RESEÑA DE LA METODOLOGÍA DE CONSTRUCCIÓN DE LOS INDICADORES MÁS UTILIZADOS EN COLOMBIA: IPC, IPP, ITCR, IGBC. Rocío Vera Llanos. No.

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1 RESEÑA DE LA METODOLOGÍA DE CONSTRUCCIÓN DE LOS INDICADORES MÁS UTILIZADOS EN COLOMBIA: IPC, IPP, ITCR, IGBC Rocío Vera Llanos No. 6 Juno 2005

2 APUNTES DE ECONOMÍA ISSN X No. 6, marzo de 2005 Edtor Julo César Alonso C. Asstente de Edcón Stephane Vergara Rojas Gestón Edtoral Departamento de Economía - Unversdad ICESI Tel: ext: 398. Fax: Calle 18 # Cal, Valle del Cauca Colomba

3 RESEÑA DE LA METODOLOGÍA DE CONSTRUCCIÓN DE LOS INDICADORES MÁS UTILIZADOS EN COLOMBIA: IPC, IPP, ITCR, IGBC Rocío Vera Llanos 1 Marzo de 2005 Resumen Este documento tene como objetvo brndar al estudante una herramenta ddáctca con la cual pueda dentfcar e nterpretar la utldad y el proceso de construccón de los ndcadores más usados para el cálculo de la nflacón en Colomba: el índce de precos al consumdor (IPC) y el índce de precos al productor (IPP), al gual que dos ndcadores de precos relatvos: el índce de la tasa de cambo real (ITCR) y el índce general de la bolsa de Colomba (IGBC), Palabras Claves: Números índces, nflacón, IPC, IPP, ITCR, IGBC, metodologías de construccón. Apuntes de Economía es una publcacón del Departamento de Economía de la Unversdad Ices, cuya fnaldad es dvulgar las notas de clase de los docentes y brndar materal ddáctco para la nstruccón en el área económca a dferentes nveles. El contendo de esta publcacón es responsabldad absoluta del autor. 1 Joven Investgador Colcencas y docente de la Unversdad Ices

4 INTRODUCCIÓN Una vez dscutdo y analzado el proceso de construccón de los números índces, es decr, la estructura y partes que los conforman 2, es relevante conocer en detalle cuáles son los ndcadores más mportantes tanto en su uso como en su mplcacón sobre la economía colombana, lo anteror por su carácter crucal y de alguna manera decsvo en el proceso de toma de decsones tanto en el sector públco como en el sector prvado. De esta forma, se vsualzará de una manera más ampla la aplcacón de los conceptos aprenddos sobre números índces, específcamente los índces compuestos de base fja. 1 Índce de Precos al Consumdor (IPC). 1.1 Qué es el IPC? El IPC se puede defnr descomponendo sus elementos, es decr, se consdera índce porque muestra la varacón de una magntud en el tempo con relacón a un año base (que actualmente es el año 1998), lo que sgnfca que recoge el comportamento de los dferentes precos que conforman la canasta de benes y servcos bajo estudo. Es de precos porque la canasta de benes y servcos se valora por medo de los precos al por menor. Fnalmente, es del consumdor porque dcha canasta es demandada para el consumo fnal de los hogares 3 colombanos. S se quere una defncón más formal o ntegral, se encuentra la ofcalmente aceptada y dfundda por el Departamento Admnstratvo Naconal de Estadístca (DANE), que es la nsttucón públca encargada de elaborar la metodología para la aplcacón y construccón del IPC. Dcha defncón establece que el IPC permte medr la varacón porcentual promedo de los precos al por menor de un conjunto de benes y servcos (canasta) de consumo fnal que demandan los consumdores 2 Apuntes de Economía No 3. Números Índces. Julo Cesar Alonso. 3 Es una persona o grupo de personas que ocupan la totaldad o parte de una vvenda y que se han asocado para compartr la dormda y/o la comda. Pueden ser famlares o no entre s. DANE

5 en Colomba. Por lo tanto, podemos nferr que el propósto prncpal del IPC es consttur una canasta básca para el segumento de los precos. El termno canasta básca se refere exclusvamente a que los precos de los benes y servcos que la conforman srven como base para establecer las varacones promedo actualzando así el índce, y no sgnfca que sea una canasta para satsfacer requermentos mínmos de un hogar. S tenemos en cuenta ambas defncones, notamos que se habla de una canasta de benes y servcos, pero qué artículos conforman dcha canasta, cuáles son los prncpales crteros para determnarla, qué cubrmento geográfco tene, cuál es la poblacón objetvo, etc., es lo que veremos a contnuacón. 1.2 Determnacón de la canasta. La canasta o cesta de benes y servcos ncluye en su totaldad 405 artículos, los cuales son selecconados sguendo tanto unos crteros generales como partculares sobre la nformacón de gastos que reportan los hogares. Entre los prmeros crteros 4 se encuentran los sguentes: 1) que la adquscón del ben o servco sea resultado de una transaccón de mercado, lo cual sgnfca que a cambo de un pago monetaro el ndvduo recbe drectamente dcho ben o servco; 2) que la eleccón del ndvduo por dcho producto sea de su plena voluntad y no por mposcón, como por ejemplo los mpuestos, los seguros de vda y los aportes a la segurdad socal; por últmo, 3) que permta la dentfcacón de sus especfcacones para lograr con ello el segumento a las varacones porcentuales promedo de los precos, es decr, s se trata del gasto en almentos saber a cuáles exactamente se refere (hortalzas, frutas, etc.). Entre los crteros partculares (los cuales utlzan como fuente de nformacón, además de la ECH, la encuesta de ngresos y gastos 5 ) para la determnacón de la canasta se encuentran: 1) que para el cálculo del IPC se toma la partcpacón en el gasto de categorías menos agregadas que el total, como el subgrupo, la clase de gasto o los 4 Esta nformacón se recolecta medante módulos especales en las Encuestas Contnuas de Hogares (ECH), ver notas de clase sobre Mercado Laboral. 5 Esta encuesta se explca más adelante.

