MONTE ALTO & COMPAÑIA Estado de cambio de posición financiera del capital contable Del 1º al 31 de Enero 2013 (Miles de Córdobas) Utilidad acumulada

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1 ESTADO DE VARIACIONES DEL CAPITAL CONTABLE O ESTADO DE CAMBIO DE POSICION FINANCIERA DEL CAPITAL CONTABLE Es un estado financiero dinámico que muestra los movimientos de las cuentas de capital contable de una empresa determinada. Los movimientos de los propietarios en su mayoría, representan incrementos o disminuciones del capital contable y por lo tanto de los activos netos de la empresa. El capital contable representa para los accionistas su derecho sobre los activos netos de la empresa. Los propietarios, por lo general, realizan los siguientes movimientos: Aportaciones de capital, Reembolsos de capital que son recursos entregados por la empresa a los propietarios como resultado de sus aportaciones, siendo por tanto decrementos de capital contribuido en el capital contable, declaración de dividendos, Capitalizaciones de partidas del capital contribuido, que son asignaciones al capital social provenientes de otros conceptos de capital contribuido, tal como aportaciones para futuros aumentos de capital interina en venta de acciones. Estos movimientos representan traspasos entre las cuentas contables de capital contribuido y por lo tanto no se mueve el capital contable de la empresa. Capitalización utilidades o pérdidas integrales, que son asignaciones al capital contribuido provenientes de las utilidades o pérdidas generadas por la empresa. Son traspasos entre capital el ganado y el contribuido y tampoco modifican el neto de capital contable. Capitalizaciones de reservas creadas, que son asignaciones al capital contribuido proveniente de reservas creadas anteriormente y con un fin específico inicial que a la fecha ha expirado. Para la preparación de este estado financiero se comparan las cuentas de capital contable entre dos períodos contables consecutivos. Se determinan los cambios netos. Se analiza cada uno de los movimientos de cargo o bien abono que determinaron dichos cambios de aumento o disminución con la ayuda de las actas de junta o asamblea de los accionistas, separando de la utilidad de la reserva legal, el remanente o diferencia se aplica como sigue: o Para amortizar pérdidas de años anteriores o Para crear otras reservas voluntarios de capital o Si aún existe remanente, pueden decretarse dividendos o El remanente de utilidades no distribuidas se registra a la cuenta de Utilidades Acumuladas de ejercicio anteriores. MONTE ALTO & COMPAÑIA Estado de cambio de posición financiera del capital contable Del 1º al 31 de Enero 2013 (Miles de Córdobas) Capital Social Utilidad acumulada Superávit Reservas TOTAL Saldo al 1º de Enero de 2013 C$ 200 C$ 80 C$ 30 C$ 40 C$ 350 Aporte de los socios Utilidades del Ejercicio Traslado a Reserva (10) 10 0 Donaciones recibidas Pérdidas por incendio (35) (35) Pérdida en venta de activo fijo ( 3) (3) Saldo al 31 de Enero de 2013 C$ 250 C$ 120 C$ 32 C$ 50 C$ 452 Elaborado por: Revisado por: Autorizado por: 1

2 Los libros contables de la Compañía ABC, presentaban los siguientes saldos de las cuentas de capital contable al 31 de diciembre de 2011: Capital Social C$800,000.00, Pérdidas acumuladas C$80, y Utilidad del Ejercicio C$750, Acuerdos tomados por la Asamblea de Accionistas: 6 de abril 2012 Aumento de capital social en efectivo por C$100, de abril 2012 La utilidad del año 2011 se traslada a resultados acumulados. 29 de junio 2012 Decreto de dividendos en efectivo por C$120, de julio 2012 Decreto de dividendos en acciones por C$40, de octubre 2012 Reducción de capital en efectivo por C$15, de noviembre 2012 Capitalización de un adeudo con un proveedor por C$150, En el ejercicio contable 2012 el resultado fue una pérdida de C$180, COMPAÑÍA ABC Estado de cambio de posición financiera del capital contable Período Saldo del Capital Contable al 31 de Diciembre 2011 C$1,470,000 1) Capital Social al 31 Diciembre 2011 Aporte de los socios Decreto de dividendos en acciones Reducción del capital social Capitalización de adeudo de un proveedor Capital Social al 31 Diciembre 2012 C$100,000 40,000 (15,000) 150,000 C$800, ,000 C$1,075,000 2) Resultados acumulados 31 Diciembre 2011 (C$ 80,000) Traslado de la utilidad del ejercicio 2011 C$750,000 Decreto de dividendos en efectivo (120,000) Decreto de dividendos en acciones ( 40,000) 590,000 Resultados acumulados al 31 Diciembre ,000 3) Utilidad del ejercicio 31 Diciembre 2011 C$750,000 Traslado a resultados acumulados (C$750,000) Pérdida del ejercicio 2012 ( 180,000) ( 930,000) Utilidad del ejercicio al 31 Diciembre 2012 (180,000) Saldo del Capital Contable al 31 Diciembre 2012 C$1,405,000 Elaborado por: Revisado por: Autorizado por: El proceso de decisión para la preparación del presupuesto de capital Las inversiones a largo plazo representan desembolsos importantes de fondos, que comprometen a una empresa tomar determinadas decisiones. Por tanto se necesitan procedimientos para analizar y seleccionar correctamente sus inversiones a largo plazo, debe tener la capacidad de calcular los flujos de 2

