Resultados Sistema Bancario

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1 Bancos Banco de Chile 8 de agosto de 22 Sector: Bancario Analista: Vicente Meschi vicente.meschi@corpgroup.cl T: Precio Acción meses Oct Oct Oct IPSA B Chile Dec IPSA Dec Feb Feb IPSA Dec Feb Apr Apr Apr Jun Jun Jun Sector Bancario Introducción En este reporte analizamos variables importantes dentro del sector bancario, actualizamos nuestro precio objetivo del Banco de Chile y damos inicio de cobertura al Banco de Crédito e Inversiones () y al Banco -Chile (). Perspectivas Nuestra visión del sector bancario para la segunda mitad del 22 y 23 incorpora un spread de captación-colocación creciente y una expansión del nivel de colocaciones en el rango de 13%-14%. Creemos que el crecimiento del PIB chileno sufrirá una desaceleración durante el 23, alcanzando sólo un 3,5% de crecimiento. La desaceleración de la economía junto con una baja inflación proyectada para 22 y 23, de 1,5% y 2,6%, respectivamente, generaría presiones a la baja en los resultados de los bancos. Adicionalmente, el riesgo al alza de problemas de liquidez con el financiamiento externo aumenta el riesgo de invertir en el sector. Resultados Sistema Bancario Acumulado (CLP millones) Jun 22 Jun 21 Δ% Mg Interés ,2% Mg Comisiones ,1% Tesorería , Otros Ingresos ,9% Total Ingresos Operacionales ,1% Gastos Provisiones ,5% Otros Gastos Operacionales ,2% Resultado Operacional ,1% Utilidad Controlador ,1% Hemos estimado precios objetivo mediante dividendos descontados para los tres bancos bajo cobertura para fines de 23. En base a este precio, el retorno esperado por dividendos y nuestras expectativas de apreciación del IPSA recomendamos Comprar a Banco de Chile, Mantener a y Comprar a. Banco de Chile Precio Objetivo (CLP) 81, ,00 Precio Actual (CLP) 67, ,22 Upside 20,5% 15,9% 22,7% Retorno Dividendo 4,5% 3, 4,1% Retorno Total 25, 18,9% 26,8% Recomendación Comprar Mantener Comprar Riesgo Bajo Medio Medio Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago. Precios al cierre del 7 de agosto de 22.

2 Colocaciones En los últimos meses el crecimiento de las colocaciones ha registrado una tasa de 18,3% y ha estado fuertemente correlacionado con el PIB. Además del crecimiento orgánico dentro de Chile, la adquisición de la filial en Colombia por parte de Corpbanca significó un salto importante en el nivel de colocaciones, al consolidarse una cantidad significativa de créditos en el sistema chileno. Nuestra estimación de crecimiento de la economía chilena se sitúa en un 4,6% para 22 y un 3,5% para 23, lo cual necesariamente se traducirá en un menor crecimiento de colocaciones de los bancos. En el primer semestre de 22 las colocaciones han mostrado un crecimiento del 18,8% (anualizado), lo cual es razonable tomando en cuenta la consolidación de la filial en Colombia de Corpbanca y un nivel de crecimiento del PIB en torno al 5,5%. 2 15% 1 5% -5% Crecimiento Colocaciones Crecimiento PIB Chile , 6, 4, 2, 0, -2, El alto crecimiento en el sistema no ha sido parejo para todos los actores. Medido por colocaciones, la participación del banco ha caído en los últimos meses. El alza entre abril y mayo de 22 en la participación de Corpbanca se explica por el efecto de la consolidación de la filial en Colombia. El ha disminuido su participación en colocaciones de un 21,5% en junio de 21 a un 19,2% en junio de % 2 15% Participación de Mercado (Colocaciones) BancoEstado Banco de Chile Corpbanca 1 5% Cada tipo de colocación (comercial, vivienda y consumo) tiene un sensibilidad distinta al crecimiento económico y a situaciones de estrechez de liquidez y contracción en la economía. Esto se puede apreciar observando la evolución de las mismas en los últimos años. Bancos Reporte Bancos Vicente Meschi 8 de agosto de 22