6 gastos báscos, logrando mayor representatvdad muestral del efecto preco en esos nveles 6 ; 2) s un artículo presenta una frecuenca de demanda superor al 30% de los hogares consumdores 7, entonces debe ser ncludo en la canasta básca sn mportar su peso relatvo en el gasto; fnalmente entre otras, 3) se debe tener muy en cuenta la expectatva de crecmento en la demanda de un producto o artículo en el corto o medano plazo, ya que la exclusón de un producto con estas característcas podría provocar una rápda desactualzacón de la canasta, hacendo que el análss del comportamento de los precos no concda con la realdad del entorno económco. Tenendo en cuenta lo anterormente descrto, la composcón de la canasta de benes y servcos se realza, en su mayoría, a partr de la nformacón sumnstrada por la encuesta de ngresos y gastos que realza el DANE (la últma encuesta de este tpo se elaboró para el perodo marzo de 1994 a febrero de 1995), pues permte construr un patrón de consumo de los dstntos hogares colombanos a partr de los regstros sobre los gastos daros, semanales, mensuales, semestrales y anuales de los hogares de venttrés (23) captales de departamento de las áreas urbanas del país que en ella se encuentran. 1.3 Cubrmento geográfco y poblacón objetvo. El IPC cubre las trece prncpales cudades del país 8 porque en ellas se concentra el mayor número de habtantes, exhbendo una dnámca económca bastante alta. Dentro de estas cudades se ncluye al 50% de los hogares que percben ngresos bajos, al 45% que percben ngresos medos y al 5% que percben ngresos altos. 1.4 Estructura y cálculo del IPC. Vale la pena aclarar que la metodología ncal para el cálculo del IPC utlzaba un índce compuesto de precos tpo Laspeyres, es decr, con ponderacones fjas 9 6 Metodología para el cálculo del nuevo IPC-98. DANE 7 De acuerdo con los hogares estudados en la encuesta de ngresos y gastos. 8 Bogotá, Barranqulla, Medellín, Cal, Cartagena, Cúcuta, Manzales, Montería, Neva, Pasto, Bucaramanga, Perera y Vllavcenco. 9 Para más nformacón referrse a las notas de clase de números índces, págna 11.

7 dervadas de la encuesta de ngresos y gastos. En la últma revsón del IPC, NUEVO IPC , se realzó una modfcacón a dcha metodología que consste en su descomposcón en dos nveles (estructura fja y flexble), la cual ncluye dferencas tanto en sus característcas como en la forma de actualzacón Estructura fja El nvel fjo del IPC es la parte de la estructura del ndcador, que nvolucra un índce compuesto tpo Laspeyres, la cual sólo puede ser actualzada a partr de la aplcacón y procesamento de una nueva Encuesta de Ingresos y gastos. Los benes y servcos selecconados se encuentran organzados de acuerdo con un sstema de clasfcacón, o estructura de construccón, el cual permte que cada ben o servco ocupe uno y sólo un lugar en la msma, además que cada categoría o nvel se construya por agregacón de categorías o nveles más smples, hasta llegar al total naconal 10. En ese orden de deas, los artículos se agrupan en cuatro categorías, a medda que se avanza dentro de cada una de ellas se presenta un mayor nvel de desagregacón, como se muestra a contnuacón: Grupo de gasto: almentacón, vvenda, vestuaro, salud, educacón, transporte y comuncacones, otros gastos y dversón, cultura y esparcmento. Subgrupo de gasto: grupo de gasto dscrmnado (ver TABLA 1 Subgrupos de gasto nuevo IPC Metodología para el cálculo del nuevo IPC-98. DANE

