Tomado del libro Evaluación Financiera de Proyectos de Jhonny de Jesús Meza Orozco Editorial WAKUSARI Bogotá, Año 2004

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1 SERVICIO NACIONAL DE APRENDIZAJE SENA CENTRO AGROPECUARIO EL PORVENIR MÓDULO FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS PRODUCTIVOS TALLER 4 TEMA: Evaluació de proyectos de iversió OBJETIVO: Determiar la retabilidad de los recursos ivertidos e el proyecto y establecer su viabilidad fiaciera. INTRODUCCIÓN: Ua iversió, desde el puto de vista fiaciero es la asigació de recursos e el presete co el fi de obteer uos beeficios e el futuro. Así de secillo. Si embargo, cuado ua persoa desea ivertir la preguta que más desea saber es si coviee hacer o o hacer la iversió. Ua iversió coviee cuado se puede recuperar co itereses y deja u excedete. De otra maera, de lo que se trata es de recuperar e primera istacia la iversió iicial, e segudo térmio que geere beeficios que satisfaga las expectativas de redimietos del iversioista y que además deje u excedete que ayude a aumetar su riqueza. E cosecuecia, para tomar la decisió de ivertir el iversioista debe cotar: Co ua tasa de iterés que le sirva de referecia para poder decidir si ivierte o o. Esta tasa de iterés se cooce como tasa de oportuidad del iversioista, o sea aquella tasa máxima que podía obteer detro de las diversas posibilidades que se le preseta para ivertir su diero. Dispoer de técicas o métodos de aálisis que le permita comprobar que co la iversió que hace e el presete y los beeficios futuros, se va a gaar la tasa de iterés que el ha fijado como míima para hacer su iversió y le quede algo adicioal para que aumete su riqueza. Los dos métodos más aceptados uiversalmete para cotribuir a resolver las dudas ateriores usadas e la evaluació de proyectos de iversió, que recooce el valor del diero e el tiempo so el Valor Presete Neto VPN y la Tasa Itera de Retoro TIR. Ates de cotiuar coviee aclarar éste cocepto cosiderado el más importate de las matemáticas fiacieras. Mirémoslo a través de u ejemplo: es lo mismo recibir $ hoy que recibirlos detro de u año? O guardarlo debajo del colchó. No, por las siguietes razoes: La iflació. Etedida como el feómeo mediate el cual el diero día a día pierde poder adquisitivo, es decir, el diero se desvaloriza. Etoces, detro de u año se comprará co el $ ua catidad meor de biees que los que se podía comprar hoy, porque la iflació le ha quitado ua buea parte de su poder de compra. El costo de oportuidad. Etedido como la oportuidad que se tedría de ivertir ese $ e otra actividad que o solo lo protegiera de la iflació, sio que dejara ua utilidad adicioal. El costo de oportuidad es aquello que sacrificamos cuado tomamos ua decisió e cualquier ámbito. Preparar ua tierra co mi tractor o alquilarlo; alquilar u garaje o aprovecharlo para u egocio mejor; retirar u diero e el baco que me está pagado itereses del % para ivertirlo e otro mejor que me ofrezca ua reta superior. Ahí se icurre e u costo de oportuidad e la medida que me despredo de u redimieto (%) co la esperaza de obteer otro mayor. Se dice etoces que el costo de oportuidad de esa persoa es del %. Muchos iversioistas co poca claridad sobre el cocepto lo descooce al mometo de hacer ua iversió y o la cosidera como u costo e la medida que éste o represeta ua salida de diero. Así podría pesar quie cree que preparar la tierra co su tractor o le cuesta ada, ya que es de él, olvidado que podría alquilarlo y obteer u beeficio ecoómico. Igual podría ocurrir co el propietario del garaje. Si embargo, Tomado del libro Evaluació Fiaciera de Proyectos de Jhoy de Jesús Meza Orozco Editorial WAKUSARI Bogotá, Año 004

