Universidad de San José. Escuela de Administración de Empresas Profesor: Lic. Miguel Zamora Araya. M.B.A.

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1 INVERSIONES ESTRATÉGICAS. Inversión de capital: inversión en activos productivos (activos, tecnología, maquinaria, reemplazo), o proyectos cuyo beneficio se obtendrá a mediano o largo plazo, hacia futuro. Inversiones financieras: inversión en títulos valores. Enfoque: cuantificación de las inversiones y flujos de ingresos y egresos futuros relacionados con la inversión de capital. Objetivo: maximizar ganancias, el rendimiento o la contribución sobre la inversión de capital. Características: 1. Concepto de flujo de efectivo. 2. Efecto a largo plazo. 3. Proceso casi irreversible por altos costos. 4. Origina riesgo por la incertidumbre. 5. Costo para obtener información. 6. Análisis cuidadoso para determinar la viabilidad financiera. 7. Aplicación consistente del principio de Partida relevante y Costo hundido. 8. La incorporación de las partidas que poseen costo de oportunidad. PARTIDA RELEVANTE: Lo que se genera en forma directa para realizar el proyecto. Ejemplo, costos, escudos fiscales, análisis, mercadeo. COSTO HUNDIDO: Es un costo que ya se dio o es inevitable, nunca es relevante. No afecta el proyecto. No se toman en cuenta financieramente pero si se registra contablemente. Los estudios de factibilidad, mercadeo, de un proyecto son costos hundidos. No se deben incluir dentro de la inversión inicial del proyecto. Serán relevantes o costo hundido dependiendo del momento en el tiempo en que se tome la decisión. Si ya está contratado es costo hundido, pero si no se ha contratado es relevante. Si la partida se genera independientemente si se realiza el proyecto o no, es un costo hundido. Por el contrario si la partida se genera o es esencial para la ejecución del proyecto, es relevante.

2 COSTO DE OPORTUNIDAD: Pérdida, sacrificio o valor alternativo que se pierde o elimina por hacer el proyecto. El costo de oportunidad debe incluirse en el proyecto. Ejemplo, terreno ocioso durante 20 años, se decide hacer una nueva planta en ese lugar. Se debe considerar dentro de la inversión el terreno. R/ Si se debe considerar con el valor actual de mercado, ya que se podría vender en ese precio. Si el terreno se encontrara detrás de la nueva planta y no tiene frente. R/ No tiene costo de oportunidad. Si se decide invertir en la planta, una bodega y una huerta que estarían detrás de la planta. Sin costo de terreno Con costo de terreno. VAN Planta 7,500,000 VAN Planta - 2,000,000 VAN Bodega 6,000,000 VAN Bodega - 4,000,000 VAN Huerta 3,500,000 VAN Huerta - 6,500,000 R/ No se debe incluir el costo del terreno. NOTA: Los intereses de los préstamos no se incluyen en la inversión inicial de los flujos, sino que a la hora de la inversión del costo de capital (financiamiento), se descuentan de los totales de los flujos de efectivo. INVERSIÓN INICIAL (Iо): desembolsos, o requerimientos de capital de trabajo necesarios para iniciar las operaciones del proyecto, incluyendo el costo de oportunidad. NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO (NCT): requerimientos de activos circulantes (efectivo, inventario, y cuentas por cobrar) menos los pasivos espontáneos (cuentas por pagar a proveedores y otros). VIDA ECONÓMICA: número de períodos en que el proyecto genera flujos de efectivo. FLUJO NETO DE EFECTIVO: suma de los ingresos y egresos del proyecto. ESCUDO FISCAL: disminución en el pago de impuestos originado por la incorporación de un gasto deducible. DESAHORRO FISCAL: incremento en el pago de impuestos originado por la incorporación de un ingreso gravable.

