BOLETÍN DE SITUACIÓN ECONÓMICA. El estancamiento de la economía 2002 parece haberse frenado el

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1 Cuarto trimestre 2002 BOLETÍN DE SITUACIÓN ECONÓMICA Información económica para el empresario Durante el último trimestre de El estancamiento de la economía 2002 parece haberse frenado el alemana y las incertidumbres debilitamiento en EE.UU. y Euro- existentes, no han cambiado las ECONOMÍA MUNDIAL pa, a la vez que se ha detenido el proceso de deterioro en Argentina y Brasil y mejorado ligeramente las perspectivas de Japón. Sin embargo, la situación sigue sembrada de incertidumbres y riesgos geopolíticos que afectan a la intensidad y el momento de la recuperación de la economía mundial. ZONA EURO débiles perspectivas de crecimiento de la zona euro. La recuperación económica dependerá nuevamente del impulso americano y del comercio mundial. La tendencia de los precios del crudo y del tipo de cambio del euro marcarán la evolución del IPC. ECONOMÍA ESPAÑOLA En el cuarto trimestre de 2002, la economía española ha estabilizado su tasa de crecimiento. Durante los primeros meses de 2003, siempre que el consumo se recupere y el entorno internacional mejore, podríamos asistir a un repunte en la actividad. Las previsiones de las Cámaras sitúan el crecimiento de 2003 en el 2,6%, por encima de la media europea. RESULTADOS EMPRESARIALES La actividad empresarial muestra una cierta mejoría respecto a trimestres anteriores, especialmente en el sector industrial. El diferencial entre rentabilidad y coste de la financiación positivo, permite confiar en un repunte de la actividad productiva en España de cara a los próximos meses, siempre que la situación internacional lo permita.

2 Las medidas monetarias y fiscales al límite en los países desarrollados Economíainternacional Los problemas políticos condicionan la evolución económica En el último trimestre de 2002 la economía mundial ha moderado la debilidad que ha mantenido a lo largo del año. En Estados Unidos y Europa parece superarse la atonía de los últimos meses, en Argentina y Brasil se respira mayor calma y en el este asiático las perspectivas son de crecimiento intenso, en el que China será el motor. No obstante, la evolución internacional ha estado más condicionada por tensiones geopolíticas que por evoluciones económicas que reflejen una clara y significativa recuperación. La posibilidad de un conflicto bélico en Oriente Medio y los efectos que tendría para el mercado del crudo, se han visto agudizados por la huelga general declarada en Venezuela a principios de diciembre. Así, la continuidad y, sobre todo, la intensidad de la recuperación está todavía cuestionándose. La falta de confianza en una sólida recuperación se materializan claramente en la evolución de los precios del oro, el crudo y el dólar en los últimos meses. El crudo vuelve al centro de atención La leve recuperación prevista para 2003 se apoyará en la mejora del clima de confianza y en los estímulos, tanto monetarios como fiscales, que se han producido en las economías más desarrolladas y, que incluso, podrían ir más allá, tanto en nuevas bajadas de los tipos de interés, como de relajación del gasto público y del déficit fiscal. En Estados Unidos, la mejoría del sector industrial, de las cotizaciones bursátiles y de la confianza de los empresarios apunta una aceleración del crecimiento en los próximos meses. No obstante, el empeoramiento del mercado laboral en los últimos meses y la falta de confianza de los consumidores, junto con los elevados desequilibrios acumulados durante la etapa de crecimiento, han obligado a las autoridades norteamericanas a utilizar intensamente su política monetaria y fiscal para ayudar a que la economía americana registre una recuperación en el corto plazo. En los países asiáticos, exceptuando Japón, la situación es mucho más positiva. Durante 2002 han registrado una moderación menos pronunciada que en el resto del mundo desarrollado y para 2003 las expectativas son de fortalecimiento del ritmo de crecimiento, gracias al motor de la economía China, cuyo potencial sorprende año tras año. Japón, por su parte, aunque ha mejorado levemente en los últimos tiempos, la excesiva apreciación de su moneda, junto con la situación del sistema bancario y la ausencia de reformas está empeorando su delicada situación económica. En Iberoamérica la atención ha cambiado de latitud. La calma vuelve poco a poco a Argentina y Brasil, países gravemente afectados en los últimos meses y cuyas perspectivas se presenta más positivas para Ahora son principalmente Venezuela, junto con Paraguay y Uruguay para los que se pronostican caídas en el PIB durante este En Venezuela el mes y medio de huelga general que afronta el país esta debilitando sus reservas de dólares, hundiendo el valor de la moneda y dificultando el pago de la deuda externa. Las perspectivas de esta economía dependen del desenlace político. INCERTIDUMBRE EN LOS MERCADOS DE CAMBIO Y CRUDO Euros por dólar 1,04 1,03 1,02 1,01 1,00 0,99 0,98 0,97 0,96 0,95 0,90 1-oct-02 1-nov-02 1-dic-02 1-ene Dólares por barril de brent Fuente: Banco Central Europeo y Ministerio de Economía.Inversiones.

