Introducción Las finanzas en la empresa Las herramientas de análisis y decisión
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- María Josefa Juárez Poblete
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1 Contenido Introducción... XIII 1. Las finanzas en la empresa Introducción Qué aporta la visión financiera? La rentabilidad y el valor contable La rentabilidad y el valor económico Un ejemplo simple de rentabilidad Resumen y conclusiones Ejercicio práctico Las herramientas de análisis y decisión Introducción Una visión financiera del Balance El análisis a través de ratios contables El análisis de la liquidez Las herramientas para analizar la rentabilidad económica El valor actual de los flujos futuros Las etapas para medir el valor económico Los flujos de caja diferenciales Reglas prácticas sobre flujos diferenciales La tasa de descuento El coste de la deuda (Kd) El coste de los Recursos Propios (Ke) Sobre betas apalancadas y desapalancadas La estructura de capital La tasa marginal impositiva Flujos tasas e inflación A modo de resumen Principales conclusiones El caso de Papelera del Sur (Pasursa) Planteamiento de la situación Los datos La decisión Solución numérica Comentarios a la solución numérica... 53
2 -VIII- Finanzas en el mundo corporativo Un enfoque práctico Ejercicios Ejercicio sobre análisis de ratios contables Ejercicio sobre análisis de liquidez Ejercicio sobre apalancamiento y desapalancamiento Análisis y Gestión del Circulante Introducción Análisis financiero de los ACN: La planificación financiera a corto plazo Análisis de viabilidad: el caso Creative, S.L Planteamiento del caso Las cuestiones a resolver La solución numérica Lecciones del caso Creative El efecto IVA Planificación a corto en situaciones de estacionalidad Los datos de Dispunsa Necesidades financieras sin cambios Necesidades financiera con compras uniformes El efecto IVA Lecciones del caso Dispunsa Gestión de Activos Circulantes Resumen y Conclusiones Ejercicios Análisis y gestión de proyectos de inversión Introducción En qué consiste invertir Los criterios para juzgar una inversión Profundizando en los criterios de decisión Pay Back y riesgo VAN y TIR Análisis de proyectos alternativos Sustitución de activos Proyectos alternativos con diferentes cuantías iniciales y duración Un ejemplo de proyecto de inversión: el caso Sheridan Planteamiento del caso Análisis y discusión de soluciones Solución numérica al proyecto California Solución numérica al proyecto Florida Discusión de las soluciones Flujos y tasas alternativos
3 contenido -IX Un ejemplo sobre cómo calcular la creación de valor Análisis de la rentabilidad del proyecto Análisis de la creación de valor del proyecto La creación de valor de la deuda Resumen de resultados Las métricas del valor La medida del valor económico a través de las métricas de valor Resumen y conclusiones Ejercicio práctico Identificando generadores de valor Análisis del punto de equilibrio económico Decisiones de financiación en la empresa Introducción El papel de la deuda en la estructura de financiación La solución de MM y el CAPM Los costes del endeudamiento Qué hacemos con el problema real? Una metodología de análisis para decisiones de financiación Un ejemplo de decisión de compra y financiación Los escenarios de la valoración Las valoraciones Los datos contables El acuerdo en precio y la financiación Resumen y conclusiones Principales instrumentos de financiación Financiación con Recursos Propios Financiación con Recursos Ajenos emitidos a largo plazo Financiación con Recursos Ajenos emitidos a corto plazo El leasing Titulización de activos Un caso especial de financiación: el Project Finance Análisis financiero de un Project Finance: el caso CESF Planteamiento del caso Solución numérica Algunos comentarios Resumen y conclusiones Valoración de empresas Introducción Elementos clave en una valoración Los diversos conceptos de valor económico Un ejemplo de valoración
4 -X- Finanzas en el mundo corporativo Un enfoque práctico El valor residual La estructura de capital Valoraciones especiales Valoración de empresas no cotizadas Un ejemplo de valoración de empresa no cotizada Valoración de empresas en un contexto multinacional Valoración transfronteriza simple Un ejemplo de valoración transfronteriza Análisis del efecto fiscal de flujos repatriables El valor de la flexibilidad operativa Descuento de flujos dinámico Opciones Reales Resumen y conclusiones Ejercicio de valoración Cómo retribuir al capital Introducción Conceptos previos CVA en empresas españolas Un ejemplo de CVA Elementos en una política de retribución al capital La respuesta académica La evidencia empírica Cómo establecer una política de dividendos en la práctica Otras formas de retribuir al accionista Aumentos del valor nominal de las acciones Ampliación de capital liberada Reducción del nominal de las acciones, con devolución del dinero a los accionistas Recompra de acciones Algunas evidencias empíricas sobre la recompra de acciones Resumen y conclusiones Ejercicios Cálculo del AVA Cálculos del CVA y la RA Fusiones y Adquisiciones de Empresas Introducción Evolución histórica Primera Etapa ( ) Segunda Etapa ( ) Tercera Etapa ( ) Cuarta Etapa ( )
5 contenido -XI Quinta Etapa (1998- actualidad) Características comunes a las cinco etapas Por qué se producen fusiones y adquisiciones? Tipos de fusiones y adquisiciones Procedimientos básicos Fusiones desde el punto de vista del mercado Fusiones en función del comprador Etapas en un proceso de venta o adquisición Etapa de análisis Etapa de negociación El proceso de Due Diligence La negociación Etapa de implantación Por qué fracasan fusiones y adquisiciones? El riesgo en las operaciones de adquisición de ampresas El valor del riesgo de no acuerdo Tipos de riesgo La gestión del riesgo La financiación en un proceso de fusión La forma de pago Puntos clave en la financiación Un ejemplo de adquisición: la OPA de Gas Natural sobre Iberdrola Información sobre la operación La oferta La respuesta de Iberdrola a la oferta La respuesta del mercado La lógica de la operación Las condiciones de la oferta Los resultados de la operación Valoración económica de la operación Ejercicios Los Mercados Financieros Introducción Tipos de mercados bursátiles Bolsas de órdenes y Bolsas de subastas Mercados de corros y mercados continuos La estructura del mercado bursátil La cotización en la Bolsa Requisitos previos para cotizar en Bolsa El proceso de colocación y la admisión a negociación
6 -XII- Finanzas en el mundo corporativo Un enfoque práctico Obligaciones de la cotización en Bolsa Los costes La información Sistemas de contratación en Bolsa El SIBE La contratación continua Bonos y Obligaciones Principales características Productos financieros del Estado Letras del Tesoro Bonos y Obligaciones del Estado Otros productos La negociación de los productos del Estado El mercado primario El mercado secundario Ámbitos de negociación Los bonos de empresa Características de los bonos de empresa El precio El precio ex cupón El rendimiento La duración y la duración modificada La duración de Macaunlay La duración modificada Los riesgos de invertir en renta fija El riesgo de interés El riesgo de inversión El riesgo de volatilidad de los tipos de interés Amortización anticipada El riesgo de tipo de cambio El riesgo de inflación La liquidez Futuros financieros Introducción Características de los futuros financieros Opciones financieras Introducción Características de las opciones financieras Opciones de compra Opciones de venta Ejercicios
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