variación diciembre a diciembre (%) 2,8 3,5 Variación promedio/promedio (%) 3,0 3,9 TIPO DE CAMBIO $/USS Valor nominal (promedio) PRECIO DEL COBRE US /lb Promedio año BML Precio de referencia de largo plazo PRECIO MOLIBDENO US$/lb Promedio año BML 13,0 8,2 Precio de referencia de largo plazo 16,1 16,1 (1) Indicadores proyectados en el mes de septiembre de (2) Brecha PIB es calculada como la diferencia porcentual del PIB Tendencial sobre PIB Efectivo. (3) Corresponde a importaciones totales de bienes (CIF). Fuente: Ministerio de Hacienda y Dipres. Promedio al Isem y se mantiene el spot actual 660 2,48 33

34 Proyección Ingresos del Gobierno Central Total 2015 (millones de pesos y %) Ley de Presupuestos 2015 Proyección actual Variación Proyección respecto de Ley Ppto Millones de $ Var. (%) Proyección 2015/2014 Var. Real (%) TOTAL INGRESOS ,9 2,4 Ingresos tributarios netos ,5 6,9 Tributación minería privada ,2 4,9 Tributación resto contribuyentes ,4 7,0 Cobre Bruto ,3-49,4 Imposiciones previsionales ,0 0,1 Otros ingresos (1) ,7-11,5 (1) Incluye donaciones, rentas de la propiedad, ingresos de operación, otros ingresos y venta de activos físicos. La cifra del año 2014 no incorpora el bono electrónico de Fonasa, de manera que las cifras no es comparable con la expuesta en la lámina 6, Ingresos Gobierno Central Total Fuente: Dipres. 34

35 Ingresos del Gobierno Central Total Primer semestre 2015 (millones de pesos y %) (1) Incluye donaciones, rentas de la propiedad, ingresos de operación, otros ingresos corrientes y venta de activos físicos. (p): PIB proyectado. Millones de pesos % del total Var % anual % del PIB (p) Ingresos tributarios netos ,4% 5,5% 8,6% Tributación minería privada ,1% 7,0% 0,5% Tributación resto contribuyentes ,4% 5,4% 8,1% Cobre bruto ,8% -35,7% 0,2% Imposiciones previsionales ,9% 3,0% 0,7% Otros ingresos (1) ,8% 7,0% 0,8% TOTAL INGRESOS ,0% 4,2% 10,4% 35

36 Ingresos Tributarios del Gobierno Central Total Primer semestre 2015 (millones de pesos y %) Millones de pesos % del total Var % anual % del PIB (p) Impuestos a la Renta ,3% 20,4% 3,7% Tributación minería privada ,1% 7,0% 0,5% Tributación resto contribuyentes ,2% 23,0% 3,1% Impuesto al Valor Agregado ,4% 5,5% 4,2% Impuestos a Productos Específicos ,4% -3,5% 0,7% Tabacos, Cigarros y Cigarrillos ,9% 0,3% 0,3% Combustibles ,6% -6,6% 0,4% Derechos de Extracción Ley de Pesca 0 0,0% - 0,0% Impuestos a los Actos Jurídicos ,9% -1,7% 0,1% Impuestos al Comercio Exterior ,2% -11,8% 0,1% Otros ,2% -144,7% -0,1% INGRESOS NETOS POR IMPUESTOS ,0% 5,5% 8,6% (p): PIB proyectado. 36

37 Ingresos, gastos y balance Gobierno Central Total 2015 (millones de pesos 2015) Ejecución Ley de Ppto. Proyección Var.Real Proyección (%) Ingresos Efectivos ,4% Ingresos Estructurales ,7% Gastos Gobierno Central ,8% Balance devengado (% del PIB) -1,6-1,9-3,0 - Balance cíclicamente ajustado* (% del PIB) -0,6-1,1-1,1 - Nota: Las cifras, para efectos de comparabilidad, no incluyen el bono electrónico Fonasa. * Estimado con parámetros estructurales obtenidos a partir de los comités de expertos reunidos en Fuente: Dipres. 37