8 CÓDIGO IPC Cereales y productos de panadería 12 Tubérculos y plátanos 13 Hortalzas y legumbres 14 Frutas 15 Carne y dervados de la carne 16 Pescado y otras comdas de mar 17 Leche, huevos y grasas 18 Almentos varos 19 Comdas fuera del hogar 21 Gastos de ocupacón de la vvenda 22 Combustbles y servcos públcos 23 Muebles del hogar 24 Aparatos doméstcos 25 Utenslos doméstcos 26 Ropa del hogar 27 Artículos para lmpeza del hogar 31 Vestuaro 32 Calzado 33 Servcos del vestuaro y del calzado 42 Benes y artículos para la salud 41 Servcos profesonales para la salud 43 Gastos de aseguramento prvado 51 Instruccón y enseñanza 52 Artículos escolares 61 Artículos culturales y otros relaconados 62 Aparatos para la dversón y esparcmento 63 Servcos, afcones, dstraccón y esparcmento 71 Transporte personal 72 Transporte públco 73 Comuncacones 81 Bebdas alcohólcas y cgarrllos 82 Artículos para el aseo y cudado personal 83 Artículos de joyería 84 Otros benes y servcos FUENTE: DANE ) Clase de gasto: pretende captar el efecto preco más puro asocado con las funcones de uso. Gasto Básco: En algunas ocasones se puede asocar al artículo como tal y se dentfca según la mportanca del gasto, es decr, que represente mínmo el 5% del gasto con respecto al ngreso total o según la frecuenca de demanda, como se descrbó anterormente. El arroz, la papa, la leche, el pan, entre otros son un ejemplo de esta categoría.

9 TABLA 1 Subgrupos de gasto nuevo IPC 98 CÓDIGO IPC Cereales y productos de panadería 12 Tubérculos y plátanos 13 Hortalzas y legumbres 14 Frutas 15 Carne y dervados de la carne 16 Pescado y otras comdas de mar 17 Leche, huevos y grasas 18 Almentos varos 19 Comdas fuera del hogar 21 Gastos de ocupacón de la vvenda 22 Combustbles y servcos públcos 23 Muebles del hogar 24 Aparatos doméstcos 25 Utenslos doméstcos 26 Ropa del hogar 27 Artículos para lmpeza del hogar 31 Vestuaro 32 Calzado 33 Servcos del vestuaro y del calzado 42 Benes y artículos para la salud 41 Servcos profesonales para la salud 43 Gastos de aseguramento prvado 51 Instruccón y enseñanza 52 Artículos escolares 61 Artículos culturales y otros relaconados 62 Aparatos para la dversón y esparcmento 63 Servcos, afcones, dstraccón y esparcmento 71 Transporte personal 72 Transporte públco 73 Comuncacones 81 Bebdas alcohólcas y cgarrllos 82 Artículos para el aseo y cudado personal 83 Artículos de joyería 84 Otros benes y servcos FUENTE: DANE Estructura flexble 11 El nvel flexble permte la cotzacón de los precos sobre una mayor varedad de benes y servcos, capturando la heterogenedad de la demanda entre ndvduos y regones del país. Además, se logra una mayor rapdez en la actualzacón del patrón de consumo para cumplr con el objetvo prmordal de capturar la evolucón de los precos promedo de la economía. En esta estructura flexble es frecuente utlzar un promedo geométrco, con el cual se calculan índces smples que enfatzan y captan el efecto susttucón que realza el consumdor tanto a nvel de artículos como entre una varedad de ellos. El cálculo del índce de precos al consumdor se efectúa entonces desde el nvel más bajo en la estructura flexble del IPC, el gasto básco, medante la construccón del 11 Esta estructura se realza por debajo de la categoría gasto básco.

10 preco básco a partr de la cotzacón de precos de una especfcacón de gasto, por ejemplo la papa, un zapato, un vestdo, los servcos nformátcos, etc. Dcha cotzacón se hace para dos perodos de tempo, supongamos septembre y octubre de 1998 y se realza en las dstntas fuentes donde el consumdor respondó que adquría mayortaramente el producto. De esta manera, sólo conservando las especfcacones asocadas y cotzando en las msmas fuentes en cada período, se logra capturar en la varacón de precos, exclusvamente cambos puros de precos, aslando aquellos cambos relaconados con las modfcacones en caldad. Por lo tanto, una vez realzado el cálculo básco de la estructura flexble por artículo o varedad, el resto de la estructura se obtene por agregacones sucesvas 12, hasta llegar al grupo de gasto y posterormente al total del IPC, que es la nformacón que se dfunde para conocmento de la comundad en general. Esta dfusón tene una perodcdad de publcacón mensual, generalmente el día cnco del mes sguente al de referenca, por ejemplo: el índce de enero se publca el día 5 de febrero, el índce de febrero el día 5 del mes de marzo, y así sucesvamente. 1.5 Cálculo de las varacones porcentuales con el índce Varacón mensual: es la varacón promedo de los precos de un mes a otro, y resulta de aplcar la sguente expresón a la nformacón del índce: Índce mes t Varacón mes = 1 * 100 Índce mes, por ejemplo: t-1 septembre2004 Varacón Agosto-Septembre = 1 * 100 agosto2004 Varacón año corrdo: es la varacón promedo de los precos en lo corrdo del año, y resulta de aplcar la sguente expresón a la nformacón del IPC. Índce mes, año t x Varacón año corrdo =, 1 * 100 Índce dcembre año x-1 12 De las cuatro categorías que conforman la estructura fja del IPC.