3 COSTO DE CAPITAL (K): costo promedio de financiamiento para cubrir las inversiones del proyecto. MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS. PERÍODO DE RECUPERACIÓN (PAY BACK) (P.R.). Número de períodos necesarios para recuperar la inversión inicial del proyecto. Período de Recuperación: Tiempo Requerido para que una empresa recobre su inversión inicial en un proyecto. Si el período de recuperación es menor que el período de recuperación máximo aceptable, se acepta el proyecto. Si el período de recuperación es mayor que el periodo de recuperación máximo aceptable, se rechaza el proyecto Fórmula: P.R.= # de períodos antes de cubrir Iо + monto no cubierto antes de alcanzar Iо Flujo del año en que se cubre Iо INVERSION INICIAL FLUJOS DE EFECTIVO RECUPERACION FORMULA 2 + ( / ) = PERIODO RECUPERACION MAXIMO= 3 AÑOS AÑOS SE ACEPTA EL PROYECTO PORQUE PR ES MENOR QUE EL PRM

4 Ejemplo: Tico Fruit estudia tres proyectos: A, B, y C, los cuales disponen de una inversión inicial de 6, 000,000. Determinar cual de los tres proyectos se debe elegir. Flujos Empresa A Empresa B Empresa C 1 4,500, ,000 1,000, ,000,000 1,500,000 1,000, ,000 4,500,000 2,500, ,000,000 1,000,000 5,000, ,000, ,000 10,000,000 Empresa A P.R.= 4, 500, , 000, ,000 = 6, 000,000 R/ P.R. = 3 años. Empresa B P.R. = 500, , 500,000 = 2 años 4, 000,000 = 0.89 años 4, 500, años * 360 días = 320 días. R/ P.R. = 2 años y 320 días. Empresa C P.R. = 1, 000, , 000, , 500,000 = 3 años 1500,000 = 0.3 años 5, 000, años * 360 días = 108 días. R/ P.R. = 3 años y 108 días. Ejemplo 2. Un inversionista pretende comparar dos proyectos para saber en cuál invertir su dinero. PROYECTO A B Inversión Inicial $ $ Retorno año 1 $ $ Retorno año 2 $ $ Retorno año 3 $ $ Retorno año 4 $ $ Retorno año 5 $0 $

5 VENTAJAS DEL PERÍODO DE RECUPERACIÓN: 1. conduce a generar liquidez más rápidamente, y la liquidez es un elemento importante de un proyecto. 2. reduce el riesgo. DESVENTAJAS DEL PERÍODO DE RECUPERACIÓN: 1. Si se utiliza esta técnica para tomar decisiones de inversión se incrementa la exposición al riesgo. además no considera el valor del dinero en el tiempo 2. no expresa ni ganancia ni rentabilidad, que son los objetivos de las empresas. 3. ignora los flujos, después de recuperar la inversión. NOTA: Se utiliza como método de apoyo, cuando el VAN y el TIR son muy similares. VALOR ACTUAL NETO (VAN) Ganancia monetaria neta, que genera un proyecto una vez cubierta la inversión inicial. Ρ FORMULA: VAN = - Iо + Σ Fń. ń=1 (1+ k) ⁿ - Iо F1 F2 F3 Existen dos tipos de proyectos, independientes o mutuamente excluyentes. Proyectos independientes, son aquellos que se pueden elegir conjuntamente o individualmente y no se afecta la decisión a realizar. Se pueden elegir todos, uno o ninguno. Proyectos excluyentes, son aquellos que la elección de uno excluye automáticamente a los otros.

6 REGLAS DEL VAN PARA LA ELECCIÓN DE PROYECTOS: Si son mutuamente excluyentes se elige el de mayor VAN positivo. Si son independientes: Si VAN > 0 se acepta el proyecto Si VAN < 0 se rechaza el proyecto financieramente. Si VAN = 0 se rechaza el proyecto financieramente. VENTAJAS DEL VAN: 1. Expresa y mide la ganancia monetaria, que corresponde usualmente al objetivo de la empresa. 2. Considera todos los flujos y su ubicación en el tiempo (valor presente de los flujos). 3. Si el VAN es positivo se garantiza cubrir o recuperar la inversión inicial, cubrir el costo del financiamiento, cubrir costos y gastos y generar un excedente que incrementa la riqueza de la empresa. DESVENTAJAS DEL VAN: 1. No pondera la importancia de la inversión inicial 2. no es idóneo para comparar proyectos con diferentes vidas. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Rentabilidad o rendimiento porcentual anual que genera el proyecto. Ρ+1 FORMULA: TIR = - Iо + Σ Fń. ń=1 (1+ TIR) ⁿ Nota: es la tasa de interés que hace que el VAN sea igual a cero. Ρ VAN = 0 = - Iо + Σ Fń. ń=1 (1+ TIR) ⁿ