2 cuado o existe otra alterativa de iversió (preparar la tierra de otro, alquilar el garaje) el costo de oportuidad es cero. El diero es u bie ecoómico que tiee la característica itríseca de producir más diero. Tal es el caso de cuado se deposita u diero e el baco y al ir a retirarlo se ecuetra que la cueta ha crecido, recibiédose más de lo que se depositó. Por ese poder mágico de crecer que el tiempo le proporcioa al diero, debemos pesar permaetemete que el tiempo es diero. Ese cambio etre la catidad etregada y recibida e u tiempo determiado es lo que se llama valor del diero e el tiempo y se maifiesta a través del iterés. LA TASA DE DESCUENTO La tasa de descueto es el precio que se paga por los foos requeridos para cubrir la iversió de u proyecto, ya sea como costo de oportuidad, por los itereses bacarios o por la combiació de éstos. U proyecto de iversió covecioal o ormal esta costituido por ua iversió iicial y por beeficios futuros. Auque parezca obvio, ua iversió es buea cuado los beeficios so mayores que los costos, comparados e ua misma fecha: Esta fecha de comparació de beeficios y costos, por lo geeral es el mometo de la iversió, llamado mometo cero. La tasa de iterés que se utiliza para trasladar los beeficios al mometo cero es la que se cooce como tasa de descueto. La fiaciació de la iversió de u proyecto puede proveir de diferetes fuetes, cada ua co u costo diferete: Fiaciació co recursos propios. El costo de esta fuete correspode al costo de oportuidad del diero del iversioista, que es la mayor retabilidad que dejaría de obteer por ivertir e el proyecto. Esto os idica que los recursos propios tiee u costo implícito llamado costo de oportuidad, cotrario a la cocepció cotable de muchas persoas que o le asiga valor a estos recursos. Fiaciació co pasivos. Su costo correspode a la tasa de iterés (bacaria o de prestamista) que pagaría el iversioista por la obteció del préstamo. Esta clase de proyecto fiaciado e su totalidad por recursos exteros se cooce como proyectos de saliva. Fiaciació co mezcla de recursos propios y pasivos. Esta es la forma más comú de fiaciar la iversió de u proyecto. Su iversió correspode a ua tasa de iterés promedio poderada que ivolucra la tasa de oportuidad del iversioista y el costo del préstamo, coocida como costo de capital. Cada ua de estas tasas es la que se cooce como tasa de descueto. VALOR PRESENTE NETO VPN El valor presete eto es ua cifra moetaria que resulta de comparar el valor presete de los igresos co el valor presete de los egresos de u proyecto, e todas sus etapas. E térmios cocretos, el valor presete eto es la diferecia de los igresos y los egresos e pesos de la misma fecha, teiedo e cueta la tasa de descueto. Recuerde que esta tasa puede ser la tasa de oportuidad del iversioista, la tasa de iterés que se pague o el costo de capital, depediedo del tipo de fiaciació que tega el proyecto. Aalicemos cómo opera y se refleja el VPN e u flujo eto de efectivos.

3 P VPN (TO) = P ( TO) ( TO)... ( TO) Al platear la ecuació VPN observamos lo siguiete: Estamos comparado el valor de los egresos (iversió iicial P) co los igresos futuros () e ua misma fecha, para este caso e el mometo cero por coveiecia. Estamos midiedo el proyecto e peso del mismo día. La tasa de descueto utilizada para trasladar los del futuro al presete es la tasa de oportuidad del iversioista, si la iversió se fiacia co recursos propios. E coso de existir varias fuetes de fiaciamieto la tasa de oportuidad se reemplaza por el costo de capital. Cuado se fiacia la iversió co pasivos la tasa de descueto es el costo de la deuda. Estamos plateado u proyecto covecioal o ormal: proyecto co iversió iicial y uos beeficios futuros. Ua forma más secilla de expresar la ecuació para el cálculo del VPN, es la siguiete: Dode: VPN (T.O.) = VPI VPE VPI= valor presete de igresos. Represeta e la ecuació el valor actualizado de todos los flujos etos de efectivo. VPE= valor presete de egresos, represetado e la ecuació por la iversió iicial P Ejemplo: A dos iversioistas e forma idepediete, se les platea la posibilidad de empreder u proyecto de iversió que requiere de ua iversió iicial de $.000 y que arrojaría los siguietes flujos eto de efectivos al fial de cada año, tal y como lo muestra el flujo de caja. Qué decisió debe tomar cada iversioista?