3 efectivo relevantes y aplicar técnicas de decisiones apropiadas, es aquí donde se necesita preparar un presupuesto de capital, su preparación se puede definir como el proceso de evaluación y selección de inversiones a largo plazo que apoyen el objetivo de la empresa de maximizar la inversión de los propietarios y por ende el valor de las acciones de la empresa. Por lo general, las empresas realizan diferentes inversiones a largo plazo, pero la más común para las empresas fabriles es la adquisición y renovación de su activo fijo, que se conocen como generadores de utilidades, pues constituyen la base del valor y del potencial de utilidades de la empresa. Motivos para realizar gastos de capital Un gasto de capital es un desembolso de fondos que realiza una empresa con el propósito de que genere beneficios durante un período de tiempo mayor de un año. Un gasto corriente es un desembolso que genera beneficios que se reciben en periodo de un año. Los desembolsos de activo fijo constituyen gastos de capital, pero no todos los desembolsos de capital se consideran de activos fijos. Por ejemplo, un desembolso por publicidad que produce beneficios durante un período mayor de un año. Una empresa realiza desembolsos de capital por los motivos básicos siguientes: a. Proyectos de reemplazo: mantenimiento del negocio b. Proyecto de reemplazo: reducción de costos c. Proyecto de expansión de los productos o mercados existentes d. Proyectos de expansión hacia nuevos productos o mercados e. Proyectos diversos Los dos tipos más comunes de proyectos son: Proyectos independientes Proyectos mutuamente excluyentes Son aquellos cuyos flujos de efectivo no se relacionan o son independientes unos de otros, la aceptación de uno de ellos, evita que los demás sean tomados en cuenta, a menos que la empresa tenga recursos ilimitados. Ejemplos: La instalación de un sistema de aire acondicionado en todas las áreas de la empresa, la adquisición de una bodega para almacenar mercadería o bienes terminados, la compra de maquinaria y equipo para ampliar el área de producción. Son aquellos que tienen la misma función y por tanto compiten entre sí. La aceptación de un proyecto de un conjunto de proyectos mutuamente excluyentes elimina a todos los demás del grupo a ser tomados en consideración. Una empresa que necesita incrementar su capacidad de producción para alcanzar mayores porciones de mercado, lo puede alcanzar mediante: 1) La expansión de sus instalaciones. 2) La adquisición de otra empresa. 3) Mediante la compra de planta y equipo más sofisticados y modernos. 4) Negociando con otra empresa para aumentar la producción y por ende los niveles de ventas. 3