3 Las colocaciones comerciales fueron las más afectadas durante 2008 y 2009 por la crisis Subprime. En 20 y 21, sin embargo, mostraron una rápida recuperación Colocaciones Comerciales (CLP miles de millones) B Chile A diferencia de los créditos comerciales, las colocaciones para vivienda mostraron un comportamiento mucho más estable incluso en los peores momentos de la crisis Colocaciones Vivienda (CLP miles de millones) B Chile Las colocaciones de consumos mostraron resultados mixtos. Si bien las colocaciones del de este tipo disminuyeron, las del y el Banco de Chile se mostraron estables frente a la falta de liquidez Colocaciones Consumo (CLP miles de millones) B Chile Bancos Reporte Bancos Vicente Meschi 8 de agosto de 22

4 Jan 20 Feb 20 Mar 20 Apr 20 May 20 Jun 20 Jul Sep 20 Oct 20 Nov 20 Dec 20 Jan 21 Feb 21 Mar 21 Apr 21 May 21 Jun 21 Jul Sep 21 Oct 21 Nov 21 Dec 21 Jan 22 Feb 22 Mar 22 Apr 22 May 22 Jun 22 A junio de 22, el banco con mayor proporción de créditos comerciales es el, alcanzando un 68,1% de sus colocaciones totales versus un 64,2% del Banco de Chile y un 55,3% del Colocaciones por Tipo B Chile Comerciales Vivienda Consumo Spreads En el equilibrio, la oferta y demanda por flujos fijan un spread por sobre el costo de fondos de los bancos. La volatilidad del acceso a fondos se ha traducido en un alza del spread bancario, lo cual podría soportar un nivel de utilidad en escenarios de un crecimiento menor de colocaciones. Si bien el spread ha mostrado una baja desde 20, hoy muestra una tendencia al alza, especialmente en las colocaciones de corto plazo Spread Captación - Colocación Sistema Financiero (%) dias nominal dias nominal Fuente: Banco Central de Chile, CorpResearch Adicionalmente, el nivel inflacionario afecta los resultados de los bancos. Los bancos naturalmente sostienen más activos que pasivos en instrumentos indexados a la UF o la inflación. En ausencia de otros instrumentos (ej.: swaps) que contrarresten este efecto, los bancos debieran verse beneficiados en escenarios de inflación alta y verse perjudicados en caso de inflaciones bajas. El debiera verse más beneficiado en caso de enfrentar periodos de inflación alta. El Banco de Chile, por otro lado, vería un menor impacto en sus utilidades en caso de inflación por debajo de lo esperado. 15,8% Exposición a Inflación 21,2% 17,3% B Chile (Activos UF - Pasivos UF) / (Activos Totales) Bancos Reporte Bancos Vicente Meschi 8 de agosto de 22

5 Mar 21 Apr 21 May 21 Jun 21 Jul Sep 21 Oct 21 Nov 21 Dec 21 Jan 22 Feb 22 Mar 22 Apr 22 Fondos Frente a un posible escenario de empeoramiento en las condiciones de liquidez, el banco que se vería más afectado es el, que obtiene un 9,9% de sus fondos de bancos en el exterior, por sobre sus pares. El fondeo en depósitos, por otro lado, ha mostrado un comportamiento más estable y de menor costo en el tiempo, y destacamos tanto al Banco de Chile como al por tener un alto porcentaje de sus fondos provenientes de depósitos, un 69,8% y un 66,9% respectivamente Financiamiento por Tipo B Chile 2 1 Depósitos a Vista Depósitos a Plazo Bancos Exterior Instrumentos Deuda Otros Adecuación de Capital Los tres bancos bajo cobertura no muestran problemas de adecuación de capital. Todavía no hay certeza sobre cómo se implementarán los requisitos de Basilea III en Chile, por lo que no vemos riesgos significativos en este ámbito en el mediano plazo. 16% 15% 14% 13% % Patrimonio Efectivo / Activos Ponderados por Riesgo de Crédito BancoEstado Banco de Chile Corpbanca % 1 Sistema Bancario Bancos Reporte Bancos Vicente Meschi 8 de agosto de 22