3 Alemania se estanca y condiciona a Europa Economía de la zonaeuro La apreciación del euro puede ser un freno para la expansión de las exportaciones Durante el segundo semestre de 2002, la economía de la zona euro ha contenido su frágil crecimiento. La falta de impulso de la demanda interna, frenada por la debilidad alemana, y el mantenimiento en el tiempo de algunos riesgos importantes en el contexto internacional y la aparición de otros nuevos, han dañado las posibilidades de recuperación significativa. Probablemente, dada la situación en la principal economía europea, durante el primer trimestre de 2003 se registrará una mayor moderación del crecimiento que, sin embargo, no pondrá en peligro las expectativas de un avance del PIB en 2003 superior al registrado en En la Unión Europea el consumo de las familias sigue desacelerándose debido al debilitamiento del mercado laboral, mientras que el gasto público es el único capitulo que mantiene tasas de crecimiento elevadas como consecuencia de la desaceleración. Aunque los indicadores de confianza empresarial muestran un perfil de recuperación lento pero creciente, las elevadas incertidumbres existentes no han permitido todavía que la inversión recupere crecimientos positivos. En este contexto, sólo la mejora de las exportaciones derivada de una recuperación internacional podrá ayudar a la economía europea. Sin embargo, el riesgo de que la apreciación del euro afecte a la perdida de competitividad de las exportaciones podría suponer un freno a la expansión exterior. Durante 2003 el crecimiento de la Unión Europea se irá afianzando conforme se despejen algunas de las incertidumbres de carácter exógeno que atenazan a las empresas y consumidores. Se espera un perfil trimestral de mayor impulso desde la primavera ayudado, entre otras cosas, por las rebajas de impuestos en algunos de los principales países, la mejora del comercio mundial y la recuperación de las cotizaciones bursátiles. Entre los riesgos en materia de crecimiento destacarían el encarecimiento del precio del petróleo ante la posibilidad de conflicto bélico y la excesiva apreciación del euro. En los últimos meses, la debilidad de la economía ha permitido la moderación de los crecimientos de precios. A ello, también ha contribuido la apreciación del euro frente al dólar, que se mantiene por encima de la paridad. Esta evolución de la moneda única es debida en mayor medida a una falta de expectativas positivas de la economía americana que por fortalecimiento de la Unión Monetaria. Para los próximos meses, las perspectivas de inflación son positivas, aunque no exentas de ciertos riesgos. Por un lado, el incremento de los precios del petróleo en los mercados internacionales y, por otro, la evolución de los salarios podrían volver a activar los mecanismos inflacionarios en la zona euro. Moderación de la inflación versus petróleo El margen de maniobra de las políticas económicas en Europa para estimular el crecimiento es más amplio desde el punto de vista monetario que desde el fiscal. De hecho, varios países ya han anunciado que no cumplirán sus compromisos fiscales, ni respetaran el límite del 3% del déficit público. Desde el punto de vista de la política monetaria, la moderación esperada de la inflación y la apreciación del euro frente al dólar podría permitir al Banco Central Europeo una mayor relajación monetaria si la evolución cíclica así lo aconsejara. PERSPECTIVAS EMPRESARIALES Y PIB Perspectivas sobre cifra de negocios Previsiones ,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% Crecimiento del PIB Perspectivas empresariales PIB Fuente: Cámaras de Comercio de Europa y Consensus Forecast.

