Los pesimistas más optimistas
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- Adolfo Martin Salazar
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1 Los pesimistas más optimistas Alianza Valores Investment Outlook Presentado por: Felipe Campos Head of Research Chief Investment Strategist
2 Un 2014 tan bueno como el 2013 Predicciones Inflación 3,7% (encuestas 3.0%) 2. Dólar a en 2014 (1.950, +13%) 3. Tesoros al 2.0% en Octubre (3.0%, 100 pbs) 4. Ecopetrol (4.000, +30%) 5. Bancolombia (25.000, +24%) Encuesta Banrep Articulo junio Informe Gráficos Imposibles Predicciones a la espera 4,3% PIB 2014, +10% Colcap
3 Preparados para un momento 0 en el 1er semestre del 2015 Predicciones Inflación 3,8% 1er trimestre (Banrep 5.0%) 2. Dólar a er semestre (esperamos en el 2015) Informe Gráficos Imposibles Articulo junio TES +100pbs 1er semestre Informe Gráficos Imposibles 4. Ecopetrol en 2015 (venta en ) 5. Bancolombia ( gran parte del año)
4 1. Comportamiento en manada o en grupo: es mejor para nuestra reputación fallar convencionalmente que triunfar de forma no convencional (Keynes). 2. Expertos incompetentes: los expertos tenemos un record idéntico al del promedio del público. 3. Sesgo al optimismo: gente sin habilidades toma decisiones erróneas y por su propia incompetencia no se dan cuenta lo poco que saben. 4. Sesgo a la Confirmación: solo escuchamos y nos acordamos de las ideas con las que estamos de acuerdo Cómo interfiere el cerebro en nuestras decisiones de inversión?
5 Nuestro trabajo es ser convincentes y darle orden al mundo financiero This animation... Contamos historias, escogemos los eventos claves según nuestros sesgos y los ponemos a girar. Fuente: The Big Picture
6 5 historias que Alianza interpreta diferente
7 1. El petróleo esta detrás de la gran devaluación de la moneda
8 Antes de la caída del WTI-Brent algo ya estaba pasando Precio del Petróleo (1/WTI) Dólar Canadiense (CAD) CAD COP 1/WTI COP En el 2013 USD/COP pesos y WTI + 15 USD, Fuente: Bloomberg - Cálculos: Estrategia Alianza
9 Es el dólar el que esta haciendo caer el petróleo Ciclo bursátil: acciones, dólar y petróleo DXY Crisis 00s Dow Jones Crisis 60s WTI Crisis 30s Oro Fuente: Bloomberg - Cálculos: Estrategia Alianza
10 Si las acciones suben, el interés por dólar puede ser explosivo Acciones y monedas 50 años Crisis 00s Dow Jones Crisis 60s +43% COP DXY Fuente: Bloomberg - Cálculos: Estrategia Alianza
11 En el mundo si tiene clara la causalidad Dólar mundial y petróleo WTI Dólar versus monedas fuertes
12 Es el dólar el que esta haciendo caer el petróleo CAD y FED (real) 40 años 1982 crisis latinoamericana crisis emergentes Tasa FED Real CAD años Fuente: Bloomberg - Cálculos: Estrategia Alianza
13 La prima geopolítica se cierra en petróleo falta en materias primas WTI VS MATERIAS PRIMAS WTI Prima geopolítica Materias Primas
14 2. Los flujos siguen entrando al pais
15 WTI Y aun falta camino para igualar la caída del resto de materias primas 160 2,500 IED WTI (rezagado 12 meses) 2,000 1,500 1, IED Colombia ene-05 sep-05 may-06 ene-07 sep-07 may-08 ene-09 sep-09 may-10 ene-11 sep-11 may-12 ene-13 sep-13 may-14 ene-15 sep-15 Fuente: Bloomberg - Cálculos: Estrategia Alianza
16 3. Las tasas de financiación del gobierno son perfectamente razonables