38 Gasto Corriente 1er Semestre 2015 Gasto Corriente en Ministerio con mayor peso (MM$ y % ejecución sobre ley aprobada) Ministerios Ley Aprobada 2015 Ejecución I semestre 2015 Porcentaje de ejecución (%) Salud ,7 Interior ,7 Trabajo ,8 Defensa ,6 Educación ,5 (1) Luego de la clasificación por mayor gasto aprobado en la Ley de Presupuestos 2015, se ordenan descendentemente por el porcentaje de ejecución al primer semestre de El Gasto Corriente aprobado de estos 5 ministerios representa un 72,5% del Gasto Corriente total aprobado en la Ley de Presupuestos

39 Gasto de Capital 1er Semestre 2015 Gasto Capital en Ministerio con mayor peso (MM$ y % ejecución sobre ley aprobada) Ministerios Ley Aprobada 2015 Ejecución I semestre 2015 Porcentaje de ejecución (%) Vivienda ,7 Obras Públicas ,3 Interior ,9 Educación ,5 Salud ,2 (1) Luego de la clasificación por mayor gasto aprobado en la Ley de Presupuestos 2015, se ordenan descendentemente por el porcentaje de ejecución al primer semestre de El Gasto de Capital aprobado de estos 5 ministerios representa un 87,9% del Gasto de Capital total aprobado en la Ley de Presupuestos

40 Balance Gobierno Central Total Primer semestre 2015 (millones de pesos y % del PIB) Millones de pesos Var. real anual (%) % de PIB (p) Ingresos ,2 10,4 Gastos ,6 10,7 Balance ,3 (p): PIB proyectado. 40

41 Gasto Gobierno Central Presupuestario Acumulado al I semestre Porcentaje de gasto acumulado 1er Semestre Gasto acumulado 1er Semestre (Var anual) Fuente: Dipres % 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 8.4% 7.7% 7.5% 4.6% 4.5% -2.2%

42 Balance Gobierno Central Total Al primer semestre (% del PIB) Fuente: Dipres Balance Ingresos Gastos 42

43 Balance Proyectado del Gobierno Central Total (porcentaje del PIB) 0.3% -0.2% -0.7% -1.2% -1.9% -1.9% -1.7% -2.2% -2.7% -3.2% -1.9% -0.6% -0.5% -3.0% Fuente: Dipres. -3.7% Ley Ppto Proyección Julio 2015 Proyectado inicialmente Menores Ingresos Mayores Gastos 43

44 p M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A. G O B I E R N O D E C H I L E Balance Efectivo Gobierno Central: p (porcentaje del PIB) p: proyectado. Fuente: Dipres. 44

45 MMUS$ do T M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A. G O B I E R N O D E C H I L E Activos y Pasivos Consolidados del Sector Público 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 Activos Consolidados del Tesoro Público (USD MM) 0 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Deuda pública total (% del PIB) Otros Activos del TP FpE FEES FRP Deuda Interna Deuda Externa Deuda Total Fuente: Dipres. 45

46 p M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A. G O B I E R N O D E C H I L E Posición Financiera Neta (PFN) p (% del PIB) 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2015p: proyectado. Fuente: Dipres. 46

47 PIB Tendencial distintas consultas al comité de expertos (variación anual, porcentaje) 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% PIB tendencial 2012 PIB tendencial 2013 PIB tendencial 2014 PIB tendencial 2015 Fuente: Elaboración propia con información del Comité Consultivo del PIB Tendencial. 47

48 M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A. G O B I E R N O D E C H I L E Posición Financiera Neta (PFN) p (% del PIB) : Fuente Dipres 2015p: proyectado Dipres déficit 3.5% anual 48