4 Existen dos procedimientos básicos para la toma de decisiones en la preparación del presupuesto de capital: a) El procedimiento de aceptación y rechazo que implica la evaluación de las propuestas de gastos de capital para determinar si cumplen el criterio de aceptación mínimo asignado por la empresa. Se utiliza cuando la empresa posee fondos ilimitados, como un paso preliminar de la evaluación de proyectos mutuamente excluyentes, o en una situación en la que debe racionarse el capital. En este caso, solo deben considerarse los proyectos aceptables. b) El procedimiento de clasificación, ordena los proyectos con base en alguna medida previamente determinada, como el periodo de recuperación de la inversión, la tasa de rendimiento, etc. El proyecto con el menor tiempo de recuperación de la inversión, o el que tiene la tasa de rendimiento más alta, ambos se clasifican en primer lugar, o al último si ambos tienen mayor tiempo de recuperación de inversión o tasas de bajo rendimiento. Solo se clasifican los proyectos aceptables. Este método es útil para seleccionar al mejor de una cartera de proyecto mutuamente excluyentes y en la evaluación de proyectos con perspectiva al racionamiento de capital. Los patrones de flujo de efectivo relacionados con el flujo de inversión de capital se clasifican en convencionales y no convencionales: Un patrón convencional de flujo de efectivo consiste en una salida inicial de efectivo seguida por una serie de entradas de efectivo y puede representarse en una línea de tiempo, por ejemplo: Una empresa podría desembolsar C$100, hoy y como resultado espera recibir entradas de efectivo equitativos de C$20, cada año durante los próximos seis años. En este caso se trata de una anualidad, que es una corriente de flujos de efectivo anuales equitativos. Su representación sería la siguiente: Entradas de efectivo 0 Salidas de efectivo C$100,000 C$20,000 C$20,000 C$20,000 C$20,000 C$20,000 C$20, Un patrón no convencional de flujo de efectivo no es seguida sólo por una serie de entradas, sino que después de un cierto lapso de tiempo experimenta otra salida de efectivo. Una serie de flujos de efectivo que presenta un patrón distinto al de una anualidad, se identifica como una corriente mixta de flujos de efectivo. Un ejemplo de este tipo es el siguiente: Corporaciones, S.A. va a comprar planta y equipo que requiere una salida de efectivo inicial de C$250, y genera entradas de efectivo de C$50, al año, durante cinco años. Al sexto año después de la adquisición se requiere una salida de efectivo de C$70, para revisar la planta, luego genera nuevamente entradas de efectivo de C$50, durante cuatro años más. Este flujo se representa de la siguiente manera: 4

5 C$50,000 C$50,000 C$50,000 C$50,000 C$50,000 C$50,000 C$50,000 C$50,000 C$50,000 Entradas de efectivo 0 6 Salidas de efectivo C$250,000 C$70,000 Técnicas de evaluación Habiendo analizado en detalle la información relevante sobre el flujo de efectivo necesario para la toma de decisiones sobre presupuestación de capital, se debe evaluar las ventajas de las diversas propuestas de inversión bajo estudio. La decisión de inversión será aceptar o rechazar la propuesta. Estas propuestas se analizan utilizando los siguientes métodos: a. Período de recuperación de la inversión (PRI) b. Valor presente neto (VPN) c. Indice de redituabilidad o relación costo - beneficio (IR) d. Tasa interna de rendimiento (TIR) Para el detalle y explicación de cada técnica se empleará el ejemplo de la empresa El Industrial, S.A., que actualmente está en proceso de evaluar el proyecto A que requiere una inversión inicial de C$450, y el proyecto B cuya inversión inicial es de C$550, La Gerencia se ha propuesto un período de recuperación máximo aceptable de 3.75 años. Las entradas de efectivo operativas estimadas para ambos proyectos son: Años Proyecto A Proyecto B C$140, , , , ,000 C$150, , , , ,000 Promedio C$140,000 C$160,000 Los proyectos muestran patrones convencionales de entradas de efectivo (anualidades) y patrones mixtos de entradas de efectivo. Se supone asimismo, que los flujos de efectivo de los dos proyectos tienen el mismo riesgo, que tienen la misma vida útil y que la empresa posee fondos ilimitados. Período de recuperación de la inversión (PRI) Se define como el tiempo exacto que requiere la empresa para recuperar su inversión inicial en un proyecto, y se calcula a partir de las entradas de efectivo. En el caso de una anualidad, el período de recuperación se calcula dividiendo la inversión inicial entre las entradas de efectivo anual. PRI (Proyecto A) = C$450,000 = 3.21 años C$140,000 5