6 Jan 21 Feb 21 Mar 21 Apr 21 May 21 Jun 21 Jul Sep 21 Oct 21 Nov 21 Dec 21 Jan 22 Feb 22 Mar 22 Apr 22 May 22 Jun 22 Jan 21 Feb 21 Mar 21 Apr 21 May 21 Jun 21 Jul Sep 21 Oct 21 Nov 21 Dec 21 Jan 22 Feb 22 Mar 22 Apr 22 May 22 Jun 22 Riesgos y Calidad de Cartera La morosidad del Banco de Chile es sobre 150 puntos base menor a la del y el. En particular, preocupa el aumento en morosidad de cartera observado en el y el. 4% 3% Morosidad > 90 dias Banco de Chile 2% 1% Sistema Bancario Cartera Vencida Observamos también un alza significativa en la cartera vencida del y el. Destaca también el buen manejo de riesgo que ha hecho el Banco de Chile, cuya cartera vencida muestra una trayectoria plana. 2, 1,5% 1, 0,5% BChile Sistema 0, Bancos Reporte Bancos Vicente Meschi 8 de agosto de 22

7 Banco de Chile Precio Objetivo: CLP 81,0 Recomendación: Comprar Riesgo: Bajo 8 de agosto de 22 Sector: Banca Analista: Vicente Meschi vicente.meschi@corpgroup.cl T: Información de la Compañía Ticker Bloomberg: CHILE CI Equity Precio Cierre (CLP/acción): 67,3 Rango precio M: 56,2 78,0 Volumen Diario (USD millones): 6,7 Acciones (millones): Capitalización Mercado (USD mn):.042 Acciones / ADR: 600 Precio Acción M Oct IPSA B Chile Dec Feb Apr Jun Actualización Precio Objetivo Tesis de Inversión Hemos actualizado nuestro precio objetivo para el Banco de Chile a CLP 81,0 por acción para fines de 23, con una recomendación de Comprar y riesgo Bajo. Al precio de cierre actual, nuestro precio objetivo implica un alza del 20,5%. Proyectamos un retorno por dividendos de 4,5%, lo cual implica un retorno total de 25,. Nuestra recomendación se basa en los siguientes factores: Crecimiento de utilidades moderado en 22 por inflación baja y desaceleración económica: nuestra proyección de inflación de 1,5% para 22, sustancialmente bajo el nivel estimado de equilibrio de largo plazo de 3,, tendrá un impacto en la utilidad del año. Si bien se ha observado buenos resultados en la primera mitad de 22, creemos que el 23 mostrará una desaceleración importante en el crecimiento de los resultados debido a la baja en el nivel de actividad. Crecimiento colocaciones en línea con sistema: los planes del banco de cara al 23 son expandirse en los segmentos de créditos de consumo y préstamos comerciales a PYMEs. Aumentar su participación en estos segmentos le permitirá al banco mantener una tasa de crecimiento de colocaciones en línea con el crecimiento del sistema. Fondos más estables y con costos controlados: al tener una mayor proporción de sus fondos provenientes de depósitos (tanto a la vista como a plazo), el Banco de Chile cuenta con una fuente de financiamiento que ha demostrado ser más estable y de menor costo que otras alternativas. A junio de 22, un 69,8% de los pasivos del banco eran depósitos. Mix de clientes levemente más riesgoso: el enfoque en crecer en los segmentos de consumo y PYMEs significa entrar en segmentos de clientes con un comportamiento más volátil. Si bien estos segmentos traen consigo un atractivo margen de interés, tienen un perfil más riesgoso que la cartera promedio del banco. Riesgos Empeoramiento riesgo de cartera: a pesar que el Banco de Chile ha mostrado niveles de cartera vencida muy por debajo de sus pares, es razonable suponer que el nivel de provisiones y los gastos asociados a este concepto aumenten, en especial si el crecimiento del banco se enfoca en clientes más riesgosos. Crecimiento bajo lo esperado de las colocaciones: existe el riesgo de ejecución al aumentar la participación de mercado en PYMEs y créditos de consumo, productos en los cuales el banco tendrá que competir fuertemente con bancos de compañías de retail así como otras entidades de la plaza. Bancos Reporte Bancos Vicente Meschi 8 de agosto de 22

