Planificación y análisis del riesgo del proyecto

Transcripción

1 Planificación y análisis del riesgo del proyecto Dr. Guillermo López Dumrauf UCEMA dumrauf@fibertel.com.ar

2 Previsiones del caso base! " # $% & ' ()* ' &! + $,) -+.)&" ' /* &!&

3 Proyección del flujo de efectivo BALANCE Dic-00 Dic-01 Dic-0 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Caja Cuentas a cobrar Inventarios Bienes de uso Activo Total Cuentas a pagar Pasivo Total P. Neto Total pasivo + P.Neto ECONOMICO Dic-01 Dic-0 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Ventas Costos variables Contribución marginal Gastos fijos Depreciación EBIT Impuestos Utilidad neta Supuestos Dic-01 Dic-0 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Ventas en unidades Precio de venta unitario Costos variables de producción 68% 68% 68% 68% 68% Gastos fijos Impuestos 40% 40% 40% 40% 40% Días cobranza Días de venta Días de pago Depreciación 10% 10% 10% 10% 10% CASH FLOW Dic-01 Dic-0 Dic-03 Dic-04 Dic-05 EBIT Depreciación EBITDA Cuentas a cobrar Inventarios Cuentas a pagar Impuestos s/ebit Cash flow operaciones Gastos de capital Free Cash Flow

4 VAN y TIR del caso base Dic-01 Dic-0 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Free Cash Flow Valor continuo (VC) 9848 Free Cash Flow + VC VAN al 15% $ 7.508,17 TIR 5,39%

5 1 paso: análisis de sensibilidad! Identificar variables críticas del proyecto! Conocer los límites del negocio! Expresa el pronóstico del flujo de efectivo en términos de variables desconocidas! Fuerza al ejecutivo financiero a explorar e identificar las variables clave, ayudando a descubrir errores en las proyecciones

6 1 paso: análisis de sensibilidad!"" "# $"!%" #&

7 1 paso: análisis de sensibilidad Pesimista Caso base Optimista Ventas en unidades Precio unitario Costo variable unitario 75% 68% 65% Costo fijo anual Días cobranza Días de venta Días de pago El paso siguiente es volver a calcular el VAN del proyecto bajo las hipótesis pesimista y optimista planteadas: VAN del caso base: 7,5 millones VAN Pesimista VAN optimista Ventas en unidades Precio unitario Costo variable unitario Costo fijo anual Días cobranza Días de venta Días de pago Identificamos las variables críticas...

8 Análisis de sensibilidad - Limitaciones!!!!! " # $

9 paso: análisis de escenarios " " "" %&' "( ) *

10 Principales variables macroeconómicas " " " " "

11 Principales variables macroeconómicas!! 0 1 -! & 5 " ! &! + 0 0!

12 paso: análisis de escenarios '( ) " * # + # # ",

13 paso: análisis de escenarios Luego de definir los escenarios, éstos se introducen en el flujo de efectivo de la compañía

14 Escenario 1: devaluación!" #" $%" & #%% '(% %% )% Dic-01 Dic-0 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Free Cash Flow Valor continuo (VC) Free Cash Flow + VC VAN al 15% ,45

15 Escenario : entra un competidor *%"!" & +%%, ' Dic-01 Dic-0 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Free Cash Flow Valor continuo (VC) 145 Free Cash Flow + VC VAN al 15% - 66,37

16 Escenario 3: crecimiento!!"! *"! +!"! -! Dic-01 Dic-0 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Free Cash Flow Valor continuo (VC) Free Cash Flow + VC VAN al 15% ,88

17 VAN esperado y desvío estándar Escenario Probabilidad Año 1 Año Año 3 Año 4 Año 5 Devaluación 0% Entrada competidor 0% Caso base 50% Crecimiento 10% Medias de tendencia central y dispersión Valor esperado del flujo efectivo Valor presente esperado FF 84 VAN esperado 484 Varianza del flujo de efectivo Varianza VAN Desvío VAN 4.51,4

18 Desvío del VAN del proyecto 1. Cálculo valor esperado del flujo de efectivo. (se muestra el calculo del valor esperado para el año 1, con el fin de evidenciar la metodología) E ( X1) = 1495x 0, x 0,0+ 705x 0, x 0,10= 51. Cálculo del VAN esperado: E( X 1) E( X ) E( VAN ) = E( X o ) + + (1 + K) (1 + K) E( X ) + (1 + K) 3 3 E( X ) + (1 + K) 4 4 E( X ) + (1 + K) E VAN ) = (1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15) ( = Varianza del flujo de efectivo: n n ( X 1 1 ) p1 = X i= i= 1 i xpi VAR ( X ) = µ µ VAR( X ) = (1495) x (0,0) + (197) x (0,0) + (705) x(0,50) + (4748) x(0,10) 1 (51) 4. Cálculo de la varianza del VAN: σ ( X ) σ ( X ) σ ( X n ) σ ( VAN ) = σ ( X 1 o ) (Observe que σ (X 4. n o ) = 0 ) (1 + K) (1 + K) (1 + K) σ VAN) = = (1,15) (1,15) (1,15) (1,15) (1,15) ( Cálculo desvío del VAN: σ(van) = 4.51,4

19 Distribución normal

20 VAN y probabilidades! "# " $%# z = = 0, & '()# * *) +,-. $,/,01, - # " $ z = = 0, & ' * * + $3, - $,/$3,04,

21 Coeficiente de variación! 0 " σ cv = VAN ( E) = 4.51 = 1, ! ' 3 " : #! ; <$/// (///= cv = =.000

22 Coeficiente de variación. /

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