6 El proyecto B representa flujos de efectivo no convencionales, es decir mixtos, en este caso las entradas de efectivo necesitan acumularse hasta recuperar la inversión inicial, para lo cual se aplica la siguiente fórmula: PRI= Año anterior a la recuperación total + Costo no recuperado al principio del año Flujo de efectivo durante el año PRI (Proyecto B) = 3 + C$550,000 - C$470,000 = 3.61 años C$130,000 El criterio de decisión cuando se utiliza este método para aceptar o rechazar un proyecto es el siguiente: Si el período de recuperación es menor que el período de recuperación máximo aceptable, se acepta el proyecto, de lo contrario se rechaza. La Gerencia determina la duración del periodo de recuperación aceptable. Ambos proyectos se aceptarían ya que sus PRI son menores del período máximo de recuperación aceptable fijado por la empresa (45 meses). Si se tuviera que priorizar los proyectos, se debe decidir por el proyecto A porque tiene un período de recuperación más corto (3.21 Años). Este método tiene las ventajas y desventajas siguientes: Ventajas Fácil de calcular e intuitivamente sencillo. Toma en cuenta los flujos de efectivo en vez de las utilidades contables. Se considera como una forma de medir la exposición al riesgo. Desventajas No es posible considerarlo como una cuantificación de la rentabilidad. Omite el valor del dinero en el tiempo. El máximo período de recuperación aceptable es una elección subjetiva. Valor Presente Neto (VPN) El valor presente neto de sus siglas en inglés Net Present Value (NPV), es el valor actual de una cantidad futura, es decir, la cantidad de dinero que sería necesario invertir el día de hoy a una tasa de interés determinada durante un período específico, para obtener una cantidad futura. Este método considera de manera explícita el valor del dinero en el tiempo, por lo que se estima como un procedimiento complejo de preparación de presupuesto de capital. Esta técnica descuenta de una forma u otra los flujos de efectivo a una tasa específica. Esta tasa es llamada a menudo tasa de descuento, rendimiento requerido, costo de capital o costo de oportunidad y se refieren al rendimiento mínimo que es necesario obtener de un proyecto para que el valor en el mercado de la empresa permanezca sin cambios. El VPN se calcula restando a la sumatoria de los valores presente de las entradas de efectivo descontadas a una tasa igual al costo de capital, la inversión inicial del proyecto. VPN = valor presente de las entradas de efectivo - inversión inicial En el ejemplo de la Empresa El Industrial, S.A., se va a suponer que la entidad tiene un costo de capital del 10%. En el proyecto A, el valor presente de los flujos de efectivo representa una anualidad, mientras que en el proyecto B, los flujos de efectivo representan una corriente mixta, por tanto, su cálculo para cada uno de ellos es diferente. 6

7 El cálculo del valor presente para el proyecto A es el siguiente: Se multiplica el flujo anual de efectivo (C$140,000 x el factor de interés de valor de una anualidad) Tabla de factores de interés del valor presente de una anualidad de C$1.00 descontado a un i % durante t períodos Períodos 1% 2% 3% 4% Tasas de descuento 5% 6% 7% 8% 9% 10% VPN (Proyecto A) = (C$140,000 x 3.791) C$450,000 = C$530, ,000 = C$80,740 En relación al proyecto B, como se trata de un flujo mixto su cálculo se puede realizar de dos formas: 1. A la sumatoria de los flujos de efectivo descontados a la tasa del 10%, se le resta la inversión inicial del proyecto, así: VPN (Proyecto B)= C$150,000 + C$200,000 + C$120,000 + C$130,000 + C$200,000 - C$550,000 (1.1) 1 (1.1) 2 (1.1) 3 (1.1) 4 (1.1) 5 VPN (Proyecto B)= 136, , , , , ,000 VPN (Proyecto B)= 604, ,000 = C$54, Mediante la multiplicación de los flujos de efectivo operativos de cada año por los factores de interés del valor presente de C$1.00 descontado al i % durante un período t menos la inversión inicial: VP= 1/(1+i) t Años Factores de interés del valor presente Flujo efectivo Valor presente 1 1 / (1.1) 1 = C$ 150,000 C$ 136, / (1.1) 2 = , , / (1.1) 3 = ,000 90, / (1.1) 4 = ,000 88, / (1.1) 5 = , ,200 Valor presente del flujo de efectivo Inversión inicial Valor presente neto (Proyecto B) C$604, ,000 C$ 54,660 El criterio de decisión cuando se utiliza el VPN es el siguiente: Si el VPN es mayor de C$0 se acepta el proyecto, de lo contrario se rechaza. En este caso ambos proyectos son aceptables, no obstante, sería preferible el proyecto A, ya que tiene un VPN más alto que el proyecto B. 7

