V Conferencia Regional Anual sobre

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1 V Conferencia Regional Anual sobre Centroamérica, rica, Panamá y la República Dominicana Consejo Monetario Centroamericano, Ministros de Hacienda, y Fondo o Monetario Internacional Anfitrión: n: Banco Central de la República Dominicana Punta Cana, República Dominicana 9 y 3 de junio del 6 Las opiniones que se expresan en esta presentación son las del autor y no deben atribuirse ni al Fondo Monetario Internacional, ni al Directorio Ejecutivo, ni a la Gerencia del mismo.

2 El Contexto Global para Centroamérica, rica, Panamá y la República Dominicana Anoop Singh Punta Cana 9 y 3 de junio de 6

3 Contenido de la presentación Contexto global Perspectivas mundiales Riesgos globales Perspectivas para los Estados Unidos 3

4 La región es sensible a las fluctuaciones de la demanda mundial 6 Exportaciones de bienes y servicios, (como porcentaje del PIB) 3 1 Costa Rica R. Dominicana El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá Fuentes: Autoridades nacionales y estimaciones del FMI.

5 y a las variaciones de los precios del petróleo y otros productos básicos en los mercados mundiales. 1 Importaciones de petróleo, (como porcentaje del PIB) Exportaciones de café, banano y azúcar, (como porcentaje del total de exportaciones de bienes y servicios) Costa Rica R. Dominicana El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá Costa Rica R. Dominicana El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá Fuentes: Autoridades nacionales y estimaciones del FMI. Fuentes: Autoridades nacionales y estimaciones del FMI.

6 La región necesita acceso al capital extranjero privado, debido a sus cuantiosas necesidades de financiamiento Necesidades de financiamiento, 6 (como porcentaje del PIB) Financiamiento externo Sector público Costa Rica R. Dominicana El Salvador Guatemala Panamá Fuentes: Autoridades nacionales y estimaciones del FMI. 6

7 y debe pagar tasas de interés influenciadas por las condiciones financieras mundiales. Diferenciales en tasas de interés en mercados emergentes (en relación con bonos del Tesoro, en puntos básicos) 3 3 EMBIG República Dominicana EMBI Global EMBIG El Salvador 1 ene-6 feb-6 mar-6 abr-6 may-6 jun-6 Fuente: JP Morgan Markets. 7

8 China es un competidor para la región,, y un destino cada vez más importante para sus exportaciones. 8 Participación en las importaciones textiles al mercado de los Estados Unidos (en porcentajes) 1.6 Exportaciones de América Central y R.D. a China (en miles de millones de dólares de los Estados Unidos) China CAFTA-DR México Fuente: Departamento de Comercio de los Estados Unidos Fuente: FMI, Dirección de Estadísticas Comerciales. 8

9 Contenido de la presentación Contexto global Perspectivas mundiales Riesgos globales Perspectivas para los Estados Unidos 9

10 Las perspectivas mundiales son favorables, pues Estados Unidos y China se mantienen como motores del crecimiento. 8 6 Perspectivas mundiales (PIB real; cambio porcentual anual) Mercados emergentes Países industrializados Fuente: FMI, Perspectivas de la Economía Mundial. Mundo Economías grandes (PIB Real; cambio porcent ual int eranual) China Japón Estados Unidos Zona Euro Fuent es: FM I, Perspect ivas de la Economía M undial. 1

11 El crecimiento se apoya en una inflación moderada y bajas tasas de interés a largo plazo Tasa de inflación subyacente (variación interanual, en porcentajes) Mercados emergentes Tasas de interés de largo plazo (puntos básicos) Reino Unido Zona del euro. 3. Mundo 8 6 Estados Unidos. 1.. Países industrializados Fuente: FMI, Perspectivas de la Economía Mundial Fuente: Haver Analytics. Japón 11

12 El crecimiento en Estados Unidos se está reduciendo a su tasa potencial,, con consumo más lento pero mayor inversión Crecimiento del PIB real (cambio porcentual interanual) Composición del crecimiento (cambio porcentual interanual) Inversión privada fija y exportaciones Demanda doméstica total 6 1 Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Fuentes: Haver Analytics y estimaciones del FMI. - Consumo privado e inversión residencial Fuentes: Haver Analytics y estimaciones del FMI. 1 -

13 El crecimiento en China ha sido muy rápido, impulsado por la inversión y las exportaciones Crecimiento y cuenta corriente Crecimiento del PIB real (cambio porcentual interanual; eje izquierdo) Cuenta corriente (como porcentaje del PIB; eje derecho) Inversión y producción industrial (cambio porcentual interanual) Crédito bancario al sector privado Inversión en activos fijos Producción industrial Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q 3 Fuente: FMI, Perspectivas de la Economía Mundial. Fuentes: Haver Analytics y FMI, Perspectivas de la Economía Mundial. 13