7 REGLAS PARA DECISIÓN DEL TIR. Para proyectos mutuamente excluyentes se elige el que tenga mayor TIR. Si son proyectos independientes: Si TIR > k VAN > 0 se acepta el proyecto Si TIR < k VAN < 0 no se acepta el proyecto Si TIR = k VAN = 0 no se acepta el proyecto VENTAJAS DEL TIR: 1. Pondera la importancia de la inversión inicial. 2. Considera todos los flujos y su ubicación en el tiempo (valor presente de los flujos). 3. Si la TIR es > k se garantiza cubrir o recuperar la inversión inicial, cubrir el costo del financiamiento, cubrir costos y gastos y generar un excedente que incrementa la riqueza de la empresa. DESVENTAJAS DEL TIR: 1. No expresa la ganancia monetaria que generalmente corresponde al objetivo final de la empresa. 2. No es idóneo para comparar proyectos con diferentes vidas. MÉTODO COSTO BENEFICIO (CB) Expresa la contribución del proyecto de acuerdo al monto invertido. VAN FORMULA: CB = Iо Nota: Asocia la ganancia con respecto al monto invertido. Es un porcentaje aplicable a la inversión inicial.

8 Ejemplo: si CB = El proyecto genera o contribuye con una ganancia que representa el 12% sobre lo invertido. 2. Por cada colón invertido en el proyecto se contribuye o genera una ganancia de 12 céntimos. VENTAJAS DEL CB: 1. Pondera la importancia de la inversión inicial. 2. Considera todos los flujos y su ubicación en el tiempo (valor presente de los flujos) 3. Expresa ganancia monetaria referida a la inversión inicial. 4. Si la CB es > 0 se garantiza cubrir o recuperar la inversión inicial, cubrir el costo del financiamiento, cubrir costos y gastos y generar un excedente que incrementa la riqueza de la empresa. 5. Es el método más eficiente o completo para asignar recursos ante presupuestos de capital limitados o racionados. 6. Garantiza la máxima ganancia posible por cada colón invertido. DESVENTAJAS DEL CB: 1. No es idóneo para comparar proyectos con diferentes vidas. Ejemplo. Una empresa tiene para invertir 12, 000,000, entre 7 proyectos independientes. Elegir los proyectos posibles utilizando los criterios de VAN y CB. Proyecto Iо VAN CB A 7, 200,000 1, 296, B 3, 000,000 1, 140, C 4, 000,000 2, 400, D 1, 000,000 80, E 2, 400,000 1, 080, F 600,000 84, G 1, 800, ,

9 Utilizando criterio VAN: Elegiría: C + A + F Presupuesto invertido: = Ganancia total: = 3780 Utilizando criterio CB: Elegiría: C + E + B + G + F Presupuesto invertido: = Ganancia total: = 5154 Es mejor utilizar el método Costo Beneficio, ya que da la mayor ganancia de los proyectos de acuerdo al capital invertido. Reglas de decisión de C/ B: Para proyectos excluyentes, se elige el de mayor C / B si es >0. Para proyectos independientes: Si C / B > 0 VAN > 0 se acepta el proyecto Si C / B < 0 VAN < 0 no se acepta el proyecto Si C / B = 0 VAN = 0 no se acepta el proyecto

