Expectativas, Consumo e Inversión Profesor: Carlos R. Pitta CAPÍTULO 9. Macroeconomía General

Transcripción

1 Univrsidad Ausral d Chil Escula d Ingniría Comrcial Macroconomía Gnral CAPÍTULO 9 Expcaivas, Consumo Invrsión Profsor: Carlos R. Pia Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil.

2 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 1. Consumo La oría dl consumo fu dsarrollada por Milon Fridman duran los años1950s, y la llamó oría dl consumo dl ingrso prmann, y por Franco Modigliani, quin la llamó oría dl consumo dl ciclo d vida. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 2 d 26

3 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 1. Consumo Un Consumidor Exrmadamn Prvisor Un consumidor muy prvisor dcid cuano consumir basado n l valor d su riquza oal, la cual incluy: 1. El valor d su riquza no humana, o la suma d riquza financira y riquza d vivinda. 2. El valor d su riquza humana y su riquza no humana conjunamn nos da una simación d su riquza oal. C C( Toal walh ) Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 3 d 26

4 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 1. Consumo Un Ejmplo Calculmos l valor prsn d su ingrso por rabajo como l valor dl ingrso ral sprado dspués d impusos d su rabajo, dsconado usando asas d inrés rals. V( Y T ) ($40, 000)( 075. )( 72. 2) $2, 166, 000 L Tu riquza hoy, l valor sprado dl ingrso dspués d impusos, s d alrddor d $2 millons. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 4 d 26

5 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 1. Consumo Hacia una Dscripción más Ralisa El nivl consan d consumo qu un consumidor pud alcanzar s igual a su riquza oal dividida por la duración sprada d su vida. El consumo dpnd no solo d la riquza oal, sino ambién dl ingrso acual. C C( Toal walh, Y T ) Y LT Y L Ingrso ral dl rabajo n l año. T Impusos rals n l año. LT T Riquza humana, o l valor prsn sprado d los ingrsos por rabajo, dspués d impusos Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 5 d 26

6 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 1. Consumo Hacia una Dscripción más Ralisa En palabras: El consumo s una función crcin d la riquza oal, y ambién una función crcin dl ingrso dspués d impusos. La riquza oal s la suma d la riquza no humana riquza financira más riquza n vivinda y riquza humana l valor prsn dl ingrso sprado, dspués d impusos. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 6 d 26

7 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 1. Consumo Poniéndolo Todo Juno: Consumo Acual, Expcaivas, y Consumo Las xpcaivas afcan al consumo d dos formas: Dircamn a ravés d la riquza humana, o a ravés d las xpcaivas dl ingrso fuuro, las asas d inrés rals fuuras, y los impusos fuuros. Indircamn a ravés d la riquza no humana - accions, bonos y vivinda. Las xpcaivas dl valor d la riquza no humana s calculada por los mrcados financiros. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 7 d 26

8 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión ENFOQUE Las prsonas ahorran lo suficin para su riro? Tabla Riquza mdia d las prsonas, dads 65-69, n 1991 (mils d dólars d 1991) Pnsions d sguridad social $100 Pnsions d los mpladors 62 Acivos prsonals para l riro 11 Oros acivos financiros 42 Acivos d vivinda (casa) 65 Oros acivos 34 Toal $314 Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 8 d 26

9 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 1. Consumo Poniéndolo Todo Juno: Consumo Acual, Expcaivas, y Consumo Esa dpndncia dl consumo d las xpcaivas in dos implicacions principals para la rlación nr l consumo y l ingrso: 1. Lo más probabl s qu l consumo rsponda mnos qu proporcionalmn a las flucuacions dl ingrso acual. 2. El consumo pud variar aun si l ingrso acual no cambia. El consumo pud movrs aun si l ingrso acual no cambia, dbido a cambios n la confianza d los consumidors. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 9 d 26

10 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 2. Invrsión Las dcisions d invrsión dpndn d las vnas acuals, d la asa d inrés ral acual, y d las xpcaivas sobr l fuuro. La dcisión d comprar una máquina dpnd dl valor prsn d las ganancias qu la firma pud sprar d nrla, mnos l coso d comprarla. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 10 d 26

11 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 2. Invrsión Invrsión y Expcaiva d Ganancias Dprciación La asa d dprciación,, mid qu ana uilidad pird una máquina d un año a oro. Los valors razonabls para s ncunran nr 4 y15% para máquinas, y nr 2 y 4% para dificios y fábricas. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 11 d 26

12 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 2. Invrsión El Valor Prsn d las Ganancias Espradas V( ): l valor prsn, n l año, d las ganancias spradas n l año +1 son iguals a: 1 1 r 1 En l año +2, 1 (1 r)(1 r ) 1 (1 ) 2 En l año, 1 1 V ( ) (1 ) 1 1 r (1 r )(1 r ) 1 2 Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 12 d 26

13 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 2. Invrsión El Valor Prsn d las Ganancias Espradas Gráfico 1 Calculando l Valor Prsn d las ganancias spradas Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 13 d 26