14 Contenido de la presentación Contexto global Perspectivas mundiales Riesgos globales Perspectivas para los Estados Unidos 1

15 Pero hay riesgos importantes.. Los desequilibrios mundiales siguen acentuándose ndose Balance de cuenta corriente (como porcentaje del PIB mundial) Exportadores de petróleo Posición neta en activos externos (como porcentaje del PIB mundial) Japón Exportadores de petróleo Zona del euro Estados Unidos Mercados asiáticos emergentes Japón Fuentes: Haver Analytics; FMI, Estadísticas Financieras Internacionales; y estimaciones del FMI Zona del euro Estados Unidos Mercados asiáticos emergentes Fuentes: Haver Analytics; FMI, Estadísticas Financieras Internacionales; y estimaciones del FMI

16 lo que convierte el ajuste desordenado de los desequilibrios en un riesgo importante en el mediano plazo. Disminución brusca de la demanda de activos estadounidenses. Fuerte contracción de la actividad económica en Estados Unidos. Aumento de los diferenciales de las tasas de interés de los mercados emergentes Aumento temporal de las presiones proteccionistas Impacto de un shock combinado sobre LA Cuenta corriente (miles de millones de dólares de EUA, eje der.) Año Año 1 Año Año 3 Año Año Año 6 Fuente: Estimaciones del FMI. PIB real (en porcentajes, eje izq.)

17 Una prolongada turbulencia en los mercados petroleros es otro riesgo importante Precios spot y futuros del petróleo (dólares de los Estados Unidos por barril) Precio spot promedio del petróleo 1/ Precio de futuros al 9/6/6 Precio de futuros al 9/6/ ene- ene-3 ene- ene- ene-6 ene-7 ene-8 Fuente: Bloomberg Financial Markets. 1/ Precio spot promedio de West Texas Intermediate, U.K. Brent y Dubai Fateh Crude. 17

18 ... aunque los precios mundiales de las exportaciones tradicionales de la región se mantienen altos. 3 3 Precios spot y futuros de productos básicos (índice, 199 = 1) Café Azúcar Precios de futuros al 1/6/6 1 1 Banano ene- ene-3 ene- ene- ene-6 ene-7 Fuentes: Bloombeg Financial Markets; y FMI, Sistema de Precios de Productos Básicos. 18

19 Los flujos de capital hacia los mercados emergentes son cuantiosos y los diferenciales de los bonos se mantienen cerca de sus niveles mínimos históricos ricos... Flujos financieros a mercados emergentes (en miles de millones de dólares de los Estados Unidos) 1 1 Diferenciales en tasas de interés en mercados emergentes (puntos básicos) EMBI plus Fuente: FMI, Perspectivas de la Economía Mundial. 6 Alto rendimiento AAA Fuente: Bloomberg Financial Markets. 19

20 ...pero la evolución reciente de los mercados pone de relieve el riesgo de que se produzcan cambios bruscos en la actitud de los inversionistas Eventos en el mercado accionario 1-ene-/1-jun-6 (31 diciembre = 1, en moneda local) 9 ene- abr- jun- sep- dic- mar-6 jun-6 Fuente: Bloomberg Financial Markets. 1/ Europa, Medio Oriente y África / Morgan Stanley Capital International América Latina Asia EMOA 1/ MSCI / Cam bios en los p recios del 1-ene- a la cim a en 6 Mercados emergentes: Cambios en los precios de las acciones Turquía Colombia Hungría Argentina Polonia Rusia Perú Brasil México Suráfrica Indonesia Filipinas R =,78 Tailandia Chile Venezuela Cambios en los precios desde la cima en 6 al 1-jun-6 Fuentes: Bloomberg Financial Markets, y estimaciones del FMI

21 Contenido de la presentación Contexto global Perspectivas mundiales Riesgos globales Perspectivas para los Estados Unidos 1

22 La evolución de la economía estadounidense tiene mucha influencia en la región... 6 Crecimiento del PIB real (cambio porcentual anual) 1 Crecimiento del PIB real (cambio porcentual anual) América Central América Latina Estados Unidos Estados Unidos R. Dominicana Fuente: FMI, Perspectivas de la Economía Mundial. - - Central América Fuente: FMI, Perspectivas de la Economía Mundial.