49 Riesgo país y deuda 1, Relación deuda neta y spread soberano países emergentes (2009) 1, , Chile ,000-10, ,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 Fuente: FMI y Banco Central. 49

50 Agenda Palabras Finales 50

51 PALABRAS FINALES La economía se está adaptando a nuevas condiciones externas, pero la inversión privada continúa débil. La aceleración de la actividad será gradual, y es necesario fortalecer el diálogo y la confianza para que ello se materialice. Déficit fiscal de 3% del PIB en 2015 da cuenta del impulso fiscal e ingresos menores a los presupuestados. Gobierno tiene liquidez, pero activos netos son menores que en el pasado. Reforma tributaria, en su fase inicial, está recaudando de acuerdo a lo esperado. 51

52 PALABRAS FINALES En esta fase Chile tiene ingresos estructurales menos dinámicos. En este contexto la reacción fiscal debe ser cuidadosa y basada en cálculos transparentes. Es imperativo avanzar en consolidar el que será un mayor déficit estructural. Esto debe hacerse: (i) gradualmente dado el estado del ciclo (ii) con avances año a año para que sea un proceso creíble (iii) con objetivos precisos de corto plazo. 52

53 A L E J A N D R O M I C C O A G U AY O S U B S E C R E T A R I O D E H A C I E N D A Arcas Fiscales y Coyuntura Económica Desayuno CED 26 de Agosto 2015

54 Agenda ANEXOS 54

55 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A. G O B I E R N O D E C H I L E RENDIMIENTOS BURSÁTILES 210 Índice bursátiles diarios (Enero 2001=100) Chile (IPSA) EE.UU (DJ) China (Stock 100) Europa (Stock 600) Fuente: Bloomberg. 55

56 RENDIMIENTOS BURSÁTILES Índice bursátiles mensuales (Enero 2001=100) Europa (Stock 600) Chile (IPSA) China (Stock 100) Estados Unidos (DJ) Fuente: Bloomberg. 56

57 (p) 2016 (p) 2017 (p) 2018 (p) 2019 (p) 2020 (p) M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A. G O B I E R N O D E C H I L E Crecimiento comparado Inflación acumulada por periodo (%) Gasto Gobierno (% del PIB) Argentina Brazil Peru Chile Argentina Brazil Peru Chile Fuente: FMI 57

58 Crecimiento comparado Crecimiento del PIB (Variación anual precios constantes) Inversión Total (% del PIB) Argentina Brazil Peru Chile Argentina Brazil Peru Chile Fuente: FMI 58

59 Confianza 100 IMCE: Índice General y Situación País (50 = neutral) IMCE total IMCE: Situación País Fuente: ICARE, UAI.

60 Crecimiento 2015 Expectativas Crecimiento 2015 (variación anual, porcentaje) Fuente: Encuesta de Expectativas Económicas, Banco Central de Chile.

61 2012-I 2012-II 2013-I 2013-II 2014-I 2014-II 2015-I M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A. G O B I E R N O D E C H I L E Efecto del TCR 0.15 Crecimiento Exportaciones Agrícolas Semestrales (variación anual con mismo semestre del año anterior) Fuente: Banco Central 61

62 Impulso a infraestructura y concesiones 1,600 1,400 1,200 1, Adjudicación de Proyectos en el Sistema de Concesiones (US$ Millones) (p): proyección. Fuente: DIPRES. 62

63 Inversión en energía Proyectos de generación en ejecución (MW) MW/ US$ 5,9 Bn Marzo 2014 (28 proyectos) MW/ US$ 10,5 Bn Otros ERNC Eólica Solar Térmica Hidro Junio 2015 (41 proyectos) Fuente: Ministerio Energía. 63

64 Sector Inmobiliario Venta Total de Viviendas Nuevas en el Gran Santiago (Unidades período Marzo 2006 Junio 2015) Ventra Trim Fuente: ADI