14 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 2. Invrsión La Dcisión d Invrsión Uilic I para rfrirs a la invrsión agrgada, para las ganancias por máquina (o por unidad d capial) para la conomía como un odo, y V( ) como l valor prsna sprado d las ganancias por unidad d capial. Así llgamos a la función d invrsión: I I V ( ) En palabras: la invrsión dpnd d manra dirca dl valor prsn sprado d las ganancias fuuras (por unidad d capial). Enr mayor sa l nivl acual o sprado d las ganancias, mayor srá l valor prsn sprado y mayor srá l nivl d invrsión. Enr mayor sa l nivl acual o sprado d las asas d inrés rals, mnor srá l valor prsn sprado, y por lo ano mnor l nivl d invrsión. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 14 d 26

15 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 2. Invrsión Un Caso Espcial (convnin) Suponga qu las firmas spran qu las ganancias y las asas d inrés fuuras prmancrán iguals al nivl d hoy, d manra qué:... = 1 2 y r r... = r 1 2 Los conomisas llaman a als xpcaivas las xpcaivas d qu l fuuro srá igual qu l prsn xpcaivas sáicas. Bajo sos dos supusos nmos: ( V ) r Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 15 d 26

16 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión ENFOQUE Invrsión y los Mrcados Accionarios La q d Tobin dnoa a una variabl corrspondin al valor d una unidad d capial n rlación a su prcio d compra. q d Tobin VS cocin d invrsión a capial: asas anuals d cambio, 1960 a 1999 Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 16 d 26

17 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 2. Invrsión Un Caso Espcial (convnin) Ponindo ( V ) y junas nos da r I I[ V ( )] una cuación para la invrsión: I I r A la suma d la asa d inrés ral y la asa d dprciación s l llama l coso para l usuario o l coso d rna dl capial. Por lo ano: Coso d rna = ( r ) Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 17 d 26

18 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 2. Invrsión Ganancias Acuals VS Espradas Algunas d las razons qu usamos para xplicar l comporamino d los consumidors ambién pudn usars para las mprsas: Las mprsas pudn ngars a pdir prsado si sus ganancias acuals son bajas. Pro si las ganancias acuals son alas, la firma pud no ncsiar pdir prsado para financiar sus invrsions. Aun si las firmas dsan invrir, pud sr difícil pdir prsado. Los prsamisas poncials pudn no sar convncidos d qu s proyco s an buno como la firma dic. I I[ V ( ), ] ( +, + ) En palabras: la invrsión dpnd ano dl valor prsn sprado d las ganancias fuuras como dl nivl acual d ganancias. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 18 d 26

19 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 2. Invrsión Ganancias Acuals VS Espradas Gráfico 2 Cambios n la invrsión y n las ganancias n USA dsd 1960 La invrsión y las ganancias s muvn conjunamn Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 19 d 26

20 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión ENFOQUE Rnabilidad VS flujo d caja Rnabilidad s rfir al valor prsn dsconado sprado d las ganancias. Flujo d caja s rfir a las ganancias acuals, o l flujo no d caja qu la firma s ncunra rcibindo. Tano la rnabilidad como los flujos d caja son imporans para las dcisions d invrsión d la firma, y muy probablmn s muvn junos. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 20 d 26

21 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 2. Invrsión Ganancias y Vnas Gráfico 3 Cambios n las ganancias por unidad d capial VS cambios n cocin capial/rabajo n USA Las ganancias por unidad d capial y l cocin d produco a capial indn a movrs conjunamn. Y K ( + ) Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 21 d 26

22 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 3. La Volailidad dl Consumo y la Invrsión Ahora vamos las similaridads nr nusra manra d analizar l comporamino dl consumo y la invrsión: En la mdida qu los consumidors prciban los moviminos acuals dl ingrso como prmanns o ransiorios, alrarán susancialmn sus dcisions d consumo. D la misma manra, l hcho d qu las firmas prciban sus moviminos n vnas como prmanns o ransiorios ndrá un fco susancial n l comporamino d sus dcisions d invrsión. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 22 d 26

23 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 3. La Volailidad dl Consumo y la Invrsión Pro ambién xisn difrncias imporans nr las dcisions d invrsión y d consumo: Cuando s nfrnan a un incrmno n l ingrso qu prcibn como prmann, los consumidors rspondn con un incrmno qu srá, como máximo, igual n l consumo. Cuando las firmas s nfrnan con un incrmno n las vnas qu prcibn como prmann, su valor prsn d las ganancias spradas aumna, originando un incrmno n la invrsión. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 23 d 26

24 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 3. La Volailidad dl Consumo y la Invrsión Gráfico 4 Tasas d cambio dl consumo y la invrsión n USA dsd 1960 Los moviminos rlaivos d la invrsión son mucho más grands qu los moviminos rlaivos dl consumo. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 24 d 26

25 Capíulo 9: Expcaivas, Consumo Invrsión 3. La Volailidad dl Consumo y la Invrsión El gráfico anrior nos brinda 3 conclusions: El consumo y la invrsión, por lo gnral, s muvn conjunamn. La invrsión s mucho más voláil qu l consumo. Sin mbargo, dbido a qu l nivl d invrsión s mucho más pquño qu l nivl d consumo, los cambios n la invrsión d un año a oro rminan sindo d la misma magniud, aproximadamn, qu los cambios d n l consumo. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 25 d 26