23 ...porque Estados Unidos es su principal socio comercial Exportaciones a los Estados Unidos, (como porcentaje del total de exportaciones) Costa Rica R. Dominicana El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá Fuente: FMI, Dirección de Estadísticas Comerciales. 3

24 ...los cambios en las condiciones financieras de Estados Unidos se transmiten a la región Tasas de interés (en porcentajes) Panamá - tasa sobre depósitos El Salvador - tasa sobre depósitos 3 3 Reservas de divisas internacionales (en millones de dólares de los Estados Unidos) Guatemala Costa Rica Tasa sobre Bonos del Tesoro de los EE.UU.-1 año ene- abr-1 jul- oct-3 ene- abr-6 Fuente: FMI, Estadísticas Financieras Internacionales. R. Dominicana ene-1 ene- ene-3 ene- ene- ene-6 Fuente: FMI, Estadísticas Financieras Internacionales

25 y y la mayor parte de las remesas que recibe la región provienen de Estados Unidos. Remesas de trabajadores, (como porcentaje del PIB) Honduras 1 1 El Salvador Nicaragua Guatemala R. Dominicana Fuentes: Autoridades estadísticas nacionales, y estimaciones del FMI.

26 Perspectivas económicas para EUA: El crecimiento debería a seguir siendo robusto, pero hay riesgos a la baja. PIB real (crecimiento porcentual interanual) Riesgos al alza Inversión privada IPC (crecimiento porcentual interanual) Riesgos al alza Productividad Precios del petróleo Riesgos a la baja Mercado de viviendas Productividad Desequilibrios mundiales 1 1 Riesgos a la baja Reducción en actividad económica Fuentes: Haver Analytics y estimaciones del FMI. Fuentes: Haver Analytics y estimaciones del FMI. 6

27 La evolución del mercado de la vivienda presenta el mayor riesgo macroeconómico mico. Precios de la vivienda, 199- (cambio porcentual interanual) Nuevas viviendas (mediana ajustada por calidad) Fuentes: Haver Analytics y estimaciones del FMI. Viviendas existentes Tasa de ahorro personal, 199- (como porcentaje del ingreso disponible) Fuentes: Haver Analytics y estimaciones del FMI. 7

28 Los últimos datos indican que la inflación es más alta de lo previsto. Inflación en los Estados Unidos (cambio porcentual interanual) Expectativas inflacionarias en los Estados Unidos (en porcentajes).. IPC 3. Inflación a un año plazo según la Encuesta de Economistas de Livingston IPC subyacente 1. Diferencial entre bonos del Tesoro (1 años) y bonos indexados a la inflación (TIPS) Fuentes: Haver Analytics y estimaciones del FMI Fuentes: Haver Analytics y Encuesta Livingston. 8

29 aumentando así las expectativas de un incremento en la tasa de los fondos federales..7. Tasa de fondos de la Reserva Federal (futuros, 1 mes) Meta actual + puntos básicos 7/6/6... Tasas de interés en los Estados Unidos, 6 (en porcentajes) Bonos del Tesoro a 1 años. 13/6/6 Meta actual + puntos básicos.8.6 Bonos del Tesoro a 1 año. Tasa meta actual de Fondos de la Reserva Federal.. Tasa de los Fondos de la Reserva Federal.7 jul-6 ago-6 sep-6 oct-6 nov-6 dic-6 ene-7 feb-7 mar-7 abr-7 Fuentes: Global Markets Monitor, y Bloomberg Financial Markets.. ene-6 feb-6 mar-6 abr-6 may-6 jun-6 Fuente: Departamento del Tesoro de los Estados Unidos. 9

30 Entretanto,, el mercado laboral en Estados Unidos continúa sobrecalentándose ndose. 3 Tasa de desempleo en los Estados Unidos (en porcentajes) Salarios promedio por hora en los Estados Unidos (cambio porcentual interanual) 3 6 (escala invertida) Fuente: Haver Analytics Fuente: Haver Analytics. 3

31 La consolidación n fiscal y la reforma a los sistemas de beneficios son clave para la sostenibilidad de largo plazo Gastos e ingresos del gobierno federal (como porcentaje del PIB) Superávit Gastos Déficit Proyección del FMI Gastos del gobierno federal 1/ Medicaid Medicare SMI Medicare HI Seguridad Social Ingresos Fuentes: Haver Analytics y proyecciones del FMI Fuentes: Seguridad Social y Junta de Fiduciarios de Medicare. 1/ Medicare SMI: seguro suplementario para personas de la tercera edad (incluyendo el componente de prescripción de medicinas) Medicare HI: seguro de hospitalización para personas de la tercera edad. 31

32 Conclusiones Las perspectivas de la economía mundial y estadounidense son favorables. Pero hay mayores riesgos externos a la baja. Los principales riesgos para la región son: Corrección desordenada de los desequilibrios mundiales. Nuevos shocks en los precios de los productos básicos. Nuevo aumento de las tasas de interés en el G-3. G Reducción del apetito de los mercados financieros por el riesgo. Es oportuno entonces fortalecer las políticas internas para aumentar la resistencia a los shocks externos. 3