8 Banco de Chile Precio Objetivo (CLP/acción): 81,0 Recomendación: Comprar Descripción Banco más grande de Chile medido por colocaciones, tiene una participación del 19,2%. Reciente alza en rating de riesgo de crédito de S&P a A+ en moneda extranjera largo plazo ratifica buen manejo de riesgo. Alto retorno esperado de dividendos reduce riesgo inversión. Bajo β contra el IPSA en relación a sus pares. Presenta una base sólida de financiamiento enfocada en depósitos a la vista y a plazo. Resultados (CLP miles de millones) 21 22e 23e 24e Mg Intereses Mg Comisiones Tesorería Otros Ingresos Total Ingresos Operacionales Gasto en Provisiones Otros Gastos Operacionales Resultado Operacional Resultado Relacionadas Otros No Operacionales Resultado Antes de Impuesto Impuesto Utilidad Utilidad Controlador UPA (CLP/acción) 4,8 4,9 4,8 5,3 Propiedad Balance (CLP miles de millones) 21 22e 23e 24e Otros SAOS SA Cash & Equivalents ,4% 32,9% Inversiones Financieras Colocaciones Netas Activo Fijo Otros Activos LQ Total Activos SM-Chile Inversiones SA Depósitos Financieras 14, Prestamos Bancarios ,8% Fuente: Banco de Chile (Dic 21) Instrumentos de Deuda Total Pasivos Colocaciones por Tipo Patrimonio Consumo 14% Vivienda 22% Comerciales 64% 21 22e 23e 24e Ratios Ratio Eficiencia 50,2% 47,6% 48,4% 48,5% ROE 24,7% 21,5% 19,7% 19,8% ROA 2, 1,8% 1,7% 1,6% P/U 14,3 13,8 13,9,7 B/L 3,5 3,0 2,7 2,5 Pasivos / Patrimonio,5,8,8,2 Patrimonio / Pasivos 8, 8,4% 8,4% 8,2% β (vs IPSA): 0,89 Provisiones/Colocaciones 2,2% 2,2% 2,2% 2,2% Tasa desc.: 10,1% Cartera Vencida/Colocaciones 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% Crec. LP: 7, Ratio Cobertura (veces) 4,8 4,5 4,5 4,5 Comparables P/U B/L Gasto en Provisiones/Colocaciones 0,7% 1, 1, 1, 16,1 3,1,7 2,4 Dividendo por acción (CLP) 2,83 2,98 3,05 3,05 Corpbanca,9 1,4 Retorno Dividendos 4,1% 4,4% 4,5% 4,5% Fuente: SBIF, Banco Central de Chile, Bloomberg, CorpResearch Bancos Reporte Bancos Vicente Meschi 8 de agosto de 22

9 El 20 fue un año bajo en el crecimiento de colocaciones, tendencia que se ha revertido en 21 y la primera mitad de % 3 25% 2 15% 1 5% -5% -1 Δ% Colocaciones Δ% PIB Chile , 6, 5, 4, 3, 2, 1, 0, -1, -2, Esperamos que el buen ratio de eficiencia del banco se mantenga, explicado por mejoras a los sistemas de soporte y al manejo operacional. 6 55% 5 Ratio Eficiencia 45% * * Datos 22 a Junio La baja en el spread bancario de 22 en comparación con 21 no ha afectado los resultados del banco , ROE Promedio = 23,3% 18,5% 27, 24,7% 25,4% 1 El bajo nivel de cartera vencida del Banco de Chile sorprende al aumentar la diferencia con el de su competencia. Estimamos que el nivel de cartera vencida aumentará levemente en 22, manteniendo un nivel bajo. El banco mantiene un nivel conservador de provisiones. 3% 2% 1% *. *ROE 22 corresponde a Ut. acumulada a junio anualizada. 0,66% Cartera Vencida Provisiones 0,5 0,46% 0,49% * Porcentajes sobre total de colocaciones. Bancos Reporte Bancos Vicente Meschi 8 de agosto de 22