11 agosto2004 Varacón Dcembre-Agosto = 1 * 100 dcembre2003 Varacón anualzada: es la varacón promedo de los precos, entre el mes de referenca, y el msmo mes del año nmedatamente anteror. Índce mes, año t x Varacón anualzada =, 1 * 100 Índce mest, año x-1 agosto2004 Varacón Agosto-Agosto = 1 * 100 dcembre Conceptos equvocados frecuentemente asocados al IPC El IPC no mde nveles de precos Aunque contnuamente al hacer dfusón de la nformacón relaconada con el IPC, concretamente, la varacón de precos del mes, se suelen hacer aseveracones erróneas sobre lo barato o caro de los precos entre las cudades que componen el marco geográfco del índce. Por ejemplo: que en un mes x, las cudades más caras, fueron Bogotá, Medellín y Cal, en tanto que las cudades más baratas fueron Barranqulla y Bucaramanga. Debe ser claro que el IPC, no mde nveles de precos, pues el IPC presenta la tasa de crecmento o la varacón porcentual de los precos entre dos perodos de tempo Por ejemplo, s el índce de precos de la papa en octubre de 1998, fue de , en tanto que el índce para el msmo mes del arroz fue de , no sgnfca en prmer lugar, que lo anteror debe nterpretarse como que el preco de la papa es más alto que el del arroz, ya que sería una aprecacón equvocada; en segundo lugar, a partr de esa nformacón se pueden conclur solamente dos cosas: prmero, que el preco de la papa a octubre de 1998, ha crecdo mas de 8 veces respecto del preco de la papa en dcembre de 1988 (año base de referenca en la medcón), en tanto que el preco del 13 Ejemplo tomado de la metodología IPC 98, DANE.

12 arroz lo ha hecho en más de cnco veces. Además, se puede conclur que, en promedo, los precos de la papa creceron más rápdamente que los del arroz. S se contara con nformacón como la presentada en la TABLA 2. Varacón porcentual de los precos de la lbra de arroz y sus nveles de precos FUENTE: DANE, entonces se podría afrmar en matera de varacones porcentuales, que la mayor ntensdad la presenta Bogotá, pero en relacón con los nveles de precos la carne cuesta más en Cal. De esta forma se consolda la defncón del IPC, la cual mplca drectamente la varacón porcentual de los precos. TABLA 2. Varacón porcentual de los precos de la lbra de arroz y sus nveles de precos Mes Bogotá Cal Preco x Lbra Varacón % Preco x Lbra Varacón % Septembre Octubre , ,515 FUENTE: DANE El IPC no es un Índce de Costo de Vda Al gual que el caso anteror, cuando se dfunde la nformacón del IPC, partcularmente la varacón mensual, se suele hacer alusón a la varacón en el índce de costo de vda o al ncremento en el costo de vda. Debe ser claro que el IPC no es un índce de costo de vda, pues decdr la construccón de un índce de costo de vda en un sstema estadístco, es un ejercco que desborda la capacdad logístca, presupuestal y técnca de cualquer ofcna de estadístca del mundo. Además, los requermentos de nformacón, recoleccón, captura, procesamento y dfusón, resultan demasado volumnosos y cambantes para ofrecer la contnudad y la comparabldad que el ejercco en cuestón necesta.

13 Efectvamente, en un índce sobre costo de vda, además de los requermentos normales sobre precos y cantdades que se establecen en los ndcadores sobre precos al consumdor, se requere ntroducr el concepto de las funcones de utldad o preferenca que establece cada ndvduo como agente consumdor. 1.7 Usos del IPC El propósto de uso de la nformacón del IPC se relacona en cualquera de los sguentes temas: Factor de ajuste salaral, con el fn de actualzar el poder adqustvo Factor de ajuste de estados fnanceros Factor de ajuste para solucón de demandas laborales, fscales Factor para el cálculo de la pérdda de poder adqustvo de la moneda Factor para equlbros en partdas de las cuentas naconales Factor de análss del comportamento de la economía En un lenguaje más técnco, con la nformacón del IPC se puede realzar los sguentes procedmentos: Actualzar el poder adqustvo de cualquer flujo monetaro Indexacón. Aslar el efecto preco sobre flujos monetaros Deflactacón. Determnar equvalencas de poder adqustvo entre períodos de tempo dferentes, cuánto valen hoy x pesos del año y/o cuánto valdrían x pesos de hoy en el año y. 2 Índce de Precos al Productor (IPP) 2.1 Qué es el IPP? Al gual que el IPC, éste índce se puede defnr descomponendo sus elementos, es decr, se consdera índce porque muestra la varacón de una magntud (preco) en el tempo con relacón a un año base (actualmente 1994). Es de precos porque se refere a los precos al por mayor de una economía. Fnalmente, es del productor porque esta consttudo por una canasta de benes representatva de la oferta nterna total de la economía destnada exclusvamente a satsfacer la demanda fnal.