10 Problema # 1. Proyecto de expansión. La compañía Zamora S.A. prepara un proyecto para instalar una planta en la Zona económica Especial. El proyecto requiere una inversión en terreno por 7, 500,000 y la construcción de la planta con un costo de 11, 200,000 con una vida útil de 10 años y un valor de rescate de 1, 500,000. Al cabo de los 10 años el terreno se podrá vender en un valor de 13, 500,000. Se estima que las nuevas instalaciones generen ventas anuales de 12, 800,000 con costos totales de 5, 900,000 sin incluir depreciación. Este proyecto requiere una inversión en capital de trabajo equivalente al 15% de las ventas. La tasa fiscal es del 30% y el costo promedio de financiamiento de la empresa es del 23.5%. Evalúe si la compañía debe instalar la nueva planta y señale cual será su contribución neta. AUMENTAR 10% EN VENTAS Y COSTOS. Problema # 2. Proyecto de reemplazo. La compañía Arimax S.A. opera una planta con maquinaria adquirida hace 4 años con un costo de 13, 000,000, una vida útil de 8 años y un valor de rescate de 1, 000,000. Esta maquinaria se puede vender actualmente en 5, 000,000 y genera ventas de 11, 000,000 con costos anuales de 6, 000,000 y el capital de trabajo invertido asciende a 3, 500,000. La empresa estudia la opción de sustituir esa máquina por un equipo más avanzado tecnológicamente que incrementara la productividad. Este nuevo equipo tiene un valor de 15, 800,000 con una vida útil de 6 años y un valor de rescate de 2, 000,000. Con la nueva maquinaria se alcanzarán ventas de 17, 500,000 con costos anuales de 8, 000,000 y las necesidades de capital de trabajo se estiman en 6, 000,000. La tasa de impuesto de renta es del 30% y el costo promedio de financiamiento es del 22.5%. Analice si la empresa debe efectuar el reemplazo de su equipo y determine la contribución.

11 Problema # 3. PROBLEMAS DE INVERSIÓN DE CAPITAL 1. La compañía Texco S.A. ha recibido una oferta para vender una de sus divisiones dedicada a la producción de envases comerciales. El costo original de esta división fue de 3, 600,000 sin valor de rescate y su valor actual en libros es de 2, 400,000 después de 4 años desde su instalación. Se estima que esa división generará ventas anuales de 7, 000,000 en los próximos 5 años y luego disminuirá a 4, 500,000 por año. Los gastos corresponden al 60% de los ingresos. La oferta recibida por la venta de la división es de 10, 000,000. El costo promedio de capital es del 15% y la tasa de impuesto de renta es del 40%. Las necesidades de capital de trabajo representan el 40% de las ventas y se recuperan al final del año. Realice la evaluación para determinar si la compañía Texco debe vender su división de envases al precio de ala oferta recibida y señale cuál sería su contribución neta. Problema # 4. PROBLEMAS DE INVERSIÓN DE CAPITAL 2. La compañía Lex S.A. posee un terreno adquirido hace 3 años por un valor de 17, 000,000 que planea urbanizar y vender en 8 lotes por 4, 500,000 cada uno. Los costos de urbanizar se estiman en 1, 300,000 mensuales durante 7 meses. En el octavo mes se cubrirán los costos de inscripción y honorarios legales por 600,000 y en el noveno mes se hará una campaña promocional con un costo de 800,000 y se espera vender los lotes en el onceavo mes. La compañía Lex también ha recibido una oferta para vender el terreno sin urbanizar en 19, 500,000 que corresponde al precio estimado de mercado actual. El costo promedio de capital es de 2,25% mensual y la tasa de impuesto es del 30%. Analice y recomiende que lo que sea más favorable para la empresa, si urbanizar y vender los lotes o vender el terreno e indique cuál sería la contribución neta de la opción recomendada.

12 Problema # 5. PROBLEMAS DE INVERSIÓN DE CAPITAL 3. La compañía El Rey S.A. estudia un proyecto para rediseñar sus sistemas de producción que mejorarán la eficiencia y ampliarán la capacidad instalada. El nuevo proyecto involucra gastos de desarrollo por 1, 800,000, amortizables fiscalmente en 3 años, y la compra de la nueva máquina por 3, 500,000 con una vida útil de 5 años y un valor de rescate de 300,000. De las máquinas actuales todas seguirán operando con excepción de una que será vendida en 450,000 y que fue adquirida en 1, 500,000 hace 4 años y se deprecia a un 20% anual sin valor de rescate. Este nuevo proyecto incrementará las ventas en 2, 400,000 en el primer año, con un 10% de incremento anual a partir del segundo año. Los costos aumentarán en un 30% sobre las nuevas ventas y se estima que las necesidades de capital de trabajo constituyen una sexta parte de las ventas y su inversión se recuperará en el último año de operación de la nueva maquinaria. El costo promedio de capital de la empresa es del 19.34% y la tasa de impuesto es del 30%. Evalúe y determine si la empresa El Rey debe invertir en el nuevo proyecto o continuar con su operación actual y señale cuál sería su ganancia adicional.

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