10 Precio Objetivo: CLP Recomendación: Mantener Riesgo: Medio 8 de agosto de 22 Sector Bancario Analista: Vicente Meschi vicente.meschi@corpgroup.cl T: Información de la Compañía Ticker: CI Equity Precio Cierre (CLP/acción): Rango precio M: Volumen Diario (USD millones): 2,85 Acciones (millones): 104,3 Capitalización Mercado (USD mn): Acciones / ADR: n/a Precio Acción M Oct IPSA Dec Feb Apr Jun Inicio Cobertura Recomendación y Tesis de Inversión Hemos estimado nuestro precio objetivo para en CLP por acción para fines de 23, con una recomendación de Mantener y riesgo Medio. Al precio de cierre actual, nuestro precio objetivo implica un alza de 15,9%. Estimamos un retorno de dividendos del 3, hasta diciembre de 23, lo cual implica un retorno total de 18,9%. En nuestra valoración hemos considerado nuevas proyecciones para la economía chilena de un crecimiento de PIB de 3,5% para 23 y el deteriorado escenario económico mundial así como peligros al alza en la disponibilidad de financiamiento externo. Crecimiento moderado de utilidades: durante el 1S 22 el mostró una caída en utilidades del 7, respecto del 1S 21. El 23 se debiera ver un repunte en utilidades incluso sin un crecimiento significativo de colocaciones, basado en un mayor spread en la segunda mitad de 22. Esperamos que este spread retome niveles normales durante Crecimiento de las colocaciones en línea con crecimiento del PIB: estamos proyectando un crecimiento del PIB chileno de 4,6% en 22 y 3,5% en 23. Además, creemos que las colocaciones del crecerán a un ritmo de 8,2% en el 23. El desaceleramiento de la economía necesariamente se reflejará en un crecimiento de colocaciones menor al de Mix de colocaciones más sensible a recesiones: durante fines de 2008 y 2009 fueron las colocaciones comerciales las que sufrieron una corrección más fuerte a la baja, cayendo un 13,8% desde su peak en el caso del. Estimamos que el mix de colocaciones del seguirá enfocado en empresas como parte del potenciamiento del área de Corporate & Investment Banking. Importancia del financiamiento externo: el ha tomado medidas para mejorar su acceso al crédito externo, y seguirá apoyándose más que sus pares en este canal de financiamiento. Estimamos que si bien este mecanismo tiene un mayor costo que el financiamiento vía depósitos, permitiría al crecer más rápidamente. Riesgos está más expuesto a inflación baja y riesgo cambiario: nuestra medición de la exposición de los bancos a la inflación arroja al como el más expuesto a variaciones en la inflación. De observarse inflaciones superiores a la esperada de 3, en al largo plazo, es el el que se beneficiaría más de ello. Análogamente, inflaciones bajas afectarían en mayor proporción al que al Banco de Chile o el. Mayor dependencia de financiamiento con bancos externos: en comparación al Banco de Chile y el, el financia mayor parte de sus activos con deudas en bancos extranjeros. En el caso de una contracción crediticia, el banco estaría más expuesto a este riesgo en relación a sus pares. Bancos Reporte Bancos Vicente Meschi 8 de agosto de 22

11 Precio Objetivo (CLP/acción): Recomendación: Mantener Descripción Cuarto banco más grande de Chile medido por colocaciones, tiene una participación del,6% en el mercado chileno. Clasificación de riesgo largo plazo internacional A por S&P (junio 22). Perspectivas estables. Mayor porcentaje de colocaciones a empresas que pares en Chile. Mayor porcentaje de financiamiento obtenido en el extranjero que pares. Fuerte crecimiento de dividendos proyectado para Resultados (CLP miles de millones) 21 22e 23e 24e Mg Intereses Mg Comisiones Tesorería Otros Ingresos Total Ingresos Operacionales Gasto en Provisiones Otros Gastos Operacionales Resultado Operacional Resultado Relacionadas Otros No Operacionales Resultado Antes de Impuesto Impuesto Utilidad Utilidad Controlador UPA (CLP) Propiedad Balance (CLP miles de millones) 21 22e 23e 24e Cash & Equivalents Otros Inversiones Financieras , Empresas Colocaciones Netas Juan Yarur Activo Fijo SAC Otros Activos ,7% Total Activos Jorge Yarur Bascuñan Depósitos ,2% Prestamos Bancarios Fuente: (Dic 21) Instrumentos de Deuda Total Pasivos Colocaciones por Tipo Patrimonio Consumo 13% Vivienda 19% Comerciales 68% 21 22e 23e 24e Ratios Ratio Eficiencia 47,2% 49,4% 51,3% 51,4% ROE 21,4% 19,3% 19,1% 17,3% ROA 1,6% 1,6% 1,7% 1,6% P/U,3,1 9,7 9,4 B/L 2,4 2,1 1,8 1,6 Pasivos / Patrimonio,2,0 10,2 10,2 Patrimonio / Pasivos 8,2% 9,1% 9,8% 9,8% β (vs IPSA): 0,90 Provisiones/Colocaciones 2,4% 2,5% 2,5% 2,5% Tasa desc.: 10,2% Cartera Vencida/Colocaciones 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% Crec. LP: 7, Ratio Cobertura (veces) 1,8 1,9 1,9 1,9 Comparables P/U B/L Gasto en Provisiones/Colocaciones 1,1% 1,1% 0,8% 0,8% B Chile 13,9 3,3 16,1 3,1 Dividendo por acción (CLP) Corpbanca,9 1,4 Retorno Dividendos 2,5% 2,7% 3, 3,5% Fuente: SBIF, Banco Central de Chile, Bloomberg, CorpResearch Bancos Reporte Bancos Vicente Meschi 8 de agosto de 22