14 Una defncón más formal del IPP es la sumnstrada por el Banco de la Repúblca (Banrep), nsttucón públca encargada de su publcacón ofcal y metodología de cálculo; la cual establece que el IPP mde los cambos en los precos en la prmera etapa de comercalzacón, de una canasta de benes representatva de la oferta nterna total de la economía. De esta forma, el preco objetvo que se tene en cuenta es el de fábrca s es un ben producdo nternamente, o el de la prmera venta en el país s es un ben mportado. De acuerdo a esta defncón, el Banrep establece certos crteros y aspectos báscos del IPP que son presentados a contnuacón. 2.2 Prncpales aspectos y clasfcacón del IPP El índce de precos del productor se calcula en Colomba desde dcembre de 1990 (IPP-90), susttuyendo al "Índce de Precos al por Mayor" que se venía calculando desde Dcha susttucón se llevó a cabo porque se detectaron báscamente dos problemas metodológcos: el prmero, se refería a que cada producto podía pertenecer a uno y solo un grupo de destno o uso económco, lo cual no era certo ya que unos benes pueden ser tratados como benes ntermedos y como benes fnales; y el segundo, se relaconaba con la nclusón tanto de los productores como de los dstrbudores mayorstas, lo cual dfcultaba dentfcar plenamente el orgen de la nformacón. Con el transcurso del tempo la perspectva y propósto con respecto a lo que realmente se buscaba medr con el índce fue cambando, sobretodo porque se necestaba una medda que fuera comparable nternaconalmente. Fue así como en el año 90 se elaboró el prmer IPP, que buscaba corregr los errores del pasado y cumplr con el objetvo claro de medr los cambos en los precos en su prmera etapa de comercalzacón. El prncpal nconvenente que se encontró en la metodología de cálculo del IPP-90, se debó báscamente a que éste permtía una doble o múltple contabldad, al tener en cuenta todos los productos que conformaban la oferta nterna de la economía colombana, es decr, no dferencaba entre los benes de consumo ntermedo de los benes de consumo fnal. Por este motvo, se hzo una revsón

15 metodológca y se construyó el actual IPP-99 14, con el que fundamentalmente se pretende captar el valor agregado que se genera en el proceso productvo; esto no sgnfca que no se tenga en cuenta un ndcador para medr el comportamento de los nsumos o materas prmas. Para la seleccón de la muestra del IPP-99, se utlzó el drectoro de empresas (artículos consumdos y producdos en el país) de la Muestra Mensual Manufacturera de 1994, el drectoro de Importacones y Exportacones de la DIAN (artículos mportados o para exportar) y drectoros empresarales. Además, para la seleccón de las empresas, se utlzó el crtero según su frecuenca de operacones (valor de la exportacón o mportacón), obtenéndose un total de 2104 empresas que reportan 6682 cotzacones de 3965 benes producdos y consumdos nternamente, 1915 benes mportados y 802 benes exportados. El IPP se presenta en una perodcdad de publcacón mensual, cuya nformacón es recolectada el día 15 de cada mes. Al gual que el IPC, el IPP se utlza como ndcador de nflacón y deflacón, en especal cuando el análss de estos fenómenos trata de determnar posbles presones sobre los precos nternos dervados de los desequlbros que se generan en el comerco exteror. Esto se debe a que en esta clase de operacones de comerco entre países, el cálculo de precos del productor es relevante porque a ese nvel se realzan, en su mayoría, las ventas o las compras nternaconales. El IPP además de ser un ndcador de la evolucón de los precos mayorstas, se utlza tambén como deflactor de la tasa de cambo real, como un ndcador de los térmnos de ntercambo y hace parte del deflactor del PIB 15. El IPP clasfca sus actvdades económcas de una manera ordenada medante la utlzacón de la Clasfcacón Internaconal Industral Unforme (CIIU), la cual se dvde 14 Juno de 1999 es el mes de comparacón de los índces, es decr el denomnado año referenca. 15 Es el ndcador más general de la nflacón y deflacón, pues consdera todos los precos de benes y servcos fnales producdos en una economía. Es un cálculo muy depurado pues ncluye sólo produccón fnal, de forma que de él se elmnan las duplcacones que generan certos productos que actúan como nsumos en la produccón de otros, durante el msmo período a que se refere el ndcador.

16 en: gran seccón 16, seccón, dvsón, grupo, clase y subclase (Ver TABLA 3). Este ordenamento permte homogenzar los artículos, factor clave para las transaccones de comerco exteror y para el objetvo de obtener un ndcador que admta comparacones a nvel nternaconal. TABLA 3. Clasfcacón de productos de la Nueva Base de Cuentas Naconales 1994 Base 1994 Clasfcacón Dvsón Grupo Clase Concepto CIIU 01 Café sn tostar no descafenado Café de orgen agrícola y servcos anexos Sembra de cafetos Parte de Café trllado y servcos de trlla a terceros Café excelso para exportacón Trlla realzada por cuentas de terceros 02 Otros productos agrícolas FUENTE: DANE Cereales Trgo en grano y morcaja o tranqulón Maíz Arroz con cáscara Cebada Centeno Avena Sorgo para granos Otros cereales n.c.p Tenendo en cuenta la gran utldad de la CIIU es mportante entonces observar sus componentes: Según la procedenca de los benes: su objetvo es tener un ndcador para cada elemento de la oferta total. _ Producdos y consumdos nternamente _ Importados: benes producdos en el exteror para consumr o procesar en el país. _ Exportados: benes producdos en el país con destno a mercados nternaconales. 16 Se dvde en A) Agrcultura, ganadería, caza, selvcultura, pesca; B) Explotacón de mnas y canteras e ndustra manufacturera.