4 La tasa de oportuidad del iversioista A = 0% La tasa de oportuidad del iversioista B = 30% Utilidad Neta Aparete: 000 ( ) = $630 Gra error porque eso sería descoocer el valor del diero e el tiempo. No lo haga uca!!!!. Razoamieto lógico fiaciero: VPN (TO) = P ( TO) ( TO)... ( TO) VPN =.000 ( 0.0) ( 0.0) ( 0.0) ( 0.0) 4 (TO) = 8.7 VPN (TO) = 8.7 Hágalo siempre!!! CON LA CALCULADORA CASI FC 00 E el Casio FC 00 para hacer el caso de VPN se debe oprimir la tecla MODE e el úmero 4, y debe aparecer e la parte superior de la patalla el símbolo CF. Ates de igresar los datos se debe borrar las memorias fiacieras para lo cual se oprime las teclas SHIFT ACE. Las teclas CFj y Nj, ubicadas e la seguda fila del cuerpo de la calculadora se usa para igresar los datos correspodietes a los flujos etos de efectivo; CFj es el valor del flujo eto de efectivo y NJ es el úmero de veces que se repite. Si el flujo eto de efectivo es úico basta co igresar su valor y oprimir solamete CFj. La iversió iicial se igresa co sigo egativo. La calculadora fiaciera procesa LA iformació que se igresa, lo que idica que para obteer ua respuesta correcta se le debe igresar correctamete la iformació; e los periodos dode o halla egresos i igresos se debe igresar el umero cero. Ates de pedir el cálculo de VPN se debe igresar la tasa de descueto. CASIO FC 00 CASIO FC 00 MODE 4 (CF) MODE 4 SFIFT AC SFIFT AC EXE AC 000 /- CFj (-)000 CFj 350 CFj 350 CFj 380 CFj 380 CFj 400 CFj 400 CFj 500 CFj 500 CFj 0% i 0% i COMP NPV =8.7 COMP NPV EXE =8.7 NOTA: Como los valores a igresar a la calculadora so los mismos, basta co cambiar la TO que es ahora del 30% y se precede a computarizar el resultado = $

5 LA HOJA ELECTRONICA EXCEL El Excel tiee la fució VNA para realizar el cálculo del VPN. Para la correcta utilizació de la fució se recomieda costruir el flujo de caja libre y escribir e las celdas los valores, teiedo e cueta que el Excel es cosistete co la coveció de los sigos: Igresos co sigo positivo y egresos (iversió) co sigo egativo. = VNA (tasa; rago) P El rago de valores debe iiciarse e la celda correspodiete al periodo y termiar e el periodo y si e el flujo de cada aalizado se ecuetra u periodo co valor cero, debe escribirse como tal, ya Excel o cosidera ua celda e blaco como cero. El valor calculado co VNA es la suma de los valores presetes de todos los flujos futuros, de tal forma que para ecotrar el valor del VPN se debe restar el valor de la iversió. El cálculo aterior se realiza de la siguiete forma: Para ua TO del 0% es: A B C D E % 30% = VNA (tasa; rago) - P = VNA (A; B: E) -A = 8.7 INTERPRETACIÓN DE LOS RESULTADOS DE VPN El VPN es tal vez el idicador mas cofiable e la evaluació fiaciera de proyecto e idica la riqueza o pérdida adicioal que tedría el iversioista frete otras oportuidades covecioales de iversió, al ivertir sus recursos fiacieros e el proyecto. Teiedo e cueta que la tasa de oportuidad o es ua medida úica, ya que depede de cada iversioista y de los valores que se asuma para ella, se podrá obteer varios VPN para ua misma iversió, como e el caso que os ocupa. Si embargo, cuado se tiee que comparar dos alterativas de iversió siempre se obtedrá el mismo ordeamieto etre ellas, idepedietemete de la tasa empleada, lo que se costituye e ua garatía ofrecida e este método. Ua iterpretació clara y sitetizada del VPN se preseta a cotiuació. VPN > 0 Idica: El proyecto es fiacieramete atractivo y se debe aceptar (iversioista A e el caso que os ocupa: $8.7 > 0). El diero ivertido e el proyecto ride ua retabilidad superior a la tasa de oportuidad empleada (0% iversioista A). El proyecto permite obteer ua riqueza adicioal igual al valor del VPN e relació co la que se obtedría e otra alterativa ($8.7). VPN < 0 Idica: El proyecto o es coveiete y se debe rechazar (iversioista B del caso que os ocupa $ < 0). La retabilidad que produce el proyecto es iferior a la tasa de oportuidad empleada (30% iversioista B). El proyecto produce ua perdida igual al VPN, e comparació co los resultados que se obtedría e otra alterativa de iversió. ($-48.79). VPN = 0 idica:

6 Es idiferete aceptarlo o rechazarlo. La retabilidad que produce es igual a la tasa de oportuidad, o sea, el mismo redimieto que le produciría otra alterativa de iversió. E térmios geerales puede iterpretarse el VPN, para u proyecto o ua iversió específica, como el valor máximo que ua empresa estaría dispuesta a pagar por la oportuidad de llevar a cabo dicho proyecto, si meoscabo de sus utilidades. Geeralmete, se preseta cofusioes e la iterpretació del VPN que a su vez coduce a tomar decisioes de iversió equivocadas. Alguas de las más relevates so: El redimieto que el iversioista o se recibe sobre la iversió iicial, sio sobre el saldo de la iversió o recuperado. E el caso del iversioista A, el 0% del redimieto que exige como míimo sobre su iversió de $.000, lo obtiee sobre el saldo o recuperado de su iversió. Si el VPN es igual a cero, el iversioista gaa lo que quería gaar después de recuperar la iversió. Si el VPN es mayor que cero, el iversioista gaa mas de lo que quería gaar. El VPN le muestra e pesos del presete, cuato mas gao sobre lo que quería gaar. Si el VPN es meor que cero, esto o idica igua perdida, sio la catidad de diero e pesos de hoy que faltó para que el iversioista gaara lo que quería gaar CONCLUSIONES SOBRE EL VPN Es u método de fácil aplicació. La iversió y los beeficios futuros (flujos etos de efectivos), se trasforma e pesos de hoy y así se pude ver si los igresos so mayores que los egresos. Cosidera el valor del diero e el tiempo. Se ecesita coocer la tasa de descueto para poder evaluar los proyectos. Este es el factor determiate e la aplicació del método. Cualquier error e su determiació repercute e la decisió de aceptar o rechazar u proyecto Mide la retabilidad de u proyecto e cifras moetarias. TASA INTERNA DE RETORNO TIR Cotiuado co el problema aterior, y si se pudiera establecer u diálogo etre los iversioistas y el proyecto se haría de la siguiete forma: El Iversioista A le propoe al proyecto prestarle el diero sólo si éste es capaza de retribuírselo a ua tasa del 0% porque esa es su tasa de oportuidad. El proyecto acepta y le respode, te pago a esa tasa y de doy además $8.7. Por su parte el Iversioista B le hace la misma propuesta pero le pide ua tasa del 30% por ser esa su tasa de oportuidad. El proyecto respode que o, porque le haría falta $48.79 para cumplirle. Aquí surge la preguta del milló. Cuál sería la tasa exacta que ecesitaría el proyecto para o pagarle demás al Iversioista A ($8.7) i que le falte para pagarle al Iversioista B ($48.79)?. Esa tasa exacta es la que se cooce como Tasa Itera de Retoro TIR, y se logra cuado el VPN es igual a cero. Etoces, cómo se defie la TIR?. La TIR es la tasa de iterés que iguala el valor presete de los flujos descotados de la iversió.