12 A pesar de una recuperación significativa en el crecimiento económico, el nivel de colocaciones ha disminuido su velocidad de crecimiento con respecto al PIB. Para 22 esperamos un crecimiento anual de colocaciones de,4%. 35% 3 25% 2 15% 1 5% -5% -1 Δ% Colocaciones Δ% PIB Chile * Datos 22 a Junio y anualizado. 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 0, -1, -2, El ratio de eficiencia del mostró un alza durante 20, pero no se mantuvo como tendencia en 21 y Ratio Eficiencia * * 22 a Junio (anualizado) El ha mostrado ser capaz de generar resultados estables luego de la crisis, pero no alcanza los buenos retornos del Banco de Chile o el en sus años peak. 24% 22% 2 ROE Promedio = 19,9% 21,4% 21,4% 19,2% 19,5% 18% 17,9% 16% *, Economática *ROE 22 con Utilidad acumulada a junio anualizada. La cartera vencida mostró un alza en la primera mitad de 22. A pesar de esto el banco todavía muestra un buen ratio de cobertura, de 1,6 veces. 3% 2% Cartera Vencida Provisiones 1,35% 1,18% 1,22% 1,64% 1% * Bancos Reporte Bancos Vicente Meschi 8 de agosto de 22

13 Precio Objetivo: CLP 42,0 Recomendación: Comprar Riesgo: Medio 8 de agosto de 22 Sector: Banca Analista: Vicente Meschi vicente.meschi@corpgroup.cl T: Información de la Compañía Ticker: BSAN CI Equity Precio Cierre (CLP/acción): 34,2 Rango precio M: 31,9 41,4 Volumen Diario (USD millones): 10,3 Acciones (millones): Capitalización Mercado (USD mn): Acciones / ADR: Precio Acción M Inicio Cobertura Recomendación y Tesis de Inversión Damos inicio a la cobertura de en paralelo al, con un precio objetivo para CLP 42,0 por acción para fines de 23, con una recomendación de Comprar y riesgo Medio. Al precio de cierre actual, nuestro precio objetivo implica un alza potencial de 22,7% y un retorno por dividendos de 4,1% hasta diciembre de 23. Esto se traduce en un retorno total de 26,8%. Nuestra valorización se sustenta en los siguientes factores: Crecimiento moderado de las utilidades: durante los últimos meses el mostró un crecimiento bajo en colocaciones, de 6,3%. Creemos que estas tasas de crecimiento por debajo del sistema se mantendrían en el mediano plazo, lo que tendría un efecto en el crecimiento de utilidades y eventualmente en dividendos. Crecimiento de colocaciones bajo relación histórica con PIB: estamos proyectando un crecimiento del PIB chileno de 4,6% en 22 y un crecimiento de colocaciones del en el rango de 1-% en el mismo periodo. Para 23 nuestra proyección de crecimiento económico baja a 3,5%, lo cual impacta el crecimiento de colocaciones del, estimado en 9,4%. El desaceleramiento de la economía necesariamente se reflejará en un crecimiento de colocaciones menor al de Oct IPSA Dec Feb Apr Jun Mix de créditos menos sensible a problemas: durante 2008 y 2009 las colocaciones de vivienda y consumo tuvieron un comportamiento más estable que las comerciales. En comparación a sus pares, el está más enfocado en estos segmentos. Adicionalmente, un menor crecimiento de colocaciones debería permitirle al banco enfocarse en sus clientes menos riesgosos. Riesgos Desaceleración pronunciada 23-24: si bien esta incorporada una tasa de crecimiento del PIB chileno menor al consenso de mercado, estamos suponiendo un crecimiento más cercano al potencial durante 24 de 5, y un crecimiento de tendencia de la misma tasa desde 25 en adelante. Crecimiento bajo en colocaciones: para lo que resta de 22 y 23 proyectamos un crecimiento de colocaciones por debajo del crecimiento de sus pares. Esto podría empeorar si hay condiciones de entrega más exigentes en el mercado de crédito o si el banco tiene problemas implementando sus planes de expansión. Riesgos y posiciones difíciles de evaluar: el mantiene una posición importante de activos y pasivos en derivados, por sobre el de sus pares. Estas posiciones pueden tener comportamientos muy volátiles y podrían afectar significativamente el resultado de la compañía. Las proyecciones de este reporte asumen que esta volatilidad no ocurre, o bien es compensada por otros derivados mantenidos por el banco. Bancos Reporte Bancos Vicente Meschi 8 de agosto de 22