17 Según uso o destno económco (CUODE) _ Consumo fnal (CF) _ Materas prmas y productos ntermedos (CI) _ Benes de Captal (BK) _ Materales de construccón (MC) Por otro lado, al gual que el índce de precos al consumdor (IPC), la estructura del IPP esta conformada por dos nveles (fjo y varable), como se descrbe a contnuacón. 2.3 Estructura del IPP Estructura fja del IPP La metodología emplea índces compuestos tpo Laspeyres, los cuales tenen asocada una ponderacón de produccón fja, calculada con base en el Sstema de Cuentas Naconales de 1993 (SCN 93). En Colomba, estas ponderacones cambarán sólo cuando el DANE realce un cambo de base de las cuentas naconales (actualmente el año base es 1994) Estructura flexble del IPP La estructura flexble del IPP es una modfcacón a las anterores metodologías para captar de una forma más pura las varacones en los precos del productor, dadas prncpalmente por el efecto susttucón entre artículos homogéneos, por los cambos tecnológcos y estructurales de la economía. Esta estructura se realza a un nvel por debajo de la subclase, es decr, a un nvel donde exsten artículos y cotzacones que poseen ponderacones que pueden varar con el tempo; por ejemplo, porque algún artculo se dejo de producr, mportar o exportar. De acuerdo a lo anteror, el Banrep presenta los datos del IPP de la sguente manera:

18 IPP-99 DE BIENES FINALES PRODUCIDOS Y CONSUMIDOS NACIONALMENTE (IPP-BFN): éste índce mde la evolucón de los precos de benes producdos y consumdos en el país (PYC) con destno a la demanda fnal nterna (CF+BK+MC). IPP-99 DE BIENES FINALES IMPORTADOS (IPP-BFI): este índce mde la evolucón de los precos de los benes mportados (M) con destno a la demanda fnal nterna (M = CF+BK+MC). IPP-99 DE BIENES EXPORTADOS (IPP-E): esta compuesto por los benes producdos en el país con destno a la exportacón (X). IPP-99 DE BIENES FINALES OFRECIDOS INTERNAMENTE (IPP-BFOI): (PYC + M=CF+BK+MC) ncluye la demanda ntermeda y los benes destnados a la exportacón. Es un buen ndcador de presones nflaconaras por el lado de la oferta ya sea naconal o mportada. IPP-99 DEMANDA FINAL (IPP-DF): mde los cambos en el preco del productor de benes producdos doméstcamente y destnados al consumo fnal, benes de captal, materal de construccón o a la exportacón. PYC + X=CF+BK+MC+X representa el cambo en el preco del valor agregado de la economía. IPP-99 DE BIENES CON DESTINO AL CONSUMO INTERMEDIO (IPP-CI): Benes naconales o mportados que aportan como nsumo en el proceso productvo (CI). IPP-99 DE BIENES OFRECIDOS INTERNAMENTE (IPP-OI): Mde el cambo en los precos de benes naconales o mportados ofrecdos nternamente PYC + M = CI+CF+BK+MC. 3 Índce de la Tasa de Cambo Real (ITCR) Antes de defnr el ITCR como tal, es mportante recordar qué sgnfca la tasa de cambo real (TCR). Por un lado, exste una defncón que se fundamenta a partr de la pardad del poder adqustvo (PPA), afrmando que la TCR es la relacón entre el nvel

19 de precos en el exteror (prevamente convertdo a moneda naconal) y el nvel de precos nterno. En este contexto, la canasta de benes y servcos que se utlza para medr dcho nvel de precos depende del uso que se le quera dar; las alternatvas más conocdas son el deflactor del PIB, el IPC y el IPP. Para cualquera de ellas la relacón que surge es la sguente: TCR= EP*/P Donde E es la tasa de cambo nomnal, P son los precos nternos y P* son los precos en el exteror. Adconalmente, la TCR se refere a la relacón entre el preco relatvo del trabajo en el exteror (S*) y el trabajo nterno (S), concluyendo a partr de dcha relacón s el valor de la mano de obra nterna es mayor o menor en comparacón con el valor de la mano de obra extranjera. Por otro lado, exste una defncón que relacona los precos de los benes transables y no transables que se desprende del modelo australano de Salter (1959) y Swan (1960) 17, la cual determna que la TCR es la relacón entre: TCR T,N = P T /P N Donde P T es el preco de los benes transables, con los cuales se puede comercar o hacer ntercambos a nvel naconal e nternaconal, por ejemplo los lbros, hortalzas, flores, calzado, maqunara, etc.; y P N corresponde al preco de los benes no transables, los cuales sólo pueden consumrse en la economía en la que se producen ya sea por costos de transporte o por barreras a la entrada y salda de éstos (ej. los aranceles). Un ejemplo de algunos benes no transables son los tpos de servcos o las casas, pues éstas se construyen en un país dado y, así exsta más demanda por ellas en otro lugar del mundo, una casa no podrá ser exportada o envada al exteror 18. Las dos defncones descrtas pueden ser utlzadas según sea el propósto de la nvestgacón o estudo. La prmera defncón se utlza báscamente para medr la rentabldad nterna de un país vs. la rentabldad externa de otro (s) país (es), logrando con ello obtener una medda de compettvdad frente al resto del mundo. Por su parte, la segunda defncón establece la necesdad de susttur la produccón y el consumo de un ben transable por uno no transable o vceversa, obtenendo con ello una asgnacón 17 La tasa de Cambo en Colomba. Cárdenas, Fedesarrollo 18 Bbloteca Banrep.