4 El crecimiento podría haberse estabilizado durante el último trimestre de 2002 Economíaespañola En un entorno internacional favorable, España podría crecer un 2,6% en 2003 El crecimiento interanual de la economía española durante el cuarto trimestre de 2002 ha sido del 1,9%, apuntando hacia una posible estabilización de las tasas de crecimiento. La incertidumbre en el panorama interno e internacional, que afecta directamente a la confianza de los agentes económicos, es la principal causa del retraso en la reactivación económica. En el cuarto trimestre de 2002, el consumo privado ha frenado su ritmo de desaceleración y la inversión ha tomado un débil impulso debido principalmente a los bienes de equipo, los cuales reducen la intensidad de su contracción. Tanto las exportaciones como las importaciones han experimentado, durante los últimos meses, crecimientos de similar magnitud. El que esta tendencia se mantenga en el futuro dependerá de que se incrementen o no las incertidumbres que afectan a la economía mundial. Construcción y consumo podrían llevar el peso de la recuperación La construcción continúa siendo el motor de la economía española. La edificación residencial mantiene elevados ritmos de actividad. Los servicios siguen suavizando su tasa de crecimiento, pero la evolución de ciertos indicadores señala que ésta podría haber repuntado levemente durante el último trimestre de La industria mantiene la apatía de trimestres anteriores, aunque los últimos datos de la producción industrial, cuya tasa de crecimiento se ha acelerado durante el mes de octubre de 2002, podrían indicar un cambio de tendencia. La inflación continúa sin dar motivos para el optimismo. La tasa interanual creció en diciembre un 4%, mientras que la inflación subyacente se incrementó un 3,5%. Este dato supone una paulatina pérdida de competitividad de las empresas españolas con respecto a las de nuestros socios comerciales. Durante el año 2003 las previsiones tienden a situar la tasa de inflación cerca del 3% anual. La finalización del efecto redondeo del euro avala esta previsión. Por el lado contrario están los precios energéticos, que podrían mantenerse elevados si se prolonga mucho en el tiempo la inestabilidad política en Venezuela o si se produce la intervención militar en Irak. La desaceleración económica ha pasado factura al mercado de trabajo. Los afiliados a la Seguridad Social han moderado su tasa de crecimiento y la tasa de creación de empleo es insuficiente para absorber los incrementos que se están produciendo en la oferta de trabajo, lo que se traduce en aumentos de la tasa de paro. Si la recuperación económica se consolida durante 2003, la tasa de paro podría registrar nuevos recortes durante este año. Las Cámaras prevén que durante 2003 la economía española crezca a una tasa cercana al 2,6%, iniciando ya una recuperación en el primer semestre de este año. La base de este crecimiento seguiría siendo la construcción por el lado de la oferta y el consumo final por el lado de la demanda, el cual se vería incentivado por las reformas en el IRPF. IPC ARMONIZADO ESPAÑA DIFERENCIAL IPC ARMONIZADO ESPAÑA-UNIÓN MONETARIA Diferencial España (puntos porcentuales) 4,5% 3,5% 2,5% 1,5% 0,5% -0,5 Previsiones 4,5% 3,5% 2,5% 1,5% 0,5% -0,5 Tasa variación IPC Armonizado Ene-2000 May-2000 Sep-2000 Ene-2001 May-2001 Sep-2001 Ene-2002 May-2002 Sep-2002 Ene-2003 May-2003 Sep-2003 Fuente: EUROSTAT. Diferencial España-UM IPC Armonizado España

5 Los resultados de las empresas españolas mejoran Resultadosempresariales Los niveles de rentabilidad y apalancamiento incentivan la inversión La actividad productiva presenta una menor tasa de crecimiento que el año pasado, según los datos de la Central de Balances Trimestral del Banco de España. Hasta el tercer trimestre de 2002 el VAB creció un 2,5% frente al 3,4% correspondiente al mismo período del Esta caída en la actividad empresarial está en línea con la desaceleración económica que se viene produciendo desde A pesar de ello, las empresas españolas empiezan a mostrar síntomas de reactivación. Por sectores, el comercio, transportes y comunicaciones siguen mostrando un comportamiento dinámico como en trimestres anteriores. Sin embargo, en la industria se observa un cambio de tendencia, pasando de una caída en su VAB de un 1% en el 2001 a un aumento del 3,3% en los primeros nueve meses de 2002, esta evolución se produce en todos los subsectores, destacando los de transformación de vidrio cerámica y metales y la industria de material y equipo eléctrico, electrónico y óptico con crecimientos del VAB superiores al 6%. Las empresas españolas aunque de forma atenuada siguen aumentando sus plantillas. Además, algunas grandes empresas están en un proceso de transformación de empleos no fijos a empleos fijos por lo que se observa una reducción en la tasa de temporalidad. Las remuneraciones medias, aunque ha imperado la moderación salarial, muestran un ligero repunte posiblemente como consecuencia de la evolución de la inflación. Si continua esta tendencia, puede suponer un obstáculo para la actividad empresarial, la creación de empleo y la inversión. Las empresas españolas presentan situación "saneada", con una mejora en sus cuentas. El resultado ordinario neto (RON), en el que no se tienen en cuenta los gastos e ingresos extraordinarios, ha crecido un 6,9% debido fundamentalmente a la disminución de los tipos de interés. Aún así, las empresas han tenido caídas en sus beneficios debido a los elevados gastos extraordinarios a los que han tenido que hacer frente las empresas (dotaciones de provisiones para sus inversiones en Latinoamérica e inversiones en móviles de tercera generación). El apalancamiento toma un valor positivo lo que indica que la rentabilidad es superior a los gastos financieros, lo que podría facilitar un aumento de la inversión en el futuro. Pero, a pesar del valor que toma el RON y el apalancamiento, la caída en los beneficios y el retraso en las expectativas de recuperación hace que la inversión no crezca, de momento. Los salarios y el endeudamiento principales riesgos Para que la actividad empresarial se recupere se tiene que prestar especial atención a la moderación salarial y al endeudamiento de las empresas que esta alcanzando niveles importantes. Además, esta recuperación dependerá de la situación internacional y de la recuperación de la confianza de consumidores e inversores. VALOR AÑADIDO BRUTO Y RESULTADO ORDINARIO NETO Valor Añadido Bruto 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% * 50% 40% 30% 20% 10% 0% Resultado Ordinario Neto Valor Añadido Bruto Resultado Ordinario Neto Fuente: CBA y CBT. Banco de España. *Datos hasta el 3º trimestre

6 ISNN: Depósito Legal: M Cámaras de Comercio, Industria y Navegación de España Servicios de Estudios estudios@cscamaras.es