7 Otra iterpretació importate de la TIR es que ella es la máxima tasa de iterés a la que u iversioista estaría dispuesto a pedir prestado diero para fiaciar la totalidad del proyecto, pagado co los beeficios (flujo eto de efectivos) la totalidad del capital y de sus itereses, y si perder u solo cetavo. E el caso que os ocupa, observe que la TIR estará ecesariamete etre el 0% y el 30%, y más cerca del 0% porque 8.7 está más cerca del cero que Podemos etoces platear la ecuació de la TIR de la siguiete maera: VPN = 0 = P ( TIR) ( TIR)... ( TIR) Ordeado la ecuació, se tiee: P = ( TIR) ( TIR)... ( TIR) CÁLCULO DE LA TIR Método aalítico Se basa e la ecuació aterior dode el VPN se iguala a cero y la TIR que aparece e los deomiadores es la icógita a calcular. Mirémoslo como fucioa co el siguiete flujo: 0 $ año $ VPN = P 0 = P ( i) ( i) P = ( i ) ( i) = i = i = ι = 33.33% Si embargo, este método se complica casi hasta lo imposible cuado aumeta de tres e adelate e úmero de flujos, lo que hace idispesable el uso de herramietas moderas como la calculadora fiaciera y el computador. CASIO FC 00 MODE 4 (CF) SFIFT AC /- CFj CFj COMP IRR = 33.33% E Excel, la TIR se calcula utilizado la fució TIR. Para su cálculo se recomieda costruir u flujo de caja libre y escribir e cada celda los valores de igresos y egresos. Al utilizar la fució TIR e la hoja electróica se igresa las celdas y o los valores. = TIR (rago; estimar)

8 Para el cálculo de la TIR, el rago se iicia co el valor del mometo cero y e parétesis podemos omitir el parámetro estimar, por que el programa asume ua tasa del 0% para hacer las iteracioes. Si e el flujo aalizado se ecuetra u período co valor cero, debe escribirse como tal, ya que Excel o cosidera ua celda e blaco como cero. Los sigos de los valores ivolucrados e el cálculo debe ser cosistetes e el flujo de caja, de tal forma que ua iversió debe ser u egreso co sigo egativo y u igreso debe teer sigo positivo. Método gráfico La TIR es la tas de iterés que hace el VPN=0. Ua vez costruida la ecuació el VPN, se le asiga diferetes valores a la tasa de descueto co el fi de obteer diferetes valores del VPN partiedo de ua tasa del 0%. Mediate este procedimieto se diseña ua grafica que se deomia El perfil del VPN. Cómo se grafica el perfil del VPN? Se costruye el flujo de caja del proyecto de iversió e el que debe aparecer, e forma exacta, los igresos y egresos. Las ordeadas del plao cartesiao correspoderá el valor del VPN y las abscisas a la tasa de descueto. Se calcula el valor del VPN para diferetes tasas de descueto, partiedo de ua tasa del 0 %, el valor del VPN se calcula sumado e forma algebraica el flujo de caja del proyecto, asumiedo que los egresos so valores egativos y los igresos positivos. CASIO FC 00 MODE 4 (CF) SFIFT AC 000 /- CFj 350 CFj 380 CFj 400 CFj 500 CFj 0 i % COMP VNA= i % COMP VNA= i % COMP IRR = i % COMP IRR = VPN $ 630,00 $ 434,89 $ 74,6 $ 40,57 $ 8,6 $ -67,0 $ -48,79 Tasa 0% 5% 0% 5% 0% 5% 30%