20 más efcente de los recursos. Ambas funconan y se aplcan dependendo del problema económco objeto de estudo, en el caso colombano exsten ses axomas del ITCR (ver TABLA 4), el cual en térmnos generales puede ser defndo como el ndcador que muestra la tendenca de aprecacón o deprecacón real de la moneda en un perodo de tempo determnado. Recentemente, el Banrep ha estado trabajando en la actualzacón de las ponderacones para mejorar la precsón de las estmacones del ITCR. Por lo tanto, a partr del mes de marzo del 2004 el ITCR será calculado con ponderacones móvles actualzadas mensualmente según el comerco global. 19 TABLA 4 Metodología del cálculo de la tasa de cambo real en Colomba Índce Versón Tpos de precos Característcas ITCR 1 ITCR ppa IPP Promedo geométrco ponderado del producto entre la tasa de cambo del peso colombano y cada una de las monedas de los 18 socos comercales más mportantes y la relacón de precos al productor a. ITCR 2 ITCR ppa IPP Respecto a 9 de los 18 países que conforman el ITCR 1 ITCR 3 ITCR ppa IPC Utlza los nueve países ncluídos en el ITCR 2 Con base en la canasta de benes ncludos en el IPC. Precos Precos benes transables y no ITCR 4 ITCR tn transables: ndustrales y agropecuaros procesados. Precos no transables transables: servcos y agropecuaros sn procesar. Incluye 18 países. Se ajusta por mpuestos a las mportacones ITCR 5 ITCR ppa IPC y subsdos a las exportacones ITCR 6 ITCRss Salaros nternos y externos de Estados Undos, Canadá y Japón la nd. Manufacturera FUENTE: Fedesarrollo NOTAS: a. Excepto Franca, Perú y Ecuador para los cuales se emplea el IPC, ya que no exsten seres compatbles con índces de precos mayorstas. 4 Índce de la Bolsa de Valores de Colomba (IGBC) 4.1 Descrpcón El IGBC corresponde al ndcador bursátl del mercado de la Bolsa de Valores de Colomba. Este índce, según la defncón de la Bolsa de Valores de Colomba, refleja el comportamento promedo de los precos de las accones en el mercado, ocasonado 19 Para más nformacón referrse a la revsta del Banrep de novembre de 2003.

21 por la nteraccón de las fluctuacones que por efecto de oferta y demanda sufren los precos de las accones. Es el nstrumento más ágl y oportuno para evaluar la evolucón y tendenca de las accones más representatvas del mercado colombano. Cualquer varacón de su nvel es un reflejo del comportamento del mercado de captales, explcando con su aumento o dsmnucón la tendenca alcsta o haca la baja en los precos de las accones. 4.2 Característcas El objetvo prncpal entonces del IGBC es reflejar la varacón o comportamento en el tempo del preco de las accones más representatvas del mercado, de tal forma que cumpla el requsto de replcabldad, es decr, que a partr de él se pueda conformar un portafolo con las accones del índce y así tener una base fundamental para la construccón de productos dervados. En la Bolsa de Valores de Colomba (BVC) no sólo se calcula un índce general sno que tambén se calculan unos índces sectorales para complementar la nformacón del mercado acconaro y captar de una forma más precsa y desagregada lo que acontece en las dferentes actvdades económcas. Entre dchos ndcadores la dferenca más sgnfcatva es el crtero de seleccón de la canasta, que los conforma como se explca a contnuacón. 4.3 Metodología del cálculo de los ndcadores Crteros de seleccón de la canasta para el índce general Según la BVC, para la composcón del índce general se buscan las accones más representatvas en funcón de dos requstos: su rotacón y frecuenca. En cuanto al prmero (calculada como la sumatora de las rotacones daras durante el últmo semestre), éste debe ser mayor o gual al 0,5% en el últmo semestre. Por su parte, para calcular la rotacón se excluyen las ofertas de democratzacón del mercado secundaro, las operacones a plazo, las operacones de mercado prmaro y las operacones de martllo 20. Una vez verfcado el crtero de rotacón, se selecconan las 20 Para más nformacón ver el glosaro en