14 Precio Objetivo (CLP/acción): 42,0 Recomendación: Comprar Descripción Segundo banco más grande de Chile medido por colocaciones, tiene una participación del 19,2%. Clasificación crediticia A otorgada por S&P para deuda internacional de largo plazo. Buen ratio de eficiencia histórico debería mantenerse en el tiempo. Mix de colocaciones resistente en caso de empeoramiento de la economía. Atractivo dividend yield. Resultados (CLP miles de millones) 21 22e 23e 24e Mg Intereses Mg Comisiones Tesorería Otros Ingresos Total Ingresos Operacionales Gasto en Provisiones Otros Gastos Operacionales Resultado Operacional Resultado Relacionadas Otros No Operacionales Resultado Antes de Impuesto Impuesto Utilidad Utilidad Controlador UPA (CLP) 2,3 2,3 2,4 2,4 Propiedad Teatinos Balance (CLP miles de millones) 21 22e 23e 24e Siglo XXI Cash & Equivalents Chile Inversiones Inversiones Financieras Holding SA Ltda Colocaciones Netas ,5% 31,7% Activo Fijo Otros Activos Total Activos Depósitos Otros ADRs, Prestamos Bancarios ,8% Instrumentos de Deuda Fuente: (Dic 21) Total Pasivos Colocaciones por Tipo (jun 22) Patrimonio Consumo 16% Vivienda 29% Comerciales 55% 21 22e 23e 24e Ratios Ratio Eficiencia 41,4% 42,8% 44, 44, ROE 21,6% 19,5% 18,5% 17,4% ROA 1,8% 1,7% 1,6% 1,5% P/U 16,2 14,8 14,4 14,3 B/L 3,5 2,9 2,6 2,5 Pasivos / Patrimonio,1 10,5 10,4 10,8 Patrimonio / Pasivos 9, 9,5% 9,6% 9,2% β (vs IPSA): 0,94 Provisiones/Colocaciones 3, 2,8% 2,8% 2,8% Tasa desc.: 10,4% Cartera Vencida/Colocaciones 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% Crec. LP: 7, Ratio Cobertura (veces) 2,2 2,1 2,1 2,1 Comparables P/U B/L Gasto en Provisiones/Colocaciones 1,6% 1,8% 1,9% 1,8% B Chile 13,9 3,3,7 2,4 Dividendo por acción (CLP) 1,52 1,39 1,40 1,44 Corpbanca,9 1,4 Retorno Dividendos 4,1% 4, 4,1% 4,2% Fuente: SBIF, Banco Central de Chile, Bloomberg, CorpResearch Bancos Reporte Bancos Vicente Meschi 8 de agosto de 22