9 $ 800,00 $ 600,00 $ 400,00 $ 00,00 TIR =.39 Serie Poliómica (Serie) $ 0,00 0% 0% 0% 30% 40% $ -00,00 Sigificado de la TIR Cuado se realiza ua operació fiaciera, geeralmete, se cree que la tasa de iterés obteida (TIR) represeta el redimieto o costo sobre la iversió iicial. La TIR es la tasa de iterés pagada sobre los saldos de diero tomado e préstamo o la tasa de redimieto gaada sobre el saldo o recuperado de la iversió. CRITERIOS PARA ACEPTAR O RECHAZAR UN PROYECTO USANDO LA TIR Cuado se utiliza u método de la TIR para evaluar proyectos de iversió, los criterios de aceptació o rechazo de u proyecto, so los siguietes Cuado la TIR es mayor que la tasa de descueto, el proyecto se debe aceptar. El iversioista obtiee u redimieto mayor del exigido; el iversioista gaa mas de lo que quería gaar. Cuado la TIR es igual a la tasa de descueto, es idiferete empreder o o el proyecto de iversió. Cuado la TIR es meor que la tasa de descueto, el proyecto se debe rechazar. El iversioista gaa meos de lo que quería gaar. Tato el VPN como la TIR so idicadores que permite medir la retabilidad de u proyecto de iversió. Cuado empleamos el VPN estamos calculado e pesos del presete el redimieto de los dieros ivolucrados e el proyecto. La TIR mide tambié la retabilidad de u proyecto sobre los dieros que todavía permaece ivertidos e él, pero expresada como iterés. Auque el cálculo del VPN es mucho más secillo que la TIR, está última es la más compresible. Cuado hablamos e u proyecto que ride el 0% aual, todo el mudo sabe lo que se quiere decir. E el cálculo del VPN la variable determiatemete es la tasa de descueto. Podemos decir que el VPN es ua fució de esta tasa. A medida de está cambia, el VPN tambié cambia. No podemos calcular el VPN si o esta determiada co aterioridad e tasa de descueto, mietras la TIR o depede de esta tasa para su cálculo. Su úica depedecia es sólo como ua tasa de referecia o comparació para decidir si se acepta o o el proyecto. Ejercicios propuestos: E los siguietes flujos de fodos calcule el VPN y la TIR cosiderado ua tasa de descueto del 0% y del 5%. Realice u aálisis de los resultados e térmios de aceptació e iterpretació de los resultados.

10 SERVICIO NACIONAL DE APRENDIZAJE SENA CENTRO AGROPECUARIO EL PORVENIR MÓDULO FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS PRODUCTIVOS TALLER 4 FASE: Evaluació fiaciera de proyectos de iversió TEMA: Fuetes de fiaciamieto OBJETIVO: Determiar las fuetes de fiaciamieto del proyecto INTRODUCCIÓN: Para u proyecto de iversió privada las fuetes de fiaciamieto se clasifica e dos grades rubros: capital cotable y pasivo. El capital cotable se refiere a la aportació que hace el iversioista comprometido e el proyecto. Los pasivos o deudas está represetados por el moto de los créditos que el iversioista decide cotratar para cubrir el valor restate de la iversió iicial, o iversioes durate la operació del proyecto. Esta mezcla de capital cotable y pasivos determia lo que deomiamos la estructura fiaciera del proyecto. No es suficiete que el evaluador de proyecto, y el mismo iversioista, coozca las fuetes a dode tiee que acudir para coseguir los recursos para fiaciar parte o la totalidad de la iversió del proyecto, sio que es imprescidible el maejo de los aspectos fiacieros de las diferetes alterativas de fiaciació que ecotrara e el mercado fiaciero local e iteracioal. A cotiuació se preseta las más comues. FINANCIAMIENTO CON PROVEEDORES Esta fuete de fiaciamieto, auque o es muy relevate e la evaluació fiaciera de proyecto por su bajo porcetaje de participació e moto total de la iversió iicial, coviee aalizarla por costituirse e ua forma de fiaciamieto a corto plazo comú a casi todos los egocios y proyectos de iversió. La mayor desvetaja que preseta para el iversioista es que pierde la oportuidad de gaarse el descueto por proto pago, siempre que la tasa de oportuidad sea iferior al descueto ofrecido. Es decir, si la tasa de oportuidad del iversioista es del 0% y le ofrece descuetos por proto pago del 5% será u bue egocio para el iversioista, ya que está 5 putos por ecima de su capacidad de redimieto. Además este fiaciamieto preseta alguas otras vetajas coma las siguietes. Fácil dispoibilidad Codicioes de crédito previamete fijadas por el proveedor si ecesidad de hacer otro tipo de egociació. La empresa o tiee que firmar u pagare que respalde la deuda y mucho meos presetar garatías. FINANCIAMIENTO CON CREDITO BANCARIO