17 Sabemos que hay una burbuja en renta fija cuando nadie viene a trabajar Burbuja europea Introducción del euro Fin del sueño europeo Fuente: Bloomberg - Cálculos: Estrategia Alianza
18 Es muy diferente detectarla que predecir su fin Burbuja emergente Brasil Colombia Perú Inicia sueño emergente Fin? México Fuente: Bloomberg - Cálculos: Estrategia Alianza
19 Las calificadoras premian/castigan los movimientos en materias primas Materias Primas versus Ratings Brasil S&Ps BB BB+ BBB CRY BB- BB- BBB- BBB- B+ B+
20 Las calificadoras premian/castigan los movimientos en materias primas Petróleo versus Ratings Rusia S&Ps B- B BB BB- B+ BBB- BBB BBB- BB+ BBB- WTI BBB CCC- S D
21 Las calificadoras premian/castigan los movimientos en materias primas Petróleo versus Ratings Colombia S&Ps BB+ BBB WTI BBB- BBB- BB+ BB
22 4. El problema ahora será el crecimiento no la inflación
23 Muchos países con problemas duales: bajo crecimiento e inflación PIB CHINA Crecimiento e inflación países emergentes MALAYSIA PHILIPPINES INDIA 5 INDONESIA HUNGARY 4 TAIWAN COLOMBIA POLAND 3 CZECH TURKEY 2 SINGAPORE PERU MEXICO SOUTH AFRICA HONG KONG Estanflación CHILE SOUTH KOREA BULGARIA 1 THAILAND RUSSIA ROMANIA BRAZIL 10-2 IPC
24 La tasa de cambio es el motor de la inflación Tasa de cambio e inflación países emergentes
25 Proyección IPC Alianza Valores 4.4% Proyección IPC Alianza 4.0% 3.82% 3.6% 3.2% 3,30% 2.8% 2.4% 2.0% 1.6% ene-10 oct-10 jul-11 abr-12 ene-13 oct-13 jul-14 abr-15
26 Una visión del ciclo de largo plazo del Banrep x Tasa Banrep por los próximos 5 años x Proyección Alianza Tasa Banrep x A 5,00% x 5,50% C x X Inicio Política Expansiva B 3,00% 42 meses 42 meses 42 meses
27 5. Acciones sufren con aumentos de tasa de interés
28 El efecto positivo del ciclo toma tiempo en emergentes, la rentabilidad después es explosiva Acciones desarrolladas vs. Emergentes ( ) Crisis 00s 1,000 Acciones Desarrolladas Crisis 60s 100 Crisis 30s 10 1 Acciones Emergentes Fuente: Bloomberg-Credit Suisse - Cálculos: Estrategia Alianza
29 El nivel actual de retornos del dividendo durante los últimos 4 años ha coincidido con valorizaciones importantes en el Colcap Colcap y retorno del dividendo
30 La otra mitad de la valorización vendría por expansión de múltiplos
31 Momentos 0
32 Nuestros planes de corto plazo se centran alrededor de la primera subida tasa FED Mapa esperado de los mercados COP TES +100 pbs (confirmación primera subida tasas) Mercados en recuperación COP o más MOMENTO 0 Corrección Acciones Desarrolladas (1era subida) Máximos acciones locales MOMENTO /4 2/4 3/ /4 2/4 3/4 Fuente: Bloomberg-Credit Suisse - Cálculos: Estrategia Alianza
33 Invierta bien, viva mejor Disclaimer Legal La Información aquí contenida ha sido preparada por Alianza Valores S.A. para propósitos informativos y no debe ser considerada como oferta de venta o solicitud de oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. Alianza Valores S.A. no garantiza que la información contenida en la presentación esté libre de errores. La información financiera y las proyecciones presentadas en este documento están basadas en información y cálculos realizados internamente por la compañía, que pueden ser objeto de cambios o ajustes sin previo aviso. El material solo debe ser entendido como una referencia pues no tiene en cuenta las restricciones de capital del inversionista. 33
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