8 Indice de redituabilidad o relación costo - beneficio (IR) Este índice recibe algunas veces el nombre de razón de costo beneficio y no difiere mucho del método de valor presente. La única diferencia es que el IR mide el rendimiento del valor presente por córdoba invertido, mientras que el de valor presente señal la diferencia monetaria entre el valor presente de los rendimientos y la inversión inicial. El IR se define como la sumatoria de los valores presentes de los flujos de efectivo dividido entre la inversión inicial del proyecto. IR = Sumatoria de los valores presentes de los flujos de efectivo Inversión inicial del proyecto El criterio de decisión cuando se utiliza el IR es el siguiente: Si el IR es mayor o igual a 1, se acepta el proyecto, de lo contrario se rechaza. Cuando el IR es mayor o igual a 1, el valor presente neto resulta mayor o igual a C$0. IR (Proyecto A) = C$530,740 / 450,000 = C$1.18 IR (Proyecto B) = C$604,660 / 550,000 = C$1.10 En base a estos resultados ambos proyectos son aceptables, sin embargo, si se jerarquizan en base al IR el proyecto A es preferible al B, ya éste primer proyecto ofrece el rendimiento mayor de C$1.18, que representa el valor presente por cada córdoba invertido, mientras que el segundo proyecto ofrece un rendimiento de C$1.10. Para cualquier proyecto determinado, los métodos del VPN y el IR dan las mismas señales de aceptación/rechazo, sin embargo, el método del valor presente neto con frecuencia se prefiere más que el método de índice de redituabilidad, en virtud que el VPN expresa en valores absolutos la aportación económica en córdobas que el proyecto hace al patrimonio de los accionistas, en cambio el IR sólo expresa la rentabilidad relativa de esa inversión. Tasa Interna de Rendimiento (TIR) Es un método más difícil de calcular que el VPN y es probablemente la técnica más compleja de preparación de presupuesto de capital más utilizada. La tasa interna de rendimiento (TIR) se define como la tasa de descuento que iguala el valor presente de las entradas de efectivo con la inversión inicial de un proyecto. Así mismo, la TIR es la tasa de descuento que iguala el VPN de una oportunidad de inversión con C$0 (porque el valor presente de las entradas de efectivo equivale a la inversión inicial). Ambas se expresan en estas fórmulas: n t=1 Valor presente de las entradas de efectivo (1+ TIR) t = Inversión inicial C$0 = n t=1 Valor presente de las entradas de efectivo (1+ TIR) t - Inversión inicial 8

9 El criterio de decisión de aceptación o rechazo cuando se utiliza la TIR es el siguiente: Si la TIR es menor que el costo de capital se rechaza el proyecto. Este criterio garantiza que la empresa obtenga por lo menos su rendimiento requerido. Un resultado de este tipo mejorará el valor de la empresa en el mercado y por tanto el patrimonio de sus accionistas. La TIR se calcula mediante las técnicas de ensayo y error. Para el proyecto A, en que los flujos de efectivo operativos, representan una anualidad, se procede de la siguiente manera: Paso 1: Se divide la inversión inicial entre las entradas de efectivo anual lo que resulta el período de recuperación de la inversión de 3 años. C$450,000 = C$140,000 Paso 2: Se busca en la tabla de factores de interés de valores presentes para una anualidad. Los valores más cercanos a para el período de 5 años, son los factores que corresponde al 17% y que corresponde al 16%. El más cercano es el factor por tanto la TIR para el proyecto A, redondeada al 1% más próximo es del 17%. La respuesta es entre el 16 y 17%, promediando sería el 16.5%. Para encontrar la TIR exacta se puede interpolar los valores encontrados para el 16% y el 17%. a 0.17 corresponde a x corresponde a 0.16 corresponde a 0.16 corresponde es a como x es a Con lo anterior se forma la siguiente proporción: 0.01 / = x / Despejando el valor x, se tiene: X = (0.01) (0.060) / = Luego X = , por tanto la TIR exacta es 16.8% El proyecto A con una TIR del 16.8% es aceptable, porque es superior al costo de capital del 10% de la empresa. Para el cálculo de la TIR para un flujo mixto se procede de la siguiente manera: Paso 1: Se suman las entradas de efectivo del primero al último año y se divide entre el número de años, este valor representa una anualidad. Flujos del proyecto B= C$150,000+C$200,000+C$120,000+C$130,000+C$200,000= C$800,000 C$800,000/5 años = C$160,000 flujo de efectivo promedio Paso 2: Se divide la inversión inicial del proyecto entre el flujo de efectivo promedio, dando como resultado un factor. Inversión inicial del proyecto B= C$550,000 / C$160,00 = Paso 3: El factor encontrado se busca en la tabla de factores de interés de valores presentes para una anualidad. El valor más cercano a para el período de 5 años es que corresponde a una tasa de descuento del 14%, por tanto una primera aproximación de la TIR es del 14%. 9