11 Casi siempre se asocia el costo del diero a tasa de iterés cobrada por el baco, e cosecuecia parecería que lo más coveiete fuera escoger la más favorable etre varias opcioes. Si embargo, esto o es suficiete por la siguiete razó: los itereses geera gastos fiacieros que como tal so deducibles e el flujo de fodos dismiuyedo las utilidades ates de impuestos y por ede el valor a gravar. Por eso cocepto, a veces las opcioes de crédito que parece ser las más caras para el iversioista resulta las más baratas, sobre todo cuado él tiee la opció de escoger los plazos de amortizació. E cosecuecia, los costos etre opcioes de crédito debe expresarse e pesos y cosiderar si el ahorro e impuestos y la forma de pago compesa el mayor pago de ua determiada opció. FINANCIAMIENTO CON LEASING (ARRENDAMIENTO FINANCIERO). Esta modalidad de fiaciamieto ha adquirido gra importacia e uestro país e los últimos años. El leasig es u cotrato mediate el cual el dueño de u activo (el arredador) le otorga a otra parte (el arredatario) el derecho exclusivo de utilizarlo, ormalmete por u periodo de tiempo coveido a cambio del pago de u alquiler. E los proyectos de iversió este sistema de fiaciamieto se ha puesto e moda por las vetajas que preseta. Uso del activo tomado e arriedo si teer que comprarlo, de esta maera se puede dispoer de equipos moderos y actualizados si imovilizar el capital de la empresa. La tasa de iterés cobrada por la compañía del leasig so competitivas e el mercado fiaciero y, por las vetajas tributaria, el costo real del crédito resulta ser meor que el de otro sistemas tradicioales. El ivel de edeudamieto del cliete o se afecta al adquirir u activo, debido a que su valor o se costituye e pasivos. No se afecta la liquidez de la empresa, porque el activo se adquiere si ecesidad de desembolsar igua catidad iicial de diero. A diferecia del crédito tradicioal que sólo cotempla la deducció de los itereses como gastos fiacieros el sistema de leasig permite la deducció del todo el cao de arredamieto aumetado los costos operacioales y de hecho los beeficios e el flujo de fodos. COSTO DE CAPITAL El costo de capital es el costo promedio poderado de las fuetes que fiacia ua empresa o u proyecto de iversió. Recuerde que los recursos para fiaciar la iversió iicial de u proyecto, cualquiera que sea su procedecia, tiee u costo, el cual debe ser pagado por el proyecto. E la fiaciació de u proyecto puede teer las siguietes fuetes: Iversió iicial del proyecto co recursos propios: tasa de descueto igual a la tasa de oportuidad del iversioista, coocida tambié como costo de capital simple. Iversió iicial co recursos de crédito (bacarios, proveedores): tasa de descueto igual a la tasa de itereses del fiaciamieto. Iversió combiada de las dos ateriores (recursos propios y crédito): tasa de descueto igual al promedio poderado de las diferetes fuetes. Ejemplo. U proyecto de iversió tuvo la siguiete estructura. FUENTE MONTO COSTO

12 Proveedores % eto a 30 Días Crédito Bacario % TV Iversioista % ANALISIS DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO Proveedores: Se está ofreciedo descueto del 8% por proto pago.. Calcule el costo del crédito mediate su tasa de iterés 5 i = = = 5.6% Mesual 95. Calcular el costo después de impuestos. De otra maera hay que deducir de la tasa actual la tasa de impuesto a la reta establecida por el gobiero, para el caso 35%. Kd = i( 0.35) Kd = 0.056( 0.35) Kd = = 3.4% 3. Calcular la tasa efectiva aual equivalete ΤEA = ( TEM) Bacario expresada e Tasa Nomial ΤEA = ( 0.034) ΤEA = 49.7% EA. Llevarla a efectiva mesual 0.4 i = = 6.0% trimestral Calcular el costo después de impuestos. Kd = i( 0.35) Kd = 0.060( 0.35) Kd = = 3.9% 5. Calcular la tasa efectiva aual equivalete ΤEA = ( TET) 4 ΤEA = ( ) 4 ΤEA = 6.54% EA Patrimoio o se hace ajustes por o ser deducibles e el flujo de caja CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL PONDERADO FUENTE MONTO C.D.I* % PARTICIPACIÓN C.P.P** Proveedores % 0% Crédito Bacario % 35% Iversioista % 55% TOTAL 00% COSTO DE CAPITAL 7.6 % * Costo Después de Impuestos ** Costo Promedio Poderado

13 Propuesta: Haga el mismo ejercicio variado el crédito bacario a $ y el aporte del iversioista a $ y observe los resultados.