15 El mostró altas tasas de crecimiento en 20, pero la tasa de crecimiento disminuyó en 21 y % 2 15% 1 5% -5% -1 Δ% Colocaciones Δ% PIB Chile , 6, 5, 4, 3, 2, 1, 0, -1, -2, Las buenas rentabilidades históricas se han sustentado en un eficiente nivel de gastos de apoyo junto con un buen margen de interés. 6 5 Ratio Eficiencia * * Datos 22 a junio 28% Para 22 y 23 esperamos que el ROE del esté alineado con su promedio histórico. 26% 24% 26, 26, ROE Promedio = 23,3% 22% 20,8% 21,7% 21,7% * La cartera vencida del banco ha tenido leves correcciones al alza. Si bien esto refleja un escenario más riesgoso, todavía no hay certeza que la trayectoria será al alza. 3% 2% 1% Cartera Vencida Provisiones 1,4% 1,3% 1,4% 1,4% * Bancos Reporte Bancos Vicente Meschi 8 de agosto de 22

16 Glosario Término Definición / Traducción Cálculo EBITDA EBITDAR EV EV/EBITDA EVA Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) EBITDA más arriendo de activos fijos (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation, Amortization and Rents) Valor de los Activos de la Empresa (Enterprise Value) Múltiplo de valorización. Mientras mayor sea, más cara está la acción Valor Económico Agregado (Economic Value Added) Resultado Operacional más Depreciación más amortización EBITDA más arriendos de activo fijo. Se usa en las industrias aeronáutica y marítima y se reversa el arriendo de aviones o buques Patrimonio Bursátil más Deuda Financiera Neta más Interés Minoritario EV dividido por Ebitda Resultado Operacional neto de impuestos sobre capital empleado FCL Flujo de Caja Libre EBITDA menos impuestos menos inversiones más (menos) variación del capital de trabajo Free-float Margen Operacional Ebitda Neto Porcentaje de las acciones que puede transarse libremente en el mercado Porcentaje de las ventas Porcentaje de las acciones que no pertenece a los controladores Resultado Operacional / Ventas Ebitda / Ventas Utilidad / Ventas P/U Relación Precio / Utilidad Precio de la acción dividido por la UPA P/VL Relación Precio a Valor Libro Precio de mercado de la acción dividido por el valor contable de la acción Retorno de Dividendos Retorno FCL Rentabilidad que entrega una acción por concepto de dividendos Rentabilidad del Flujo de Caja Libre que genera la empresa Dividendos repartidos en un año dividido por el precio de la acción FCL / Precio de la acción ROA Retorno de los Activos (Return on Assets) Utilidad del ejercicio / Activo Total ROE Retorno del Patrimonio (Return on Equity) Utilidad del ejercicio / Patrimonio contable UPA Utilidad por acción Utilidad del ejercicio / Número de acciones x Veces YtD Año a la fecha (Year to Date) Variación porcentual en lo que va del año Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno total similar al del IPSA; Comprar, cuando el retorno esperado para la acción es superior al esperado para el IPSA; y Vender, cuando el retorno esperado para la acción es inferior al esperado para el IPSA. Se define como Retorno similar al del IPSA al que esté dentro de un rango con una amplitud equivalente a un tercio de la variación esperada para el índice, con un mínimo de 5%. Bancos Reporte Bancos Vicente Meschi 8 de agosto de 22

17 CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Economista Senior nicolas.birkner@corpgroup.cl Natalie Charles Analista de Inversiones natalie.charles@corpgroup.cl Juan Ortiz Analista Económico juan.ortiz@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Cristobal Lyon Director Estrategias cristobal.lyon@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior. Sector: Eléctrico sergio.zapata@corpgroup.cl Vicente Meschi Analista Senior. Sectores: Banca, Forestal vicente.meschi@corpgroup.cl Pedro Letelier Analista. Sectores: Transporte, Alimentos &Bebidas pedro.letelier@corpgroup.cl Josefina Guell Analista. Sector: Retail andrea.puebla@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista. Patricio.acuna@corpgroup.cl Andrea Puebla Analista. andrea.puebla@corpgroup.cl Bancos Reporte Bancos Vicente Meschi 8 de agosto de 22