10 Paso 4: Como las entradas de efectivo reales son menores en los primeros años que la entrada de efectivo anual promedio, la tasa de descuento disminuye de forma subjetiva en un 1%, lo que da como resultado una TIR del 13%. Paso 5: Se calcula el VPN del flujo de efectivo mixto (mediante la fórmula VP= 1/(1+i) t ) para el 14% y su año correspondiente. Años Factores de interés del valor presente Flujo efectivo Valor presente 1 1 / (1.14) 1 = C$ 150,000 C$ 131, / (1.14) 2 = , , / (1.14) 3 = ,000 81, / (1.14) 4 = ,000 76, / (1.14) 5 = , ,800 Valor presente del flujo de efectivo Inversión inicial Valor presente neto (Proyecto B) C$547, ,000 -C$ 2,890 Por tanto, con el 14% el valor presente de las entradas de efectivo, son menores a la inversión inicial de C$550,000.00, por tanto la tasa de descuento es demasiado alta. Da como resultado un VPN negativo de C$2, Calculando al 13%: Años Factores de interés del valor presente Flujo efectivo Valor presente 1 1 / (1.13) 1 = C$ 150,000 C$ 132, / (1.13) 2 = , , / (1.13) 3 = ,000 83, / (1.13) 4 = ,000 79, / (1.13) 5 = , ,600 Valor presente del flujo de efectivo Inversión inicial Valor presente neto (Proyecto B) C$ 560, ,000 C$ 10,800 Con el 13% el valor presente de las entradas de efectivo excede el valor de la inversión inicial del proyecto. Se han determinado un valor negativo y otro positivo. La respuesta por tanto se encuentra entre el 13% y 14%, lo que implica un valor aproximado para la TIR del 13.5%. Para obtener una tasa exacta, los resultados se pueden interpolar de la manera siguiente: a 0.14 corresponde 547,110 a x corresponde 550,000 a 0.13 corresponde 560,800 a 0.16 corresponde 560, es a 13,690 como x es a 10,800 Con lo anterior se forma la siguiente proporción: 0.01 / 13,690 = x / 10,800 Despejando el valor x, se tiene: X = (0.01) (10,800) / 13,690 = Luego X = , por tanto la TIR exacta es 13.8% El proyecto B con una TIR del 13.8% es aceptable, porque es superior al costo de capital del 10% de la empresa. Se preferiría el proyecto A porque su TIR (16.8%) es mayor que la TIR (13.8%) del proyecto B. 10

11 El aceptar un proyecto cuya TIR es superior a su costo de capital aumenta el patrimonio de los accionistas. Por otra parte, si la TIR es inferior a su costo de capital, entonces la aceptación del proyecto producirá un costo sobre los accionistas actuales. Es precisamente esta características el punto de equilibrio, lo que hace que la TIR sea útil para evaluar proyectos de capital. Resumiendo los resultados de los diferentes métodos para la Empresa El Industrial, S.A., se nota que el proyecto A es el seleccionado en la decisión, de acuerdo a la siguiente información: TECNICA PROYECTO A PROYECTO B CRITERIO DE DECISION Período de recuperación de inversión (PRI) Proyecto A Valor presente neto (VPN) C$80,740 C$54,660 Proyecto A Indice de rentabilidad (IR) Proyecto A Tasa interna de rendimiento (TIR) 16.8% 13.8% Proyecto A 11