22 accones cuya frecuenca de negocacón en el trmestre nmedatamente anteror sea superor o gual al 40%, excluyendo ofertas de democratzacón del mercado secundaro, martllos y operacones a plazo y de mercado prmaro. De esta forma, el número de accones que compone la canasta para el índce general se consdera varable y se calcula cada trmestre así: enero-marzo, abrl-juno, juloseptembre, octubre-dcembre; tomando el últmo día hábl del trmestre anteror, por ejemplo: vgenca enero-marzo, se calcula el 28 de dcembre del 2000 y empeza a regr el 2 de enero del El índce general se calcula en cada nstante de las negocacones y el valor defntvo del día será calculado 30 mnutos después del cerre del mercado. Para nclur en la canasta una accón recentemente nscrta, es decr, nueva en el mercado, debe cumplr los dos crteros descrtos (rotacón y frecuenca) calculados para un período de tres meses. Además, con el fn de controlar en el sstema los cambos (rotacón) en el número de accones en crculacón, el funconaro encargado de ntroducr dcho cambo deberá consgnar la fecha exacta en que se realcen Crteros de seleccón para la canasta de los índces sectorales Para los índces sectorales se tenen en cuenta solamente las accones nscrtas en la Bolsa y luego se agrupan de acuerdo al sector al que pertenecen y a la clasfcacón sectoral realzada por la Superntendenca de Valores: Sector Industral (INDC), Sector Fnancero (FINC) y Sector Servcos Varos (VARC) A corto plazo se proyecta la creacón de índces sectorales para: el Sector Agrícola (AGRC), el Sector Comerco (COMC), el Sector Servcos Públcos (PUBC) y el Sector Socedades Inversoras (INVC), entre otros. Para el caso de los índces sectorales, una accón recentemente nscrta, es decr, nueva en el mercado y que se asgna a un sector, se ncluye en la canasta a partr del trmestre sguente al de su nscrpcón en Bolsa. Su ponderador deberá empezar en cero hasta que se ncluya al fnal del trmestre en el recálculo de ponderadores. No se

23 podrá cambar una accón de sector durante el trmestre, sno úncamente en el recálculo de ponderadores al fnal del trmestre. 4.4 Modelo matemátco El modelo propuesto defne el índce como el promedo ponderado de los precos para las accones más representatvas del mercado, de manera que refleja el comportamento ndvdual del preco de las accones de la mejor forma posble. El índce se desarrolló con el planteamento de un modelo matemátco que busca que el preco de las accones se pueda predecr con el valor del índce en un momento del tempo. Esto es: π ( t) B I( t) (1) = Donde B es una constante de proporconaldad; π es el preco de la accón estmado en el tempo; I(t) precos. es el índce defndo como W P t) ( donde W es el ponderador de El desarrollo de la solucón del modelo se realza con la mnmzacón de la Suma Ponderada de los Cuadrados de los Errores-SPCE para la canasta de accones en todos los nstantes del tempo: Donde SPCE = t 2 α I ( π ( t) P ( t)) (2) α es el valor de la ponderacón de los errores de la accón según su mportanca. Por lo tanto, el índce se defne como la sumatora del preco de cada accón que conforma la canasta por el peso que tene dentro de esa canasta, que resulta de multplcar W por E. I ( t ) = E W P ( t ) (3) Donde I (t) es el valor del índce para (t); (t) es el día o nstante en el cual se calcula el índce; dentfca el trmestre en el que W esta vgente; E es la constante que se defne como la multplcatora de los factores de enlace; W es el peso o ponderacón

24 para la accón, fjo durante trmestres y P (t) es el preco de cerre vgente de la accón en t Parámetros del modelo Para cada accón ncluda en la canasta, dentfcada por el subíndce, se determnan los parámetros A, M y W, como se muestra a contnuacón: A C j j = (4) M = M (5) W W j j = (6) A C Donde corresponde a cada accón de la canasta; j cada operacón en el perodo de un año; C j corresponde a la cantdad transada en las operacones j, con las exclusones determnadas anterormente para el período del últmo año; M corresponde a una constante que el prmer día toma el valor de 1000; W corresponde al peso o ponderacón para la accón, fjo durante un trmestre; y 1 corresponde al trmestre nmedatamente anteror. Los parámetros A, M y W se deben recalcular trmestralmente para asegurar la contnudad del índce y evtar los cambos bruscos que pueden presentarse al varar las ponderacones. Como varable de control se puede utlzar la sguente expresón: La sumatora de de 1 W. W debe ser gual a la sumatora Como se concluye de la expresón anteror, se necesta un factor que enlace el índce anteror con el nuevo y garantce que este sólo se verá afectado por el cambo de precos, dcho factor es Ep. Fnalmente, la fórmula del índce queda de la sguente manera: I ( t) = E W P ( t) (7)

25 Donde I (t) corresponde al valor del índce para (t); (t) corresponde al día o nstante en el cual se calcula el índce; Identfca el trmestre en el que W esta vgente; E es una constante que se defne como la multplcatora de los factores de enlace; peso o ponderacón para la accón, fjo durante y de la accón en t. W es el P (t) es el preco de cerre vgente 5 Referencas Banco de la Repúblca, Metodología del Índce de Precos del Productor (IPP). Bbloteca del Banco de la Repúblca CÁRDENAS, Maurco. La tasa de cambo en Colomba, Fedesarrollo. DANE, Metodología del Índce de Precos al Consumdor (IPC). Manual IGBC. Defncón del Índce General de la Bolsa de Valores de Colomba y de sus Índces sectorales. Revsta del Banco de la Repúblca novembre de 2003.