Colombia a mitad de precio

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1 Colombia a mitad de precio Reporte Mensual de Inflación Septiembre de octubre de 2016

2 Reporte Mensual de Inflación Inflación de septiembre -0,05% Anualizada 7,27% 06 de octubre de 2016 Colombia a mitad de precio La inflación continúo su tendencia a la baja en septiembre al registrar una leve variación negativa de -0,05%, en línea con lo esperado por Alianza de -0,08%, y por debajo del promedio de mercado que anticipaba un incremento de +0,07%. El dato anualizado bajó de 8,1 a 7,27% reafirmando nuestra expectativa de terminar el 2016 alrededor del 6.. Desde nuestro punto de vista, la inflación ya cambió de tendencia, y la expectativa de que se acerque al rango 4%-5% el primer semestre del próximo año es compartida por la mayoría. Las dudas sin embargo son importantes : 1. Cuándo reaccionará el BanRep?, 2. Ya terminó la excursión de la inflación por fuera del rango del 2%-4%?. Frente al primer punto, dado que estamos enfrentando una etapa muy particular de un choque permanente en materias primas, reforma tributaria y un año 2017 en que la FED volverá a subir la tasa, Alianza piensa que las reglas de subida del BanRep serán diferentes. Esto incluirá esperar un poco más de lo normal antes de bajar tasas y detenerse una vez se acabe el viento a favor de la inflación. Esto responde el segundo punto. Nuestra expectativa es que el espacio de reducción de la inflación se acabará a mitad de año del 2017 (esperamos datos mínimos de 4% anual) y de allí en adelante construir al alza para cerrar al 5. el 2017 y seguir subiendo en el Dado que nuestro escenario base sigue siendo fallar en el rango meta por dos años más, esperaríamos que el BanRep baje tasas solo durante el primer semestre del 2017 entre 100 y 150 pbs, para entrar en una pausa o cambiar su política. Alimentos en caída libre El dato de inflación en el mes de septiembre fue impulsado por la variación significativa a la baja del grupo de Alimentos (-0,9) y diversión (-0,79%) que es su conjunto restaron 0,29 pps. Esta variación sugiere el fin de las presiones generadas por el paro camionero especialmente en los alimentos. Por el lado de las contribuciones al alza, los grupos que generaron mayores presiones fue Vivienda (+0,33%, por incrementos en los precios de los servicios públicos) y comunicaciones (+1,47%) que sumaron 0,15 pps a la variación mensual. Con el resultado mensual, el acumulado de los últimos doce meses de la inflación total alcanzó el 7,27% disminuyendo 83 pbs con respecto al registrado en el octavo mes de 2016 pero aumentando 69 pbs con respecto al presentado en septiembre de Todo despejado para el 4% El resultado de la inflación de septiembre reafirma dos de nuestras predicciones fundamentales para el próximo año en materia de precios: 1) El camino de la inflación al 4% está despejado, y dada la estabilidad reciente del dólar, variable que explica muy bien el comportamiento de la inflación, con una alta probabilidad estaremos allí en el primer semestre de ) El problema de la inflación en el largo plazo será la estabilización en el rango meta, ya que nuevos choques de devaluación o incluso la misma reforma tributaria pueden ocasionar desviaciones al alza en inflación de nuevo al 5%. Además, no podemos olvidar el poder que siempre ha tenido la estacionalidad sobre este indicador. Desde hoy, los bajos datos que acabamos de vivir en el tercer trimestre del 2016 están sembrando las semillas para que después de la caída inicial de los próximos trimestres, el segundo semestre del 2017 sea al alza y probablemente gran parte del Tabla 1. Estimación y Resultados Septiembre 2016 Grupo de gasto sep-15 sep-16 Contr. Proyección* Alimentos 1,29 0,91 0,27 0,87 0,04 Vivienda 0,39 0,33 0,10 0,20 0,13 Vestuario 0,30 0,21 0,01 0,18 0,03 Salud 0,12 0,51 0,01 0,48 0,03 Educación 0,26 0,29 0,02 0,15 0,14 Diversión 1,48 0,79 0,02 1,29 0,50 Transporte 0,79 0,20 0,03 0,34 0,14 Comunicaciones 0,04 1,47 0,05 0,58 0,89 Otros gastos 0,64 0,51 0,02 0,50 0,01 Inflación Mensual 0,72 0,05 0,08 Inflación Anual 6,58 7,27 7, Fuente: DANE. Cálculos: Estrategia Alianza Gráfico 1. Devaluación anual vs. Inflación total y proyectada IPC % Dólar anual (t-8 meses) 7,27% Con RT Sin RT -3 nov-12 sep-13 jul-14 may-15 mar-16 ene-17 nov % 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% Fuente: DANE. Cálculos: Estrategia Alianza

3 Reporte Mensual de Inflación 06 de octubre de 2016 Se acabó la tasa real negativa Gráfico 2. Tasa de intervención vs. Tasa de Interés real Luego de 18 meses, la tasa de interés real en Colombia volvió a ser positiva en 0,48% en septiembre, lo cual siembra la Tasa Repo 1 semillas para el cambio de política por parte del BanRep. 3% Pensando en las reglas que podría tener una política monetaria lo deseable sería tener una tasa real neutral entre 9% el 1,5% y el 2% para que al tiempo que se estimula la 2% economía no se pierda de vista que aún estamos muy lejos de la meta. Esto implicaría que según nuestras expectativas de 7% precios, el BanRep podría empezar a bajar tasas en enero de 2017 reduciéndola del 7,75% actual hasta el 6. a mediados 0,48% 6,0 del año a un ritmo gradual como lo fue la subida. Sin 5% embargo, el inicio de los descensos podrían demorarse un poco más y ser también menos, dependiendo de variables aún desconocidas como el grado de desaceleración - 3% económica, el efecto de la reforma tributaria y el aumento de tasas de la FED el próximo año. El ejemplo más reciente ha Tasa Real sido Brasil, que pese a que ha conseguido una inflación en -2% rápido descenso, ha mantenido una intervención alta porque concluyó que el diferencial de tasas con el resto del mundo es lo que contribuye a que la devaluación no vuelva a molestar la inflación. Por supuesto consideramos que el BanRep en 2017 empezaría a bajar, pero que podría darse más hacia los meses de marzo- abril y con la probabilidad de que sean tan sólo hasta el 6,5%.

4 Equipo de Investigaciones Económicas y Estrategia Preferimos los riesgos del pensamiento independiente que los retornos de las ideas convencionales Equipo Estrategia e investigaciones Felipe Campos Gerente de Investigaciones Económicas +57(1) ext fcampos@alianza.com.co Catalina Guevara Analista Macroeconómico +57(1) ext sguevara@alianza.com.co Andrés Fonseca Analista Renta Fija +57(1) ext afonseca@alianza.com.co Omar Suárez Analista Renta Variable +57(1) ext osuarez@alianza.com.co Felipe Agudelo Estudiante en práctica +57(1) ext iagudelo@alianza.com.co Síguenos en nuestras redes sociales: Alianza Valores/ Alianza Alianza Valores Alianza Valores SCB

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