LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN ANALIZADOS COMO OPCIONES REALES. Preparado por: Mg Carlos Mario Ramírez Gil
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- Marina Aguirre Moreno
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1 LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN ANALIZADOS COMO OPCIONES REALES Preparado por: Mg Carlos Mario Ramírez Gil
2 PLAN DE TEMAS Evaluación financiera proyectos de inversión OPCIONES REALES Proyectos de inversión analizados como opciones reales Opciones financieras
3 PLAN DE TEMAS Evaluación financiera proyectos de inversión Flujo de caja proyectado Tasa de oportunidad del inversionista Criterios de decisión: VPN y TIR.
4 PLAN DE TEMAS Opciones financieras Contrato de opción: precio ejercicio, prima Tipos de opciones: CALL y PUT Perfil gráfico de las opciones Opciones americanas y opciones europeas Valoración de opciones: Black Scholes y árboles binomiales
5 PLAN DE TEMAS Opciones reales Proyectos de inversión analizados como opciones reales La incertidumbre y la flexibilidad Método binomial Probabilidad neutral al riesgo Opciones reales vs opciones financieras
6 Qué es una opción financiera? Es un contrato que da derecho (no obligación) a su poseedor a vender o comprar un activo a un precio determinado durante un período o en una fecha prefijada. El activo a que hace referencia el contrato es un activo subyacente El precio determinado, es el precio de ejercicio o strike Los contratos de opción tienen un precio, que usualmente se denomina prima.
7 Tipos de opciones Tipos de opciones Call (de compra) Put (de venta)
8 Clases de opciones Clases de opciones Americanas Europeas
9 PÉRDIDA O GANANCIA POR OPCIÓN PÉRDIDA O GANANCIA POR OPCIÓN Opción CALL 6,00 4,00 2,00 PERFIL GRÁFICO COMPRA OPCIÓN CALL SOBRE ACCIÓN DE FACEBOOK. Precio ejercicio: USD 110, Prima USD 5 0,00-2, ,00-6,00 PRECIO SPOT ACCIÓN FACEBOOK (Estimado) el 3 de junio / PERFIL GRÁFICO VENTA OPCIÓN CALL SOBRE ACCIÓN DE FACEBOOK. Precio ejercicio: USD 110, Prima USD PRECIO SPOT ACCIÓN FACEBOOK (Estimado) el 3 de junio /2016
10 Terminología usada en las opciones Terminología utilizada en las opciones In the money En dinero Si se ejerce genera un flujo (+) el propietario At the money A dinero Si se ejerce genera un flujo (0) el propietario. Ni pérdidas, ni ganancia Out of the money Fuera de dinero Si se ejerce genera un flujo (-) el propietario
11 Desventaja de los métodos tradicionales Incertidumbre Flexibilidad
12 Los proyectos de inversión analizados como opciones reales. Proyecto de inversión Variable Opción CALL Inversión inicial X Precio de ejercicio Valor de los activos operativos que se van a adquirir Período de tiempo que se puede demorar la decisión de inversión Riesgo del activo operativo subyacente Valor temporal del dinero S t σ 2 rf Precio del subyacente Tiempo hasta el vencimiento Varianza de los rendimientos2 Tasa de interés libre de riesgo
13 Método binomial Desarrollado por Cox, Ross, Rubinstein (1976) Es un procedimiento muy intuitivo que combina la matemática con la teoría de los árboles de decisión. Representa diferentes trayectorias posibles que pueden ser seguidas por el precio de las acciones durante la vida de la opción. Valor teórico de un Call C T S 0, T K, si si S S T T K K MAX 0, S T K
14 Método binomial Valor teórico de un Put P T 0, si ST K MAX 0, K ST, si ST K K S T Supuestos Probabilidad neutral al riesgo Este supuesto nos dice que podemos valorar las opciones sin pérdida de exactitud, suponiendo que el mundo es neutral al riesgo. En este tipo de mundo es fácil trabajar; la rentabilidad esperada de las acciones es igual a la tasa de interés libre de riesgo y utilizamos esta tasa para descontar el retorno esperado de las acciones.
15 Método binomial En la práctica Probabilidades neutras ponderadas Consiste en definir el valor de la opción como una ponderación de sus valores en las situaciónes ascendente y descendente, descontados por la tasa libre de riesgo. Denotando a p como la probabilidad de subida del precio de la acción y (1-p) a la probabilidad de baja cu. P + cd (1 p) C = (1 + rf) Siendo u el coeficiente de ascenso y d el de descenso Despejando p = (1 rf ) d u d
16 Opciones reales vs opciones financieras El activo subyacente es algo tangible en el caso de las opciones reales, mientras que en el caso de las opciones financieras es un valor financiero como una acción o un título de renta fija. El activo subyacente de las opciones reales en general no es negociado, por el cual no podemos observar la variaza de los rendimientos, aunque podemos recurrir a técnicas de simulación. Las opciones financieras no son emitidas por las empresas cuyas acciones constituyen el activo subyacente. La Gerencia controla el activo subyacente a las opciones reales, por ejemplo cuando decide aplazar o abandonar un proyecto. El ejercicio de las opciones reales puede afectar la naturaleza de la incertidumbre a la que se enfrenta la empresa, cuando por ejemplo, ejerce una opción de expansión y genera reacciones a la competencia
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